Международные резервные активы по национальным стандартам в январе-сентябре 2010 г. возросли на 506,7 млн. долл. (на 8,5%) до 6485,2 млн. долл. на 1 октября.
Структура золотовалютных резервов выглядит следующим образом: резервные активы в иностранной валюте – 3489,5 млн. долл. (+37,9% за январь-сентябрь); драгоценные металлы и камни – 1416,1 млн. долл. (+24,7%), в том числе монетарное золото в определении ССРД МВФ – 933,9 млн. долл. (+13,7%), прочее золото (на счетах в иностранных банках) – 328,7 млн. долл. (+76,3%), другие драгоценные металлы – 105,5 млн. долл. (+26,3%), драгоценные камни – 48 млн. долл. (+6,7%); прочие активы – 1579,6 млн. долл. (минус 31,7%).
По состоянию на 1 октября 2010 г., золотой запас в структуре резервов в физическом выражении составляет 30,18 тонн.
По методологии МВФ, достаточным является уровень резервов, который соответствует трехмесячному импорту. В Беларуси этот критерий не выполняется – золотовалютных резервов страны (в определении ССРД МВФ 5984,8 млн. долл. на 1 октября 2010 г.) хватит, чтобы оплатить 2,08 месяца импорта товаров и услуг. При расчете значения критерия использовался показатель списаний денежных средств в оплату импорта товаров и услуг и прочих операций за август 2010 г. (2873,0 млн. долл.).
В результате, чтобы соответствовать критерию трехмесячного импорта золотовалютные резервы Беларуси в настоящее время должны составлять не менее 8,619 млрд. долл., критерию шестимесячного импорта – не менее 17,238 млрд. долл. (или в 2,9 раза больше текущего уровня).
В текущей ситуации на внутреннем валютном рынке Беларуси продолжает сохраняться тенденция превышения спроса на иностранную валюту над ее предложением со стороны предприятий.
В январе-сентябре 2010 г. чистый спрос на иностранную валюту со стороны предприятий возрос по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года сразу на 37,2% до минус 4014,2 млн. долл. (против минус 2925 млн. долл. в январе-сентябре 2009 г.), что выглядит достаточно тревожно.
Иными словами, в анализируемом периоде указанный показатель ухудшился на 1089,2 млн. долл.
Отдельно в сентябре 2010 г. чистый спрос предприятий на валюту увеличился до минус 592,3 млн. долл. против минус 409,7 млн. долл. в августе 2010 г. и минус 115,6 млн. долл. в сентябре 2009 г.
По данным Нацбанка, в январе-сентябре 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года валютная выручка белорусских предприятий возросла на 18% до 20579,3 млн. долл. В результате в январе-сентябре 2010 г. отрицательное сальдо валютной выручки и списаний в оплату импорта составило минус 3196,4 млн. долл. против минус 3574,2 млн. долл. в январе-сентябре 2009 г. и минус 1579,3 млн. долл. в январе-сентябре 2008 г.
Отдельно в сентябре 2010 г. отрицательное сальдо экспортно-импортных операций Беларуси возросло до минус 655,7 млн. долл., что является максимальным показателем с октября 2008 г. Для справки: в августе 2010 г. отрицательное сальдо составило минус 420,7 млн. долл., а в сентябре 2009 г. – минус 428,2 млн. долл.
Отметим, что из общего чистого спроса предприятий на валюту в январе-сентябре 2010 г. в размере минус 4014,2 млн. долл. примерно минус 3196,4 млн. долл. приходится на сальдо валютной выручки и списаний в оплату импорта, то есть на экспортно-импортные операции. Остальные минус 817,8 млн. долл. связаны с чистым оттоком иностранного капитала из корпоративного сектора экономики.
Иными словами, объем средств, которые белорусские предприятия направляют на погашение валютных кредитов (по основной сумме и процентам) превышает объем привлечения новых заимствований в иностранной валюте (в том числе на внешнем рынке).
Как следствие, можно ожидать, что с точки зрения внутреннего валютного рынка негативная ситуация в корпоративном секторе экономики будет сохраняться на фоне осуществления выплат по ранее привлеченным иностранным кредитам и займам.
Так, по данным платежного баланса, в течение предстоящих четырех кварталов (с 1 июля 2010 г. по 1 июля 2011 г.) белорусским предприятиям только по краткосрочным внешним заимствованиям предстоит выплатить (или рефинансировать) кредиты и займы на сумму не менее 7,295 млрд. долл. (из них 622,3 млн. долл. составляет просроченная задолженность).
