Главная О компании Контакты Обзоры Рейтинги Публикации Охрана труда

Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Январь 2018 г.


02.02.2018 – С начала 2018 г. мировая ценовая конъюнктура на товары, преобладающие в украинском экспорте, оставалась благоприятной. Так, продолжалась восходящая динамика цен на сталь на фоне ограниченных объемов предложения со стороны Китая. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

Однако значительный спрос на железную руду со стороны китайских металлолургичных комбинатов, прежде всего на юге страны, на которые не распространяются ограничения, поддерживал цены на нее на высоких уровнях.

Читайте также: Аренда и продажа жилой недвижимости в Беларуси с помощью поисковика недвижимости Flatfy.by

Безналичное общество и дедолларизация в Украине: чего не хватает для актуальной дискуссии?

Деньги в долг в Минске и Беларуси

Сравнение торговых счетов в Larson & Holz – какой подойдет именно вам?

Цены на зерновые повысились под влиянием неблагоприятных погодных условий. Цены на нефть достигли максимального уровня за последние три года из-за перебоев в поставках, геополитической нестабильности и высокого уровня выполнения соглашения ОПЕК+. Заинтересованность инвесторов в активах стран, рынки которых развиваются, сохранялась, а валюты этой группы стран преимущественно укрепились на фоне обесценивания доллара США к корзине мировых валют.

В 2017 году потребительская инфляция в Украине составила 13.7%. Выше, чем ожидалось, прирост потребительских цен произошел, прежде всего, из-за действия факторов, влияние инструментов денежно-кредитной политики на которые является ограниченным, а именно сокращение предложения отдельных видов товаров, рост мировых цен и внешнего спроса на отечественные продукты питания.

Кроме того, на росте цен сказались увеличение производственных затрат, в частности на оплату труда, быстрое восстановление потребительского спроса, а в конце года – усиление девальвационного давления на гривну и существенное смягчение фискальной политики.

Также несколько ухудшились инфляционные ожидания. Соответственно ускорилась и базовая инфляция (до 9.5% г/г). В то же время рост индекса цен производителей в 2017 году существенно замедлился (до 16.5% г/г) прежде всего под влиянием тенденций на внешних рынках.

В декабре рост ИПБО ускорился (до 3.5% г/г). Стремительными темпами вырос розничный товарооборот (16.1% г/г) в условиях высоких темпов роста реальной заработной платы и увеличения пенсий. В строительстве сохранились высокие темпы роста (9.7% г/г) благодаря благоприятным погодным условиям. Также улучшились показатели грузооборота и оптовой торговли. Существенно замедлилось падение в сельском хозяйстве (до 1.5% г/г), главным образом, в результате учета показателей урожая поздних технических культур.

В то же время объемы промышленного производства снизились (на 0.5% г/г) вследствие углубления падения в добывающей промышленности и производстве электроэнергии.

В декабре 2017 года номинальная средняя заработная плата продолжала расти высокими темпами, незначительно замедлившись в годовом измерении до 35.5%. Это вместе с неизменным уровнем изменения ИПЦ привело к замедлению темпов роста реальной заработной платы (до 18.9% г/г).

Государственный бюджет в декабре выполнен с дефицитом (53.4 млрд. грн.), который был значительно больше, чем в декабре 2016 года. Это стало следствием, с одной стороны, уменьшения налоговых и неналоговых доходов, в том числе за счет эффекта базы сравнения, а с другой – смещения традиционного финансирования расходов на последний месяц года.

Однако, учитывая, что к ноябрю включительно содержался кумулятивный профицит, годовой размер дефицита был меньше как по сравнению с 2016 годом, так и с плановым показателем на 2017 год в объеме.

Учитывая также существенное увеличение дефицита местных бюджетов в декабре (до 22.6 млрд. грн.) сформировалось высокое даже для декабря отрицательное сальдо сводного бюджета (76 млрд. грн.). Однако благодаря сдержанной фискальной политике на протяжении большей части года по итогам 2017 года дефицит сводного бюджета был умеренным (42.1 млрд. грн.).

В декабре дефицит текущего счета по сравнению с предыдущим месяцем увеличился (до 0.7 млрд. долл.), что, прежде всего, связано с ухудшением динамики экспорта по основным товарным группам – зерновым и металлургическим. Чистые поступления по финансовому счету увеличились (до 0.7 млрд. долл.) и были обеспечены частным сектором. В частности чистые поступления ПИИ увеличились по сравнению с ноябрем до 233 млн. долл. и направлены преимущественно в реальный сектор.

Несмотря на близкое к нулю сальдо сводного платежного баланса, международные резервы незначительно сократились в декабре из-за плановых выплат основных сумм по кредитам МВФ. Однако в целом за 2017 год резервы выросли на 21% – до 18.8 млрд. долл. или 3.6 месяца импорта будущего периода.

На последнем заседании по вопросам монетарной политики правление НБУ приняло решение повысить с 26 января уровень учетной ставки на 1.5 п.п. – до 16.0% годовых. Более жесткая монетарная политика будет способствовать постепенному снижению потребительской инфляции и ее возвращению в целевой диапазон в середине 2019 года. Отзыв рыночных процентных ставок по гривневым ресурсам на повышение учетной ставки свидетельствует о действенности трансмиссионного механизма монетарной политики через канал процентных ставок. В декабре банки продолжили наращивать свой депозитный и кредитный портфели в национальной валюте.

