Главная О компании Контакты Обзоры Рейтинги Публикации Охрана труда

Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Январь 2017 г.


04.02.2017 – Ценовая конъюнктура для украинских экспортеров в декабре 2016 года и в начале 2017 года, как и ожидалось, продолжила улучшаться. В частности, в декабре 2016 года рост индекса ЕСРІ составил 3.6% м/м и 16.8 г/г. Это связано, прежде всего, с дальнейшим увеличением цен на сталь (несмотря на определенную коррекцию), железную руду и возобновлением роста цен на зерновые и удобрения. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

Цены на зерновые на мировых рынках возобновили рост, несмотря на высокие урожаи и ожидаемые значительные объемы переходящих запасов. Поддержку ценам оказывали:

увеличение закупок кукурузы ЮАР, которая превратилась из нетто-экспортера в нетто-импортера из-за низкого уровня урожайности уже второй сезон подряд;

увеличение мирового потребления кукурузы в первую очередь Китаем;

невыполнение планов по новой посевной кукурузы в Аргентине (только на 86% от запланированных площадей) из-за наводнения на северо-западе страны и отсутствия дождей на юге;

сухие холодные погодные условия в странах Северного полушария, которые нанесли существенный вред озимым посевам;

сезонное снижение активности на рынке зерновых в США, а также существенное сокращение площадей под посевами озимых и наводнения на Западе США (штаты Иллинойс, Миссури, Оклахома);

забастовки водителей грузовиков в Бразилии на основном маршруте перевозки кукурузы в южных портах страны.

Достигнув нового пика, в середине декабря 2016 года цены на сталь на мировых рынках несколько скорректировались, однако остались на достаточно высоком уровне. Поддержку ценам оказывали:

все еще высокие цены на железную руду вследствие накопления запасов Китаем накануне новогодних праздников в стране;

ожидание дальнейшего сокращения стальных и угледобывающих мощностей Китаем;

решение Китайской ассоциации чугуна и стали (China Iron & Steel Association) относительно полного закрытия до июня 2017 года предприятий, которые выплавляют сталь, которая не соответствует стандартам. Объем выплавки стали этими предприятиями составляет около 5% от общего объема выплавки стали Китаем;

некоторое ослабление доллара США с начала января 2017 года из-за риторики вновь избранного президента США;

окончательное введение США антидемпинговых пошлин для отдельных видов стали из Китая;

сокращение экспорта стали Китаем – в декабре 2016 года на 3.9% м/м и 26.8% г/г.

Однако увеличение недельных объемов выплавки стали в США в начале 2017 года за счет увеличения использования производственных мощностей удерживали цены от дальнейшего роста. Кроме того, существенное снижение активности на китайском рынке во время празднования Нового года (с 28 января до 11 февраля 2017 года) удерживали цены на сталь китайского производства со второй половины января на почти неизменном уровне.

Мировые цены на нефть, начиная со второй половины декабря 2016 года – в начале января 2017 года колебались в пределах 53-55 долл./бар. Основную поддержку ценам оказывали сообщения о выполнении соглашения между основными производителями нефти о сокращении объемов ее добычи.

Так, по результатам заседания Комитета по мониторингу выполнения соглашения в Вене от 22 января 2017 года, объемы сокращения добычи нефти составили около 1.7 млн. бар/сутки (из запланированных общих 1.8 млн. бар/сутки). Кроме того, мировые запасы нефти уменьшились за последний квартал 2016 года до 5.7 млрд. бар – уровня, эквивалентного примерно 60 дням мирового потребления. Это самое значительное квартальное снижение с конца 2013 года.

Вместе с тем, наращивание объемов производства нефти в США (количество буровых только за последнюю неделю выросло на 35 – максимальный прирост за последние четыре года) удерживало цены от роста.

В начале 2017 года повысилась волатильность на мировых финансовых рынках на фоне риторики и первых шагов нового президента США.

Стремительный рост индикаторов фондовых рынков США и усиление доллара США, которое состоялось в конце 2016 года, с начала января 2017 года приостановилось. В частности, индекс S&P 500 и индекс доллара США (DXY) снизились после подтверждения позиции новоизбранного президента относительно необходимости высокого уровня налогообложения импортных товаров, которые произведены американскими корпорациями за пределами США, и подписание приказа о выходе США из договора о Транстихоокеанском партнерстве.

Такие действия способствовали формированию понимания участниками рынка, что ожидаемое снижение налогов, рост расходов и увеличение рабочих мест в США будут осуществлены за счет международной торговли. С фундаментальной точки зрения пограничный налог окажет негативное влияние на американские акции и положительное на доллар США, поскольку значительное количество компаний, которые входят в состав S&P 500, частично производят свою продукцию за рубежом.

