К слову, инвестиционный портал позволяет определить в какие криптовалюты наиболее выгодно вкладывать средства в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В частности, на сайте представлены подробные обзоры таких популярных криптовалют, как Bitcoin (BTC), Dash (DASH), Ethereum (ETH), Electroneum (ETN), Monero (XMR), Ripple (XRP) и др.
Постепенно за 9 последних лет со времени создания биткоина Сатоши Накамото (2009 г.) криптовалюты эволюционировали от виртуальной валюты, которая использовалась в среде ИТ-специалистов и сообществ, к платежным средствам, которые частично начали выполнять функции денег. В частности, сейчас это средство обращения, средство платежа, мировые деньги и инвестиционный спекулятивный актив, движение которого обслуживают более 180 криптовалютных бирж и более 120 криптовалютных хедж – фондов.
Масштабы развития криптовалют, исходя из особенностей их анонимности и децентрализации, вызывают как беспокойство у центральных и коммерческих банков, исследователей — макроэкономистов, суверенных правительств, так и заинтересованность в инновационном подходе к реализации локальных и глобальных расчетов.
На сегодня одним из наиболее перспективных направлений исследований в сфере монетарной политики и финансовой безопасности банковских систем и государств, в целом является исследование современного состояния и будущего развития событий в сфере влияния экспансии криптовалют на монетарную политику центральных банков стран мира. Также рисков развития виртуальных валют для банковской безопасности, безопасности частных и государственных корпораций и тому подобное.
Достаточно актуальными являются научные исследования в сфере поиска возможностей эмиссии криптовалют центральными банками и имплементации модели блокчейн в национальные банковские системы и международные расчеты с помощью фиатных денег.
Проблематике влияния криптовалют на монетарную политику центральных банков и финансовую безопасность банковских систем посвятили свои труды зарубежные ученые, в частности такие, как: Бордо М., Левин А.; Дургун А., Тимур М., Дюдикова К.; Лебланс Г.; Раадхайкша Н.; Ражаббаев Ш., Аминов Ф., Сахавалиев М.; Сорбет Ш., МакХаг Г., Миган А.
Однако в отечественной научной мысли эта проблематика не получила распространения, что повышает актуальность исследования.
Цель статьи
Таким образом, целью данной статьи является исследование влияния экспансии криптовалют на монетарную политику центральных банков и финансовую безопасность банковских систем, а также формирование рекомендаций по имплементации перспективных, на наш взгляд, особенностей криптовалют в национальную банковскую систему.
Изложение основного материала исследования
Из-за того, что криптовалюты не имеют правового статуса, сегодня они не могут считаться полноценной валютой, несмотря на исполнение трех классических функций денег: как средства обращения, как средства платежа и как мировых денег. Однако драйверами роста популярности и капитализации криптовалют выступает высокий уровень доверия к ним как со стороны Интернет — пользователей, что являются представителями определенных виртуальных сообществ, так и рядовых граждан и юридических лиц, которые рассматривают криптовалюты как анонимный инструмент проведения расчетов, преследуя при этом цель ухода от контроля со стороны третьих лиц.
Анонимный характер обращения криптовалют при открытом криптографическом коде и доступном для всех желающих накопителю трансакций (блокчейн) дает возможность избегать бюрократических процедур при осуществлении расчетов, так и законодательных актов налогового контроля и контроля над отмыванием средств и финансированием терроризма. Тем не менее, кроме одной из крупнейших операций с использованием криптовалюты биткоин для финансирования наркотиков через Интернет-магазин наркотиков Silk Road (2014), мировая пресса и уполномоченные органы по контролю над отмыванием денег и финансированием терроризма, больше не сообщали.
В связи со значительной волатильностью стоимости, криптовалюты стали достаточно привлекательным спекулятивным инвестиционным активом для биржевых торговцев и тех, кто стремится получить быстрый заработок, напоминая финансовую пирамиду.
Однако, используя технологию блокчейн для трансакций и специфическую форму эмиссии – майнинг, что происходит путем предоставления мощностей компьютерной техники для решения криптографических задач (хэш-кодов) для получения токенов (маленьких частиц криптовалют). Предположения о финансовых пирамидах является сомнительным, ведь криптовалюты, по крайней мере, 1076 из них, которые принимают участие в биржевых торгах, находятся в собственности миллионов людей и обслуживают большие объемы купли-продажи товаров и услуг во всем мире.