Внешняя среда

С начала 2018 года мировая ценовая конъюнктура на товары, преобладающие в украинском экспорте, оставалась благоприятной благодаря росту цен на сталь, железную руду и зерновые.

Цены на стальную продукцию на мировых рынках, кроме китайского рынка, возрастали, достигая максимальных уровней, за последние пять лет. Существенную поддержку ценам оказывал рост мирового спроса благодаря повышению экономической активности, как в развитых странах, так и в странах, рынки которых развиваются.

Так Бразилия, которая входит в десятку крупнейших мировых производителей стали, за 2017 год увеличила импорт плоского проката на 84.5% г/г (по данным агентства Platts), а импорт стали в США вырос на 15.5% г/г (по данным American Iron and Steel Institute).

В свою очередь, Китай снизил экспорт стали за соответствующий период на 30.5% г/г на фоне устойчивого внутреннего спроса и последующей ликвидации несанкционированного производства стали низкого качества. Совокупно около 80 млн. т в 2017 году, или почти 10% общего объема производства по данным General Administration of Customs People's Republic of China.

Цены на железную руду в течение января колебались на высоких уровнях. Это, прежде всего, было обусловлено повышенным спросом со стороны Китая. Металлолитейные комбинаты на юге страны, на которые не распространяются ограничения, скупали сырье с целью максимально загрузить свои производственные мощности, а также пополнить запасы в преддверии празднования нового года.

Кроме того, в начале 2018 года Китай опубликовал довольно жесткие правила в отношении строительства новых стальных мощностей, что означает поддержку спроса на железную руду высокого качества. Одновременно увеличился спрос на сырье и в ряде других стран (в частности Индии).

На мировом рынке зерна в начале 2018 года цены росли. Цены на пшеницу выросли под влиянием неблагоприятных погодных условий и уменьшения площадей посева озимых. Аномальные морозы в Канаде и на большинстве территории США спровоцировали стремительный рост цен на качественную продовольственную пшеницу. Трейдеры отмечали усложнение логистики из-за сильных морозов, хотя небольшой снежный покров на полях с озимой пшеницей тоже добавлял опасений относительно будущего урожая.

Кроме того, по данным USDA площадь посева озимых в США в текущем году является одной из самых маленьких с 2009 года. Также агентство Strategie Grains, которое специализируется на европейских рынках зерна, ухудшило свой прогноз урожая пшеницы в ЕС из-за погодных условий и уменьшения площадей посевов во Франции и Германии.

Мировые цены на кукурузу с начала января выросли из-за повышенного спроса со стороны Мексики, а также ухудшения ожиданий в отношении потери части нового урожая Аргентины вследствие сухих погодных условий. Дополнительным фактором стало увеличение прогноза объемов импорта кукурузы Китаем в 2017/2018 МГ из-за государственной политики сокращения запасов в предыдущие два года.

Цены на нефть на мировых рынках в январе выросли до 70 долл./бар – максимального уровня за последние три года. Основными факторами были: существенные перебои в поставках нефти из-за длительного перерыва в работе трубопровода Forties в Великобритании, взрыва на нефтепроводе в Ливии. А также геополитической нестабильности, очередного обострения отношений между Ираном и Саудовской Аравией, массовых беспорядков в Иране и высокого уровня выполнения соглашения ОПЕК+.

Причем наибольший уровень выполнения был достигнут Саудовской Аравией – 118% в декабре. Однако постепенное увеличение буровой активности в США и Канаде сдерживало дальнейший рост цен на нефть.

Ситуация на мировых финансовых рынках для стран, рынки которых развиваются, оставалась в целом благоприятной в условиях масштабного роста мировой экономики, высокого уровня глобальной ликвидности и обесценивания доллара США на мировых валютных рынках.

Продолжился рост американских фондовых индексов благодаря введению новой налоговой реформы, положительным результатам корпоративной отчетности в IV квартале, росту доходов на 12.3% г/г по оценке Thomson Reuters, прогнозируемом характере повышения ставки ФРС, расширению перспектив для компаний относительно обратного выкупа акций после получения ими возможности репатриировать зарубежные доходы по льготной ставке налогообложения.

Рост европейских акций поддержали благоприятные экономические данные, высокий уровень корпоративных прибылей, достижение консенсуса в основных проблемных вопросах в переговорах о Brexit и усиление ожиданий относительно возможного сворачивания программы количественного смягчения в текущем году после выхода материалов декабрьского заседания ЕЦБ.

В начале 2018 года индекс MSCI EM достиг самого высокого уровня с 2011 года. Рост продолжился за счет акций компаний технологического и сырьевого секторов – в соответствии с текущей тенденцией роста цен на мировых товарных рынках.

Хотя приток капитала ожидаемо замедлился в последние месяцы 2017 года, с начала текущего года наблюдалась заметная активизация потоков иностранного капитала в страны, рынки которых развиваются. По данным IIF, средняя семидневная текучесть за первую неделю января достигла максимума за десять месяцев на уровне 7 млрд. долл., отражая позитивные ожидания относительно инвестиций в активы этой группы стран в 2018 году.

В январе преобладали тенденции к укреплению валют стран, рынки которых развиваются. Этому способствовал оптимизм инвесторов в условиях улучшения макроэкономических показателей в большинстве из этих стран, стабильный приток иностранного капитала, обесценение доллара США на мировых валютных рынках и улучшения конъюнктуры на мировых товарных рынках. Перечисленные факторы нивелировали влияние ужесточения монетарной политики ФРС и политической неопределенности в отдельных странах этой группы.

