В Украине в третьем квартале 2020 г. инфляция находилась ниже целевого диапазона

В Украине в III квартале 2020 года инфляционное давление оставалось слабым – инфляция находилась ниже целевого диапазона. Об этом говорится в инфляционном отчете Национального банка Украины.

В III квартале 2020 года потребительская инфляция оставалась практически неизменной, в дальнейшем находясь за нижней границей целевого диапазона 5% ± 1 п.п. В то же время инфляция несколько замедлилась в сентябре (до 2.3% г/г) вследствие увеличения предложения продуктов питания. Этот фактор нейтрализовал обратное давление на цены со стороны других факторов: ослабления гривны, подорожания энергоносителей, восстановления экономической активности и потребительского спроса.

Базовая инфляция тоже незначительно замедлилась (до 3.1% г/г в сентябре). Несмотря на низкие текущие показатели инфляции и незначительный эффект отражения девальвации в ценах, продолжалось ухудшение инфляционных ожиданий бизнеса и населения.

Инфляция будет близка к нижней границе целевого диапазона 5% ± 1 п.п. В конце 2020 года и в дальнейшем ускорится

Слабая инфляционная динамика в течение III квартала обусловила уменьшение прогноза инфляции на 2020 год – до 4.1% г/г. Ускорение инфляции в конце года и ее возвращение в целевой диапазон 5% ± 1 п.п. будет предопределяться, прежде всего, последующим восстановлением экономической активности на фоне сохранения мягкой монетарной и фискальной политики. А также подорожанием энергоносителей, в частности природного газа.

В 2021 году рост потребительских цен ускорится до 6.5% под влиянием оживления экономики, эффекта от нынешнего ослабления гривны, а также значительного повышения минимальной зарплаты, что будет способствовать оживлению внутреннего спроса.

Впрочем, выход за верхнюю границу целевого диапазона будет временным. НБУ допускает кратковременное отклонение инфляции от цели для сохранения монетарных стимулов для восстановления экономики. Базовая инфляция также ускорится до 5.4% к концу 2021 года.

На возвращение инфляции к цели будет направлено постепенное формирование более жестких монетарных условий по мере выхода экономики из кризиса. Это позволит вернуть инфляцию к целевому диапазону 5% ± 1 п. п. в начале 2022 года и снизить базовую инфляцию до около 4% в 2022 году.

В III квартале 2020 года на фоне ослабления карантинных ограничений длилось восстановление экономической активности несколько быстрее, чем предыдущие ожидания 

Отмена жестких карантинных ограничений с конца мая и введение адаптивного карантина обусловило постепенное восстановление экономической активности и улучшение состояния рынка труда. Поддержали бизнес-активность стимулирующие меры НБУ и правительства. Так, фискальная политика в III квартале смягчилась, хотя и не так существенно, как ожидалось – наращивание расходов происходило, прежде всего, за счет ранее накопленных средств.

Основными приоритетами бюджетных расходов были социальные программы, здравоохранение и дорожное хозяйство.

Оживление потребительского спроса на фоне возобновления роста доходов домохозяйств, происходило несколько быстрее предыдущих ожиданий, о чем, в частности, свидетельствовали высокие темпы роста розничной торговли. Это дало основания улучшить оценку реального ВВП в III квартале. Улучшение внешней конъюнктуры, финансовых результатов предприятий и наращивание расходов бюджета на дорожную инфраструктуру поддержали инвестиционный спрос.

Впрочем, восстановление экономической активности остается неравномерным, в частности из-за увеличения заболеваемости COVID-19 в конце квартала. Отрицательный вклад генерирует и сельское хозяйство, прежде всего из-за более низких нынешних урожаев.

Украинская экономика сократится на около 6% в 2020 году, но возобновит рост на уровне около 4% в последующие годы 

Прогноз ВВП на 2020 год остается неизменным – падение ВВП составит около 6%. Сокращение экономики по итогам года является следствием, прежде всего сложного для бизнеса II квартала, в котором применялись самые жесткие карантинные ограничения. В то же время деловая активность заметно оживилась в условиях постепенного смягчения ограничений. Восстановление потребительского и инвестиционного спроса во втором полугодии будут компенсировать худший урожай и меньший фискальный импульс.

В 2021-2022 годах украинская экономика будет расти на уровне около 4%. Основным драйвером роста будет оставаться частное потребление на фоне стремительного повышения минимальной заработной платы в 2021 году. Экономический рост поддержат фискальные стимулы, мягкая монетарная политика и восстановление внешнего спроса в условиях отсутствия жестких карантинных ограничений, как в Украине, так и в мире.

Фискальная политика до конца 2020 года для противодействия негативным последствиям кризиса будет стимулирующей. После возвращения экономики к устойчивому росту потребность в значительных фискальных стимулах со стороны государства уменьшится, в то же время возрастет актуальность улучшения долговой позиции. Поэтому дефицит СЗДУ постепенно будет сокращаться: с 6.5% ВВП в 2020 году до 4% ВВП в 2021 году и до 3% ВВП в 2022 году.

В 2020 году государственный и гарантированный государством долг вырастет до 63% ВВП из-за наращивания дефицита бюджета, падения номинального ВВП, а также более слабого, чем в конце прошлого года, обменного курса гривны. В дальнейшем этот показатель будет снижаться на 2-3 п. п. ежегодно благодаря росту экономики, взвешенной фискальной политике и умеренной волатильности обменного курса.

В 2020 году ожидается профицит текущего счета, однако в последующие годы он вернется к дефициту

В III квартале сохранился профицит текущего счета, он был обеспечен меньшим дефицитом торговли товарами по сравнению с прошлым годом и высоким профицитом торговли услугами. Однако он уменьшился по сравнению с предыдущими кварталами из-за возобновления импорта, тогда как наращивание экспорта сдерживалось более низким урожаем сельскохозяйственных культур.

На фоне значительных выплат по внешним обязательствам по финансовому счету сохранялся отток капитала. Это обусловило снижение валовых резервов по сравнению с концом II квартала, впрочем, сохранялся их прирост по сравнению с началом года — до 26.5 млрд. долл. или 4.5 месяца будущего импорта.

После синхронного глубокого снижения во II квартале 2020 года экономики стран – ОТП Украины восстанавливались, а экономика Китая уже вернулась к докризисному уровню. Однако ожидается, что глобальная экономика полностью восстановится лишь в 2022 году. Условия торговли для Украины существенно улучшились, в частности из-за более высоких цен на железную руду, подсолнечное масло и зерновые, что лишь частично компенсировалось ростом цен на энергоносители.

