Цены на нефть повысились вследствие постепенного восстановления спроса со стороны США и позитивных ожиданий относительно продления действия соглашения ОПЕК+.
На мировых финансовых рынках в сентябре ситуация улучшилась благодаря ускорению роста мировой экономики, повышению цен на мировых товарных рынках и оптимизма в отношении монетарной политики ЕЦБ и ФРС. Аппетит инвесторов по риску сохранялся, однако в конце месяца интерес к странам, рынки которых развиваются, несколько уменьшился. Это вместе с некоторой коррекцией курса доллара США после длительного ослабления обусловило обесценивание большинства валют этой группы стран к доллару США.
В августе 2017 года наблюдалась дефляция на 0.1% в месячном измерении по сравнению с ростом потребительских цен на 0.2% в июле благодаря сезонному снижению цен на плодоовощную продукцию, одежду и обувь. В годовом измерении потребительская инфляция составила 16.2%. Фундаментальное инфляционное давление оставалось умеренным, хотя базовая инфляция несколько ускорилась – базовый индекс потребительских цен вырос на 0.2% м/м и 7.8% в годовом измерении. Рост индекса цен производителей незначительно ускорился (до 23.6% г/г) под влиянием ценовых тенденций на мировых товарных рынках.
В августе рост ИПБО в годовом измерении ускорился до 4.4%. Улучшились показатели выпуска почти во всех ключевых видах деятельности. В частности выросли объемы промышленного производства благодаря улучшению ситуации в ГМК и энергетике, ускорению роста объемов выпуска пищевой, химической и машиностроительной продукции. Значительный прирост производства в машиностроении и строительстве свидетельствует о сохранении высоких темпов роста инвестиций, а ускорение розничного товарооборота – о дальнейшем оживлении потребительского спроса.
Возобновился рост индекса сельскохозяйственного производства благодаря ускорению темпов сбора ранних зерновых и одновременно быстрым стартом кампании по сбору отдельных поздних культур.
В течение 2017 года спрос на рабочую силу продолжал расти, хотя в августе рост потребности работодателей в работниках на замещение свободных рабочих мест замедлился. Номинальная средняя заработная плата в августе 2017 года продолжала расти высокими темпами (36.8% г/г). Также неизменно высокими остались темпы роста реальной заработной платы (17.2% г/г).
Сводный бюджет выполнен с профицитом (15.8 млрд. грн. в августе и 68.6 млрд. грн. за январь–август 2017 года). Это произошло благодаря высоким темпам роста доходов. Рост доходов (как за месяц, так и за период) обеспечен, прежде всего, экономическими факторами (улучшением финансовых результатов предприятий, повышением доходов домохозяйств, оживлением внутреннего спроса). Однако расходы росли более умеренными темпами, хотя в августе существенно ускорились за счет расходов на социальное обеспечение.
Отрицательное сальдо текущего счета в августе уменьшилось (до 0.2 млрд. долл.) благодаря ускорению роста экспорта товаров (прежде всего продовольственных товаров и металлургической продукции), наращиванию экспорта услуг и дальнейшему росту денежных переводов. В свою очередь, рост импорта замедлился за счет постепенного исчерпания эффекта низкой базы сравнения предыдущих месяцев для поставок природного газа и более умеренных темпов роста импорта машиностроения. Как и в предыдущие месяцы, чистые поступления по финансовому счету (0.7 млрд. долл.) были обеспечены частным сектором.
Сокращение чистых поступлений в реальный сектор (за счет уменьшения привлечений, как по долгосрочным, так и торговым кредитам) было компенсировано ростом чистых внешних обязательств банковского сектора. Прямые иностранные инвестиции выросли до 195 млн. долл. и поступали преимущественно в реальный сектор. Благодаря профициту сводного платежного баланса в августе (0.5 млрд. долл.) международные резервы по состоянию на конец августа выросли до 18.0 млрд. долл., или 3.6 месяца импорта будущего периода.
На последнем заседании по вопросам монетарной политики Правление НБУ приняло решение оставить учетную ставку неизменной – на уровне 12.5% годовых. Решение обусловлено необходимостью возвращения инфляции к целевой траектории, и направлено на предупреждение роста инфляционного давления со стороны спроса. В частности из-за ожидаемого в течение следующих месяцев увеличения бюджетных расходов и пенсионных выплат.
Содержание учетной ставки на неизменном уровне в течение последних месяцев несколько притормозило снижение розничных процентных ставок в национальной валюте, однако это не помешало банкам продолжать наращивать кредитный портфель в национальной валюте.
С целью усиления эффективности денежно-кредитной политики НБУ сократил размещение двухнедельных депозитных сертификатов до двух раз в неделю и возобновил размещение трехмесячных депозитных сертификатов.
Внешняя среда
В сентябре 2017 года мировая ценовая конъюнктура, выраженная индексом изменения мировых цен на основные товары украинского экспорта, и в дальнейшем улучшалась благодаря росту цен на сталь и возобновлению роста цен на зерновые.
