Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Май 2018 г.

02.06.2018 – В мае 2018 года мировая ценовая конъюнктура для украинских экспортеров улучшилась. Хотя цены на сталь на большинстве региональных рынков снижались, цены на сталь украинского производства незначительно выросли благодаря увеличению спроса со стороны европейских стран.

Цены на зерновые росли на фоне сезонного сокращения запасов и засушливой погоды в ряде стран, а также благодаря высокому спросу.

Вместе с тем, внимание участников сырьевых рынков было приковано к рынку нефти. Под влиянием усиления геополитической напряженности и высокого уровня исполнения соглашения ОПЕК+ мировые цены на нефть стремительно выросли. Достигнув максимального за последние 4 года уровня (80 долл./бар.).

Условия на мировых финансовых рынках для стран, рынки которых развиваются, продолжали ухудшаться из-за ожидания инвесторов более быстрого ужесточения монетарной политики ФРС, активизации протекционизма в мире и возобновления укрепления доллара США. Это сказалось и на финансовых потоках Украины, хотя и умеренно.

Из-за определенного снижения интереса внешних инвесторов к гривневым ОВГЗ сократились чистые обязательства государственного сектора перед внешним миром в апреле 2018 года. Однако с привлечением реального сектора сохранился чистый приток средств по финансовому счету (119 млн. долл.).

Текущий счет сведен с профицитом. Высокие внешние цены на товары украинского экспорта и эффект низкой базы сравнения обусловили существенный рост экспорта (на 19.6% г/г в апреле). Хотя рост импорта также ускорился (до 18.1% г/г) на фоне значительного внутреннего спроса, экспорт рос быстрее, обусловив сокращение дефицита торговли в апреле по сравнению с мартом.

Вместе с более низкими, чем в марте, выплатами по обслуживанию государственного долга, это привело к формированию профицита текущего счета (175 млн. долл.).

Как следствие, платежный баланс сведен с профицитом (290 млн. долл.). Благодаря этому международные резервы выросли на 1.3% м/м ‒ до 18,4 млрд. долл. по состоянию на конец апреля, что обеспечивало 3.3 месяца импорта будущего периода.

В определенной степени сдерживало негативное влияние ухудшение мировых финансовых условий для Украины, проведение Национальным банком жесткой монетарной политики. Так, на последнем заседании по вопросам монетарной политики правление НБУ приняло решение оставить учетную ставку неизменной на уровне 17.0% годовых.

Как и раньше, тесная связь с учетной ставкой имели межбанковские ставки и доходность ОВГЗ. Эффективно реагировали на изменения учетной ставки и другие рыночные процентные ставки, хотя отдельные из них продолжали отражать лаговые эффекты от предыдущих повышений.

Наиболее ощутимо влияние монетарной политики проявилось через канал обменного курса гривны. Вместе с другими факторами (в частности благоприятной внешней ценовой конъюнктуре) жесткая монетарная политика способствовала дальнейшему укреплению гривны, как к доллару США, так и к валютам торговых партнеров.

Это обусловило ослабление давления со стороны импортируемой инфляции, хотя в апреле отдельные импортируемые непродовольственные товары (прежде всего одежда и обувь) отразили ослабление курса гривны в конце 2017 – начале 2018 года.

Кроме того, сохранялись высокие темпы роста цен продуктов питания под влиянием факторов предложения. Также на темпах роста цен продолжали сказываться дальнейший рост производственных затрат, в частности на оплату труда, а также быстрое восстановление потребительского спроса.

В результате потребительская инфляция умеренно замедлились (до 13.1% г/г в апреле), а базовая инфляция осталась неизменной по сравнению с мартом (на уровне 9.4% г/г).

Об устойчивом росте потребительского спроса свидетельствовало сохранение высоких темпов роста розничной торговли и пассажирооборота. Этому способствовали ускорение роста номинальной и реальной заработной платы (до 27.3% г/г и 12.5% г/г соответственно) и улучшение потребительских настроений.

Также ускорился рост цен в промышленности, прежде всего под влиянием эффекта базы сравнения прошлого года, в апреле в полной мере отразилось влияние прекращения торговли с НКТ. Это компенсировало сохранение умеренного спада в сельскохозяйственном производстве и углублении падения в строительстве, в том числе жилом секторе.

В результате роста ИПБО ускорился до 3.5% г/г. Оживлению экономической активности способствовал также и существенный рост экспорта (на 19.6% г/г в апреле), что отражало как высокие внешние цены на товары украинского экспорта, так и эффект низкой базы сравнения.

В то же время на фоне значительного внутреннего спроса ускорился рост и импорта (до 18.1% г/г). Однако экспорт рос быстрее, чем импорт, обусловив сокращение дефицита торговли в апреле по сравнению с мартом. Вместе с более низкими, чем в марте, выплатами по обслуживанию государственного долга, это привело к формированию профицита текущего счета.

