Рисунок 1. Чистый спрос предприятий, населения и нерезидентов на валюту в мае 2010 г. – июле 2016 г., млн. долл.
Скачать рисунок в увеличенном размере.
Рисунок 2. Чистый спрос населения на валюту в мае 2010 г. – июле 2016 г. (фактические данные и полиномиальный тренд)
Скачать рисунок в увеличенном размере.
За последние шесть месяцев (февраль-июль 2016 г.) население продало на чистой основе 1,076 млрд. долл. (с учетом безналичных операций).
Структура чистого предложения валюты населением в июле 2016 г. выглядит следующим образом: чистая продажа наличной валюты – 284,4 млн. долл. и конвертация рублевых депозитов в валютные вклады на чистой основе – минус 31,9 млн. долл.
При этом структура чистого спроса на валюту со стороны физических лиц в январе-июле 2016 г. сложилась следующим образом: чистая продажа наличной валюты – 1,213 млрд. долл. и конвертация рублевых депозитов в валютные вклады на чистой основе – минус 326,3 млн. долл.
В целом можно ожидать, что уменьшение зарплат белорусских работников в реальном выражении (т.е. с учетом годовых темпов инфляции) и в долларовом эквиваленте будет способствовать снижению спроса на иностранную валюту со стороны населения в текущем году.
В свою очередь, белорусские субъекты хозяйствования в июле 2016 г. продали на чистой основе 140,9 млн. долл. против чистой покупки валюты в размере минус 68,8 млн. долл. в июне и минус 29,1 млн. долл. в мае 2016 г. (см. рисунок 3).
Рисунок 3. Чистый
спрос предприятий на валюту в мае 2010 г. – июле 2016 г. (фактические данные
и полиномиальный тренд)
Скачать рисунок в увеличенном размере.
Наконец, нерезиденты в июле 2016 г. продали на чистой основе 34,3 млн. долл. (без учета операций, совершаемых в соответствии с Договором о Евразийском экономическом союзе от 29 мая 2014 г., который регулирует порядок зачисления и распределения ввозных таможенных пошлин в ЕАЭС).
Таким образом, в январе-июле 2016 г. население продало на чистой основе 886,6 млн. долл., нерезиденты – 261,5 млн. долл., в то время как субъекты хозяйствования, напротив, купили 2,7 млн. долл.
По данным Нацбанка, в июле 2016 г. общий оборот внутреннего валютного рынка снизился по сравнению с предыдущим месяцем на 1,8% до 4,647 млрд. долл. (см. таблицу 2, рисунок 4).
Рисунок
4. Динамика общего оборота внутреннего валютного рынка Беларуси в мае 2010 г. – июле 2016 гг.,
млн. долл. (фактические данные и полиномиальный тренд)
Скачать рисунок в увеличенном размере.
При этом среднедневной оборот валютного рынка в июле 2016 г., напротив, увеличился по сравнению с предыдущим месяцем на 3% до 207,9 млн. долл.
Структура торгов иностранными валютами на внутреннем валютном рынке в июле 2016 г. выглядит следующим образом: внебиржевой валютный рынок – 3,049 млрд. долл. (или 65,6% от общего объема валютных торгов); рынок наличных валют (операции населения) – 871,2 млн. долл. (18,7%); Белорусская валютно-фондовая биржа – 725,9 млн. долл. (15,6%).
По данным Нацбанка, в июле 2016 г. реальный эффективный курс снизился по сравнению с декабрем 2015 г. на 8,30% на фоне резкой девальвации номинального курса белорусского рубля по отношению к валютам стран – основных торговых партнеров Беларуси.
При этом в июле 2016 г. индекс реального эффективного курса белорусского рубля в процентах к декабрю 2007 г. составил 77,05%. Иными словами, в данном случае в анализируемом периоде отмечается снижение реального эффективного курса национальной валюты на 22,95%.
По нашим оценкам, в настоящее время динамика индекса реального эффективного курса белорусского рубля к корзине валют стран – основных торговых партнеров Беларуси находится несколько ниже своей равновесной траектории. В данном случае заниженный реальный эффективный курс национальной валюты используется для стимулирования экспорта и одновременного ограничения импорта.
