Внутренний валютный рынок Беларуси в январе-ноябре 2010 г.

В 2010 г. в Беларуси по-прежнему сохраняются негативные тенденции в сфере внешнеэкономических операций. На рисунке 1 представлена фактическая динамика золотовалютных резервов Беларуси в определении ССРД МВФ и очищенная от привлеченных кредитов, платежей «Газпрома» за акции Белтрансгаза, платежей Turkcell за пакет акций ЗАО «БеСТ», платежа Сбербанка за пакет акций БПС-Банка и сделок СВОП.

Рисунок 1. Динамика золотовалютных резервов Беларуси в определении ССРД МВФ (фактические и скорректированные значения)

В анализируемом периоде (начиная с июня 2007 г.) правительство Беларуси привлекло иностранные кредитные ресурсы на сумму 9,6 млрд. долл. в эквиваленте. Кроме того, платежи за госсобственность составили 3180,8 млн. долл. («Газпром» заплатил за 50% акций «Белтрансгаза» 2500 млн. долл.; Turkcell совершила два платежа за 80% акций ЗАО «БеСТ» на сумму 400 млн. долл.; Сбербанк заплатил 280,8 млн. долл. за 93,27% акций БПС-Банка). Плюс МВФ перечислил 584,1 млн. долл. в рамках программы распределения СДР.

На представленном рисунке видно, что, если фактическая динамика золотовалютных резервов выглядит относительно стабильно, то скорректированные значения резервных активов демонстрируют тенденцию к снижению. То есть сегодня международные резервные активы Беларуси состоят из ранее привлеченных иностранных кредитов и платежей за госсобственность.

По состоянию на 1 декабря 2010 г. скорректированные значения резервов снизились до минус 6,852 млрд. долл. (вместо фактических +5,705 млрд. долл.). При этом разрыв между фактическими и скорректированными данными достиг рекордных 12,557 млрд. долл.

Необходимо отметить, что отдельно в ноябре 2010 г. золотовалютные резервы Беларуси в определении ССРД МВФ сократились на 142,8 млн. долл. в абсолютном выражении. В структуре золотовалютных резервов резервные активы в иностранной валюте в ноябре сократились на 260,6 млн. долл., прочие активы – на 229,8 млн. долл., а специальные права заимствования – на 37,4 млн. долл.

В то же время, монетарное золото, напротив, возросло на 385 млн. долл., что связано, как с подорожанием золота на международном рынке, так и с наращиванием золотого запаса в физическом выражении.

Вместе с тем, обращает на себя внимание увеличение объемов сделок СВОП между Нацбанком и банками. Так, по состоянию на 1 декабря текущего года банки предоставили Нацбанку 587 млн. долл. (в обмен на белорусские рубли) против 403,6 млн. долл. на 1 ноября и 224,8 млн. долл. на 1 октября.

По данным Нацбанка Беларуси, в январе-ноябре 2010 г. золотовалютные резервы в определении ССРД МВФ увеличились на 52,9 млн. долл. (или на 0,9%) до 5705,4 млн. долл. на 1 декабря.

Прирост международных резервных активов страны в анализируемом периоде обусловлен поступлением средств от Международного валютного фонда (в марте 662,9 млн. долл.), продажи пакета акций ОАО «Белтрансгаз» (в феврале 625 млн. долл.), размещения правительством Беларуси евробондов на международном рынке (в августе 1 млрд. долл.).

Структура золотовалютных резервов Беларуси выглядит следующим образом: резервные активы в иностранной валюте – 2803,9 млн. долл. (+11,3% в январе-ноябре 2010 г.), монетарное золото – 1564,2 млн. долл. (+90,5%), специальные права заимствования – 562,5 млн. долл. (минус 2,7%), прочие активы – 774,8 млн. долл. (минус 55,3%) и резервная позиция в МВФ – 0,0 млн. долл. (нет изменений).

С 1 января 2010 г. в методологию расчета золотовалютных резервов внесены некоторые изменения. В частности, менее ликвидные активы выделены в состав прочих активов. Так, прочие активы в основном представлены краткосрочными кредитами, которые Нацбанк выделил нерезидентам (по состоянию на 1 декабря 695,8 млн. долл.).

