Главная О компании Контакты Обзоры Рейтинги Публикации Охрана труда

Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Октябрь 2017 г.


02.11.2017 – В октябре 2017 г. мировые цены на основные товарные группы украинского экспорта существенно не изменились по сравнению с предыдущим месяцем. После достижения очередного пика цены на сталь несколько корректировались из-за значительных объемов предложения на рынке. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

Цены на зерновые, несмотря на некоторый рост цен на пшеницу, оставались на довольно низком уровне вследствие улучшения ожиданий относительно объемов урожая и переходных запасов. Цены на нефть демонстрировали восходящий тренд из-за высокого уровня выполнения соглашения ОПЕК+ и уменьшения буровой активности в США.

На мировых финансовых рынках в октябре ситуация оставалась благоприятной для стран, рынки которых развиваются. Несмотря на дальнейший приток капитала к активам стран, рынки которых развиваются, валюты этой группы стран преимущественно обесценились на фоне укрепления доллара США.

В сентябре 2017 года потребительская инфляция составила 16.4% в годовом исчислении, а в месячном измерении индекс потребительских цен вырос на 2%. Фактическая инфляция превысила прогноз, опубликованный в Инфляционном отчете за июль 2017 года. В первую очередь это обусловлено ускорением роста цен на сырые продовольственные товары, ростом производственных расходов, а также некоторым оживлением потребительского спроса. Выше прогноза была также и базовая инфляция (составляла 7.7% г/г), хотя в целом фундаментальное инфляционное давление оставалось умеренным. В сентябре 2017 года инфляция цен производителей замедлилась до 22.4% г/г, в месячном измерении цены выросли на 1.6%.

В сентябре рост ИПБО в годовом измерении замедлился (до 0.5% г/г), однако за девять месяцев 2017 года кумулятивный рост составил 2.5% г/г. В сентябре незначительно снизились объемы промышленного производства (на 0.3% г/г), за счет ухудшения динамики объемов машиностроения и пищевого производства. Однако продолжалось оживление в металлургии и химическом производстве. Ощутимо замедлился рост объемов строительных работ, что среди других факторов связано с сокращением капитальных расходов бюджета и менее благоприятными по сравнению с прошлым годом погодными условиями.

Устойчивым оставался потребительский спрос – рост розничного товарооборота замедлился, однако оставался значительным (8.1% г/г). Индекс сельскохозяйственного производства ожидаемо снизился (на 3% г/г) из-за более низкой урожайности и более медленных, чем в прошлом году, темпов сбора урожая.

В течение 2017 года спрос на рабочую силу возрастал, но меньшими темпами, чем в прошлом году. Номинальная средняя заработная плата в сентябре 2017 года продолжала расти высокими темпами (37.2% г/г). Также высокими остались темпы роста реальной заработной платы (17.3% г/г). В сентябре 2017 года количество домохозяйств, получающих субсидии, возросло до 6.2 млн. (41.6% от общего числа домохозяйств). Резкий рост после снижения в мае-июне обусловлен решением технических вопросов с переоформлением жилищных субсидий.

В сентябре сальдо государственного бюджета ожидаемо вернулось к отрицательным значениям (23.7 млрд. грн.), а местные бюджеты нетипично исполнены с дефицитом (3.5 млрд. грн.). Это привело к формированию дефицита сводного бюджета. Такая ситуация сложилась прежде всего из-за увеличения расходов (в частности на использование товаров и услуг, оплату труда и обслуживание долга, повышение последних было ожидаемо) и замедления роста доходов за счет неналоговых поступлений. В то же время кумулятивный профицит сводного бюджета остался значительным, хотя и сузился (до 41.7 млрд. грн.).

Несмотря на дальнейшее наращивание закупок энергоносителей и продукции машиностроения в сентябре дефицит текущего счета (1 млрд. долл.) остался на уровне прошлого года благодаря росту экспорта (прежде всего продовольственных товаров и услуг транзита). Одновременно отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса неожиданно увеличилось по сравнению с предыдущими месяцами за счет плановых выплат процентов по реструктуризированным ОВГЗ.

Чистые поступления по финансовому счету выросли (до 1.6 млрд. долл.) как по сравнению с предыдущим месяцем, так и соответствующим месяцем прошлого года. Весомым фактором роста поступлений было успешное размещение еврооблигаций государственным сектором, которое компенсировало сокращение чистого притока частного сектора и замедление темпов сокращения наличной валюты вне банков. Благодаря профицита сводного платежного баланса (0.6 млрд. долл.) международные резервы по состоянию на конец сентября выросли до 18.6 млрд. долл., или 3.7 месяца импорта будущего периода.

На последнем заседании по вопросам монетарной политики Правление НБУ приняло решение повысить с 27 октября уровень учетной ставки на 1 п.п. – до 13.5% годовых. Решение относительно проведения более жесткой монетарной политики обусловлено необходимостью приведения инфляции до целевых показателей и предупреждения дальнейшего ухудшения инфляционных ожиданий. Содержание учетной ставки на неизменном уровне в течение июня – сентября несколько притормозило снижение розничных процентных ставок в национальной валюте. Однако это не помешало банкам продолжать увеличивать свой депозитный портфель и наращивать кредитование в национальной валюте.