Благоприятные условия торговли, устойчивый мировой спрос на продовольственные товары на фоне существенного снижения импорта обеспечат профицит текущего счета в 2020 году. На прогнозном горизонте условия торговли несколько ухудшатся. Восстановление мирового спроса будет давить в сторону повышения цен на мировых товарных рынках, впрочем, прогнозируется и наращивание объемов производства, что будет сдерживать рост цен.

Также будут повышаться и цены на энергоносители. Восстановление внутренней экономической активности, ухудшение условий торговли и меньшие доходы от транзита газа обусловят возврат текущего счета платежного баланса к дефициту в 2021-2022 годах.

Ключевым предположением реализации макроэкономического прогноза является, как и раньше, продолжение сотрудничества с Международным валютным фондом 

Соблюдение условий новой программы сотрудничества stand-by с МВФ, в частности относительно проведения последовательной фискальной и монетарной политики, позволит обеспечивать макроэкономическую стабильность, необходимую для уверенного и быстрого восстановления экономики.

Поддержка МВФ важна для финансирования бюджетных расходов на преодоление последствий пандемии, сохранение доступа на международные рынки капитала и заинтересованности международных инвесторов в украинских активах. Финансирование от МВФ и других официальных международных партнеров поможет поддерживать международные резервы на уровне 29-30 млрд. долл. в 2020-2022 годах.

Основным риском для реализации намеченного прогноза является существенное ухудшение эпидемической ситуации и возвращение к жестким карантинным мерам

Долговременная пандемия коронавируса, стремительное повышение уровня заболеваемости и возвращение к более жестким карантинным мероприятиям, как в Украине, так и в мире может привести к более существенному и длительному охлаждению глобальной и украинской экономики. Соответственно встанет потребность в усилении фискальных и монетарных стимулов для поддержки экономики и населения. Основные внешние риски на сегодня тоже связаны с успешностью обуздания пандемии на глобальном уровне.

Актуальными остаются также другие риски:

негативное влияние судебных решений на макрофинансовую стабильность;

эскалация военного конфликта на востоке страны или ее границах;

увеличение волатильности мировых цен на продукты питания, учитывая глобальные изменения климата и риск усиления протекционизма в мире.

Учитывая существующий баланс рисков и ожидаемый выход инфляции за пределы целевого диапазона в 2021 году, правление НБУ решило сохранить учетную ставку на уровне 6% 

В III квартале 2020 года НБУ проводил мягкую монетарную политику. Хотя правление НБУ дважды принимало решение оставить учетную ставку неизменной – 6%, она удерживалась ниже нейтрального уровня. Стимулирующая монетарная политика направлена на восстановление экономики в условиях умеренной инфляции и неопределенности относительно дальнейшего течения пандемии в Украине и мире.

Решением от 22 октября 2020 года правление НБУ также сохраняет учетную ставку неизменной.

Обновленный прогноз учетной ставки предусматривает ее удержание ниже нейтрального уровня до конца 2020 года и на протяжении большей части 2021 года. Это обеспечит стимулирующие монетарные условия, необходимые для смягчения негативных последствий кризиса и оживления деловой активности.

Эффект трансмиссии от низкой ключевой ставки будет усиливаться благодаря сохранению доступа банков к ранее введенным инструментам по управлению ликвидностью и стимулированию кредитования реального сектора.

В условиях высокого уровня неопределенности монетарная политика НБУ в дальнейшем будет зависеть, прежде всего, от развития эпидемической ситуации и утвержденных параметров бюджетной политики. Если оживление внутреннего спроса и деловой активности окажется неустойчивым вследствие увеличения заболеваемости, НБУ сможет поддержать экономику дальнейшим снижением учетной ставки.

В то же время НБУ также готов повысить учетную ставку в 2021 году в случае усиления инфляционного давления. Баланс между стимулированием экономики и поддержанием умеренной инфляции будет сохраняться и в дальнейшем. Весомым фактором для решений НБУ станут утвержденные параметры фискальной поддержки экономики, которая предполагается значительной и в следующем году.

Внешняя среда

После синхронного глубокого снижения во II квартале 2020 года экономика стран – ОТП Украины восстанавливается. На глобальном уровне поддержку восстановлению оказывает Китай, экономика которого уже вернулась к докризисному уровню и дальше наращивает обороты. Однако ожидается, что глобальная экономика полностью восстановится лишь в 2022 году.

Мировые цены на товарных рынках будут выше по сравнению с предыдущими ожиданиями из-за ограниченного предложения.

Впрочем, условия торговли на прогнозном горизонте умеренно ухудшатся вследствие коррекции цен на руду и подсолнечное масло и на фоне умеренного роста мировых цен на энергоносители.

Мировые финансовые условия для стран ЕМ будут оставаться мягкими на фоне низких процентных ставок и значительных объемов QE.

Из-за ухудшения эпидемической ситуации риск оттока капитала из стран ЕМ сохраняется.

Глобальная экономика будет медленно восстанавливаться

После синхронного глубокого снижения во II квартале, за исключением Китая, падение экономики которого пришлось на I квартал (подробнее во вставке 1 “Влияние COVID-19 на экономическую активность в странах — ОТП Украины»), глобальная экономика медленно восстанавливается благодаря ослаблению карантинных мер и масштабной государственной поддержке. Глобальный композитный индекс выпуска в III квартале демонстрировал восходящую динамику.

Причем промышленность, которая в отличие от предыдущих кризисов меньше пострадала, чем сфера услуг, восстанавливается быстрее. Такая динамика обязана сектору инвестиционных товаров, темпы роста которого в сентябре были самыми высокими за последние почти десять лет, что обусловлено значительными объемами фискальных стимулов.

Однако объемы мировой торговли товарами в III квартале оставались низкими, в том числе из-за протекционистских мер отдельных стран. Согласно ожиданиям ВТО объемы мировой торговли товарами в 2020 году снизятся на 9.2% г/г с последующим ростом в 2021 году на 7.2%.

Мировой потребительский спрос остается вялым, прежде всего из-за слабости рынка труда (прежде всего в еврозоне и Японии). Слабый спрос был весомым фактором сдерживания инфляционного давления в странах – ОТП Украины, несмотря на повышение мировых цен на товары, в частности энергоносители.

Дальнейшее снятие карантинных мер на фоне действия монетарных и фискальных стимулов будут способствовать росту глобальной экономики в последующие годы.

