Главная О компании Контакты Обзоры Рейтинги Публикации Охрана труда

Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Февраль 2018 г.


03.03.2018 – Глобальные финансовые условия стали более жесткими для стран, рынки которых развиваются, однако ценовая конъюнктура для украинских экспортеров оставалась благоприятной. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

В феврале ситуация на мировых финансовых рынках характеризовалась высокой турбулентностью – на фоне роста доходностей государственных ценных бумаг в развитых странах впервые за последние два года американские фондовые рынки вошли в зону коррекции, которая распространилась на другие регионы, в том числе страны, рынки которых развиваются.

Однако из-за уверенности инвесторов в отсутствии предпосылок для полномасштабного кризиса с середины месяца, фондовые рынки росли. Валюты стран, рынки которых развиваются, преимущественно девальвировали под давлением нестабильности на глобальных финансовых рынках. Однако рост цен на сырьевых рынках и возобновление роста на рынках акций сдерживали это девальвационное давление.

Инфляционное давление оставалось значительным. В январе 2018 года потребительская инфляция ускорилась до 14.1% г/г, базовая – до 9.8% г/г. Фактическая инфляция была несколько выше траектории прогноза, опубликованного в “Инфляционном отчете” за январь 2018 года. В связи с более быстрыми, чем ожидалось, темпами роста цен на продукты питания, услуги и топливо. Рост индекса цен производителей ускорился (до 22.0% г/г) прежде всего под влиянием повышения тарифов на электроэнергию для не бытовых потребителей.

В начале года экономическая активность оживилась, в январе рост ИПБО ускорился до 5.2% г/г. Высокими темпами росли розничный товарооборот (9.6% г/г) на фоне дальнейшего роста заработных плат и оптовый товарооборот (13% г/г) в связи с активизацией внешней торговли. Возобновился рост промышленности (3.6% г/г), основным двигателем стала перерабатывающая промышленность, в частности, ускорение роста в металлургии, химической отрасли и машиностроении.

Объемы сельского хозяйства выросли на 1.1% г/г за счет животноводства. Эти отрасли компенсировали падение в транспорте (связано с сокращением транзита) и строительстве.

Продолжался рост по спросу на рабочую силу и доходам населения. Номинальная средняя заработная плата продолжала расти высокими темпами (в первую очередь из-за повышения МЗП с начала года), замедлившись в годовом измерении до 28.4% г/г в январе. Это вместе с ускорением инфляции привело к замедлению темпов роста реальной заработной платы (12.3% г/г).

В январе 2018 года государственный бюджет вернулся к профициту (7.8 млрд. грн.) из-за сдержанного исполнения расходов. Несмотря на благоприятную макроэкономическую ситуацию, доходы снизились в годовом измерении, в основном за счет поступлений от НДС, а именно из-за временного эффекта базы сравнения (незначительного объема возмещения НДС в январе 2017 года). Темпы роста расходов были умеренными. Местные бюджеты традиционно продемонстрировали профицит (12.6 млрд. грн.). В результате, положительное сальдо сводного бюджета составило 20.5 млрд. грн.

Ситуация на валютном рынке развернулась – в феврале гривна существенно усиливалась после ослабления в конце прошлого года и в январе. В январе сальдо сводного платежного баланса приобрело отрицательное значение (449 млн. долл.), в результате международные резервы по состоянию на конец января сократились до 18.6 млрд. долл. или 3.5 месяца импорта будущего периода.

На фоне близкого к нулю сальдо текущего счета по финансовому счету наблюдался чистый отток средств, в размере 0.4 млрд. долл. Такая динамика обусловлена преимущественно выплатами по обязательствам реального сектора экономики. В то же время увеличение инвестиций нерезидентов в гривневые ОВГЗ обеспечило чистый приток капитала в государственный сектор. Этот приток усилился в феврале и, как и ожидалось, вместе с увеличением поступлений валютной выручки от экспортеров на фоне сохранения благоприятной конъюнктуры на мировых рынках положительно повлиял на предложение валюты на межбанковском рынке.

