Украинский банковский сектор сейчас проходит стресс-тест в режиме реального времени. Кризис, разворачивающийся с середины марта, затронул все страны и их финансовые сектора. Он будет иметь далеко идущие последствия для платежеспособности заемщиков, качества кредитного портфеля и бизнес-моделей банков. Об этом говорится в отчете о финансовой стабильности, который опубликовал центральный банк страны.
К слову, ведущий финансовый портал Forex-up.com регулярно публикует актуальный рейтинг форекс брокеров онлайн, рейтинг брокеров бинарных опционов, рейтинг финансовых регуляторов, черный список недобросовестных компаний и иные сведения, которые будут полезны участникам международных финансовых рынков (включая трейдеров на международном валютном рынке FOREX).
Нынешний кризис также является тестом на эффективность новой модели банковского регулирования, которая внедрялась на международном уровне после 2009 года, а в Украине – после 2016 года.
Первые выводы можно сделать уже сейчас, усилия НБУ по расчистке банковского сектора, внедрение международных признанных требований к капиталу и ликвидности, регулярное стресс-тестирование, риск-ориентированный надзорный подход и побуждение банков к формированию запаса прочности в благоприятные времена, дали свои положительные результаты.
Банки вошли в кризис в хорошей форме. Достаточность капитала существенно превышала минимальный уровень. Его избыток банки теперь могут использовать для поглощения кредитных убытков и для дальнейшего кредитования. Финансовые учреждения стали высокоэффективными и прибыльными, и таким образом, наконец, сами генерируют капитал.
Структура фондирования также благоприятная – более 90% обязательств привлечено на внутреннем рынке. Банковский сектор на сегодня не зависит от ситуации на международных рынках капитала. Ликвидность финансовых учреждений высокая как в гривне, так и в иностранных валютах.
Кроме того, были решены застарелые проблемы сектора со связанным кредитованием.
Чтобы банки могли более гибко реагировать на кризис и поддерживать кредитование, НБУ задействовал весь инструментарий, который используют регуляторы мира. Как и другие, НБУ руководствовался соображениями баланса между предоставлением временных уступок в неблагоприятных условиях и сохранением финансовой устойчивости сектора.
В первые же дни кризиса были деактивированы буферы капитала – сегодня банки должны соблюдать лишь минимальные требования к его достаточности. НБУ также рекомендовал банкам воздержаться от выплаты дивидендов, по крайней мере, до октября, когда последствия экономического кризиса можно будет оценить точнее. Банки в целом придерживаются рекомендаций регулятора.
Также созданы благоприятные регуляторные условия для реструктуризации кредитов. Финучреждения идут на уступки заемщикам в период карантинных ограничений. Такие временные уступки не приводят к росту пруденциальных резервов. НБУ предоставляет банкам ликвидность в необходимых объемах через стандартные инструменты рефинансирования.
Высокий запас прочности банков и своевременные регуляторные действия способствовали тому, что система весной прошла самую острую фазу кризиса без сбоев. Банковские услуги предоставлялись непрерывно, вкладчики постоянно имели доступ к своим счетам, банки обеспечили безопасность работы сети. Отток вкладов продолжался меньше двух недель, а затем возобновился рост объемов депозитов – это положительно контрастирует с тем, как украинский банковский сектор проходил предыдущие кризисы.
В то же время негативные последствия кризиса могут проявиться в течение ближайшего года. Ключевые угрозы, которые стоят перед сектором, – снижение спроса на банковские услуги и ухудшение качества обслуживания кредитов. Для лучшей оценки их влияния НБУ провел экспресс-стресс-тестирование банков. Оценено влияние на капитал 26 банков макроэкономического сценария, который несколько хуже текущего макроэкономического прогноза НБУ. Совокупно эти банки имеют 91% активов сектора.
Установлено, что текущий кризис может привести к нарушению нормативов достаточности основного или регулятивного капитала девяти банков – это 30% активов сектора, из них 25% – два государственных банка. В двух финучреждениях капитал может стать отрицательным. Все эти учреждения, которые демонстрировали негативные результаты стресс-тестирования и в прошлом, однако не приняли достаточных мер для решения накопившихся проблем.
Такие банки должны реструктуризировать балансы и изменить бизнес-модели как можно быстрее. Отдельные из них банки потребуют докапитализации от акционеров. В целом результаты экспресс-стресс-тестирования лучше, чем в прошлогоднем стресс-тесте. Причины – разница в макроэкономических сценариях и существенный рост капитала и эффективности банков в течение последнего года.
Качество корпоративного кредитного портфеля банков лучшее за последнее десятилетие. В последние годы банки придерживались общепринятых стандартов кредитования. В свою очередь, бизнес стал более прозрачным, прибыльным, многие предприятия и секторы сформировали запас прочности. Тем не менее, потерь не избежать. Снижение внутреннего и внешнего спроса, карантинные ограничения и нерешенные структурные проблемы во многих секторах будут иметь заметное влияние на платежеспособность заемщиков.
Банки должны отслеживать финансовое состояние должников и учитывать их временные финансовые трудности, предлагая кредитные продукты. После завершения кризиса финучреждения будут играть ключевую роль в восстановлении экономического роста. Заемщики, в свою очередь, должны становиться более прозрачными в части раскрытия финансовой отчетности, повышать стандарты корпоративного управления и выходить из теневого сегмента.
Несмотря на стремительный рост розничного кредитования в последние три года, домохозяйства вошли в кризис с умеренной долговой нагрузкой. Однако потеря рабочих мест и снижение регулярных доходов усложнят обслуживание кредитов многих заемщиков. В общем чистом портфеле кредитов физическим лицам, ипотека составляет менее 10%. Поэтому основные убытки от ухудшения качества кредитов будут в сегменте необеспеченных потребительских займов.
По оценкам НБУ, более 10% необеспеченных потребительских кредитов могут стать неработающими по результатам кризиса. Эти убытки реализуются в течение следующих нескольких кварталов. Промедление банков с их признанием и несвоевременное формирование резервов может привести к резкому падению уровня капитала и доходности после того, как НБУ проведет анализ качества активов.
