Валютный рынок Беларуси в январе-октябре 2010 г.

В 2010 г. в Беларуси по-прежнему сохраняются негативные тенденции в сфере внешнеэкономических операций. На рисунке 1 представлена фактическая динамика золотовалютных резервов Беларуси в определении ССРД МВФ и очищенная от привлеченных кредитов, платежей «Газпрома» за акции Белтрансгаза, платежей Turkcell за пакет акций ЗАО «БеСТ», платежа Сбербанка за пакет акций БПС-Банка и сделок СВОП.

Таким образом, в анализируемом периоде (начиная с июня 2007 г.) правительство Беларуси привлекло иностранные кредитные ресурсы на сумму 9,4 млрд. долл. Кроме того, платежи за госсобственность составили 3180,8 млн. долл. («Газпром» заплатил за 50% акций «Белтрансгаза» 2500 млн. долл.; Turkcell совершила два платежа за 80% акций ЗАО «БеСТ» на сумму 400 млн. долл.; Сбербанк заплатил 280,8 млн. долл. за 93,27% акций БПС-Банка). Плюс МВФ перечислил 584,1 млн. долл. в рамках программы распределения СДР.

На представленном рисунке видно, что, если фактическая динамика золотовалютных резервов выглядит относительно стабильно, то скорректированные значения резервных активов демонстрируют тенденцию к снижению. То есть сегодня международные резервные активы Беларуси состоят из ранее привлеченных иностранных кредитов и платежей за госсобственность.

По состоянию на 1 ноября 2010 г. скорректированные значения резервов снизились до минус 6,525 млрд. долл. (вместо фактических +5,848 млрд. долл.). При этом разрыв между фактическими и скорректированными данными достиг рекордных 12,374 млрд. долл.

Необходимо отметить, что отдельно в октябре 2010 г. золотовалютные резервы Беларуси в определении ССРД МВФ сократились на 136,6 млн. долл. в абсолютном выражении. Сокращение резервов страны в прошедшем месяце обусловлено исключительно снижением резервных активов в иностранной валюте, поскольку по другим видам резервных активов зафиксирована положительная динамика.

Так, резервные активы в иностранной валюте (по стандартам МВФ) в октябре сократились сразу на 407,7 млн. долл., что не может не беспокоить. В то же время, монетарное золото, напротив, возросло на 245,3 млн. долл., специальные права заимствования – на 26,1 млн. долл. Прочие активы сократились по итогам месяца всего на 0,3 млн. долл.

Рост «золотой» составляющей резервов обусловлен подорожанием золота на международном рынке. Так, котировки фьючерсов на золото на COMEX (подразделение Нью-йоркской товарно-сырьевой биржи NYMEX) по итогам октября подорожали на 3,7% до 1357,6 USD за унцию.

Кроме того, стоит отметить, что сокращение резервных активов в иностранной валюте в прошедшем месяце могло быть и более существенным, однако ряд факторов оказали положительное воздействие на динамику золотовалютных резервов.

В частности, укрепление евро к доллару США на международном валютном рынке в октябре на 2,4% соответственным образом позволило увеличить и долларовый эквивалент резервных активов, номинированных в евро.

При этом обращает на себя внимание увеличение объемов сделок СВОП между Нацбанком и банками. Так, по состоянию на 1 ноября 2010 г. банки предоставили Нацбанку 403,6 млн. долл. (в обмен на белорусские рубли) против 224,8 млн. долл. на 1 октября.

По данным Нацбанка Беларуси, в январе-октябре 2010 г. золотовалютные резервы в определении ССРД МВФ увеличились на 195,7 млн. долл. (или на 3,5%) до 5848,2 млн. долл. на 1 ноября.

Прирост международных резервных активов страны в анализируемом периоде обусловлен поступлением средств от Международного валютного фонда (в марте 662,9 млн. долл.), продажи пакета акций ОАО «Белтрансгаз» (в феврале 625 млн. долл.), размещения правительством Беларуси евробондов на международном рынке (в августе 1 млрд. долл.).

