Главная О компании Контакты Обзоры Рейтинги Публикации Охрана труда

Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Октябрь 2016 года


14.11.2016 – Ценовая конъюнктура для украинских экспортеров в сентябре 2016, как и ожидалось, ухудшилась – индекс изменения мировых цен на товары украинского экспорта (ЕСРІ) снизился на 1.9% м/м. В годовом измерении падение ЕСРІ ослабилось – до 2.5% г/г по сравнению с 3.8% г/г в августе 2016 года. Это связано в первую очередь со снижением мировых цен на зерновые культуры, удобрения, сталь и железную руду. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

Дополнительным фактором было снижение цен на цветные металлы, в частности алюминий, по причине избыточного предложения на рынке.

Хотя в сентябре мировые цены на пшеницу и кукурузу продемонстрировали признаки стабилизации, их средний уровень был на 4% ниже по сравнению с предыдущим месяцем. Причем цены на кукурузу достигли самого низкого уровня с июля 2007 года. Причиной такой динамики стали распродажа значительных запасов предыдущего маркетингового периода и рекордные урожаи текущего года в северном полушарии.

С начала октября цены на зерновые даже немного откорректировались на фоне временного снижения предложения (исчерпания объемов экспорта первого урожая Бразилией) и активизацией закупок Египтом. В конце августа Египет запретил ввоз пшеницы из ряда стран, в том числе из Франции, Канады, США, Украины и других. В конце сентября запрет был отменен.

В сентябре – начале октября цены на сталь снижались в ответ на нереализованные ожидания относительно осеннего оживления спроса. Надеясь на осеннее оживление экономической активности, производители стали еще в августе начали повышать цены и наращивать объемы производства (рост мирового производства ускорился до 1.9 г/г).

Однако спрос остался низким, в результате чего цены откатились до августовского уровня. Дополнительными факторами, которые оказали негативное давление на спрос на отдельных рынках стали и железной руды, стали сезонные праздники (Курбан-байрам в мусульманских странах, фестиваль осени и День образования в Китае). Оживление спроса в Китае после праздников обусловило незначительное повышение цен на сталь и железную руду со второй половины октября.

В течение сентября мировые цены на нефть колебались в пределах около 46 долл./бар. В конце месяца под влиянием достижения договоренности об ограничении объемов добычи нефти странами ОПЕК цены выросли, пересекли отметку в 50 долл./бар. Кроме того, в начале октября на Мировом энергетическом конгрессе в Стамбуле Саудовская Аравия подтвердила позицию о необходимости удержания баланса между спросом и предложением на рынке нефти. Такая позиция и новое заявление России о готовности поддержать план ОПЕК дала новый толчок росту цен.

Однако фундаментальные факторы и дальше сдерживали влияние спекулятивных факторов. Так, согласно данным МЭА США, в III квартале 2016 года ощутимо замедлился рост мирового спроса на нефть. Однако после снижения в предыдущем квартале возобновился рост мировой добычи нефти. В частности, активизировалась добыча сланцевой нефти в США и Канаде благодаря применению новых технологий и соответствующему снижению затрат на разработку месторождений (только в сентябре восстановили работу 49 нефтяных скважин).

Продолжалось наращивание объемов добычи Ираком, Кувейтом и Нигерией, а экспорт нефти Ираном достиг почти досанкционного уровня. В результате в течение октября цены колебались в пределах около 50 долл./бар.

С начала сентября ситуация на мировых финансовых рынках несколько ухудшилась – в основном из-за жесткой риторики руководства ФРС на фоне худших, чем ожидалось, показателей экономического развития США.

Кроме того, усилились опасения относительно состояния европейской банковской системы в условиях общей тенденции к снижению рентабельности европейских банков на фоне отрицательных процентных ставок и проблем двух крупнейших банков Германии (Deutsche Bank и Сommerzbank). Негативные тенденции распространились на значительный спектр активов финансового рынка, в том числе на суверенные облигации экономически развитых стран.