Замедление инфляции, стабильность на валютном рынке и работа банковского сектора без сбоев способствуют дальнейшему снижению процентных ставок. Впервые со времен восстановления независимости Украина заходит в период одноцифровых процентных ставок по вкладам. Это является предпосылкой для снижения ставок по кредитам.
При отсутствии новых макроэкономических шоков и дальнейшего усиления защиты прав кредиторов, ставки по кредитам для населения и бизнеса к концу года станут самыми низкими за всю историю банковского сектора. Проблема нехватки долгосрочного фондирования будет частично решена путем предоставления банкам долгосрочных кредитов рефинансирования по плавающей ставке.
В то же время более низкие процентные ставки создают и новые вызовы для банков. Один из них – снижение процентных спрэдов и способности зарабатывать чистые процентные доходы. Хотя этот риск реализуется только на среднесрочном горизонте, банки должны быть к нему готовыми и учитывать в своих стратегиях.
Одно из заметных последних достижений, существенно снизившее риски для финансовой стабильности, — принятие изменений в банковское законодательство. Отныне неплатежеспособные банки не могут возвращаться на рынок. Если решение НБУ о выводе банков с рынка окажется незаконным, то акционеры смогут претендовать только на денежную компенсацию за причиненный ущерб. Это правило в корне изменит судебную практику и сделает невозможной работу банков-зомби.
С начала июля НБУ становится регулятором большинства участников небанковского финансового рынка, в частности страховых компаний, кредитных союзов и финансовых компаний. В фокусе пристального внимания НБУ будут кредитные союзы и страховые компании – именно они активно работают со средствами физических лиц и бизнеса.
Предварительный анализ показал, что многие игроки в этих сегментах недостаточно финансово устойчивы. Поэтому правила игры для них будут постепенно изменены. В частности, НБУ инициирует внедрение на страховом рынке подходов к регулированию и надзору, основанное на пакете законодательства ЕС Solvency. Это позволит усилить платежеспособность и ликвидность страховых компаний, улучшить конкурентную среду и лучше защищать права потребителей финансовых услуг.
Кроме того, НБУ расширит макропруденциальное регулирование на небанковский сектор. В то же время на сегодня он не является источником заметных системных рисков из-за небольшого размера и простоты финансовых продуктов.
Индекс финансового стресса
Индекс финансового стресса (ИФС) мгновенно отреагировал на введение карантинных ограничений. В марте он в течение двух недель вырос до самого высокого уровня с 2015 года, вдвое по сравнению со значениями начала года. Больше всего на мартовский рост повлияли девальвация гривны и неопределенность на рынке ценных бумаг. В частности, субиндекс государственных ценных бумаг стремительно вырос через высшую доходность евробондов Украины.
Однако мартовский шок длился недолго, и уже с начала апреля наблюдалось постепенное ослабление уровня стресса. Все субиндексы уменьшились, а корпоративный и валютный уже вернулись к докризисному уровню. Этому в частности способствовал стабильный курс гривны и уменьшение доходности как государственных, так и корпоративных ценных бумаг.
ІФС отражает исключительно текущее состояние дел в финансовом секторе и не указывает на будущие риски в краткосрочной или долгосрочной перспективе.
Внешние условия и риски
Тенденции внешней среды
Вспышка пандемии коронавируса вызвала падение мировой экономики, объемов торговли и цен на товары, отток капитала из новых рыночных экономик. Благодаря масштабным стимулирующим мерам цены активов и товаров частично “отыграли” падение. Восстановление глобальной экономики ожидается во втором полугодии, однако для этого сценария есть ряд угроз.
Геополитическое напряжение ненадолго спало, но в мире возросла экономическая неопределенность. Прогресс в прекращении войны на востоке Украины остановился.
Мировая экономика погрузилась в рецессию
По оценкам Всемирного банка, глобальный ВВП упадет в этом году в самом большом размере со времен Второй мировой войны – на 5.2%. Риски дальнейшего ухудшения прогнозов высоки. Всемирный банк ожидает глубокого падения почти во всех основных торговых партнерах Украины.
Экономика Китая, который первым ввел ограничения, резко замедлит рост. Сокращение экономической активности больше всего коснулось туризма, пассажирских авиаперевозок, общественного питания; их перспективы остаются туманными.
По базовому сценарию, во втором полугодии начнется восстановление экономики. Уже сейчас большинство стран Европы и мира постепенно смягчает карантинные ограничения. Однако коронавирус остается мало изученным, ВОЗ прогнозирует появление вакцины и лекарств от него только в следующем году. Поэтому возможны новые волны пандемии и возврат жестких ограничительных мер. Это может привести к еще более глубокому и более экономичному падению.
Сокращение объемов мировой торговли в 2020 году, по прогнозам ВТО, составит от 13% до 32% в зависимости от сценария развития событий, что существеннее падения мирового ВВП. Восстановление объемов торговли в 2021 году является неопределенным.
На зарубежных рынках труда спад, они могут остаться закрытыми долго
Возвращение трудовых мигрантов в Украину и рост уровней безработицы в ведущих странах могут привести к резкому сокращению денежных переводов в наше государство (в 2019 году они составляли 12 млрд. долл. в 2020 году НБУ уже ожидает на 2 млрд. меньше). По расчетам McKinsey, в ЕС и Великобритании под угрозой оказались 26% от общего количества рабочих мест; половина из них приходится на услуги клиентам, торговлю, общественное питание и строительство.
Ограничения на передвижения могут длиться долго, часть рабочих мест может исчезнуть. В то же время, показатели безработицы в странах ЕС, которые массово принимали украинских трудовых мигрантов (в частности в Польше, Испании, Италии, Венгрии, ФРГ), несколько выросли, однако остаются существенно ниже тех, что наблюдались во время кризисов 2008 – 2009 и 2013 годов.
Глобальные геополитические риски снизились, однако геоэкономические – резко выросли
Учитывая стремительное распространение пандемии, многие конфликты оказались замороженными, включая противостояние США — Ирана. Впрочем, сейчас происходит новое обострение конфликтов, в частности в геополитическом противостоянии США – Китай и Китай – Индия. Еще один фактор неопределенности – нынешние президентские выборы и беспорядки в США.