Как следствие, это способствовало укреплению обменного курса гривны относительно доллара США и восстановлению резервов из-за покупки валюты Национальным банком на межбанковском рынке.

В значительной мере изменениям ситуации на валютном рынке способствовали решения Национального банка относительно процентной ставки. На последнем заседании по вопросам монетарной политики правление НБУ повысило с 26 января уровень учетной ставки на 1.5 п.п. – до 16.0% годовых.

Проведение более жесткой монетарной политики обусловливалось необходимостью предотвращения дальнейшего ухудшения инфляционных ожиданий населения и бизнеса, вызванного высокими текущими темпами роста потребительской инфляции, а также ее возвращения в целевой диапазон в середине 2019 года.

На повышение учетной ставки отреагировали и рыночные ставки на гривневые ресурсы, прежде всего межбанковские ставки и доходность ОВГЗ, а также стоимость фондирования банков.

Внешняя среда

Впервые за последние два года в феврале американские фондовые рынки вошли в зону коррекции, которая распространилась на другие регионы, в том числе страны, рынки которых развиваются. Распродажа на рынке акций произошла из-за негативной реакции участников рынка на стремительный рост доходности 10-летних государственных облигаций США к самому высокому уровню за последние четыре года. Это, в свою очередь, было обусловлено вероятностью более быстрого повышения процентной ставки ФРС. В ответ на инфляционные угрозы с учетом вероятного перегрева экономики под влиянием налоговых стимулов (в частности, усилились ожидания рынка относительно четырех повышений ставки в 2018 году).

Спровоцировали такие ожидания инвесторов. Публикация статистики рынка труда относительно высоких темпов роста заработной платы с 2009 года, комментарии ФРС по итогам заседания в январе относительно перспектив ускорения инфляции и сигналы членов ФРС относительно повышения ставки в марте, планы Казначейства США нарастить эмиссию облигаций вдвое для финансирования растущего бюджетного дефицита (до 1.25 трлн. долл.).

С середины февраля фондовые индексы росли на фоне уверенности инвесторов в отсутствии предпосылок для полномасштабного кризиса, которая была поддержана коммуникациями представителей ведущих центральных банков, которые отвергали возможность какого-либо заметного негативного влияния коррекции на мировую экономику. Однако в конце февраля ожидания участников финансовых рынков относительно четырехразового повышения процентной ставки ФРС в текущем году далее усилились после оптимистичного выступления главы ФРС перед Конгрессом США относительно перспектив экономического развития США. На этом фоне фондовые рынки вновь корректировались.

Турбулентность на мировых финансовых рынках обусловила отток капитала из стран, рынки которых развиваются (по данным IIF – около 4 млрд. долл. с 30 января до 6 февраля). В результате, индекс MSCI EM существенно снизился, а большинство валют этих стран девальвировали. Однако на фоне уменьшения волатильности на мировых фондовых рынках привлекательность этих рынков для инвесторов восстановилась, в первую очередь, за счет рынка облигаций.

Причем обесценивание доллара США к корзине ведущих валют с начала года в определенной степени компенсировало давление, вызванное повышением доходности облигаций Казначейства США, доходности облигаций стран, рынки которых развиваются. Поддержку отдельным валютам стран, рынки которых развиваются, придавал рост цен на товарных рынках.

После достижения максимальных уровней за последние три года (около 70 долл./бар.) с начала февраля мировые цены на нефть существенно снизились из-за стремительного роста предложения со стороны производителей сланцевой нефти в США, что нивелировало усилия ОПЕК по поддержанию высокого уровня цен на рынке. Однако с середины февраля цены на нефть вновь выросли на фоне неожиданного снижения запасов в США.

В феврале мировая ценовая конъюнктура для украинских экспортеров, выраженная ЕСРІ, улучшилась благодаря высоким ценам на черные металлы (несмотря на снижение на отдельных рынках), железную руду и зерновые.

