Как изменились ожидания экспертов относительно курса гривны, инфляции и роста ВВП после первых четырех месяцев года.
Марафон «2021 год» пересек отметку начала мая, а, следовательно, треть года позади. Несмотря на позитивное начало и надежды экспертов по укреплению гривны, национальная валюта в течение первых четырех месяцев 2021 года не спешила отыгрывать позиции у доллара. Не оправдались и надежды относительно стремительного роста ВВП.
Обновленные прогнозы Национального банка, банкиров и экспертов выглядят гораздо сдержаннее, чем в начале года. Все они больше не ожидают экономического скачка и более пессимистично смотрят на инфляцию.
Как изменились ожидания экспертов относительно восстановления экономики, роста цен и курса валют после первых четырех месяцев года и к чему следует готовить свои кошельки?
Безудержные цены
О стремительном росте цен начали говорить еще с начала года. Уже в январе годовой показатель (сравнение с аналогичным периодом 2020 года) инфляции превысил приемлемый для Украины уровень 5+/-1%.
Наибольший удар по собственному карману украинцы почувствовали накануне Пасхальных праздников. По расчетам Национального научного центра «Институт аграрной экономики», минимальный пасхальный комплект продуктов обошелся на 25% дороже прошлогоднего.
Быстрый рост цен фиксирует и Госстат. В марте годовой показатель составлял 8,5%. Рекордсменом по подорожанию стали яйца, цены на которые за год выросли более чем вдвое. По итогам апреля темпы инфляции замедлились до 8,4%.
О разгоне инфляции сообщает и Нацбанк, который должен ее контролировать. Накануне НБУ обнародовал обновленные прогнозы, в которых ухудшил ожидания относительно роста цен в 2021 году с 7%, как ожидалось в январе, до 8%.
Для сдерживания темпов роста цен в середине апреля Нацбанк повысил учетную ставку на 1% до 7,5% годовых. Такой шаг должен привести к росту процентов по депозитам и кредитам и стимулировать людей меньше тратить денег и больше экономить.
Однако, несмотря на попытки замедлить рост цен, регулятор прогнозирует, что инфляция в Украине будет расти и дальше. Пикового значения индекс цен должен достичь в третьем квартале 2021 года после жатвы.
До сих пор рост цен в Украине подогревался повышением мировых котировок на сырье, в частности на зерно и масло. В дальнейшем толкать цены вверх будут другие факторы, считают в Нацбанке. Со стороны предложения — подорожание энергоносителей, ускорение мировой инфляции и увеличение производственных затрат, в частности на оплату труда. Подорожание топлива, кроме непосредственного влияния на инфляцию, будет увеличивать себестоимость товаров.
Со стороны спроса инфляционное давление будет усиливаться ростом доходов населения в условиях восстановления экономики, говорится в обновленном прогнозе НБУ. Возвращение инфляции к целевому уровню 4-6% за год в Нацбанке ожидают лишь в первой половине 2022 года. С прогнозами регулятора соглашаются аналитики группы ICU.
«Текущий всплеск инфляции обусловлен, прежде всего, факторами предложения, которые отражаются в ценах на продовольствие и топливо, тогда как фундаментальное давление остается относительно умеренным, а базовая инфляция продолжает находиться в пределах целевого диапазона НБУ», – отметил ЭП руководитель департамента макроэкономических исследований группы Сергей Николайчук.
Почти идентичную оценку инфляции в Украине на 2021 год дает и МВФ. В макроэкономическом обзоре фонда, обнародованном в апреле, прогнозируется нынешний рост цен на 7,9%. Однако фонд прогнозирует, что за 2022 год цены в Украине вырастут на 6,8%.
В инвестиционной компании Concorde Capital взамен ожидают, что в 2022 году инфляция в Украине составит 5,5%, а в коридор НБУ (4-6% за год) она вернется во втором-третьем кварталах 2022 года.
Большинство опрошенных ЭП экспертов ожидают, что инфляция будет ослабляться во второй половине 2021 года. Однако этот прогноз может не оправдаться из-за ряда непредсказуемых факторов.