В то же время, пандемия породила существенную неопределенность в отношении экономической политики ведущих стран, индекс неопределенности самый высокий с 1997 года. Возможны структурные изменения в мировой экономике и временное усиление роли государства по результатам кризиса. Закрытие границ и недостаток сотрудничества ослабили экономические союзы и проявили внутренние дисбалансы ЕС.
Правительства и центральные банки стран мира сдерживают кризис масштабными стимулирующими мерами
Много развитых стран приняли масштабные фискальные, монетарные и регуляторные меры для поддержания занятости и деловой активности. В частности, пакет помощи экономике США составил 2.3 триллионов долл. ФРС США с начала года снизила процентную ставку, приняла расширение программы выкупа активов, расширила объемы рефинансирования и согласовала ряд регуляторных послаблений.
ЕЦБ предложил программу масштабного выкупа активов и совместно с другими органами ЕС ввел меры регуляторной поддержки финансовых учреждений.
Стоимость пакета бюджетных мер и программ поддержки кредитования оценивается более чем в 15% ВВП в 2019 году в Чехии, свыше 12% ВВП в Польше, 5% – в Румынии (база данных МВФ). Во многих странах нашего региона были снижены ключевые процентные ставки и предприняты шаги для смягчения регуляторных мер.
Масштабные заимствования государств для финансирования упомянутых антикризисных мер усилят конкуренцию за капитал на международных рынках. Это приведет к стремительному накоплению правительствами государственного долга, что будет иметь долгосрочные последствия для устойчивости государственных финансов.
Развивающиеся экономики активно конкурируют за ресурсы МФО, в частности МВФ и Всемирного банка. МВФ ввел два новых механизмах кредитования, по которым будет доступно около 100 млрд. долл. За финансированием к МВФ уже обратились более ста стран. Уже согласована чрезвычайная помощь двум третям заявителей на почти четверть от указанной суммы. Заем, стенд-бай Украине, является одним из крупнейших.
Антикризисные меры и смягчение карантина привели к возобновлению роста ведущих фондовых индексов, прежде всего в США. Это улучшило динамику фондовых рынков новых рыночных экономик. Однако этот рост пока недостаточно поддерживает реальный сектор.
После объявления пандемии 11 марта и начала рецессии валюты новых рыночных экономик, традиционно для кризисного периода резко обесценились по отношению к доллару США. Сейчас они преимущественно постепенно восстанавливаются.
Иностранный капитал оставляет новые рыночные экономики
С марта международные инвесторы потеряли интерес к новым рыночным экономикам. Приток прямых иностранных инвестиций в Украину в марте – апреле также прекратился, а чистый отток портфельных инвестиций составил 0.85 млрд. долл. Отток капитала был обусловлен желанием инвесторов увеличить вложения в безопасные инструменты, а также падением цен на сырьевые ресурсы.
По результатам 2020 года Международный институт финансов (IIF) прогнозирует сокращение притока инвестиций нерезидентов в новые рыночные экономики без учета Китая до 304 млрд. долл. (уменьшение более чем вдвое по сравнению с 2019 годом) – минимума с 2004 года.
Вместе с тем, перевод капитала из Китая в другие страны, о котором заговорили отдельные инвесторы, может дать новые возможности для привлечения капитала в Украину.
Цены на сырье после обвала сейчас частично восстанавливаются
Самым заметным было падение цен на энергоресурсы из-за существенного сужения спроса и накопленных запасов. С конца апреля цена нефти постепенно восстанавливается, в частности вследствие действия соглашения о сокращении добычи ОРЕС+. Цены на сталь упали из-за сокращения спроса со стороны отраслей-потребителей. Сейчас их восстановление поддерживается возвращением спроса из Китая и ограничением выпуска в некоторых странах.
Росту цен на железную руду способствовало сокращение предложения со стороны Бразилии и Австралии. Цены на зерновые несколько снижались из-за ожидания нового урожая и уменьшения выпуска биоэтанола. Однако цены на пшеницу поддерживаются исчерпанием запасов и высоким спросом.
В целом в этом году падение мировых цены на товары украинского экспорта может усугубиться по сравнению с 2019 годом из-за снижения внешнего спроса. Однако сокращение цен на энергоносители может быть еще существенней.
Внутренние условия и риски
Макроэкономические и фискальные риски
Украина вошла в текущий экономический кризис со сбалансированной макроситуацией. Относительно низкий уровень заболеваемости COVID-19 в большинстве регионов позволил постепенно снимать карантинные ограничения. Благодаря дальнейшему ослаблению инфляционного давления, НБУ в более скорых темпах смягчал монетарную политику и заложил предпосылки для ощутимого снижения стоимости кредитов.
Однако масштабы снижения экономической активности в 2020 году будут значительными, а восстановление может занять больше времени, чем предполагалось ранее. Продолжение сотрудничества с МВФ сняло значительную часть рисков, открыло доступ к финансированию от других доноров и повысило шансы на успешное размещение евробондов.
Макростабильность обеспечила пространство для фискальных и монетарных стимулов
Нынешний кризис Украина встретила с хорошими макропоказателями. Экономика стабильно росла в течение последних четырех лет. По итогам 2019 года отношение государственного и гарантированного государством долга к ВВП существенно снизилось – до 50% с 81% в 2016, инфляция замедлялась, дефицит текущего счета был одним из наименьших за последнее десятилетие.
Объем международных резервов перед кризисом (на начало марта) составил 27 млрд. долл., что было эквивалентно пяти месяцам будущего импорта. Устойчивая макроэкономическая среда в сочетании со значительным удешевлением импортируемых энергоносителей позволили пройти острую фазу кризиса без заметных шоков для валютного рынка.
Низкие инфляционные риски способствуют снижению банковских ставок
Инфляция стремительно замедлилась с начала года – до 1.7% г/г в мае и остается ниже целевого диапазона НБУ. Это позволило Национальному банку существенно смягчить монетарную политику — учетная ставка снизилась с начала года на 7.5 п.п. до 6%. Это самый низкий уровень ставки в истории.