Однако неопределенность относительно эпидемической ситуации негативно сказывается на настроениях потребителей и бизнеса. Из-за этого и существующих внутренних дисбалансов в отдельных странах мировая экономика достигнет уровня 2019 года только в 2022 году.

Экономика США, несмотря на рекордное со времен Великой депрессии падение во II квартале, начала восстанавливаться уже в мае на фоне существенных монетарных и фискальных стимулов.

Хотя восстановление сдерживали новые вспышки заболевания, что заставляли локально усиливать карантин, сфера услуг и торговля вернулись к росту, а безработица снизилась (до 7.9% в сентябре). Расширение внутреннего спроса способствовало ускорению инфляции (до 1.4% г/г в сентябре). Ожидается, что наибольший положительный эффект от государственной поддержки проявится в 2021 году.

Экономическая активность в еврозоне также медленно восстанавливается, однако потребительский спрос остается слабым из-за сложной ситуации на рынке труда, безработица росла пятый месяц подряд.

Неопределенность вследствие ухудшения эпидемиологической ситуации в отдельных странах объединения и в дальнейшем будет сдерживать рост спроса. Дополнительное негативное влияние окажет неравномерность процесса восстановления, быстрее – в Германии, медленнее – во Франции, Италии, Испании. На прогнозном горизонте рост еврозоны будут поддерживать мягкие бюджетная и монетарная политика.

ВВП стран ЕМ, которые являются ОТП Украины будет медленно увеличиваться по мере снятия карантинных ограничений на фоне благоприятных финансовых и фискальных условий. Неожиданно глубокое падение понесла экономика Индии во II квартале (крупнейшего партнера среди стран — ОТП Украины) из-за жестких карантинных мер. Это обусловило пересмотр средневзвешенного показателя UAwGDP в сторону снижения в текущем году.

Анализ макроэкономических индикаторов Китая свидетельствует, что большая часть экономики страны уже восстановилась до пандемических уровней. Самым большим драйвером такой динамики был стремительный рост инвестиций и наращивание экспорта, что будет поддерживать рост и в последующие годы, свидетельством чего является значительное улучшение настроений бизнеса.

Восстановление экономической активности будет давить в сторону повышения цен на мировых товарных рынках, но будет расти и предложение товаров. Несмотря на более высокий уровень цен, чем ранее ожидалось, условия торговли на прогнозном горизонте несколько ухудшатся.

Наращивание экономической активности, прежде всего в Китае, на фоне действия ряда факторов предложения привело к росту мировых цен на товарных рынках. В результате индекс изменения мировых цен на товары украинского экспорта (ЭСРИ) в III квартале оказался существенно выше, чем ожидалось, и будет оставаться таковым на прогнозном горизонте. Из-за коррекции отдельных цен на фоне умеренного роста стоимости энергоносителей, условия торговли для Украины на прогнозном горизонте несколько ухудшатся.

Мировые цены на сталь росли из-за активизации спроса, в частности со стороны строительства, благодаря государственным инвестициям. Прежде всего, такая динамика поддерживалась спросом со стороны Китая, который в июле-августе, несмотря на рекордные объемы производства, превратился из нетто-экспортера в нетто-импортера стали.

Увеличение спроса наблюдалось и в странах Европы, Турции и Бразилии. В свою очередь, существенный спрос на сталь, прежде всего в Китае, удерживал высокие цены на железную руду.

Ожидается, что государственные инфраструктурные проекты во многих странах и в дальнейшем будут поддерживать спрос на сталь, а восстановление мировой экономики будет способствовать наращиванию объемов производства. При таких условиях мировые цены на сталь будут оставаться близкими к текущим уровням, а цены на железную руду постепенно будут снижаться из-за увеличения предложения со стороны Бразилии и Австралии.

Мировые цены на подсолнечное масло в III квартале 2020 года достигли шестилетних максимумов, и, несмотря на определенную коррекцию в дальнейшем будут оставаться на высоком уровне. Ожидаемое снижение урожайности подсолнечника вследствие засухи в Украине, России и Румынии будет давить на цены не только в текущем МГ, но и в следующем из-за меньших переходных запасов. Кроме того, будет сохраняться значительный спрос со стороны Индии, Китая и стран ЕС.

Мировые цены на пшеницу и кукурузу в течение III квартала, за исключением коротких периодов, колебались в относительно узком диапазоне. В дальнейшем цены на зерновые будут колебаться около текущих уровней с незначительным трендом к росту, дальнейшее расширение спроса будет компенсироваться ожидаемым высоким урожаем в странах Латинской Америки в 2020/2021 мг.

Цены на энергоносители, в частности нефть и природный газ, на фоне действия соглашения ОПЕК+ и возобновления экономической деятельности медленно росли. Однако значительные накопленные запасы и неопределенность в отношении устойчивости восстановления глобальной экономики сдерживали их.

Оживление экономической активности поддержит рост цен на энергоносители на прогнозном горизонте, который, впрочем, будет оставаться умеренным из-за наращивания сланцевого производства.

Мировые финансовые условия для стран ЕМ будут оставаться мягкими, хотя риск оттока капитала из-за ухудшения эпидемической ситуации растет

Благодаря масштабным программам QE и дополнительному кредитованию, введенному прежде всего ФРС и ЕЦБ, на фоне близких к нулю процентных ставок, условия на мировых финансовых рынках для стран ЕМ будут мягкими.

Причем процентные ставки по ожиданиям будут оставаться на текущих уровнях, по меньшей мере, в течение прогнозного периода. Как следствие, доходность по долговым государственным ценным бумагам ведущих стран будет удерживаться на низком уровне. Это в условиях недостаточности высокодоходных финансовых активов на глобальных финансовых рынках может поддержать интерес инвесторов, к активам стран ЕМ.

Ярким примером такой динамики было существенное снижение доходности государственных долговых ценных бумаг, в странах ЕМ в июле-августе в среднем на 0.5 п. п. на фоне стремительного роста MSCI EM (более чем на 12% соответственно) благодаря восстановлению экономической активности в этих странах. В результате, большинство валют стран ЕМ укрепилось к доллару США.

Ухудшение эпидемической ситуации усилило неопределенность относительно устойчивости восстановления глобальной экономики и увеличило риск оттока капитала, из стран ЕМ. Так, по данным IIF, в последние недели сентября зафиксирован стремительный отток капитала из стран ЕМ, который сопоставим с объемами оттока при рыночной истерии “taper tantrum” в 2013 году или девальвации юаня в 2015 году.