Инфляция

В 2017 году потребительская инфляция составила 13.7%, и, таким образом, превысила цель Национального банка 8% ± 2 п.п. на конец года, установленную Основными принципами денежно-кредитной политики на 2017 год и среднесрочную перспективу.

Ускорение инфляции в 2017 году по сравнению с 2016 годом (12.4% г/г) произошло, прежде всего, из-за действия факторов, влияние инструментов денежно-кредитной политики на которые является ограниченным. В частности на показатели инфляции существенно повлияли сокращение предложения отдельных видов товаров из-за неблагоприятных погодных условий в первой половине года, нестабильной ситуации в животноводстве, роста мировых цен и внешнего спроса на отечественные продукты питания (в частности, мясные и молочные продукты).

Также на росте цен сказались увеличение производственных затрат, в частности на оплату труда, и быстрое восстановление потребительского спроса.

Высокие показатели инфляции в последние месяцы года были обусловлены ухудшением ситуации на валютном рынке FOREX, а также существенным смягчением фискальной политики (в том числе за счет более высоких пенсионных выплат). Соответственно, усилилось и фундаментальное инфляционное давление, что отразилось в показателе базовой инфляции.

Базовая инфляция по итогам 2017 года ускорилась до 9.5% г/г по сравнению с 5.8% г/г в 2016 году. Так существенно ускорился рост стоимости услуг, входящих в базовую инфляцию (до 14.6% г/г), вследствие повышения производственных расходов и оживления потребительского спроса, в том числе из-за повышения минимальной заработной платы и пенсионных выплат. В частности, наиболее существенный вклад в уровень базовой инфляции имели подорожание услуг заведений быстрого питания, высшего образования, содержание придомовых территорий.

Также ускорился рост цен на продукты питания с высокой степенью обработки (до 13.0% г/г). В частности стремительными темпами росли цены на молочные и мясные продукты (на 22.1% г/г и 22.0% г/г), что отражало вторичные эффекты от высоких цен на соответствующие сырые продукты, а также высокий внешний спрос (в частности на масло сливочное).

В то же время темпы роста цен на непродовольственные товары, преимущественно импортируемые, были ниже, чем в предыдущем году (3.3% г/г по сравнению с 4.8% г/г) благодаря благоприятной ситуации на валютном рынке в течение большей части года и сдержанной инфляции в странах – торговых партнерах.

Кроме того, существенно замедлился рост цен на одежду и обувь (до 0.9% г/г) благодаря более медленному отображению в их ценах динамики изменения валютного курса (большинство продавцов одежды и обуви осуществляют закупку товара за несколько месяцев к началу сезона).

Рост цен на сырые продовольственные товары в 2017 году существенно ускорился (до 23.5% г/г) по сравнению с предыдущим годом. В частности, высокими темпами выросли цены на мясо и молоко (на 30.3% г/г и 23.1% г/г), возобновился рост цен на яйца (на 21.2% г/г). Такая динамика отражала существенно более высокие мировые цены на соответствующие продукты и активизацию экспорта, а также ограниченное внутреннее предложение этих товаров на фоне уменьшения поголовья (кроме птицы) и нестабильной эпизоотической ситуации.

Кроме того, в 2017 году возобновился рост цены на овощи и фрукты (в соответствии с 24.7% г/г и 34.5% г/г), что обусловлено рядом причин.

Во-первых, неблагоприятные погодные условия в первой половине года вызвали сокращение предложения отдельных овощей и фруктов. Например, цены на ягоды и яблоки, отдельные овощи борщевого набора (морковь и свекла) выросли почти в 1.5 раза.

Во-вторых, в 2017 году иссякло действие факторов предложения, которые сдерживали рост цен на отдельные овощи и фрукты в 2016 году. В частности в результате отмены торговых ограничений со стороны Российской Федерации для турецких товаров сократилось их предложение на украинском рынке.

Однако продолжалось падение цен на сахар (на 7.4% г/г) в результате низких мировых цен и значительного предложения на внутреннем рынке, а хороший урожай обусловил падение цен на гречневую крупу (на 28.9% г/г).

Рост цен и тарифов, которые регулируются административно, ожидаемо замедлился (до 16.1% г/г). Это произошло, в том числе благодаря благоприятной базе сравнения, в отличие от предыдущего года повышение тарифов на услуги ЖКХ происходило значительно более медленными темпами. В то же время в 2017 году ускорился рост цен на табачные изделия, почтовые и транспортные услуги вследствие увеличения их себестоимости.

Темпы роста цен на топливо в 2017 году были такими же высокими (20.0% г/г), как и в предыдущем году, вследствие повышения цен на нефть и ослабление гривны к евро (акцизы на топливо установлены в евро).

Темпы роста индекса цен производителей в 2017 году существенно снизились (до 16.5% г/г по сравнению с 35.7% г/г в 2016 году). Так под влиянием тенденций на внешних рынках в 2017 году существенно снизились годовые темпы роста цен в добывающей промышленности.

В частности, снижение темпов роста мировых цен на нефть способствовало замедлению роста в добыче сырой нефти и природного газа (до 16.1% г/г), а низкие мировые цены на железную руду сказались на замедлении роста цен в добыче металлических руд (до 29.3% г/г). В то же время вследствие роста внешних цен произошло ускорение роста цен в добыче каменного угля (до 47.8% г/г).