Такая ситуация уникальна для Украины — все предыдущие кризисы сопровождались всплеском инфляции, в результате чего НБУ вынужден был применять более жесткую монетарную политику. В этот же раз НБУ имеет возможность действовать в унисон с другими центральными банками, используя монетарные методы стимулирования экономики.
Учитывая низкую инфляцию, заякоренные инфляционные ожидания, стабильность фондирования и более низкую учетную ставку, банки начали снижать ставки по депозитам и кредитам. Ставки по займам бизнеса в целом чувствительные к изменениям учетной ставки, поэтому при отсутствии значительных потрясений стоимость кредитов для компаний снизится к концу года.
Снижение учетной ставки также будет способствовать дальнейшему удешевлению внутреннего государственного долга. Доходность по 3-месячным ОВГЗ в гривне снизилась до 7.5% в середине июня. Сокращение доходности, хотя и более умеренное, наблюдается также по ОВГЗ с более длинными сроками.
Падение ВВП будет значительным, восстановление – длительным
Падение ВВП Украины в ІІ квартале и по итогам года может быть больше, чем НБУ ожидал ранее, а восстановление экономики – более длительным. В частности, о глубоком падении свидетельствовали показатели снижения экономической активности в апреле. Значительное сокращение наблюдалось во всех ключевых сферах, кроме сельского хозяйства.
В то же время, как свидетельствует недавний опрос предприятий Украины, в мае ожидания бизнеса стали менее пессимистичными из-за постепенного снятия карантинных ограничений. Самым оптимистичным относительно восстановления объемов производства были строительные компании, самые пессимистичные – предприятия сферы услуг, которые больше всего пострадали от введения карантинных ограничений.
Среди основных опасений, отмеченных всеми респондентами, – снижение объемов производства и реализации продукции и услуг, новых заказов, а также сокращение численности работников.
Кризис в реальном секторе уже негативно сказался на объемах производства, капитальных инвестициях и занятости. Это ухудшило финансовое положение значительной части предприятий и домохозяйств. Следствием стали первые проблемы с обслуживанием кредитов и снижение спроса на услуги финансовых учреждений.
В целом, по оценкам НБУ, текущий кризис может привести к потерям банками более 10% работающего кредитного портфеля.
Доступ к внешнему финансированию восстановлен
Доступность внешнего фондирования для Украины критически важна, ведь необходимо рефинансировать внешние долги и финансировать дефицит бюджета. График обслуживания валютных обязательств остается напряженным.
В ближайшие полтора года правительство и НБУ должны уплатить по государственному и гарантированному государством долгу около 15 млрд. долл. Одобрение в июне Советом директоров МВФ новой 18-месячной программы стенд-бай на сумму, эквивалентную 5 млрд. долл. ощутимо снизило риски рефинансирования госдолга.
Ведь, кроме средств МВФ, Украина в течение нынешнего и следующего годов должна получить еще около 4 млрд. долл. от других международных доноров (ЕС, Всемирного банка, правительств государств-партнеров). Предоставление этого финансирования было прямо или косвенно привязано к возобновлению сотрудничества с МВФ.
Таким образом, Украина сможет выполнить все обязательства, не снижая объемы международных резервов.
Получение следующих траншей по программе стенд-бай будет зависеть от проведения важных реформ в сфере энергетики, борьбы с коррупцией, внедрения изменений для усиления устойчивости финансового сектора и системы государственных финансов.
Сотрудничество с МВФ повышает вероятность размещения суверенных еврооблигаций в текущем году. До сих пор оно было значительно затруднено из-за фактического закрытия внешних рынков капитала в марте. В то же время, такое размещение является предпочтительным, поскольку позволит снизить объемы заимствований на внутреннем рынке, которые являются амбициозными.
Вследствие кризиса вырастет уровень госдолга и усложнится выполнение бюджета
В период текущего кризиса в особой зоне риска – государственные финансы. Правительства практически всех стран в разы увеличили расходы и дефициты бюджетов, чтобы поддержать экономику и население в трудное время. Правительство Украины заложило в обновленный госбюджет дефицит на уровне 7.5% ВВП, тогда как в течение последних пяти лет он ни разу не превышал 3% ВВП.
Впрочем, фактический дефицит по итогам 2020 года может быть большим из-за рисков невыполнения доходной части и необходимости расширения социальных расходов, в частности на поддержку Пенсионного фонда. Основным источником финансирования должны стать внутренние заимствования – прежде всего от банков. Они имеют значительную свободную ликвидность и с конца апреля активно наращивают портфель ОВГЗ. При этом львиную долю обеспечили именно государственные банки.
Активность государства на внутреннем долговом рынке имеет и негативную составляющую – она часто приводит к эффекту вытеснения инвестиций и к уменьшению объемов кредитования экономики. А чрезмерное наращивание государственными банками портфеля ОВГЗ может существенно изменить структуру балансов этих банков и снизить их инвестиционную привлекательность в будущем.
Сейчас правительства во всем мире используют инструмент предоставления государственных гарантий. Преимущественно это гарантии, покрывающие кредитные риски по банковским займам. Закон о бюджете на 2020 год позволяет правительству предоставлять государственные гарантии неограниченно. Однако этот инструмент должен использоваться взвешенно.
Как свидетельствует украинский опыт предыдущих лет, корпоративный долг в случае кризиса часто превращается в государственный. По состоянию на конец І квартала 2020 году пятая часть от суммарной задолженности перед бюджетом по кредитам под государственные гарантии приходится на ликвидированные юрлица. Для ослабления таких рисков правительству следует сосредоточиться на программах, которые имеют небольшой объем и потенциально эффективны, прежде всего, на программах поддержки МСБ.
Возвращение дефицита бюджета к умеренным значениям должно произойти уже со следующего года. Парламент в июне не поддержал предложенную правительством Программу деятельности Кабинета Министров Украины, которая содержала значительное количество потенциальных бюджетных обязательств: гарантий, дешевых кредитов, субсидий отдельным секторам, льгот по уплате налогов.
Однако эти инициативы остаются на повестке дня Кабмина. Польза для экономики от таких мер должна быть хорошо просчитанной и превышать потенциальные потери бюджета.