В данном случае речь идет только об основном долге, то есть без учета процентов, дивидендов и других платежей в адрес нерезидентов. С учетом процентов, комиссионных и прочих платежей сумма выплат по краткосрочному внешнему долгу реального сектора может достигнуть 8-8,3 млрд. долл.
Долгосрочный внешний долг корпоративного сектора по состоянию на 1 июля 2010 г. составляет 1,656 млрд. долл. (представлен долгосрочными кредитами и займами).
В свою очередь, белорусские банки в течение предстоящих четырех кварталов должны выплатить (либо рефинансировать) внешние обязательства на сумму 2,141 млрд. долл. С учетом процентов и комиссионных платежей объем выплат может составить примерно 2,3-2,4 млрд. долл. Долгосрочный внешний долг банков составляет 1,987 млрд. долл. (также представлен долгосрочными кредитами и займами).
Наконец, график платежей по обслуживанию и погашению внешнего госдолга Беларуси выглядит следующим образом (с учетом размещенных еврооблигаций): 2010 г – 895,3 млн. долл., 2011 г. – 666,7 млн. долл., 2012 г – 1156,7 млн. долл., 2013 г – 2393,3 млн. долл., 2014 г – 2343,6 млн. долл. и 2015 г – 2154,1 млн. долл.
Таким образом, на современном этапе в Беларуси происходит трансформация внешнего долга предприятий во внешний госдолг страны. Так, недостающую валюту для осуществления выплат по внешним заимствованиям и приобретения импортного сырья, оборудования и др. предприятия покупают у государства (выходят на Белорусскую валютно-фондовую биржу с растущими объемами заявок).
По оперативным данным биржи, на торгах с 1 по 27 октября спрос на доллары (1038,831 млн. долл.) превысил их предложение (851,553 млн. долл.) на 187,278 млн. долл. Спрос на евро (248,701 млн. евро) был больше их предложения (199,732 млн. евро) на 48,969 млн. евро. Однако предложение российских рублей (7,462 млрд. росс. руб.) превысило спрос (6,915 млрд. росс. руб.) на 547,103 млн. росс. руб.
По данным Нацбанка, в январе-сентябре 2010 г. сальдо операций физических лиц по покупке-продаже иностранной валюты составило минус 1,3 млн. долл. против минус 583,5 млн. долл. в январе-сентябре 2009 г. Иными словами, в анализируемом периоде произошло улучшение показателя на 582,2 млн. долл.
Тем не менее, по итогам трех кварталов текущего года население стало чистым покупателем иностранной валюты, то есть покупает валюты больше, чем продает.
При этом обращает на себя внимание, что отдельно в июне 2010 г. население на чистой основе приобрело 30,9 млн. долл. (с учетом безналичных операций), в июле – еще 60 млн. долл., в августе – 35 млн. долл., а в сентябре – 57,2 млн. долл. Таким образом, в июне-сентябре 2010 г. чистый спрос на валюту со стороны населения составил минус 183,1 млн. долл. (с учетом безналичных операций), что связано с отпускным сезоном, ростом доходов населения и увеличением девальвационных ожиданий в экономике.
Кроме того, обращает на себя внимание резкое замедление динамики рублевых вкладов населения в августе-сентябре текущего года. Так, если в мае 2010 г. прирост вкладов физлиц в национальной валюте составил в абсолютном выражении +383,1 млрд. руб. в июне – +503,5 млрд. руб., в июле – +581,3 млрд. руб., то в августе – всего лишь +23,5 млрд. руб., а в сентябре – +81,5 млрд. руб.
Динамика депозитов населения в иностранной валюте выглядит следующим образом (в долларовом исчислении): май – минус 74,8 млн. долл., июнь – +30,5 млн. долл., июль – +149,7 млн. долл., август – +41,2 млн. долл. и сентябрь – +179,7 млн. долл. Сентябрьский прирост валютных вкладов населения является максимальным месячным значением с февраля 2009 г.
В результате депозиты населения в иностранной валюте в июне-сентябре 2010 г. возросли на 401,1 млн. долл., что не может не беспокоить.
К сожалению, с момента проведения ступенчатой девальвации национальной валюты (2 января 2009 г.) рублевые вклады населения до сих пор вновь не превысили сбережения в иностранной валюте. Так, удельный вес рублевых депозитов физлиц снизился до 48,3% на 1 октября 2010 г. против 58,3% на 1 января 2009 г. и 64,2% на 1 января 2008 г.