Внешняя среда

В октябре 2017 года мировые цены на основные товарные группы украинского экспорта существенно не изменились по сравнению с предыдущим месяцем.

В начале октября после достижения пиковых значений за последние четыре года цены на сталь китайского производства снизились, что с определенным временным лагом привело к снижению цен на стальную продукцию других производителей, в том числе украинских. Весомой причиной такой динамики стало временное приостановление работы всех китайских товарных и финансовых рынков с 2 по 6 октября в результате празднования образования КНР. Дополнительным фактором выступило устойчивое наращивание объемов мирового производства стали в сентябре на 5.6% г/г.

Однако восстановление спроса в Китае после недельных каникул привело к росту цен на сталь. Дополнительным фактором поддержки цен было сокращение объемов производства стали Китаем в результате частичного закрытия металлургических предприятий (с начала октября в отдельных городах, в частности Ташань и Халдан, из-за борьбы со смогом, в провинции Хэбэй производитель арматуры – из-за недостатка сырья и перевода в ремонтно-профилактический режим).

В течение октября цены на железную руду колебались в узком диапазоне около 60 долл./т. В сторону снижения продолжало действовать избыточное предложение сырья на рынке. Так, сокращение объемов производства железной руды одним мировым лидером BHP Billiton Ltd. за III квартал 2017 года, было полностью компенсировано ростом объемов производства другим лидером - компанией Vale SA. Однако стабильно высокий спрос Китая на высококачественное сырье (в сентябре импорт железной руды Китаем через морские порты вырос на 11% г/г до рекордного уровня) удерживал цены от снижения.

На мировом рынке зерна цены на пшеницу росли, на кукурузу – стабилизировались на низком уровне, несмотря на улучшение прогнозов относительно ожидаемого урожая. Так, поддержку ценам на пшеницу оказала информация относительно существенного ухудшения урожая пшеницы в Австралии из-за неблагоприятных погодных условий (ожидается снижение урожая более чем на 35% по сравнению с предыдущим маркетинговым годом). Однако переоценка ожидаемых объемов запасов пшеницы в России в сторону повышения (рост на 60% г/г) частично сдержала рост цен1.

Цены на кукурузу колебались на низких уровнях вследствие ожидания увеличения площадей посевов кукурузы в Аргентине (по данным правительства Аргентины – на 5.2% г/г за счет уменьшения сои) и, соответственно, увеличение экспорта этой культуры. Причиной дальнейшего расширения посевных площадей стал высокий уровень доходности от продажи кукурузы после отмены в конце 2016 года экспортных пошлин и квот.

Цены на нефть на мировых рынках в октябре, несмотря на некоторую коррекцию в начале месяца демонстрировали восходящую динамику. Это было обусловлено:

ростом спроса на нефть со стороны Китая (за январь – сентябрь рост импорта нефти составил 12.2% г/г);

снижением мировых запасов нефти, в частности в США;

активизацией геополитических конфликтов на Ближнем Востоке и уменьшением объемов экспорта нефти Ираком;

последующим замедлением буровой активности в США;

максимальным уровнем выполнения соглашения ОПЕК+ в сентябре (120%) и позитивными ожиданиями относительно продления срока действия соглашения.

Однако несколько сдерживало рост цен дальнейшее наращивание добычи нефти Ливией (которая находится вне соглашения ОПЕК+) и все еще высоких (несмотря на снижение) мировых запасов нефти.

На мировых финансовых рынках в октябре ситуация складывалась неоднозначно – американские фондовые индексы устойчиво росли, тогда как европейские фондовые индексы практически не изменились. Так, поддержку американским фондовым индексам оказывали:

- шаги президента США Д. Трампа относительно минимизации влияния реформы здравоохранения Obamacare и налоговой реформы;

- позитивные ожидания относительно нового председателя ФРС, который, вероятно, будет поддерживать позицию относительно определенного ускорения ужесточения монетарной политики;

- сильная макроэкономическая статистика США;

- укрепление доллара США к корзине ведущих валют (с начала октября – около 2%).

Однако политическая неопределенность в ЕС, вызванная референдумом в Каталонии и сложностью проведения переговорного процесса по Brexit, сдерживали рост европейских индексов и привели к обесцениванию евро к доллару США. И только лучшие за ожидания квартальные результаты корпоративной отчетности и сокращение объемов программы количественного смягчения ЕЦБ по итогам очередного заседания не позволили индексам снизиться.

При этом интерес инвесторов к активам стран, рынки которых развиваются, продолжил расти. Заинтересованность в активах этих стран была вызвана: устойчивыми темпами экономического роста стран, рынки которых развиваются; улучшением ситуации на мировых товарных рынках; высоким уровнем доходности. Дополнительным фактором выступили результаты парламентских выборов в Японии, которые снизили беспокойство относительно возможности ужесточения монетарной политики одним из ведущих центральных банков мира.