С начала сентября продолжался рост цен на сталь благодаря высокому спросу на фоне относительного затишья в производстве, вызванного праздниками в мусульманских странах, и Китае (годовщина основания КНР), экологическими мерами Китая накануне саммита БРИКС. Ускорился рост потребления стали Индией (до 3.7% г/г в июле), Китаем (несмотря на рекордные объемы производства в августе, экспорт стали оставался на 6.3% ниже, чем год назад), США (объемы импорта за январь – август выросли на 21.4% г/г).
Причем цены на различные виды стали достигли максимальных уровней за последние четыре-пять лет, что сдерживает рост по спросу. На фоне дальнейшего наращивания объемов производства в преддверии зимнего периода цены на сталь со второй половины сентября начали снижаться.
Цены на железную руду снизились вследствие уменьшения спроса, прежде всего со стороны китайских сталелитейных заводов (из-за увеличения запасов отдельных стальных полуфабрикатов и строгой проверки безопасности в 20 крупнейших отраслях промышленности, в частности сталелитейной). Кроме того, ожидается дальнейший рост производства в результате запланированного ввода в эксплуатацию новых месторождений компаниями Rio Tinto, BHP Billiton и Vale (которые являются мировыми лидерами) уже в IV квартале текущего года.
Несмотря на значительные объемы поступлений на рынок нового урожая, возобновился рост цен на зерновые. Цены на пшеницу росли под влиянием: ожиданий относительно значительного снижения урожая озимой пшеницы в Австралии (почти на 40% г/г) из-за чрезмерных осадков (сбор которой начинается в октябре, по данным Australian Bureau of Agricultural and Resource Economics and Sciences); потерь части посевов под пшеницу в Аргентине из-за наводнения; увеличения спроса со стороны стран Азии (в частности, Индонезии – второго в мире после Египта, крупнейшего импортера пшеницы, Индии, Южной Кореи и Японии).
Цены на кукурузу росли на фоне ожиданий относительно уменьшения площадей посевов под кукурузу в Бразилии, снижения урожая в Аргентине в результате неблагоприятных погодных условий (обильных осадков), повышения ЕС вдвое пошлин на импорт кукурузы, ржи и сорго. Согласно исследованию Национальной компании поставок Бразилии (Conab) ожидается уменьшение площадей посевов под первый урожай кукурузы 2017/18 МГ на 2-5% и даже рекомендуется их более существенное снижение, учитывая значительные переходящие запасы и привлекательную ценовую конъюнктуру для производства сои.
Цены на нефть на мировых рынках в сентябре росли, что обусловлено:
увеличением спроса со стороны США из-за постепенного возобновления работ на нефтеперерабатывающих заводах после урагана “Харви”;
замедлением буровой активности, в том числе из-за нового урагана “Мария”, и снижения стратегических запасов нефти в США;
снижением объемов экспорта нефти странами ОПЕК в августе на 1.5% из-за перебоев в добыче и поставке отдельными странами Африки (в частности, Ливией и Нигерией) и Венесуэлой;
оптимистичными ожиданиями участников рынка относительно результатов очередного заседания мониторингового комитета ОПЕК+.
Однако несколько сдерживали рост цен заявления правительства Китая по постепенному отказу от дизельного и бензинового транспорта, что приведет к существенному снижению спроса на нефть (страна является одним из крупнейших мировых импортеров).
На мировых финансовых рынках в сентябре ситуация улучшилась как для развитых стран, так и для стран, рынки которых развиваются. Это произошло благодаря:
‒ улучшению ожиданий относительно темпов роста ВВП ведущих стран и регионов мира, в частности ЕС и США;
‒ ускорению роста мировой экономики (по данным ОЭСР, впервые за последние десять лет ожидается синхронный рост ВВП 45 крупнейших стран мира) и мировой торговли (с 1.3% г/г в 2016 году до 3.6% г/г в 2017 году, по прогнозу ВТО);
‒ росту цен на мировых товарных рынках;
‒ оптимизма ЕЦБ относительно возможности корректировки инструментов монетарной политики в октябре и ФРС относительно ожидаемого повышения процентной ставки до конца текущего года и введения в действие программы уменьшения объемов активов с октября 2017 года;
‒ смягчению монетарной политики стран, рынки которых развиваются, в частности упрощению процедур торговли юанем, снижению процентных ставок центральными банками Бразилии и России;
‒ восстановлению интереса инвесторов к рисковым активам на фоне определенного приспособления к риторике президента США.
После стремительного обесценивания доллар США частично вернул утраченные позиции благодаря оптимизму членов ФРС. Соответственно валюты стран, рынки которых развиваются, с начала сентября преимущественно укреплялись, однако в конце месяца откорректировалось.
Инфляция
В августе 2017 года индекс потребительских цен снизился на 0.1% в месячном исчислении (в июле – увеличился на 0.2% м/м) благодаря сезонному снижению цен на плодоовощную продукцию, одежду и обувь. В годовом измерении потребительская инфляция составила 16.2%.
Фундаментальное инфляционное давление оставалось умеренным, хотя базовая инфляция несколько ускорилась – базовый индекс потребительских цен вырос на 0.2% м/м и 7.8% в годовом измерении.
Фактическая инфляция в годовом измерении превысила траекторию прогноза Национального банка, опубликованного в Инфляционном отчете за июль 2017 года. Это, прежде всего, обусловлено более высокими темпами роста цен на продукты питания из-за дальнейшего отражения факторов со стороны предложения (неблагоприятные погодные условия весной этого года, значительные объемы экспорта мясной и молочной продукции), а также усилением давления на цены со стороны производственных затрат.
