Обзор динамики процентных ставок финансового рынка Беларуси в январе-мае 2016 г.

ставка рефинансирования – с 22% годовых до 20%;

ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки краткосрочной рублевой ликвидности банков – с 27% годовых до 25%;

ставки по постоянно доступным операциям изъятия краткосрочной рублевой ликвидности банков – с 15% годовых до 13%.

Кроме того, с 1 августа 2016 г. уменьшается предельный уровень процентных ставок по новым срочным банковским вкладам физических лиц в белорусских рублях, в случае превышения которого предусматривается увеличение резервных требований, – с 1,0 до 0,9 ставки по постоянно доступным операциям Нацбанка Беларуси в форме кредита овернайт.

Таким образом, с учетом принятых решений с 1 июля верхняя граница ставок по рублевым депозитам населения снизится с 27% до 25% годовых, а с 1 августа – до 22,5%. При этом во втором полугодии 2016 г. верхняя граница ставок по рублевым вкладам физлиц может опуститься ниже психологически значимой отметки 20% годовых, что может спровоцировать переток рублевых депозитов населения в валютные вклады вкупе с девальвационными «всплесками» на отдельных временных отрезках.

На рисунке 1 представлена динамика ставки рефинансирования и средней ставки по межбанковским кредитам в Беларуси в декабре 2009 г. – июне 2016 г.

Рисунок 1. Динамика ставки рефинансирования и средней ставки по межбанковским кредитам в Беларуси в декабре 2009 г. – июне 2016 г., %

Скачать рисунок в увеличенном размере.

Обращает на себя внимание заметное снижение средней ставки по межбанковским кредитам в Беларуси на протяжении последних месяцев – с 29-30% в марте текущего года до 15,5-18% в июне.

На наш взгляд, центральный банк в августе-декабре 2016 г. может продолжить снижение ставки рефинансирования и верхней границы ставок по операциям поддержки краткосрочной рублевой ликвидности банков в связи с замедлением годовых темпов инфляции. Так, в мае 2016 г. инфляция в годовом исчислении (т.е. за последние 12 месяцев) снизилась до 12,4% при прогнозе 12% (по методике «декабрь к декабрю предыдущего года»).

Однако Нацбанк, вероятно, замедлит скорость снижения ставки рефинансирования и верхней границы ставок по операциям поддержки краткосрочной рублевой ликвидности банков в августе-декабре текущего года. При этом можно ожидать, что нижняя граница ставок по операциям изъятия ликвидности банковского сектора будет снижаться медленнее, чем ставка рефинансирования и верхняя граница ставок по операциям поддержки ликвидности банков, что приведет к сужению коридора процентных ставок. Наконец, сама ставка рефинансирования может быть центрирована между верхней и нижней границами ставок по операциям регулирования ликвидности банковской системы.

В таблице 1 представлена динамика номинальных рублевых процентных ставок в Беларуси в сентябре 2011 г. – мае 2016 г.

В данном случае также следует выделить снижение номинальных ставок на рынке межбанковских кредитов на протяжении последних нескольких месяцев (см. рисунок 2). Так, в мае 2016 г. средняя ставка по однодневным межбанковским кредитам снизилась до 17,8% против 23,6% в апреле, 29,3% в марте, 29,8% в феврале и 29,4% в январе текущего года.

Рисунок 2. Динамика средней ставки рефинансирования и средней ставки по однодневным рублевым межбанковским кредитам в Беларуси в декабре 2009 г. – мае 2016 г., %

Скачать рисунок в увеличенном размере.

Динамика объемов торгов на рынке МБК в 2016 г. выглядит следующим образом: январь – 22,988 трлн. руб., февраль – 17,319 трлн. руб., март – 34,175 трлн. руб., апрель – 23,558 трлн. руб. и май – 18,525 трлн. руб.

Падение ставок на рынке межбанковских рублевых кредитов обусловлено образованием избыточной рублевой ликвидности в банковском секторе на фоне ограничения рублевого кредитования предприятий и населения. Об этом свидетельствуют результаты еженедельных аукционов Нацбанка по регулированию краткосрочной рублевой ликвидности банковской системы (см. таблицу 2). Так, с 27 апреля текущего года центральный банк изымает избыточную ликвидность из банковского сектора на еженедельных аукционах по размещению краткосрочных облигаций.