В апреле рост налоговых и неналоговых доходов ускорился, что, однако, в значительной мере отражало влияние разовых факторов. Увеличение этих поступлений позволило компенсировать существенное снижение других доходов (из-за зачисления средств от спецконфискации в апреле 2017 года) и увеличения расходов, прежде всего на социальные направления.

В результате в апреле 2018 года дефицит государственного бюджета снизился к нулю. Благодаря профицита местных бюджетов сводный бюджет сформирован с положительным сальдо (3 млрд. грн.).

Внешняя среда

Мировые цены на нефть в мае стремительно росли. Достигнув максимального за последние 4 года уровня (80 долл./бар.). Ключевыми факторами такого повышения стали геополитические события (обострение отношений между США и Ираном, нарастание противостояния между США и Россией вокруг Сирии, риск открытой конфронтации между Израилем и Ираном и т. п.).

Также высокий уровень выполнения договоренностей странами соглашения ОПЕК+ в апреле, углубление кризиса в нефтяной отрасли в Венесуэле и сокращение общих и стратегических запасов нефти и нефтепродуктов в США.

Несколько сдерживало рост цен наращивание объемов производства сланцевой нефти в США, а в конце месяца цены скорректировались под влиянием сигналов о возможном пересмотре соглашения ОПЕК+ в сторону увеличения добычи.

Мировая ценовая конъюнктура для украинских экспортеров улучшилась благодаря определенному росту цен на сталь украинского производства, зерновые и относительно высоких цен на железную руду.

В начале мая цены на китайскую сталь на мировых рынках снизились из-за активного наращивания экспорта стали. Так, по данным General Аdministration of Сustoms People’s Republic of China, в апреле 2018 года рост экспорта китайскими металлургическими компаниями составил 19% м/м, что является наивысшим показателем за последние полгода.

В то же время в середине мая началось сезонное снижение цен на сталь из-за празднования Рамадана в мусульманских странах (с 15 мая) и начала дождливого сезона в Восточной Азии (особенно в Индонезии и Филиппинах). Цены на сталь украинского производства постепенно росли благодаря повышению спроса со стороны европейских покупателей.

Цены на железную руду, несмотря на значительное предложение, оставались на относительно высоком уровне, колеблясь в узком диапазоне. Поддерживал цены высокий спрос на качественную руду со стороны Китая, который продолжает принимать меры по улучшению экологической ситуации в стране (в частности путем реформирования сталелитейной промышленности).

Мировые цены на зерновые выросли из-за высокого спроса и неблагоприятных погодных условий в ряде стран, они могут существенно откорректировать объемы ожидаемого урожая. Так, по прогнозу USDA, ожидается второй год подряд снижение объемов урожая пшеницы.

Кроме того, из-за сложных погодных условий, посевы кукурузы в США откладывались несколько раз, по состоянию на начало мая засеяно лишь около 40% запланированных площадей. Также второй в мире экспортер кукурузы ‒ Бразилия из-за засухи ожидает снижение урожайности второго урожая. Одновременно активный спрос обеспечен Китаем, Ираном, Иорданией и Южной Кореей.

Условия на мировых финансовых рынках для стран, рынки которых развиваются, ухудшились, прежде всего, по следующим причинам:

— ожиданий инвесторов ускорения ужесточения монетарной политики ФРС, что обусловливает сужение глобальной ликвидности и отток капитала из активов с относительно высокой степенью риска. По расчетам Института международных финансов (IIF) США, приток капитала в страны, рынки которых развиваются, в апреле приостановился.

По данным IIF, за период с 16 ‒ 25 апреля с фондов облигаций и акций стран, рынки которых развиваются, было выведено 5.6 млрд. долл. Кумулятивный приток капитала за январь ‒ апрель 2018 года составлял 13 млрд. долл. – лишь половину от объема за соответствующий период прошлого года;

— рост напряжения в отношениях Китая и США (страны, рынки которых развиваются, поставляющие товары промежуточного потребления готовой продукции, что реэкспортируется указанными странами);

— укрепление доллара США к корзине ведущих валют, что оказывает давление на валюты и финансовые активы этих стран.

Под влиянием геополитических событий и высокого уровня исполнения соглашения ОПЕК+ цены на нефть выросли до 4-летнего максимума, однако, в конце месяца немного скорректировались.

Мировая ценовая конъюнктура для украинских экспортеров улучшилась благодаря росту цен на сталь и зерновые.

Цены на украинскую сталь незначительно выросли благодаря повышению спроса со стороны европейских покупателей. Цены на железную руду поддерживает высокий спрос Китая на качественную руду.