Базовая инфляция в годовом измерении в августе оказалась незначительно выше траектории прогноза, обнародованного в Инфляционном отчете. Это отражало два основных фактора.
Во-первых, вторичные эффекты от повышения цен на отдельные сырые продукты питания вследствие факторов со стороны предложения. В частности наибольший вклад в отклонение базовой инфляции от прогнозной траектории обусловили более высокие темпы роста цен на продукты питания с высокой степенью обработки (до 9.7% г/г), прежде всего мясные и молочные изделия.
Во-вторых, увеличение производственных затрат, в том числе на оплату труда, повлекшие более высокие, чем ожидалось, темпы роста цен на услуги, входящие в базовую инфляцию (11.8% г/г). Однако усиление гривны к доллару США и улучшение инфляционных ожиданий смягчили давление на базовую инфляцию. В частности более низкими, чем прогнозировалось, темпами (на 3.4% г/г) росли цены на товары со значительной долей импорта (бытовая техника, оборудование для воспроизведения и обработки информации, бытовая химия и тому подобное).
Цены на сырые продовольственные товары замедлили рост, хотя темпы остались высокими (24.8% г/г). Замедление роста произошло за счет снижения темпов роста цен на овощи (до 40.4% г/г по сравнению с 59.9% г/г в июле) благодаря расширению предложения. Это соответствовало ожиданиям Национального банка относительно исчерпания влияния изменения подходов ГССУ к учету цен на сезонную плодоовощную продукцию.
В то же время замедление роста цен на фрукты (до 23.1% г/г в августе) оказалось более умеренным, чем ожидалось. В частности это связано с неблагоприятными погодными условиями, как весной этого года, так и в августе. Кроме того, на высоких темпах роста цен на сырые продукты сказалось дальнейшее подорожание мяса и молока (соответственно на 32.4% и 28.9% г/г). Это объясняется значительными объемами экспорта, а также снижением предложения этих товаров на фоне уменьшения поголовья.
Также цены на яйца возобновили рост (на 5.4% г/г) в условиях отмены ограничений на ввоз украинской продукции птицеводства отдельными странами.
Годовые темпы роста цен и тарифов, которые регулируются административно, остались почти неизменными (27.8% г/г), тогда как ожидалось их незначительное замедление.
Прежде всего, более высокими, чем ожидалось, темпами продолжали расти цены на табачные изделия (41.6% г/г), что, прежде всего, объясняется проблемами с дистрибуцией в предыдущие месяцы. Кроме того, в августе ускорился рост цен на хлеб и услуги автодорожного пассажирского транспорта (согласно 17.3% и 22.4% г/г) вследствие роста расходов, в том числе на оплату труда. Одновременно замедлился рост тарифов на холодную воду и канализацию на фоне благоприятной базы сравнения.
Цены на топливо ускорили рост до 10.1% г/г (выросли на 0.5% м/м), прежде всего из-за стремительного роста цен на сжиженный газ в условиях его дефицита. Также в целом рост цен на топливо был ниже, чем прогнозировалось. Это связано с более низкими мировыми ценами на нефть, чем предусмотрено предположениями прогноза, обнародованного в Инфляционном отчете.
В августе 2017 года индекс цен производителей вырос на 0.4% м/м (по сравнению с 1.8% г/г в июле). Темпы роста в годовом измерении увеличились до 23.6% г/г (с 23.3% г/г в июле). Как и в предыдущие месяцы динамика индекса цен производителей определялась, прежде всего, влиянием ценовых тенденций на мировых товарных рынках.
В частности, ускорился рост цен в добыче сырой нефти и природного газа (до 17.9% г/г) под воздействием увеличения мировых цен на нефть. Повышение мировых цен и сокращения запасов в Украине обусловили существенное увеличение темпов роста цен в добыче каменного угля.
Также из-за повышения мировых цен на железную руду продолжили расти высокими темпами цены в добыче металлических руд (36.1% г/г). Как следствие, рост цен в добывающей промышленности ускорился до 39.6% г/г (с 35.7% г/г в июле).
Под воздействием мировых цен и цен в предыдущих звеньях производственного процесса ускорился рост цен в металлургическом производстве (до 27.8% г/г с 21.7% г/г в июле), производстве кокса и продуктов нефтепереработки (до 63.4% г/г с 52.0% г/г в июле).
Незначительно ускорился рост цен в пищевой промышленности (15.7% г/г с 14.7% в июле). Также продолжалось ускорение роста цен в производстве мяса и мясных продуктов (до 29.7% г/г) на фоне интенсивного экспорта и роста мировых цен. Также увеличились темпы роста цен в производстве хлеба, хлебобулочных и мучных изделий (до 15.8% г/г), производстве напитков (до 12.8% г/г). В то же время замедлился рост цен в производстве сахара (до 17.8% г/г), что может объясняться распродажей запасов продукции предыдущего сезона в ожидании значительного урожая этого года.
Ускорился рост цен в машиностроении (до 13.3% г/г), в частности за счет производства автотранспортных средств в условиях восстановления спроса на эту продукцию.