В результате большинство валют стран ЕМ, в этот период обесценивались к доллару США. Соответственно в условиях исчерпания потенциала к дальнейшему смягчению монетарной политики стран ЕМ, доступ к рынку будет зависеть от способности этой группы стран поддерживать меры макрофинансовой стабильности и от проведения структурных реформ.

Вставка 1. Влияние COVID-19 на экономическую активность в странах — ОТП Украины

Беспрецедентные карантинные меры, которые были применены странами из-за вспышки COVID-19 в конце I – начале II кварталов, привели к значительному сужению спроса и падению мировой торговли. В результате во II квартале 2020 года экономики стран – ОТП Украины испытали глубочайшее падение со времен Второй мировой войны.

Начиная с мая на фоне постепенного снятия карантинных ограничений экономики стран – ОТП постепенно восстанавливались, порой даже быстрее, чем ожидалось. Несмотря на прогнозируемое дальнейшее восстановление в 2021 году в целом экономики стран – ОТП не достигнули докризисного уровня. Кроме того, новый виток роста количества заболеваний в отдельных странах, который наблюдается с конца июня, усилил риски более затяжного выхода из кризиса.

Пандемия COVID — 19 застала глобальную экономику в ослабленном состоянии из-за мировых торговых войн, прежде всего между США и Китаем. Рост мирового ВВП в 2019 году замедлился до самого низкого уровня за последние десять лет – 2.8%. На этом фоне введение беспрецедентных мер с целью сдерживания распространения COVID-19 привело к стремительному падению экономик стран – ОТП Украины, дно, которого пришлось на II квартал (за исключением Китая), преимущественно на апрель.

Больше всего от введенных мер пострадал потребительский спрос, как по причине ухудшения потребительских настроений из-за риска заболевания, а в дальнейшем – ухудшения ситуации на рынке труда в связи с закрытием и приостановлением деятельности отдельных производств и замедлением роста реальной заработной платы.

В отличие от предыдущих кризисов наиболее пострадавшим оказался сектор услуг, а не производство, в частности заведения общественного питания, спортивные и культурно-массовые учреждения, пассажирские перевозки.

Уменьшение инвестиций в странах — ОТП Украины также было существенным, что сопровождалось значительными темпами падения строительства, в частности только в апреле в еврозоне — на 31% г/г, Индии — на 85% г/г.

Дополнительным негативным фактором влияния на экономики стран — ОТП Украины было падение мировой торговли, в частности торговли услугами. Последнее стало результатом закрытия границ, что существенно повлияло, прежде всего, на туризм и, соответственно экономическую активность стран, которые на нем специализируются, в частности Чехии, Турции, Греции.

Однако экономика Китая, которая в отличие от других стран больше всего пострадала в I квартале, восстанавливалась относительно устойчивыми темпами благодаря масштабным объемам государственной поддержки, как со стороны правительства, так и центрального банка.

Так, НБК только в I квартале благодаря снижению процентных ставок по всем спектрам операций с банками, существенному ослаблению норм обязательного резервирования, целевому предоставлению средств компаниям, деятельность которых связана с улучшением ситуации с COVID-19, направил в экономику дополнительные средства на сумму около 1.2% ВВП.

Правительство, в свою очередь, задействовало масштабный пакет мер для поддержки населения и бизнеса. Начиная с возмещения средств на медицинскую помощь и частичной компенсации за услуги ЖКХ к субсидированию компаний и предоставления разрешения на выпуск облигаций органов местного самоуправления с целью стимулирования инфраструктурных проектов.

Соответственно реализация этих мер во II квартале поддержала экономику Китая, которая по итогам квартала вернулась на докарантинный уровень. Учитывая существенную долю Китая в мировой торговле, это придало поддерживающий импульс и для других стран, падение которых могло бы оказаться еще более высоким.

В секторальном разрезе наибольший отрицательный вклад в снижение ВВП стран — ОТП Украины во II квартале имели промышленность, торговля и сфера услуг. Сфера услуг в большей степени пострадала от карантинных ограничений, тогда как падение промышленного производства больше отражало сокращение спроса, как внутреннего, так и внешнего. Положительный вклад в динамику ВВП большинства стран имели отрасли информации и связи на фоне распространения дистанционной работы и онлайн-обучения.

Постепенное снятие карантинных ограничений с мая на фоне существенной фискальной поддержки (объем которой в среднем составлял 10-15% ВВП, за исключением Италии, Германии и Великобритании, в которых объемы поддержки достигали около 42%, 38% и 22% ВВП соответственно) и смягчения монетарных условий привело к активизации экономики стран – ОТП Украины.

Первым положительный импульс от упрощения карантинных ограничений почувствовал потребительский спрос благодаря улучшению потребительских настроений и ситуации на рынке труда. Так, в сентябре глобальный индекс потребительского доверия третий месяц подряд демонстрировал восходящую динамику, хотя его уровень еще остается ниже докарантинного, а темпы роста розничной торговли в странах – ОТП Украины ускорились.

Значительные объемы государственной поддержки способствовали постепенному восстановлению промышленности и строительства. Дополнительным фактором было наращивание объемов внешней торговли на фоне ослабления карантинных ограничений. Свидетельством этого является динамика опережающих индикаторов новых экспортных заказов, прежде всего в промышленности Китая, темпы, роста которых в августе были рекордными с января 2011 года.

Ожидается, что в 2021 году из-за эффекта низкой базы сравнения с 2020 годом и улучшения эпидемической ситуации темпы экономического роста в странах — ОТП Украины восстановятся. Этому будут способствовать постепенное наращивание внешнего спроса, реализация отложенных инвестиционных проектов, дальнейший положительный эффект от фискальных стимулов текущего года, улучшение ситуации на рынке труда и оживление потребительского спроса.

Однако рост в 2021 году не полностью компенсирует беспрецедентное снижение текущего года (рост UAwGDP составит 4.4% г/г по сравнению со снижением на 5.2% соответственно).

Кроме того, новый виток роста количества заболеваний в отдельных странах, который наблюдается с конца июня, прежде всего в США, усилил риски более затяжного периода восстановления.

Экономика Украины: текущие тенденции

Инфляционное развитие

В III квартале 2020 года потребительская инфляция находилась ниже целевого диапазона 5% ± 1 п. п., и была ниже прогноза, опубликованного в Инфляционном отчете за июль 2020 года.