Положительные результаты корпоративной отчетности за I квартал, повышение мировых цен на нефть на фоне динамичного роста экономик развитых стран поддержали ведущие фондовые индексы.

Цены на зерновые также росли из-за сезонного снижения запасов, высокого спроса и неблагоприятных погодных условий в ряде стран.

Перспектива более существенного ужесточения монетарной политики ФРС обусловила рост доходности 10-летних государственных облигаций США к психологически значимому уровню в 3%.

Ожидания инвесторов на ускорение ужесточения монетарной политики ФРС обусловило отток капитала из активов с относительно высокой степенью риска, что на фоне стремительного укрепления доллара США к ведущим валютам и привело к обесцениванию валют стран, рынки которых развиваются.

Инфляция

В апреле 2018 года продолжалось умеренное замедление потребительской инфляции до 13.1% в годовом измерении. В месячном измерении индекс потребительских цен вырос на 0.8%.

Однако потребительская инфляция несколько превысила траекторию прогноза, опубликованную в «Инфляционном отчете» за апрель 2018 года, преимущественно за счет влияния наиболее волатильных компонентов.

Высокие показатели инфляции сохраняются, прежде всего, из-за стремительного подорожания продуктов питания, что отражает факторы со стороны предложения. Также, как и в предыдущие месяцы, на высоких показателях инфляции сказалось дальнейший рост производственных затрат, в частности на оплату труда, а также быстрое восстановление потребительского спроса.

Кроме того, в ценах на отдельные импортируемые непродовольственные товары отразилось ослабление курса гривны в конце 2017 – начале 2018 года, учитывая, что эти товары закупаются розничными сетями с опережением, например, весенне-летние коллекции одежды и обуви (цены ускорились до 1.7% г/г).

Также поддерживали значительное инфляционное давление и высокие инфляционные ожидания отдельных групп экономических агентов.

В то же время проведение жесткой монетарной политики НБУ сдерживало рост цен. В частности ее влияние наиболее ощутимо проявилось через канал обменного курса гривны, способствуя ее укреплению с конца января 2018 года. Это сказалось, прежде всего, на ценах на импортируемые товары с коротким сроком реализации.

Базовая инфляция в апреле осталась неизменной – 9.4% г/г (0.6% м/м). Такие показатели соответствовали прогнозу НБУ.

Под влиянием существенного ослабления курса гривны в конце 2017 – начале 2018 года вместе с оживлением потребительского спроса ускорился рост цен на непродовольственные товары (до 4.2% г/г).

В то же время укрепление гривны в последующие месяцы сказалось на ценах на товары с более высокой оборачиваемостью. Так, рост цен на продукты питания с высокой степенью обработки замедлился (до 11.7% г/г).

Дополнительным фактором является также замедление роста цен на сырье, прежде всего благодаря расширению импортного предложения и дальнейшего снижения мировых цен на отдельные продукты питания (в частности мясо). Замедлился рост цен на изделия из мяса (до 20.8% г/г) и молочные продукты (до 14.3% г/г).

Темпы роста стоимости услуг, входящие в базовую инфляцию также снизились (до 14.5% г/г), в том числе благодаря укреплению обменного курса гривны. В частности, замедлился рост стоимости услуг заведений личного досмотра, кинотеатров, медицинских услуг.

Кроме того, снизились темпы роста тарифов на содержание домов и придомовых территорий (до 41.6% г/г) благодаря благоприятной базе сравнения (в течение первой половины прошлого года происходили корректировки тарифов на эти услуги в большинстве крупных и средних городов Украины).

Однако рост стоимости ряда других услуг (заведений общественного питания, мобильной связи, такси и тому подобное) ускорился, что отражало дальнейшее давление со стороны потребительского спроса и производственных затрат, в том числе на оплату труда.

Темпы роста цен на сырые продукты питания в апреле остались высокими (22.6% г/г) и превысили прогноз. Отклонение от прогноза произошло за счет цен на мясо, темпы, роста которых увеличились (до 26.7% г/г). В частности, существенно повысились цены на свинину (35.9% г/г), что среди прочих факторов обусловлено высоким спросом и ограниченным предложением.

Также более высокими, чем ожидалось, темпами росли цены на яйца (93.0% г/г). Это произошло вследствие сохранения высокого внешнего спроса и дальнейшего расширения возможностей для экспорта в ЕС.

В то же время снизились темпы роста цен на овощи и фрукты (в соответствии с 23.1% г/г и 32% г/г). В частности меньшими темпами росли цены на овощи борщевого набора (до 35.0% г/г), однако это произошло преимущественно благодаря благоприятной базе сравнения. Также снизились темпы роста цен на бананы благодаря коррекции мировых цен, а также цитрусовые на фоне расширения импортного предложения.