В конце сентября – начале октября ситуация на мировых финансовых рынках несколько стабилизировалась благодаря:

смягчению риторики чиновников ФРС накануне заседания 20-21 сентября;

положительной реакции в ответ на заявление ФРС по итогам заседания и изменению подходов к проведению монетарной политики Банком Японии;

повышению позитивных ожиданий на нефтяном рынке;

заявлению руководства Deutsche Bank об отсутствии необходимости привлекать дополнительный капитал или обращаться за помощью к государству.

Однако в дальнейшем инвесторы заняли выжидательную позицию, ожидая решения ФРС относительно повышения учетной ставки и ЕЦБ относительно программы количественного смягчения.

Несмотря на ухудшение мировой финансовой конъюнктуры в сентябре, финансовые активы стран, рынки которых развиваются, продемонстрировали относительную устойчивость. Это проявилось в частности в более благоприятной динамике индекса MSCI EM по сравнению с ведущими фондовыми индексами, а также в относительной стабильности обменных курсов стран, рынки которых развиваются.

На фоне благоприятных цен на рынке нефти это обусловило дальнейшее укрепление валют стран сырьевой ориентации в октябре. Однако произошла девальвация евро относительно доллара США, что, соответственно, усилило давление на валюты стран ЦВЕ.

Инфляция

В сентябре 2016 года после трехмесячного снижения потребительские цены выросли на 1.8% м/м. В годовом измерении инфляция замедлилась до 7.9%.

Инфляционные тенденции в сентябре были ожидаемыми и в целом соответствовали прогнозу Национального банка, опубликованному в Инфляционном отчете за июль 2016 года, предполагая возвращение годового показателя инфляции до 12% на конец 2016 года. Замедление темпов годовой инфляции произошло, прежде всего, за счет базовой инфляции и изменения цен сырых продуктов питания.

Рост базового ИПЦ замедлился до 6.3% г/г, несмотря на ускорение в месячном измерении (до 2.0%). Весомый вклад в снижение годовых показателей базовой инфляции оказало замедление роста цен на одежду и обувь (до 9.2% г/г), образование (до 13.8% г/г) на фоне высокой базы сравнения прошлого года.

Умеренный рост цен на сырые продукты сдерживал инфляцию продуктов питания с высокой степенью обработки.

Усиление девальвационного давления в августе – первой половине сентября не имело существенного влияния на инфляционные процессы, учитывая нелинейные эффекты переноса изменений обменного курса на потребительские цены и остаточные эффекты от укрепления гривны в предыдущие месяцы.

Замедление базовой инфляции в целом поддерживалось снижением инфляционных ожиданий на фоне проведения взвешенной фискальной и монетарной политики.

В сентябре рост цен на сырые продовольственные товары замедлился до 3.5% г/г (0.2% м/м). В частности, благодаря высокому урожаю текущего года углубилось падение цен на овощи (до 18.6% г/г) и замедлился рост цен на фрукты и некоторые крупы.

Кроме того, продолжалось снижение цен на яйца и другие виды сырой продукции (в частности на свинину) на фоне действия факторов предложения. Это практически компенсировало подорожание курятины, а также молока и молочных продуктов из-за роста себестоимости производства и повышения цен на эти товары на внешних продовольственных рынках.

В сентябре продолжалось ускорение роста цен и тарифов, которые регулируются административно, до 13.6% г/г (2.8% м/м). Как и ожидалось, среди компонентов административной инфляции основной вклад обусловило повышение цен и тарифов на услуги ЖКХ. В частности, в сентябре в результате повышения тарифов на электроэнергию для населения рост цен по этому компоненту ускорился (до 60% г/г).

Также ожидаемо ускорилось подорожание табачных изделий, что обусловлено ценовой политикой отдельных производителей.

Рост цен на топливо ускорился до 13.6% г/г (0.8% м/м), что обусловлено девальвацией гривны на фоне волатильных цен на нефть.

Кроме того, весомым фактором было стремительное ускорение роста цен на сжиженный газ для автомобилей (на 17.3% м/м, 48.0% г/г) из-за его дефицита на внутреннем рынке на протяжении нескольких последних месяцев.

Промышленная инфляция в сентябре ускорилась до 19.6% г/г (2.6% м/м). В добывающей промышленности ускорился рост цен в добыче металлических руд, под влиянием повышения цен на железную руду на мировых рынках в предыдущие месяцы и эффектов переноса динамики обменного курса гривны.