Повышение импортных налогов и рост совокупного спроса приведут к ускорению инфляции, сокращению импорта и увеличению экспорта. В результате доллар США должен укрепиться. Однако из-за избегания инвесторами рисков и неопределенности, связанной с ожиданиями торговых войн, прежде всего, с Китаем, доллар США ослабляется. Причем DXY достиг самого низкого уровня за последние почти три месяца, уменьшившись от пиковых значений более чем на 3%.

Европейские рынки акций вслед за американскими рынками существенно снизились с начала 2017 года. Причем на фоне негативных ожиданий относительно торговых войн, в частности, США с Германией в сфере автомобилестроения. Дополнительными факторами снижения были: уменьшение уровня доверия к банковскому сектору (дальнейшее падение акций BNP Paribas, Societe Generale, Deutsche Bank, Commerzbank, Intesa Sanpaolo и Unicredit) и снижение акций европейских компаний – экспортеров вследствие падения доллара, которое привело к возобновлению укрепления евро (USD/EUR 1.07).

Только появление положительной статистической отчетности по результатам IV квартала 2016 года отдельных крупных компаний и поддержка цен на мировых сырьевых рынках, способствовали росту ведущих фондовых индексов в конце января 2017г. .

Ситуация на рынке акций на фоне падения доллара США с начала года привела к замедлению активности на рынке облигаций и уменьшению процентных ставок по долгосрочным государственным ценным бумагам ведущих стран. Однако ожидаемые протекционистские меры, которые будут стимулировать рост инфляции в США, откорректировали процентные ставки по федеральным фондам.

Вслед за ростом процентных ставок в США выросли и процентные ставки других ведущих стран, в частности, Германии. Дополнительным фактором такой динамики процентных ставок Германии, стали позитивные данные по индексу деловой активности в промышленности страны (PMI), который в январе 2017 года вырос до 56.5 п.п.

Зато фондовые индексы стран, рынки которых развиваются, с начала 2017 года возобновили рост – рост MSCI EM составил 5.9%. Весомыми факторами такой динамики были:

желание инвесторов минимизировать риски неопределенности относительно результатов политики президента США и Brexit, что возобновило приток капитала в эту группу стран;

разница в процентных ставках между ведущими странами и странами, рынки которых развиваются;

увеличение привлекательности фондового рынка России на фоне укрепления российского рубля относительно стабильных цен на нефть, а также фондовых рынков в Бразилии, ЮАР, стимулирующих проведение операций carry trade. По данным агенства Bloomberg, инвесторы за 2016 год, используя операции carry trade, получили больше 20% прибыли (через заимствования в долларах США на покупку бразильского реала, российского рубля и южноафриканского рэнда);

улучшение ожиданий относительно повышения экономической активности стран, рынки которых развиваются (по обновленному прогнозу Всемирного банка).

Падение доллара США и увеличение заинтересованности инвесторов в финансовых активах стран, рынки которых развиваются, оказало существенную поддержку валютам этой группы стран, которые с начала января 2017 года преимущественно укрепились.

В 2016 году произошло стремительное снижение потребительской инфляции – до 12.4%, тогда как в 2015 году потребительские цены выросли на 43.3%. В месячном измерении в декабре 2016 года индекс потребительских цен составил 0.9%.

Динамика потребительских цен в 2016 году была близка к прогнозам Национального банка, которые публиковались в Инфляционных отчетах в течение года и предусматривали рост потребительских цен на 12% по итогам года. Таким образом, цель по инфляции на 2016 год, определенная Стратегией монетарной политики на 2016-2020 годы в пределах 12% ± 3 п.п. достигнута.

Быстрое замедление инфляции в 2016 году произошло, прежде всего, благодаря ослаблению инфляционного давления, обусловленному фундаментальными факторами. Об этом свидетельствовало стремительное замедление базовой инфляции. Также значительное влияние имели предрасполагающие факторы со стороны предложения сырых продуктов питания. В то же время, основными факторами повышения цен стало повышение тарифов, которые регулируются административно, и рост мировых цен на нефть.

Базовая инфляция по результатам 2016 года замедлилась до 5.8% г/г (с 34.7% в 2015 году) и практически соответствовала последнему прогнозу Национального банка (5.6% г/г). Снижению базовой инфляции и в целом инфляционного давления способствовали умеренные фискальная и монетарная политика, ослабление интенсивности военного конфликта на востоке страны, вторичные эффекты факторов со стороны предложения сырых продуктов питания.

Так, усиление роли учетной ставки, ее взвешенное снижение в течение года и усилия правительства по поддержанию фискального дефицита в целевых пределах привели к существенному улучшению инфляционных и курсовых ожиданий и сдерживали инфляцию со стороны спроса.

Также снижению инфляции способствовала умеренная волатильность обменного курса гривны, которая наблюдалась на протяжении большей части года благодаря благоприятной ситуации на внешних рынках, поступлениям от экспорта высокого урожая зерновых и масла, а также благодаря мерам Национального банка по сглаживанию чрезмерных колебаний курса на межбанковском валютном рынке.