Темпы роста административно регулируемых цен остались почти без изменений (13.7% г/г), однако превысили показатели, заложенные в прогнозе. В частности, несмотря на замедление, цены на табачные изделия росли более высокими темпами, чем прогнозировалось.

Кроме того, продолжалось ускорение роста тарифов на водоснабжение и водоотведение, стоимости железнодорожных и авиационных перевозок, а также цен на хлеб. Одновременно существенно снизился вклад стоимости почтовых услуг (в марте-апреле прошлого года произошло повышение тарифов на эти услуги в целом на 67%).

Рост цен на топливо ожидаемо существенно замедлился (до 16.7% г/г), прежде всего отражая благоприятную ситуацию на валютном рынке, что позволило существенно снизить налоговую нагрузку в цене топлива (акцизы на топливо рассчитываются в евро).

В апреле 2018 года продолжалось замедление роста индекса цен производителей (до 14.1% г/г с 15.9% г/г в марте). В месячном измерении индекс цен производителей не изменился.

Существенно замедлился рост цен в добывающей промышленности, прежде всего под воздействием соответствующих тенденций на мировых рынках. В частности падение мировых цен на железную руду привело к снижению цен в добыче металлических руд (на 2.6% г/г), что также поддерживало снижение темпов роста цен в металлургии (до 19.1% г/г).

Более того, замедлился рост цен в добыче сырой нефти и природного газа (до 8.4% г/г), в том числе из-за нисходящих ценовых тенденций на мировых рынках природного газа. Под влиянием внешних факторов, также снизились темпы роста цен в добыче угля (до 22.0% г/г). Эти тенденции также обусловили замедление роста цен в химической промышленности (до 7.5% г/г).

Рост цен в снабжении электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха также замедлился (до 17.1% г/г), что произошло, в том числе благодаря более теплым погодным условиям в апреле 2018 года.

В то же время ускорился рост цен в производстве пищевых продуктов, напитков и табачных изделий (до 10.7% г/г). Так, более высокими темпами росли цены в производстве молочных продуктов (до 13.3% г/г) под влиянием неблагоприятной ситуации в животноводстве (в частности продолжалось сокращение поголовья коров).

В то же время благодаря расширению предложения импортного сырья несколько замедлился рост цен в производстве мясных продуктов (до 22.4% г/г). Более быстрыми темпами росли цены в производстве хлебобулочных и мучных изделий (до 14.1% г/г).

Также немного более низкими темпами, чем в прошлом месяце, росли цены в производстве напитков (16.8% г/г).

В апреле 2018 года потребительская инфляция замедлилась, а базовая – не изменилась. Положительное влияние от укрепления гривны с февраля компенсировало быстрый рост потребления, повышение расходов и отложенное влияние на цены одежды и обуви от ослабления гривны в конце 2017 года.

Небазовая инфляция замедлилась, прежде всего, за счет цен топлива и сырых продуктов. Однако темпы роста последних остались высокими, как из-за факторов предложения (в частности падение в животноводстве и сохранение значительных объемов экспорта), так и устойчивого роста потребительского спроса.

Несколько сдерживали рост цен на сырые продукты ослабление давления со стороны мировых цен, расширение предложений импортной продукции и база сравнения. Темпы роста административно регулируемых цен остались почти без изменений.

Благодаря благоприятной ситуации на валютном рынке существенно замедлился рост цен на топливо.

В апреле 2018 года продолжалось замедление роста индекса цен производителей, прежде всего, благодаря замедлению роста цен в добывающей промышленности, а также в отдельных отраслях перерабатывающей промышленности.

Темпы роста цен в пищевой промышленности несколько возросли вследствие ускорения роста цен в производстве молочных продуктов и хлеба.

Экономическая активность

В апреле 2018 года рост ИПБО несколько ускорился (до 3.5% г/г с 3.1% г/г в марте).

Основным двигателем оживления экономической активности в апреле стало ускорение роста в промышленности (до 3.0% г/г), которое происходило, прежде всего, под влиянием эффекта базы сравнения во втором квартале прошлого года на показатели экономической активности. Уже в полной мере отразилось влияние прекращения торговли с НКТ и захват предприятий на тех территориях.

Этот эффект обусловил ускорение роста в добывающей промышленности (до 5.6% г/г), прежде всего за счет увеличения добычи угля (на 13.2% г/г) и металлических руд (на 9.0% г/г). Также сохранились высокие темпы роста в поставке электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха (8.6% г/г), хотя и замедлились по сравнению с мартом на фоне нормализации погодных условий.

В перерабатывающей промышленности возобновился рост металлургии, который, однако, остался умеренным (0.3% г/г) из-за проведения ремонтных работ на отдельных заводах. Ускорился рост производства кокса и нефтепродуктов (до 19.3% г/г), также заметными темпами росло машиностроение (5.2% г/г) благодаря увеличению объемов производства железнодорожных локомотивов и подвижного состава, легковых автомобилей и автобусов.