Несмотря на дальнейший приток капитала в активы стран, рынки которых развиваются, валюты этой группы стран преимущественно обесценились на фоне укрепления доллара США.

Инфляция

В сентябре 2017 года потребительская инфляция составила 16.4% в годовом исчислении, а в месячном измерении индекс потребительских цен вырос на 2%.

Фактическая инфляция превысила прогноз, опубликованный в Инфляционном отчете за июль 2017 года. В первую очередь это обусловлено ускорением роста цен на сырые продовольственные товары, ростом производственных расходов, а также некоторым оживлением потребительского спроса. Выше прогноза была также и базовая инфляция, хотя в целом фундаментальное инфляционное давление оставалось умеренным.

Базовая инфляция в сентябре в годовом измерении составила 7.7% г/г (в месячном измерении – 1.9%). В первую очередь, высокими темпами росли цены на услуги, входящие в базовую инфляцию (13.2% г/г), в частности, это касается стоимости услуг среднего и высшего образования и услуг такси, которые подорожали на фоне увеличения расходов на оплату труда.

Также ускорился рост цен на продукты питания с высокой степенью обработки (до 10.4% г/г), в частности, на мясную и молочную продукцию, из-за повышения цен на соответствующие сырые продукты. Соответственно ускорился рост стоимости услуг заведений общественного питания.

Временно замедлилось подорожание одежды и обуви (до 0.8% г/г), а также других, преимущественно импортных непродовольственных товаров (до 3.1% г/г) благодаря благоприятной ситуации на валютном рынке в предыдущие месяцы. В частности остаются ниже, чем в прошлом году, цены на отдельные виды электроники, бытовой техники и товаров личного ухода.

Рост цен на сырые продовольственные товары в сентябре продолжил ускоряться (до 28.2% г/г) и имел наибольшее влияние на отклонение общей инфляции от прогнозной траектории. В частности, существенно ускорился рост цен на яйца (до 37.0% г/г) на фоне постепенной активизации их экспорта после отмены ограничений на ввоз такой продукции отдельными странами и сезонного сокращения их предложения. Также ускорился рост цен на все виды мяса (до 33.6% г/г) вследствие снижения предложения на фоне значительных объемов экспорта и фруктов (до 26.6% г/г), в частности яблок, из-за низких показателей их урожая.

Высокими оставались темпы роста цен на молоко и овощи (соответственно 28.2% и 37.6% г/г). Одновременно цены на гречневую крупу остаются ниже, чем в прошлом году (на 16.9%), благодаря хорошему урожаю.

Рост цен и тарифов, которые регулируются административно, ожидаемо замедлился (до 25.9% г/г) из-за благоприятной базы сравнения, поскольку в сентябре прошлого года произошло повышение тарифов на электроэнергию. В то же время в сентябре решением Правительства были увеличены минимальные цены на алкогольные напитки. В результате чего произошло ожидаемое ускорение роста цен на них до 17.5% г/г. В этом году важным драйвером административных компонентов ИПЦ остаются табачные изделия. Темпы роста цен, на которые в сентябре составили 41.1% г/г. Кроме того, продолжили ускоряться цены на хлеб и транспортные услуги на фоне роста их себестоимости.

Цены на топливо ожидаемо ускорили рост до 12.4% г/г (выросли на 2.9% м/м). В частности в сентябре подорожали бензин и дизельное топливо на фоне роста цен на нефть на мировых рынках и повышения обменного курса евро, поскольку акцизы на топливо установлены именно в этой валюте. Кроме того, несмотря на снижение цен на сжиженный газ в конце сентября, по итогам месяца они оказались выше, чем в августе, что обусловило их существенное ускорение в годовом измерении (до 20.4% г/г).

В сентябре 2017 года инфляция цен производителей замедлилась до 22.4% г/г (с 23.6% г/г в августе), в месячном измерении цены выросли на 1.6%. В частности, существенно замедлился рост цен в добывающей промышленности. Так в сентябре снизились темпы роста цен в добыче металлических руд (до 29.3% г/г), что произошло, прежде всего, благодаря благоприятной базе сравнения прошлого года. Однако в месячном измерении цены выросли (на 7.1% м/м) несмотря на обратные направления на мировых рынках, что может быть связано с остановкой работы отдельных железорудных шахт в Украине.

Кроме того, несмотря на рост в месячном измерении на фоне роста мировых цен, темпы роста цен в добыче сырой нефти и природного газа в годовом измерении также снизились (до 13.3% г/г) на фоне высокой базы сравнения. Это сказалось на динамике цен в следующих звеньях производственного процесса – рост цен в производстве кокса и продуктов нефтепереработки замедлился (до 46.7% г/г). В то же время рост цен на каменный уголь значительно ускорился, что связано с ростом мировых цен на эти полезные ископаемые.