Рост цен в химической промышленности Украины замедлился до 13.9% г/г. Такое замедление произошло в результате снижения мировых цен на природный газ и укрепления курса гривны (в химической промышленности доля импорта в промежуточном потреблении составляет более 50%2).
Рост цен в снабжении электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха замедлился до 23.8% г/г в августе (31.0% г/г в июле). Это объясняется в частности сохранением высокой доли атомной генерации в общем производстве электроэнергии.
Экономическая активность
В августе рост ИПБО в годовом измерении значительно ускорился (до 4.4%), благодаря чему кумулятивный рост индекса за январь-август 2017 года составил 2.9% г/г.
В августе улучшились показатели выпуска почти по всем ключевым видам деятельности. Прежде всего, возобновился рост объемов промышленного производства (на 1.2% г/г). Сезонно скорректированный уровень, которого повысился по сравнению с предыдущим месяцем на 2.2%. Значительно улучшилась динамика объемов производства в ГМК, в частности объемы металлургического производства выросли (на 1.0% г/г) благодаря восстановлению с конца июля работы на Днепровском металлургическом комбинате, увеличению загруженности других заводов на фоне благоприятной внешней конъюнктуры.
Соответственно возрос спрос на электроэнергию, поддержан расширением ее предложения, в том числе за счет тепловой генерации. В результате этого существенно замедлилось (до 2.8% г/г) падение объемов поставок электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха.
Повысились темпы прироста в машиностроении (до 10.4% г/г), в частности в автомобилестроении, производстве других транспортных средств (в т. ч. вагонов, выпуск которых увеличился в пять раз по сравнению с августом прошлого года), значительный прирост зафиксирован в производстве компьютерной, электронной и оптической продукции.
Высокий прирост химического производства объяснялся низкой базой сравнения, а также ростом количества заказов для ряда других предприятий (на спирт этиловый и серную кислоту). В июне после пятилетнего простоя возобновлена работа завода «Карпатнефтехим» (ранее ‒ «ЛУКОР»), который выпускает этилен, полиэтилен и ПВХ. Также работали три завода Ostchem, тогда как в прошлом году два из них («Ривнеазот» и «Северодонецкий Азот») простаивали.
Рост объемов пищевого производства ускорился благодаря наращиванию производства подсолнечного масла, тогда как падение в производстве мяса и муки углубилось.
На фоне улучшения ожиданий населения относительно изменения своего личного финансового состояния4 ускорился рост розничного товарооборота (до 9.8% г/г). Оптовый товарооборот, как и грузооборот, за исключением трубопроводного грузооборота, оставались на уровнях, которые близкие к прошлогодним показателям. Трубопроводный грузооборот по сравнению с августом прошлого года вырос на 25% благодаря более высоким объемам транзита газа.
Несмотря на повышение базы сравнения, значительно ускорился рост производства в строительной отрасли (до 23.6% г/г), прежде всего за счет прироста объемов строительства инженерных сооружений (30% г/г). Стремительный рост объемов строительства и достаточно высокие темпы прироста выпуска в машиностроении свидетельствуют о сохранении высоких темпов роста объемов инвестиций.
В августе возобновился рост индекса сельскохозяйственного производства (на 6.4% г/г). Из-за позднего начала уборочной кампании на август текущего года пришлись большие объемы сбора зерновых, чем в прошлом году. Кроме того, опережал прошлогодние темпы сбор кукурузы. Все это обеспечило существенный прирост объемов производства в растениеводстве. В животноводстве продолжалось падение объемов выращивания свиней (в живой массе), несмотря на рост закупочных цен. Среди других факторов развитие этого вида животноводства сдерживает неблагоприятная эпизоотическая ситуация (распространение АЧС в различных регионах Украины).
Однако в отрасли молочного животноводства наблюдались признаки улучшения ситуации. Сокращение поголовья, а также снижение объемов производства молока все еще продолжается, однако несколько меньшими темпами (соответственно на 2.0% г/г и 0.5% г/г). Это обусловлено повышением спроса на молоко со стороны перерабатывающих предприятий на фоне роста объемов экспорта молочной продукции.
Рынок труда
В течение 2017 года продолжался рост на спрос рабочей силы, о чем свидетельствуют данные ГСЗУ и частных сайтов поиска работы. Однако в последние месяцы темпы роста замедлились – в августе в сезонно скорректированном выражении потребность работодателей в работниках на замещение свободных рабочих мест осталась практически неизменной. Динамика количества вакансий в разрезе видов деятельности, по данным частных сайтов поиска работы, существенно отличалась.
Продолжалось ускорение роста количества вакансий в ИТ-сфере, сферах дизайна, спорта, делопроизводства, страхования и юриспруденции (доля вакансий в этих видах деятельности на начало сентября превышала 20% от общего количества). Однако в большинстве других видов деятельности рост количества вакансий замедлился (больше всего – в медицине и фармацевтике, издательском деле и полиграфии, бухгалтерии).
