В марте 2001 г. чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования Российской Федерации вновь существенно возросли. В апреле 2001 г. возросли темпы роста денежной базы, которая увеличилась с 499,6 млрд. руб. до 531,1 млрд. руб., или на 6,3%. В то же время, резервные деньги (денежная база в широком определении) в России выросли на 2,1% – с 702,5 млрд. руб. до 717,2 млрд. руб.
В целом с начала года денежная база выросла на 7%, а резервные деньги сократились на 3%. Для сравнения, за первые 4 месяца 2000 года денежная база выросла на 11,7%, а резервные деньги – на 16,9%.
Валютный рынок
Официальный курс доллара США, установленный Банком России, на 3 мая 2001 года составил 28,83 рублей, что на 9 копеек, или на 0,3%, больше значения на 1 апреля (28,74). При этом среднемесячный показатель в апреле возрос с 28,67 до 28,85 рубля за доллар (на 0,6%).
Курс доллара со сроком расчетов «завтра» увеличился за апрель с 28,78 до 28,95 рублей (на 0,6%), а среднемесячный показатель – с 28,71 до 28,89 рубля (+0,6%).
Тенденция повышения курса доллара на валютном рынке в апреле сохранилась, причем темпы роста курса несколько ускорились по сравнению с мартовскими показателями. Вместе с тем динамика валютного рынка в апреле была разнонаправленной. Начало месяца было ознаменовано скачком курса американской валюты с 28,75 до 28,85 рублей за доллар благодаря накоплению на счетах у банков значительного объема свободных ресурсов (стоимость однодневных ресурсов на денежном рынке за период 2-6 апреля составила в среднем 4,7% годовых).
Среднедневной объем торгов на валютном рынке ММВБ в начале месяца находился на уровне 380 млн. долл. В начале второй декады месяца ликвидность в банковской системе уменьшилась в связи с проведением банками платежей в ФОР. Стоимость рублевых ресурсов возросла, а активность на рынке сократилась почти вдвое. После пасхальных каникул банки, восстановив свою ликвидность, снова активизировали операции на валютном рынке. В результате курс доллара «продавил» сопротивление продавцов валюты на уровне 28,9 рубля и достиг отметки 28,95 рубля.
Приближение окончания месяца заставило участников рынка уменьшить покупку валюты, что и остановило рост стоимости доллара, а на дневной сессии, где активизировал свои операции Банк России, курс даже понизился до 29,83 рубля. При этом банки старались как можно меньше продавать приобретенную ранее валюту, рассчитывая на дальнейший рост ее курса. Среднедневной объем торгов на ММВБ за три последних дня месяца составил 294 млн. долл. (402 млн. долл. в марте, 520 млн. долл. в феврале).
Торговая активность на валютном рынке в апреле была невысокой. Среднедневной объем торгов на ЕТС в апреле составил 151,9 млн. долл. (122,5 млн. в марте, 119,7 млн. в феврале, 153,1 млн. долл. в январе), а на дневной – 146,2 млн. долл. (190,3 млн. в марте, 253,6 млн. в феврале и 291,1 млн. долл. в январе).
Среднедневной объем торгов по инструментам с проведением расчетов «сегодня» составил 237,1 млн. долл. (239,4 млн. в марте, 257,9 млн. в феврале, 216,6 млн. в январе), по инструментам с проведением расчетов в последующие дни («завтра», спот и спотнекст) – 61,0 млн. долл. (97,6 млн. в марте, 115,1 млн. долл. в феврале, 97,8 млн. в январе).
В конце апреля базис (разница между курсом доллара на наличном и срочном рынках) стал увеличиваться, а участники рынка стали увеличивать число открытых позиций на фьючерсном рынке, что свидетельствовало об ожидании инвесторами дальнейшего роста курса доллара. Девальвационные ожидания еще больше увеличились после того, как Председатель Банка России Виктор Геращенко объявил, что на конец года курс доллара не превысит отместку 31 рубль (ранее данный целевой ориентир находился на уровне 30 рублей). В результате, в начале мая участники рынка активизировали объемы покупки долларов, способствуя росту его курса до 29,05-29,1 рублей.
До конца мая курс доллара сохранится в диапазоне 29-29,1 рублей, так как Банк России не допустит более значительного обесценения российского рубля. В июне возможны два варианта развития ситуации. Первый вариант возможен при замедлении темпов инфляции до 1-1,5% в месяц. В этом случае, девальвационные ожидания участников рынка уменьшаются, а Банк России будет пресекать любые попытки рынка преодолеть уровень 29,15-29,2 рублей. Если заметного замедления инфляции не произойдет, то центральному банку придется ослабить «сопротивление» и допустить понижение курса национальной валюты до 29,25-29,3 рубля за доллар.