Ценовые тенденции в добывающей промышленности сказались на динамике цен в следующих звеньях производственного процесса. В частности, снизились темпы роста цен в производстве кокса и продуктов нефтепереработки (до 43.0% г/г) и в металлургическом производстве (до 26.9% г/г).

Более низкими темпами росли цены в пищевой промышленности (12.5% г/г). В частности в 2017 году снизились цены в производстве сахара (на 8.1% г/г). Также несколько замедлился рост цен в производстве молочных продуктов и напитков (в соответствии с 18.3% г/г и 15.8% г/г).

В то же время существенно ускорился рост цен в производстве мясных продуктов, а также хлеба, хлебобулочных и мучных изделий (в соответствии с 29.0% г/г и 17.5% г/г) на фоне увеличения производственных затрат и высоких внешних цен.

Также существенно замедлился рост цен в снабжении электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха (до 4.0% г/г). Это, прежде всего, объясняется увеличением доли более дешевой атомной генерации в производстве электроэнергии по сравнению с предыдущим годом.

Кроме того, низкие темпы роста цен на электроэнергию для промышленных производителей связаны с поэтапной ликвидацией перекрестного субсидирования и постепенным выравниванием цен на электроэнергию для населения и других потребителей.

Дополнительным фактором также стало снижение средней цены электроэнергии, вырабатываемой на ГЭС, благодаря более высоким, чем в предыдущем году, показателям водности рек и притока к водохранилищам.

Одновременно значительно увеличились темпы роста цен в химической промышленности (21.9% г/г) в условиях роста мировых цен, высокого спроса со стороны аграриев и восстановления антидемпинговых пошлин на азотные удобрения по Российской Федерации.

Экономическая активность

В декабре рост ИПБО ускорился до 3.5% г/г (по сравнению с 0.5% г/г в ноябре). Это произошло благодаря существенному ускорению в торговле, транспорте, сохранению высоких темпов роста в строительстве и замедлению падения в сельском хозяйстве, что компенсировало снижение промышленного производства. В целом за 2017 год ИПБО вырос на 2.2%.

Объемы розничного товарооборота в декабре существенно увеличились (на 16.1% г/г по сравнению с 6.8% г/г в ноябре) в условиях высоких темпов роста реальной заработной платы и повышения пенсий. Одновременно ускорился рост оптового товарооборота (до 7.1% г/г). В целом за 2017 год рост розничного товарооборота составил 8.8%, а оптового – 2.8%.

Объемы грузооборота также выросли (на 3.3% г/г по сравнению с падением в ноябре) в большей степени за счет роста объемов железнодорожных перевозок (на 5.5% г/г). Также замедлилось падение грузооборота трубопроводным транспортом (до 0.9% г/г) включая уменьшение темпов падения транзита нефти, нефтепродуктов и аммиака. Пассажирооборот вырос на 4.1% г/г в декабре, прежде всего за счет железнодорожных перевозок. В целом за 2017 год рост грузооборота составил 5.8%, а пассажирооборота – 7.4%.

В декабре строительство продолжало расти высокими темпами (9.7% г/г) на фоне благоприятных погодных условий (среднемесячная температура воздуха превышала норму в декабре на 3.9 град. С). В целом за 2017 год объемы строительства выросли на 20.9%.

Падение в сельском хозяйстве в декабре замедлилось (до 1.5% г/г по сравнению с 13% г/г в ноябре) прежде всего вследствие недочета урожая поздних технических культур в последнем месяце года (рост объемов сельскохозяйственной продукции к предыдущему месяцу составил 60.1%).

В животноводстве несколько ускорились темпы падения за счет уменьшения объемов производства молока, ускорения падения поголовья КРС и замедления роста производства яиц. Однако росло поголовье птицы и замедлилось падение поголовья свиней.

В целом за 2017 год объемы сельскохозяйственного производства уменьшились на 2.7% преимущественно из-за более низкого урожая зерновых и масличных культур. В частности, урожай зерновых составил 61.3 млн. т, что на 7.3% меньше, чем в 2016 году, прежде всего из-за более низкого урожая кукурузы в результате засухи в период вегетации этой культуры.

Также урожай масличных культур снизился на 4.7% до 18.3 млн. т из-за снижения урожая подсолнечника (на 10.7% по сравнению с 2016 годом до 12.2 млн. т).

В промышленности объемы производства в декабре снизились (на 0.5% г/г по сравнению с ростом на 0.3% г/г в ноябре). Также углубилось падение в добывающей промышленности (до 4.4% г/г), в частности за счет сокращения добычи металлических руд, а также в производстве электроэнергии (на 13.3% г/г) вследствие более теплого, чем в прошлом году, декабря.

В то же время ускорился рост перерабатывающей промышленности (до 4.4% г/г) за счет роста производства:

- химической продукции (на 41% г/г), в большей степени за счет высоких объемов производства химического завода «Карпатнефтехим» и наращивания объемов производства другими химическими заводами;

- машиностроения (на 14.6% г/г), в том числе за счет роста объемов производства компьютеров, электронной и оптической продукции (на 44.6% г/г);

- металлургического производства и производства готовых металлических изделий (на 3.4% г/г) благодаря росту производства труб (на 28.5% г/г) на фоне их значительного снижения в декабре прошлого года из-за дефицита металлолома. Также выросло производство строительных металлических конструкций и изделий (на 16% г/г в условиях значительного спроса со стороны строительства) и производство драгоценных и других цветных металлов (на 16.1% г/г).