Согласно данным ГСЗУ уровень нагрузки на одно свободное рабочее место по сравнению с прошлым годом существенно снизился (до четырех человек). Существеннее всего снизилось количество претендентов на одну вакансию в финансовой и страховой деятельности (с 26 до 16 человек), преимущественно за счет перепрофилирования зарегистрированных безработных, однако все-таки оставалось самым высоким в сравнении с другими видами деятельности. В то же время относительно умеренно снижался уровень нагрузки в сферах образования, здравоохранения, временного размещения и организации питания.
В августе 2017 года номинальная средняя заработная плата, начисленная в расчете на одного штатного работника, продолжала расти высокими темпами (36.8% г/г). В частности, рост номинальной заработной платы ускорился в тех видах деятельности, где активизировалась деятельность, – сельском хозяйстве, строительстве, трубопроводном транспорте и промышленности (а именно в металлургическом производстве, химической промышленности, производстве автотранспортных средств и прицепов). В то же время рост номинальной заработной платы замедлился в оптовой торговле, пассажирском и водном транспорте, в производстве электрического оборудования.
Годовые темпы роста реальной заработной платы остались неизменными (на уровне 17.2%).
В августе 2017 года количество субсидиантов выросло до 5.6 млн. домохозяйств (37.4% их общего количества). Вместе с тем количество домохозяйств, которые обратились за субсидиями, в июле и августе 2017 года по сравнению с маем и июнем существенно снизилось. Такие показатели дают возможность предположить, что были решены технические вопросы назначения субсидий, связанные с введением изменений в государственную программу предоставления субсидий домохозяйствам на оплату услуг ЖКХ, вступивших в силу с мая 2017 года6.
Средний размер назначенных субсидий на одно домохозяйство в августе 2017 года составил 154 грн. и увеличился по сравнению с соответствующим месяцем прошлого года на 8.4%.
Фискальный сектор
В августе государственный бюджет предсказуемо выполнен с существенным профицитом (11.5 млрд. грн.), что обусловило увеличение кумулятивного дополнительного сальдо до 38.5 млрд. грн.
Доходы государственного бюджета продолжали расти высокими темпами (на 33.4% г/г в августе, за 8 месяцев – на 46.1% г/г). В августе рост главным образом обеспечили налоговые поступления (на 30.6% г/г), что, прежде всего, связано с экономическими факторами. Так благодаря существенному улучшению финансового результата прибыльных предприятий поступления от налога на прибыль предприятий выросли на 47.7% г/г (август – месяц уплаты платежей в бюджет по итогам II квартала).
Поступления от налога на доходы физических лиц также продолжали демонстрировать рост (на 27.7% г/г), учитывая сохранение высоких темпов прироста номинальных заработных плат.
На фоне оживления внутреннего спроса в этом году ускорился рост поступлений от НДС (до почти 32% г/г за январь – август 2017 года), несмотря на увеличение объемов возмещения НДС (на 43% г/г). В то же время неравномерные объемы возмещения НДС обусловили значительную волатильность указанных поступлений по месяцам. В частности именно этим фактором объясняется существенное замедление роста поступлений от НДС в августе (до 20% г/г по сравнению с 70% г/г в июле). Также остаток сумм заявленных к возмещению сократился по сравнению с началом года (до 11.7 млрд. грн.).
Поступления от налога на международную торговлю и акцизный налог росли более умеренными темпами на фоне замедления роста импорта в последние месяцы и относительно стабильной ситуацией на валютном рынке в этом году. Рост неналоговых поступлений в августе ожидаемо тормозился, но темпы остались высокими благодаря перечислению части прибыли Национального банка Украины (5 млрд. грн.), которого не было в этот период в прошлом году.
Расходы государственного бюджета росли относительно умеренно (21.3% г/г за январь – август), однако ускорились в августе (до 29% г/г) преимущественно за счет расходов на текущие трансферты и расходов социального направления. Среди последних, прежде всего, существенно увеличился объем целевых средств, направленных местным бюджетам на льготы и субсидии населению на оплату услуг ЖКХ, в частности, это связано с завершением периода их просмотра и назначения.
Одновременно увеличены перечисления Пенсионному фонду в августе, хотя их объемы остались ниже, чем в прошлом году учитывая значительные темпы роста поступлений от ЕСВ. Ускорился рост расходов на обслуживание долга и капитальные расходы. Однако существенно уменьшились темпы роста расходов на товары и услуги (за счет предметов, материалов и инвентаря, а также исследований и разработок).
Положительное сальдо местных бюджетов продолжало расширяться (до 4.4 млрд. грн. в августе, обеспечив кумулятивный профицит на уровне 30.2 млрд. грн.). Доходы и расходы местных бюджетов в этом году росли высокими темпами (на 40.4% г/г и 47.7% г/г за восемь месяцев соответственно). Рост доходов в значительной степени обеспечен официальными трансфертами, львиная доля которых направлена на выплаты субсидий населению и финансированию дополнительных полномочий, связанных с содержанием учреждений образования и здравоохранения.
Рост расходов местных бюджетов ощутимо ускорился в августе (до 60.2% г/г) за счет расходов на социальное обеспечение и использование товаров и услуг. В то же время существенным фактором такого ускорения была низкая база сравнения. В месячном измерении доходы местных бюджетов росли быстрее, чем расходы.
Благодаря профициту государственного и местных бюджетов положительное сальдо сводного бюджета существенно увеличилось (до 15.8 млрд. грн. в августе, а с начала года достигло 68.6 млрд. грн.).