Официальный курс российского рубля к белорусскому рублю в апреле возрос с 45,77 до 46,66 белорусских рублей или на 1,9%.
Официальный курс евро за апрель возрос с 25,29 до 25,67 рублей (на 1,5%), а среднемесячный снизился с 26,13 до 25,75 рублей (на 1,5%). Среднедневной объем торгов по евро на ЕТС ММВБ возрос с 5,9 млн. евро в марте до 6,4 млн. евро в апреле.
В апреле продолжилось реальное укрепление российского рубля и украинской гривны. Реальный эффективный курс российского рубля (показатель, рассчитываемый на основе корзины курсов иностранных валют стран – основных торговых партнеров России) в апреле, по оценке, увеличился на 1,6 процентного пункта и составил 104,6% по отношению к базисному уровню 1995 года.
В апреле золотовалютные резервы Российской Федерации увеличились с 29709 до 31650 млн. долл., или на 6,5%. Валютная составляющая резервов возросла на 1926млн.долл. (7,4%), а запасы золота – на 15 млн.долл. (0,4%). Доля валюты в совокупных резервах возросла за месяц с 87% до 88%.Объем золотовалютных резервов с учетом фактических цен на золото в апреле вырос на 7% и достиг 31209 млн. долларов.
В апреле условный показатель обеспеченности резервных денег золотовалютными резервами существенно вырос и составил на 1 мая 2001 г. 127,2% по сравнению с 121,5% на 1 апреля и 106,5% на 1 января.
Условный курс, рассчитанный по «золотому правилу», то есть из соотношения резервных денег и уровня золотовалютных резервов, на 1 мая должен был составить не 28,83 рублей за доллар, а 22,66 рубля (22,98 рублей с учетом фактической стоимости золота). При этом Банк России даже без использования своих резервов золота мог бы поддерживать курс на уровне 25,74 рублей за доллар.
«Избыточные» золотовалютные резервы Банка России, то есть те, которые не требуются для обеспечения резервных денег, выросли с 4,7 млрд. долларов до 6,3 млрд. долларов. Это сумма, которая потенциально может быть использована для выплаты внешних долгов России без ущерба для стабильности курса рубля.
Курс доллара на Украине в апреле снизился с 5,419 гривен до 5,416 гривен, или 0,1%. Номинальное укрепление гривны продолжается уже на протяжении 7 месяцев. Активность межбанковского валютного рынка Украины в апреле сохранилась на уровне марта. Так, среднедневной объем торгов в апреле составил 46,3 млн. долл. (46,7 млн. долл. в марте, 44,3 млн. в феврале, 43,9 млн. в январе).
В апреле реальный эффективный обменный курс украинской гривны вырос на 1,4 п.п. и составил, по оценке, 121% от базисного уровня 1995 года.
Денежный рынок
В апреле 2001 года Банк России сохранил процентные ставки по депозитам на уровне предыдущего месяца. В апреле отмечалось значительное увеличение дюрации депозитов, привлеченных Банком России, что в первую очередь связано с увеличением доли трехмесячных депозитов. Так, доля трехмесячных депозитов составила 25,9% по сравнению с 0,73% в прошлом месяце.
В апреле отмечался рост процентных ставок на межбанковском рынке. Среднемесячное значение остатков средств на корсчетах в феврале увеличилось, и составило 75,5 млрд. руб., по сравнению с 74,7 млрд. руб. в прошлом месяце. Можно отметить, что вплоть до третьего квартала 2000 года среднее значение остатков на корсчетах неуклонно росло, но после этого они в целом стабилизировались на уровне около 75 млрд. рублей.
Инвесторы старались продать максимально возможный пакет облигаций, чтобы избежать потерь при дальнейшем повышении цен. В апреле же цены большинства выпусков ГКО-ОФЗ возросли. Следовательно, мелкие инвесторы потеряли интерес к операциям по ОФЗ из-за их низкой доходности, а на рынке государственных рублевых обязательств остались более крупные операторы.
Индекс цен выпусков ОФЗ, срок обращения по которым не превышает двух лет, за март возрос на 0,8 процентного пункта и составил 3 мая 97,95 пункта. Доходность облигаций, входящих в состав индекса, за месяц снизилась 19,78% до 18,67% годовых.
Стоимость российских валютных обязательств в апреле возросла. Индекс ОВВЗ увеличился с 51,6 до 53,9 пункта, или на 2,3%, в то же время как аналогичный показатель по еврооблигациям вырос с 83,1 до 84,5 пункта, или на 1,3%. Вместе с тем, ликвидность на обоих рынках была невысокой, так как ситуация в мировой финансовой системе стабильностью не отличалась.