Кроме того, под влиянием роста мировых цен на сталь ускорилось подорожание продукции металлургического производства (до 30.9% г/г), а повышение цен на удобрения обусловило ускорение роста цен в химической промышленности (до 17.9% г/г). Также существенно ускорился рост цен в производстве электрического оборудования (до 17.0% г/г), что может быть связано с дефицитом графитовых электродов на мировых рынках.

В то же время рост цен в пищевой промышленности существенно замедлился (до 14.1% г/г с 15.7% в августе). Так же продолжалось снижение темпов роста цен в производстве сахара (до 12.4% г/г), что произошло в первую очередь благодаря началу сезона сахароварения на фоне хорошего урожая. Кроме того, несколько замедлился рост цен в производстве мясных и молочных продуктов, что объясняется благоприятной базой сравнения (в соответствии с 29.5% и 25.7% г/г). Впрочем, в производстве напитков рост цен ускорился вследствие роста минимальных цен на алкогольные напитки.

Рост цен в снабжении электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха продолжил замедляться (до 20.8% г/г в сентябре с 23.8% г/г в августе) благодаря высокой доле атомной генерации в общем производстве электроэнергии.

Экономическая активность

В сентябре 2017 года рост ИПБО резко замедлился (до 0.5% г/г). В сезонно скорректированном выражении снизились объемы производства во всех видах деятельности, кроме товарооборота. В целом за январь – сентябрь 2017 года ИПБО вырос на 2.5% г/г.

Объемы промышленного производства в сентябре сократились на 0.3% г/г. После длительного периода роста снизились объемы машиностроения. В частности, снизился выпуск инвестиционной продукции для назначения отдельным отраслям, а также производство компьютеров, электронной и оптической продукции (в том числе представленных товарами военного назначения).

Также снизились объемы пищевого производства, прежде всего из-за падения объемов сахароварения (на 20% г/г) и масляного производства (на 14% г/г) в условиях более медленных, чем в прошлом году, темпов сбора урожая сахарной свеклы и подсолнечника и низкой урожайности этих культур по сравнению с прошлым годом. Углубилось падение объемов производства свинины и продолжалось существенное снижение объемов производства говядины, что отражало дефицит живца соответствующих животных и снижение спроса на потребительском рынке мяса на фоне его подорожания в этом году. Однако динамика объемов производства молочной продукции улучшилось, в частности благодаря высокому внешнему спросу.

Металлургическое производство продолжило восстанавливаться в условиях благоприятной внешней ценовой конъюнктуры. Также объемы химического производства росли высокими темпами, что объясняется возвращением в работу отдельных предприятий после многолетнего простоя.

Рост объемов строительных работ заметно замедлился (до 10.2% г/г с 23.6% г/г в августе). Во-первых, имели влияние факторы спроса, поскольку в сентябре снизились капитальные расходы бюджета, а также, вероятно, ослабла активность населения на рынке жилья на фоне роста цен на недвижимость в последние несколько месяцев и удорожание строительно-монтажных работ. Во-вторых, наблюдались менее благоприятные для строительства погодные условия (количество осадков было близко к норме, тогда как сентябрь прошлого года был засушливым – по климатическим данным в Киеве по наблюдениям метеостанции Центральной геофизической обсерватории имени Б. Срезневского).

Однако розничный товарооборот продолжил расти высокими темпами (8.1% г/г), несмотря на некоторое замедление по сравнению с предыдущим месяцем, что свидетельствовало об устойчивом росте потребительского спроса. Рост оптового товарооборота, хотя и ускорился, оставался слабым (2.1% г/г). Замедлился прирост грузооборота (до 4.9% г/г), в частности ухудшилась динамика в наземном транспорте. Тенденции в оптовом товарообороте могли отражать снижение объемов урожая. Однако трубопроводный грузооборот продолжил расти высокими темпами (23% г/г), что объяснялось высокими объемами закупок природного газа в текущем году, а также большими объемами транзита газа территорией Украины.

Индекс сельскохозяйственного производства ожидаемо снизился (на 3% г/г) из-за более низкой урожайности и более медленных, чем в прошлом году, темпов сбора урожая, уже в октябре темпы сбора ускорились, что несколько улучшило динамику в растениеводстве. В животноводстве показатели постепенно возвращаются к положительным значениям, однако преимущественно за счет благоприятной ситуации в птицеводстве (выращивании кур и производстве яиц). Однако падение объемов выращивания свиней в живой массе углубилось до 15% г/г на фоне нестабильной эпизоотической ситуации.

Рынок труда

В течение 2017 года продолжается рост по спросу на рабочую силу. Вместе с тем в последние месяцы его рост в сезонно скорректированном выражении был достаточно вялым, что может объясняться существенными диспропорциями на рынке труда и медленным восстановлением экономики. Так, по данным частных сайтов поиска работы в сети Интернет, в сентябре 2017 года продолжалось ускорение роста количества вакансий в ИТ-сфере, строительстве, сферах культуры, медицине/фармацевтике, страховании и среди рабочих специальностей (доля вакансий в этих видах деятельности на начало октября составила 37.4% от общего количества).