Цены на стальную продукцию на региональных рынках демонстрировали разнонаправленную динамику. На китайском рынке – снижались (за исключением последних дней месяца), тогда как, на европейском рынке – росли. Причиной снижения цен на стальную продукцию в китайском регионе было уменьшение внутреннего потребления из-за неблагоприятных погодных условий, которые осложнили работу железнодорожного транспорта и обусловили приостановку строительных работ. Дополнительным фактором стало празднование китайского Нового года, которое продлится до 02 марта.

Однако довольно высокую деловую активность демонстрировала Япония, которая обеспечила существенный спрос на стальную продукцию. Это, в свою очередь, поддержало цены на железную руду. Также высокий спрос на стальную продукцию сохранялся в европейском регионе (особенно со стороны Австрии, Германии и Италии).

Цены на зерновые продолжили рост из-за сообщения об ухудшении будущего урожая вследствие неблагоприятных погодных условий в Северной и Южной Америке (нетипично низкие температуры на значительной, части территории Канады и США, засуха в Аргентине и сильные ливни в Бразилии).

Инфляция

В январе 2018 года потребительская инфляция ускорилась до 14.1% г/г с 13.7% г/г, в декабре 2017 года. В месячном измерении рост потребительских цен составил 1.5%.

Фактическая инфляция была несколько выше траектории прогноза, опубликованного в “Инфляционном отчете” за январь 2018 года, в связи с более быстрыми, чем ожидалось, темпами роста цен на продукты питания, услуги и топливо.

Базовая инфляция в январе ускорилась до 9.8% г/г (составляла 0.7% м/м) и в целом соответствовала прогнозу. Ускорение произошло вследствие существенного роста цен на услуги, которые учитываются в этом показателе. Их темпы роста увеличились до 15.2% г/г. В частности, существенно повысились тарифы на содержание домов и придомовых территорий, кабельного телевидения и интернета, а также стоимость услуг охраны здоровья. Это стало следствием действия таких факторов:

- дальнейшего отображения роста заработной платы (в т. ч. из-за очередного увеличения МЗП с начала 2018 года на 16.3%);

- ослабления гривны на протяжении нескольких предыдущих месяцев;

- значительных темпов роста потребительского спроса, о чем в частности свидетельствовало стремительное увеличение розничного товарооборота (на 9.6% г/г);

- началом нового бюджетного года, который часто сопровождается пересмотром ценовой политики.

В то же время, как и прогнозировалось, рост цен на продукты питания с высокой степенью обработки замедлился (до 12.8% г/г) благодаря снижению темпов роста цен на соответствующие сырые продукты. В частности, в январе медленнее росли цены на молочные продукты (на 19.2% г/г) из-за снижения закупочных цен на молоко, а также на фоне нисходящей динамики мировых цен на молоко и молочную продукцию.

Рост цен на одежду и обувь, а также другие непродовольственные товары ожидаемо ускорился (в соответствии с 1.8% г/г и 4.7% г/г), в том числе вследствие ослабления гривны в ноябре – январе.

Цены на сырые продукты питания в январе выросли на 23.6% г/г. Такие темпы роста были выше, чем ожидалось. В частности, ускорился рост цен на большинство овощей борщевого набора (до 20.3% г/г), а также выше ожиданий были темпы роста цен на тепличные овощи, значительная часть которых представлена импортированной продукцией. Также продолжался дальнейший рост цен на мясо (на 30.6% г/г).

Несмотря на снижение мировых цен, на мясо в течение последних нескольких месяцев преобладало влияние внутренних факторов – сокращалось предложение отдельных видов мяса после окончания праздников и хранению значительных объемов экспорта. Также ускорился рост цен на яйца и фрукты (в соответствии с 27.8% г/г и 39.3% г/г).

Однако из-за низких мировых цен и значительного предложения на внутреннем рынке углубилось падение цен на сахар (до 8.8% г/г), и продолжалось падение цен на гречневую крупу (на 31.6% г/г) из-за высокого урожая по сравнению с 2016 годом и средним за последние пять лет.