Рост объемов производства в этих подотраслях перевесил углубление падения объемов производства в пищевой промышленности (до 4% г/г), которое произошло преимущественно за счет снижения производства подсолнечного масла, муки и спиртных напитков.

Несмотря на запрет торговли с НКТ и захват предприятий на тех территориях, объемы промышленного производства в целом за 2017 год остались на уровне 2016 года (уменьшились на 0.1%). В частности металлургическое производство уменьшилось лишь на 3.6% за 2017 год. Сокращение производства стали, чугуна и ферросплавов (на 9.3%) было компенсировано ростом производства труб (на 27.3%).

Лучшие, чем ожидались, показатели металлургического производства обусловлены более быстрой переориентацией металлургических предприятий на новые источники поставок сырья (в частности, за счет улучшения обеспеченности предприятий металлоломом благодаря выходу на рынок металлолома «УЖД»), а также благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой.

Рынок труда

В декабре 2017 года спрос на рабочую силу традиционно сезонно снизился по сравнению с предыдущими месяцами. Однако в сезонно скорректированном выражении продолжался рост потребности работодателей в работниках, о чем свидетельствовали данные ГСЗУ и частных сайтов поиска работы. По данным ГСЗУ по состоянию на конец 2017 года больше всего вакансий было в перерабатывающей промышленности, торговле и транспорте, а наибольший темп роста вакансий по профессиональным группам зафиксирован среди самых простых профессий.

По данным частных сайтов поиска работы, количество вакансий увеличилось в большинстве видов деятельности, существеннее всего – в финансово-банковской сфере, в сфере бухгалтерии, аудита, логистики, а также среди рабочих специальностей. Уровень нагрузки на одно свободное рабочее место по данным ГСЗУ в декабре 2017 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизился с одиннадцати до семи человек.

В декабре 2017 года номинальная средняя заработная плата (начисленная в расчете на одного штатного работника) продолжала расти высокими темпами, незначительно замедлившись в годовом измерении до 35.5%. Это на фоне почти неизменного уровня ИПЦ привело к замедлению темпов роста реальной заработной платы (до 18.9% г/г). Замедление роста номинальной заработной платы, среди других факторов, было обусловлено эффектом базы сравнения (из-за повышения МЗП в декабре 2016 года на 14.3% до 1600 грн. согласно закону Украины “О Государственном бюджете Украины на 2016 год”).

В частности, замедлился рост заработных плат в секторах, финансируемых за счет бюджетных средств, строительстве, автомобильном транспорте, некоторых подотраслях машиностроения. Однако ускорился рост заработной платы в торговле, железнодорожном и авиационном транспорте, фармацевтике и сельском хозяйстве, отражая улучшение показателей экономической активности в этих секторах.

В декабре 2017 года общее количество домохозяйств, получающих субсидии, выросло на 5.7% г/г до 6.9 млн. и составило 46.2% от общего числа домохозяйств. Вместе с тем в декабре продолжилось снижение количества домохозяйств, обратившихся за субсидиями.

Также снизился средний размер назначенных субсидий на одно домохозяйство (на 46.3% г/г в декабре 2017 года до 732.4 грн.). Это было связано с ростом доходов домохозяйств (в результате повышения заработных плат) на фоне умеренного увеличения тарифов на услуги ЖКХ в 2017 году.

Фискальный сектор

В декабре предсказуемо сформировался дефицит государственного бюджета (53.4 млрд. грн.) вследствие уменьшения доходов и значительного увеличения расходов по сравнению с предыдущим месяцем. Хотя смягчение фискальной политики в конце года было традиционным, в 2017 году смещение исполнения расходов государственного бюджета на конец года было более существенным. Соответственно дефицит государственного бюджета в декабре был значительно выше, чем в соответствующем месяце 2016 года.

Однако благодаря сдержанной фискальной политике на протяжении большей части года в 2017 году государственный бюджет выполнен с дефицитом (47.8 млрд. грн.), который существенно ниже, чем в 2016 году и утвержден законом двойной размер (77.6 млрд. грн.).

Доходы государственного бюджета в годовом измерении в декабре, второй месяц подряд, сокращались (на 5.6% г/г) прежде всего за счет неналоговых поступлений. Как и в предыдущих двух месяцах, ощутимое уменьшение последних произошло из-за эффекта высокой базы сравнения (весь объем прибыли Национального банка за предыдущий год был перечислен тремя траншами в октябре-декабре 2016 года, в том числе в декабре – 14.2 млрд. грн.).

Одновременно продолжалось замедление роста налоговых поступлений (до 11.9% г/г), что среди других факторов связано с активизацией таможенного эксперимента и администрированием налога на прибыль предприятий (ППП)3. В частности, замедлился рост поступлений от акцизного налога, налогов на международную торговлю и налога на доходы физических лиц, хотя темпы роста последних остались значительными.

Ключевым источником роста доходов в этом месяце стали поступления от НДС, прежде всего с ввозимых товаров, на фоне оживления розничной торговли, высоких объемов импорта и некоторого ослабления гривны на валютном рынке в конце года. Объемы возмещения НДС остались почти на уровне предыдущего месяца (11.3 млрд. грн.), но были ниже, чем в декабре 2016 года на 28.9%. При этом остаток сумм, заявленных к возмещению, остался значительным (15.3 млрд. грн.).