Особенность наличного валютного рынка заключается в непредсказуемости поведения населения в условиях роста девальвационных и инфляционных ожиданий. В данном случае дополнительным негативным фактором выступает резкое повышение зарплат в госсекторе (тарифная ставка 1-го разряда с 1 ноября повышается на 31,1%), а также снижение процентных ставок по рублевым депозитам.
В январе-сентябре 2010 г. рублевые сбережения физлиц в банковской системе Беларуси увеличились на 35,4% до рекордных 10,852 трлн. руб. на 1 октября, в то время как валютные вклады возросли в меньшей степени – на 9% до рекордных 3,862 млрд. долл.
По состоянию на 1 октября 2010 г. общий размер вкладов населения (в рублях и иностранной валюте) достиг 22,476 трлн. руб. в эквиваленте (+23,8% в январе-сентябре 2010 г.). В результате в расчете на душу населения сейчас приходится в среднем 2,374 млн. руб. вкладов (или 789 долл. в эквиваленте).
В абсолютном выражении прирост депозитов населения в белорусских рублях и иностранной валюте в январе-сентябре текущего года составил +4,323 трлн. руб. Основные направления денежно-кредитной политики на 2010 г. предусматривают прирост депозитов физлиц (в рублях и иностранной валюте) на 5,6-7,2 трлн. руб. в эквиваленте.
В свою очередь, рублевые депозиты юридических лиц в январе-сентябре 2010 г. увеличились всего на 2,3% до 8,728 трлн. руб., а депозиты в иностранной валюте – на 9,6% до 2,325 млрд. долл. на 1 октября. Отдельно в сентябре рублевые счета предприятий возросли на 1,8%, валютные – на 4,1%, что может указывать на некоторое увеличение поступлений выручки от реализации товаров и услуг на внутреннем и внешнем рынках.
По данным Нацбанка, в январе-сентябре 2010 г. реальный эффективный курс белорусского рубля к корзине валют стран – основных торговых партнеров укрепился на 0,74%, в том числе к доллару США – снизился на 0,85%, к евро – укрепился на 11,62%, к российскому рублю – снизился на 2,99%, к украинской гривне – на 7,36%, к казахскому тенге – на 5,71%, к польскому злотому – укрепился на 5,47%, к литовскому литу – на 10,16%, к латвийскому лату – на 10,89% и к фунту стерлингов – на 2,76%.
Таким образом, в текущем году с точки зрения динамики реального курса национальной валюты отмечается повышение ценовой конкурентоспособности белорусских экспортеров на рынках стран СНГ. Однако на европейских рынках отмечается падение ценовой конкурентоспособности предприятий.
Кроме того, более высокие темпы инфляции в Беларуси по сравнению со странами – основными торговыми партнерами также негативно сказываются на динамике реального эффективного курса белорусского рубля, то есть приводят к его удорожанию относительно иностранных валют.
На межбанковском рынке по состоянию на 26 октября (15.50 по Гринвичу, 18.50 по минскому времени), пара евро/доллар торговалась по 1,3863-65 (покупка/продажа), пара фунт/доллар – по 1,5861-66, доллар/швейцарский франк – по 0,9831-33, доллар/японская иена – по 81,34-35, доллар/российский рубль – по 30,438-68, доллар/польский злотый – по 2,8339-19.
Платежный баланс
По данным Нацбанка, дефицит счета текущих операций платежного баланса в первом полугодии 2010 г. по сравнению с первым полугодием 2009 г. снизился на 11,1% до минус 3,181 млрд. долл.
Белорусские резиденты в анализируемом периоде выплатили нерезидентам в виде доходов от инвестиций и оплаты труда 1,031 млрд. долл. (+31,5% к первому полугодию 2009 г.). При этом аналогичные платежи нерезидентов в адрес резидентов Беларуси увеличились на 79,2% до 154,3 млн. долл. Как следствие, отрицательное сальдо доходов возросло до минус 876,8 млн. долл. против минус 698,2 млн. долл. год назад.
В свою очередь, сальдо текущих трансфертов (включают в себя гуманитарную помощь, техническую помощь и другие поступления и выплаты на безвозмездной основе) по итогам первого полугодия 2010 г. сложилось положительным в размере +90,1 млн. долл. против +153,6 млн. долл. год назад.
Необходимо учитывать, что дефицит текущего счета платежного баланса финансируется либо за счет сокращения золотовалютных резервов, либо за счет притока иностранного капитала.
В нашем случае приток средств по счету операций с капиталом и финансовых операций (включая статистические расхождения) не позволил полностью компенсировать отрицательное сальдо счета текущих операций, как следствие, золотовалютные резервы в определении ССРД МВФ на 82,2 млн. долл.