В течение 2016 года цены на товары, преимущественно импортируемые, такие как бытовая техника, одежда и обувь, замедлили рост до 5.7% г/г и 5.5% г/г (по сравнению с соответственно 36.4% г/г и 35% г/г в 2015 году). Цены на отдельные товары, например, аудио- и видеотехнику, а также оборудование для обработки информации даже снизились в годовом измерении (соответственно на 1.8% г/г и 0.4% г/г).

Также существенно замедлился рост цен на продукты питания с высокой степенью обработки – до 5.7% г/г (с 42.3% г/г в 2015 году), что связано с вторичными эффектами от снижения инфляции сырых продуктов питания.

Одновременно дезинфляционный тренд несколько притормаживает в конце 2016 года как из-за подорожания отдельных видов сырья (молоко), так и из-за умеренного ухудшения инфляционных ожиданий на фоне усиления девальвационного давления и решения правительства резко повысить с января 2017 года минимальную заработную плату.

Рост цен на сырые продовольственные товары замедлился до 1.2% г/г за 2016 год (с 40.7% г/г в 2015 году). Стремительное снижение инфляции сырых продуктов питания, кроме указанных выше факторов, произошло под влиянием ряда факторов предложений, действие которых было более мощным и более продолжительным, чем предполагалось. В частности, речь идет о высоких урожаях: в Украине – зерновых, овощей и некоторых фруктов (в частности яблок), а в других странах – цитрусовых. В частности, цены на овощи борщевого набора снизились на 43.1% г/г (выросли в 2.8 раза от предыдущего года).

Кроме того, торговая политика России в отношении Украины (продовольственное эмбарго с начала 2016 года), так и относительно других стран обусловила дополнительный эффект на снижение инфляции. Так, торговые санкции России на поставки отдельных видов сельскохозяйственной продукции турецкого производства, привели к увеличению предложения овощей и фруктов на украинском рынке. И, соответственно, снижение цен, в частности на мандарины и апельсины на 13.6% г/г (выросли на 43.2% г/г в 2015 году), а также на помидоры и огурцы – на 45.8% и 35.1% (в соответствии с 24.6% и 28.5% в 2015 году).

Цены на мясо повысились достаточно сдержанно (на 5.0% г/г по сравнению с 22.5% г/г в 2015 году) из-за ограничения на экспорт свинины и курятины на фоне неблагоприятной эпизоотической ситуации.

В то же время, в 2016 году высокими темпами росли цены на молоко и молочные продукты (на 21.1%, а в 2015 году – на 26.4% г/г) на фоне усиления спроса со стороны переработчиков из-за высоких объемов экспорта молочных продуктов.

Рост цен и тарифов, которые регулируются административно, в 2016 году составил 34.6% г/г. Хотя повышение было значительно ниже, чем в 2015 году (64.4% г/г), оно сделало основной вклад в рост потребительских цен в 2016 году. В течение прошлого года продолжалось повышение тарифов на все виды услуг ЖКХ: электроэнергии – на 60.0%; холодной воды – на 42.0%; канализации – на 28.3%; газ природный – на 42.0%; отопление – на 89.3%; горячую воду – на 82.9%.

Не прекращался рост цен на табачные изделия (22.9% г/г) и алкогольные напитки (21.6% г/г). В том числе за счет повышения акцизов (на алкоголь в 1.5-2 раза и табачные изделия – на 40%), минимальных цен на алкогольные напитки (в среднем на 27%), а также ценовой политики производителей табачных изделий.

Цены на топливо в 2016 году выросли на 19.5% г/г (12.3% г/г в 2015 году). Ускорение роста цен отражало повышение цен на нефть на мировых рынках и умеренную девальвацию гривны. Кроме того, в 2016 году скорее других видов топлива выросли цены на сжиженный газ (24.0% г/г), что связано с его дефицитом в середине года вследствие сокращения импорта из России и Беларуси.

По результатам 2016 года ускорился рост индекса цен производителей до 35.7% г/г (с 25.4% г/г в 2015 году). В течение года цены производителей находились преимущественно под влиянием ценовых тенденций на мировых товарных и сырьевых рынках. В частности, рост мировых цен на железную руду в течение последнего квартала 2016 года привел к существенному увеличению годовых темпов роста цен в добыче металлических руд. Повышение мировых цен на нефть обусловило ускорение роста цен в добыче сырой нефти и природного газа.

Как следствие по результатам 2016 года рост цен в добывающей промышленности существенно ускорился (до 85.1% г/г по сравнению с 17.6% г/г в 2015 году). Вместе с повышением спроса на готовую продукцию это привело к росту цен в следующих звеньях производственного процесса, в частности в металлургическом производстве, производстве кокса и продуктов нефтепереработки.