Спад в производстве пищевых продуктов замедлился (до 4.1% г/г). В значительной степени благодаря существенному замедлению падения производства подсолнечного масла (до 7% г/г с 20.4% г/г в марте). Высокими темпами продолжала расти химическая промышленность (31.1% г/г).

Рост промышленности и внешней торговли, а также нормализация погодных условий обусловили сохранение высоких темпов роста в оптовой торговле (5.6% г/г) и замедление спада грузооборота без учета трубопроводного транспорта.

Рост транзита газа замедлился (до 3.7% г/г по сравнению с 21% г/г в марте), а транзит нефти в страны Восточной Европы существенно снизился (на 15.4% г/г). Как следствие, объемы грузооборота в целом сократились (на 0.1% г/г).

Дальнейшее увеличение потребительского спроса на фоне ускорения роста реальной заработной платы и улучшения потребительских настроений населения (по данным GfK Ukraine) обеспечило сохранение высоких темпов роста розничного товарооборота (на 7.6% г/г).

Также продолжалось ускорение роста пассажирооборота (до 5.5% г/г), драйвером которого был авиационный транспорт благодаря открытию в апреле ряда новых рейсов крупными авиаперевозчиками.

Падение объемов сельскохозяйственного производства несколько замедлилось (до 0.6%) благодаря улучшению показателей объемов выращивания сельскохозяйственных животных (в частности КРС). В то же время другие показатели производства продукции животноводства несколько ухудшились. В частности, углубился спад в производстве мяса (до 3.9% г/г) за счет ускорения падения производства свинины (до 14.9% г/г).

Замедлился рост производства яиц (до 1.7%), что отражало постепенное исчерпание благоприятного эффекта низкой базы сравнения (в конце 2016 года — начале 2017 года из-за вспышки птичьего гриппа во многих странах, в том числе в Украине, действовал ряд ограничений на экспорт птичьей продукции, которые постепенно в течение 2017 года ослаблялись).

Дальнейшее сокращение объемов производства молока отражало сохранение тенденции к увеличению себестоимости производства, в т. ч. существенное подорожание кормов.

Отрицательный вклад в годовое изменение ИПБО имело строительство: спад существенно усилился (до 7.4% г/г), несмотря на улучшение погодных условий. В частности, ускорилось падение объемов строительства жилья (до 13.2% г/г). Также возобновился спад в не жилищном строительстве и строительстве инженерных сооружений.

В апреле 2018 года рост ИПБО незначительно ускорился благодаря улучшению показателей промышленности и высокому потребительскому спросу.

Эффект базы сравнения (прекращение торговли с НКТ в прошлом году) имел весомый вклад в улучшение показателей в ряде отраслей промышленности, прежде всего добывающей. Рост в металлургии, хоть и восстановился после падения в марте, остался сдержанным благодаря продолжению ремонта на отдельных заводах.

Благодаря росту промышленности и внешней торговли, а также улучшению погодных условий сохранились высокие темпы роста оптового товарооборота, и замедлился спад грузооборота (без учета трубопроводного транспорта).

Высокими темпами продолжал расти розничный товарооборот, отражая устойчивый потребительский спрос на фоне улучшения потребительских настроений.

Снижение индекса сельскохозяйственной продукции замедлилось за счет улучшения показателей выращивания сельскохозяйственных животных.

Несмотря на улучшение погодных условий, спад в строительстве углубился, в частности в жилом секторе.

Рынок труда

В апреле 2018 года спрос на рабочую силу рос – по данным ГСЗУ, по состоянию на начало мая 2018 года темпы роста количества вакансий ускорились (до 30.4% г/г), в том числе отражая увеличение количества предприятий, которые сотрудничали со службой занятости. По данным ГСЗУ, в апреле больше всего спрос на рабочую силу рос в образовании, промышленности и транспорте.

В то же время распределение вакансий по профессиональным группам оставалось существенно смещенным в сторону квалифицированных рабочих с инструментом и рабочих по обслуживанию, эксплуатации оборудования и машин (45% всех вакансий, зарегистрированных в ГСЗУ).

Высокий спрос на рабочую силу вместе с имеющимися диспропорциями на рынке труда, интенсивными миграционными процессами и лаговым отображением, повышение МЗП с начала 2018 года поддерживали рост заработных плат. Так, рост средней номинальной заработной платы (начисленной в расчете на одного штатного работника) в апреле 2018 года ускорился (до 27.3% г/г).

На фоне уменьшения инфляционного давления это привело к ускорению темпов роста реальной заработной платы (до 12.5% г/г).