Также на фоне высокой волатильности мировых цен на нефть и в условиях девальвационного давления на гривну в августе и в начале сентября ускорился рост цен в добыче сырой нефти, природного газа и в нефтеперерабатывающей промышленности.

В сентябре из-за дефицита сырья (коксующегося угля) существенно выросли цены в производстве кокса и коксопродуктов. Как следствие, возобновился рост цен в этой отрасли и в годовом измерении.

Также ускорился рост цен в производстве пищевых продуктов, в частности, молочных продуктов, мяса и мясных продуктов, что связано с ростом себестоимости производства, сокращением поголовья скота и повышением цен на эту продукцию на мировых рынках.

Вместе с тем, благодаря высокому урожаю замедлился рост цен в производстве сахара в годовом измерении, который, однако, сдерживался активизацией экспорта сахара.

Также удешевление удобрений на мировых рынках обусловило сохранение тенденции к снижению цен в производстве химических веществ и химической продукции.

Экономическая активность

В сентябре рост ИПБО ускорился до 5.8% г/г. Основным двигателем этого стало существенное улучшение ситуации в растениеводстве, благодаря чему активизировались оптовый товарооборот, а также производство пищевых продуктов.

Индекс сельскохозяйственного производства возобновил рост (2.6% г/г) за счет высокого урожая поздних зерновых и технических культур, хотя их сбор проходил преимущественно медленнее, чем в прошлом году.

В сентябре началась активная уборка подсолнечника, кукурузы и сахарной свеклы. Высокие показатели валового сбора этих культур объясняется как большими площадями посевов, так и более высокой урожайностью. В целом валовой намолот зерновых культур благодаря более высокой урожайности (на 8.3%) по состоянию на начало сентября на 3.5% превышал прошлогодний.

Однако в животноводстве продолжался спад по всем основным видам деятельности. Наблюдалась тенденция к углублению падения объемов производства молока (до 5.4% г/г), которая отражала негативные структурные изменения в животноводстве, в частности, дальнейшее сокращение поголовья КРС. Также ускорилось падение объемов производства яиц (до 5.7% г/г), несмотря на определенное оживление их экспорта в последние несколько месяцев.

Влияние высокого урожая распространилось также на другие секторы экономики, в частности, на оптовую торговлю и грузооборот. В результате существенного увеличения объемов реализации отдельных сельскохозяйственных культур рост оптового товарооборота ускорился до 17.6% г/г. Это оказало поддержку также грузообороту, хотя основной вклад в восстановление его прироста был обусловлен увеличением реверсных поставок газа из Европы и транзита российского газа в Европу.

Рост объемов строительных работ ускорился до 15.3% г/г, что свидетельствует о сохранении высокого инвестиционного спроса. Динамика объемов строительства с основными компонентами свидетельствует о росте спроса как на жилую (благодаря снижению цен на жилье в долларовом эквиваленте), так и на коммерческую недвижимость. Высокие темпы роста строительства инженерных сооружений объясняются значительными капитальными расходами бюджета, с определенным лагом отражаются на показателях строительства.

Однако потребительский спрос оставался достаточно сдержанным. Рост розничного товарооборота замедлился до 4.8% г/г. Причиной этого стало ухудшение потребительских настроений населения в результате девальвационных процессов и ожидания роста тарифов. Согласно индексу GfK Ukraine индекс потребительских настроений в сентябре снизился до 50.1 п.п. (на 3.6 п.п. ниже августовского показателя). Весьма существенно снизился индекс целесообразности крупных покупок.

Рост объемов пассажирооборота и его ускорение в сентябре (до 7.8% г/г) объяснялся, прежде всего, существенным приростом авиационных пассажирских перевозок (на 44% г/г). Такие перевозки растут, в частности, вследствие расширения перечня авиакомпаний в дешевом сегменте, а также за счет низкой базы сравнения.

В целом потребительский спрос сдерживает высокий уровень безработицы и умеренные темпы роста реальных доходов населения (за исключением заработной платы).

Также довольно сдержанным остался рост промышленного производства (2.0% г/г), несмотря на ощутимое оживление в отдельных отраслях и восстановление роста по сравнению с предыдущим месяцем (на 1.6% в сезонно скорректированном выражении).