Структура золотовалютных резервов Беларуси выглядит следующим образом: резервные активы в иностранной валюте – 3064,5 млн. долл. (+21,6% в январе-октябре 2010 г.), монетарное золото – 1179,2 млн. долл. (+43,6%), специальные права заимствования – 599,9 млн. долл. (+3,7%), прочие активы – 1004,6 млн. долл. (минус 42%) и резервная позиция в МВФ – 0,0 млн. долл. (нет изменений).

С 1 января 2010 г. в методологию расчета золотовалютных резервов внесены некоторые изменения. В частности, менее ликвидные активы выделены в состав прочих активов. Так, прочие активы в основном представлены краткосрочными кредитами, которые Нацбанк выделил нерезидентам (по состоянию на 1 ноября 925,6 млн. долл.).

В свою очередь, международные резервные активы по национальным стандартам в январе-октябре текущего года возросли на 386,4 млн. долл. (на 6,5%) до 6364,9 млн. долл. на 1 октября.

Структура золотовалютных резервов выглядит следующим образом: резервные активы в иностранной валюте – 3080,4 млн. долл. (+21,7% за январь-октябрь); драгоценные металлы и камни – 1678,9 млн. долл. (+47,8%), в том числе монетарное золото в определении ССРД МВФ – 1179,2 млн. долл. (+43,6%), прочее золото (на счетах в иностранных банках) – 338,8 млн. долл. (+81,8%), другие драгоценные металлы – 113,7 млн. долл. (+36,2%), драгоценные камни – 47,2 млн. долл. (+4,9%); прочие активы – 1605,6 млн. долл. (минус 30,5%). По состоянию на 1 октября золотой запас в структуре резервов в физическом выражении составляет 30,18 тонн.

В ноябре 2010 г. Народный банк Китая в рамках сделки СВОП перечислил на счет Нацбанка Беларуси 6 млрд. юаней, что эквивалентно 900 млн. долл. Это окажет положительное влияние на объем международных резервных активов Беларуси в национальном определении.

В марте 2009 г. между Нацбанком Беларуси и Народным банком Китая заключено Соглашение о проведении валютной сделки СВОП для содействия двусторонней торговле и инвестициям в целях экономического развития двух стран. Размер суммы СВОПа, предусмотренный данным Соглашением, был определен в 20 млрд. юаней.

В целом для Беларуси и Китая фактическая реализация сделки своп позволит снизить валютные риски, связанные с резкими колебаниями курса доллара США на международном валютном рынке.

По данным Нацбанка Беларуси, в структуре поступившей валютной выручки белорусских предприятий удельный вес российского рубля возрос с 25% в январе-октябре 2009 г. до 36,9% в январе-октябре 2010 г., доля доллара, напротив, снизилась – с 38,3% до 32,5%, евро – с 35,2% до 29,2%, белорусского рубля – с 0,8% до 0,6%, прочих валют – не изменилась и составила 0,8%.

Таким образом, в ближайшие годы можно ожидать увеличения доли китайского юаня в структуре внешнеторговых операций (расчетов) и иностранных инвестиций, поступающих в Беларусь. В свою очередь, для Китая это позволит расширить статус юаня в качестве региональной резервной валюты.

Для справки. В январе-сентябре 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года белорусский экспорт товаров в Китай возрос в 2,8 раза до 356,5 млн. долл. (доля в общем экспорте товаров Беларуси составила 2%). Импорт товаров из Китая увеличился на 48,1% до 1112,7 млн. долл. (доля в общем объеме импорта Беларуси составила 4,7%). Отрицательное сальдо внешней торговли товарами по итогам трех кварталов 2010 г. составило минус 756,2 млн. долл.

По данным платежного баланса, экспорт услуг Беларуси в Китай возрос в первом полугодии 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года в 9,3 раза до 66,8 млн. долл. (доля в общем экспорте услуг Беларуси составила 3,2%). Импорт услуг из Китая увеличился в 5,7 раза до 27,2 млн. долл. (доля в общем объеме импорта услуг Беларуси составила 2,3%). Положительное сальдо внешней торговли услугами по итогам первого полугодия 2010 г. составило +39,6 млн. долл.