Рынок недвижимости и ипотечное кредитование
Последствия пандемии на рынке жилья заметны, но кратковременные и частичные. В отличие от прошлых кризисов в Украине, ныне масштабной трансформации рынка не ожидается. Дальнейшее ослабление карантинных ограничений восстановит баланс на рынке.
Несмотря на кризис, спрос на жилье будет оставаться на высоком уровне, однако вряд ли его рост возобновится в ближайшее время. Доля сделок с привлечением ипотеки все еще будет оставаться незначительной, однако сейчас складываются благоприятные предпосылки для возобновления ипотечного кредитования.
Коммерческая недвижимость потерпела больший удар, растет вакантность, арендные ставки снижаются, а новое строительство пока откладывается. Этот шок должен быть более длительным, но сегмент постепенно будет восстанавливаться вместе с восстановлением деловой активности.
Покупательская активность восстанавливается после непродолжительного спада
В Украине спрос является ключевым фактором, определяющим состояние рынка жилья. Покупатели быстро отреагировали на рост неопределенности из-за пандемии, по свидетельствам застройщиков, во время карантина покупательская активность снизилась на 40%. Как следствие появился пласт отложенного спроса, который постепенно реализуется после снятия ограничений. Уже в конце мая рынок начал заметно оживать.
Тем временем вынужденная самоизоляция ускорила трансформацию спроса, инвесторы все больше предпочитают объекты повышенной комфортности, спроектированные по концепции «live-work-play». А вот интерес покупателей к жилью эконом-класса резко снизился.
В целом спрос на жилье в течение ближайших двух лет вряд ли заметно будет расти. Его будет подавлять длительное снижение доходов населения и ухудшение потребительских настроений. Тем не менее, не ожидается и снижение спроса, ведь за последние годы жилье стало доступнее по цене. Также благодаря снижению уровня инфляции и ставок по ипотеке его покупку будет проще профинансировать в кредит.
Коронакризис стал стресс-тестом для застройщиков
Поскольку строительный сектор не подпадал под карантинные ограничения, на текущее строительство повлиял исключительно резкий кратковременный спад спроса. Около 20% объектов были временно заморожены, в первую очередь из-за недостаточного запаса ликвидности застройщиков, преимущественно в экономсегменте.
Если им не удастся привлечь дополнительное финансирование, возможно замедление строительства ряда объектов. Однако это не повлияет принципиально на ситуацию со своевременностью ввода объектов в эксплуатацию. Задержка более чем на полгода или даже на год от заявленного срока уже давно является нормой для рынка.
Строительство во время карантина в целом оставалось оживленным. По оценкам ЛУН, за первый квартал этого года в Киеве были завершены работы на вдвое большем количестве объектов, чем год назад. Однако темпы ввода в эксплуатацию нового жилья заметно снизились.
Согласно данным ГССУ за I квартал 2020 года в Украине было введено на рынок на 22% г/г, а в Киеве – почти вдвое меньше жилья, чем за аналогичный период в прошлом году. Такой спад обусловлен прежде реформой ГАСИ, которая и затормозила принятие в эксплуатацию зданий. Государственная архитектурно-строительная инспекция — учреждение, реализующее государственную политику в части предоставления и аннулирования документов, дающих право на выполнение подготовительных и строительных работ, принятие в эксплуатацию завершенных объектов.
В первом квартале в Украине были получены разрешения на строительство вдвое меньшего количества жилья г/г. Однако этот спад также должен быть кратковременным: после снятия карантинных ограничений и завершения реформирования ГАСИ, динамика вернется к более привычным уровням. В долгосрочной перспективе объемы строительства должны вернуться к привычным высоким уровням.
Цены на жилье с начала кризиса лишь умеренно изменились
За время карантина недвижимость на вторичном рынке подешевела лишь на 2.0%. А тем временем рублевые цены на новое жилье после небольшой временной коррекции вернулись к уровню начала карантина. В годовом измерении стоимость недвижимости все же выросла, в конце мая жилье на первичном рынке подорожало на 9.1% г/г в гривне.
Ожидается, что цены и в дальнейшем понемногу будут идти вверх, слегка подогретые ослаблением гривны и низкой маржинальностью застройщиков. Девелоперы также настроены оптимистично, почти половина опрошенных в мае застройщиков ожидает роста цен на жилье, что вдвое выше докарантинного показателя февраля.
Рост уровня доступности жилья остановился впервые за десятилетие
Если цены на недвижимость выросли, то на ее аренду, наоборот, упали. Вместе с резким замедлением доходов населения это прекратило продолжающийся рост уровня доступности жилья. За четыре месяца этого года показатели Cost-to-income и Price-to-rent несколько выросли.
Большую доступность жилья могло бы обеспечить ипотечное кредитование. В Украине за счет банковских ссуд финансируется менее десятой части сделок по приобретению нового жилья. За первые четыре месяца текущего года портфель ипотеки уменьшился на 1.5%, прежде всего из-за нетипично низкого уровня кредитования в апреле.
Однако в дальнейшем роль ипотеки на рынке жилья будет расти. Во-первых, благодаря постепенному снижению уровня процентных ставок, что сделает кредитование более привлекательным.
Во-вторых, – благодаря большей защищенности кредиторов. Этому, например, способствует недавнее решение правительства изменить правила регистрации в ипотечных квартирах – теперь это можно сделать лишь с согласия кредитора. Банковское финансирование постепенно будет разогревать спрос на жилье и цены, а также сделает собственное жилье доступным.
Для более активного развития рынка нужно решить еще одну его фундаментальную проблему – неупорядоченность рынка первичной недвижимости. Несмотря на то, что застройщики держат значительные объемы сбережений населения, действенных правил игры для них практически нет.
Рынок остается непрозрачным и хаотичным. Эта проблема каждый год обостряется вследствие постоянного роста количества обманутых инвесторов и замороженных застроек. Рынок остается рисковым как для инвесторов, так и для кредиторов.