Например, биткоин по среднемесячным объемам трансакций еще в 2014 году обошел такую международную систему перевода денег, как Western Union.
Возможность практически мгновенно оплачивать товары и услуги без посредников, и за минимальное комиссионное вознаграждение, а также возможность получить определенный заработок на криптовалютных биржах привело к росту капитализации рынка криптовалют. По 2017 году на 1250 % до 700 млрд. долл. где на долю биткоинов приходится 40%. Такой быстрый рост капитализации есть не что иное, как начало экспансии криптовалют в мировую финансовую систему, что может иметь как негативные, так и позитивные последствия для финансовых систем стран мира.
700 млрд. долл. капитализации криптовалют в масштабах мировых финансовых потоков не является большой суммой и равно капитализации крупнейших компаний рейтинга S&P500, таких, как Microsoft Corp (671 млрд. долл.), Amazon.com (605 млрд. долл.) и других. Однако учитывая то, что криптовалюты частично выполняют, а в перспективе могут полностью выполнять, роль денег, дальнейший рост капитализации может нести определенные риски для монетарной политики центральных банков многих стран мира.
Исследуя капитализацию рынка криптовалют в сопоставлении с денежной массой развитых стран мира, можно сделать вывод, что, кроме стран Большой семерки (G7), объемы капитализации криптовалют выше, чем объемы денежного агрегата М0, денег вне банков (наличность) или М1 (в зависимости от методики расчета денежных агрегатов), а также выше, чем совокупные денежные массы более чем 100 стран мира.
Например, объемы капитализации рынка криптовалют больше объема денежного агрегата М0 Украины в 62 раза (возможно, что такой объем криптовалюты, выраженный в долларах США, находится в распоряжении жителей Украины), а от денежного агрегата М3 в 17 раз.
К сожалению, на сегодня нет данных относительно объемов криптовалют, которые находятся в собственности населения той или иной страны мира, что снижает эффективность анализа влияния криптовалют на монетарную политику и финансовую безопасность банковских систем стран мира. Однако существует два специализированных Интернет-ресурсов, которые ведут некую статистику по объему операций в биткойнах. Так, Интернет-сайт bitnodes.earn.com ведет статистику глобального распределения узлов майнинга биткоин, согласно которому первые места рейтинга занимают наиболее развитые страны мира: США, Германия, Китай, Нидерланды, Франция.
Другой Интернет-ресурс localbitcoins.com, который является P2P площадкой для торгов в биткоинах, исследовал рост объемов трансакций по купле-продаже биткоинов по странам мира в 2017 году.
Таким образом, проанализировав предложенную статистику, можно сделать вывод, что объемы криптовалют в сделках по купле — продаже товаров и услуг, а также в сфере биржевой торговли постепенно занимают важное место в экономиках разных стран мира. В тех странах, где динамика майнинга биткоина и трансакций с использованием криптовалют является наивысшей, целесообразно обратить внимание на разработку направлений адаптации монетарной политики и управления банковской деятельностью к реалиям и вызовам развития цифровых валют и системы блокчейн.
Несмотря на постепенное и достаточно быстрое увеличение капитализации криптовалют, одним из основных рисков для монетарной политики является риск уменьшения денежной базы и массы, что может привести к искажению сигналов монетарной политики для рынка. Ведь покупка товаров и услуг за криптовалюту снижает спрос на предлагаемые центральными банками деньги, что приводит к увеличению денежной массы, что не обслуживает товарооборот.
Торговля в виртуальном пространстве за счет криптовалют неизбежно сказывается на сокращении спроса на реальные деньги, что приводит к изменениям в денежных агрегатах, которые непосредственно влияют на скорость обращения денег. К тому же замещение денег криптовалютами существенно усложняет оценку денежных агрегатов, что делает невозможным их поддержку на одном уровне с целью обеспечения ценовой стабильности и ожидаемой инфляции.
Если темпы роста капитализации рынка криптовалют будут расти на высоком уровне, то риски увеличения денежной массы, которая находится вне поля зрения центрального банка, будет увеличиваться, что окажет негативное влияние на их процентную политику.