Значительно ускорились темпы роста в пищевой промышленности (до 11.3% г/г). В частности, на фоне высоких урожаев подсолнечника и сахарной свеклы существенно выросло производство растительного масла и сахара (соответственно, на 24% г/г и 88% г/г).

Также оживилось производство сливочного масла (7.4% г/г) и других жиров на фоне увеличения внешнего спроса.

Однако в металлургии продолжилось незначительное снижение (на 0.6% г/г). Все еще были ограниченными поставки сырья. В сентябре осуществлялись работы над увеличением пропускной способности отдельных железнодорожных путей на востоке страны.

Кроме того, ухудшилась внешняя ценовая конъюнктура. Некоторые заводы остановились на капитальный ремонт. Вместе с тем, со стороны металлургической отрасли повысился спрос на инвестиционную продукцию, что создает потенциал для активизации производства в последующие месяцы. В частности, значительно увеличились объемы производства металлообрабатывающих машин и станков (в 2.6 раза), а также машин и оборудования для металлургии (на 15.6% г/г).

В целом в машиностроении темпы роста ускорились до 4.5% г/г, однако это объяснялось в основном приростом производства компьютеров, электронной и оптической продукции (в 2.9 раза), что может быть вызвано военными заказами.

Среди других подотраслей машиностроения динамика преимущественно ухудшилась. В частности, в производстве автотранспортных средств падение углубилось до 49% г/г, возобновилось снижение и в производстве узлов, деталей и приборов для автотранспортных средств (на 12.4% г/г).

Также углубилось падение в добывающей промышленности (до 5.4% г/г). Ограниченные поставки сырья на металлургические предприятия обусловили медленное по сравнению с прошлогодним показателем накопление запасов угля электростанциями.

Рынок труда

Если не указано иное, данные с 2014 года без учета АР Крым и г. Севастополь, с 2015 года – также части зоны проведения АТО.

В сентябре на рынке труда наблюдалось дальнейшее восстановление спроса на рабочую силу. Так, рост потребности работодателей в работниках на замещение свободных рабочих мест стремительно ускорился (до 37.8% г/г). На фоне сокращения количества зарегистрированных безработных в Государственной службе занятости (на 16.2% г/г) продолжалось снижение уровня нагрузки на 10 свободных рабочих мест (почти на 40% г/г).

В течение последних шести месяцев темпы роста номинальной средней заработной платы (начисленной в расчете на одного штатного работника) оставались практически неизменными (выросла на 23.4% г/г в сентябре до 5358 грн.).

Самые высокие темпы роста заработной платы наблюдались в тех видах деятельности, где отмечалось улучшение экономической активности (сельское хозяйство, строительство, транспорт, операции с недвижимым имуществом).

Реальная заработная плата также продолжала расти высокими темпами (на 15.6% г/г). Однако доходы домохозяйств из других источников, кроме заработной платы, росли гораздо медленнее. Так, средняя пенсия на 01.10.2016 составила 1745 грн., что лишь на 3.2% больше, чем год назад.

Задолженность по выплате заработной платы с мая 2015 года оставалась практически неизменной (по состоянию на конец сентября 2016 года составила 2 млрд. грн.) Сумма невыплаченной заработной платы за счет бюджетных средств продолжала расти, но в общей сумме задолженности ее доля осталась незначительной (около 1%).

С июня 2016 года продолжается рост количества домохозяйств, получающих субсидии для возмещения расходов на оплату услуг ЖКХ. По состоянию на 01.10.2016 их количество достигло 5.4 млн. (36% общего количества домохозяйств). Это было связано как с повышением тарифов на услуги ЖКХ, которое уже состоялось, так и с ожиданиями дальнейшего их повышения.

В то же время, общая сумма начисленных субсидий для возмещения расходов на оплату услуг ЖКХ в сентябре 2016 года по сравнению с предыдущим месяцем почти не изменилась, что связано с отсутствием затрат на отопление. А снижение в годовом измерении обусловлено уменьшением отдельных социальных норм и коэффициентов индивидуального потребления услуг ЖКХ и изменениями порядка предоставления жилищных субсидий и льгот, вступивших в силу в конце апреля 2016 года.