В то же время, обращает на себя внимание заметный рост обязательств Нацбанка перед нерезидентами. Так, в январе-ноябре 2010 г. обязательства перед нерезидентами возросли в 2,2 раза до рекордных 2,202 млрд. долл. на 1 декабря, в том числе депозиты нерезидентов увеличились в 3,2 раза до 1,112 млрд. долл. (из них около 900 млн. долл. в эквиваленте приходится на поступление на счет Нацбанка 6 млрд. юаней в рамках сделки СВОП с Народным банком Китая), кредиты – в 6,3 раза до 527,9 млн. долл. и другие обязательства – сократились на 2,6% до 562,7 млн. долл.

Согласно методике МВФ, международные резервы определяются как высоколиквидные иностранные активы, состоящие из монетарного золота (в виде монет и слитков), валютных резервов, специальных прав заимствования Беларуси у МВФ и резервной позиции страны в МВФ.

Однако в состав золотовалютных резервов Беларуси в национальном определении дополнительно включаются резервные активы в российских рублях и китайских юанях, а также драгоценные камни (природные алмазы, изумруды, рубины, сапфиры, александриты и природный жемчуг, за исключением пресноводного, в естественном и обработанном виде) и разные виды драгметаллов.

Так, международные резервные активы по национальным стандартам в январе-ноябре текущего года возросли на 809,5 млн. долл. (на 13,5%) до рекордных 6788 млн. долл. на 1 декабря, что помимо вышеперечисленных факторов обусловлено в том числе зачислением на счет Нацбанка 6 млрд. юаней в рамках сделки СВОП с Народным банком Китая.

Структура золотовалютных резервов выглядит следующим образом: резервные активы в иностранной валюте – 3721,3 млн. долл. (+47% за январь-ноябрь); драгоценные металлы и камни – 1729,4 млн. долл. (+52,2%), в том числе монетарное золото в определении ССРД МВФ – 1564,2 млн. долл. (+90,5%), прочее золото (на счетах в иностранных банках) – 0,0 млн. долл. (на начало года показатель составлял 186,4 млн. долл., на 1 ноября – 338,8 млн. долл.), другие драгоценные металлы – 116,4 млн. долл. (+39,4%), драгоценные камни – 48,8 млн. долл. (+8,4%); прочие активы – 1337,3 млн. долл. (минус 42,2%).

Таким образом, в прошедшем месяце Нацбанк полностью вывел золото со счетов в иностранных банках, и теперь оно зачислено в состав монетарного золота в определении ССРД МВФ. Для справки: по состоянию на 1 октября золотой запас в структуре резервов в физическом выражении составил 30,18 тонн.

По методологии МВФ, достаточным является уровень резервов, который соответствует трехмесячному импорту. В Беларуси этот критерий не выполняется – золотовалютных резервов страны (в определении ССРД МВФ 5705,4 млн. долл. на 1 декабря 2010 г.) хватит, чтобы оплатить лишь 1,7 месяца импорта товаров и услуг. При расчете значения критерия использовался показатель списаний денежных средств в оплату импорта товаров и услуг и прочих операций за ноябрь 2010 г. (3357,6 млн. долл.).

В результате, чтобы соответствовать критерию трехмесячного импорта золотовалютные резервы Беларуси в настоящее время должны составлять не менее 10,073 млрд. долл., критерию шестимесячного импорта – не менее 20,146 млрд. долл. (или в 3,5 раза больше текущего уровня).

В текущей ситуации на внутреннем валютном рынке Беларуси продолжает сохраняться тенденция превышения спроса на иностранную валюту над ее предложением со стороны предприятий. В таблице 1 и на рисунке 2 представлена динамика чистого спроса субъектов хозяйствования на валюту в мае 2008 г. – ноябре 2010 г.