Темпы роста административно регулируемых цен составили 16.2% г/г и в целом соответствовали прогнозу. Драйвером роста были услуги почтовой связи (выросли на 108% г/г), а также местной телефонной связи (16% г/г). Кроме того, ускорился рост стоимости перевозок в городском маршрутном транспорте (до 20.3% г/г) на фоне повышения цен на топливо. Однако рост цен на алкогольные напитки и табачные изделия замедлился (в соответствии с 11.5% г/г и 35.6% г/г).

Цены на топливо выросли на 21.8% г/г из-за подорожания нефти на мировых рынках и ослабления гривны.

В январе 2018 года ускорился рост индекса цен производителей (к 22.0% г/г с 16.5% г/г в декабре 2017 года). В месячном измерении цены производителей выросли на 4.4%. Основным фактором ускорения промышленной инфляции стал стремительный рост цен в снабжении электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха.

Вследствие повышения Национальной комиссией, осуществляющей государственное регулирование в сферах энергетики и коммунальных услуг, тарифов на электроэнергию для не бытовых потребителей на 5-11% и существенного снижения доли атомной генерации в структуре производства электроэнергии, которая является относительно дешевой по сравнению с другими видами генерации.

В то же время рост цен в добывающей промышленности замедлился (до 23.7% г/г). Что, вместе со снижением цен на импортируемый уголь, отразилось также на динамике цен в следующих звеньях производственного процесса. Так замедлился рост цен в производстве кокса и продуктов нефтепереработки (34.4% г/г), а темпы роста цен в металлургии остались почти неизменными (26.8% г/г) по сравнению с предыдущим месяцем, несмотря на повышение мировых цен на сталь.

Существенно тормозился рост цен в химической промышленности (до 17.5% г/г) в условиях снижения мировых цен на удобрения в годовом измерении. Также замедлился рост цен в пищевой промышленности (до 11.9% г/г). В частности, замедлился рост цен в производстве молочных продуктов (до 14.9% г/г) на фоне снижения экспортных цен и в производстве напитков (до 14.8% г/г) в частности из-за неизменных ставок акцизного налога для большинства алкогольных напитков, тогда как в прошлом году часть из них была повышена. Однако продолжалось ускорение роста цен в производстве мясных продуктов (до 29.9% г/г).

Экономическая активность

В начале года экономическая активность оживилась, в январе рост ИПБО ускорился до 5.2% г/г (по сравнению с 3.5% г/г в декабре 2017 года) за счет внутренней торговли, промышленности и сельского хозяйства, что компенсировало падение в транспорте и строительстве.

Объем розничного товарооборота рос высокими темпами, хотя и медленнее, чем в декабре 2017 года (соответственно 9.6% г/г по сравнению с 16.1% г/г) на фоне дальнейшего роста номинальных заработных плат. Стремительно ускорился рост оптового товарооборота (до 13% г/г) в частности в связи с активизацией внешней торговли.

Объемы промышленного производства выросли на 3.6% г/г (хотя темп роста, скорректированный на эффект календарных дней, был несколько ниже – 2.6% г/г). Основным двигателем роста стала обрабатывающая промышленность. Так, высокими темпами продолжался рост химического производства (55.9% г/г) благодаря наращиванию производства отдельными заводами на фоне низкой базы сравнения. Также продолжалось ускорение в машиностроении, связано с увеличением объемов выпуска отдельных видов электронного оборудования (на 50.6% г/г), компьютеров, электронной и оптической продукции (на 31% г/г), а также стремительный рост производства вагонов (на 226% г/г).

Кроме того, ускорился рост в металлургии (на 7.9% г/г) в условиях улучшения внешней конъюнктуры.

В добывающей промышленности возобновился рост добычи металлических руд благодаря увеличению производства отдельными предприятиями после продления в предыдущие месяцы им лицензий на разработку месторождений руды. Ускорился рост в добыче сырой нефти и природного газа на фоне высоких цен на эти товары на мировых рынках, и высокими темпами продолжался рост добычи других полезных ископаемых, в частности для нужд, строительства.