Из приведенной схемы можно сделать вывод, что участие криптовалют в денежных отношениях, происходящих в национальной экономике, имеют три вектора влияния на монетарную политику центрального банка: 1) снижение спроса на национальную валюту; 2) искажение экономического анализа; 3) вывод средств за границу; 4) искажение процентной политики центрального банка. Рассмотрим их более детально.
Так, при реализации традиционной модели денежных отношений (без криптовалют) центральный банк на основе проведения макроэкономического анализа определяет потребность экономики в дополнительном объеме средств, в соответствии, с чем осуществляет наличную и кредитную эмиссию денег, которые через коммерческие банки поступают к субъектам экономики.
Субъекты экономики покупают товары и услуги как за наличные (на розничном товарном рынке или первичных рынках автомобилей и недвижимости), так и путем безналичной оплаты. С этих трансакций денежные средства формируют агрегат М0, то есть уходят из банковской системы для обслуживания розничного товарооборота, что затрудняет анализ размера денежной базы, однако все же поддается количественному анализу, результаты которого можно использовать для эмиссионной политики. Безналичные расчеты формируют денежный агрегат М1, а потребность в дополнительной наличности и безналичных денежных средствах для реализации потребностей субъектов экономики отражает спрос на деньги.
Значит, если денег в форме агрегатов М0 и М1 недостаточно для обслуживания товарно-денежных отношений, то в экономике проявляются дефляционные тенденции, и с целью преодоления которых центральный банк снижает процентные ставки для повышения уровня инфляции путем удешевления кредитов рефинансирования коммерческих банков. В случае если снижение процентных ставок не дало положительных результатов в сфере активизации деловой активности, как показывает мировая экономическая история, центральные банки могут реализовывать программы количественного смягчения (США, Япония, Европейский Союз), которые предусматривают эмиссионное финансирование экономики.
С другой стороны, появление избытка денег в экономике аккумулируется на депозитах субъектов экономики в банковских учреждениях, а банковских учреждений – в центральном банке, что соответственно влияет на его баланс.
Описанные механизмы реализации товарно-денежных отношений и монетарной политики нарушают трансакции с использованием криптовалют при купле-продаже товаров и услуг или участия в торгах на криптовалютных биржах.
Так для покупки товаров и услуг за криптовалюту необходим определенный объем той или иной криптовалюты, которую субъекты экономики могут получить тремя наиболее оптимальными способами: 1) путем майнинга; 2) путем покупки криптовалюты на бирже; 3) получить в результате продажи готовой продукции или услуг за криптовалюту.
Криптовалюта, полученная путем майнинга, зачисляется на специальный электронный кошелек криптовалюты, с которого экономический субъект может напрямую оплатить товары или услуги на электронный криптовалютный кошелек. Таким образом, подобные трансакции происходят вне банковской системы, а криптовалюты формально составляют часть денежного агрегата М0, однако, как и объемы иностранной валюты, их невозможно посчитать. Увеличение количества и объемов транзакций в криптовалюте, минуя банковскую систему, приведет к снижению роли реальных денег, а также к снижению балансов центральных банков.
Другой способ получения криптовалют для осуществления купли-продажи товаров и услуг, а именно путем покупки криптовалют на криптовалютных биржах, является, на наш взгляд, еще более губительным для национальных экономик, а в частности тех стран, где не функционируют криптовалютные биржи.
Так покупка криптовалют на криптовалютной бирже предусматривает безналичную операцию по списанию необходимой суммы средств субъекта экономики в национальной или иностранной валюте с его счета, открытого в отечественном банке, и зачисление их на счет криптовалютной биржи, счет, как правило, открытый в иностранном банке.
Такая трансакция приводит к уменьшению денежного агрегата М1, ведь предусматривает перевод части депозита до востребования за границу, не конверсию, а прямой перевод на замену криптовалюты, которая в банковскую систему и экономику страны не возвращается, а зачисляется на электронный кошелек криптовалют.
Если полученная таким путем криптовалюта использована для покупки товаров и услуг в стране происхождения субъекта экономики, совершившего покупку криптовалют на бирже, то криптовалюта может стать активами других субъектов экономики такой страны, которые могут использовать ее для оплаты труда или покупки сырья. Однако даже в таком случае государство с этой сделки ничего получить не может, поскольку операции в криптовалютах не облагаются.