Фискальный сектор

В сентябре доходы государственного бюджета сократились на 0.6% г/г вследствие более низких по сравнению с прошлым годом неналоговых поступлений и замедления роста налоговых поступлений. Состояние неналоговых поступлений определялось отсутствием перечислений денежных средств Национальным банком, которые были возобновлены в конце октября.

На динамику налоговых поступлений этого года существенно влияли статистический эффект от изменения администрирования налога на прибыль предприятий и неравномерные объемы возмещения НДС.

Так, в сентябре объемы возмещения были высокими (9.3 млрд. грн.), что способствовало сокращению соответствующей задолженности до 15.2 млрд. грн. по состоянию на 1 октября 2016 года. Несмотря на это, темпы роста поступлений от НДС ускорились.

Основными факторами были оживление товарооборота (в том числе за счет зерновых), ослабление курса гривны в начале сентября и поступление средств от сельскохозяйственных производителей.

Также высокими темпами росли поступления от акцизного налога.

Несколько месяцев подряд улучшалось выполнение поступлений от рентной платы и стабильно высокими оставались темпы роста НДФЛ.

Все это вместе способствовало сохранению достаточно существенных темпов роста налоговых поступлений (в целом на 16.4% г/г).

Рост расходов государственного бюджета ожидаемо ускорился (до 53.8% г/г). Такое наращивание произошло, прежде всего, за счет плановых расходов на обслуживание внешних долговых обязательств (пиковые выплаты в соответствии с условиями выпуска реструктуризированных ОВГЗ приходятся на 1 марта и 1 сентября).

Вместе с этим в текущем году постоянным источником роста расходов остается социальное обеспечение. Также высокими темпами продолжался рост расходов на оплату труда и капитальных расходов.

Сальдо государственного бюджета в сентябре вернулось к отрицательным значениям (минус 20.5 млрд. грн.) вследствие значительного наращивания расходов (27.2% г/г) на фоне сокращения доходов (на 22.6% г/г).

Это привело к расширению кумулятивного дефицита (до 63.4 млрд. грн.), который был профинансирован за счет долговых источников. Правительство в течение девяти месяцев текущего года активно размещало ОВГЗ, номинированные в национальной и иностранной валютах. Кроме того, в сентябре существенно выросли объемы внешних привлечений – после размещения ОВГЗ под гарантии США в объеме 1 млрд. долл.

В сентябре профицит местных бюджетов существенно сузился – до 0.1 млрд. грн. Собственные доходы местных бюджетов ожидаемо сократились (на 16.3% г/г, что связано с квартальной уплатой налогов в августе), тогда как расходы возросли (на 16.7% г/г). Впрочем, за девять месяцев сохранился значительный кумулятивный профицит (31.7 млрд. грн.).

Таким образом, сводный бюджет в сентябре исполнен с дефицитом – минус 20.4 млрд. грн. (минус 31.7 млрд. грн. кумулятивно с начала года).

Платежный баланс

В сентябре отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса Украины увеличилось до 875 млн. долл. Расширение дефицита было обусловлено, прежде всего, плановыми выплатами процентов по реструктуризированным ОВГЗ. Кроме того, значительным остался и дефицит торговли товарами, хотя он и несколько уменьшился за счет замедления роста импорта.

Неблагоприятные условия торговли обусловили снижение экспорта товаров на 7.1% г/г и 5% м/м.

Несмотря на рост физических объемов экспорта зерновых культур, их стоимостные объемы снизились (на 11.7% г/г) из-за падения мировых цен на зерно. Кроме того, введение Египтом в конце августа запрета на ввоз пшеницы из ряда стран, в том числе и из Украины, сдерживало рост физических объемов поставок.

Вместе с тем, стремительно вырос экспорт масла и жиров (30.5% г/г) благодаря высокому урожаю подсолнечника. Наращиванию физических объемов экспорта масла и жиров способствовало увеличение спроса со стороны Алжира и Египта, хотя главными потребителями украинского масла остались Индия, Китай и страны ЕС.