Однако сохранилось падение добычи угля (преимущественно из-за эффекта базы сравнения) и в производстве электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха, обусловлено более теплой погодой в январе 2018 года по сравнению с январем прошлого года.

Объемы сельскохозяйственного производства выросли на 1.1% г/г (в январе учитывается только животноводство) благодаря увеличению производства мяса птицы (7.9% г/г) и КРС (18% г/г). Это компенсировало замедление роста производства яиц и дальнейшее снижение производства молока.

Объемы грузооборота существенно снизились (на 9.3% г/г) за счет значительного падения грузооборота трубопроводным транспортом (на 29.4% г/г), которое было вызвано уменьшением объемов транзита нефти и газа, а также уменьшением объемов импорта газа. Без учета трубопроводного транспорта, по оценкам НБУ, объемы грузооборота выросли на 6.8% г/г. Однако выросли объемы пассажирооборота (на 3.2% г/г) в основном за счет перевозок железнодорожным и автомобильным транспортом.

Объемы строительных работ уменьшились (на 1% г/г), в основном из-за эффекта базы сравнения.

Рынок труда

Дальнейшее повышение экономической активности по большинству видов экономической деятельности стимулировало высокий спрос на рабочую силу. В январе 2018 года продолжался рост количества вакансий по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года как по данным ГСЗУ, так и по данным частных сайтов поиска работы.

Однако рост потребности в работниках оставался неравномерным. Высокий спрос был на работников рабочих специальностей (по данным ГССУ – каждая четвертая вакансия приходилась на квалифицированных рабочих с инструментом, а годовые темпы роста вакансий по этой профессиональной группе составили 41.6%), спрос на работников сфер торговли и недвижимости снизился (соответственно на 2.3% г/г и 9.8% г/г).

Кроме того, несмотря на снижение в целом уровня нагрузки на одно свободное рабочее место, соотношение количества резюме и вакансий в январе 2018 года по ряду видов деятельности по сравнению с соответствующим показателем января 2017 года ухудшилось.

Номинальная средняя заработная плата (начисленная в расчете на одного штатного работника) продолжала расти высокими темпами (на 28.4% г/г), в том числе благодаря повышению МЗП (на 16.3% с начала 2018 года). Однако из-за высокой базы сравнения прошлого года наблюдалось замедление темпов роста номинальной зарплаты. В отличие от большинства видов деятельности, рост номинальной зарплаты в транспорте ускорился, в частности из-за политики по зарплате в УЖД. На фоне усиления инфляционного давления рост реальной заработной платы также замедлился (до 12.3% г/г).

В январе 2018 года общее количество домохозяйств, получающих субсидии (6.3 млн.), составило почти 42% от общего количества домохозяйств Украины. Их количество по сравнению с прошлым месяцем снизилось, что отчасти связано с техническими особенностями предоставления субсидий для приобретения сжиженного газа, твердого и жидкого печного бытового топлива2, однако в годовом измерении выросло на 2.3%.

Фискальный сектор

В январе 2018 года государственный бюджет выполнен с профицитом (7.8 млрд. грн.), но он был меньше, чем в январе 2017 года, из-за предполагаемого уменьшения доходов. Однако положительное сальдо было обеспечено умеренным ростом расходов.

Доходы государственного бюджета сократились (на 7.2% г/г) за счет снижения налоговых поступлений (на 9.7% г/г). На последних в основном сказался низкий объем поступлений НДС (временный эффект базы сравнения отражает незначительные объемы возмещения НДС в январе 2017 года). Поступления от большинства других налогов (НДФЛ, ППП, акцизного налога и налогов на международную торговлю) росли высокими темпами. Это отражало оживление экономической активности и дальнейший рост номинальной заработной платы, высокий импорт, а также различия в администрировании налога на прибыль предприятий. Также увеличились неналоговые поступления.

Расходы государственного бюджета выросли умеренно (на 9.3% г/г), главным образом из-за незначительного увеличения объема текущих трансфертов (на 0.9% г/г) и расходов на обслуживание долга (на 2% г/г). Однако существенно выросли расходы на оплату труда и использования товаров и услуг.