Рисунок 2. Чистый спрос предприятий на валюту в мае 2008 г. – ноябре 2010 г. (фактические данные и полиномиальный тренд)

По данным Нацбанка Беларуси, в январе-ноябре 2010 г. чистый спрос (т.е. за минусом предложения) на иностранную валюту со стороны предприятий возрос по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года сразу на 62,5% до минус 5411,9 млн. долл. (против минус 3330,9 млн. долл. в январе-ноябре 2009 г.), что выглядит более чем тревожно. Знак «минус» («-»), не являясь в данном случае результатом математической операции, указывает на то, что чистый спрос на валюту приводит к сокращению резервов на аналогичную величину.

Иными словами, в анализируемом периоде указанный показатель ухудшился сразу на 2081 млн. долл.

Отдельно в ноябре 2010 г. чистый спрос предприятий на валюту достиг исторического максимума минус 876,67 млн. долл. против минус 521 млн. долл. в октябре 2010 г. и минус 232,4 млн. долл. в ноябре 2009 г. Предыдущий исторический максимум был установлен в сентябре 2008 г. на фоне обострения мирового финансового и экономического кризиса (минус 610,6 млн. долл.).

Очевидно, что в ноябре ситуацию на внутреннем валютном рынке Беларуси помогли сгладить нерезиденты (банки и субъекты валютных операций), которые продали на чистой основе +819,65 млн. долл. против чистой покупки в октябре в размере минус 54,4 млн. долл.

В среднесрочной перспективе тенденция сохранения чистого спроса на иностранную валюту со стороны белорусских субъектов хозяйствования, к сожалению, будет сохраняться, что обусловлено сохранением несбалансированности в сфере экспортно-импортных операций, а также необходимостью осуществления выплат по ранее привлеченным иностранным кредитам и займам.

В таблице 2 и на рисунке 3 представлена динамика поступлений валютной выручки от экспорта товаров и услуг (включая прочие поступления) в Беларусь в апреле 2008 г. – ноябре 2010 г. По данным Нацбанка, в январе-ноябре 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года валютная выручка белорусских предприятий возросла на 17,2% до 26120,1 млн. долл.

Рисунок 3. Поступления валютной выручки от экспорта товаров и услуг в 2008-2010 гг. (фактические данные и полиномиальный тренд)

По данным Нацбанка Беларуси, в структуре поступившей валютной выручки белорусских предприятий удельный вес российского рубля возрос с 25,3% в январе-ноябре 2009 г. до 36,5% в январе-ноябре 2010 г., доля доллара, напротив, снизилась – с 38,3% до 32,1%, евро – с 34,8% до 29,9%, белорусского рубля – с 0,8% до 0,6%, прочих валют – не изменилась и составила 0,8%.

Структура поступившей валютной выручки белорусских предприятий в разрезе стран в январе-ноябре 2010 г. выглядит следующим образом: страны СНГ – 48,2% от общего объема выручки (в январе-ноябре 2009 г. – 34,4%), в том числе Россия – 38,6% (28,5%); страны вне СНГ – 51,8% (65,6%).

На рисунке 4 представлена динамика списаний денежных средств в оплату импорта товаров и услуг и прочих операций в апреле 2008 г. – ноябре 2010 гг.

Рисунок 4. Списания денежных средств в оплату импорта товаров и услуг в 2008-2010 гг. (фактические данные и полиномиальный тренд)

В результате в январе-ноябре 2010 г. отрицательное сальдо валютной выручки и списаний в оплату импорта достигло минус 4325,1 млн. долл. против минус 4008,5 млн. долл. в январе-ноябре 2009 г. и минус 2264,3 млн. долл. в январе-ноябре 2008 г.

Отдельно в ноябре текущего года отрицательное сальдо экспортно-импортных операций Беларуси возросло до минус 639 млн. долл. против минус 489,7 млн. долл. в октябре 2010 г. и минус 293,3 млн. долл. в ноябре 2009 г.

Отметим, что из общего чистого спроса предприятий на валюту в январе-ноябре 2010 г. в размере минус 5411,9 млн. долл. примерно минус 4325,1 млн. долл. приходится на сальдо валютной выручки и списаний в оплату импорта, то есть на экспортно-импортные операции. Остальные минус 1086,8 млн. долл. связаны с чистым оттоком иностранного капитала из корпоративного сектора экономики.

