24.06.2020 – Как работает экономическая система? Схема довольно проста. Существует два круга обращения стоимости. Во внутренний круг, базовый, входят фирмы и домохозяйства. Одни производят и продают товары и услуги, вторые получают от них доходы в форме зарплаты и доходов, чтобы потом их потратить на их продукцию.
Так стоимость превращается из товара в деньги и, наоборот, на протяжении веков. Это было известно еще Карлу Марксу.
Также существует внешний круг обращения стоимости, завязанный на внутреннем круге. Он состоит из государственного, финансового и внешнего секторов. Каждый из них изымает часть стоимости из внутреннего круга, чтобы затем вернуть ее обратно в другой форме. Первый изымает налоги, а возвращает бюджетные расходы.
Второй забирает свою лепту депозитами и другими финансовыми вложениями, а отдает ее кредитами и инвестициями. Третий вливает во внутренний круг значительные суммы в форме внешних кредитов, иностранных инвестиций, переводов из-за границы и экспортных поступлений, взамен изымает часть стоимости как плату за импорт, репатриацию дивидендов, погашение кредитов и тому подобное.
В нормальные времена внешний и внутренний круг находятся в равновесии. Когда появляются временные нарушения в функционировании внутреннего круга, то довольно скоро государственный, финансовый или внешний секторы реагируют на это, вливая необходимую сумму и возвращая систему в равновесное состояние.
Если им не удается это сделать автоматически, то государство стимулирует такой приток, изменяя процентную ставку, валютный курс, дефицит бюджета – это такие краны, через которые можно прямо или косвенно пополнять экономику кровью денег.
Но вот пришла пандемия, и вся эта схема полетела кувырком. Поэтому расстройство внутреннего круга набрало темпы практически моментально, на порядок быстрее и с гораздо большей амплитудой, чем обычно.
К сожалению, механизмы работы внешнего круга не позволили ему среагировать на эту проблему столь же молниеносно. Поэтому лечить расстройство внутреннего круга в таком же темпе, как он возник, оказалось нечем. Поняв это, развитые государства прибегли к отчаянному средству, они начали просто раздавать деньги своим гражданам.
Украина не поняла проблемы полностью и не смогла ее решить. Поэтому, как говорил классик украинского политикума имеем, что имеем. И теперь то, что мы имеем, начинает медленно кристаллизоваться в форме катастрофических статистических показателей и депрессивных явлений в наших селах и городах.
Проблема государства
Сейчас появляются подтверждения того, что кризисные процессы не сосредоточились во внутреннем круге обращения стоимости, а распространились и на внешний круг. Государственный сектор – яркий тому пример.
По данным Госказначейства, в апреле государственный бюджет собрал на 7,1% меньше доходов, чем год назад. Показатели поступлений от налоговой и таможни были еще хуже (-14,3%). Но их частично компенсировали средства НБУ и Специального фонда. Указанные цифры уже тогда, месяц назад, показывали, что в первом приближении номинальный ВВП за апрель упал более чем на 10%.
Если отнять от этого около 5% роста цен (это грубая оценка), то получится, что апрельский реальный темп падения экономики мог достигать 15% и больше. Это существенно отличается от тех 11,3% за второй квартал, которые НБУ прогнозировал более месяца назад.
В середине апреля Верховная Рада пересмотрела государственный бюджет и уменьшила план бюджетных поступлений на 2020 год на 10,9% до 976 млрд. грн., увеличив при этом бюджетный дефицит более чем в три раза до 298 млрд. грн. Можно было бы надеяться, что обновленный бюджет будет соответствовать реалиям карантинной экономики, поэтому его исполнение будет лучшим.
Но, по данным Госказначейства, в мае план госбюджета по доходам был выполнен на 97,8%. Падение относительно мая прошлого года составило 29,6%. При этом, хотя формально налоговые и таможенные поступления составили 100,8% от плана, но их падение относительно прошлого года ускорилось до 17,2%. Это при том, что с 11 мая начался первый этап выхода из карантина. Поэтому многие бизнес-единицы возобновили работу, и якобы должны были начать зарабатывать и платить какие-то средства в бюджет.
Получается, что правительство и парламент оказались слишком оптимистичными в своих прогнозах и их реакция на кризисные процессы ложная. Это создает ряд угроз.
Во-первых, остатки средств правительства на едином казначейском счету будут таять быстрее, чем ожидалось. Хорошо, что в мае правительству удалось привлечь на внутреннем рынке около 50 млрд. грн., МВФ вот-вот перечислит нам $1,9 млрд. и еще около $3 млрд. поступит от других международных финансовых учреждений. Этих денег хватит на несколько месяцев консервации нынешней кризисной ситуации. Но что будет дальше – большой вопрос.