В частности, на аукцион по размещению краткосрочных облигаций №962 22 июня поступило 45 предложений от 17 банков на общую сумму 9,636 трлн. руб. с диапазоном ставок от 15,52% до 22%. Нацбанк удовлетворил заявки банков на сумму 5 трлн. руб.

В результате средневзвешенная доходность размещенных краткосрочных облигаций 22 июня составила 19,26% годовых и возросла по сравнению с предыдущим аукционом на 2,74 процентных пунктов.

При этом средневзвешенная ставка по краткосрочным облигациям Нацбанка, размещенным на аукционе 22 июня (19,26%), превысила действующую ставку по депозитам овернайт (15%) сразу на 4,26 процентных пунктов.

К слову, центральный банк с 13 мая прошлого года изменил систему регулирования текущей ликвидности банков и перешел на рыночный механизм установления процентных ставок на денежном рынке посредством проведения недельных аукционов процентных ставок.

В данном случае важным изменением является установление и доведение до банков объема аукционных операций до начала подачи заявок на аукцион. Объем операций определяется на основе прогноза среднего уровня ликвидности банковского сектора в течение периода, на который проводится аукцион, в целях выполнения операционного ориентира средней рублевой денежной базы в рамках монетарного таргетирования.

Таким образом, средневзвешенная ставка на еженедельных аукционах Нацбанка по предоставлению (изъятию) краткосрочной рублевой ликвидности является важным бенчмарком (ориентиром) на денежном рынке.

В текущей ситуации в банковской системе отмечается избыток краткосрочной рублевой ликвидности. Так, по состоянию на 28 июня 2016 г. остаток по операциям Нацбанка по изъятию краткосрочной рублевой ликвидности из банковского сектора составил 5,005 трлн. руб., в том числе по краткосрочным облигациям Нацбанка, размещаемым на недельных аукционах, – 5 трлн. руб., по депозитам овернайт – 5,2 млрд. руб.

На фоне избыточной ликвидности отмечается снижение номинальных процентных ставок на кредитно-депозитном рынке. Так, например, средняя ставка по новым рублевым депозитам юридических лиц в мае 2016 г. уменьшилась до 15,1% годовых против 17,4% в апреле, 24,1% в марте и 26,9% в феврале текущего года (см. таблицу 1).

Однако столь стремительное падение средней ставки по новым рублевым депозитам предприятий скорее обусловлено действием административных мер со стороны Нацбанка. В частности, в письме №76-18 от 14 марта 2016 г. центральный банк рекомендовал банкам установить с 16 марта текущего года верхний предел процентной ставки по:

новым срочным депозитам юридических лиц в белорусских рублях на срок до 1 месяца включительно – на уровне 12% годовых;

новым срочным безотзывным депозитам юридических лиц в белорусских рублях со сроком свыше 6 месяцев – на уровне 0,9 ставки по постоянно доступным операциям Нацбанка в форме кредита овернайт (с 1 июля 2016 г. этот порог снизится до 22,5%);

новым срочным безотзывным депозитам юридических лиц в белорусских рублях со сроком от 1 до 6 месяцев включительно – на уровне 0,8 ставки по постоянно доступным операциям Нацбанка в форме кредита овернайт (с 1 июля 2016 г. этот порог уменьшится до 20%);

новым срочным отзывным депозитам юридических лиц в белорусских рублях (при фактическом нахождении во вкладе денежных средств свыше 1 месяца) – на уровне 0,7 ставки по постоянно доступным операциям Нацбанка в форме кредита овернайт (с 1 июля 2016 г. этот порог снизится до 17,5%).

Таким образом, в июле текущего года можно ожидать определенного уменьшения средней ставки по новым депозитам предприятий с учетом снижения ставки по кредиту овернайт.

Кроме того, обращает на себя внимание заметное падение средней ставки по новым рублевым депозитам населения. Так, средняя ставка по новым рублевым депозитам физических лиц в мае 2016 г. составила 17,4% годовых против 17,3% в апреле, 24,2% в марте и 23,7% в феврале текущего года (см. таблицу 1).

Текущий уровень средней ставки по новым рублевым депозитам населения соответствует показателю предкризисного апреля 2011 г. (17,3%).