Иными словами, объем средств, которые белорусские предприятия направляют на погашение валютных кредитов (по основной сумме и процентам) превышает объем привлечения новых заимствований в иностранной валюте (в том числе на внешнем рынке).

Как следствие, можно ожидать, что с точки зрения внутреннего валютного рынка негативная ситуация в корпоративном секторе экономики будет сохраняться на фоне осуществления выплат по ранее привлеченным иностранным кредитам и займам.

Так, по данным платежного баланса, в течение предстоящих четырех кварталов (с 1 октября 2010 г. по 1 октября 2011 г.) белорусским предприятиям только по краткосрочным внешним заимствованиям предстоит выплатить (или рефинансировать) кредиты и займы на сумму не менее 7925,2 млн. долл., из них 635,1 млн. долл. составляет просроченная задолженность, торговые кредиты составляют 6740,1 млн. долл., краткосрочные кредиты и займы – 550 млн. долл.

В данном случае речь идет только об основном долге, то есть без учета процентов, дивидендов и других платежей в адрес нерезидентов. С учетом процентов, комиссионных и прочих платежей сумма выплат по краткосрочному внешнему долгу реального сектора может достигнуть 8,7-9 млрд. долл.

Долгосрочный внешний долг корпоративного сектора по состоянию на 1 октября 2010 г. составляет 1725,7 млн. долл. (представлен долгосрочными кредитами и займами).

В свою очередь, белорусские банки в течение предстоящих четырех кварталов должны выплатить (либо рефинансировать) внешние обязательства на сумму 2367,2 млн. долл. С учетом процентов и комиссионных платежей объем выплат может составить примерно 2,4-2,7 млрд. долл. Долгосрочный внешний долг банков составляет 2250 млн. долл. (также представлен долгосрочными кредитами и займами).

Необходимо отметить, что недостающую валюту для осуществления выплат по внешним заимствованиям и приобретения импортного сырья, оборудования и др. предприятия покупают у государства (выходят на Белорусскую валютно-фондовую биржу с растущими объемами заявок).

По данным биржи, на торгах в декабре спрос на доллары (2581,184 млн. долл.) превысил их предложение (2340,883 млн. долл.) на 240,301 млн. долл. Спрос на евро (434,558 млн. евро) был больше их предложения (297,531 млн. евро) на 137,027 млн. евро. В свою очередь, спрос на российские рубли (9,937 млрд. рос. руб.) превысил их предложение (9,468 млрд. рос. руб.) на 469,834 млн. рос. руб.

Для удовлетворения растущего спроса на иностранную валюту используются резервы Нацбанка. В свою очередь, для пополнения золотовалютных резервов правительство привлекает новые внешние заимствования. В целом можно предположить, что в ближайшие месяцы повышенный спрос на валюту со стороны предприятий, вероятно, сохранится, что, в свою очередь, будет оказывать давление на обменный курс белорусского рубля и золотовалютные резервы в сторону их снижения.

Более того, сочетание двух негативных тенденций (отрицательное сальдо внешней торговли и отток иностранного капитала из корпоративного сектора) может привести к обострению ряда экономических и финансовых рисков, и, в конечном счете, потребовать резкой корректировки курса белорусского рубля в сторону снижения, либо дальнейшего наращивания внешнего государственного долга.

По данным Нацбанка, в январе-ноябре 2010 г. сальдо операций физических лиц по покупке-продаже иностранной валюты достигло минус 889,2 млн. долл. против минус 697,8 млн. долл. в январе-ноябре 2009 г. (см. таблицу 1, рисунок 5). Иными словами, в анализируемом периоде, к сожалению, произошло ухудшение показателя на 191,4 млн. долл.

Рисунок 5. Чистый спрос населения на валюту в мае 2008 г. – ноябре 2010 г. (фактические данные и полиномиальный тренд)

По итогам одиннадцати месяцев текущего года население является чистым покупателем иностранной валюты, то есть покупает иностранной валюты больше, чем продает.