Местные бюджеты в январе традиционно выполнены с положительным сальдо (12.6 млрд. грн.), размер которых был больше по сравнению с прошлогодним показателем. Такой профицит сформировался вследствие высоких темпов роста доходов относительно расходов (9.4% г/г и 0.5% г/г соответственно). Улучшение доходов произошло благодаря собственным поступлениям, которые выросли на 24.4% г/г.

Сводный бюджет выполнен с существенным положительным сальдо (20.5 млрд. грн.) благодаря профициту бюджетов всех уровней.

Платежный баланс

В январе сальдо текущего счета было близким к нулю (-61 млн. долл.). Такой результат, однако, был хуже, чем в январе прошлого года из-за расширения дефицита торговли товарами. Частичное увеличение торгового дефицита было компенсировано ростом поступлений по счетам первичных и вторичных доходов благодаря дальнейшему росту денежных переводов.

В январе рост экспорта существенно ускорился (до 22.4% г/г с 7.3% в декабре). Улучшение динамики экспорта произошло по всем товарным группам.

После двухмесячного падения возобновился рост экспорта продовольственных товаров (4.2% г/г) за счет наращивания объемов экспорта семян масличных (41.5% г/г) благодаря высокому урожаю в 2017 году сои и рапса. Также существенно ускорился рост объемов поставок мясных и молочных продуктов, в частности в ЕС. За десять дней января были полностью исчерпаны квартальные квоты на поставки в ЕС мяса птицы, полугодовые квоты на поставки сливочного масла и молочной пасты.

Но годовые темпы роста экспорта продовольственных товаров были самыми низкими среди товарных групп из-за сокращения объемов поставок зерновых культур и подсолнечного масла вследствие относительно низкого урожая 2017 года.

В январе физические объемы экспорта черных металлов выросли на 11.8% г/г благодаря увеличению поставок в страны Ближнего Востока (Турции, Ливана и Ирака). А из-за дальнейшего роста украинских экспортных цен стоимостные объемы экспорта продукции металлургии увеличились на 35.6% г/г. Также существенное наращивание продемонстрировал экспорт руд (24.6% г/г) благодаря как физическим объемам (22.5% г/г) на фоне роста добычи, так и высоким мировым ценам.

Рост объемов экспорта продукции машиностроения ускорился до 41.9%, в том числе благодаря росту поставок турбореактивных двигателей в 1.5 раза г/г, в частности в Китай.

Рост объемов импорта товаров в январе также ускорился (до 30.5% г/г) ‒ прежде всего за счет неэнергетического импорта ‒ и превысил рост экспорта. Импорт химической продукции увеличился на 45.8% г/г. Продукции машиностроения – на 32% г/г.

В результате налаживания процесса закупок лекарств через международные организации ПРООН, ЮНИСЕФ, Crown Agents объемы импорта фармацевтической продукции выросли на 34.8% г/г.

Благодаря диверсификации поставок удобрений, импорт удобрений в январе увеличился в 1.5 раза, в том числе из Узбекистана ‒ в 4.8 раза.

Высокими темпами продолжался рост импорта продукции машиностроения (на 32% г/г) за счет поставок Твэлов, легковых автомобилей (как новых, так и подержанных) и телефонных аппаратов. Также после двухмесячного падения возобновился рост импорта техники сельскохозяйственного назначения (+10% г/г).

На фоне высоких запасов в подземных хранилищах и относительно теплого января продолжалось уменьшение (на 40% г/г в январе) физических объемов импорта природного газа. Одновременно из-за существенного наращивания объемов закупок угля и повышения цен на нефть рост энергетического импорта ускорился до 16.4% г/г.

Годовые темпы роста экспорта услуг в январе остались на уровне предыдущего месяца (9.5% г/г). Годовые темпы роста экспорта ИТ и услуг авиационного транспорта оставались высокими (соответственно 33.9% и 57.8% г/г), однако экспорт услуг трубопроводного транспорта уменьшился на 29.9% г/г. Основной причиной сокращения объемов транзита газа в Европу была относительно теплая зима в Европе.

