Главная О компании Контакты Обзоры Рейтинги Публикации Базы данных Семинары Партнеры Реклама Охрана труда


 

Причины и последствия изменения динамики обменного курса в Казахстане в 1995 г.


20.05.2013 – Представляем вашему вниманию статью «Причины и последствия изменения динамики обменного курса в Казахстане в 1995 г.», впервые опубликованную в аналитических материалах Национального банка Казахстана в 1995 году. Летом 1995 г. существенно изменилось представление о возможных колебаниях обменного курса тенге.

Если раньше, сразу после введения в обращение национальной валюты, тенденция с различной скоростью развивалась в одном направлении – в сторону падения курса, то уже с конца мая 1995 г. на торгах на КМВФБ отмечались случаи роста курса тенге по отношению к доллару США.

Ожидания постоянного обесценивания тенге в условиях относительно высокой инфляции экономически оправданы, так как и валютный курс, и инфляция – две взаимосвязанные характеристики устойчивости национальной валюты.

Реальный курс тенге по отношению к доллару США в 1995 г. значительно стабилизировался, хотя и продолжает повышаться. Во втором квартале и до середины июня 1995 г. курс тенге понизился на 3,7%. Коэффициент участия Нацбанка (доля валютных интервенций от общего объема продаж) в торгах на КМВФБ в основном был незначительный до среднего. Причем продажа валюты Нацбанком периодически замещалась ее покупкой.

С середины июня произошел перелом в динамике курса. Вначале, вплоть до 25 июля, курс тенге повышался постепенно. Это обеспечивалось массированной интервенцией Нацбанка, который валюту скупает, иногда продавая в незначительных объемах. Период, начиная с 27 июля до конца августа, характеризуется значительной амплитудой колебаний курса тенге. Рост валютного курса чередуется с его снижением.

Основными факторами, обусловившими такую динамику, являются увеличение поступлений иностранной валюты от экспорта при одновременном снижении импорта.

Дискуссионный вопрос о преимуществах стимулирования экспорта девальвацией национальной валюты или путем  обеспечения ее относительной стабильности решается в пользу последнего. Снижение импорта в апреле-июне по сравнению с февралем-мартом в какой-то мере могло быть вызвано издержками от объявленного в апреле и вводимого с 1 июля НДС на импорт.

Импорт может снижаться и в дальнейшем, но только до критических объемов. Для Казахстана критический импорт включает в себя электроэнергию, природный газ, т.е. в основном составляющих долларовую часть импорта при торговле со странами ближнего зарубежья. За первое полугодие 1995 г. лишь эта статья – долларовая часть торговли со странами ближнего зарубежья – имеет отрицательное сальдо в 86,4 млн. долл.

С 20 июля 1995 г. запрещено проведение экспортных и импортных бартерных операций всем хозяйствующим объектам республики на все виды продукции и товаров со странами дальнего и ближнего зарубежья за исключением бартерных операций, осуществляемых непосредственно товаропроизводителями стран СНГ (постановление Кабинета Министров от 17 июля 1995 г. № 984), что должно повлечь уменьшение экспорта и увеличение импорта.

За январь-июнь 1995 г. экспорт товаров в порядке товарообмена составил 25,92% от общего экспорта, а импорт – 11,72% от общего объема. В денежном выражении превышение экспорта по бартеру над импортом составил 293,45 млн. долл.

В целом за первое полугодие чистый экспорт значительно возрос и именно это послужило основной причиной превышения предложения иностранной валюты на КМВФБ над спросом на нее.

Поступления инвестиций от зарубежных фирм, которым передан в управление ряд крупных казахстанских предприятий, также влияет на предложение валюты, при этом же сразу обнаруживая недостаточную емкость внутреннего валютного рынка.

Поступления займов правительству от международных финансовых организаций и зарубежных банков не могут служить источником увеличения предложения валюты, так как конвертация этих займов осуществляется Нацбанком напрямую. Поэтому эффект от внешних займов скорее обратный – в экономике увеличивается предложение тенге.

На величину спроса на иностранную валюту всегда влияли основные действующие лица на торгах КМВФБ – коммерческие банки. В период относительной стабилизации тенге произошло смещение интересов банков при проведении валютных операций за счет собственных средств. Прирост уставного фонда банков в инвалюте в январе-апреле увеличился на 586,4 млн. тенге, а в мае-июле практически не изменился, в то время рост уставного фонда в тенге составил за эти три месяца 1780,09 млн. тенге. Активно осуществлялись банками операции по продаже валюты через обменные пункты.