Динамика цен в других отраслях перерабатывающей промышленности была более умеренной. Так, в 2016 году цены в химической промышленности даже снизились (-1.4% г/г), в том числе под давлением ценовой конкуренции со стороны импортируемых удобрений.

Рост цен в пищевой промышленности замедлился до 16.2% г/г (в 2015 году – 36.4% г/г). В частности на фоне высокого урожая замедлился рост цен в производстве хлеба и сахара. Замедление роста цен в производстве мяса и мясопродуктов, а также молочных продуктов было более сдержанным. Это объясняется увеличением себестоимости производства, сокращением поголовья скота и давлением со стороны внешних рынков.

Рост цен в снабжении электроэнергией, газом, паром и кондиционированным воздухом ускорился до 51.5% г/г (33.2% г/г в 2015 году) на фоне подорожания сырья, в частности каменного угля и природного газа.

Экономическая активность

Рост ИПБО в декабре резко ускорился до 14.4% г/г преимущественно за счет существенного вклада сельскохозяйственного производства.

Индекс сельскохозяйственного производства вырос на 66.4% г/г, что обусловлено нехарактерно высокими объемами сбора поздних сельскохозяйственных культур в конце года. В частности, урожай кукурузы стал рекордным, поэтому сроки активного сбора этой культуры были продолжены. В целом урожай зерновых культур в 2016 году превзошел, самые оптимистичные прогнозы и составил 66 млн. тонн.

Во всех основных категориях животноводства динамика также улучшилась. В частности, возобновился рост производства молока (на 0.6% г/г).

Высокие урожаи технических культур поддержали ускорение роста в пищевой отрасли (до 15.1% г/г), прежде всего, в производстве сахара (в 2.6 раза) и подсолнечного масла (почти до 50% г/г).

Кроме того, замедлилось снижение объемов производства отдельной подакцизной продукции (водки и табачных изделий), что могло быть связано с накоплением запасов предприятиями торговли накануне анонсированного повышения акцизов с января 2017 года.

Значительно ускорился рост объемов производства замороженного мяса домашней птицы (до 66% г/г), что связано с запретом импорта ЕС продукции украинского птицеводства. Однако возобновился спад в производстве колбасных изделий.

Рост в пищевой промышленности и в производстве электроэнергии (ускорился до 10.4% г/г на фоне низкой базы сравнения – нетипично теплого декабря 2015 года) обусловили ускорение прироста промышленного производства до 4.5% г/г.

В других отраслях промышленности ситуация ухудшилась. В металлургии рост замедлился (до 0.5% г/г), несмотря на повышение мировых цен на сталь, а также устранение некоторых внутренних сдерживающих факторов. Ухудшение показателей этой отрасли обусловлено снижением спроса со стороны Турции.

У большинства видов машиностроения динамика ухудшилась. В то же время, продолжился рост (в 7.7 раза) в производстве грузовых вагонов и вагонов-платформ благодаря заказам на строительство и реконструкцию со стороны "Украинской железной дороги". Однако доля этого вида продукции в общем машиностроении остается незначительной.

В химической промышленности продолжалось падение производства (на 6.1% г/г в декабре). Оно обусловлено сокращением производства удобрений из-за усиления конкуренции, как на внутреннем, так и на внешнем рынках.

Активизация промышленного производства, а также торговли сельскохозяйственными культурами, способствовали приросту оптового товарооборота – на 4.9% г/г в декабре. Рост грузооборота также ускорился (до 14% г/г) благодаря увеличению импорта и транзиту природного газа.

Рост розничного товарооборота в декабре несколько замедлился, но остался высоким (6.7% г/г). Розничная торговля поддерживалась улучшением ожиданий населения после объявления фискальных инициатив, ускорением роста заработной платы и более выраженными сезонными распродажами. Хотя в конце года потребительский спрос сдерживали расходы на отопление, их негативное влияние частично компенсировалось действием программ субсидирования.

Строительная активность продолжила расти, на что указывали сезонно скорректированные показатели. Однако, рост строительных работ в годовом измерении, замедлился из-за эффекта высокой базы сравнения.

Рынок труда

Если не указано иное, то данные с 2014 года представлены без учета Автономной Республики Крым и г. Севастополь, с 2015 года – также части зоны проведения АТО.

На рынке труда в декабре рост по спросу на рабочую силу приостановился. По данным Государственной службы занятости, в декабре потребность работодателей в работниках на замещение свободных рабочих мест сократилась по сравнению с предыдущим месяцем. Частично это обусловлено сезонным фактором. Однако впервые с июля 2016 года наблюдалось снижение этого показателя и в сезонно скорректированном выражении. Это, по нашим оценкам, отражало сдержанное поведение предприятий в отношении увеличения занятости, в частности в связи с двукратным повышением минимальной заработной платы с января 2017 года.