Однако в финансово-банковской сфере, сельском хозяйстве и в сферах образования и науки продолжалось уменьшение количества вакансий.

В свою очередь, уровень нагрузки на одно свободное рабочее место, по данным ГСЗУ, снизился на треть по сравнению с прошлым годом (до четырех человек). Снижение произошло во всех видах деятельности, существеннее всего – в финансовой и страховой деятельности (с 23 до 13 человек) и в сферах государственного управления и обороны, обязательном социальном страховании (с 15 до 8 человек) в основном за счет перепрофилирования зарегистрированных безработных. В то же время уровень нагрузки в этих сферах оставался одним из самых высоких по сравнению с другими видами деятельности.

В сентябре 2017 года номинальная средняя заработная плата, начисленная в расчете на одного штатного работника, продолжала расти высокими темпами (37.2% г/г). Существенно ускорился рост номинальной заработной платы в сфере образования (до 69.3% г/г из-за повышения должностных окладов педагогическим работникам4, в частности преподавателям ВУЗов). Также ускорился рост зарплаты в тех видах деятельности, где произошла активизация, – водном и авиационном транспорте, добывающей, химической промышленности и фармацевтике.

В то же время рост номинальной заработной платы замедлился в машиностроении, сельском хозяйстве, железнодорожном и трубопроводном транспорте. Годовые темпы роста реальной заработной платы остались почти неизменными (17.3%).

В сентябре общее количество субсидиантов выросло до 6.2 млн. (41.6% от общего количества домохозяйств). Резкий рост по сравнению с предыдущими месяцами объясняется решением технических вопросов, связанных с переназначением субсидий в связи с внесением изменений в программы жилищных субсидий.

Одновременно с 01.10.2017 будут действовать новые правила расчета размера субсидий6, которые, вероятно, могут привести к снижению количества субсидиантов, поскольку будут учитывать более высокие зарплаты граждан в результате повышения МЗП, тогда как рост жилищно-коммунальных тарифов в этом году был относительно умеренным. Средний размер назначенных субсидий на одно домохозяйство в сентябре 2017 года составил 149.6 грн. и увеличился по сравнению с соответствующим месяцем прошлого года на 20.3%.

Фискальный сектор

В сентябре государственный бюджет выполнен с дефицитом (23.5 млрд. грн.) из-за меньших поступлений после завершения периода квартальной уплаты налогов и планового увеличения расходов. Однако за девять месяцев государственный бюджет сохранил положительное сальдо (15.0 млрд. грн.), что довольно нетипично для этого периода по сравнению с предыдущими годами.

Доходы государственного бюджета сохранили значительные темпы роста, однако, замедлились до 25.4% г/г. При этом в сентябре рост налоговых поступлений ускорился до 34.6% г/г, прежде всего за счет НДС. Так рост поступлений от НДС ускорился до 41.9% г/г на фоне оживления внутреннего спроса и сопоставимых объемов возмещения этого месяца по сравнению с сентябрем 2016 года. Также из-за ослабления гривны на валютном рынке и высоких объемов импорта ускорился рост поступлений от акцизного налога и налогов на международную торговлю.

Также сохранились высокие поступления от рентной платы и налога на доходы физических лиц. Однако замедление роста доходов государственного бюджета в сентябре было обусловлено снижением неналоговых поступлений, впервые с начала года. Это произошло из-за уменьшения собственных поступлений бюджетных учреждений.

Вместе с тем согласно графику перечислений части прибыли Национального банка в сентябре такие выплаты не осуществлялись. Однако это не повлияло на годовые темпы роста неналоговых поступлений, поскольку таких перечислений не было и в сентябре прошлого года. Несмотря на замедление роста доходов в сентябре, по итогам девяти месяцев доходы сохранили высокие темпы роста (43.7% г/г).

Расходы государственного бюджета ощутимо увеличились по сравнению с предыдущим месяцем, однако в годовом измерении рост замедлился (до 21.3% г/г). Так притормозил рост расходов на текущие трансферты – после стремительного наращивания целевых трансфертов местным бюджетам на льготы и субсидии населению на оплату услуг ЖКХ в августе, их объем в сентябре несколько сократился относительно предыдущего месяца.

Также расходы на социальную защиту оставались ниже, чем в сентябре прошлого года (из-за снижения перечислений Пенсионному фонду) и уменьшились капитальные расходы. Это компенсировало стремительный рост расходов на оплату труда (в том числе из-за увеличения окладов педагогическим работникам) и использования товаров и услуг. Годовые темпы роста расходов на обслуживание долга остались умеренными, несмотря на наступление срока уплаты процентов по внешнему долгу. По итогам января – сентября расходы имели относительно сдержанные темпы роста (21.3% г/г).