По итогам года доходы государственного бюджета выросли на 28.7% г/г и превысили утвержденный законом показатель (на 2.9%). Решающий вклад в перевыполнение был обеспечен доходами специального фонда, прежде всего за счет конфискованных по решению суда средств.

В декабре ожидаемо произошло наращивание объемов расходов государственного бюджета (на 61.9% м/м по сравнению с ноябрем) и их рост в годовом измерении ускорился до 24.3% г/г. Так существенно выросли расходы на использование товаров и услуг и текущие трансферты, а также капитальные расходы (до 79.3% г/г). Высокими темпами росли и расходы на оплату труда.

В то же время прогнозируемо уменьшились расходы на обслуживание внутреннего долга после проведенной сделки (репрофайлинга) с ОВГЗ, которые находились в портфеле Национального банка. Также замедлился рост расходов на социальное обеспечение за счет низших перечислений Пенсионному фонду в условиях значительных собственных поступлений.

В целом по итогам 2017 года расходы государственного бюджета продемонстрировали довольно сдержанные темпы роста (22.5% г/г) и были ниже утвержденного показателя на 0.3% из-за меньших расходов общего фонда.

В декабре отрицательное сальдо местных бюджетов ожидаемо ощутимо увеличилось (до 22.6 млрд. грн.). Декабрьский дефицит был обусловлен, прежде всего, значительным увеличением расходов относительно предыдущего месяца на фоне меньших темпов роста доходов (81.1% м/м и 46.3% г/г соответственно). В то же время в годовом измерении рост доходов в декабре ускорился благодаря официальным трансфертам, а расходов – продолжил постепенно снижаться, хотя темпы роста в целом остались высокими.

В частности, замедлился рост расходов на оплату труда, использование товаров и услуг и капитальные расходы. Однако в целом за 2017 год доходы и расходы местных бюджетов характеризовались высокими темпами роста (37.2% г/г и 41.6% г/г соответственно). В итоге местные бюджеты в 2017 году были выполнены с кумулятивным профицитом (5.8 млрд. грн.), однако существенно меньше, чем в 2016 году.

Учитывая значительный дефицит как государственного, так и местных бюджетов в декабре, сводный бюджет выполнен с сверхвысоким дефицитом даже для декабря (76 млрд. грн.). Однако по итогам 2017 года дефицит сводного бюджета был довольно умеренным – 42.1 млрд. грн.

Платежный баланс

В декабре текущий счет сведен с дефицитом 690 млн. долл. Увеличение отрицательного сальдо по сравнению, как с предыдущим месяцем, так и с декабрем прошлого года обусловлено расширением дефицита торговли товарами и формированием отрицательного сальдо счета первичных доходов.

В декабре рост экспорта товаров существенно замедлился (до 7.3% г/г с 17.7% г/г в ноябре). Динамика экспорта ухудшилась по всем товарным группам, прежде всего продовольственных товаров. Снижение объемов экспорта ускорилось до 10% г/г вследствие углубления падения объемов поставок зерновых культур и подсолнечного масла из-за более низкого урожая 2017 года по сравнению с предыдущим годом и низких мировых цен на эти товары. Физические объемы экспорта зерновых культур уменьшились на 18.6% г/г, подсолнечного масла – на 26% г/г.

Однако высокими темпами продолжал расти экспорт мяса (в 1.4 раза г/г) благодаря наращиванию поставок курятины в Европу и молочной продукции (в 1.5 раза г/г), в частности экспорта сливочного масла (вырос в 3.6 раза г/г). В целом в 2017 году Украина заняла второе место по объемам поставок сливочного масла в ЕС и восьмое – в мире.

Несмотря на продолжающееся повышение мировых цен, рост стоимостных объемов экспорта продукции металлургии замедлился до 33.5% г/г (50.8% г/г в ноябре). Это, среди прочего, отражало снижение физических объемов поставок проката, в том числе из-за введения ЕС антидемпинговой пошлины на него, а также замедление роста экспорта полуфабрикатов из углеродистой стали после пиковых для 2017 года поставок в ноябре.

В то же время высокий спрос со стороны отечественного металлургического сектора обусловил снижение физических объемов поставок железных руд на 6.7% г/г, в результате чего стоимостные объемы экспорта уменьшились на 2.2% г/г.

Годовые темпы роста экспорта продукции машиностроения оставались высокими (25.4%), однако существенно замедлились по сравнению с предыдущим месяцем на фоне значительных поставок турбореактивных двигателей в декабре прошлого года.

Рост импорта товаров в декабре замедлился до 10.7% г/г (с 17.2% г/г в ноябре) прежде всего из-за снижения закупок природного газа. Физические объемы импорта природного газа уменьшились на 42.3% г/г на фоне высоких запасов в подземных хранилищах и относительно теплого декабря 2017 года по сравнению с предыдущим годом.

В результате рост объемов энергетического импорта замедлился до 12.3% г/г (с 24.6% в ноябре), хотя импорт других видов топлива продолжал расти высокими темпами. Так, рост стоимостных объемов импорта угля ускорился до 1.8 раза г/г за счет рекордных физических объемов поставок (2.4 млн. т).

Также ускорился рост стоимостных объемов импорта нефтепродуктов (до 22.3% г/г) в основном из-за повышения мировых цен на нефть.