Статистику Государственной службы занятости подтверждают и данные интернет-ресурсов по поиску работы. Согласно одному из них количество вакансий в среднем за месяц снизилась почти на 20%. Больше всего в декабре снизился спрос на работников с такими видами деятельности как строительство, сельское хозяйство, рабочие специальности и производство. Соответственно произошел рост уровня нагрузки: по данным Государственной службы занятости с шести до десяти человек на одно рабочее место, по данным частного сайта по поиску работы – с 21 до 26 человек.

В декабре 2016 года рост средней заработной платы (начисленной в расчете на одного штатного работника) как в номинальном, так и в реальном измерении ускорился (до 23.8% г/г и 11.6% г/г соответственно). Более высокими, чем в среднем по экономике, темпами (в годовом измерении) росла заработная плата в тех видах деятельности, которые демонстрировали оживление экономической активности (сельское хозяйство, операции с недвижимым имуществом), в государственном управлении и обороне (благодаря повышению заработной платы сотрудникам различных силовых структур).

Также в декабре 2016 года рост заработных плат был поддержан повышением минимальной заработной платы (на 16.1% г/г до 1600 грн.), что повлекло за собой ускорение темпов роста средних заработных плат в образовании, здравоохранении и в сфере профессиональной, научной и технической деятельности.

Гораздо более умеренным был рост номинальных средних пенсий, хотя он и незначительно ускорился (до 7.5% г/г). Весомым фактором было повышение минимальных пенсий в декабре 2016 года на 10% до 1247 грн.

Задолженность по выплате заработной платы с мая 2015 года оставалась практически неизменной и в декабре традиционно снизилась (по состоянию на конец 2016 года составила 1.8 млрд. грн.).

В декабре 2016 года субсидии получали 44% домохозяйств Украины (6.5 млн.). Только за декабрь их количество увеличилось почти на 500 тыс. (на 42.4% г/г). Объемы начисленных субсидий остались практически на уровне предыдущего месяца, хотя они превышали прошлогодний уровень на 45%. Увеличение, как объемов субсидий, так и количества тех, кто их получает, как и в предыдущие месяцы, объясняется, прежде всего, более высокими тарифами, которые действовали в прошлом году. Это также обусловило и более высокий средний размер субсидии на одно домохозяйство (1365 грн. в декабре 2016 года, на 25% г/г выше).

В декабре 2016 г. наибольший удельный вес домохозяйств, которые получали субсидии, в Сумской и Тернопольской областях (67% и 62.5% количества домохозяйств области соответственно), наименьший – в Одесской области и г. Киеве (18% и 23% соответственно).

Фискальный сектор

Государственный бюджет в декабре 2016 года предсказуемо был исполнен с дефицитом (24.6 млрд. грн.), который, однако был меньшим, чем в прошлом году, несмотря на традиционное наращивание расходов. Этого удалось достичь благодаря значительным доходам государственного бюджета.

Доходы государственного бюджета в декабре превысили прошлогодний показатель на 32.8% г/г. Высокие темпы роста были обеспечены неналоговыми поступлениями. Благодаря перечислению Национальным банком части своей прибыли за предыдущий год и увеличению собственных поступлений бюджетных учреждений рост неналоговых поступлений ускорился до 112.1% г/г.

В декабре также были получены значительные налоговые поступления, однако темпы их роста существенно замедлились (до 12.4% г/г) как из-за высокой базы сравнения, так и рекордных объемов возмещения НДС (16 млрд. грн.). Благодаря значительному возмещению соответствующая задолженность сократилась (до 12.2 млрд. грн. по состоянию на конец 2016 года, ниже ее уровня на начало года). Частично значительные объемы возмещения были компенсированы активной уплатой НДС сельскохозяйственными предприятиями на фоне высоких результатов сельского хозяйства, а также ускорением поступлений от НДС из ввезенных товаров. Однако в целом в декабре 2016 г. поступления от НДС замедлили рост (до 24.9% г/г).

Значительными темпами продолжался рост акцизного налога, в частности из-за активизации импорта. Также высокие результаты продемонстрировали налоги на доходы физических лиц и на прибыль предприятий. Это, в частности, связано с ускорением роста номинальной заработной платы и уплатой авансового платежа предприятиями по результатам девяти месяцев.

В то же время, продолжали сокращаться поступления от рентной платы, а также ниже, чем в прошлом году, были поступления от налогов на международную торговлю. Однако последние, росли в сравниваемых условиях (за исключением поступлений от дополнительного импортного сбора в доходах 2015 года).

В целом же по итогам 2016 года общие доходы государственного бюджета превысили утвержденный законом показатель (на 1.4%). Основной вклад в перевыполнение был обеспечен доходами специального фонда, хотя налоговые доходы также незначительно превысили план.