При этом обращает на себя внимание заметное усиление спроса на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке в октябре-ноябре 2010 г. на фоне роста девальвационных и инфляционных ожиданий в условиях избирательной кампании по выборам президента страны. Так, по данным Нацбанка, чистый спрос населения на валюту возрос в октябре до минус 317,2 млн. долл., а в ноябре до минус 570,65 млн. долл. против минус 57,2 млн. долл. в сентябре.

В целом за последние шесть месяцев текущего года (июнь-ноябрь) население с учетом безналичных операций приобрело на 1070,95 млн. долл. валюты больше, чем ее продало, что связано с отпускным сезоном, ростом доходов физических лиц и увеличением девальвационных ожиданий в экономике.

Тем не менее, в качестве положительного момента можно отметить, что купленную валюту население предпочитает хранить в банках, то есть в текущей ситуации уровень доверия к банковской системе страны по-прежнему сохраняется на достаточно высоком уровне. Так, в ноябре 2010 г. валютные вклады физлиц возросли на 160,8 млн. долл. (или на 4%) до рекордных 4172,8 млн. долл. на 1 декабря.

При этом в июне-ноябре 2010 г. депозиты населения в иностранной валюте возросли на 712,3 млн. долл. в абсолютном выражении (или на 20,6%).

В то же время, тревожным симптомом является сокращение вкладов физлиц в белорусских рублях. Так, в ноябре рублевые сбережения населения снизились сразу на 724,6 млрд. руб. (на 6,8%) до 9867,6 млрд. руб. на 1 декабря (см. таблицу 3). Хотя, нужно отметить, что по итогам одиннадцати месяцев текущего года вклады физлиц в национальной валюте возросли на 1855,1 млрд. руб. (или на 23,2%).

Тем не менее, смена валютных предпочтений населения в пользу иностранной валюты уже сама по себе является симптоматичной (см. рисунок 6).

Рисунок 6. Смена валютных предпочтений населения – прирост рублевых и валютных вкладов физлиц в апреле-ноябре 2010 г., млрд. руб.

Так, динамика депозитов населения в иностранной валюте выглядит следующим образом (в долларовом исчислении): май – минус 74,8 млн. долл., июнь – +30,5 млн. долл., июль – +149,7 млн. долл., август – +41,2 млн. долл., сентябрь – +179,7 млн. долл., октябрь – +150,4 млн. долл. и ноябрь – +160,8 млн. долл. К сожалению, с момента проведения ступенчатой девальвации национальной валюты (2 января 2009 г.) рублевые вклады населения до сих пор вновь не превысили сбережения в иностранной валюте (см. рисунок 7). Так, удельный вес рублевых депозитов физлиц снизился до 43,8% на 1 декабря 2010 г. против 58,3% на 1 января 2009 г. и 64,2% на 1 января 2008 г.

Рисунок 7. Рублевые и валютные депозиты населения в январе 2008 г. – ноябре 2010 г., млрд. руб.

Остается добавить, что в январе-ноябре 2010 г. рублевые сбережения физлиц в банковской системе Беларуси увеличились на 23,2% до 9867,6 млрд. руб. на 1 декабря, в то время как валютные вклады возросли в меньшей степени – на 17,8% до рекордных 4172,8 млн. долл.

По состоянию на 1 декабря 2010 г. общий размер вкладов населения (в рублях и иностранной валюте) достиг 22519,4 млрд. руб. в эквиваленте (+24,1% в январе-ноябре 2010 г.). В результате в расчете на душу населения сейчас приходится в среднем 2,375 млн. руб. вкладов (или 783 долл. в эквиваленте).

В абсолютном выражении прирост депозитов населения в белорусских рублях и иностранной валюте в январе-ноябре текущего года составил +4366,2 млрд. руб. Основные направления денежно-кредитной политики на 2010 г. предусматривают прирост депозитов физлиц (в рублях и иностранной валюте) на 5,6-7,2 трлн. руб. в эквиваленте. Очевидно, что в текущем году указанного прироста средств населения достичь не удастся.

В свою очередь, рублевые депозиты юридических лиц в январе-ноябре 2010 г. увеличились на 7,6% до 9184,1 млрд. руб., а депозиты в иностранной валюте – на 33,4% до 2830 млн. долл. на 1 декабря. Отдельно в ноябре рублевые счета белорусских предприятий возросли на 5,5%, валютные – на 14,8%.