«На 2021 год мы прогнозируем инфляцию на уровне 8,6%. При этом стоит помнить, что инфляция просто так не успокоится. Ее легко разогнать, но она инертна. Если будут плохие новости относительно будущего урожая, то рост цен будет на другом уровне», – предупреждает исполнительный директор аналитической организации «CASE-Украина» Дмитрий Боярчук.
В банковских кругах перспективы обесценивания гривны оценивают сдержанно. В «Аккордбанке» не исключают, что в этом году инфляция может вырасти до 9-10%, а «Райффайзенбанк банк аваль» ожидает ее возвращения до 4-6% в год не раньше лета 2022 года.
Курс гривны: качели
В начале 2021 года большинство опрошенных ЭП экспертов и участников рынка прогнозировали постепенное укрепление гривны в первом полугодии. Причины для этого были. В частности, цены на товары украинского экспорта достигли многолетних максимумов.
Кроме того, в конце 2020 года и начале 2021 года нерезиденты увеличили объемы инвестиций в государственные облигации, что увеличивало валютное предложение и должно способствовать укреплению гривны.
Незначительное укрепление гривны действительно произошло. Доллар с начала года подешевел с 28,4 грн. до 27,7 грн. Однако четкого тренда на укрепление национальной валюты не было. Наоборот — в отдельные периоды, в частности в течение апреля, наблюдался постепенный рост курса доллара.
Это происходило на фоне концентрации Россией войск в Крыму и на восточных границах. Не понимая, чем это может завершиться, иностранные инвесторы не спешили покупать гарантированные государством облигации даже на краткосрочный период.
Кроме того, на поток валюты от нерезидентов влияла и ситуация на мировых финансовых рынках. Доходность десятилетних казначейских обязательств США, на которые ориентируются инвесторы, росла из-за опасений относительно будущей инфляции доллара. Этот рост автоматически приводит к оттоку инвестиций из развивающихся стран.
Однако с постепенной деэскалацией ситуации на Востоке Украины, а также удачным размещением еврооблигаций Министерством финансов национальная валюта окрепла на более чем 10 копеек.
По мнению экспертов и участников рынка, к середине 2021 года национальная валюта будет укрепляться, а во второй половине года – ослабевать. «Мы ожидаем сезонные колебания курса в течение года. Сезонная ревальвация (укрепление) продлится до конца лета, а осенью курс начнет медленно ослабляться», – считает аналитик Concorde Capital Евгения Ахтырко.
В компании прогнозируют незначительную девальвацию гривны в 2021 году — до 28,2 грн. за доллар, а в 2022-2023 годах гривна ежегодно будет терять в среднем по 3% своей стоимости относительно доллара.
В группе ICU на фоне менее удачного для гривны начала года, чем ожидалось ранее, решили несколько ухудшить свои прогнозы. Если в январе там прогнозировали, что доллар в течение 2021 года будет колебаться в пределах 27,5-28 грн., то сейчас допускают девальвацию до 28,5 грн. за доллар.
Прогнозные расчеты МВФ, приведенные в обновленном отчете фонда, несколько более оптимистичны: среднее значение курса доллара в 2021 году составит 27,98 грн. против 28,12 грн. ранее, в 2022 году – 27,61 грн. (27,96 грн.), в 2023 году – 27,59 грн. (28,1 грн.).
Перспективы гривны будут зависеть и от политических факторов, считают в «CASE-Украина». В частности, от того, будет ли «позволять» НБУ гривне укрепляться в то время, когда бюджет второй год подряд имеет дефицит более 200 млрд. грн.
«Будет происходить определенное укрепление гривны, особенно на фоне проблем в борьбе с ковидом. Однако я не думаю, что НБУ будет допускать укрепление курса далеко от отметки 28 гривен за доллар. Это слишком сильные потери для бюджета, чем крепче рубль, тем меньше поступлений в бюджет от экспорта. Чем такие потери закончились в прошлом, понятно из примеров Оксаны Маркаровой и Якова Смолия (бывшие министр финансов и глава НБУ)», – говорит Боярчук.