Сдерживала инфляцию слабая динамика цен на продукты питания, в частности вызванная временными факторами предложения на фоне худших качественных характеристик урожая отдельных овощей, нетипично теплых погодных условий в конце квартала, большим предложением импорта и ослаблением спроса на сравнительно более дорогую продукцию.

Базовая инфляция оставалась практически неизменной: влияние от более быстрого восстановления потребительского спроса и ослабления гривны было нивелировано ослаблением давления со стороны продуктов питания, расширением предложения непродовольственных товаров и особенностями их реализации, а также изменениями в потребительском поведении.

Потребительская инфляция оставалась низкой и находилась ниже целевого диапазона 5% ± 1 п. п. Прежде всего из-за цен на продукты питания 

В III квартале 2020 года потребительская инфляция практически не изменилась (2.3% г/г в сентябре), оставаясь за нижней границей целевого диапазона. Также она была ниже по сравнению с прогнозом, опубликованным в Инфляционном отчете за июль 2020 года.

Инфляция сдерживалась, прежде всего, замедлением роста цен на продукты питания. Это, в частности, обусловлено расширением предложения отдельных продуктов, в том числе за счет импорта (молочной продукции, бананов и цитрусовых, отдельных круп). Кроме того, рост цен подавлялся временным ослаблением ценового давления на продукты питания, в частности продукцию животноводства, а также был обусловлен снижением производственных затрат.

Так, значение совокупного индекса затрат на производство сельскохозяйственной продукции в течение длительного времени остается ниже, чем в прошлом году, из-за более низких цен на топливо, снижения стоимости кормов и сравнительно умеренных темпов роста заработных плат в отрасли. Изменения в структуре спроса также сдерживали рост цен на пищевые продукты.

В частности, существует тесная прямая взаимосвязь между объемами потребления более дорогих товаров, в том числе животного белка, и уровнем доходов.

В частности согласно опросам после начала карантина украинцы стали реже потреблять рыбу и морепродукты, мясо и мясные изделия, молочные продукты, яйца. Из-за всех этих факторов более медленными темпами дорожало большинство молочных изделий и продукты из рыбы, а падение цен на мясо и мясопродукты углубилось.

Овощи оставались значительно дешевле, чем в прошлом году. Так, углубилось падение цен на картофель, прежде всего благодаря лучшему по сравнению с прошлым годом урожаю. Однако урожай других овощей, в частности корнеплодов, оказался несколько хуже, чем год назад (на 4.9% г/г по состоянию на 01.10.2020 г.).

Впрочем, ухудшилось качество их урожая, вследствие чего возникли диспропорции между спросом и предложением – поставщики спешили реализовать урожай, в то же время покупатели были не готовы закупать овощи на хранение значительными партиями.

Весомым временным фактором сдержанной динамики цен на продукты питания стали нетипично теплые погодные условия в конце квартала, что также повлияло на предложение овощей и фруктов. В результате замедлился рост цен на яблоки, арбузы, помидоры и огурцы.

Согласно данным Всеукраинского роллингового опроса ”Rubicon» (июнь 2020 года) 32% респондентов стали реже потреблять рыбу и морепродукты (в то же время чаще – лишь 3%), 17% респондентов – мясо и мясные изделия (чаще – 5%), 13% респондентов – молочные продукты, яйца (чаще – 6%).

Базовая инфляция оставалась практически неизменной взаимно компенсирующей влияние различных факторов

Базовая инфляция составила 3.1% г/г в сентябре, что практически соответствовало прогнозу, опубликованному в Инфляционном отчете за июль 2020 года. В годовом измерении она оставалась практически неизменной по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на быстрое восстановление потребления и ослабление гривны.

Влияние этих факторов было нивелировано ослаблением давления со стороны продуктов питания, расширением предложения непродовольственных товаров после отмены жестких карантинных ограничений, особенностями их реализации и изменением потребительского поведения.

Так, в течение квартала усиливалось давление со стороны проинфляционных факторов. Стремительное восстановление потребительского спроса, ослабление гривны и сложная эпидемическая ситуация в ряде областей обусловили возврат к росту цен на непродовольственные товары (без учета цен на одежду и обувь). В частности выросла стоимость транспортных средств, ускорялся рост цен на медикаменты и медицинское оборудование, а падение цен на бытовую технику и электронику замедлилось.

Эти же факторы поддерживали высокие темпы роста цен на услуги, которые лишь несколько снизились в конце квартала. Весомыми другими факторами такой динамики стали рост затрат на дезинфекцию и сохранение ограничений на количество посетителей заведений, предоставляющих услуги.

Кроме того, существенно ускорился рост стоимости услуг высшего образования, что может быть связано с введением индикативной себестоимости по отдельным специальностям. Значительными темпами росла стоимость телекоммуникационных услуг из-за увеличения спроса на них.

Об усилении инфляционного давления свидетельствовала также динамика инфляционных ожиданий, которые оставались на высоком уровне и начали ухудшаться в конце квартала, а также результаты опроса относительно деловых ожиданий предприятий. В частности, респонденты отметили усиление влияния на формирование цен обменного курса гривны, стоимости энергетических и трудовых ресурсов. Как следствие, в III квартале 2020 года увеличилась доля предприятий, которые ожидают повышения цен на свою продукцию (до 55.0% по сравнению с 43.9% во II квартале).

Впрочем, базовую инфляцию сдерживала слабая динамика цен на продукты питания, в том числе из-за более высокого предложения импорта. Кроме того, изменение жесткого карантина адаптивными мерами обусловила возобновление реализации товаров и услуг, которые подпадали под ограничения, что сдерживало рост цен.

Также сказались особенности реализации ряда непродовольственных товаров и изменение потребительского поведения. Этим может объясняться углубление падения цен на одежду и обувь, другие товары не первой необходимости, несмотря на значительную долю импортируемых товаров в структуре их предложения.

В частности, у предприятий имеются запасы предыдущих коллекций, а закупки таких товаров осуществляются заранее, вследствие чего эффекты переноса ослабления обменного курса гривны являются более длительными, а товары предыдущих коллекций реализуются со скидками. В то же время, в связи с сохранением возможности учиться и работать удаленно для значительного количества граждан, спрос на такие товары остается слабым.

Эффекты от предыдущего снижения мировых цен на энергоносители на цены в Украине исчерпываются из-за возобновления роста мировых цен на энергоносители и окончания действия специальных обязательств, стоимость природного газа для населения Украины уже в конце сентября достигла уровня предыдущего года.

Подорожание нефти на мировых рынках вместе с ослаблением гривны и значительным спросом на топливо из-за высокой интенсивности пользования автомобилями в условиях пандемии коронавируса привели к замедлению падения цен на топливо.