В декабре ожидаемо произошло увеличение расходов государственного бюджета, однако их объем практически соответствовал уровню декабря 2015 года. Так, существенно ускорился рост капитальных расходов (до 64.6% г/г). В то же время, он был компенсирован сокращением текущих расходов (на 4.4% г/г). В частности меньше, чем в декабре 2015 года, были расходы на субсидии и текущие трансферты предприятиям, обслуживание долга и другие расходы. Кроме того, замедлился рост расходов на использование товаров и услуг, оплату труда и социальное обеспечение, что, прежде всего, связано с эффектом базы сравнения.

Всего расходы по итогам года превысили утвержденный показатель на 0.5% из-за значительных расходов специального фонда.

В целом годовой дефицит государственного бюджета составил 70.1 млрд. грн. Хотя он превысил показатель 2015 года, но был меньше, чем планировалось (83.7 млрд. грн.).

Декабрь 2016 года, как и год, назад, стал единственным месяцем, когда местный бюджет выполнен с дефицитом. Его размер заметно увеличился – до 20.1 млрд. грн., но кумулятивное сальдо осталось положительным (15.4 млрд. грн.). Декабрьский дефицит местных бюджетов обусловлен, прежде всего, стремительным увеличением расходов почти по всем направлениям. Больше всего выросли затраты на экономическую деятельность, охрану здоровья и образование. В то же время рост собственных доходов заметно замедлился, в частности за счет поступлений от единого налога.

Сводный бюджет в декабре был исполнен с существенным дефицитом (44.7 млрд. грн.). Однако кумулятивное отрицательное сальдо осталось относительно умеренным (54.7 млрд. грн.), что, по оценкам Национального банка, было ниже критерия МВФ.

Платежный баланс

В декабре отрицательное сальдо текущего счета увеличилось до 292 млн. долл. из-за расширения дефицита товарного баланса. Стоимостные объемы экспорта товаров остались практически на уровне ноября, в то же время рост импорта товаров существенно ускорился вследствие дальнейшего наращивания энергетического импорта.

Рост экспорта товаров в декабре замедлился до 9.2% г/г (с 15.4% г/г в ноябре). Физические объемы поставок зерновых в декабре оставались крупнейшими за последние два года. Однако из-за высокой базы сравнения и низких цен рост стоимостных объемов экспорта зерновых в декабре замедлился (до 1.3% г/г). Экспорт масла также остался на высоком уровне, однако рост в годовом измерении замедлился до 7.3% г/г из-за высокой базы сравнения предыдущего года. В целом за год физические объемы экспорта зерновых культур увеличились на 7.4%, а жиров и масла – на 20.1%.

В декабре продолжился существенный рост объемов экспорта сахара, в целом за год было экспортировано на 231 млн. долл., что в пять раз выше уровня 2015 года. В целом в 2016 году продовольственные товары были единственной товарной группой, стоимостные объемы экспорта которой увеличились (на 5.4%), несмотря на существенное снижение мировых цен на зерновые культуры.

Рост мировых цен и спроса на железную руду способствовал дальнейшему увеличению стоимостных объемов экспорта в декабре (на 50.6% г/г и 19% м/м с/с). Одновременно улучшение конъюнктуры на рынке металлов не имело существенного влияния на экспорт металлургии. В декабре из-за снижения спроса со стороны Турции на фоне наращивания собственного производства и значительной девальвации турецкой лиры в IV квартале.

В декабре впервые с 2014 года в годовом измерении увеличился экспорт продукции химической промышленности (на 4.3%). Это было обусловлено поставками урана в РФ, которые являются нерегулярными.

В целом за год экспорт товаров снизился на 5.2% г/г вследствие неблагоприятной ценовой конъюнктуры на мировых сырьевых рынках, особенно в первой половине года, действия торговых ограничений со стороны РФ и ряда других сдерживающих факторов, среди которых – внутренние транспортные осложнения.

В декабре существенно ускорился рост импорта товаров (до 36% г/г) прежде всего из-за увеличения энергетического импорта. Как и в предыдущие месяцы, высокий спрос со стороны аграриев вызвал рост стоимостных объемов импорта нефтепродуктов (на 32.8% г/г). Также увеличились физические объемы импорта природного газа до 1.7 млрд. м3, тогда как в декабре 2015 года они были незначительными из-за нетипично теплых погодных условий и сравнительно высоких запасов газа в хранилищах.

Неэнергетический импорт тоже ускорился (до 26.2% г/г) из-за ускорения роста доходов населения и улучшения потребительских настроений домохозяйств. В частности рост импорта продовольственных товаров ускорился до 21.3% г/г (13.8% г/г в ноябре), промышленных изделий – до 19.7% г/г (18.4% г/г в ноябре). Рост импорта легковых автомобилей остался высоким (в 2 раза в годовом измерении).

В целом за 2016 год импорт товаров увеличился на 3.8% за счет роста внутреннего инвестиционного и потребительского спроса. В то же время большие накопленные запасы газа в хранилищах в начале 2016 года повлекли сокращение энергетического импорта.