Особенностью сентября текущего года стало существенное увеличение объемов экспорта сахара. В частности, по данным ассоциации “Укрсахар”, было экспортировано 40 тыс. т, что является наибольшим месячным показателем за последние пять лет. Среди новых рынков сбыта украинского сахара можно выделить Шри-Ланку и Мьянму.

Однако позитивные тенденции не компенсировали действие негативных факторов. Вследствие этого экспорт продовольственных товаров снизился на 3.5% г/г.

В сентябре замедлилось падение экспорта продукции машиностроения (до 8.5% г/г) благодаря увеличению поставок электрических машин и оборудования в страны ЕС.

Объемы экспорта продукции металлургии снизились на 3.4% г/г из-за продолжения снижения мировых цен на сталь и сдержанного восстановления металлургического производства в предыдущие периоды. Среди дополнительных негативных факторов было введение Индией антидемпинговых пошлин на рулонную сталь из Украины, Китая, Японии и Южной Кореи.

Рост объемов импорта товаров в сентябре замедлился до 6.8% г/г, прежде всего, вследствие более низких темпов роста импорта сельскохозяйственной техники.

Потребность в обновлении основных фондов на фоне высокой экспортной выручки стимулировала аграриев к закупкам сельскохозяйственной техники в предыдущие периоды. Однако в сентябре рост объемов импорта продукции машиностроения замедлился до 19.4% г/г. При этом на фоне низкой базы сравнения высокими темпами продолжал расти импорт легковых автомобилей (95.1% г/г).

Также замедлился рост объемов импорта потребительского назначения, в частности, продовольственных товаров (до 10.7% г/г) и промышленных изделий (до 4.5% г/г).

Однако существенно выросли физические объемы импорта природного газа – до 1.5 млрд. м3 (в 1.9 раза в годовом измерении) в условиях подготовки к отопительному сезону. По состоянию на 1 октября 2016 года запасы природного газа в подземных хранилищах увеличились до 14.3 млрд. м3.

В сентябре дефицит счета первичных доходов существенно увеличился (до 525 млн. долл.) из-за выплаты процентов по реструктурированным ОВГЗ. Кроме того, с июня на формирование сальдо первичных доходов прогнозируемо влияют объемы репатриации дивидендов.

В сентябре в отличие от предыдущих месяцев чистое поступление по финансовому счету (1.3 млрд. долл.) было обеспечено преимущественно государственным сектором.

Успешное завершение второго обзора программы EFF с Международным валютным фондом позволило правительству разместить еврооблигации на сумму 1 млрд. долл. под гарантии США.

В сентябре чистое поступление прямых иностранных инвестиций выросло до 444 млн. долл., в том числе 264 млн. долл. – в реальный сектор. В банковский сектор поступило 180 млн. долл., которые были направлены на докапитализацию банков с иностранным капиталом.

Объемы сокращения наличной валюты вне банков увеличились по сравнению с августом до 474 млн. долл.

Однако увеличился чистый отток долгового капитала как из реального, так и из банковского сектора (до 480 млн. долл. и 452 млн. долл., соответственно). Это, прежде всего, обусловлено большими объемами погашения долгосрочных кредитов, тогда как привлечение средств частным сектором все еще оставалось низким.

Благодаря профициту сводного платежного баланса (474 млн. долл.) и получению третьего транша от МВФ в рамках программы EFF (1 млрд. долл.) международные резервы по состоянию на конец сентября выросли до 15.6 млрд. долл., или 3.7 месяцев импорта будущего периода.

Монетарный сектор и финансовые рынки

В октябре на валютном рынке Украины предложение иностранной валюты превалировало над спросом. Этому способствовало как улучшение настроений с середины сентября на фоне решения МВФ о выделении очередного транша, так и признаки стабилизации мировых цен на сырьевые товары.

Национальный банк покупал иностранную валюту для пополнения международных резервов, не препятствуя тенденции к укреплению обменного курса. Так, официальный обменный курс гривны относительно доллара США укрепился на 1.2% (по состоянию на 28.10.2016), а НБУ купил иностранной валюты на сумму 274 млн. долл. В результате чистое кумулятивное сальдо операций с иностранной валютой в текущем году составило 1.6 млрд. долл.