Если же криптовалюта, приобретенная за национальную валюту, использована для торгов на криптовалютной бирже с последующим ее сохранением в электронном кошельке, или использована для покупки товаров и услуг за рубежом, то это не что иное, как акт вывода денег из национальной экономики.
Рассмотренные нами трансакции по покупке криптовалют за национальную валюту оказывают негативное влияние и на финансовую безопасность банковской системы. Ведь предполагаемый рост количества и объемов денежных переводов на счета криптовалютных бирж приведет к снижению мгновенной и текущей ликвидности банков, ведь часть текущих и краткосрочных депозитов субъектов экономики будет конвертирована в криптовалюту. Однако в случае роста трансакций в криптовалюты, которые получены в результате майнинга, банки могут столкнуться с появлением избытка ликвидности вследствие падения спроса на национальную валюту.
Кроме этого, стоит заметить, что при переводе средств на счета криптовалютных бирж происходит конверсия национальной валюты в иностранную, как правило, долл. США, что приводит к оттоку иностранной валюты за границу и, таким образом, приводит к повышению ее стоимости, а, следовательно, к девальвации национальной денежной единицы.
Кроме трансакционных рисков и рисков ликвидности для банковской системы и ее безопасности, операции с криптовалютами несут еще и валютный риск. Ведь их курс является слишком волатильным, который в течение дня может меняться от 2-3 до 20-30 % в обе стороны, а это означает, что при осуществлении валютных обменных операций банки могут понести убытки.
Еще одним из негативных направлений влияния криптовалют на финансовую безопасность банковской системы, могут стать операции, которые проводятся самими коммерческими банками с использованием криптовалют. В этом случае банки сами становятся игроками рынка криптовалют, для чего открывают свои электронные кошельки (как пример, «Приватбанк» в период до национализации) и инвестируют средства в приобретение криптовалют на криптовалютных биржах.
Совершая операции с использованием криптовалют, банки подвергаются валютному риску в связи с существенной волатильностью курсов криптовалют, также на риски потери кошельков вследствие хакерских атак.
Вероятным риском может быть и быстрая потеря стоимости криптовалюты вследствие ее запрета, прекращения майнинга, прекращения осуществления торговых операций и тому подобное. В таком случае банки не смогут вернуть инвестированные средства, что обернется для них убытками.
Несмотря на существующие сегодня риски и угрозы использования криптовалют для монетарной политики и финансовой безопасности банковских систем появление криптовалют и механизма расчетов с помощью блокчейн может стать инновационным толчком для оптимизации денежных систем стран мира.
Так в научной сфере и в практике деятельности центральных банков мира рассматриваются возможности для внедрения национальных криптовалют и применения технологий блокчейн для ведения банковских операций. Весьма перспективными, на наш взгляд, являются идеи создания национальной криптовалюты, где центральный банк будет основным разработчиком программного обеспечения и криптографического кода, в котором будет зашифрована модель криптовалюты.
В этом контексте в научной литературе превалирует две концепции: 1) центральный банк – основной разработчик и основной майнер; 2) центральный банк – основной разработчик при условии осуществления майнинга финансовыми учреждениями (банками).
В первом случае реализации идеи создания национальной криптовалюты центральный банк может выступать основным майнером, предоставляя при этом номинальную стоимость национальной криптовалюты, что снизит волатильность его курса и позволит стать полноценной валютой путем оцифровки фиантных денег.
В таком случае нарушается идея децентрализации криптовалют, заложенная Сатоши Накамото, однако создается возможность для регулирования обращения криптовалют, поскольку контрагенты будут известными вследствие выполнения условий по идентификации лиц, а также сохранится идея отсутствия посредников при покупке-продаже товаров и услуг, ведь каждый контрагент будет иметь собственный кошелек и сможет непосредственно проводить трансакции. Система децентрализованного контроля операций с помощью блокчейн — технологии повысит прозрачность оборота денег в целом.