Платежный баланс
В январе – августе 2017 года экспорт товаров вырос на 21% г/г, несмотря на негативное влияние прекращения торговли с предприятиями, расположенными на НКТ, на экспортоориентированную металлургическую промышленность. Рост был обеспечен благоприятной внешней ценовой конъюнктурой и высокими урожаями зерновых и технических культур в прошлом году. Кроме того, высокими темпами рос и экспорт услуг (на 14.2% г/г за период), прежде всего за счет дальнейшего наращивания объема транзита газа в европейские страны.
Одновременно отрицательное сальдо текущего счета в январе – августе 2017 года (2.1 млрд. долл.) незначительно увеличилось по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Это произошло в результате более существенного роста импорта товаров (22.1% г/г), по сравнению с экспортом, в частности из-за более высоких объемов закупок энергоносителей и продукции машиностроения. Также увеличилось отрицательное сальдо первичных доходов (до 0.7 млрд. долл.) из-за смягчения НБУ ограничений на репатриацию дивидендов7.
В августе отрицательное сальдо текущего счета уменьшилось (до 226 млн. долл.) по сравнению, как с предыдущим месяцем, так и с августом прошлого года благодаря увеличению профицита торговли услугами. Также на фоне ускорения роста экспорта товаров и снижения импорта по сравнению с предыдущим месяцем уменьшился дефицит торговли товарами (до 0.9 млрд. долл.).
В частности, рост экспорта товаров в годовом измерении ускорился до 12.8% (с 9.3% в июле) прежде всего благодаря наращиванию поставок подсолнечного масла и семян масличных культур (на 39.8% и в 2.2 раза соответственно) на фоне рекордного урожая подсолнечника в 2016 году. Экспорт других продовольственных товаров также рос высокими темпами. Так поставки мяса и субпродуктов птицы увеличились на 23.9% г/г благодаря отмене Ираком и Иорданией запрета на экспорт украинской курятины.
Рост экспорта молочной продукции ускорился до 48.4% г/г, прежде всего из-за увеличения поставок сливочного масла (в 4.3 раза г/г). Несмотря на более высокие, чем в прошлом году, объемы экспорта кукурузы (на фоне высоких переходящих запасов), физические объемы зерновых снизились. Это произошло на фоне уменьшения спроса на пшеницу со стороны Индии вследствие высокого собственного урожая. В целом экспорт продовольственных товаров увеличился на 17.5% г/г и достиг рекордного для августа значения (1.5 млрд. долл., или 45% от общего объема экспорта товаров).
Физические объемы экспорта черных металлов выросли на 8.2% м/м с/с, в результате поставок сырья на металлургические предприятия. А также восстановления работы Днепровского металлургического предприятия. Но их объемы экспорта все еще были ниже, чем прошлогодние. В то же время благодаря росту мировых цен стоимостные объемы экспорта металлургической продукции увеличились на 8.1% г/г.
Несмотря на сокращение физических объемов экспорта железных руд (на 3.2% м/м с/с и 8.0% г/г), стоимостные объемы поставок увеличились на 18.4% г/г на фоне существенного роста мировых цен. Это обусловлено высоким спросом со стороны отечественного металлургического сектора.
Рост импорта товаров в августе замедлялся третий месяц подряд (до 10.4% г/г), хотя в сезонно скорректированном выражении импорт практически не изменился по сравнению с предыдущим месяцем. Существенное замедление роста произошло за счет закупок энергоносителей (до 30.1% г/г) на фоне повышающейся базы сравнения.
Физические объемы импорта природного газа оставались значительными (1.2 млрд. м3), однако в годовом измерении были на 12.7% ниже из-за активизации закупок в августе прошлого года. По состоянию на 01 сентября 2017 года в подземных хранилищах накоплено 14.8 млрд. м3, что на 18.4% больше по сравнению с соответствующей датой прошлого года.
Однако импорт других видов топлива продолжал расти высокими темпами. Так стоимостные объемы импорта угля вдвое превышали прошлогодние из-за дефицита на внутреннем рынке, рост стоимостных объемов импорта нефтепродуктов ускорился (до 28.3% г/г) на фоне повышения цен на нефть.
Рост неэнергетического импорта замедлился до 5.4% г/г, прежде всего, за счет продукции машиностроения. В частности импорт Твэлов для украинских АЭС сократился на 53.8% г/г на фоне масштабных закупок в августе прошлого года. Также замедлился рост импорта техники сельскохозяйственного назначения (до 10.8% г/г с 36.7% г/г в июле) и легковых автомобилей на фоне высокой базы сравнения прошлого года9. Вследствие этого рост импорта продукции машиностроения замедлился до 13.6% г/г.
Профицит торговли услугами в августе увеличился до 309 млн. долл. Рост экспорта услуг ускорился до 21.6% г/г благодаря дальнейшему наращиванию объема предоставленных нерезидентам транспортных (21.5% г/г) и ИТ-услуг (24% г/г). Высокими темпами рос экспорт услуг трубопроводного транспорта (объемы транзита газа в европейские страны увеличились на 26.1% г/г).