В мировом масштабе континентальный Китай (Mainland China) является крупнейшим держателем резервных активов – 2,648 трлн. долл. (по состоянию на конец третьего квартала 2010 г.).

Далее следуют (согласно последних доступных данных): Япония – 1,118 трлн. долл., Россия – 489,3 млрд. долл., Тайвань – 383,8 млрд. долл., Индия – 298 млрд. долл., Южная Корея – 293,4 млрд. долл., Бразилия – 275,2 млрд. долл., Швейцария – 270 млрд. долл. Гонконг – 267 млрд. долл. и Сингапур – 214,7 млрд. долл. (см. таблицу 1).

Столь значительный прирост золотовалютных резервов Китая обусловлен экспортоориентированной моделью экономики, сохранением в последние два десятилетия двузначных темпов экономического роста (в среднем ежегодно), а также заниженным курсом юаня (кросс-курс на 1 декабря: 1 USD – 6,664 CNY).

По методологии МВФ, достаточным является уровень резервов, который соответствует трехмесячному импорту. В Беларуси этот критерий не выполняется – золотовалютных резервов страны (в определении ССРД МВФ 5848,2 млн. долл. на 1 ноября 2010 г.) хватит, чтобы оплатить 1,77 месяца импорта товаров и услуг. При расчете значения критерия использовался показатель списаний денежных средств в оплату импорта товаров и услуг и прочих операций за октябрь 2010 г. (3311,9 млн. долл.).

В результате, чтобы соответствовать критерию трехмесячного импорта золотовалютные резервы Беларуси в настоящее время должны составлять не менее 9,936 млрд. долл., критерию шестимесячного импорта – не менее 19,871 млрд. долл. (или в 3,4 раза больше текущего уровня).

По оценке председателя правления Нацбанка Беларуси Петра Прокоповича, международные резервные активы Беларуси должны увеличиться к концу 2010 г. до 6,2-7,5 млрд. долл. В свою очередь, в 2011 г. центральный банк прогнозирует увеличение международных резервных активов страны не менее чем на 1,2 млрд. долл.

В текущей ситуации на внутреннем валютном рынке Беларуси продолжает сохраняться тенденция превышения спроса на иностранную валюту над ее предложением со стороны предприятий. В таблице 2 и на рисунке 2 представлена динамика чистого спроса субъектов хозяйствования на валюту в мае 2008 г. – октябре 2010 г.

Рисунок 2. Чистый спрос предприятий на валюту в мае 2008 г. – октябре 2010 г. (фактические данные и линейный тренд)

По данным Нацбанка Беларуси, в январе-октябре 2010 г. чистый спрос (т.е. за минусом предложения) на иностранную валюту со стороны предприятий возрос по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года сразу на 46,4% до минус 4535,2 млн. долл. (против минус 3098,5 млн. долл. в январе-октябре 2009 г.), что выглядит достаточно тревожно. Знак «минус» («-»), не являясь в данном случае результатом математической операции, указывает на то, что чистый спрос на валюту приводит к сокращению резервов на аналогичную величину.

Иными словами, в анализируемом периоде указанный показатель ухудшился сразу на 1436,7 млн. долл.

Отдельно в октябре 2010 г. чистый спрос предприятий на валюту составил минус 521 млн. долл. против минус 592,3 млн. долл. в сентябре 2010 г. и минус 173,5 млн. долл. в октябре 2009 г.

В среднесрочной перспективе тенденция сохранения чистого спроса на иностранную валюту со стороны белорусских субъектов хозяйствования, к сожалению, будет сохраняться, что обусловлено сохранением несбалансированности в сфере экспортно-импортных операций, а также необходимостью осуществления выплат по ранее привлеченным иностранным кредитам и займам.