В апреле 2018 года общее количество домохозяйств, получающих субсидии, составило 6.7 млн. (45% от общего количества домохозяйств Украины). Их количество по сравнению с апрелем прошлого года возросло на 1.1%.

Вместе с тем средний размер назначенных субсидий на одно домохозяйство и общий объем начисленных вновь назначенных субсидий снизились. Это среди других факторов связано с ростом доходов домохозяйств, в частности повышением заработных плат, а также пенсий, в том числе военных.

Спрос на рабочую силу продолжал расти. Это вместе с имеющимися диспропорциями на рынке труда, интенсивными миграционными процессами и лаговым отображением повышения МЗП с начала 2018 года, поддерживали высокие темпы роста номинальной и реальной заработной платы.

Количество субсидиантов в апреле 2018 года составляло 45% от общего количества домохозяйств Украины.

Фискальный сектор

В апреле 2018 года дефицит государственного бюджета снизился почти к нулевому значению.

Рост налоговых поступлений ускорился (до 38.1% г/г), прежде всего благодаря поступлениям от НДС. Высокие темпы роста НДС, в том числе обеспечены дополнительными средствами от НАК «Нафтогаза» через эффекты отражения решений Стокгольмского Арбитража. Устойчивыми темпами продолжали расти поступления от НДФЛ под влиянием роста номинальных заработных плат.

Вместо этого продолжалось сокращение поступлений от акцизного налога в результате падения производства отдельных подакцизных товаров. Высокими также были неналоговые поступления благодаря получению второй части средств от продажи 4G, а также увеличенным перечислениям части прибыли НБУ за предыдущий год.

Однако существенно снизились прочие доходы, отражая высокую базу сравнения – в прошлом году в апреле в государственный бюджет зачислены денежные средства от конфискации по решению суда (29.7 млрд. грн.). За последнее время доходы государственного бюджета в целом сократились (на 6.8% г/г).

В апреле продолжалось ускорение роста расходов государственного бюджета (до 42.2% г/г). Расходы росли по всем направлениям, кроме обслуживания долга. Прежде всего ускорился рост затрат на текущие трансферты, львиная доля которых связана с предоставлением льгот и субсидий населению на оплату услуг ЖКХ, использованием товаров и услуг и капитальных расходов. Также постоянными темпами росли расходы на оплату труда.

Более быстрыми темпами в апреле росли расходы и местных бюджетов. Однако их профицит увеличился (до 3.0 млрд. грн.) по сравнению с мартом благодаря высоким темпам роста общих доходов, в значительной мере обеспеченных увеличением официальных трансфертов.

В итоге, сводный бюджет в апреле исполнен с профицитом (3 млрд. грн.), вследствие чего кумулятивное сальдо было близким к нулю.

Несмотря на увеличение расходов в годовом измерении дефицит государственного бюджета снизился почти до нуля благодаря ускорению росту налоговых и неналоговых поступлений. Однако ускорение в значительной степени отражало влияние разовых факторов.

Рост расходов в первую очередь обеспечивалось расходами на социальные направления. В апреле профицит местных бюджетов привел к расширению кумулятивного положительного сальдо, что компенсировало дефицит государственного бюджета за данный период.

Платежный баланс

В апреле сальдо текущего счета стало положительным (0.2 млрд. долл.) по сравнению с дефицитом в марте (0.6 млрд. долл.) благодаря сужению дефицита торговли товаров и более низким выплатам по обслуживанию внешнего долга.

Так, на фоне низкой базы сравнения и высоких внешних цен существенно ускорился рост экспорта (хотя импорт товаров также существенно ускорился). В то же время апрельский профицит текущего счета и сальдо, основных его составляющих были практически на уровне соответствующего месяца прошлого года.

Экспорт товаров вырос на 19.6% г/г, прежде всего за счет металлургической продукции и продовольственных товаров. В апреле в полной мере проявился эффект низкой базы сравнения от прекращения торговли с НКТ. Вместе с сохранением высоких мировых цен это способствовало существенному ускорению роста объемов экспорта металлургической продукции (в 1.7 раза г/г).

Однако углубилось падение экспорта железных руд (до 23.8% г/г) вследствие как высокого спроса со стороны отечественного металлургического сектора, так и увеличения объемов реализации руды в марте-апреле прошлого года.

В апреле возобновился рост экспорта продовольственных товаров (8.1% г/г) благодаря благоприятной внешней ценовой конъюнктуре. Физические объемы поставок зерновых культур остались на уровне прошлого года (3.4 млн. т), однако благодаря существенному росту мировых цен стоимостные объемы их экспорта увеличились на 11.6% г/г. Также увеличились поставки подсолнечного масла и жмыха.