Коммерческая недвижимость пострадала больше всего
По данным Украинского совета торговых центров, за два месяца жесткого карантина ТРЦ Украины недополучили около 7 млрд. грн. Но ситуация значительно улучшилась сразу же после снятия карантинных ограничений. Массового оттока ритейлеров из ТРЦ не наблюдается, хотя из-за оптимизации торговых площадей определенного роста вакантности не избежать.
Много ТРЦ пошли на уступки и предоставляли во время карантина арендные каникулы, оставив за арендаторами только эксплуатационные расходы, или же предлагали ощутимые скидки. После открытия торговых центров условия остаются лояльными. Часто ставка аренды, среди прочего, зависит от товарооборота, который до сих пор далек от докризисного уровня. По данным UTG, на начало июня стоимость аренды уже была на 13.0% ниже прошлогодней.
В январе – июне этого года девелоперы оставались активными, рынок пополнился на 5.5% новых площадей. Сейчас в фазе активного строительства находится еще почти половина от существующих на рынке торговых площадей. Однако их открытие, по ожиданиям экспертов, будет отсрочено. А вот старт новых проектов вообще откладывается.
На рынке офисной недвижимости спрос тоже существенно сократился, новые сделки не заключаются, а существующие обновляются на меньшие площади. На начало июня вакантность выросла в 2.4 раза по сравнению с предыдущим годом, арендаторы частично переходят на дистанционную работу и сокращают площади арендуемых ими помещений. Если до кризиса спрос в течение нескольких лет превышал предложение, то сейчас условия на рынке диктуют арендаторы.
Владельцы площадей стимулируют спрос с помощью скидок, которые для новых сделок сейчас составляют около пятой части докризисной ставки. Введение новых объектов тоже замедлилось, в I квартале этого года его объемы упали на 85%. Открытие офисных площадей, которое было запланировано на 2020-2021 годы, около четверти имеющегося фонда, преимущественно отложено.
Инвестиции в коммерческую недвижимость – на паузе
За первый квартал 2020 года не произошло ни одной вторичной инвестиции в коммерческую недвижимость Украины, рынок находится в выжидательной позиции. По прогнозам участников, инвестиционная активность должна оживиться в ближайшее время за счет определенного снижения цен на недвижимость.
Рынок коммерческой недвижимости потерпел наибольший удар от пандемии. Поскольку он проциклический и инертный, восстановление будет происходить медленно.
Домохозяйства и связанные риски
В 2020 году из-за кризиса прекратится рост реальных доходов населения, который продолжался в течение трех последних лет. Основными причинами этого является снижение деловой активности, заработной платы и рост безработицы.
Вместе с сокращением доходов в апреле резко ухудшились потребительские настроения. Более осторожное потребительское поведение уже замедлило кредитование домохозяйств, однако их долговая нагрузка, вероятно, повысится из-за сокращения дохода. Это ожидаемо приведет к сложностям с обслуживанием займов. В то же время из-за макроэкономической нестабильности склонность населения к сбережениям в ближайшее время повысится.
Весной остановился рост реального имеющегося дохода домохозяйств
Снижение темпов роста наблюдалось еще в 2019 году преимущественно из-за замедления прироста заработной платы – основной составляющей реального располагаемого дохода. Введение карантинных ограничений сразу сказалось именно на заработной плате. По опросам Info Sapiens, менее половины респондентов, работавших в карантин, получили полностью оплату труда за март.
В апреле впервые с марта 2016 года реальная зарплата уменьшилась на 0.5% г/г из-за низкой деловой активности и меньшего спроса на рабочую силу. При этом количество наемных работников среди опрошенных лиц за месяц снизилось на четверть. Треть украинцев полностью потеряли доход или работу, а в более трети уменьшился регулярный доход семьи.
По данным Государственной службы занятости, на конец мая количество зарегистрированных безработных выросло почти в 1.5 раза по сравнению с мартом. По оценкам НБУ, в этом году реальная заработная плата не вырастет.
Весной произошло резкое увеличение объемов социальной помощи. В частности были осуществлены доплаты к пенсиям из-за коронавируса и их ежегодная индексация. Сокращение доходной части бюджета и ресурсов Пенсионного фонда будут ограничивать возможности социальной поддержки населения.
Кроме того, правительством инициированы масштабные проекты поддержки среднего и малого бизнеса для сохранения ими рабочих мест.
Также анонсировано расширение программ по компенсации процентных расходов по кредитам для физических лиц-предпринимателей. Однако это не имело значительного положительного влияния на доходы населения.
Негативно на доходах сказалось падение зарплаты трудовых мигрантов. В марте – апреле она в долларовом эквиваленте снизилась на 9% г/г, хотя за четыре месяца все еще наблюдался незначительный прирост. Причиной является меньшая интенсивность трудовой миграции.
Так, с середины марта было ограничено пересечение границ. Мигранты теряли работу, частично или полностью – оплату труда в странах-реципиентах. После снятия карантина и открытия границ ожидается постепенное увеличение трудовой эмиграции. Мотивировать к этому будет также рост безработицы в Украине и спрос на рабочую силу в странах ЕС.
Итак, в 2020 году трехлетняя тенденция роста доходов прекратится. Опасения второй волны пандемии короновируса будут сдерживать восстановление рабочих мест. Рост зарплат после снятия карантинных ограничений маловероятный. Еще до начала кризиса стремительный рост расходов на оплату труда сдерживал рост рентабельности предприятий.
Сократится и доход физических лиц-предпринимателей, который сейчас формирует почти четверть имеющегося дохода населения – этот сегмент карантинные ограничения задели больше всего.
Потребительские настроения домохозяйств ухудшились
Продолжающийся рост доходов, улучшение инфляционных и экономических ожиданий значительно активизировали потребление в докризисный период. В частности, в конце 2019 года впервые с 2016 года потребительские расходы домохозяйств превысили располагаемый доход. Эта тенденция продолжалась и в I квартале 2020 года. Но в апреле потребление резко сократилось.
С одной стороны, население снизило затраты из-за сокращения доходов и ограниченности сбережений, с другой – снизилось предложение в сфере торговли и услуг. По данным Info Sapiens, в апреле респонденты в основном сообщили об ухудшении своего благосостояния. Этот показатель опустился до уровня 2016 года, когда экономика только начала восстанавливаться после предыдущего кризиса.