Во-вторых, со временем риски невыполнения бюджета начнут отпугивать инвесторов от вложений в государственные ценные бумаги. Проблемы могут возникнуть не только с размещением гособлигаций на внешних рынках, которые сейчас совсем не фонтанируют ликвидностью, но и на внутреннем рынке.
Собственно, нерезиденты уже уменьшают свои вложения в облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ). За два с половиной месяца с начала карантина объем ценных бумаг на их счетах упал на 18,5 млрд. грн. Поэтому сейчас надежда только на внутреннюю банковскую систему.
Вслед за снижением учетной ставки до 8% упала доходность депозитных сертификатов НБУ, на сегодня процент по ним менее привлекателен для банков, чем по ОВГЗ. Поэтому банковская система сейчас интенсивно инвестирует во внутренние гособлигации. Но ее ресурсы не безграничны.
По данным НБУ, на конец апреля банки Украины держали в депозитных сертификатах 139 млрд. грн., что более чем на 43 млрд. грн. меньше, чем на конец февраля, до начала карантина. Судя по всему, за май эти остатки еще существенно подтаяли, хотя официальной статистики пока нет. Этих денег тоже не хватит надолго, потому что финансовый аппетит правительства будет только расти. Да и их еще надо будет привлечь.
Из двух предыдущих угроз возникает третья, что посреди осени может оказаться, что денег в казне кот наплакал. Тогда придется пересматривать бюджет, проводить секвестр бюджетных расходов, или в ручном режиме ограничивать государственные расходы, чтобы как-то дотянуть до нового года.
Если правительство окажется неготовым к такому сценарию развития событий, то Украина пройдет через очередной этап финансовой турбулентности. Что мы получим на выходе, – какой курс доллара, уровень доходов и безработицы – пока сказать трудно. Но сладко точно не будет.
Не следует забывать и про еще один важный нюанс, характерный для экономических кризисов в Украине. Во время рецессий заметная доля украинского бизнеса переходит в тень. На этот раз этот процесс имеет свою особенность, предприниматели отправляют своих работников в отпуск за собственный счет.
Вроде ничего странного, потому что так делают многие. Но дело в том, что во многих случаях работники, на бумаге отправлены в неоплачиваемый отпуск, на самом деле работают, только вот получают зарплаты в конвертах.
На такую гипотезу наталкивает следующий факт, что по данным НБУ, за март-апрель объем наличности, выпущенной в обращение, вырос на 47 млрд. грн. или около 12%. Это аномально высокий темп прироста, особенно учитывая спад деловой активности, обусловленный карантином. Высокий объем наличности указывает на большую долю теневой экономики.
Значит, на деле предприятия работают, но, ни официальная статистика, ни государственный бюджет об этом не будут знать. Из-за этого казна недосчитается десятков миллиардов гривен поступлений, потому что де-факто стоимость будет создана, но де-юре ее не будет существовать.
Надежда на финансовый сектор
Следовательно, в контексте реагирования на негативное влияние карантина на экономику, у правительства отчасти связаны руки, а частично просто оно не способно адекватно оценить ситуацию и предпринять необходимые шаги в ответ. В таких обстоятельствах большие надежды следовало возлагать на финансовый сектор и Нацбанк, как на его регулятора и законодателя направлений.
И начиналось все действительно небезнадежно. Когда НБУ снизил учетную ставку до 8%, то тем самым заставил коммерческие банки переключиться с депозитных сертификатов на ОВГЗ, но не только. В финансовых кругах были надежды на то, что политика дешевых денег будет стимулировать кредитование, которое вдоволь питает внутренний круг обращения стоимости. Но не так случилось, как думалось.
Главная причина – банки не хотят брать на себя риски, что закономерно возрастают в период кризиса. Поэтому, перестраховываясь от возможных потерь, они предпочитают не закрывать глаза на временные финансовые трудности своих клиентов, а выдавать меньше кредитов.
И статистика НБУ это подтверждает, находясь в неоплачиваемом отпуске. Несколько кварталов назад в Украине можно было наблюдать мини-бум потребительского кредитования. В прошлом году банковский портфель кредитов домохозяйствам рос в среднем почти на 1 млрд. грн. в месяц. Эта тенденция продлилась до первых недель карантина, а затем иссякла, только за апрель портфель займов населению снизился почти на 7 млрд. грн.
А эти деньги были крайне необходимы людям, которые потеряли работу или были вынуждены потратить последние сбережения. Не получив такой подпитки от финансового сектора, внутренний круг обращения стоимости оказался в еще худшей ситуации, чем можно было надеяться.