Сальдо счета операций с капиталом и финансовых операций в первом полугодии 2010 г. составило +2,353 млрд. долл. (минус 31,6% к первому полугодию 2009 г.).
Как следствие, общее сальдо платежного баланса Беларуси сложилось отрицательным в размере минус 82,2 млн. долл., в том числе статистические расхождения составили +746 млн. долл. против минус 301,9 млн. долл. год назад.
Положительная величина статистических расхождений указывает на неучтенный статистикой приток капитала в страну или на неучтенный экспорт товаров и услуг.
Положительное сальдо финансового счета обеспечено главным образом чистым притоком прямых иностранных инвестиций и чистым привлечением иностранных кредитов и займов, включая коммерческие кредиты.
Так, операции с прямыми иностранными инвестициями обусловили чистый приток капитала в страну в размере 1,148 млрд. долл., что на 7,1% больше, чем год назад. Более половины чистого притока прямых инвестиций в акционерный капитал белорусских компаний приходится на заключительный платеж «Газпрома» в размере 625 млн. долл. в счет оплаты 12,5% акций «Белтрансгаза».
Наибольшие валовые объемы иностранного капитала в форме прямых иностранных инвестиций в январе-июне 2010 г. поступили из России (65,6% всего валового объема прямых иностранных инвестиций).
Наибольшие суммы прямых иностранных инвестиций были направлены в такие отрасли экономики, как транспорт, промышленность, торговля и общественное питание.
В свою очередь, увеличение чистой текущей задолженности за товары и услуги по экспортно-импортным операциям обусловило расчетный приток капитала в экономику страны в размере +354,6 млн. долл. (в первом полугодии 2009 г. +338,8 млн. долл.).
При этом операции с кредитами и займами обусловили чистый приток финансовых ресурсов в первом полугодии 2010 г. в размере +1,258 млрд. долл., что на 8,8% меньше, чем год назад.
Совокупный внешний долг
По данным Нацбанка Беларуси, совокупный внешний долг страны в первом полугодии 2010 г. возрос на 1,111 млрд. долл. (или на 5%) до рекордных 23,171 млрд. долл. на 1 июля 2010 г. При этом отношение валового внешнего долга Беларуси к объему ВВП возросло до 45,5% против 45,1% на 1 января 2010 г.
По международным стандартам, Беларусь пока находится в безопасной области, поскольку предельным значением является планка внешнего долга в 60% от ВВП.
При этом в 2005-2010 гг. отмечается заметное улучшение структуры внешнего долга страны. Так, по состоянию на 1 июля 2010 г. удельный вес долгосрочного внешнего долга (свыше 1 года) возрос до 54,7% против 22,2% на 1 января 2005 г.
В целом валовой внешний долг на душу населения возрос до рекордных 2447 долл. на 1 июля против 2327 долл. на 1 января 2010 г. против 1596,3 долл. на 1 января 2009 г., 1286,4 долл. на 1 января 2008 г. и 704,6 долл. на 1 января 2007 г. Таким образом, с начала 2007 г. валовой внешний долг в расчете на душу населения увеличился в 3,5 раза.
В рублевом эквиваленте внешний долг достиг 7,390 млн. руб. в среднем на 1 человека, или 15,136 млн. руб. на 1 работающего, что составляет около 13,7 начисленных среднемесячных зарплат.
В результате, для того, чтобы выплатить внешний долг, белорусам необходимо работать более года, что выглядит достаточно тревожно. С этой точки зрения целесообразность привлечения новых внешних заимствований, на наш взгляд, требует дополнительного обоснования и аргументации.
Остается добавить, что в течение предстоящих четырех кварталов (с 1 июля 2010 г. по 1 июля 2011 г.) белорусским резидентам только по краткосрочным внешним заимствованиям предстоит выплатить (или рефинансировать) кредиты и займы на сумму не менее 10,506 млрд. долл. (в том числе 6,147 млрд. долл. по торговым кредитам). В данном случае речь идет только об основном долге, то есть без учета процентов, дивидендов и других платежей в адрес нерезидентов. С учетом процентов и прочих платежей сумма выплат по краткосрочному внешнему долгу может достигнуть 11,3-11,8 млрд. долл.
Финансовый сектор
В 2010 г. высокие темпы экономического роста и зарплат в Беларуси обеспечиваются в немалой степени за счет активной кредитной поддержки со стороны банковской системы (в том числе в рамках финансирования госпрограмм).