Довольно нетипично для сентября местные бюджеты выполнены с дефицитом (3.5 млрд. грн.), хотя за девять месяцев сохранился значительный кумулятивный профицит (26.7 млрд. грн.). Рост общих доходов местных бюджетов в сентябре замедлился за счет, как официальных трансфертов, так и собственных поступлений. Однако расходы увеличились по почти всем ключевым направлениям (наиболее существенно на оплату труда и текущие трансферты).

Одновременно, рост капитальных расходов продолжал постепенно замедляться, что связано с определенным исчерпанием эффекта от «таможенного эксперимента» на развитие дорожной инфраструктуры. В целом за девять месяцев этого года рост доходов и расходов местных бюджетов происходил высокими темпами (на 39.7% г/г и 47.5% г/г).

В сентябре сводный бюджет выполнен с отрицательным сальдо (27 млрд. грн.). Учитывая двойной дефицит  государственного и местных бюджетов, за девять месяцев, однако, сохранился  профицит сводного бюджета (41.7 млрд. грн.).

Платежный баланс

В сентябре, несмотря на дальнейшее наращивание импорта, отрицательное сальдо текущего счета осталось на уровне сентября прошлого года (1 млрд. долл.) благодаря росту экспорта. В то же время по сравнению с предыдущим месяцем дефицит ожидаемо увеличился из-за плановых выплат процентов по реструктуризированным ОВГЗ. Рост, как экспорта, так и импорта товаров в сентябре ускорился, как следствие дефицит торговли товарами остался почти на уровне предыдущего месяца.

За январь – сентябрь 2017 года отрицательное сальдо текущего счета несколько увеличилось (до 3 млрд. долл.) по сравнению с соответствующим периодом прошлого года в основном из-за масштабных закупок энергоносителей и сельскохозяйственной техники. Кроме того, дефицит первичных доходов увеличился до 1.3 млрд. долл. из-за выплаты дивидендов.

Рост экспорта товаров в сентябре в годовом измерении ускорился до 17.7% (с 13.6% в августе) прежде всего за счет продовольственных товаров. Так экспорт семян масличных культур продолжал расти высокими темпами (в 1.7 раза г/г). В частности поставки рапса увеличились вдвое благодаря устойчивому спросу со стороны стран ЕС и рекордному урожаю текущего года.

Однако рост экспорта подсолнечного масла замедлился до 10.1% г/г из-за более низкой урожайности подсолнечника по сравнению с прошлым годом и более медленными темпами уборочной кампании в этом году по сравнению с прошлым. Стоимостные объемы экспорта зерновых культур увеличились на 8.1% г/г. Физические объемы экспорта пшеницы снизились на 7.8% г/г из-за ужесточения конкуренции и требований к качеству на рынках стран Азии. Однако это снижение было компенсировано наращиванием поставок ячменя (на 22.5% г/г) и повышением мировых цен на пшеницу и ячмень.

Кроме того, в сентябре продолжался существенный рост поставок сливочного масла (в 3.8 раза г/г), что способствовало увеличению экспорта молочной продукции в 1.8 раза г/г. В целом рост экспорта продовольственных товаров ускорился до 22.5% г/г.

Несмотря на дальнейший рост объемов металлургического производства, физические объемы экспорта черных металлов в сентябре сократились. По сравнению с августом, на 7.2% м/м с/с и 19.7% г/г. Это может объясняться осложнениями грузовых морских перевозок из портов Азовского моря из-за введения Россией в одностороннем порядке ограничений на судоходство в Керченском проливе. Однако благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре стоимостные объемы экспорта продукции металлургии выросли на 7.6% г/г.

Стоимостные объемы экспорта железных руд увеличились в 1.6 раза по сравнению с прошлым годом благодаря большим физическим объемам экспорта (на 10.9% г/г), так и более высокими мировыми ценами.

Рост импорта товаров в сентябре ускорился до 21.0% г/г из-за дальнейшего наращивания закупок энергоносителей и продукции машиностроения.

Физические объемы импорта природного газа в сентябре оставались высокими и даже увеличились по сравнению с августом до 1.3 млрд. м3 на фоне активизации частных импортеров газа. По состоянию на 01 октября 2017 года в подземных хранилищах было накоплено 16.4 млрд. м3 газа, что является наивысшим показателем за последние два года. В связи с активным проведением уборочной кампании поздних культур и посева озимых физические объемы импорта нефтепродуктов в сентябре увеличились на 16.6% г/г. На фоне повышения мировых цен на нефть это обусловило ускорение роста стоимостных объемов закупок нефтепродуктов (до 39.9% г/г).

Высокими темпами продолжал расти импорт угля (1.6 раза г/г) из-за дефицита на внутреннем рынке. В результате энергетический импорт в целом возрос на 38.7% г/г.

Импорт легковых автомобилей в сентябре превышал прошлогодние объемы в 1.7 раза. Это связано с реализации отложенного спроса предыдущих периодов, а также постепенным восстановлением автомобильного кредитования10. В то же время рост импорта техники сельскохозяйственного назначения замедляется второй месяц подряд (12.8% г/г). В целом рост объемов импорта продукции машиностроения составил 30.4% г/г.