Рост импорта услуг ускорился (до 13% г/г) благодаря традиционно высокому взносу статьи “путешествия’, импорт которой увеличился на 20.2% г/г, а закупки угля из Канады и США обусловили рост импорта услуг морского транспорта (в два раза в годовом измерении). В результате профицит торговли услугами в январе сократился как по сравнению с предыдущим месяцем, так и в годовом измерении (до 174 млн. долл.).

В январе продолжался рост выплат дивидендов, вследствие чего увеличились выплаты по счету первичных доходов. В то же время это было нивелировано дальнейшим существенным ростом денежных переводов. В результате счет первичных доходов был сбалансирован, а профицит счета вторичных доходов увеличился.

В январе по финансовому счету наблюдался чистый отток средств, в размере 0.4 млрд. долл. Такая динамика обусловлена преимущественно выплатами по обязательствам реального сектора экономики.

Чистый отток долгового капитала из частного сектора составил 0.6 млрд. долл., прежде всего, в результате выплат по долгосрочным займам в размере 0.3 млрд. долл. (главным образом НАК “Нафтогаз Украины”) и сокращения чистой задолженности по торговым кредитам (0.3 млрд. долл.). В то же время увеличение инвестиций нерезидентов в гривневые ОВГЗ обеспечило чистый приток капитала в государственный сектор (0.1 млрд. долл.).

В январе возобновилось сокращение объемов наличной валюты вне банков (189 млн. долл.) из-за роста чистой продажи населением наличной валюты.

Чистые поступления прямых иностранных инвестиций в январе составили 80 млн. долл. США и были практически полностью направлены в реальный сектор. Около половины ПИИ (34 млн. долл.) было обеспечено межфирменным долгом предприятий прямого инвестирования.

Сальдо сводного платежного баланса в январе приобрело отрицательные значения (449 млн. долл.), в результате международные резервы по состоянию на конец января несколько сократились (до 18.6 млрд. долл. или 3.5 месяца импорта будущего периода).

Монетарный сектор и финансовые рынки

На январском заседании по вопросам монетарной политики правление НБУ приняло решение повысить уровень процентной ставки на 1.5 п.п. – до 16.0% годовых. Жесткая монетарная политика направлена, прежде всего, на предотвращение дальнейшего ухудшения инфляционных ожиданий населения и бизнеса, вызванного высокими текущими темпами роста потребительской инфляции, а также ее возвращение в целевой диапазон в середине 2019 года.

Вслед за повышением учетной ставки выросла средневзвешенная стоимость гривневых ресурсов на межбанковском рынке (на 0.5 п.п. по сравнению с 25.01.2018 года ‒ до 14.5% по состоянию на 28.02.2018 года по данным системы “Крединфо”) и УИМС (повысился на 1.0 п.п. за соответствующий период). Реагируя на предыдущие повышения учетной ставки, в январе увеличилась и доходность первичных размещений ОВГЗ в национальной валюте по всем срокам. Доходность по двух - и трехлетним гривневым ценным бумагам практически сравнялась, установив ориентир для среднесрочных инструментов.

Кроме того, учитывая возвращение МФУ на внутренний рынок краткосрочного государственного долга, НБУ в феврале приостановил размещение депозитных сертификатов со сроком погашения три месяца. В январе выросла и средневзвешенная доходность депозитов в национальной валюте как НФК, так и домохозяйств. В то же время процентные ставки по кредитам НФК (прежде всего до одного месяца) и домохозяйств (всего от 6 месяцев до 1 года) несколько снизились.

В целом, учитывая отзыв рыночных процентных ставок в национальной валюте на последнее и предыдущие повышения учетной ставки, такие изменения свидетельствуют о действенности трансмиссионного механизма монетарной политики через канал процентных ставок.