В то же время продолжалось падение экспорта сахара (в 1.6 раза г/г) на фоне самых низких за три года мировых цен. Кроме того, продолжили сокращаться стоимостные объемы экспорта мяса (на 3.5% г/г), а замедление темпов роста экспорта молока (до 8% г/г) продолжалось четвертый месяц подряд.

Объемы экспорта услуг увеличились на 14.5% г/г за счет ИТ-услуг, путешествий и услуг авиационного транспорта. Экспорт путешествий вырос в 1.5 раза г/г из-за увеличения расходов в долларовом эквиваленте путешествующих по Украине. Это произошло как из-за укрепления гривны к доллару США в номинальном, так и реальном измерениях.

Рост импорта товаров также существенно ускорился (до 18.1% г/г с 1.2% г/г в марте) прежде всего, за счет неэнергетического импорта.

В частности существенный вклад в увеличение объемов импорта продукции машиностроения (на 31% г/г) обеспечили поставки Твэлов, а рост потребительского спроса обусловил увеличение закупок мобильных телефонов, бытовой и компьютерной техники. Высокий потребительский спрос также обеспечил рост импорта продовольственных товаров (24.6% г/г).

Ускорился рост объемов импорта химической продукции (до 14.8% г/г) за счет фармацевтических препаратов. Высокие темпы роста их импорта (32.9% г/г) в значительной степени обусловлены низкой базой сравнения (в апреле 2017 года временно существенно сократились объемы закупок фармацевтики на фоне изменений правил ценообразования на импортные лекарственные средства).

Стоимостные объемы энергетического импорта остались почти на уровне предыдущего месяца, однако на фоне низкой базы сравнения прошлого года возобновился их рост в годовом измерении (на 10%). Так, в годовом измерении ускорился рост импорта угля (до 20.5% г/г).

Также существенно замедлилось падение объемов импорта газа из-за резкого снижения их поставок в апреле прошлого года. Вместе с тем, несмотря на существенный рост цен на нефтепродукты, рост их стоимостных объемов незначительно замедлился (до 15.2% г/г), вследствие снижения физических объемов импорта.

В апреле чистые поступления по финансовому счету уменьшились до 119 млн. долл. По сравнению с предыдущими месяцами чистые обязательства государственного сектора перед внешним миром сократились на 121 млн. долл. преимущественно из-за погашения гривневых ОВГЗ в собственности нерезидентов.

Однако продолжался приток капитала частного сектора, среди других причин обеспечен успешным размещением еврооблигаций одним из ведущих украинских мобильных операторов.

Чистые поступления прямых иностранных инвестиций остались на уровне предыдущего месяца (98 млн. долл. США) и практически полностью направлены в реальный сектор экономики.

В апреле рост объемов наличной валюты вне банков существенно замедлился (до 23 млн. долл. США) на фоне увеличения чистой продажи населением наличной валюты.

Благодаря профицита сводного платежного баланса (0.3 млрд. долл.) международные резервы по состоянию на конец апреля выросли до 18.4 млрд. долл., или 3.3 месяца импорта будущего периода.

В апреле сальдо текущего счета стало положительным по сравнению с дефицитом в марте благодаря сокращению дефицита торговли товарами и меньшим выплатам по обслуживанию внешнего долга.

Экспорт товаров вырос на 19.6% г/г на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры и низкой базы сравнения (в результате прекращения торговли с НКТ в прошлом году), которая, прежде всего, отразилась на темпах роста металлургической продукции.

Рост импорта товаров также существенно ускорился за счет неэнергетического импорта, отражая устойчивый рост внутреннего спроса.

Физические объемы импорта природного газа оставались ниже, чем в прошлом году, однако их падение замедлилось из-за менее благоприятной базы сравнения. В апреле чистый приток средств по финансовому счету был обеспечен реальным сектором экономики.

В то же время чистые обязательства государственного сектора перед внешним миром сократились в основном из-за погашения гривневых ОВГЗ в собственности нерезидентов.

Благодаря профицита сводного платежного баланса международные резервы по состоянию на конец апреля увеличились до 18,4 млрд. долл. или 3.3 месяца будущего периода.

Монетарный сектор и финансовые рынки

На последнем заседании по вопросам монетарной политики правление НБУ приняло решение оставить учетную ставку неизменной на уровне 17.0% годовых. Сейчас монетарные условия являются достаточно жесткими, чтобы обеспечить снижение инфляции к целевым показателям в среднесрочной перспективе.

Как и в предыдущие периоды, тесная связь с учетной ставкой, малая доходность гривневых ОВГЗ в мае осталась практически на уровне предыдущего месяца. Эффективно реагировали на изменения учетной ставки и другие рыночные процентные ставки.

В частности, стоимость ресурсов на МБКР продолжала колебаться около нижней границы коридора ставок овернайт, хотя сужение ликвидности отдельных банков в конце мая обусловило некоторое повышение индекса межбанковских ставок.