Рост импорта продукции химической промышленности замедлился до 12.5% г/г преимущественно за счет замедления роста импорта удобрений (до 16.5% г/г с 41.1% г/г в ноябре), что среди прочих факторов обусловлено дополнительным запретом на импорт из РФ отдельных видов азотных удобрений4 и восстановлением внутреннего производства.

Несмотря на сокращение объемов импорта техники сельскохозяйственного назначения (на 22.9% г/г) вследствие снижения экспортной выручки аграриев, импорт продукции машиностроения продолжал расти высокими темпами (25.2% г/г).

В частности на фоне роста внутреннего спроса и сезонного ухудшения курсовых ожиданий ускорился рост импорта легковых автомобилей (до 26.1% г/г), что обусловлено рекордными объемами закупок как новых, так и подержанных авто, также компьютерной техники (до 22.7% г/г) и телефонных аппаратов (до 25.9% г/г).

Годовые темпы роста экспорта услуг в декабре снизились до 9.5% (с 13.2% в ноябре). Прежде всего, из-за замедления роста экспорта услуг авиационного транспорта (в частности из-за сильных снегопадов в Украине и Европе) и уменьшения экспорта услуг трубопроводного транспорта на фоне значительных объемов транзита газа в европейские страны в декабре 2016 года. Однако в целом за 2017 год объемы транзита достигли 93.5 млрд. м3, что является самым высоким показателем за последние восемь лет.

Кроме того, высокими темпами продолжал расти экспорт ИТ-услуг (28.8% г/г в декабре 2017 года). В импорте услуг (вырос на 10.4% г/г в декабре 2017 года) традиционно высокий вклад обеспечен статьей “путешествия’, импорт которой увеличился на 7.2% г/г.

Кроме того, среди других причин значительные закупки угля из Канады и США обусловили дальнейший рост импорта услуг морского транспорта (37.2% г/г). В результате профицит торговли услугами в декабре несколько уменьшился по сравнению с ноябрем (до 249 млн. долл.).

В декабре сформировалось отрицательное сальдо счета первичных доходов (185 млн. долл.) из-за плановых выплат процентов по кредитам частного сектора, которое частично компенсировано последующим увеличением профицита счета вторичных доходов.

Чистые поступления по финансовому счету увеличились по сравнению с ноябрем до 0.7 млрд. долл. и были в первую очередь обеспечены частным сектором.

В частности задолженность по долгосрочным кредитам частного сектора (прежде всего реального) увеличилась на 0.3 млрд. долл. Кроме того, чистые активы банков продолжали сокращаться (0.1 млрд. долл.) прежде всего из-за покупки валютных ОВГЗ.

Чистые поступления ПИИ составили 233 млн. долл. и были направлены преимущественно в реальный сектор. По итогам 2017 года поступление ПИИ (без учета операций банков с переоформлением долга в уставный капитал) выросли на 26% до 1.8 млрд. долл.

Однако третий месяц подряд продолжался рост объемов наличной валюты вне банков (64 млн. долл. в декабре), прежде всего отражая увеличение поступлений от трудовых мигрантов.

Хотя в декабре сальдо сводного платежного баланса было близким к нулю, международные резервы незначительно сократились (на 0.6% м/м) из-за плановых выплат основных сумм по кредитам МВФ. В целом за 2017 год резервы выросли на 21% – до 18.8 млрд. долл. или 3.6 месяца импорта будущего периода. Этому способствовал существенно выше, чем в прошлом году, профицит сводного платежного баланса и поступления очередного транша по программе EFF с МВФ во II квартале 2017 года.

Монетарный сектор и финансовые рынки

На последнем заседании по вопросам монетарной политики правление НБУ приняло решение повысить с 26 января уровень учетной ставки на 1.5 п.п. – до 16.0% годовых. Более жесткая монетарная политика направлена, прежде всего, на предотвращение дальнейшего ухудшения инфляционных ожиданий населения и бизнеса, вызванного высокими текущими темпами роста потребительских цен и волатильностью на валютном рынке в конце предыдущего и в январе текущего годов.

Кроме того, такое сдержанное монетарное состояние является реакцией на повышение рисков задержки возобновления сотрудничества с МВФ, ускорение роста потребительского спроса, в частности вследствие повышения социальных стандартов и проведения правительством более мягкой фискальной политики.

В первые дни после повышения учетной ставки в январе средневзвешенная стоимость кредитов на межбанковском рынке выросла на 1.1 п.п. ‒ до 15.1% (по состоянию на 30.01.2018 в сравнении с 25.01.2018 по данным системы «Крединфо»), УІМС повысился на 1.4 п.п. за соответствующий период. Учитывая также отзыв гривневых рыночных процентных ставок на предыдущие повышения учетной ставки, такие изменения свидетельствуют о действенности трансмиссионного механизма монетарной политики через канал процентных ставок.

Хотя вследствие значительных колебаний ликвидности банковской системы в конце 2017 года эффект переноса декабрьского изменения учетной ставки на средневзвешенную стоимость кредитов на межбанковском рынке был несколько слабее (его рост в декабре составил 0.3 п.п. ‒до 13.0%).