Отдельно реальный курс белорусского рубля к российскому рублю в июле 2016 г. также выглядит несколько заниженным – 75,93% в процентах к декабрю 2007 г. В частности, в июле 2016 г. индекс реального курса белорусского рубля к российскому рублю (в процентах к декабрю 2007 г.) ниже индекса реального курса белорусского рубля к корзине валют на 1,4%.
В данном случае следует учитывать, что в первом полугодии 2016 г. на долю России приходится 43,2% экспорта белорусских товаров. Причем без учета экспорта нефтепродуктов, сырой нефти и калийных удобрений удельный вес России в структуре экспорта белорусских товаров в первом полугодии 2016 г. возрастает до 62,9% (а по отдельным товарным позициям этот показатель достигает 80-90%).
По нашим расчетам, с 31 декабря 2013 г. по 1 сентября 2016 г. официальный курс белорусского рубля к доллару США снизился на 106,2% до 1,9605 руб. (с учетом деноминации), в то время как за этот период официальный курс российского рубля к доллару США упал на 99,4% до 65,2535 рос. руб. за 1 долл.
В результате в анализируемом периоде удалось полностью ликвидировать разрыв в динамике девальваций российского рубля и белорусского рубля к доллару США. Более того, по состоянию на 1 сентября 2016 г. темп девальвации белорусского рубля к доллару США (в процентах к 31 декабря 2013 г.) опережает аналогичный темп девальвации российского рубля на 3,4%.
Такая динамика позволяет в определенной мере «подталкивать» белорусские товары на российский рынок за счет предоставления им дополнительного ценового конкурентного преимущества. Одновременно в этом случае происходит удорожание российских товаров и услуг на белорусском рынке.
По нашим расчетам, в июне 2016 г. индекс реального эффективного курса белорусского рубля, рассчитанного с использованием индексов цен производителей промышленной продукции, в процентах к декабрю 2007 г. составил 103,23% против индекса реального курса, рассчитанного на основе индексов потребительских цен, в размере 77,22%.
Таким образом, исходя из указанных цифр, напрашивается вывод о необходимости снижения цен производителей промышленной продукции в Беларуси в среднем на 25,2% (при прочих равных условиях) с тем, чтобы выровнять динамику индексов реальных курсов, рассчитанных с использованием индексов потребительских цен и индексов цен производителей промышленной продукции.
В июне 2016 г. индекс реального курса белорусского рубля к российскому рублю, рассчитанный с использованием индексов цен производителей промышленной продукции, в процентах к декабрю 2007 г. составил 108,61% против индекса реального эффективного курса к корзине валют в размере 103,23%.
Таким образом, для того, чтобы выровнять динамику указанных индексов реальных курсов, необходимо цены белорусских производителей, ориентированных на российский рынок, снизить в среднем на 5% либо девальвировать номинальный курс белорусского рубля к российскому рублю на 5,2% (либо использовать комбинированный вариант из этих двух вариантов).
К слову, номинальный средневзвешенный курс белорусского рубля к российскому рублю в июне 2016 г. составил 3,0531 руб. за 100 рос. руб. (с учетом деноминации). Причем в июле 2016 г. средневзвешенный курс белорусского рубля к российскому рублю снизился по сравнению с июнем 2016 г. на 1,4% до рекордных 3,0957 руб. за 100 рос. руб.
В конечном счете, Нацбанк Беларуси в текущем году по-прежнему будет придерживаться тактики заниженного реального эффективного курса белорусского рубля с тем, чтобы стимулировать экспорт белорусских товаров и услуг на внешние рынки и одновременно ограничивать импорт товаров и услуг из-за рубежа.
К слову, о заниженности реального курса белорусского рубля свидетельствует положительное сальдо текущих внешнеэкономических операций, связанных с движением товаров, услуг, доходов и трансфертов (+1,011 млрд. долл. в январе-июле 2016 г.), а также чистое предложение иностранной валюты со стороны населения, предприятий и нерезидентов (+1,146 млрд. долл. в январе-июле 2016 г.).
Автор: Александр Муха
Источник: BusinessForecast.by
При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.