В таблице 3 и на рисунке 3 представлена динамика поступлений валютной выручки от экспорта товаров и услуг (включая прочие поступления) в Беларусь в апреле 2008 г. – октябре 2010 г. По данным Нацбанка, в январе-октябре 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года валютная выручка белорусских предприятий возросла на 18,1% до 23401,4 млн. долл.

Рисунок 3. Поступления валютной выручки от экспорта товаров и услуг в 2008-2010 гг. (фактические данные и полиномиальный тренд)

На рисунке 4 представлена динамика списаний денежных средств в оплату импорта товаров и услуг и прочих операций в апреле 2008 г. – октябре 2010 гг.

В результате в январе-октябре 2010 г. отрицательное сальдо валютной выручки и списаний в оплату импорта составило минус 3686,1 млн. долл. против минус 3715,2 млн. долл. в январе-октябре 2009 г. и минус 2272,2 млн. долл. в январе-октябре 2008 г.

Отдельно в октябре текущего года отрицательное сальдо экспортно-импортных операций Беларуси составило минус 489,7 млн. долл. против минус 655,7 млн. долл. в сентябре 2010 г. и минус 141 млн. долл. в октябре 2009 г.

Отметим, что из общего чистого спроса предприятий на валюту в январе-октябре 2010 г. в размере минус 4535,2 млн. долл. примерно минус 3686,1 млн. долл. приходится на сальдо валютной выручки и списаний в оплату импорта, то есть на экспортно-импортные операции. Остальные минус 849,1 млн. долл. связаны с чистым оттоком иностранного капитала из корпоративного сектора экономики.

Иными словами, объем средств, которые белорусские предприятия направляют на погашение валютных кредитов (по основной сумме и процентам) превышает объем привлечения новых заимствований в иностранной валюте (в том числе на внешнем рынке).

Как следствие, можно ожидать, что с точки зрения внутреннего валютного рынка негативная ситуация в корпоративном секторе экономики будет сохраняться на фоне осуществления выплат по ранее привлеченным иностранным кредитам и займам.

Так, по данным платежного баланса, в течение предстоящих четырех кварталов (с 1 июля 2010 г. по 1 июля 2011 г.) белорусским предприятиям только по краткосрочным внешним заимствованиям предстоит выплатить (или рефинансировать) кредиты и займы на сумму не менее 7,295 млрд. долл. (из них 622,3 млн. долл. составляет просроченная задолженность).

В данном случае речь идет только об основном долге, то есть без учета процентов, дивидендов и других платежей в адрес нерезидентов. С учетом процентов, комиссионных и прочих платежей сумма выплат по краткосрочному внешнему долгу реального сектора может достигнуть 8-8,3 млрд. долл.

Долгосрочный внешний долг корпоративного сектора по состоянию на 1 июля 2010 г. составляет 1,656 млрд. долл. (представлен долгосрочными кредитами и займами).

В свою очередь, белорусские банки в течение предстоящих четырех кварталов должны выплатить (либо рефинансировать) внешние обязательства на сумму 2,141 млрд. долл. С учетом процентов и комиссионных платежей объем выплат может составить примерно 2,3-2,4 млрд. долл. Долгосрочный внешний долг банков составляет 1,987 млрд. долл. (также представлен долгосрочными кредитами и займами).

В целом на современном этапе в Беларуси происходит трансформация внешнего долга предприятий во внешний госдолг страны. Так, недостающую валюту для осуществления выплат по внешним заимствованиям и приобретения импортного сырья, оборудования и др. предприятия покупают у государства (выходят на Белорусскую валютно-фондовую биржу с растущими объемами заявок).

По данным биржи, на торгах в ноябре спрос на доллары (1585,019 млн. долл.) превысил их предложение (1266,467 млн. долл.) на 318,552 млн. долл. Спрос на евро (380,635 млн. евро) был больше их предложения (304,672 млн. евро) на 75,963 млн. евро. Однако предложение российских рублей (8,946 млрд. росс. руб.) превысило спрос (8,894 млрд. росс. руб.) на 51,847 млн. росс. руб.