Таким образом, впервые за последние пять лет удалось снизить среднюю ставку по новым рублевым вкладам физических лиц ниже психологически значимой отметки в 20%, причем без каких-либо существенных негативных последствий для внутреннего валютного рынка и денежно-кредитной сферы.

Такая динамика средней ставки по новым рублевым вкладам населения обусловлена, в первую очередь, существенным снижением процентных ставок по отзывным депозитам (см. таблицу 3). Так, средняя ставка по новым срочным рублевым отзывным вкладам физических лиц в мае 2016 г. составила 13,3%, в то время как по безотзывным депозитам – 24,8%.

Таблица 3

Динамика ставок по новым срочным рублевым депозитам физических и юридических лиц в январе-мае 2016 г., % годовых

Примечание. Источник: Нацбанк Беларуси.

Интересно, что заметное снижение ставок по рублевым отзывным депозитам в апреле-мае текущего года пока не привело к серьезному оттоку рублевых вкладов из банковского сектора либо к перераспределению рублевых депозитов в валютные вклады. Так, срочные рублевые депозиты населения с 1 апреля по 9 июня текущего года, напротив, увеличились на 2% до 25,201 трлн. руб. (с учетом начисленных банками процентов), что в долларовом эквиваленте составляет около 1,272 млрд. долл.

Вместе с тем, не исключено, что во втором полугодии 2016 г. могут материализоваться риски, связанные с оттоком рублевых вкладов из банков и перераспределением рублевых депозитов в валютные вклады, поскольку отдельные вкладчики могут не продлить рублевые депозиты и направить их на покупку потребительских товаров и/или иностранной валюты (в том числе для последующего приобретения подешевевших объектов недвижимости).

С другой стороны, указанные риски в текущей ситуации выглядят ограниченными по следующим причинам.

1) ограниченный размер срочных рублевых депозитов населения в долларовом эквиваленте;

2) срочные рублевые депозиты физических лиц сейчас представлены в основном вкладами консервативной категории граждан (пенсионеров, жителей регионов и др.);

3) отмечается постепенное увеличение доли безотзывных «безналоговых» рублевых депозитов сроком более 1 года. Так, доля долгосрочных депозитов (т.е. сроком более 1 года) в структуре новых срочных рублевых вкладов населения в мае 2016 г. возросла до 25,3% против 16,5% год назад.

С учетом вышеперечисленных факторов у Нацбанка Беларуси еще есть пространство для дальнейшего снижения процентных ставок по рублевым депозитам населения. К слову, с 1 июля верхняя граница ставок по рублевым вкладам физических лиц уменьшится с 27% до 25% годовых, а с 1 августа – до 22,5%.

Однако можно ожидать, что в сентябре-декабре 2016 г. скорость снижения ставок по рублевым депозитам населения замедлится. При этом постепенно будут снижаться ставки, в первую очередь, по безотзывным депозитам, поскольку ставки по отзывным вкладам сейчас достигли своего локального дна.

Необходимо отметить, что, несмотря на заметное снижение номинальных ставок, реальные ставки кредитно-депозитного рынка (т.е. с учетом годовых темпов инфляции) по-прежнему находятся в положительной области.

Так, по нашим расчетам, ставка рефинансирования в реальном выражении (т.е. с корректировкой на годовую инфляцию) в мае 2016 г. составила +8,5% годовых (см. таблицу 4).

В свою очередь, реальная ставка по новым рублевым депозитам населения в мае 2016 г. составила +4,4%. С учетом принятых решений Нацбанка в ближайшие месяцы этот показатель может снизиться до +2-2,5%. Однако в дальнейшем процесс снижения процентных ставок по рублевым вкладам населения будет упираться в фактическую величину годовой инфляции и инфляционных и девальвационных ожиданий в годовом исчислении.

Как показывает анализ, в отличие от практики предыдущих лет Нацбанк сейчас не поддерживает любой ценой на высоком уровне склонность населения к организованным рублевым сбережениям (в частности, обеспечивая завышенные процентные ставки по рублевым депозитам) с тем, чтобы избегать резких колебаний обменного курса белорусского рубля. Напротив, сейчас центральный банк допускает больший размер колебаний курса белорусского рубля по отношению к основным иностранным валютам (в том числе к доллару США) вкупе с большей колеблемостью показателей рублевых депозитов населения и предприятий.