Кроме того, на 42% г/г увеличились объемы экспорта услуг авиационного транспорта, среди других причин может быть обусловлено открытием новых рейсов лоукостерами, которые действуют на территории Украины. Объемы импорта услуг увеличились на 1.4% г/г. Традиционно наибольший вклад в его рост был обеспечен статьей “путешествия” (увеличился на 8.6% г/г).
В августе, как и в предыдущие месяцы, чистые поступления по финансовому счету были обеспечены за счет частного сектора и составили 0.7 млрд. долл. С начала года объем таких поступлений составил 3.7 млрд. долл., что на 65% выше, чем в аналогичном периоде прошлого года.
Чистые поступления в реальный сектор в августе сократились по сравнению с прошлым месяцем (до 0.5 млрд. долл.), хотя сокращение объемов наличной валюты вне банков в августе ускорилось (до 0.5 млрд. долл.), а приток прямых иностранных инвестиций увеличился. Снижение чистых поступлений в реальный сектор произошло вследствие уменьшения привлечений по займам и торговым кредитам. В то же время за счет приобретения банками ОВГЗ, эмитированных правительством в иностранной валюте, сократились активы банковского сектора (на 0.3 млрд. долл.), что частично компенсировало снижение поступлений в реальный сектор.
Прямые иностранные инвестиции увеличились до 195 млн. долл. и поступали преимущественно в реальный сектор (165 млн. долл.). Часть из них поступила в форме межфирменного долга (60 млн. долл.), а начало приватизации энергетических активов10 дало возможность привлечь еще около 50 млн. долл. прямых иностранных инвестиций. В целом за январь – август поступления ПИИ (без учета операций по переоформлению долга в уставный капитал) почти вдвое превышали объемы за аналогичный период прошлого года (1.2 млрд. долл. против 0.7 млрд. долл. соответственно).
Благодаря профициту сводного платежного баланса (0.5 млрд. долл. в августе и 1.2 млрд. долл. за январь – август) международные резервы по состоянию на конец августа выросли до 18.0 млрд. долл., или 3.6 месяца импорта будущего периода.
Монетарный сектор и финансовые рынки
На последнем заседании по вопросам монетарной политики Правление НБУ приняло решение оставить учетную ставку на уровне 12.5% годовых. Проведение более сдержанной монетарной политики обусловлено необходимостью вернуть инфляцию к целевой траектории, и направлено на предупреждение роста инфляционного давления со стороны спроса, в частности из-за ожидаемого в течение следующих месяцев повышения социальных стандартов.
С целью усиления эффективности монетарной политики в сентябре НБУ изменил операционный дизайн монетарной политики. В частности, с середины сентября возобновлено размещение трехмесячных сертификатов с целью формирования гривневой кривой доходности от одного до трех месяцев. Пока МФУ не осуществляет размещения трехмесячных ОВГЗ, а сроки сделок на межбанковском кредитном рынке не превышают двух недель. Наличие ценовых ориентиров по срокам погашения от одного до трех месяцев будут способствовать улучшению ценообразования на другие инструменты финансового рынка, в частности валютные форварды.
Кроме того, для повышения эффективности управления ликвидностью, оживлению и углублению межбанковского ресурсного рынка уменьшена периодичность размещения двухнедельных депозитных сертификатов до двух раз в неделю.
Содержание учетной ставки в течение последних месяцев на неизменном уровне, а также рост ожиданий участников рынка, что смягчение монетарной политики в течение следующих 12 месяцев будет происходить более медленными темпами, несколько притормозило темпы снижения рыночных процентных ставок в национальной валюте.
Более того, существенное сужение ликвидности банковской системы (до самого низкого уровня с конца 2016 года) вследствие уплаты квартальных налоговых платежей привело к незначительному подорожанию в августе гривневых межбанковских кредитов (до 11.6% годовых).
Доходность гривневых ОВГЗ по всем срокам размещения на первичном рынке в августе оставалась неизменной. Одновременно завершение периода квартальных налоговых платежей способствовало определенной активизации первичного рынка в сентябре. В результате доходность гривневых ценных бумаг умеренно снизилась практически по всем срокам размещения.
Несмотря на удержание учетной ставки на неизменном уровне на протяжении нескольких последних месяцев, в августе продолжалось снижение стоимости кредитов (в основном за счет краткосрочных кредитов) и депозитов населения (как средств до востребования, так и срочных).
Это обусловлено относительно более сдержанной реакцией этих ставок на снижение учетной ставки НБУ в предыдущие периоды. Из-за значительной потребности в средствах для уплаты квартальных налоговых платежей несколько возросла стоимость кредитов нефинансовым корпорациям (прежде всего за счет кредитов до одного месяца), а потребность банков в краткосрочной гривневой ликвидности обусловила незначительное повышение доходности депозитов (преимущественно за счет средств овернайт).
В сентябре после длительного ревальвационного тренда на валютном рынке, усилилась волатильность обменного курса гривны к доллару США, изменилось и давление на обменный курс гривны в сторону обесценивания, в т. ч. на наличном рынке. Так, с начала месяца (по состоянию на 29.09.2017) официальный обменный курс гривны к доллару США девальвировал на 3.7% (однако по сравнению с началом года курс гривны к доллару США укрепился на 2.5%).