Под влиянием возобновления роста цен на энергоносители снизились темпы падения цен в добыче сырой нефти и природного газа. Это вместе с повышением мировых цен на удобрения и высоким внешним спросом обусловило ускорение темпов роста цен на продукцию химической промышленности.

Более медленными темпами снижались цены и в производстве кокса и нефтепродуктов. Впрочем, несмотря на подорожание энергетических ресурсов в целом, цены в поставках электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха снизились вследствие снижения тарифа для производителей энергии из альтернативных источников.

НБУ ожидает, что дефлятор ВВП в III квартале 2020 года останется неизменным. Медленные темпы роста цен на потребительском рынке и дальнейшее падение цен в промышленности (в среднем за квартал) было компенсировано усилением инфляционного давления в других секторах экономики.

В частности, ускорился рост цен в строительстве под влиянием оживления инвестиционного спроса и роста производственных затрат. Более высокими темпами росли цены в реализации продукции сельского хозяйства, в частности на фоне высоких мировых цен на зерновые.

В августе закончилось действие специальных обязательств по продаже природного газа населению, и состоялся окончательный переход на рыночное ценообразование. В частности, вместо утвержденной правительством формулы, основанной на динамике европейских цен на природный газ, поставщики получили право самостоятельно устанавливать стоимость газа для населения. Вместо этого потребителям была облегчена процедура выбора поставщика.

По данным Всеукраинского роллингового опроса ”Rubicon» (сентябрь 2020 года), 16% населения все еще не пользуются общественным транспортом из-за угрозы заражения COVID-19. В то же время, по данным относительно передвижений компании Apple, в III квартале украинцы пользовались автомобилями на 50-70% чаще по сравнению с январем 2020 года, в то же время в марте – апреле — на 20-40% меньше.

Вставка 2. Эффект переноса изменения мировых цен на нефть на потребительские цены в Украине

Цены на нефть быстро меняются в зависимости от ситуации на мировых рынках, что сказывается на отечественных ценах на топливо. Впрочем, кумулятивный эффект от изменения цен на нефть на 1% составляет лишь 0.4-0.5 п. п. от цены топлива и достигается через несколько месяцев.

Кроме того, реакция внутренних цен на направления изменения цен на нефть – подорожание или удешевление – является асимметричной. Так, розничные цены на бензин быстрее реагируют на рост, чем на снижение цен на сырую нефть, однако размер такого влияния со временем выравнивается.

Розничные цены на топливо в значительной степени зависят от динамики цен на нефть. Однако, стоимость нефтепродуктов в цене топлива в среднем составляет лишь 30-40%. Дополнительно, цену топлива формируют производственные затраты (оборудование, материалы и человеческие ресурсы), расходы на дистрибуцию, маркетинг, розничную торговлю, а также торговая наценка, которая зависит от бизнес-модели участников рынка, формы хозяйствования, местных рыночных условий, конкуренции и тому подобное.

Также значительную часть стоимости топлива определяют налоги. В Украине – это налог на добавленную стоимость и акцизный налог. Суммарно доля налогов составляет около 40%, однако во многих других странах она намного выше.

Для определения эффекта переноса изменения мировых цен нефти, на потребительские цены на топливо последние были очищены от влияния нерыночных факторов, то есть из цены топлива была исключена налоговая составляющая. Для оценки использованы цены на нефть марки Brent и на внутренние цены на бензин А-95 за период с января 2014 года по июль 2020 года. Результаты расчетов указывают на асимметричность эффекта переноса в случае роста и падения мировых цен на нефть.

В разные периоды доля стоимости нефтепродуктов в цене топлива может колебаться от 20% до 50%.

Ставки акцизного налога отличаются по видам топлива: 52 евро/1000 л для сжиженного газа, 139.5 евро/1000 л для дизельного топлива и 213,5 тыс. евро/1000 л для бензинов. Акцизный налог уплачивается в гривне по курсу, действующему на момент представления таможенной декларации, в случае импорта, или по состоянию на первый день квартала, в котором реализован товар для топлива, производимого в Украине.

До конца 2016 года также взимался акцизный налог с розничной продажи топлива, однако, начиная с 2017 года, акцизные налоги были объединены.

Стратегия анализа состояла из двух этапов. На первом этапе оценено около сорока тысяч альтернативных вариантов инфляционного уравнения с разными объяснительными переменными (разными факторами спроса, показателями инфляционных ожиданий, продолжительностью инертности инфляции, обменного курса и мировых цен на топливо).

На втором этапе выбрано около тысяч вариантов, которые имеют наилучшие характеристики и соответствуют экономическим закономерностям. Например, учитывались только модели с наилучшими прогнозными свойствами. Однако не принимались во внимание модели с коэффициентами, знаки которых не соответствовали экономической логике.

Так, эффект переноса от роста цен на нефть проявляется уже в следующем месяце после такого события и достигает своего пика (0.6 п. п.) во втором месяце. В последующие несколько месяцев происходит незначительная коррекция (до 0.5 п. п.). Такой быстрый перенос может объясняться негативными ожиданиями относительно дальнейшей динамики цен на нефть и желанием продавцов сохранить высокий уровень прибылей.

Однако влияние от снижения цен на нефть проявляется значительно медленнее. В первом месяце после роста цен на нефть реакции потребительских цен почти нет. Незначительный эффект начинает проявляться со второго месяца (0.12 п. п.) и приобретает максимальное значение на четвертый–пятый месяцы (0.5 п. п.).

В результате эффекты переноса роста и снижения цен на нефть, начиная с четвертого месяца после такого события, статистически не отличаются друг от друга. Это может объясняться ожиданиями продавцов, наличием запасов, рыночными условиями и тому подобное.

В краткосрочном периоде эффект переноса не приобретает высоких значений, однако даже в течение года не достигает отметки в 1 п.п. Это связано не только с ограниченным временем оценки, но и с наличием в себестоимости топлива прочих затрат, не зависящих от динамики цен на нефть (заработная плата, амортизация, маркетинг и т. д.).

Для других видов топлива (бензин А-92, дизельное топливо) получены схожие результаты. Несколько слабее реагируют на изменение мировых цен на нефть лишь цены на сжиженный газ, что может объясняться особенностями производства и транспортировки этого вида топлива, а также постоянным увеличением его потребления в Украине в последние годы.