В сентябре ускорился рост импорта продовольственных товаров (23.8% г/г). В частности из-за дефицита на внутреннем рынке и высоких цен на мировом рынке стоимостные объемы импорта мяса увеличились в 1.8 раза г/г.

Годовые темпы роста экспорта услуг в сентябре снизились до 12.8% (с 22.9% в августе) в первую очередь из-за замедления роста экспорта IT-услуг на фоне высокой базы сравнения. В то же время объемы экспорта услуг трубопроводного транспорта увеличились на 20.9% г/г благодаря более высоким объемам транзита газа в европейские страны по территории Украины (на 23.3% г/г), в том числе из-за ремонта газопровода “Северный поток”. В результате профицит торговли услугами (219 млн. долл.) уменьшился по сравнению с предыдущим месяцем, однако оставался существенно выше по сравнению с сентябрем прошлого года.

В сентябре существенно увеличился дефицит счета первичных доходов (до 611 млн. долл.) из-за плановых выплат процентов по реструктуризированным ОВГЗ. Также продолжался рост денежных переводов (13% г/г).

В сентябре чистые поступления по финансовому счету увеличились до 1.6 млрд. долл. прежде всего за счет успешного размещения еврооблигаций государственным сектором (1.3 млрд. долл.). Чистый приток частного сектора сократился по сравнению с предыдущим месяцем из-за роста внешних активов банковского сектора и замедления темпов сокращения наличной валюты в других секторах экономики.

Чистые поступления в реальный сектор в сентябре (0.5 млрд. долл.) остались практически на уровне предыдущего месяца. Замедление сокращения объемов наличной валюты вне банков (до 0.2 млрд. долл.) из-за увеличения спроса населения на наличную валюту было компенсировано ростом задолженности по торговым кредитам (на 0.3 млрд. долл.). По итогам месяца чистый приток долгового капитала в реальный сектор составил 0.2 млрд. долл. В целом с начала года чистый отток долгового капитала из частного сектора сократился до 0.8 млрд. долл. (с 2.7 млрд. долл. в январе – сентябре 2016 года).

В сентябре приток прямых иностранных инвестиций в Украину составил 180 млн. долл. Более 80% ПИИ были направлены в реальный сектор в виде участия в капитале. Кроме того, около 30 млн. долл. было привлечено благодаря приватизации энергетических активов11. В целом за январь – сентябрь поступления ПИИ (без учета операций по переоформлению долга в уставный капитал) превышали объемы ПИИ за аналогичный период прошлого года на 40% (1.6 млрд. долл. по сравнению с 1.15 млрд. долл. соответственно).

Благодаря профицита сводного платежного баланса (0.6 млрд. долл. в августе и 1.9 млрд. долл. с начала года), международные резервы по состоянию на конец сентября выросли до 18.6 млрд. долл., или 3.7 месяца импорта будущего периода.

Монетарный сектор и финансовые рынки

На последнем заседании по вопросам монетарной политики Правление НБУ приняло решение повысить с 27 октября уровень учетной ставки на 1. п. – до 13.5% годовых. Решение относительно проведения более жесткой монетарной политики обусловлено необходимостью приведения инфляции к  целевым показателям и предупреждению дальнейшего ухудшения инфляционных ожиданий.

Несмотря на сдержанную монетарную политику в июне – сентябре, в октябре продолжалось снижение доходности гривневых ценных бумаг. Спрос был представлен преимущественно пятилетним (последнее размещение состоялось в сентябре прошлого года) и одиннадцатимесячными ценными бумагами. Также в октябре НБУ и МФУ завершили осуществление сделки с государственным долгом (репрофайлингом), введя новый инструмент – гривневые облигации с привязкой доходности к уровню инфляции. Наличие одновременно облигаций с фиксированной и плавающей ставками обеспечит диверсификацию процентного риска при привлечении заимствований.

Кроме того, за счет привязки выплат по части облигаций до уровня инфляции репрофайлинг будет способствовать проведению взвешенной фискальной политики, согласованной с целями НБУ относительно обеспечения низкой и стабильной инфляции.

В то же время сохранение в течение предыдущих месяцев учетной ставки на неизменном уровне, а также некоторый рост рыночных ожиданий относительно медленных темпов дальнейшего смягчения монетарной политики притормозило в сентябре процесс переноса предыдущих снижений учетной ставки на рыночные ставки в национальной валюте. Так, стоимость гривневых межбанковских кредитов и доходность депозитов для нефинансовых корпораций в национальной валюте остались на уровне предыдущего месяца, что было обусловлено достаточным уровнем ликвидности банковской системы в сентябре.

Однако продолжилось снижение процентных ставок по привлеченным депозитам в национальной валюте домохозяйств (как до востребования, так и срочных). Это обусловлено их относительно более сдержанным откликом на снижение учетной ставки НБУ в предыдущие периоды. В то же время возросла стоимость кредитов нефинансовым корпорациям (прежде всего сроком до трех месяцев) и домохозяйствам (главным образом за счет кредитов от шести месяцев до одного года).