Девальвационное давление на гривну в сентябре имело главным образом сезонный характер, вызванный традиционным ростом спроса на иностранную валюту со стороны трейдеров по нефти и газу, который усиливался умеренным ростом цен на нефть на мировом рынке. Кроме того, снизились объемы предложения наличной иностранной валюты со стороны населения при одновременном росте спроса на нее, что в значительной степени также объясняется сезонным ухудшением курсовых ожиданий населения.
Следуя режиму плавающего курсообразования, НБУ проводил операции по продаже иностранной валюты для сглаживания чрезмерных колебаний обменного курса, не препятствуя доминирующим тенденциям на рынке. Отрицательное сальдо операций НБУ по продаже иностранной валюты в сентябре (по состоянию на 29.09.2017) составило почти 166 млн. долл. (с начала года объемы чистой покупки составили 1.5 млрд. долл.).
Учитывая благоприятную внешнюю ценовую конъюнктуру, ожидаемый высокий урожай зерновых и временные факторы девальвационного давления в сентябре НБУ продолжил смягчать ограничения на валютном рынке.
В частности Национальный банк отменил последние ограничения на выдачу средств с банковских счетов для населения. Также сделал более либеральными операции со сберегательными (депозитными) сертификатами на предъявителя. Упростил расчет ежедневного лимита покупки иностранной валюты по собственной позиции по отдельным операциям. Расширил перечень исключений из запрета на досрочное погашение некоторых видов кредитов и займов, разрешил использование иностранной валюты на счетах клиентов в качестве залога по гривневым кредитам и упростил порядок получения резидентами кредитов от международных финансовых организаций.
НЭОК гривны оставался практически неизменным на протяжении января ‒ августа 2017 года, поскольку наряду с усилением гривны к доллару США укрепилось также большинство валют стран партнеров Украины, в частности евро и валюты стран ЦВЕ.
Однако РЭОК гривны в августе несколько ослаб (на 0.4% м/м). Это произошло на фоне дефляции в Украине в августе, в отличие от высшей средней инфляции в странах ОТП. А сначала года РЭОК гривны укрепился на 0.9%. По сравнению с августом прошлого года – на 7.4% — из-за более высокой инфляции в Украине по сравнению со странами ОТП.
В августе продолжалось снижение ликвидности банковской системы, преимущественно из-за значительных объемов перечислений налоговых и других платежей в бюджет (в т. ч. квартальных). Банки отреагировали на это сокращением остатков средств на депозитных сертификатах НБУ, хотя среднедневные остатки на корсчетах банков за месяц несколько выросли.
Так, чистое изъятие ликвидности за счет фискальных факторов оценено на уровне 24.4 млрд. грн. Также ликвидность абсорбировалась из-за чистого погашения банками полученных ранее кредитов от НБУ и операций ликвидаторов банков (по 0.4 млрд. грн. каждый).
В то же время ликвидность банковской системы поступала через валютный канал, поскольку благодаря благоприятной ситуации на валютном рынке в августе НБУ осуществлял операции по покупке иностранной валюты для пополнения международных резервов (положительное сальдо таких операций составило почти 6 млрд. грн.).
Кроме того, сезонно снизился объем наличных денег (на 1 млрд. грн.) из-за традиционно высоких расходов населения (в т. ч. наличных) в преддверии нового учебного года. Операции ФГВФЛ и операции на открытом рынке значительного влияния на ликвидность банковской системы не имели.
Несмотря на снижение наличных денег, объем денежной базы в августе по сравнению с предыдущим месяцем вследствие роста объемов средств на корсчетах банков практически не изменился. В годовом измерении продолжалось постепенное замедление (до 6.0%) роста денежной базы.
В августе общий депозитный портфель банков в национальной валюте снизился (на 1.3% м/м), из-за сокращения остатков средств нефинансовых корпораций. Снижение последних (на 3.9% г/г) обусловлено упомянутыми выше фискальными факторами (из-за квартальных налоговых платежей в бюджет). В частности, почти 95% сокращения остатков средств нефинансовых корпораций пришлось на средства по требованию.
Вместе с тем, учитывая значительный приток средств по бюджетам разных уровней, продолжался рост остатков гривневых средств на банковских счетах сектора общего государственного управления. Депозиты домохозяйств остались на уровне предыдущего месяца, что также объясняется главным образом сезонным фактором. В годовом измерении продолжался рост остатков средств на депозитных счетах банков, в августе они увеличились на 12.5% .
Также продолжал расти депозитный портфель банков в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте), в первую очередь за счет увеличения остатков срочных средств нефинансовых корпораций.
Снижение остатков средств на депозитных счетах национальной и иностранной валют в гривневом эквиваленте (по курсовой переоценке) привело к сокращению денежной массы в августе (на 0.9% м/м). Это привело и к замедлению годовых темпов ее роста (до 5.5%).
В августе банки продолжили постепенно наращивать кредитование в национальной валюте. Общие остатки по кредитам выросли на 1.7 м/м, однако их рост в годовом выражении несколько замедлился, что объясняется повышением базы сравнения. Высокими темпами росли в августе остатки по кредитам, предоставленным нефинансовым корпорациям. Также продолжался рост остатков по потребительским кредитам домохозяйств.
Источник: BusinessForecast.by
При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.