В результате удельный вес иностранных валют в объеме биржевых торгов в ноябре 2010 г. составил: доллар США – 65,7%, евро – 21,5%, российский рубль – 12,7%, прочие валюты (шведская крона, швейцарский франк, фунт стерлингов, польский злотый, японская иена, канадский доллар) – 0,1%.

Для удовлетворения растущего спроса на иностранную валюту используются резервы Нацбанка. В свою очередь, для пополнения золотовалютных резервов правительство привлекает новые внешние заимствования.

В целом можно предположить, что в ближайшие месяцы повышенный спрос на валюту со стороны предприятий, вероятно, сохранится, что, в свою очередь, будет оказывать давление на обменный курс белорусского рубля и золотовалютные резервы в сторону их снижения.

Более того, сочетание двух негативных тенденций (отрицательное сальдо внешней торговли и отток иностранного капитала из корпоративного сектора) может привести к обострению ряда экономических и финансовых рисков, и, в конечном счете, потребовать корректировки курса белорусского рубля в сторону снижения, либо дальнейшего наращивания внешнего государственного долга.

По данным Нацбанка, в январе-октябре 2010 г. сальдо операций физических лиц по покупке-продаже иностранной валюты составило минус 318,5 млн. долл. против минус 751,2 млн. долл. в январе-октябре 2009 г. (см. рисунок 5). Иными словами, в анализируемом периоде произошло улучшение показателя на 432,7 млн. долл.

Тем не менее, по итогам десяти месяцев текущего года население стало чистым покупателем иностранной валюты, то есть покупает валюты больше, чем продает.

При этом обращает на себя внимание заметное усиление спроса на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке в октябре 2010 г. на фоне роста девальвационных и инфляционных ожиданий в условиях избирательной кампании по выборам президента страны.

Так, по данным Нацбанка, чистый спрос населения на валюту возрос в октябре в 5,5 раза до минус 317,2 млн. долл. против минус 57,2 млн. долл. месяцем ранее, что не может не беспокоить.

В том числе спрос на иностранную валюту на валовой основе возрос на 32,6% до 917,5 млн. долл. (с учетом безналичных операций), а предложение валюты, напротив, сократилось на 5,4% до 600,3 млн. долл.

В целом за последние пять месяцев текущего года (июнь-октябрь) население приобрело на 500,3 млн. долл. валюты больше, чем ее продало, что связано с отпускным сезоном, ростом доходов физических лиц и увеличением девальвационных ожиданий в экономике.

В октябре 2010 г. валютные вклады физлиц впервые превысили отметку 4 млрд. долл. и возросли на 150,4 млн. долл. (или на 3,9%) до рекордных 4,012 млрд. долл. на 1 ноября. При этом в июне-октябре 2010 г. депозиты населения в иностранной валюте возросли на 551,5 млн. долл. в абсолютном выражении (или на 15,9%).

В то же время, тревожным симптомом является сокращение вкладов физлиц в белорусских рублях. Так, в октябре рублевые сбережения населения снизились на 260,08 млрд. руб. (на 2,4%) до 10,592 трлн. руб. на 1 ноября (см. таблицу 4). Хотя, нужно отметить, что по итогам десяти месяцев текущего года вклады физлиц в национальной валюте возросли на 2,58 трлн. руб. (или на 32,2%).

Тем не менее, смена валютных предпочтений населения в пользу иностранной валюты уже сама по себе является симптоматичной (см. рисунок 6).

Так, динамика депозитов населения в иностранной валюте выглядит следующим образом (в долларовом исчислении): май – минус 74,8 млн. долл., июнь – +30,5 млн. долл., июль – +149,7 млн. долл., август – +41,2 млн. долл., сентябрь – +179,7 млн. долл. и октябрь – +150,4 млн. долл.

К сожалению, с момента проведения ступенчатой девальвации национальной валюты (2 января 2009 г.) рублевые вклады населения до сих пор вновь не превысили сбережения в иностранной валюте (см. рисунок 7). Так, удельный вес рублевых депозитов физлиц снизился до 46,7% на 1 ноября 2010 г. против 58,3% на 1 января 2009 г. и 64,2% на 1 января 2008 г.