Рост доходности ОВГЗ в национальной валюте способствовал повышению спроса на эти бумаги также и среди нерезидентов. А в феврале приток капитала нерезидентов в государственные ценные бумаги в национальной валюте усилился. Это вместе с увеличением поступлений валютной выручки от экспортеров на фоне сохранения благоприятной конъюнктуры на мировых рынках положительно повлияло на предложение валюты на межбанковском рынке.

Как следствие, это способствовало укреплению обменного курса гривны относительно доллара США (на 3.8% в феврале и 4.0% с начала года) и позволило НБУ продолжить пополнение международных резервов через операции по покупке иностранной валюты (сальдо операций по покупке НБУ иностранной валюты в феврале было положительным и составило 397 млн. долл. США).

Однако учитывая превалирование девальвационного давления на гривну в январе, к тому же на фоне ослабления доллара США на мировых рынках и, соответственно, укрепление большинства валют стран – ОТП Украины, НЭОК гривны девальвировал (на 5.6% м/м, 12.3% г/г). В результате, РЭОК гривны также ослабел в январе (на 4.4% м/м и 2.6% г/г), несмотря на высокую инфляцию в Украине по сравнению со странами – ОТП.

В январе продолжался рост ликвидности банковской системы. Это отразилось в существенном увеличении среднедневных остатков средств на депозитных сертификатах НБУ, тогда как остатки на корсчетах банков за месяц несколько снизились. Главным источником увеличения ликвидности банковской системы в январе было характерно для первого месяца года снижение объемов наличности (на 15.1 млрд. грн.).

Взамен традиционным для начала года каналом уменьшения ликвидности было аккумулирование правительством средств на едином казначейском счете (чистое воздействие операций правительства оценено на уровне минус 19.45 млрд. грн.). Также снижалась ликвидность банковской системы из-за операций ФГВФЛ и ликвидаторов банков. Их совокупное влияние составляло 1.6 млрд. грн.

Кроме того, изымалась ликвидность в кредитном и валютном канале – отрицательное сальдо операций с каждого из них составило 0.6 млрд. грн.

Денежная база в январе уменьшилась (на 1.7% м/м), что было следствием сезонного снижения наличности, которая после новогодних и рождественских праздников возвращается в банковскую систему. Однако в годовом измерении темпы ее прироста ускорились до 8.4% из-за низкой базы сравнения. Денежная масса в январе также снизилась (на 2.7% м/м), отражая сокращение главных составляющих – наличных денег вне банков и депозитов.

Традиционное снижение депозитов в национальной валюте в банковской системе в начале года прежде всего отражало эффект базы сравнения – существенный рост депозитов в декабре, вызванный значительными бюджетными расходами в конце года и авансовой выплатой пенсий, а также сезонного увеличения расходов домохозяйств в период новогодних и рождественских праздников. В годовом измерении приток гривневых депозитов корпоративного сектора замедлился (до 10.2%), тогда как домашних хозяйств (за исключением ФОТ) – незначительно ускорился (до 19.4%).

По результатам января кредитная активность банков в целом оставалась слабой, хотя продолжался рост остатков по гривневым кредитам домохозяйств (кроме ФОТ). Последнее, однако, компенсировалось уменьшением остатков кредитов, предоставленных НФК на фоне сезонного снижения деловой активности.

Остатки по кредитам в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) в январе продемонстрировали существенный рост. Это произошло в результате методологических изменений в расчете этого показателя, а именно – особенностей ведения бухгалтерского учета во время постепенного перехода на МСФО, в том числе за счет сумм корректировки процентных доходов по обесцененным финансовым активам, которые относятся к операциям 2017 года.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

 
Читайте по теме:
 Обзор экономики Беларуси в 2010 г.: Анализ и прогноз основных рисков. Август 2010 г.
 Перспективы развития экономической ситуации в Украине в 2018-2020 гг.
 Обзор российского фондового рынка в апреле 1997 года. Часть 2
 Обзор экономики Беларуси в 2009 г.: Анализ и прогноз основных рисков. Ноябрь 2009 г.
 ИК Еврофинансы: Ежедневный обзор мировых рынков