Кроме прямого эффекта от изменения цены на нефть, что отражается в цене топлива, были также оценены вторичные эффекты, в частности влияние на стоимость транспортных услуг. Однако результаты оказались статистически незначимыми. Это, среди прочего, объясняется значительным уровнем регулирования отрасли, поскольку тарифы на транспортные перевозки частных перевозчиков преимущественно утверждаются местными властями.

Спрос и выпуск

Во II квартале падение ВВП соответствовало ожиданиям НБУ, и было обусловлено стремительным сокращением внутреннего спроса, которое, однако, частично было компенсировано устойчивым внешним спросом на продовольственные товары.

С мая по мере ослабления карантинных ограничений продолжается восстановление экономической активности несколько быстрее предыдущих ожиданий, поддерживаемое, прежде всего быстрым восстановлением потребительского спроса.

Рост доходов ДХ, улучшение внешней конъюнктуры и наращивание расходов бюджета на дорожную инфраструктуру поддержали большинство ВЭД, но сохранялся значительный отрицательный вклад сельского хозяйства из-за более низкого урожая.

Карантинные ограничения обусловили стремительный спад ВВП во II квартале, однако он был сопоставим с другими странами 

Во II квартале реальный ВВП существенно снизился (на 11.4% г/г) за счет карантинных ограничений на предложение товаров и услуг, так и за счет уменьшения внутреннего спроса.

Жесткий карантин, который пришелся на март — май с фактическим запретом на деятельность значительной части ВЭД привел к сокращению доходов населения и прибылей предприятий, ухудшению потребительских и деловых настроений.

На фоне неопределенности относительно дальнейшего развития пандемии COVID-19 это обусловило уменьшение потребления населением, приостановление отдельных инвестиционных проектов и привело к глубокому падению всех видов деятельности. Наращивание инвестиций во II квартале также сдерживала неопределенность законодательного поля для ВИЭ.

Дополнительный отрицательный вклад имело сельское хозяйство из-за более позднего старта жатвы и более низкой урожайности ранних зерновых культур вследствие засухи. Впрочем, темпы падения экономики Украины были сопоставимы с другими странами, как развитыми, так и ЕМ.

Текущий кризис является нетипичным, что, прежде всего, сказалось на потребительских целях и более быстром восстановлении частного потребления

Типичным в кризисные периоды является сокращение расходов на товары и услуги не первой необходимости, более дорогие товары и тому подобное. Не исключением стал и текущий кризис — во II квартале потребление ДХ сократилось на 10.4% г/г. Впрочем, были и особенности.

Во-первых, это физическое ограничение потребления вследствие фактического запрета на отдельные виды деятельности (непродовольственные магазины, рынки, учреждения сферы услуг и транспорт). Как следствие, более глубоким было падение потребления услуг ресторанов и гостиниц, учреждений отдыха и культуры.

Несмотря на распространение дистанционных форм обучения, запрет на посещение детских дошкольных и других учебных заведений обусловил резкое снижение потребительских расходов на образование.

Переход на отдаленную форму работы и обучения обусловил более существенное сокращение потребления одежды и обуви. Несмотря на существенные транспортные ограничения, падение потребления транспорта домохозяйствами было не таким значительным, как в предыдущие кризисы. Это может объясняться увеличением интенсивности использования личного транспорта, в том числе по эпидемическим соображениям.

Однако меньшими темпами сокращалось потребление услуг связи, а потребление услуг ЖКХ и товаров для дома возросло, поскольку значительная часть населения перешла на удаленный режим работы и учебы.

Еще одной особенностью текущего кризиса является быстрое восстановление потребления. Весомой причиной этого является то, что кризис не сопровождается разрушительной девальвацией и инфляцией, как в предыдущие времена. Дополнительную поддержку доходам населения и оживлению потребления оказывало расширение правительством программ социальной поддержки.

В то же время опережающие индикаторы свидетельствовали, что восстановление частного потребления происходило быстрее ожиданий. Так, темпы роста розничного товарооборота в среднем за III квартал составили 9.6% г/г по сравнению с падением на 5.5% г/г в предыдущем квартале.

Такой резкий прирост объясняется отменой запретов на деятельность магазинов и рынков и восстановлением роста доходов ДХ, эффектом реализации отложенного потребительского спроса (о чем, в частности, свидетельствует увеличение количества регистраций новых авто и стремительное улучшение индекса целесообразности крупных покупок) и определенной переориентацией с внешнего на внутренний туризм.

Инвестиционная активность также оживилась благодаря определенному улучшению финансового состояния предприятий и увеличению расходов бюджета на дорожное хозяйство 

Оживление экономической активности и улучшение внешней конъюнктуры сказалось и на финансовых результатах предприятий. Поддерживало инвестиционную деятельность также наращивание расходов бюджета на дорожную инфраструктуру. О постепенном восстановлении инвестиционного спроса свидетельствовало и улучшение деловых ожиданий предприятий, активизация импорта промышленного оборудования и коммерческих автомобилей.

Впрочем, отрицательный вклад инвестиционного спроса сохранялся из-за неопределенности развития пандемии и регулятивного поля для альтернативной энергетики.

В конце квартала восстановление экономической активности несколько притормозило, в частности из-за увеличения заболеваемости. Отрицательный вклад генерировало и сельское хозяйство

Отмена жестких карантинных ограничений с конца мая и введение адаптивного карантина обусловило восстановление экономической активности.

В частности, постепенно увеличивалось количество открытых кафе и ресторанов и их объемы реализации, росло количество перемещений автомобилями и общественным транспортом, начали восстанавливаться авиаперелеты, улучшился ежемесячный показатель деловых ожиданий предприятий.

Улучшение внешней конъюнктуры и дорожное строительство сказалось на показателях добывающей промышленности, оптовой торговли и транспорта. Транспорт поддерживал также значительный спрос на услуги «таможенный склад» и «short-haul» со стороны нерезидентов для хранения газа в газохранилищах Украины. Все это позволило улучшить оценку спада реального ВВП в III квартале по сравнению с предыдущим прогнозом до -6.2% г/г (-7.4% г/г в прогнозе, опубликованном в Инфляционном отчете за июль 2020 года).

Впрочем, в конце III квартала стремительно начало расти количество больных COVID-19, что сопровождалось усилением адаптивного карантина в отдельных регионах. В результате, практически приостановилось восстановление в ресторанном бизнесе, снизилось количество по бронированию и покупке железнодорожных билетов, снизилась интенсивность передвижений. После нескольких месяцев улучшения в сентябре углубилось падение пассажирооборота.