В мае из-за ослабления карантинных ограничений оценка собственного материального положения населением несколько улучшилась, но остается ниже уровня начала этого года.
Снижение платежеспособности и ухудшение потребительских настроений уже сказались на кредитном спросе. Согласно опросу банков они сдерживаются резким падением потребления услуг и многих групп товаров, прежде всего длительного пользования.
Однако падение объемов потребительских кредитов, произошедшее весной, скорее всего, не будет длительным. Этому будут способствовать постепенное восстановление экономики и значительное предложение кредитов со стороны банков и других финансовых учреждений. Объемы кредитования в дальнейшем будут несколько ниже докризисного уровня.
Склонность к сбережениям населения со средними и высокими доходами будет расти
Потрясение от резкой потери доходов будет побуждать население создавать “подушки безопасности”. По данным Info Sapiens, доля лиц, имеющих срочные депозиты или планирующие вложения, до сих пор незначительна. Однако стабильно наращиваются вклады в банках, темп их роста в последнее время превышает рост номинальной заработной платы.
В дальнейшем возможности по сбережениям будут ограничены сокращением доходов. Опросы свидетельствуют, что доля лиц, которые имеют возможность экономить, не ограничивая потребление, упала за I квартал 2020 года со своего максимума за всю историю опросов на треть – до 15%. Поэтому наращивать сбережения сможет только население со средними и высокими доходами.
Неопределенность от введения карантинных ограничений и развертывание кризиса привели к снижению доли срочных депозитов. Поэтому в ближайшее время заметнее будет расти объем средств на текущих счетах, в том числе за счет зарплатных и социальных проектов. Доля срочных вкладов будет увеличиваться только в 2021 – 2022 годах из-за улучшения экономических ожиданий.
Постоянный приток средств населения на банковские счета вместе с замедлением кредитования утвердят роль населения как чистого кредитора банков.
Часть клиентов банков значительно закредитованны
В целом рост доходов в течение последних лет несколько снизил соотношение среднемесячных расходов на обслуживание долга к доходам (debt service-to-income ratio, DSTI) всех групп заемщиков. В начале года для многих должников его уровень лишь немного превышал 20%. Но падение доходов во время карантина значительно усложнило обслуживание долга.
С началом кризиса банки предложили “кредитные каникулы” заемщикам. Они позволяют отсрочить расходы на обслуживание займов, однако не уменьшают обязательств. Один из вариантов временного снижения расходов на обслуживание долга, который иногда используют банки, – капитализация процентов по займу. Поэтому для заемщиков, доходы которых снизились в период кризиса, уровень долговой нагрузки может значительно возрасти.
Долговая нагрузка неоднородна по группам заемщиков. Традиционно она самая высокая для малообеспеченных клиентов банков. По данным опроса банков, клиенты с ежемесячным доходом до 7 000 грн. тратят около трети этих средств на обслуживание займов. В целом лица с таким уровнем доходов в среднем тратят более 75% на текущие нужды. Поэтому финансовое положение этих заемщиков крайне неустойчивое.
В то же время возросла долговая нагрузка значительной части физических лиц-предпринимателей. Для них последствия карантинных ограничений и потеря дохода являются критическими. Очевидно, что часть из них потребует дополнительных уступок от банков или поддержки государства, например, компенсации части процентных расходов.
Кроме того, есть категория заемщиков, долговое бремя которых вообще невозможно оценить, поскольку займы они получили, не предоставляя официального подтверждения доходов. На них приходится пятая часть потребительских кредитов, предоставленных в течение последнего года. Доля задолженности таких заемщиков уменьшилась с 2017 года более чем на 10 п.п.
Долговая нагрузка на домохозяйства вырастет
Несмотря на оживленное кредитование в последние годы, долговая нагрузка на домохозяйства с низкими и средними доходами выросла не намного. Ведь средний размер займа рос темпами, сопоставимыми с изменением доходов. Большинство кредитов – это небольшие потребительские займы сроком до года. А общие объемы кредитного портфеля повышаются также за счет увеличения количества клиентов.
Соотношение банковских займов и годового чистого дохода заемщиков (debt-to-income, DTI), по результатам опроса, колеблется в пределах 13-14%. Так же в последние годы стабильным было отношение общей долговой нагрузки к ВВП и чистому располагаемому доходу населения. Однако в этом году долговое бремя может вырасти, прежде всего, из-за рисков неблагоприятного изменения имеющегося дохода и ВВП.
Условия и риски банковского сектора
Кредитный риск вырос
Снижение экономической активности вследствие карантинных ограничений ударило по доходам населения и ухудшило финансовое состояние предприятий. Снижение доходов будет длительным. Это усложнит обслуживание займов, поэтому приведет к существенному ухудшению качества кредитного портфеля банков.
Риск достаточности капитала вырос
Преимущественно вследствие реализации кредитного риска существенно усилятся угрозы достаточности капитала ряда банков. Заметнее всего – для двух государственных. Сдерживать риски будет запас прочности, который финучреждения нарастили в течение предыдущих лет, его банки смогут использовать для поглощения убытков и увеличения объемов кредитования.
Риск ликвидности снизился
Банки вошли в кризис с запасом ликвидности, значение LCR существенно превышали минимальные требования. Способность банков без проблем выполнять требования клиентов по снятию средств быстро угомонила панические настроения. Поэтому первые месяцы кризиса показали устойчивость ресурсной базы. После временного снижения объем высоколиквидных активов вырос к докризисному уровню.
Банковский сектор отлично прошел реальное стресс-тестирование ликвидности. Расширение доступа к ликвидности со стороны НБУ дополнительно ослабляет этот риск.
Юридический риск снизился
Это произошло благодаря принятию закона, который сделал необратимым вывод банков с рынка. Также был принят ряд решений, усиливших защиту прав ипотекодателей. В то же время общий уровень защиты прав кредиторов все еще низкий, особенно на этапе судебного урегулирования споров.
Валютный риск не изменился
Валютный рынок успешно прошел испытания кризисом, риск значительной девальвации не реализовался. Ситуация нормализовалась в течение месяца после начала кризиса.