Несмотря на то, что меры Федеральной резервной системы США по смягчению условий кредита дают определенные положительные результаты, устойчивый рост спроса и цен на акции американских компаний, находящихся на минимальном с начала 1999 г. уровне, не сформировался. По-прежнему не решены финансовые проблемы Турции и Аргентины, эпизодическое обострение которых негативно влияет на развивающиеся рынки международных облигаций.
В настоящее время между доходностью краткосрочных и долгосрочных выпусков российских еврооблигаций образовался разрыв в 3-7 процентных пункта. Между тем уровню текущего кредитного рейтинга России («В» по шкале Fitch IBCA) соответствует доходность еврооблигаций, которые будут погашены в июне 2003 года, а доходность еврооблигаций, погашение которых должно состояться осенью этого года, вообще близко к уровню инструментов с рейтингом «ВВ». Доходности в 14-15% годовых (спрэд по отношению к казначейским обязательствам США — 9,4 процентных пункта) по долгосрочным облигациям отражает ожидания участниками рынка ухудшения финансового состояния эмитента из-за крупномасштабных выплат по внешнему долгу и понижения кредитного рейтинга до «В-» или «ССС».
Осторожность инвесторов в определенной степени обоснована. Страна, динамика экономического роста которой в чрезвычайной степени зависима от экспорта энергоносителей и, соответственно, их стоимости на мировом рынке, с сопоставимой с ВВП внешней задолженностью, направляющая 25-30% доходов бюджета на обслуживание этого долга, может оказаться неплатежеспособной, тем более, что прецедент остановки платежей России уже был.
Тем не менее, вероятность того, что Россия прекратит платежи по еврооблигациям, в том числе размещенным при реструктуризации коммерческой задолженности, низка. Представители Правительства России всегда указывали на то, что будут неукоснительно обслуживать долг, накопленный за постсоветский период, при любых экономических условиях. Объемы ежегодных выплат по «российской» части внешнего долга в течение 2001-2010 гг., составляющие 2-6 млрд. долл., не могут быть «неподъемными» для бюджета страны. Поэтому, как только рынок получит достаточно оснований, что обслуживание долга в полном объеме будет продолжаться, спрэд по досрочным выпускам может снизиться до 6-7 процентных пунктов.
В первой половине мая стоимость валютных обязательств России продолжила возрастать. Индекс еврооблигаций достиг отметки 86,7 пунктов (+2,7%), а ОВВЗ – 84,9 пункта (+1,8%). Принимая во внимание, что по внутренним валютным обязательствам купонный доход уже выплачен (14 мая), еврооблигации становятся более привлекательным инструментом. Если ситуация на рынке рисковых активов будут стабильной, то спрос на международные облигации будет увеличиваться, способствуя тем самым росту цен. Индекс еврооблигаций за май-июнь может возрасти до 88-90 пункта, или на 2-3%. Рост цен продолжиться и на рынке ОВВЗ, так эти бумаги все еще намного дешевле еврооблигаций.
В апреле на рынке Российской торговой системы возобновился рост стоимости акций российских компаний. Индекс РТС за месяц возрос на 13 пунктов, или на 8%.Наиболлее значительные изменения произошли в три последние рабочие дня апреля, когда индекс возрос сразу 6,4% со 170 пунктов до 183 пункта. В остальные дни месяца индекс находился в узком диапазоне 161-174 пункта, изменяясь за рабочую сессию в среднем на 1,8%.
Восстановлению спроса на корпоративные бумаги со стороны инвесторов способствовало улучшению ситуации на мировых фондовых площадках. Необходимо отметить, что покупка акций была активизирована российскими инвесторами, на что указывают невысокие объемы торгов. Появление иностранных инвесторов и в последующий за ним рост цен фондовых активов на российском рынке возможны только в условиях полной стабилизации западных рынков и формированию предпосылок для устойчивого положительного тренда.
Активность на рынке РТС в апреле снизилась. Так, среднедневной объем торгов уменьшился с 17,3 млн. долл. в марте до 15,7 млн. долл. в апреле. За один торговый день в апреле на рынке заключалось в среднем 281 сделка (314 сделок в марте, 379 сделок в феврале, 329 – в январе). Из 21 рабочего дня в апреле 12 дней закончились повышением индекса, и 9 – его понижением.