На валютном рынке продолжалось превалирование девальвационного давления на гривну, вызванного ростом спроса на иностранную валюту со стороны предприятий топливно-энергетического комплекса, автотрейдеров и фармацевтической отрасли. С начала месяца (по состоянию на 30.10.2017) официальный обменный курс гривны к доллару США ослаб на 1.3% (однако по сравнению с началом года курс гривны к доллару США укрепился на 1.2%).

Также обесценивание гривны усиливалось ухудшением конъюнктуры наличного валютного рынка: снижались объемы предложения наличной иностранной валюты со стороны населения при одновременном росте спроса на нее, что в значительной степени объясняется сезонным ухудшением курсовых ожиданий населения. Одновременно сохранение благоприятной внешней конъюнктуры обеспечило высокие поступления иностранной валюты от основных экспортных отраслей.

Кроме того, повышение дневного лимита на покупку банками иностранной валюты в их валютную позицию способствовало росту объемов торгов между банками на межбанковском валютном рынке, что улучшило его самобалансирование и способствовало уменьшению необходимости вмешательства в его работу НБУ. Отрицательное сальдо операций НБУ по продаже иностранной валюты в октябре (по состоянию на 30.10.2017) составляло 147.2 млн. долл. (с начала года объемы чистой покупки составили 1.3 млрд. долл.). Это дало возможность НБУ продолжить дерегуляцию операций на валютном рынке, убирая требования, которые утратили свою эффективность и актуальность.

Ослабление гривны к доллару США наряду с укреплением большинства валют стран – партнеров Украины, в частности евро и валют стран ЦВЕ, обусловили обесценение НЭОК гривны на 3.1% м/м. РЭОК гривны также уменьшилось (на 1.4% м/м), несмотря на высокую инфляцию в Украине по сравнению со странами ОТП. В годовом измерении НЕОК гривны ослаб на 2.9%, тогда как РЭОК укрепился на 9%.

В сентябре продолжалось сужение ликвидности банковской системы, однако, это не ограничивало функционирование банков. Сужение ликвидности нашло отражение, прежде всего в сокращении среднедневных остатков средств на депозитных сертификатах НБУ.

Основным каналом изъятия ликвидности банковской системы в сентябре были операции НБУ по продаже иностранной валюты для сглаживания чрезмерных колебаний обменного курса гривны к доллару США, тогда как в предыдущие месяцы через него ликвидность поставлялась. Так, чистое отрицательное сальдо операций по продаже иностранной валюты составило 4.3 млрд. грн. Также ликвидность абсорбировалась из-за операций ликвидаторов банков и правительства (соответственно на 0.6 млрд. грн. и 0.4 млрд. грн.).

В то же время ликвидность банковской системы поступала из-за сезонного снижения объемов наличности (на 3.7 млрд. грн.). Операции по рефинансированию банков, ФГВФЛ и операции на открытом рынке значительного влияния на ликвидность банковской системы в сентябре не имели.

Снижение наличных денег и остатков средств на корсчетах банков по состоянию на конец месяца привело к уменьшению объема денежной базы в сентябре по сравнению с предыдущим месяцем на 1.5% и постепенному замедлению ее роста в годовом измерении (до 5.1%). В то же время увеличение остатков средств на депозитных счетах в банках обеспечило прирост денежной массы в сентябре (на 1.8% м/м) и ускорению ее годовых темпов роста (до 6.6%).

В сентябре общий депозитный портфель банков в национальной валюте вырос на 1.0% м/м, главным образом за счет увеличения остатков средств домохозяйств. Прирост последних (на 1.8% м/м) обеспечивался увеличением средств на текущих счетах, тогда как срочные средства остались практически на уровне предыдущего месяца. Остатки гривневых депозитов нефинансовых корпораций выросли на 0.3% м/м.

Вместе с тем, учитывая значительный приток в бюджеты разных уровней средств, продолжался рост остатков гривневых средств на банковских счетах сектора общего государственного управления.

Также продолжался рост депозитного портфеля банков в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) за счет увеличения остатков средств на требование нефинансовых корпораций.

В сентябре продолжалось постепенное наращивание банками кредитования в национальной валюте. Общие остатки по кредитам выросли на 1.5% м/м, как за счет кредитов, предоставленных нефинансовым корпорациям, так и за счет увеличения остатков по потребительским кредитам домохозяйств. В результате годовой прирост объемов кредитов в национальной валюте в целом умеренно ускорился до 19%.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

 
Читайте по теме:
 6 тенденций, определяющих условия труда в ближайшем будущем
 Когда появился первый значок? Вековая история в маленьких вещах
 Связан ли президент Порошенко с сомнительной сделкой на 500 млн. долл.?
 Десять практических рекомендаций по управлению проектами
 Объем внешней торговли товарами России с третьими странами в первом полугодии 2017 г. возрос на 28,4% до 246,053 млрд. долл.