На рисунке 8 представлена динамика индекса реального эффективного курса белорусского рубля в апреле 2008 г. – ноябре 2010 г. (в процентах к декабрю 2007 г.).

Рисунок 8. Динамика индекса реального эффективного курса белорусского рубля в процентах к декабрю 2007 г., (фактические данные и полиномиальный тренд)

Индекс реального курса белорусского рубля к иностранной валюте характеризует изменение за период времени по отношению к базовому периоду номинального курса белорусского рубля к валюте страны – основного торгового партнера, скорректированное на соотношение темпов инфляции в Беларуси и стране – основном торговом партнере.

На представленном рисунке ярко видно, что, начиная с июля по декабрь 2008 г. наблюдалось резкое укрепление реального эффективного курса национальной валюты (в основном из-за укрепления доллара на международном валютном рынке в силу привязки к нему белорусского рубля) с пиком в декабре 2008 г. на уровне +17,17%, что негативно сказывалось на внешнеторговой динамике.

В 2009-2010 гг. отмечается положительная тенденция к снижению индекса реального курса. Так, в ноябре 2010 г. по сравнению с декабрем 2007 г. отмечается уже не укрепление, а снижение реального эффективного курса национальной валюты – на 5,28%.

По данным Нацбанка, в январе-ноябре 2010 г. реальный эффективный курс белорусского рубля к корзине валют стран – основных торговых партнеров укрепился на 0,25%, в том числе к доллару США – на 0,84%, к евро – на 7,32%, к российскому рублю – снизился на 1,97%, к украинской гривне – на 5,97%, к казахскому тенге – на 5,47%, к польскому злотому – укрепился на 1,24%, к литовскому литу – на 6,06%, к латвийскому лату – на 6,72% и к фунту стерлингов – на 1,23%.

Более высокие темпы инфляции в Беларуси по сравнению со странами – основными торговыми партнерами также негативно сказываются на динамике реального эффективного курса белорусского рубля, то есть приводят к его удорожанию относительно иностранных валют.

На межбанковском рынке по состоянию на 31 декабря (9.50 по Гринвичу, 11.50 по минскому времени), пара евро/доллар торговалась по 1,3361-66 (покупка/продажа), пара фунт/доллар – по 1,5497-02, доллар/швейцарский франк – по 0,9360-65, доллар/японская иена – по 81,33-38, доллар/российский рубль – по 30,546-66, доллар/польский злотый – по 2,9530-70.

По данным Нацбанка Беларуси, задолженность клиентов банков по кредитам и иным активным операциям в январе-ноябре 2010 г. возросла на 22002 млрд. руб. (или на 33,2%) до рекордных 88290,1 трлн. руб. на 1 декабря.

В свою очередь, проблемные активы банков по международным стандартам в январе-октябре 2010 г. возросли на 959,1 млрд. руб. (на 31,8%) до 3972,8 млрд. руб. на 1 ноября. Доля проблемных активов банков в активах, подверженных кредитному риску, возросла до 4,48% против 4,24% на 1 января 2010 г.

Однако в ряде случаев банки выдают проблемным заемщикам бесцелевые кредиты, предназначенные для погашения ранее выданных кредитов и финансирования текущей деятельности (к слову, только в ноябре 2010 г. прирост кредитного портфеля клиентам составил +3452,9 млрд. руб.). Поэтому такой вариант скорее усугубляет складывающуюся ситуацию и способствует дальнейшему накоплению рисков в банковском секторе Беларуси.

С другой стороны, необходимо учитывать, что банковская система является одним из основных поставщиков иностранных ресурсов в экономику (исключая правительство). Так, в январе-ноябре 2010 г. в структуре пассивов белорусских банков средства нерезидентов возросли на 52% до рекордных 5422,2 млн. долл. в эквиваленте на 1 декабря. При этом сумма вкладов в уставные фонды банков, внесенная нерезидентами, возросла на 19% до 922,7 млн. долл.

Автор: Александр Муха

Источник: BusinessForecast.by