Образно говоря, для центрального банка сейчас более предпочтительным является вариант, когда лавина сходит постепенно, а не резко, как это было в середине декабря 2014 г. Соответственно, в этом случае колебания обменного курса белорусского рубля также будут менее резкими.

Иными словами, в текущей ситуации Нацбанк не будет драматизировать возможный отток рублевых вкладов, даже, несмотря на то, что это может привести к определенному ускорению темпов девальвации национальной валюты. Соответственно, в данном случае нового раунда повышения процентных по рублевым инструментам в ответ на снижение рублевых вкладов и увеличение спроса на иностранную валюту не будет.

В то же время, в реальном выражении процентные ставки по рублевым инструментам по-прежнему будут находиться в положительной области относительно годовых темпов инфляции.

Таким образом, если раньше поддержание высоких ставок по рублевым инструментам было важным элементом дедолларизации банковских вкладов, то сейчас с точки зрения дедолларизационной политики на первый план выходит ограничение темпов инфляции до однозначных цифр (т.е. не более 10% в год).

В ближайшие месяцы Нацбанк будет более активно акцентировать внимание банков на необходимости снижения процентных ставок по рублевым кредитам с тем, чтобы уменьшить маржу банков (разницу между средней ставкой по кредитам и депозитам).

Так, в мае 2016 г. средняя ставка по новым рублевым кредитам юрлицам (26,1%) превысила среднюю ставку по новым рублевым депозитам юрлиц (15,1%) сразу на 11 процентных пунктов. Причем без учета кредитов, предоставленных на льготных условиях (по решениям президента, правительства и за счет средств республиканских и местных органов госуправления), средняя ставка по новым рублевым кредитам юрлицам (29,5%) превышает среднюю ставку по новым рублевым вкладам юрлиц уже на 14,4 процентных пунктов.

Очевидно, что в текущей ситуации логичным выглядит ускорение процесса снижения процентных ставок по рублевым кредитам и приведение их в соответствие со сложившимся уровнем процентных ставок по рублевым депозитам. Иными словами, сейчас в большей мере нужно снижать ставки по рублевым кредитам, а не ставки по рублевым депозитам.

В конечном счете, правительство и Нацбанк планируют перераспределить доходы в экономике в пользу заемщиков за счет снижения процентных ставок по рублевым и валютным депозитам и кредитам, а также за счет уменьшения кредитной маржи и расходов банков. Соответственно, в этом случае можно ожидать сокращения доходов рублевых и валютных вкладчиков (при прочих равных условиях).

К слову, по данным Белстата, доходы населения от собственности в 2015 г. составили 24,578 трлн. руб., в том числе проценты по депозитам 17,929 трлн. руб. и проценты по ценным бумагам, дивиденды и прочие доходы от собственности – 6,649 трлн. руб.

Снижение процентных ставок по рублевым и валютным кредитам и перераспределение доходов в пользу заемщиков позволит:

1) улучшить финансовое положение предприятий за счет уменьшения долговой нагрузки, связанной с погашением и обслуживанием банковских кредитов;

2) повысить привлекательность рублевых кредитов по сравнению с заимствованиями в иностранной валюте;

3) уменьшить затраты предприятий и повысить их конкурентоспособность на внутреннем и внешних рынках;

4) снизить долю проблемной задолженности в кредитном портфеле банковского сектора и уменьшить объем спецрезервов банков на покрытие возможных убытков по ссудам;

5) в условиях ограничения рублевого кредитования снизить инфляцию (в частности, инфляцию издержек);

6) будет стимулировать физических и юридических лиц, являющихся вкладчиками, искать дополнительные источники доходов (например, от трудовой и предпринимательской деятельности), что может положительно сказаться на экономической активности в стране.

С другой стороны, серьезным препятствием на пути снижения процентных ставок по рублевым кредитам является высокая и растущая доля проблемных активов в банковском секторе. В данном случае банки могут частично покрыть убытки, связанные с неплатежами проблемных заемщиков, за счет поддержания высоких процентных ставок по рублевым кредитам качественных заемщиков. В результате выходит, что неэффективность проблемных заемщиков, по сути, будут оплачивать из своего кармана добросовестные предприятия и правительство (за счет средств налогоплательщиков и новых внешних заимствований).