Рост экспорта услуг замедлился до 2.9% г/г (16.2% г/г в ноябре) прежде всего из-за снижения объемов экспорта услуг авиационного транспорта (на 20% г/г с/с). После нетипичного увеличения грузовых авиаперевозок в ноябре в декабре объем экспорта услуг снизился на 20.8% г/г. В то же время рост экспорта услуг трубопроводного транспорта оставался высоким (16.7% г/г) из-за увеличения объемов транзита газа из РФ в страны Европы по территории Украины (на 25% г/г в декабре). Всего за 2016 год транзит газа увеличился на 22.1% г/г.

Импорт услуг в декабре почти не изменился в годовом измерении (-1.6% г/г). В результате профицит торговли услугами остался на уровне ноября (200 млн. долл.).

В декабре чистые поступления по финансовому счету увеличились до 653 млн. долл. вследствие сокращения активов банковского сектора. Потоки долгового капитала частного сектора были почти сбалансированными, однако сопровождались существенным увеличением просроченной задолженности.

Как и в предыдущие месяцы, чистые поступления по финансовому счету в декабре обеспечивались частным сектором. Прежде всего, сократились активы банковского сектора после приобретения ими ОВГЗ, номинированных в иностранной валюте (550 млн. долл.). Сальдо операций государственного сектора было почти нулевое.

Поступления ПИИ в декабре (59 млн. долл.) были полностью направлены в реальный сектор. ПИИ в банковский сектор не поступали, что обусловлено завершением большинства программ по рекапитализации крупных банков.

Чистые погашения долгосрочных кредитов (171 млн. долл.) были основным фактором оттока долгового капитала из реального сектора (73 млн. долл.), что, однако, было компенсировано притоком долгового капитала в банковский сектор (79 млн. долл.).

В декабре продолжалось замедление темпов сокращения наличной валюты вне банков (на 82 млн. долл.), что могло быть связано со значительным увеличением гривневой ликвидности и девальвационным давлением на гривну в конце года.

Благодаря профициту сводного баланса (359 млн. долл.) международные резервы по состоянию на конец года выросли до 15.5 млрд. долл. (или 3.4 месяца импорта будущего периода).

Монетарный сектор и финансовые рынки

На последнем заседании по вопросам монетарной политики правление Национального банка Украины приняло решение оставить учетную ставку на уровне 14% годовых. Воздержание от дальнейшего смягчения монетарной политики обусловлено повышением инфляционных и курсовых рисков и вызвано необходимостью достижения инфляционных целей в 2017-2018 годах.

Динамика рыночных процентных ставок в декабре и в начале 2017 года, прежде всего, была связана со структурными изменениями функционирования банковской системы в связи с переходом Приватбанка в государственную собственность. В частности, в декабре 2016 г. средневзвешенная стоимость межбанковских кредитов снизилась до 13.6% и продолжила снижаться в январе 2017 г. Это преимущественно обусловлено сокращением объемов операций Приватбанка, стоимость которых была выше среднерыночной.

После почти пятимесячного перерыва в декабре снизились средневзвешенные процентные ставки по кредитам (без овердрафта) домохозяйств. Однако средневзвешенные процентные ставки по кредитам нефинансовых корпораций несколько возросли, что связано с уменьшением доли долгосрочных кредитов на фоне замедления процесса реструктуризации задолженности по кредитам в иностранной валюте в декабре.

Стоимость привлечения средств, как нефинансовых корпораций, так и домохозяйств осталась на уровне предыдущего месяца, несмотря на значительные объемы ликвидности банковской системы. Это, среди прочего, отражало повышение неопределенности на финансовом рынке на фоне ситуации с Приватбанком.

Также в течение декабря средневзвешенная доходность ОВГЗ в гривне на первичном рынке практически не изменилась. Это обусловлено снижением необходимости со стороны правительства в привлеченных средствах в национальной валюте благодаря значительным перечислением НБУ в бюджет в конце 2016 года и высоким налоговым поступлениям. Доходность облигаций со сроком погашения от 1 до 3 лет в январе не изменилась. Спросом пользовались 3-летние ОВГЗ, объемы размещений, которых за счет удовлетворения всех заявок составили около 950 млн. грн.

В первой половине января усилилось девальвационное давление на гривну, несмотря на благоприятные фундаментальные внешние факторы (прежде всего, из-за высоких цен на товары украинского экспорта). Определяющим фактором этого стало более низкое, чем в предыдущие месяцы предложение иностранной валюты, учитывая спад деловой активности, присущий для начала года.

Придерживаясь режима плавающего обменного курса, НБУ стал сглаживать чрезмерные колебания, проводя валютные аукционы по продаже иностранной валюты и не препятствуя в то же время доминирующим тенденциям на валютном рынке. Кроме того, в январе НБУ начал проведение валютных интервенций по новой форме – запроса относительно лучшего курса, внедрение которого предусмотрено Стратегией валютных интервенций на 2016-2020 гг. Преимуществом новой формы валютных интервенций является скорость применения, что делает ее наиболее эффективным инструментом для сглаживания функционирования межбанковского валютного рынка.