Ситуация с корпоративным кредитованием в чем-то схожая. В этом сегменте бума не было. Однако в марте остатки банковских кредитов госкомпаниям выросли на 4 млрд. грн., а частным корпорациям – на 56 млрд. грн. Возможно, этот рост произошел по инерции, пока банки не осознали рисков и не начали заниматься их сведением к минимуму.
В апреле тенденция развернулась в прямо противоположную сторону: портфель кредитов госкомпаниям снизился на 3 млрд. грн., а частному бизнесу – упал на 22 млрд. грн. И это в то время, когда предприятия оказались перед банальной нехваткой оборотных средств, необходимых хотя бы для того, чтобы выплатить людям зарплату.
Вот здесь мы видим обратную сторону банковской реформы. Чтобы стимулировать приток денег в экономику с банковского сектора, НБУ снизил учетную ставку и смягчил ряд требований к банкам. Но те теперь настолько «отформатированные» банкопадом и реформой, что предпочитают лишний раз перестраховаться, допуская углубление экономического спада, от которого в итоге они и пострадают, чем использовать лимиты, открытые Нацбанком для поддержки надежных заемщиков, что временно (!) оказались в затруднительной ситуации.
Надежды на финансовый сектор не оправдались. Становится понятно, что ждать спасения экономики от него — бесполезное дело. И здесь учетную ставку можно снижать хоть до нуля. Пока деньги, которые крутятся среди банков, не найдут быстрый и эффективный путь во внутренней круг обращения стоимости, до тех пор экономическая ситуация в Украине будет ухудшаться.
Внешний сектор и инвестиции
А вот внешний сектор на удивление оказался крепким орешком. По данным НБУ, в апреле счет текущих операций был сведен с солидным профицитом в $1,4 млрд. Каждая операция из счета агрегированных составляющих внесла свой положительный вклад в общий результат. Экспорт товаров из Украины в апреле был лишь на 4% меньше, чем год назад, но импорт упал на 28,4%.
Здесь удача была на нашей стороне. Основа нашего экспорта – продовольствие, а на него спрос почти не пострадал от карантина, в какую мы страну посмотрим. Поэтому в апреле из Украины было вывезено продовольственных товаров и сырья для их производства более чем на $1,8 млрд., что на 6,6% больше, чем за этот месяц прошлого года. Однако основа нашего импорта – товары машиностроения с высокой добавленной стоимостью, химическая продукция и энергоносители.
Какая-то первая страна не завозила, потому что покупатели сидели на карантине и не могли покупать в привычных объемах, а показатели второй и третьей основных импортных товарных групп пострадали от обвала цен на нефть. В апреле сочетание этих эффектов было очень благоприятным для Украины в целом и для курса гривны в частности.
Однако маловероятно, что такая ситуация сохранится надолго. Существуют риски того, что в новом маркетинговом году в Украине будет более низкий урожай, чем в прошлом году. Очень вероятно, что цены на нефть еще немного подрастут минимум до $45 за баррель (хотя $60 за баррель, видимо, уже не будет никогда) да и проголодавшиеся к покупкам потребители заполнят свои корзины в магазинах в основном импортными товарами, как только получат первую зарплату после карантина.
Подобная ситуация и с услугами. В апреле экспорт снизился на 17%, а импорт обвалился на 50,5%. Такая разница существует благодаря специализации нашей страны на ИТ-аутсорсинге, для него карантин прошел почти незаметно.
Многие опасались, что украинские работники за рубежом потеряют работу, поэтому страна потеряет миллиарды долларов переводов из-за рубежа. Но статистика пока опровергает эти опасения. По данным НБУ, в апреле официальные поступления валюты из-за границы на оплату труда составили $857 млн., что только на 15,6% меньше, чем год назад.
Значит медиа истерия о миллионах гастарбайтеров, которые вернулись в Украину и сидят без работы, не совсем соответствует действительности. Нечто подобное касается переводов из-за рубежа, которые, вероятно, в основном делают гастарбайтеры — нелегалы своим семьям: они упали на 24,4% до $152, но по сравнению с потоками официальных доходов эта сумма не такая значительная.
В итоге можно сказать, что в марте, а особенно в апреле, после некоторой девальвации гривны внешний сектор довольно заметно питал внутренний круг обращения стоимости украинской экономики. Это произошло на фоне распространения мифов о тяжелом положении наших работников.
Не стоит недооценивать смекалку людей, которые выехали на заработки, они понимают, что в Украине их ждут, куда худшие перспективы, чем на чужбине. Как оказалось, к счастью для страны, экономика которой сейчас как никогда нуждается в деньгах наших экспатов.