Так, по состоянию на 1 июня 2016 г. проблемные активы банковского сектора достигли рекордных 51,515 трлн. руб. в эквиваленте против 20,501 трлн. руб. год назад.

При этом доля проблемных активов банков в активах, подверженных кредитному риску, возросла с 5,56% на 1 июня 2015 г. до рекордных 12,44% на 1 июня 2016 г.

С учетом просроченной задолженности, вынесенной на внебалансовые счета, доля проблемных активов банков выглядит еще выше (по меньшей мере, на несколько процентных пунктов).

Таким образом, для белорусских банков сейчас настали тяжелые времена – таких серьезных вызовов в части проблемных активов у них никогда не было. Причем среди проблемных заемщиков одновременно оказались промышленные предприятия, строительные компании, девелоперы, организации розничной торговли и др.

При этом из-за состоявшейся девальвации белорусского рубля отдельным заемщикам стало гораздо тяжелее обслуживать и погашать валютные кредиты и другие обязательства в иностранной валюте.

К слову, по данным Нацбанка, задолженность клиентов банков по валютным кредитам и иным активным операциям в иностранной валюте в январе-мае 2016 г. сократилась на 312 млн. долл. (или на 2,6%) до 11,862 млрд. долл. на 1 июня. Рублевая задолженность клиентов банков уменьшилась на 458,2 млрд. руб. (на 0,3%) до 162,241 трлн. руб.

Однако с учетом привлеченных средств нерезидентов валютная задолженность белорусских предприятий выглядит еще выше. Достаточно сказать, что внешняя задолженность белорусских субъектов хозяйствования перед нерезидентами (15,290 млрд. долл. на 1 апреля 2016 г.) превышает задолженность по валютным кредитам банков.

По нашим оценкам, во втором полугодии 2016 г. темпы роста валютного и рублевого кредитования национальной экономики со стороны банковской системы по прежнему будут ограничиваться, несмотря на фактическое и ожидаемое снижение процентных ставок по рублевым кредитам.

К сожалению, резкое падение цен на рынке коммерческой недвижимости привело к обесценению объектов недвижимости, которые находятся в залоге у банков. В текущей ситуации многие объекты недвижимости, по сути, стали неликвидными, и банки не знают, что с ними делать.

Кроме того, существует проблема неполного отражения реструктурированной задолженности в части кредитных договоров, в которые внесены изменения в график выплат. В частности, банк может внести изменения в кредитный договор и отозвать информацию о просроченной задолженности из Бюро кредитных историй. Однако фактически проблемный заемщик никуда не исчезает.

При этом у отдельных белорусских банков имеются серьезные расхождения между показателями проблемной задолженности по национальным и международным стандартам финансовой отчетности.

Наконец, отдельные недобросовестные бизнесмены используют непрозрачные схемы вывода активов, что также затрудняет удовлетворение требований банков-кредиторов.

В целом на фоне роста проблемных активов банкам требуются средства на создание дополнительных спецрезервов по возможным потерям по ссудам, что негативно сказывается на показателях прибыли и рентабельности белорусских банков.

Так, специальные резервы белорусских банков по возможным потерям по активам, подверженным кредитному риску, в январе-мае 2016 г. увеличились на 2,073 трлн. руб. (на 10,8%) до рекордных 21,239 трлн. руб. на 1 июня, что составляет всего 41,2% к проблемным активам банков.

В случае если бы банки сформировали спецрезервы в размере 100% от величины проблемных активов, банковский сектор в январе-мае 2016 г. зафиксировал бы убыток в размере минус 28,044 трлн. руб. вместо фактической прибыли +2,233 трлн. руб.

Однако следует пояснить, что в данном случае речь идет о крайне негативном сценарии, при котором все проблемные активы банков, по сути, являются безвозвратными и требуют создания спецрезервов в полном объеме (т.е. в размере 100% от величины проблемных активов). В действительности качество проблемных активов банков различается, и размер формируемых спецрезервов зависит от вероятности возврата выданных денежных средств и классификации проблемных активов по группам риска.