Риск прибыльности вырос
Большие отчисления в резервы, замедление кредитования и падение спроса на банковские услуги, в частности сокращение комиссионных доходов, снизят прибыльность банковской системы.
В то же время ряд крупных банков продолжит генерировать существенные прибыли благодаря высокой операционной эффективности. Поэтому снижение доходности не окажет существенного влияния на их долгосрочную финансовую устойчивость.
Готовность банковского сектора к кризису
В 2020 году банки намного лучше готовы к кризису, чем раньше. Они достаточно капитализированы, и показатели адекватности капитала отражают реальную картину, ведь сейчас оценка кредитного риска осуществляется должным образом. Несколько лет высокой доходности способствовали наращиванию капитала.
Фондирование стабильное и практически полностью обеспечивается клиентами. Осталась в прошлом практика кредитования связанных с банками лиц, которая раньше часто приводила к резкому ухудшению стандартов кредитования. Как результат, что накануне кризиса банковский сектор не имел заметных накопившихся проблем и сформировал запас прочности на случай негативного сценария.
Банковский сектор финансово стойкий за всю историю
По оценкам НБУ, сейчас в зоне риска по показателям финансовой устойчивости и уровню поддержки акционерами находятся банки, чьи активы в совокупности составляют всего 2.1% ВВП. Это положительно контрастирует с ситуацией накануне предыдущих кризисов.
Кризис 2008 года начался в период кредитного бума, активного валютного ипотечного кредитования и роста концентраций корпоративных займов. Оценка рисков в то время была формальной, а требования к их покрытию капиталом, были низкими. Проблемы сектора, которые накапливались еще с 90-х годов, не были решены. Часть банков, уже тогда были финансово неустойчивыми, продолжили функционировать вплоть до кризиса 2014 года.
Кредиты, которые признаны неработающими по результатам анализа качества активов (AQR) в 2015 – 2016 годах на самом деле стали неработающими задолго до этого кредитования. Только после внедрения надлежащего банковского надзора в 2015 году, неплатежеспособные банки ушли с рынка, а здоровая часть сектора сформировала достаточные резервы.
Сейчас требования к оценке кредитного риска значительно выше, банки должны вовремя реагировать на ухудшение качества портфеля, постоянно поддерживать надлежащий уровень резервов и держать капитал на покрытие потенциальных убытков.
Кроме того, введенное НБУ ежегодное стресс-тестирование способствует лучшей готовности сектора к макроэкономическим шокам и стимулирует создавать запас капитала. Медианное значение достаточности регулятивного капитала в конце февраля 2020 года составило 28.3%, основного – 21.3%.
Кредитование связанных лиц – в прошлом
Накануне двух предыдущих кризисов кредитование связанных лиц было обычным явлением. Поскольку банки определяли связь исключительно по формальным признакам, отчетность не отражала реальных масштабов проблемы. Только в 2015 ‒ 2016 годах после проверки НБУ, реальное положение дел стало понятным.
С тех пор проблема избыточного связанного кредитования решена — почти все банки придерживаются установленных лимитов.
На входе в кризис банки имели высокую операционную эффективность и доходность
За последние годы произошло оздоровление банковского сектора, банки сформировали достаточно резервов по неработающим кредитам, обновили бизнес модели. Спрос населения и бизнеса на банковские услуги стремительно рос. Из-за нехватки качественных корпоративных заемщиков с приемлемой долговой нагрузкой финучреждения развивали потребительское кредитование, а свободные средства инвестировали в государственные ценные бумаги.
В 2018 – 2019 годах украинские банки впервые в истории получили существенные прибыли, рентабельность их капитала за 2019 год в среднем превышала 30%. Это также отличает текущую ситуацию от ситуации накануне кризиса 2014 года, в которой сектор подошел с практически нулевой прибылью.
Рост операционной эффективности позволил банкам генерировать собственный капитал и наращивать кредитный портфель. Классический банковский бизнес стал привлекательным для иностранных банковских групп, многие из них подтвердили свой долгосрочный интерес к Украине.
Сегодня банки фондируются с внутреннего рынка
По сравнению с периодами предыдущих кризисов кардинально изменилась структура фондирования банков. Сейчас они значительно меньше полагаются на прямые кредиты от иностранных банков, в частности материнских, и на выпуск облигаций.
Валовой внешний долг банковского сектора снизился с 42.1 млрд. долл. накануне кризиса 2008 года до 4.0 млрд. долл. Сейчас это преимущественно средства, привлеченные от МФО для кредитования по целевым программам.
Итак, сегодня банковский сектор не зависит напрямую от внешнего фондирования и ситуации на мировых рынках капитала. Доля средств бизнеса и населения выросла до 85.8% в конце февраля – это максимальное значение за всю историю банковского сектора.
Запрет на кредитование населения в иностранной валюте и регуляторные требования к лимитам с открытой валютной позицией, способствовали снижению долларизации обязательств – с 52.9% в сентябре 2008 года до 44.5% в феврале 2020 года. Поэтому повысилась устойчивость финансовых учреждений к валютным шокам.
Стремительное снижение гривневых ставок по депозитам в последние полгода не помешало стабильности базы фондирования. Стоимость валютных депозитов на сегодня составляет исторический минимум, а многие банки с иностранным капиталом их привлекают под нулевую ставку.
Доля высококачественных ликвидных активов выросла в разы
Текущий кризис банки встретили со значительным запасом ликвидности. По сравнению с 2014 годом отношение высококачественных ликвидных активов (ВЛА), обязательств негосударственных банков возросло в четыре раза. Для более точной оценки ликвидности НБУ ввел в 2018 году новый пруденциальный норматив – коэффициент покрытия ликвидности (LCR).
Текущие значения LCR превышают нормативные в среднем более чем вдвое, поэтому банки имеют запас средств для покрытия даже существенных оттоков вкладов.
Устойчивость банков также усилилась благодаря изменениям законодательства в 2015 году – с тех пор они получили право не возвращать вклады населению досрочно по первому требованию клиентов.
Источник: BusinessForecast.by