Единственный значительный минус, который можно прочитать в апрельском платежном балансе, – падение инвестиций. Импорт машин, оборудования, транспортных средств и приборов упал на 28,7%. Проблема в том, что в эту группу входят не только автомобили, которых не купили украинцы, вынужденные сидеть на карантине.
Она также содержит и основные средства для создания нового бизнеса и переоборудования имеющегося. Если эти средства не были завезены, то и не были проданы, поэтому предприятия не инвестировали определенное количество средств, которые также должны были бы питать экономику и работать на ее рост в перспективе.
Собственно, статистика инвестиций подтверждает эту гипотезу. В сравнении с аналогичными месяцами прошлого года в марте и апреле чистый приток прямых иностранных инвестиций в Украину упал на 83% и 95% соответственно, практически до нуля.
Статистика Госстата подтверждает эту тенденцию по капитальным инвестициям. В первом квартале индекс капитальных инвестиций по экономике был на 36% ниже, чем год назад. Это означает, что в марте практически не вкладывали в украинскую экономику ни внешние, ни внутренние инвесторы. Это печальный факт, который в течение ближайших кварталов чреват немалыми дополнительными пунктами в темпах экономического спада.
Депрессивные явления и необоснованный оптимизм
Итак, хоть внешний сектор и поддержал внутренний круг обращения стоимости, но государственный и финансовый секторы, а также поведение инвесторов наоборот создают слишком много бремени для экономики. Поэтому в целом внешний круг обращения стоимости видится, слишком разбалансированным для того, чтобы восстановление экономики было V-образным.
Неужели представители органов власти этого не замечают? Смахивает на то, что они одели розовые очки и упорно не хотят их снимать. Это какой-то страусиный способ идти навстречу трудностям.
Ради справедливости следует заметить, что на днях в интервью liga.net заместитель председателя НБУ Дмитрий Сологуб признал, что на данный момент экономика падает стремительнее, чем предполагалось, и что по результатам года спад составит 6-7%, а не 5%, как Нацбанк прогнозировал в конце апреля. Но разве можно эти цифры считать адекватными, если ЕС прогнозирует падение своей экономики более 7%?
Поскольку Украина – маленькая открытая экономика, очень сильно зависима от внешней торговли, прежде всего с Евросоюзом, то его темп падения – это для нас словно ватерлиния, выше которой мы не прыгнем, как простой человек – выше своей головы. Беда в том, что на этих прогнозах строится государственная экономическая политика. И она такая же розовая, как и очки тех, кто делал прогнозы.
В итоге надо готовиться к нескольким событиям. Во-первых, по результатам 2020 года темп падения ВВП, видимо, будет двузначным. Статистика апреля указывает на то, что за этот месяц экономика падала на 15-20%, май лучшим не был, а бестолковая государственная политика приведет к тому, что с двузначных темпов падения Украина точно не выберется в третьем и, возможно, не выберется в четвертом квартале, особенно если обострятся проблемы с бюджетом.
Следует напомнить, что во время прошлой рецессии худшим был первый квартал 2015 года, когда реальный ВВП снизился на 16,0% год к году, во время позапрошлой – первый квартал 2009 года, когда ВВП обвалился на 19,6%. Нынешняя рецессия имеет все шансы стать глубже, чем две предыдущие.
Во-вторых, разные регионы пострадают по-разному. Например, Львов и область значительно зависят от туризма и внешней торговли с западными соседями Украины. Эти отрасли значительно пострадали от карантина, поэтому положение малого и среднего бизнеса на Львовщине крайне тяжелое. Даже рынок аренды жилой недвижимости уже отреагировал на это, снять жилье в Львове давно не было настолько легко.
Однако Одесса и Одесщина, видимо, пострадают куда меньше. Морской транспорт продолжает функционировать, а внешние потоки украинских туристов, видимо, в этом году переориентируются на юг страны. Отсюда следует, что местные органы власти должны иметь развязанные руки для того, чтобы реагировать на проблемы региона соответственно к ситуации.
Украинцы должны оценить адекватность реакции местной власти и по этой оценке выбрать региональных лидеров, которые сначала выигрывают местные выборы, а затем и будут претендовать на замещение мест в столичных офисах вместо тех, кто ходит в розовых очках.
В-третьих, глубокие и длительные экономические проблемы всегда становятся основой для роста социальной напряженности. Информационное пространство уже сейчас заполонили новости о диких преступлениях и разгулах вооруженных банд по улицам якобы цивилизованных городов. Это только начало. Главной угрозой здесь является то, что Россия будет пытаться раскачивать ситуацию, потому что любая нестабильность в Украине позволяет им отвлечься от собственных проблем.
Автор: Любомир Шавалюк
Источник: Тиждень
Перевод: BusinessForecast.by
При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.