Рисунок 7. Рублевые и валютные депозиты населения в январе 2008 г. – сентябре 2010 г., млрд. руб.

В январе-октябре 2010 г. рублевые сбережения физлиц в банковской системе Беларуси увеличились на 32,2% до 10,592 трлн. руб. на 1 ноября, в то время как валютные вклады возросли в меньшей степени – на 13,3% до рекордных 4,012 млрд. долл.

По состоянию на 1 ноября 2010 г. общий размер вкладов населения (в рублях и иностранной валюте) достиг рекордных 22,673 трлн. руб. в эквиваленте (+24,9% в январе-октябре 2010 г.). В результате в расчете на душу населения сейчас приходится в среднем 2,391 млн. руб. вкладов (или 794 долл. в эквиваленте).

В абсолютном выражении прирост депозитов населения в белорусских рублях и иностранной валюте в январе-октябре текущего года составил +4,519 трлн. руб. Основные направления денежно-кредитной политики на 2010 г. предусматривают прирост депозитов физлиц (в рублях и иностранной валюте) на 5,6-7,2 трлн. руб. в эквиваленте.

В свою очередь, рублевые депозиты юридических лиц в январе-октябре 2010 г. увеличились всего на 2% до 8,704 трлн. руб., а депозиты в иностранной валюте – на 16,2% до 2,465 млрд. долл. на 1 ноября. Отдельно в октябре рублевые счета белорусских предприятий сократились на 0,3%, валютные – возросли на 6%.

На рисунке 8 представлена динамика индекса реального эффективного курса белорусского рубля в апреле 2008 г. – октябре 2010 г. (в процентах к декабрю 2007 г.).

Индекс реального курса белорусского рубля к иностранной валюте характеризует изменение за период времени по отношению к базовому периоду номинального курса белорусского рубля к валюте страны – основного торгового партнера, скорректированное на соотношение темпов инфляции в Беларуси и стране – основном торговом партнере.

На представленном рисунке ярко видно, что, начиная с июля по декабрь 2008 г. наблюдалось резкое укрепление реального эффективного курса национальной валюты (в основном из-за укрепления доллара на международном валютном рынке в силу привязки к нему белорусского рубля) с пиком в декабре 2008 г. на уровне +17,17%, что негативно сказывалось на внешнеторговой динамике.

В 2009-2010 гг. отмечается положительная тенденция к снижению индекса реального курса. Так, в октябре 2010 г. по сравнению с декабрем 2007 г. отмечается уже не укрепление, а снижение реального эффективного курса национальной валюты – на 6,31%.

По данным Нацбанка, в январе-октябре 2010 г. реальный эффективный курс белорусского рубля к корзине валют стран – основных торговых партнеров снизился на 0,85%, в том числе к доллару США – укрепился на 0,84%, к евро – на 6,11%, к российскому рублю – снизился на 3,34%, к украинской гривне – на 5,85%, к казахскому тенге – на 4,72%, к польскому злотому – укрепился на 0,26%, к литовскому литу – на 4,68%, к латвийскому лату – на 6,45% и к фунту стерлингов – на 2,47%.

Таким образом, в текущем году с точки зрения динамики реального курса национальной валюты отмечается некоторое повышение ценовой конкурентоспособности белорусских экспортеров на рынках стран СНГ. Однако на европейских рынках отмечается падение ценовой конкурентоспособности предприятий. Кроме того, более высокие темпы инфляции в Беларуси по сравнению со странами – основными торговыми партнерами также негативно сказываются на динамике реального эффективного курса белорусского рубля, то есть приводят к его удорожанию относительно иностранных валют.

Автор: Александр Муха

Источник: BusinessForecast.by

Уважаемые коллеги, пожалуйста, присылайте ваши статьи, презентации и другие материалы для публикации на сайте BusinessForecast.by на электронный адрес info@businessforecast.by.