Основная доля торгов на рынке РТС приходится на акции всего пяти компаний. После кризиса в 1998 г. удельный вес наиболее ликвидных акций в совокупном обороте возрос с 60% до 80%. В течении 6 лет в ведущую пятерку неизменно входили акции компаний РАО ЕЭС и НК Лукойл, доля которых в общем объеме торгов превышает 50%. С 1997 г. среди компаний, по акциям которых активно проходит торговля, числится «Сургутнефтегаз». В ведущую пятерку в разное время входили «Ростелеком», «Мосэнерго», «Норильский никель», а в текущем году эти два места прочно удерживаются компаниями «ЮКОС» и «Татнефть».
В начале мая газета Financial Times опубликовала список пятисот ведущих компаний мира и регионов. В первую десятку входят сразу восемь американских компаний, причем семь первых мест заняты ими. Кроме американских в десятке (на 8 и 10 местах) присутствуют две европейские компании. Российские компании в число ведущих пятисот компаний не входят, однако если в течение года цена акций Сургутнефтегаза или ЛУКОЙЛа возрастет на 20-25%, то не исключено, что им удастся занять места от 450 до 500.
В европейский «ТОР-500» попали пять российских компаний и заняли 214 (Сургутнефтегаз), 231 (ЛУКОЙЛ), 232 (Газпром), 344 (ЮКОС) и 382 (РАО ЕЭС) места. В Восточной Европе присутствие российских компаний более ощутимо. Из ста компаний рейтинга – 26 российские, а сразу шесть из них присутствуют в первой десятке. По числу компаний в первой сотне Россия уступает Польше (31 компания) и опережает Чехию (24) и Венгрию (15).
В первой декаде мая тенденция роста на российском рынке акций сохранилась и индекс РТС достиг максимальной с 20 октября прошлого года отметки 198 пунктов. Однако затем последовала коррекция индекса до отметки 190 пунктов. Если позитивная ситуация на мировых рынках сохранится, то средств российских инвесторов будет достаточно, чтобы поддержать цены на акции на уровне индекса в 185-200 пунктов. Рост данного индикатора состояния российского фондового рынка свыше отметки 210 пунктов и его закрепление на этом уровне маловероятны, так как повышающийся тренд на мировых фондовых площадках еще довольно неустойчив.
На Украине индекс ПФТС по состоянию на момент закрытия 28 апреля составил 52,88 пункта, что на 5,6 пункта (9,6%) меньше аналогичного показателя за 30 марта (58,48). Активность инвесторов на рынке снизилась почти вдвое. Так, среднедневной объем торгов в апреле составил 5,3 млн. гривен (10,7 млн. гривен в марте, 3,4 млн. гривен в феврале).
Индекс ПФТС в течении месяца постепенно понижался при невысоких объемах торгов ( в среднем 4,0 млн. гривен в день) и достиг к 25 апреля отметки 55,3 пунктов. А на следующий день, когда Парламент Украины отправил Кабинет министров в отставку, индекс упал сразу на 6% — до 51,9 пунктов. При этом на рынке не наблюдалось массового сброса акций инвесторами, что, свою очередь, связано с позитивными тенденциями в экономике страны. Таки образом, основной реакцией рынка на обострение ситуации в политической жизни страны стало снижение его активности. Активизация фондового рынка с одновременным ростом цен возможны в том случае, если новое Правительство продолжит начатые реформы в экономике страны.
Доля кредитных организаций с уставным капиталом, превышающим 300 млн. рублей, в общем числе банков в РФ по состоянию на 1 мая достигла 8% против 7,1% — на начало года. При этом доля банков с уставным капиталом менее 30 млн. рублей сократилась с 58,7% до 55,8%.
Общее количество зарегистрированных коммерческих банков на Украине на 1 апреля составило 194 банка, по сравнению с 195 в прошлом месяце. Суммарная прибыль банков Украины за первый квартал упала до 100 млн. гривен с 264 млн. за аналогичный период прошлого года. В марте текущего года коммерческие банки получали убытков на общую сумму 22 млн. гривен, по сравнению с прибылью 174 млн. гривен в марте прошлого года.
За 2000 год банковская система получила убыток 30 млн. гривен по сравнению с прибылью 513 млн. гривен в 1999 году. Банкам Украины за последние три года не удалось наверстать достижения предкризисного 1997 года, когда суммарная прибыль составляла 1,11 млрд. гривен.
Национальный банк Украины с 7 апреля понизил учетную ставку с 25% до 21% годовых. С 10 марта в Украине учетная ставка была установлена на уровне 25% годовых. До этого она составляла 27%.
Помимо того, правление Нацбанка приняло решение, в соответствии с которым размер процентной ставки по кредитам НБУ «овернайт» (ломбардная ставка) будет определяться «исходя из состояния денежно-кредитного рынка», при этом ее размер не должен быть меньше, чем учетная ставка плюс 1 процентный пункт.