Также сохранялся спад в финансовом секторе, прежде всего из-за дальнейшего сокращения доходов на фоне уменьшения процентных ставок. Однако показатели секторов, которые финансируются из бюджета (образование, государственное управление и тому подобное), несколько улучшились на фоне смягчения фискальной политики и расширения финансирования медицины и социальной сферы.

Значительный отрицательный вклад сохраняло сельское хозяйство. Хотя темпы сбора ранних зерновых культур были наверстаны, урожай пшеницы и ячменя оказался ниже прошлогоднего. С задержкой также началась жатва поздних и технических культур (в частности, кукурузы и подсолнечника) и из-за неблагоприятных погодных условий значительно ниже прошлогодней была их урожайность. Также несколько ниже был урожай и хуже качество овощей и сохранился спад в животноводстве.

Впрочем, благодаря оживлению внешнего спроса на фоне сдержанного возобновления импорта вклад чистого экспорта оставался положительным.

«Таможенный склад» — таможенный режим, позволяющий клиенту хранить природный газ в газохранилищах Украины до 1095 дней без уплаты налогов и таможенных сборов. «Short haul» – услуга, которая дает возможность получать скидку на транспортировку между определенными точками входа или выхода на межгосударственных соединениях (мощность с ограничениями), в том числе для дальнейшего хранения природного газа в ПХГ Украины.

Вставка 3. Индекс ожиданий деловой активности – опережающий индикатор экономической активности 

В июле 2019 года НБУ ввел ежемесячный опрос предприятий с целью получать оперативную информацию о состоянии экономики. По результатам опросов рассчитывают Индекс ожиданий деловой активности (ІОДА). За ориентир использована методология индексов Purchasing Managers’ Index (PMI), что обеспечит понятность ІОДА для иностранных инвесторов и партнеров и даст возможность сравнивать с индексами других стран.

Хотя для более основательного использования IОДА требуется накопление более длинного ряда данных и дополнительные исследования, анализ имеющихся данных свидетельствует, что оценка предприятий в целом отражает состояние экономики и отдельных секторов. Учитывая, что результаты опроса публикуются уже в начале месяца, следующего за отчетным, они могут служить опережающими индикаторами экономического развития.

Ценность такой оперативной информации существенно возрастает в периоды резких изменений экономической ситуации. В начале 2020 года в связи с распространением пандемии COVID-19 и введением карантинных ограничений IОДА стал дополнительным источником оперативной информации, которая принималась во внимание во время принятия решений по ускорению смягчения монетарной политики, а в дальнейшем – для оценки темпов восстановления экономики.

Оценка предприятий на основе опросов относительно их текущего состояния позволяет оперативно оценить изменения в экономике, подтвердить имеющиеся краткосрочные прогнозы и предположения, а значит и существенно улучшить качество краткосрочных прогнозов и аналитических оценок в процессе принятия решений, в частности по монетарной политике.

С этой целью в июле 2019 года НБУ ввел ежемесячные опросы, на основе которых строится ІОДА как аналогия PMI для стран мира. Поскольку результаты опросов публикуются уже в начале месяца, следующего за отчетным, ІОДА позволяет оценить тенденции в экономике в целом и в отдельных секторах значительно быстрее, чем публикуются данные ГССУ.

Несмотря на все еще короткий ряд данных, изменения диффузных индексов в целом подхватывали тенденции развития промышленности, строительства и розничной торговли, по которым имеются высокочастотные официальные статистические индикаторы. Это позволяет с высокой вероятностью пользоваться этими данными при оценке текущего состояния экономики.

В условиях резкого изменения ситуации, в частности во время кризисов, весомость оперативных показателей существенно возрастает. Так, в 2020 году после введения жестких карантинных ограничений ситуация в экономике менялась очень быстро, но не сразу находила отражение в данных ГССУ из-за особенностей сбора и обработки статистической информации.

Поэтому динамика IОДА (быстрое падение в начале карантина и постепенное восстановление после смягчения ограничений) стала дополнительным источником информации, которую принимали во внимание во время принятия решений по ускоренному смягчению монетарной политики в первой половине 2020 года.

В то же время весомым фактором была сопоставимость тенденций IОДА и PMI других стран.

Дизайн опроса основывается на доступной в открытых источниках информации о методике PMI.

В опросе через веб-интерфейс принимают участие 160-180 частных предприятий промышленности, строительства, розничной торговли, услуг (за исключением финансовых и страховых услуг). Вопросы касаются изменения ситуации в текущем месяце относительно объемов производства, реализации, новых заказов, занятости и цен производителей.

Дополнительно с сентября 2020 года предприятия могут участвовать в опросе через веб-приложение. В соответствии с полученными результатами рассчитываются ежемесячные индексы ожиданий деловой активности для каждого вида деятельности как среднее диффузных индексов по каждому вопросу.

Диффузный индекс-показатель, рассчитанный как сумма долей «положительных“ (роста) ответов и половины долей ”нейтральных» (без изменений) ответов. Значение индекса колеблется от 0 до 100: уровень 50 означает отсутствие изменений по сравнению с предыдущим месяцем; выше 50 – улучшение или рост по сравнению с предыдущим месяцем, ниже 50 – ухудшение или сокращение по сравнению с предыдущим месяцем.

Композитный индекс ІОДА рассчитывается как сумма секторальных диффузионных индексов, умноженных на коэффициент, соответствующий взносу ВДВ сектора в ВВП предыдущего года, и характеризует экономическое развитие страны в течение одного месяца.

С учетом того, что в Украине ограниченный перечень высокочастотных индикаторов по сектору услуг, ІОДА стал весомым источником оперативной информации о состоянии и восстановлении сектора услуг, ведь именно сектор услуг больше всего пострадал от введения карантинных ограничений.

Также источником оперативной информации о состоянии рынка труда, объемах реализации и наличии запасов товаров у предприятий выступили дополнительные опросы, которые НБУ проводил во время самой жесткой фазы карантина до Инфляционного отчета за июль 2020 года.

В мире широко распространено использование индексов, аналогичных IОДА, для исследований и прогнозирования (в частности Koenig, IHS Markit, Dan Zhanga et al, IMF).

В Украине также запланировано проведение исследований на базе ІОДА по мере накопления данных, что позволит расширить инструментарий для краткосрочного прогнозирования и аналитической поддержки принятия решений.

Источник: BusinessForecast.by (читайте также канал BusinessForecast.by в Яндекс Дзене)

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

Читайте по теме:

Оставить комментарий