В декабре-январе увеличилась и доходность первичных размещений ОВГЗ в национальной валюте по всем срокам. Значительные потребности в привлечении средств МФУ в январе были дополнительным фактором роста доходности ОВГЗ, прежде всего краткосрочных. Доходность по двух - и трехлетним гривневым ценным бумагам практически сравнялась. Выросла и средневзвешенная доходность депозитов в национальной валюте, как нефинансовых корпораций, так и домохозяйств. Ставки на домохозяйства, однако, повысились умеренно, в целом медленнее реагируя на изменения учетной ставки.

Также в декабре выросли процентные ставки по кредитам нефинансовых корпораций (прежде всего до одного месяца) и домохозяйств (всего от 3 до 6 месяцев).

На протяжении большей части января на валютном рынке продолжалось девальвационное давление на гривну, несмотря в целом на благоприятные внешние факторы (прежде всего сохранение высоких цен на товары украинского экспорта). Определяющим фактором этого стала значительная бюджетная экспансия в конце прошлого года, а также более низкое, чем в предыдущие месяцы предложение иностранной валюты учитывая сезонное снижение деловой активности.

Также девальвация гривны усиливалась сезонным ухудшением курсовых ожиданий населения.

При таких условиях НБУ сохранял свое присутствие на валютном рынке, сглаживая чрезмерные колебания обменного курса гривны. Во второй половине месяца давление ослабло, а по состоянию на конец месяца обменный курс гривны к доллару США полностью отыграл утраченные позиции с начала года. Это позволило возобновить покупку НБУ иностранной валюты для пополнения международных резервов. Однако по результатам месяца (по состоянию на 30.01.2018) чистое сальдо операций по покупке НБУ иностранной валюты осталось отрицательным (89.8 млн. долл.).

В декабре ослабление гривны к доллару США на фоне укрепления евро и большинства валют стран – ОТП, особенно стран ЦВЕ, обусловило обесценивание НЭОК гривны на 3.6% м/м (в годовом измерении девальвация НЭОК углубилась до 11%). РЭОК гривны также уменьшилась (на 2.9% м/м и 2% г/г), несмотря на высокую инфляцию в Украине по сравнению со странами ‒ ОТП.

Значительные колебания ликвидности банковской системы в течение декабря главным образом обусловлены воздействием автономных факторов (операциями правительства и изменениями наличных) и приводили к ситуативному спросу на кредиты рефинансирования со стороны отдельных банков. Однако по результатам месяца ликвидность существенно увеличилось за счет средств на депозитных сертификатах НБУ.

Главным источником расширения ликвидности банковской системы в декабре 2017 года были операции правительства, чистое влияние которых оценено в 54.6 млрд. грн.6. Учитывая традиционно активное расходование бюджетных средств, в конце года влияние этого фактора, существенно усилилось, и было резко смещено в сторону последних дней.

Кроме того, поставлялась ликвидность и через кредитный канал – положительное сальдо операций по предоставлению кредитов рефинансирования составило 3.0 млрд. грн.

Основным каналом уменьшения ликвидности в этот период стал значительный рост объемов наличности (на 26.0 млрд. грн.), пик которого традиционно наблюдался в декабре. Это обусловлено как авансовой выплатой пенсий (такая практика за последние три года усилила сезонную динамику наличных денег в декабре-январе), так и существенным отставанием в осуществлении бюджетных расходов в конце года.

Кроме того, ликвидность абсорбировалась через валютный канал, так как с целью сглаживания чрезмерных колебаний обменного курса гривны к доллару США НБУ в декабре в основном осуществлял операции по продаже иностранной валюты. Отрицательное сальдо этих операций составило 5.1 млрд. грн. Также ликвидность поглощалась через операции ликвидаторов банков (0.6 млрд. грн.). Другие операции значительного влияния на ликвидность банковской системы не имели.

Прирост остатков на корсчетах банков в конце декабря вместе со значительным ростом наличных способствовал увеличению денежной базы (до 5.4% м/м). Однако в годовом измерении ее рост замедлился (до 4.6%). Темпы прироста денежной массы в декабре ускорились (до 9.5% г/г) благодаря значительному притоку средств на депозитные счета банков.

В декабре ускорился приток гривневых депозитов в банковскую систему. Главным образом это вызвано значительной бюджетной экспансией и досрочной выплатой части январских пенсий. Так, опережающими темпами выросли средства корпоративного сектора (на 11.2% г/г). Это определило их годовой прирост на 11.4%, поскольку в течение 2017 года они демонстрировали умеренную динамику. Средства домохозяйств, кроме ФОТ, за месяц увеличились на 6.0% м/м (на 19.4% г/г).

Остатки депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) как корпоративного сектора, так и домашних хозяйств в декабре остались практически на уровне предыдущего месяца. Это, помимо прочего, объясняется низким спросом со стороны банков на депозиты в иностранной валюте (на протяжении последних месяцев процентные ставки по ним находятся на историческом минимуме).

Согласно оперативным данным в декабре ускорился рост кредитов в национальной валюте, прежде всего за счет кредитов домохозяйств (кроме ФОТ). Одновременно продолжалась тенденция к сокращению остатков по кредитам в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) как домашних хозяйств, так и корпоративного сектора.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

 
Читайте по теме:
 Финансовые рынки Беларуси, 6-10 сентября
 Арбат Капитал: Инвестиционные рекомендации
 Обзор экономики Беларуси в 2014 г.: Анализ и прогноз основных рисков. Май 2014 г.
 Услуги в сфере организации работы по охране труда на предприятии
 Макроэкономический прогноз для Беларуси на 2012 г. для составления бюджетов