Так, задолженность клиентов банков по кредитам и иным активным операциям в январе-сентябре 2010 г. возросла на 15,608 трлн. руб. (или на 23,5%) до рекордных 81,896 трлн. руб. на 1 октября. То есть речь идет о стремительном росте объемов кредитования экономики, значительно превышающем темпы роста ВВП и инвестиций.
При этом обращает на себя внимание, что одним из основных кредиторов самой банковской системы является Нацбанк Беларуси, объем средств которого в структуре пассивов банков достиг рекордных 17,652 трлн. руб. на 1 октября 2010 г., что в 5,5 раза больше по сравнению с 1 января 2009 г. (3,238 трлн. руб.).
Отметим, что в январе-сентябре 2010 г. пассивы белорусских банков увеличились на 23,649 трлн. руб. (на 28,4%) до рекордных 106,924 трлн. руб. на 1 октября. В том числе за счет средств Нацбанка они возросли на 9,186 трлн. руб. В результате прирост ресурсной базы банковской системы в текущем году на 38,8% обеспечен выделением госбанкам денежных средств со стороны центрального банка.
Вклад остальных источников ресурсной базы в прирост пассивов банков составляет 61,2%, в том числе за счет средств центрального правительства – 4,3%, местных органов управления – 3,6%, субъектов хозяйствования – 9,6%, физических лиц – 18,4%, банков – 0,7%, нерезидентов – 15,7%, прочих пассивов – 8,8% (из них за счет собственного капитала – 4,5%).
Таким образом, в анализируемом периоде Нацбанк Беларуси стал основным источником ресурсов для банковской системы страны.
Такая ситуация во многом обусловлена предоставлением Нацбанком в конце прошлого года льготных кредитов Беларусбанку и Белагропромбанку в сумме 2,2 и 1,8 трлн. руб. соответственно, а также обязательств Нацбанка по выделению денежных средств до одного года со сроком использования «до востребования» в сумме 6,5 и 4,0 трлн. руб. соответственно.
Очевидно, что без такой значительной поддержки со стороны центрального банка банковская система вряд ли бы сумела обеспечить столь высокие темпы роста кредитования экономики в текущем году. В случае если бы финансовая поддержка со стороны Нацбанка в этом году была нулевой, то и темпы роста кредитования были бы заметно ниже. Соответственно, и темпы экономического роста в Беларуси были бы другими.
Необходимо также осознавать, что в данном случае, по сути, речь идет о скрытой форме денежной эмиссии со всеми вытекающими негативными последствиями (рост инфляции, ускорение импорта, увеличение спроса на иностранную валюту и др.). Так, в январе-сентябре 2010 г. денежная база возросла в 2,04 раза до рекордных 13,956 трлн. руб. на 1 октября.
При этом ценные бумаги правительства Беларуси в портфеле Нацбанка по состоянию на 1 октября составили 602 млрд. руб. (+0,1% по сравнению с началом 2010 г.), а ценные бумаги местных органов власти – 1,269 трлн. руб. (на начало текущего года отсутствовали). Кроме того, в январе-сентябре 2010 г. Нацбанк увеличил объем акций и других видов участия в капитале на 58,5% до рекордных 3,718 трлн. руб. на 1 октября.
Таким образом, центральный банк является одним из основных кредиторов национальной экономики (в частности, банковской системы и бюджетного сектора страны).
Обращает на себя внимание появление в портфеле Нацбанка ценных бумаг местных органов власти. Это означает, что в текущем году центральный банк напрямую профинансировал дефициты местных бюджетов в размере 1,269 трлн. руб.
Кроме того, госбанки за счет выделенных Нацбанком средств приобрели облигации муниципальных займов на сумму 1,795 трлн. руб. Таким образом, Нацбанк и банки направили на финансирование дефицитов местных бюджетов 3,064 трлн. руб., что не может не беспокоить. По состоянию на 1 октября 2010 г. объем эмиссии облигаций местных займов, находящихся в обращении, составил 4,593 трлн. руб.
Дело в том, что основная масса выпусков муниципальных облигаций размещается на нерыночной основе (под низкую процентную ставку, на длительный срок и без обеспечения). К примеру, облигации Брестского горисполкома 15-го выпуска на сумму 85 млрд. руб. предусматривают процентный доход в размере всего лишь 1% годовых, а погашение облигаций предусмотрено через 19 лет – 1 декабря 2029 г.
Автор: Александр Муха
Источник: BusinessForecast.by
Уважаемые коллеги, пожалуйста, присылайте ваши статьи, презентации и другие материалы для публикации на сайте BusinessForecast.by на электронный адрес info@businessforecast.by.