Необходимо отметить, что в январе-мае 2016 г. произошло достаточно существенное уменьшение спредов между ставками по рублевым и валютным инструментам. Так, в мае 2016 г. средняя полная процентная ставка по новым рублевым кредитам юрлицам составила 26,1% годовых против 9% по новым валютным кредитам (см. таблицу 5).

В результате спред между ставками в мае 2016 г. составил 17,1% против 19,7% в апреле, 23,2% в марте и 23,2% в феврале текущего года (см. таблицу 6). Таким образом, снижение спреда способствует при прочих равных условиях повышению привлекательности рублевых кредитов по сравнению с заимствованиями в иностранной валюте.

В свою очередь, спред между ставками по новым рублевым и валютным депозитам населения в мае 2016 г. сузился до 14,5% против 14,7% в апреле, 20,7% в марте и 20,1% в феврале текущего года (см. рисунок 3).

Рисунок 3. Динамика средних ставок по новым рублевым и валютным депозитам физлиц и спреда между ставками по новым рублевым и валютным депозитам в 2009-2016 гг., %

Скачать рисунок в увеличенном размере.

При этом обращает на себя внимание заметное снижение ставок по отзывным валютным вкладам физических лиц (см. таблицу 7). Так, средняя ставка по новым срочным валютным отзывным депозитам населения в мае 2016 г. составила всего лишь 2%, в то время как по безотзывным вкладам – 4,1%.

Таблица 7

Динамика ставок по новым срочным валютным депозитам физических и юридических лиц в январе-мае 2016 г., % годовых

Примечание. Источник: Нацбанк Беларуси.

К сожалению, на фоне уменьшения процентных ставок по валютным депозитам и снижения реальных денежных доходов населения происходит отток валютных вкладов физических лиц из банковской системы (в том числе отток валютных депозитов нерезидентов). Так, с начала текущего года по 9 июня валютные депозиты населения сократились на 480,3 млн. долл. (или на 5,8%) до 7,733 млрд. долл.

Увеличение вложений физических лиц в валютные облигации банков лишь частично компенсировало отток валютных вкладов населения в анализируемом периоде.

Так, объем валютных облигаций банков, приобретенных физическими лицами, в январе-мае 2016 г. увеличился на 82,5 млн. долл. (на 15,3%) до 622,4 млн. долл. на 1 июня.

В целом валютные сбережения населения в банках (валютные вклады, депозиты в драгоценных металлах и валютные облигации банков) в январе-мае 2016 г. уменьшились на 393,2 млн. долл. (на 4,5%) до 8,391 млрд. долл. на 1 июня.

В свою очередь, валютная составляющая широкой денежной массы в анализируемом периоде сократилась на 551,6 млн. долл. (на 4,3%) до 12,182 млрд. долл. на 1 июня.

Денежные власти рассматривают уменьшение ставок по валютным депозитам населения и предприятий в качестве дедолларизационной меры, направленной на снижение привлекательности сбережений в иностранной валюте.

Кроме того, в текущей ситуации Нацбанк рассчитывает на то, что валютные вкладчики в основной своей массе не понесут деньги домой «под матрас», поскольку в этом случае они потеряют доходы в форме банковских процентов. К тому же хранить крупные суммы наличных денег дома небезопасно, поскольку возникает риск кражи со всеми вытекающими негативными последствиями.

Вместе с тем, с учетом уменьшения валютной составляющей широкой денежной массы Нацбанк Беларуси во втором полугодии 2016 г. приостановит процесс снижения процентных ставок по валютным депозитам с тем, чтобы не спровоцировать еще больший отток валютных средств из банковского сектора.

В то же время, на фоне снижения процентных ставок по рублевым депозитам спред между ставками по новым рублевым и валютным вкладам населения продолжит сужаться во втором полугодии 2016 г.

По аналогии с номинальными ставками по новым рублевым вкладам населения мы также не ожидаем существенного увеличения спреда в ответ на возможное снижение рублевых депозитов и увеличение спроса на иностранную валюту. Иными словами, нового большого «горба» в динамике спреда на рисунке 3 в ближайшее время мы не увидим, даже, несмотря на возможное ускорение темпов девальвации белорусского рубля по отношению к основным иностранным валютам.

Автор: Александр Муха

Источник: BusinessForecast.by