Во второй половине января ситуация на валютном рынке изменилась в противоположную сторону – обменный курс гривны не только полностью отыграл потерянные позиции, но и незначительно укрепился по результатам января. Это позволило НБУ возобновить покупку иностранной валюты для пополнения международных резервов. Однако чистое сальдо операций по покупке НБУ иностранной валюты в январе было отрицательным (78 млн. долл.).

В декабре номинальный эффективный обменный курс гривны снизился на 1.2% м/м. Это, прежде всего, было обусловлено девальвацией обменного курса гривны относительно доллара США, на фоне взаимно компенсирующего влияния разнонаправленных изменений обменных курсов торговых партнеров к доллару США (девальвация евро, укрепление российского рубля и отдельных валют СНГ). Как следствие, реальный эффективный обменный курс гривны также уменьшился на 0.8% м/м (на 0.5% в годовом измерении), несмотря на незначительное ускорение инфляции в Украине.

Расширение ликвидности банковской системы, которое началось в ноябре, в декабре ускорилось. Это в частности выразилось в ускоренном увеличении среднедневных остатков, как на корсчетах банков, так и на депозитных сертификатах НБУ.

Основным источником расширения ликвидности банковской системы в декабре были операции правительства (чистое влияние которых оценено на уровне 38.1 млрд. грн.). Это было обусловлено традиционно активным расходованием бюджетных средств на конец года, а также нехарактерно высокими объемами возмещения НДС и авансовыми выплатами части пенсий за январь. Вместе с этим влияние этого фактора был резко смещено в сторону последних дней.

В рамках оздоровления Приватбанка в конце декабря НБУ монетизировал ОВГЗ на сумму 25.8 млрд. грн. Полученные этим банком средства в основном были направлены на формирование обязательных резервов и пополнение касс и банкоматов.

Главным каналом уменьшения ликвидности был значительный рост объемов наличности (на 30.5 млрд. грн.) как за счет сезонного, так и психологического факторов (на фоне ситуации с Приватбанком). Также ликвидность банковской системы снизилась из-за погашения банками ранее полученных кредитов от НБУ (чистые объемы по кредитным операциям с банками составляли -3.5 млрд. грн.) и через валютный канал (около 3.3 млрд. грн.).

По состоянию на конец декабря 2016 г. увеличение уровня наличности значительно превысило снижение корсчетов банков, обеспечив прирост денежной базы в декабре (на 6.7%). Годовые темпы прироста денежной базы ускорились до 13.6%.

В декабре ускорился приток депозитов домохозяйств в национальной валюте (1.9% м/м) и восстановился их прирост в корпоративном секторе (6% м/м), несмотря на временный отток средств из депозитных счетов в Приватбанке. Дальнейшему притоку депозитов способствовало оперативное решение выхода из ситуации в Приватбанке и значительное расходование бюджетных средств на конец года. Замедление годовых темпов прироста остатков депозитов обусловлено увеличением базы сравнения из-за активного возобновления притока депозитов в конце 2015 года.

Дальнейшее снижение в течение декабря остатков средств в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) как корпоративного сектора, так и домохозяйств определило нисходящую динамику общих остатков по депозитам (на 1.9% м/м и 0.4% г/г).

Такая динамика депозитов наряду с приростом наличности вне банков обусловили дальнейший рост денежной массы в декабре на 5.4% м/м, 10.8% г/г.

Несмотря на незначительное снижение в декабре остатков по кредитам, предоставленным в национальной валюте, по результатам 2016 года наблюдались признаки восстановления кредитной активности банков в национальной валюте. С начала года остатки по кредитам в национальной валюте выросли на 17.5%. Это произошло за счет прироста средств корпоративного сектора (на 22.3% г/г), тогда как кредитование домашних хозяйств оставалось слабым.

Кроме того, в значительной степени, прирост остатков кредитов корпоративного сектора в национальной валюте был вызван реструктуризацией задолженности по кредитам в иностранной валюте. В целом объемы кредитования в иностранной валюте снизились на 20.2% г/г.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

 
Читайте по теме:
 Реконструкция водопроводных и канализационных насосных станций
 Любко Дереш: Человечеству бы не помешало стать более интровертным, вести интроспекцию, чтобы лучше понимать себя
 Беларусь в январе-апреле 2017 г. снизила экспорт нефтепродуктов на 2,6% до 1,538 млрд. долл.
 В России средневзвешенная ставка по рублевым кредитам субъектов МСП на срок свыше 3 лет в августе 2017 г. снизилась до 11,4%
 Беларусь в январе-июле 2017 г. увеличила экспорт нефтепродуктов на 11,3% до 3,088 млрд. долл.