Банкиры, похоже, такой риск исключают. Даже менее удачное для гривны начало года, чем прогнозировали эксперты, не изменило их прогнозов относительно более решительного укрепления национальной валюты относительно доллара.
«В середине года ориентир курса – 27,3-27,5 гривны за доллар. Во второй половине года из-за высоких цен на газ и нефть и роста активности бизнеса – 28 гривен», — говорит директор департамента риск-менеджмента «Аккордбанка» Николай Войткив.
Укрепления гривны ожидают и банки с иностранным капиталом. «Летом доллар в гривну войдет в коридоре 27-27,5 грн., и будет торговаться там до сентября. Мы ожидаем незначительную девальвацию национальной валюты осенью и зимой, в результате чего курс доллара ближе к концу года вернется в диапазон 28-28,5 грн., а среднегодовой курс составит 27,7 гривны за доллар по сравнению с 27 гривнами в 2020 году», – считает главный менеджер по экономическому анализу «Райффайзен банка аваль» Сергей Колодий.
При оценке прогнозов относительно будущего курса доллара в Украине нужно учитывать, что во времена пандемии их точность во многом зависит от течения вакцинации и после кризисного восстановления экономики.
Для Украины более быстрые темпы вакцинации означают более высокие темпы экономического роста, а вместе с ними – большие объемы импорта товаров и путешествий украинцев за границу. Последние два фактора могут создавать дополнительное давление на гривну.
Восстановление экономики: конец хороших новостей
Первый год пандемии украинская экономика пережила гораздо лучше, чем ожидали эксперты. Падение ВВП по итогам года составило лишь 4%. Для сравнения: МВФ прогнозировал сокращение украинской экономики более чем на 8%.
Однако в начале 2021 года хорошие новости для украинской экономики закончились. Ухудшение ситуации с распространением коронавируса, объявление новых карантинных ограничений и низкие темпы вакцинации мешали экономическому восстановлению.
По расчетам Нацбанка, январское усиление карантина стоило экономике 0,2% ВВП, а усиление карантина в ряде областей в марте – еще около 0,1%. По предварительным оценкам, ВВП Украины в первом квартале 2021 года находился в отрицательной зоне: по сравнению с первым кварталом 2020 года показатель сократился на 1,5%.
В дальнейшем экономическое восстановление во многом будет зависеть от успехов в борьбе с коронавирусом. По мнению НБУ, темпы роста экономики в 2021 году будут ниже, чем ожидалось ранее. В частности, продление адаптивного карантина будет стоить экономике 0,5-0,6%, а по итогам года ВВП вырастет на 3,8% (ранее ожидали роста на 4%).
Ухудшили свои прогнозы и другие организации. Группа ICU ожидает роста экономики Украины в 2021 году на 5,2% (ранее прогнозировала рост на 5,6%). «Восстановление украинской экономики в начале года было слабым, но ожидаемый во втором полугодии относительно стремительный рост по сравнению с предыдущими кварталами должен обеспечить рост нынешнего ВВП с темпом в 5,2%. В 2022 году мы ожидаем, что замедление экономического роста достигнет до 3,8%», – пояснил Николайчук.
Между тем Международный валютный фонд улучшил свои прогнозы относительно экономики Украины. Там ожидают роста ВВП в 2021 году на 4% против 3% в предыдущих прогнозах.
Похожие прогнозы — у Concorde Capital. Там ожидают роста ВВП на 4,1% в 2021 году с замедлением до 3,5% в 2022 году и до 3,6% в 2023 году. «Экономического прорыва ожидать в этом году не следует. По базовому сценарию, экономика вырастет на 4%, однако в случае неудачной рыночной конъюнктуры, плохого урожая или обострения на Востоке страны, ВВП может вырасти на 3,5%», – считает Войткив.
Эксперты советуют помнить, что даже самые точные прогнозы могут разбиться об Украинские реалии: либо из-за решения Конституционного суда, либо из-за громкой отставки кого-то с ключевой для макроэкономической стабильности должности. К сожалению, пока предвидеть такие события украинцы не научились.
Автор: Ярослав Винокуров
Источник: ЭП
Перевод: BusinessForecast.by
При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.