Трансмиссия от предыдущих повышений учетной ставки и другие факторы обусловили незначительный рост розничных ставок банков в апреле.

В частности, повышение средневзвешенных ставок по гривневым кредитам НФК и домохозяйств также отражало усиление кредитного спроса на удовлетворение потребительских нужд населения и оборотных целей предприятий, а увеличение конкуренции между банками, особенно за корпоративных клиентов, способствовало росту доходности депозитов НФК.

Жесткая монетарная политика наряду с другими факторами (в частности благоприятной внешней ценовой конъюнктурой) способствовала дальнейшему укреплению гривны, как к доллару, так и к валютам торговых партнеров. Официальный обменный курс гривны к доллару в мае (по состоянию на 30.05.2018) укрепился на 0.5% по сравнению с концом апреля (на 7.0% с начала года).

Укрепление гривны к доллару США в апреле, по сравнению с ослаблением большинства валют стран – ОТП Украины, обусловило рост НЭОК гривны – на 2.3% м/м. Ослабило девальвацию до 2.1% г/г. На фоне высокой инфляции в Украине по сравнению со странами ОТП, это привело к укреплению РЭОК гривны – на 2.7% м/м (7.5% г/г).

Вместе с тем усиление доллара и ухудшение финансовых условий для стран, рынки которых развиваются, сказались и на украинском валютном рынке. Это проявилось в «выходе» части нерезидентов с рынка гривневых ОВГЗ. Как следствие, объемы чистой покупки иностранной валюты НБУ в мае ощутимо сократились (по состоянию на 30.05.2018 составили 181 млн. долл.).

Значительное положительное сальдо операций НБУ с иностранной валютой в апреле способствовало увеличению ликвидности банковской системы, что, прежде всего, проявилось в увеличении среднедневных остатков средств на депозитных сертификатах НБУ.

Кроме того, ускорение роста бюджетных расходов в апреле превратили правительство в чистого поставщика ликвидности (влияние операций правительства на рост ликвидности оценено в 15.6 млрд. грн.).

Расширение ликвидности банковской системы в апреле частично компенсировалось существенным ростом объемов наличности. Последнее вместе с увеличением остатков средств на корсчетах банков, по состоянию на конец апреля по сравнению с предыдущим месяцем, привело к увеличению денежной базы (на 4.8% м/м) и ускорению ее годовых темпов роста (до 11.9%).

Выросли и темпы прироста денежной массы (до 1.9% м/м и 9.4% г/г) благодаря существенному оживлению притока средств домохозяйств и НФК на депозитные счета банков, как в национальной, так и иностранной валюте.

В апреле рост остатков депозитов домохозяйств в национальной валюте ускорился до 3.4% г/г (хотя их годовые темпы прироста незначительно замедлились). Подоплекой этого было дальнейшее повышение процентных ставок и укрепление курса гривны, что способствовало усилению привлекательности гривневых депозитов. Активно росли остатки гривневых депозитов НФК (на 4.4% м/м, а годовые темпы прироста ускорились до 8.0%).

Общий гривневый депозитный портфель банков в апреле вырос на 3.3% м/м, а годовые темпы ускорились до 14.7%.

Также банки продолжали постепенно наращивать гривневое кредитование. Общие гривневые остатки по кредитам выросли на 0.8% м/м как за счет кредитов, предоставленных НФК, так и за счет увеличения остатков по кредитам домохозяйств. В результате годовой прирост объемов кредитов в национальной валюте в целом умеренно ускорился до 15.7%.

Стоимость ресурсов на МБКР колебалась около нижней границы коридора ставок овернайт, хотя в конце мая из-за сужения ликвидности отдельных банков, УІМС несколько повысился. Тесная корреляция с динамикой учетной ставки удержала доходность гривневых ОВГЗ в мае практически неизменной.

Реагируя на предыдущие повышения учетной ставки и усиление кредитного спроса, стоимость гривневых кредитов НФК и домохозяйств в апреле незначительно выросла, как и доходность депозитов из-за увеличения конкуренции между банками. Укрепление в апреле гривны к доллару по сравнению с ослаблением большинства валют стран ‒ ОТП Украины, обусловило усиление НЭОК и РЭОК гривны.

Среднедневные объемы ликвидности в апреле выросли из-за операций правительства и интервенций НБУ. Их влияние на ликвидность банковской системы было частично компенсировано ростом наличности.

Дальнейшее постепенное повышение процентных ставок и укрепление курса гривны содействовало усилению привлекательности гривневых депозитов и увеличению их объемов.

Также продолжалось наращивание банками кредитования в национальной валюте, прежде всего, на потребительские нужды домохозяйств.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

Оставить коментарий