Последние данные о количестве денег на территории Республики Беларусь (ШДМ), на первый взгляд, представляются чрезмерно высокими. Много это или мало – 195 триллионов 680 миллиардов белорусских рублей?
Комментирует Александр Муха, аналитик BusinessForecast.by.
Для начала давайте разберемся в отдельных терминах. Так, денежный агрегат М0 это наличные деньги в обращении (12,249 трлн. руб. на 1 марта 2014 г.). Иными словами, сейчас в Беларуси общая сумма банкнот (денежных купюр) на руках у населения и в кассах предприятий и организаций составляет 12,249 трлн. руб.
При этом сложившееся соотношение банкнот различного номинала называется купюрным строением наличных денег. К слову, в последние годы Национальный банк с целью упрощения расчетов увеличивает удельный вес банкнот более крупного номинала. Одновременно введена в обращение новая купюра достоинством 200 тыс. руб., и выведены из обращения банкноты номиналом 10 руб. и 20 руб.
Вместе с тем, в денежный агрегат М0 не включаются наличные деньги, которые находятся в кассах самих банков (4,972 трлн. руб. на 1 марта).
Денежный агрегат М1 включает денежный агрегат М0 плюс переводные депозиты в белорусских рублях (текущие и расчетные счета, карт-счета и др.). По состоянию на 1 марта 2014 г. денежный агрегат М1 составляет 34,112 трлн. руб.
В свою очередь, денежный агрегат М2 представляет собой рублевую денежную массу и включает денежный агрегат М1 плюс срочные депозиты и средства юридических и физических лиц в ценных бумагах (кроме акций) в белорусских рублях, выпущенных банками. По состоянию на 1 марта текущего года рублевая денежная масса составляет 80,218 трлн. руб.
Наконец, денежный агрегат М3 представляет собой широкую денежную массу и включает денежный агрегат М2 плюс валютные депозиты, депозиты в драгоценных металлах, средства юридических и физических лиц в ценных бумагах (кроме акций) в иностранной валюте, выпущенных банками. По состоянию на 1 марта 2014 г. широкая денежная масса составляет 195,680 трлн. руб. в эквиваленте.
Таким образом, основной объем широкой денежной массы в Беларуси представлен счетами в безналичной форме. Объем наличных денег в обращении составляет всего 12,249 трлн. руб., наличных денег в кассах банков – 4,972 трлн. руб. Однако при необходимости Нацбанк может подкрепить кассы банков дополнительной наличностью, но, разумеется, в обмен на безналичные средства. Иными словами, в этом случае Нацбанк перечисляет наличность банкам, а банки в ответ переводят Нацбанку эквивалентный объем денежных средств в безналичной форме. В результате объем рублевой денежной массы остается неизменным.
В целом 195,680 трлн. руб. – это много или мало?
Как правило, в международной практике для оценки степени насыщенности экономики деньгами используется так называемый коэффициент монетизации, который рассчитывается, как отношение среднегодовой широкой денежной массы к ВВП в текущих ценах. По нашим расчетам, коэффициент монетизации по широкой денежной массе в Беларуси в 2013 г. составил 27,5%. В то же время в развивающихся странах этот показатель составляет не менее 30-40%, а в развитых странах – свыше 90-100%.
Означает ли это, что денег в белорусской экономике недостаточно? Я считаю, что нет. На мой взгляд, объем денежных средств в рамках национальной экономической системы выглядит вполне достаточным. Попытаюсь объяснить почему.
Дело в том, что в состав широкой денежной массы не включаются средства нерезидентов в белорусских банках (8,253 млрд. долл. в эквиваленте на 1 февраля 2014 г.), средства Нацбанка, предоставленные коммерческим банкам в рамках сделок по обмену депозитами, и другие денежные средства в банковской системе.
На наш взгляд, в данном случае целесообразным выглядит включение указанных менее ликвидных обязательств в широкую денежную массу с одновременным введением нового денежного агрегата М4, который по сравнению с денежным агрегатом М3 будет более точно характеризовать динамику и состав широкой денежной массы.
К слову, пассивы (привлеченные средства) белорусских банков по состоянию на 1 февраля 2014 г. составляют 396,699 трлн. руб. в эквиваленте. По нашим расчетам, отношение пассивов банков к ВВП Беларуси в 2013 г. составило 62,1%, что превышает значение коэффициента монетизации по широкой денежной массе.
Наконец, в состав широкой денежной массы не включается наличная иностранная валюта, которая хранится на руках у населения и у теневого бизнеса. Вообще говоря, этот показатель не поддается точному измерению в силу объективных факторов. По нашим оценкам, объем наличной иностранной валюты (долларов, евро, российских рублей) в Беларуси сейчас составляет, по меньшей мере, 6-7 млрд. долл. в эквиваленте.
Стоит упомянуть, что отдельные резиденты Беларуси также являются владельцами либо конечными бенефициарами счетов за рубежом, в частности, в международных офшорных зонах. Однако эти деньги отражаются в денежных агрегатах соответствующих государств и экономических территорий мира.
В частности, в перечень офшоров входят Кипр, Лихтенштейн, Панама, Доминика, Британские Виргинские острова, Швейцария, Ливан, Объединенные Арабские Эмираты, Гибралтар, Сингапур, Белиз, Люксембург, Сент-Китс и Невис, Остров Мэн, Сейшелы, Ангилья, Бахрейн, Маршалловы острова, Багамы, Гонконг, Мальта, Джерси и др.
В конечном счете, я считаю, что в текущей ситуации в Беларуси отсутствует необходимость в существенном увеличении денежного предложения в белорусских рублях. Необходимо осознавать, что денежная эмиссия и рост рублевой денежной массы (то есть суммарных обязательств финансовой системы перед экономикой), особенно, если они не подкреплены ростом золотовалютных резервов, чреваты кризисом национальной валюты и ускорением темпов инфляции.
Поэтому в качестве положительного момента можно отметить, что в Беларуси в настоящее время денежная эмиссия ограничивается исключительно стандартными процедурами поддержания рублевой ликвидности банков на рыночной основе (на короткие сроки) и операциями Минфина с рублевыми средствами на счетах в Нацбанке. К слову, в последнее время Нацбанк Беларуси не предоставляет краткосрочную рублевую ликвидность банкам в рамках стандартных процедур (кредиты овернайт, ломбардные кредиты, сделки СВОП и др.).
В целом постепенное насыщение экономики деньгами, на наш взгляд, должно сопровождаться качественным улучшением структуры денежной массы, прежде всего, за счет дальнейшего снижения удельного веса наличных денег, увеличения доли срочных депозитов и сокращения валютной составляющей широкой денежной массы.
Уважаемые коллеги, пожалуйста, присылайте ваши статьи, презентации и другие материалы для публикации на сайте BusinessForecast.by на электронный адрес info@businessforecast.by.