В сложившихся условиях вполне оправданным было снижение обязательной продажи экспортной выручки предприятиями – экспортерами на КМВФБ с 50% до 30%, а затем, с 4 августа, и полная отмена. Такой шаг примечателен еще с позиции достижения полной конвертируемости тенге для резидентов по такому показателю, как «свобода конвертации».

Активная покупка Нацбанком иностранной валюты вызвало проблемы в проведении денежно-кредитной политики. Стали значительно расти внешние активы Нацбанка, а вместе с ними и денежная база. Величина ее на 1 июля 1995 г. составила 44549,6 млн. тенге против 38058,1 млн. тенге на 1 июня 1995 г.

Такие приросты денежной базы чреваты высокой инфляцией. Поэтому был запущен механизм «стерилизации» последствий валютной интервенции Нацбанка. Правление Нацбанка 26 июня 1995 г. утвердило Правила о порядке, условиях выпуска, обращения краткосрочных нот Национального банка РК.

Краткосрочные ноты, представляющие дисконтированные дематерилизованные ценные бумаги, позволили «откачивать» излишнюю ликвидность из банковской системы, образовавшуюся в результате покупки Нацбанком иностранной валюты.

На рынке ссудного капитала возросли ставки по межбанковским кредитам. И если Нацбанк имеет возможность стабилизировать ситуацию на межбанковском кредитном рынке за счет переноса операций со своего основного аукциона по кредитам сроком на один месяц, а в дальнейшем и ломбардное кредитование на межбанковский рынок, то с ГККВ ситуация может измениться только в случае стабилизации валютного рынка.

Поэтому дестабилизация рынка правительственных ценных бумаг может перейти из разряда краткосрочных последствий в долгосрочные.

На росте экспорта благотворно сказалась относительная стабильность национальной валюты. Поэтому влияние дестабилизации курса национальной валюты может сказаться на внешнеэкономической деятельности в случае ее затяжного характера.

В связи с совпадением изменения динамики обменного курса в августе с принятием 7 августа 1995 г. Биржевым советом новых Правил биржевой торговли иностранными валютами на торгах КМВФБ, был совершен переход от торгов методом фиксинга к методу франкфуртского аукциона.

В условиях постоянного роста чистого экспорта насыщение внутреннего валютного рынка Казахстана уже не представлялись трудноразрешимой задачей. Нацбанк практически не вмешивался в формирование курса тенге к российскому рублю. Что же касается долларов США, то интерес к нему «подогревается» не только официальными импортерами, получаемыми валюту через уполномоченные банки, но и физическими лицами, для которых наличные доллары являются средством накопления и требуются также для «челночного» импорта.

Чистая продажа долларов США через обменные пункты имеет сглаженную динамику, что объясняется относительной устойчивостью такого показателя как «доходы населения». Формирование валютного курса на валютном рынке через механизм спроса и предложения валюты при снижении интервенции Нацбанка может сопровождаться резкими колебаниями. И если величина импорта, а значит и спрос на иностранную валюту может также значительно изменяться, то все равно воздействие этих колебаний не может быть столь сильным, как это имеет место при спекулятивных валютных операциях.

Положение о порядке ведения банками открытой валютной позиции, утвержденным Правлением Нацбанка 24 ноября 1994 г., предусматривался лимит открытой валютной позиции в пределах 15% от величины собственного капитала банка. С 1 апреля 1995 г. (Постановление Правления Нацбанка от 28 марта 1995 г.) лимит увеличен до 30%, а суммарный лимит до 50%.

Поддерживание длинных или коротких позиций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней обычно расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковременные арбитражные позиции могут являться результатом обращений клиентуры банка, длительное поддержание открытой валютной позиции – сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от изменения курсов. Поэтому чем выше лимит, тем больше возможный объем спекулятивных операций, и наоборот.

Источник: BusinessForecast.by

Уважаемые коллеги, пожалуйста, присылайте ваши статьи, презентации и другие материалы для публикации на сайте BusinessForecast.by на электронный адрес info@businessforecast.by.

 
Читайте по теме:
 Что такое бинарные опционы (binary options)?
 Бонусы в онлайн-казино – щедрый подарок для игрока
 Расчет оптимального размера партии
 Беларусь в первом квартале 2017 г. снизила экспорт нефтепродуктов на 6,2% до 1,113 млрд. долл.
 Ретроспектива: Анализ динамики инфляционных процессов в Беларуси в 1990-2003 гг.