Другим вариантом создания национальной криптовалюты является тот, который предусматривает майнинг не только центральным банком, но и финансовыми организациями. Криптовалюту создает центральный банк, который предоставляет возможность осуществлять майнинг финансовым предприятиям и физическим лицам при наличии соответствующего программного обеспечения и соответствующей компьютерной техники на основе получения определенной лицензии и разрешений.
Такой вариант сохранит полную децентрализацию системы и, на наш взгляд, может стать эффективной инновацией национальной денежной системы. При реализации этого варианта национальной криптовалюты, центральный банк наиболее полно сможет адаптировать монетарную политику, внедрив процентные ставки на кредиты и депозиты, а также механизм резервирования операций и, таким образом, обеспечив сосуществование криптовалюты с фиантными деньгами.
Основным стимулом использования криптовалюты при обслуживании товарно-денежных отношений должно стать отсутствие посредников при купле-продаже товаров, а также низкая стоимость и высокая скорость транзакций. Для центрального банка преимуществом введения национальной валюты будет ее заранее определенное предложение, что станет механизмом инфляционного регулирования, а в случае дефляционных тенденций криптовалюты, центральный банк сможет снижать процентные ставки, которые должны быть дифференцированными для фиантных денег и криптовалют.
Еще один вариант, который рассматривается в зарубежной научной литературе, – это создание криптовалюты центральными банками и финансовыми организациями с обязательным внедрением технологии «Сайдчейн» как способа отражения криптовалюты одной системы в кошельке другой по курсу 1:1. В системе отправителя сумма перевода блокируется, а в системе получателя эта же сумма отражается в кошельке. Особенность этой технологии заключается в отсутствии необходимости майнинга в системах финансовых учреждений (в которые передается криптовалюта), однако системы должны обеспечивать обработку транзакций.
На наш взгляд, эта технология, хотя и обеспечит плюрализм криптовалют, однако эффективной не будет по тем причинам, что уровень доверия к криптовалютам тех или иных финансовых учреждений будет разным, а большие финансовые и технические возможности приведут к монополизации рынка, что будет иметь пагубные последствия монополии. В отличие от криптовалют локальных финансовых учреждений, сегодняшние криптовалюты вызывают большее доверие, поскольку находятся в обращении в масштабах всего мира, а не одной страны.
Эффективным мероприятием в плане обеспечения финансовой безопасности банковской системы может стать внедрение блокчейн — технологий в традиционную денежную систему, он позволит сделать прозрачными все сделки центрального банка и коммерческих банков, коммерческих банков между собой и коммерческих банков и клиентов. А система децентрализованного хранения данных при необходимости подтверждения их использования несколькими пользователями повысит безопасность финансовых операций.
Кроме этого, внедрение блокчейн в систему банковских операций позволит банкам сэкономить на транзакциях и расходах на содержание кассиров, целых отделений, ведь все кассовые операции будут происходить автоматически.
Выводы и перспективы дальнейших исследований
Таким образом, подытоживая вышесказанное, можно сделать вывод о существовании определенных угроз обращения криптовалют для банковских систем стран мира, которые заключаются в вытеснении реальных национальных валют, искривлении процентной политики, изменений в денежных агрегатах, бегства капитала.
Наряду с этим, стоит упомянуть перспективные возможности внедрения технологии блокчейн в функционирование национальных банковских систем, что поможет им повысить безопасность банковских операций, ведь, как показывает практика, блокчейн является более защищенным технически и физически, чем существующие на сегодня системы защиты банковской информации.
Кроме этого, технология блокчейн в банковской системе позволит сделать прозрачными операции между центральным банком и коммерческими банками, что позволит избежать злоупотреблений при предоставлении кредитов рефинансирования.
Введение национальной криптовалюты также может иметь положительные последствия для банковской системы и экономики в целом, ведь уменьшит затраты на ее эмиссию (майнинг), поскольку расходы будут распределены на всех майнеров, а не только на центральный банк, снизится стоимость трансакций при увеличении их скорости, появится новый инструмент для регулирования инфляционных процессов.
Автор: Александра Васильчишина, кандидат экономических наук, доцент, докторант, кафедра налогов и фискальной политики, Тернопольский национальный экономический университет.
Источник: Сборник научных трудов «Экономический анализ», том 27, №4 (2017) (издается Тернопольским национальным экономическим университетом).
Перевод: BusinessForecast.by
При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.