Вместе с тем, большие темпы девальвации гривны относительно доллара США по сравнению с валютами стран – основных торговых партнеров Украины обусловили снижение номинального эффективного обменного курса гривны на 4.3% м/м в сентябре. Как следствие, несмотря на ускорение инфляции в Украине, реальный эффективный обменный курс гривны также уменьшился на 2.9% м/м (в годовом измерении на фоне стремительного замедления инфляции снижение реального эффективного курса гривны углубилось до 12.5%).

В сентябре в банковской системе наблюдалось дальнейшее сужение ликвидности. В частности, незначительно сократились среднедневные остатки средств на корсчетах банков и более существенно на депозитных сертификатах.

Ликвидность в сентябре поглощалась преимущественно через валютный канал (около 3.5 млрд. грн.). Кроме того, ее снижение обусловил рост объема наличных денег (на 2.0 млрд. грн.) на фоне сезонного восстановления экономической активности и погашения банками ранее полученных кредитов от НБУ (чистые объемы по кредитным операциям с банками составили -0.3 млрд. грн.).

Однако высокий уровень ликвидности банковской системы поддержали операции правительства, влияние которых на рост ликвидности оценено на уровне 4.2 млрд. грн. и операции ФГВФЛ (около 0.4 млрд. грн.).

Снижение корсчетов банков по состоянию на конец периода обусловило незначительное уменьшение денежной базы в сентябре на 0.7% м/м (в годовом исчислении ее прирост составил 10.6%, что обусловлено главным образом базой сравнения прошлого года). Объем денежной массы за этот период увеличился на 0.6% м/м (рост ускорился до 12.6% г/г) за счет прироста депозитов в национальной валюте.

В частности, на фоне стабилизации ситуации на валютном рынке во второй половине месяца, благодаря увеличению остатков средств на депозитных счетах домашних хозяйств, в целом депозиты в национальной валюте выросли на 0.8% м/м. Их годовой прирост ускорился до 12.8%.

В то же время общие остатки средств в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) снизились (на 1.0% м/м), главным образом за счет уменьшения остатков средств нефинансовых корпораций.

В течение сентября остатки по кредитам, предоставленным в национальной валюте, выросли на 1.3% м/м, а годовые темпы падения замедлились до 1.5%. Увеличение кредитных остатков в национальной валюте демонстрировали как нефинансовые корпорации, так и домашние хозяйства ‒ соответственно на 1.7% м/м и 0.1% г/г.

Росту спроса на кредиты служили активизация экономической активности и постепенное снижение банками процентных ставок за пользование заемными средствами.

Последовательное смягчение монетарной политики в течение текущего года способствовало устойчивому уменьшению стоимости ресурсов, как в национальной, так и в иностранной валютах.

В частности, стоимость межбанковских кредитов в национальной валюте в сентябре снизилась до 15.4%. Также уменьшились средневзвешенные процентные ставки по новым кредитам в национальной и иностранной валютах, как нефинансовых корпораций, так и домохозяйств, а также по депозитам домохозяйств в национальной валюте.

Незначительное подорожание депозитов нефинансовых корпораций обусловлено конкуренцией банков за их средства после августовского оттока в связи с выполнением налоговых платежей.

Формирование устойчивых ожиданий относительно дальнейшего смягчения монетарной политики способствовали снижению стоимости привлеченных средств в бюджет, путем размещения ОВГЗ и удлинения кривой доходности. При этом увеличение спроса на среднесрочные ОВГЗ привело к сближению долгосрочных и краткосрочных ставок, как между собой, так и относительно ключевой ставки.

Дальнейшее снижение рисков для ценовой стабильности позволило Национальному банку и дальше придерживаться курса на смягчение монетарной политики. Так, с 28 октября 2016 года учетная ставка центрального банка снижена до 14% годовых.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

 
Читайте по теме:
 Платежный баланс Украины в мае 2016 г.
 Игорь Стефанишин, директор буровой компании Укрбурсервис: о состоянии нефтегазовой отрасли и развитии собственного сервисного рынка
 Эффективному привлечению инвестиций в Беларусь препятствует действующее законодательство
 Финансовые рынки Беларуси, 8-12 февраля
 Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков