В то же время, из-за сезонного увеличения предложения мировые цены на кукурузу, как и на пшеницу, в июле преимущественно снижались. Также существенно снизились цены на нефть в связи с дальнейшим увеличением предложения на фоне слабого спроса. Цены на сталь на различных рынках изменялись разнонаправленно.
В июне 2016 года потребительская инфляция замедлилась до 6.9% г/г, базовая – до 8.3% г/г. Такое замедление несколько опережало прогнозную траекторию, опубликованную в Инфляционном отчете (апрель 2016 года). Основными факторами снижения инфляции были факторы предложения сырых продуктов питания, укрепление обменного курса гривны и низкий совокупный спрос. Также возобновилось замедление промышленной инфляции (до 15.7% г/г), прежде всего, за счет ценовых тенденций в поставках электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха.
Забастовка железнодорожников на востоке страны, из-за которой было заблокировано движение грузовых поездов, обусловила краткосрочное, однако ощутимое негативное влияние на экономическую активность в июне текущего года. Как следствие, возобновилось падение промышленного производства (на 3.4% г/г) и грузооборота. Однако благодаря приросту товарооборота и сельскохозяйственного производства рост ИПБО даже несколько ускорился – до 1.7% г/г.
В июне сохранились высокие темпы роста номинальной средней заработной платы, что на фоне стремительного снижения инфляционного давления привело к существенному росту реальной заработной платы – на 17.3% г/г.
В июне крайне низкие объемы возмещения НДС стали весомым фактором ускорения роста налоговых поступлений в годовом измерении. Впрочем, общие доходы государственного бюджета были несколько ниже по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как расходы продолжали расти. Как следствие дефицит государственного бюджета увеличился. Также профицит местных бюджетов сузился до 1.1 млрд. гривен, в частности, из-за традиционного рост выплат в сфере образования в июне. В результате сводный бюджет вернулся к отрицательному сальдо.
В июне сохранился профицит текущего счета – +241 млн. долл. Его сокращение по сравнению с предыдущим месяцем было обусловлено незначительным расширением дефицита торгового баланса из-за увеличения импорта. Вместе с тем, несмотря на менее благоприятную мировую ценовую конъюнктуру и забастовку железнодорожников, экспорт товаров также увеличился.
Чистое поступление средств по финансовому счету платежного баланса Украины было обеспечено притоком прямых иностранных инвестиций и сохранением высоких темпов сокращения наличной валюты вне банков. Благодаря профициту сводного платежного баланса (+377 млн. долл.) международные резервы Украины по состоянию на 30.06.2016 увеличились до 14 млрд. долл., или 3.6 месяца импорта будущего периода.
На валютном рынке Украины в июле 2016 г. предложение иностранной валюты превышало спрос. Это дало возможность Национальному банку продолжать выкупать избыток валюты для пополнения международных резервов, не противодействуя общему ревальвацийному тренду, вызванному фундаментальными факторами, и продолжить либерализацию временных антикризисных мер.
Также в июне текущего года продолжали расти остатки депозитов в национальной валюте и возобновился приток депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) корпоративного сектора.
В то же время, кредитная активность оставалась слабой. Стремительное снижение инфляционного давления на фоне улучшения инфляционных ожиданий и благоприятной ситуации на валютном рынке позволило Национальному банку продолжить смягчение монетарной политики. В частности, с 29 июля 2016 года в очередной раз снижена учетная ставка (до 15.5% годовых).
Внешняя среда
Ценовая конъюнктура для украинских экспортеров в июне 2016 г., как и ожидалось, ухудшилась – индекс изменения мировых цен на товары украинского экспорта (ЕСРІ) снизился на 7% г/г (в годовом измерении падение ЕСРІ углубилось до 7% г/г по сравнению с 0.1% г/г в мае 2016 года). Это связано, прежде всего, с существенным снижением экспортных цен на отдельные виды стальной продукции украинского производства и железную руду (в среднем за июнь на 18.9% м/м, 6.3% г/г соответственно).
Дополнительными факторами ухудшения внешней конъюнктуры было снижение цен на удобрения, масличные культуры и пшеницу. Последние снизились из-за наличия высоких переходящих запасов и ожидания высокого мирового урожая этого года.
Сдерживали падение индекса повышение цен на цветные металлы и другие зерновые. Так, цены на алюминий выросли на 2.6% м/м вследствие слабых данных по экономической активности США (одного из основных потребителей цветных металлов) и ожиданий новых стимулирующих действий властей Китая.
Цены на кукурузу, несмотря на коррекцию во второй половине июня, увеличились на 6.5% м/м из-за негативных ожиданий относительно уменьшения площадей посевов кукурузы в США, одного из крупнейших мировых производителей. В то же время, из-за сезонного увеличения предложения на рынке цены на кукурузу, как и на пшеницу, в июле преимущественно снижались.
После значительной коррекции в июне цены на стальную продукцию в июле 2016 года демонстрировали разнонаправленную динамику. Основными факторами, которые давили в сторону роста, были:
постепенное восстановление спроса на сталь в странах Ближнего Востока и Северной Африки после завершения Рамадана;
сокращение объемов производства стали в ЕС в июне (на 5.3% г/г) и еще некоторыми ведущими производителями (Кореей, Бразилией, Украиной).
Сдерживающим фактором было наращивание экспорта стали Китаем (в июне на 23% г/г) с целью удержания доли на мировом рынке на фоне действия антидемпинговых пошлин.
Кроме того, в начале июля Еврокомиссия начала антидемпинговое расследование в отношении горячекатаного проката из России, Бразилии, Ирана, Сербии и Украины. Расследование было возбуждено на основании жалобы Европейской ассоциации производителей стали, которая основывается на сравнении внутренних и экспортных цен на отдельные виды стальной продукции из указанных стран.
Такая политика ЕС может в будущем негативно повлиять на конкурентоспособность украинских товаров. Кроме того, в конкурентную борьбу за рынок ЕС пытаются вступить индийские компании, которые уже начали рассматривать этот рынок как перспективный, учитывая проведение антидемпинговых расследований против крупнейших поставщиков горячекатаного проката.
В начале июля мировые цены на нефть, несмотря на устойчивое давление избыточного предложения, старались удержаться около 50 долл./бар. Однако увеличение предложения на рынке на фоне уменьшения спроса со стороны нефтеперерабатывающих предприятий вследствие слабого роста мировой экономики привело к возобновлению падения цен на нефть. В частности, давление на цены было обусловлено:
ростом запасов нефти в мире, в частности, в США и Китае;
последующим восстановлением работы сланцевых компаний – количество действующих буровых установок в США увеличивалось четыре недели подряд;
уменьшением спроса со стороны Китая из-за почти полной загруженности стратегических хранилищ и одновременного существенного увеличения объема экспорта бензина Китаем в июне – до рекордных 1.1 млн. т., что вдвое превышает уровень прошлого года.
Дополнительным фактором влияния на снижение цен на нефть в июле было укрепление доллара США к ведущим валютам (индекс DXY вырос на 1.2% из-за одновременного падения евро по состоянию на 25.07.2016). Укреплению доллара США способствовали:
относительная устойчивость финансовых рынков к Brexit, что придало уверенности участникам рынка относительно повышения процентной ставки ФРС до конца текущего года;
более сильные макроэкономические данные США по сравнению со странами Еврозоны и Японии. Это в основном привело к дальнейшей девальвации валют стран, рынки которых развиваются.
Инфляция
В июне 2016 года, как и ожидалось, потребительская инфляция замедлилась до 6.9% г/г (по сравнению с 7.5% г/г в мае). В месячном исчислении зафиксирована дефляция на уровне 0.2% м/м.
Такое замедление несколько опережало прогнозную траекторию, опубликованную в Инфляционном отчете (апрель 2016 года). Основными факторами снижения инфляции были предрасполагающие факторы со стороны предложения продовольственных товаров, сдержанный совокупный спрос и укрепление обменного курса гривны. Указанное обусловило более стремительное снижение темпов роста цен на сырые продукты питания и компоненты базовой инфляции и компенсировало больший вклад отдельных административно регулируемых цен и тарифов, а также цен на топливо. Текущая динамика ИПЦ и его компонентов подтверждает достижимость инфляционной цели на конец 2016 года (12% +/-3 п.п.).
О фундаментальном характере снижения инфляционного давления свидетельствовало также дальнейшее замедление базовой инфляции – до 8.3% г/г в июне. Укрепление обменного курса гривны на фоне сдержанного потребительского спроса способствовало замедлению роста цен на непродовольственные товары, входящие в состав базового ИПЦ (до 11.6% г/г в июне) и в основном представленного импортом.
В частности, замедлился рост цен на одежду и обувь, транспортные средства. В то же время, из-за снижения базы сравнения несколько ускорился рост цен на отдельные виды бытовой техники и оборудования для обработки информации, фармацевтическую продукцию и медицинские товары.
Вторичные эффекты от снижения цен на отдельные сырые продукты питания способствовали замедлению роста цен на продукты питания с высокой степенью обработки, входящих в базовый ИПЦ, – до 5.9% г/г в июне.
Среди сырых продовольственных товаров существенно снизились цены на овощи и фрукты, что произошло из-за значительных объемов предложения на фоне расширения внутреннего производства и импорта. Одновременно ускорилось снижение цен на яйца, что связано исключительно с эффектом высокой базы сравнения, поскольку в месячном измерении цены продолжили расти на фоне низких объемов производства яиц.
Замедление роста цен на мясо и мясопродукты, молоко и молочные продукты произошло, несмотря на снижение объемов производства продукции животноводства и отражало, прежде всего, сужение экспортных возможностей производителей (в частности, в страны СНГ). В целом рост цен на сырые продукты питания в июне замедлился до 0.8% г/г.
Наблюдалось некоторое ускорение роста цен на алкогольные напитки (из-за лаговых эффектов от повышения акцизов в марте), табачные изделия (за счет ценовой политики отдельных производителей) и на хлеб и хлебопродукты (из-за роста производственных затрат, в т.ч. стоимости топлива). Но оно было компенсировано замедлением роста цен и тарифов на услуги ЖКХ и транспортные услуги на фоне высокой базы сравнения. В целом рост цен и тарифов, которые регулируются административно, в июне продолжил замедляться – до 10.9% г/г.
Рост цен на топливо на внутреннем рынке в июне ускорился до 6.5% г/г и был связан с повышением мировых цен на нефть.
Эффект от подорожания топлива был меньше, чем от замедления роста цен на сырые продукты питания и тарифов, которые регулируются административно. Как результат, не базовая инфляция в июне продолжила замедляться (до 5.9% г/г).
Также в июне продолжилось замедление промышленной инфляции (до 15.7% г/г). Наиболее существенное замедление промышленной инфляции наблюдалось в поставках электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха (до 14.4% г/г). Это было, прежде всего, связано с установлением на июнь более низкого средневзвешенного тарифа для энергогенерирующих компаний тепловых электростанций (почти на 9%). Кроме того, в июне существенно снизились цены в добыче каменного угля (на 8.1% м/м), что было дополнительным фактором замедления роста цен в снабжении электроэнергией.
Изменения цен в других отраслях промышленности в основном определяли внешние факторы. Поскольку внутренние цены реагируют на динамику цен на внешних рынках с определенным временным лагом, в июне продолжилось ускорение роста цен в добыче сырой нефти и природного газа и замедлилось падение в нефтепереработке.
Сохранение низких цен на минеральные удобрения на внешних рынках и увеличение объемов внутреннего производства химической продукции в июне в условиях высокой конкуренции со стороны импорта способствовали снижению цен в химической промышленности. Снижение цен на железную руду на внешних рынках обусловило замедление роста цен в добыче металлических руд. Однако рост цен в металлургии продолжал ускоряться, что отражало высокие экспортные цены на украинскую сталь в предыдущие месяцы.
Прирост цен в других отраслях перерабатывающей промышленности, ориентированных преимущественно на удовлетворение внутреннего спроса, в июне в основном уменьшился.
В целом рост цен в добывающей промышленности замедлился (до 35.3% г/г), а в перерабатывающей – ускорился (до 13.1% г/г).
Экономическая активность
Забастовка железнодорожников на востоке страны, из-за которой было заблокировано движение грузовых поездов, обусловило краткосрочное, однако ощутимое негативное влияние на экономическую активность в июне. Как следствие, возобновилось падение промышленного производства и грузооборота. Однако благодаря приросту торговли и существенному росту растениеводства рост ИПБО даже несколько ускорился – до 1.7% г/г.
Объемы промышленного производства снизились на 3.4% г/г. В частности, углубилось падение в добывающей промышленности (на 8.9% г/г) и стремительно замедлился прирост металлургического производства (до 0.4% г/г).
Также слабой оставалась активность в некоторых других отраслях промышленности, что указывает на продолжение действия неблагоприятных фундаментальных факторов на экономику. Так продолжалось падение в машиностроении (на 2.4% г/г) и пищевой отрасли (на 2.8% г/г).
В производстве электроэнергии возобновился незначительный рост (на 0.6% г/г) в связи с ее повышенным потреблением в условиях сверх высоких температур воздуха. В то же время, рост производства электроэнергии сдерживался критически низкими запасами угля на складах электростанций в связи с заблокированной поставкой из восточных регионов.
Грузооборот снизился на 1.8% г/г, прежде всего, за счет падения перевозок железнодорожным транспортом. Его лишь частично компенсировал рост транспортировок трубопроводной системой из-за больших объемов транзита газа, чем в прошлом году.
В то же время, заметно улучшились показатели торговли. В частности, ускорился рост оптового товарооборота до 7.5% г/г за счет устойчивых объемов экспорта и низкой базы сравнения. Также возобновился прирост розничного товарооборота (на 4.6% г/г) в условиях ускорения роста реальных заработных плат и улучшения потребительских настроений населения (по данным GfK Ukraine).
Рост пассажирооборота ускорился до 7.7% г/г за счет улучшения показателей перевозок всеми видами транспорта, кроме городского. Вместе с показателями розничной торговли это может указывать на оживление потребительского спроса.
Индекс сельскохозяйственного производства вырос на 2.1% г/г. В июне этот индекс традиционно начал учитывать также динамику растениеводства. Оно существенно выросло (на 11.5% г/г), отражая статистический эффект от более раннего начала сбора зерновых по сравнению с предыдущим годом, а также более высокую урожайность (по состоянию на начало июля 2016 на 11.8% по сравнению с соответствующей датой прошлого года).
В то же время, в животноводстве ситуация ухудшилась по всем категориям производства. В производстве молока падение углубилось до 3.2% г/г. В июне немного ухудшились показатели надоя в связи с погодными факторами. Кроме того, снижение объемов производства молока обусловлено слабым спросом со стороны перерабатывающих предприятий в условиях сужения экспортных возможностей. Последний фактор продолжил определять снижение производства яиц, которое ускорилось до 9.9% г/г.
Продолжился рост строительства с некоторым замедлением темпов (до 4.7% г/г) за счет ухудшения показателей нежилого строительства (рост замедлился до 0.7% г/г, в частности, в строительстве инженерных сооружений возобновилось снижение на 1.3% г/г) на фоне высокой базы сравнения. В жилищном строительстве продолжился стремительный рост (на 21.9% г/г), что связано с восстановлением спроса благодаря относительной стабилизации цен, а также частичным смещением спроса в сторону первичного рынка.
Рынок труда
На рынке труда сохраняется тенденция к умеренному восстановлению спроса на рабочую силу. В частности, второй месяц подряд снижался уровень нагрузки на 10 свободных рабочих мест в годовом измерении (в июне на 6.9%). В сезонно скорректированном выражении в июне количество вакансий сократилось, однако, по нашим оценкам, это, прежде всего, отражало временное ухудшение ситуации в промышленности. Также сократилось количество зарегистрированных безработных в Государственной службе занятости в годовом измерении.
Номинальная средняя заработная плата (начисленная в расчете на одного штатного работника) в июне 2016 года возросла на 7.1% м/м – до 5337 гривен. В годовом исчислении ее рост ускорился до 24.1% г/г и отразил отложенный эффект от повышения минимальной заработной платы в мае на 5.2% и роста заработной платы пограничников.
В результате уменьшения инфляционного давления четвертый месяц подряд наблюдалось ускорение роста реальной заработной платы (в июне до 17.3% г/г).
Сумма задолженности по выплате заработной платы почти не изменилась (по состоянию на конец июня 2016 года составила 2 млрд. гривен).
Второй месяц подряд продолжается рост количества обращений домохозяйств за получением субсидий для возмещения расходов на оплату услуг ЖКХ, что связано с их ожиданиями относительно дальнейшего повышения тарифов на услуги ЖКХ (в частности, с июля – на горячую воду, с августа – холодную воду и водоотведение, с сентября – электроэнергию, с октября – отопления).
По состоянию на 01.07.2016 количество домохозяйств, которые получали субсидии на оплату услуг ЖКХ, составило 4.6 млн. (30.1% общего количества домохозяйств). Во время отопительного сезона общая сумма начисленных субсидий для возмещения расходов на оплату услуг ЖКХ была рекордно высокой, а в июне 2016 года снизилась на 28.3% г/г.
Фискальный сектор
В июне текущего года рост доходов государственного бюджета Украины ускорился (до 16.7% г/г). Основным фактором стало ускорение темпов роста налоговых поступлений (до 31.9% г/г) вследствие действия временного фактора – низкого объема возмещения НДС (0.1 млрд. грн.). Это обусловило неожиданно стремительный рост поступлений от НДС (на почти 79% г/г), но и рост задолженности по его возмещению (до 21.7 млрд. грн.).
Также ускорился рост поступлений от НДФЛ (до 32.5% г/г) вследствие ускорения темпов роста номинальной заработной платы. Темпы роста акцизного налога остались значительными (на 36.3% г/г), что также объясняется высокими объемами импорта.
Другие налоги имели нисходящую динамику, в частности, рентная плата. Кроме того, как и в предыдущие периоды, неналоговые поступления остаются меньше прошлогодних (на 31% г/г), что главным образом связано с отсутствием перечислений Национального банка.
Рост расходов государственного бюджета в июне ускорился – до 16.5% г/г (14.5% г/г в мае). Увеличены расходы на оплату труда (на 45.7% г/г), что связано, как с повышением денежного содержания пограничников, так и минимальной заработной платы украиснких работников.
Также повышены расходы на использование товаров и услуг, в частности, на покупку медикаментов. Вместе с этим, продолжается наращивание капитальных расходов и увеличение обслуживания внутреннего долга, в то время как расходы на обслуживание внешнего долга остаются значительно меньшими, чем в прошлом году.
Рост расходов на другие социальные направления (кроме оплаты труда) замедлился. В том числе это вызвано сезонным уменьшением (на 45% г/г) расходов на предоставление субсидий населению для оплаты услуг ЖКХ.
Несмотря на незначительное ускорение роста в годовом измерении, по сравнению с маем доходы были ниже, а расходы – выше, что обусловило расширение дефицита государственного бюджета (до минус 8.6 млрд. грн. в июне и до минус 35.1 млрд. грн. за первое полугодие 2016 г.).
Основным источником финансирования дефицита бюджета являются средства от выпуска ОВГЗ. В частности, в июне в бюджет путем выпуска государственных бумаг привлечено свыше 7.4 млрд. грн. и 50 млн. долл. (21.9 млрд. грн. и 1.9 млрд. долл. с начала года).
Также в этом месяце ожидаемо уменьшился профицит – до +1.1 млрд. грн. Это, прежде всего, связано с традиционным повышением выплат в сфере образования в преддверии летних отпусков, тогда как поступления оставались на уровне предыдущего месяца. В то же время, в годовом исчислении продолжалось замедление роста как расходов, так и поступлений.
В результате сводный государственный бюджет Украины вернулся к отрицательному сальдо.
Платежный баланс
В июне 2016 г. сохранился профицит текущего счета платежного баланса (+241 млн. долл.). Его сокращение по сравнению с предыдущим месяцем было связано преимущественно с незначительным увеличением объемов импорта.
Несмотря на менее благоприятную мировую ценовую конъюнктуру, экспорт украинских товаров в июне текущего года увеличился на 2.8% м/м, благодаря росту экспорта масла и продукции машиностроения.
Стоимостные объемы экспорта масла в июне выросли на 30% г/г (на 25.5% г/г) и были крупнейшими в 2016 году. В целом экспорт масла в 2015/2016 маркетинговом году прогнозируется рекордным. Основными странами – потребителями украинского масла были Индия и Китай (более 40%). Кроме того, в 2016 году выросла доля экспорта в страны ЕС – их удельный вес увеличился до 35% по сравнению с 19% в 2015 году.
В отличие от предыдущих лет в июне 2016 г. не произошло сезонного снижения экспорта зерновых. Сохранению их значительных стоимостных объемов способствовали рост мировых цен на кукурузу и высокие переходящие запасы. В целом по данным Министерства аграрной политики и продовольствия, в 2015/2016 маркетинговом году Украина экспортировала рекордный объем зерновых – 39.5 млн. т.
В июне 2016 г. возрос экспорт продукции машиностроения, прежде всего за счет увеличения поставок турбореактивных двигателей в Индию. Этому способствовало начало реализации контракта по поставкам многоцелевых военно-транспортных самолетов Ан (плановый объем составляет 500 единиц стоимостью 5.3 млрд. долл. США в течение 15 лет).
В связи с наличием лагов между производством и отгрузкой готовой продукции и отражением мировых цен в экспортных контрактах, забастовкой железнодорожников на востоке страны и снижением мировых цен на черные металлы, не имелось существенного влияния на показатели экспорта металлургической продукции. В то же время, такие перебои (через более короткий цикл производства) и более продолжительное падение мировых цен на железную руду, которое возобновилось с конца апреля текущего года, повлекли за собой снижение экспорта металлических руд.
Импорт товаров в июне увеличился на 3.5% м/м из-за роста энергетического и инвестиционного импорта.
В июне возобновились поставки сырой нефти из Казахстана для нужд Кременчугского нефтеперерабатывающего завода, а более раннее начало уборочной кампании вызвало увеличение импорта нефтепродуктов. В то же время, импорт природного газа, как и ожидалось, почти прекратился – в июне было импортировано только 20 млн. м3. Это привело к сокращению запасов газа в хранилищах до 9.7 млрд. м3 (на 01.07.2016), что на 19% меньше по сравнению с соответствующей датой предыдущего года.
Импорт неэнергетических товаров в июне текущего года несколько увеличился. Среди его групп наблюдалась разнонаправленная динамика. Рост импорта продовольственных товаров ускорился, в частности, из-за увеличения импорта табака. Вместе с тем, импорт продукции машиностроения почти не изменился. Поставки легковых автомобилей продолжили снижаться, что было компенсировано ростом импорта оборудования.
В июне чистые поступления по финансовому счету (136 млн. долл.) были несколько ниже, чем ожидалось, и были обеспечены продолжением снижения наличной валюты вне банков, а также поступлением прямых иностранных инвестиций. Вместе с тем, свои внешние активы банковский сектор Украины неожиданно увеличил на 606 млн. долл.
Чистое поступление прямых иностранных инвестиций в июне 2016 г. составило +190 млн. долл. Как и в предыдущие месяцы, основная их часть (82.6%) была направлена в банковский сектор, но лишь половину из них составили операции по переоформлению долга в уставный капитал.
Размер наличной валюты вне банков сократился на 597 млн. долл. Чистые выплаты долгового капитала реального сектора составляли лишь 23 млн. долл. Погашение долгосрочных кредитов было компенсировано привлечением краткосрочных ресурсов. Однако небольшие фактические выплаты в июне 2016 г. сопровождались значительным ростом просроченной задолженности реального сектора (на 881 млн. долл.).
Благодаря профициту сводного платежного баланса (+377 млн. долл.) международные резервы Украины по состоянию на 30.06.2016 увеличились до 14 млрд. долл., или 3.6 месяца импорта будущего периода.
Монетарный сектор и финансовые рынки
Сохранение в июле профицита иностранной валюты на рынке, учитывая благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру и значительные объемы предложения со стороны населения, позволили Национальному банку Украины продолжать выкупать избыток валюты для пополнения международных резервов.
Общий объем купленной нацбанком валюты в июле (по состоянию на 29.07.2016) составил почти 250 млн. долл. (чистая покупка с начала года превышала 1.4 млрд. долл.). В то же время, такие действия Национального банка не противодействовали тенденции к умеренному укреплению гривны, вызванному фундаментальными факторами. Так, по результатам июля (по состоянию на 29.07.2016), обменный курс гривны относительно доллара США укрепился на 0.2%, все еще оставаясь ниже по сравнению с началом года на 3.3%.
Укрепление обменного курса гривны на фоне девальвации большинства валют стран торговых партнеров, в том числе евро, относительно доллара США, обусловило укрепление номинального эффективного обменного курса (НЭОК) гривны в июне – на 1.4% м/м. В то же время, благодаря низкой инфляции в Украине по сравнению со средневзвешенной инфляцией в странах торговых партнерах, реальный эффективный обменный курс (РЭОК) гривны укрепился, однако менее существенно (на 0.9% м/м). В годовом измерении на фоне стремительного замедления инфляционных процессов в Украине РЭОК гривны снизился на 3.0%.
В банковской системе в июне продолжал сохраняться профицит ликвидности, хотя наблюдалась тенденция к его постепенному снижению. В течение месяца произошло незначительное сокращение среднедневных остатков средств на депозитных сертификатах Национального банка и на корсчетах банков.
Как и в предыдущие периоды, высокий уровень ликвидности банковской системы поддерживали операции Национального банка по выкупу избытка иностранной валюты с рынка для пополнения международных резервов. Через этот канал в июне в обращение было выпущено 10.7 млрд. грн. Кроме того, увеличение ликвидности будет обеспечиваться операциями ФГВФЛ (фонд перечислил 2.3 млрд. грн. банкам-контрагентам для проведения дальнейших выплат вкладчикам ликвидируемых банков).
Частично свободная ликвидность в июне образовалась за счет увеличения объема наличных денег (на 7.0 млрд. грн.). Росту спроса на наличные средства способствовал ревальвационный тренд национальной валюты и устойчивое снижение инфляционного давления. Также к уменьшению ликвидности банковской системы повлекли операции Правительства (чистое влияние которых оценено на уровне 2.4 млрд. грн.) и погашение банками ранее полученных кредитов от Национального банка (чистые объемы по кредитным операциям с банками составляли -3.1 млрд. грн.).
Увеличение уровня корсчетов банков на конец июня наряду с приростом наличности способствовали росту денежной базы на 4.5% м/м (на 6.7% в годовом измерении).
В июне продолжали расти общие остатки депозитов в национальной валюте и возобновился приток депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) корпоративного сектора. Общие остатки депозитов в национальной валюте за месяц выросли на 1.8% главным образом за счет ускоренного прироста остатков средств домашних хозяйств (на 3.2% м/м). Остатки средств в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) за месяц увеличились на 2.1% за счет прироста средств на депозитных счетах нефинансовых корпораций (на 6.5% м/м).
Приток депозитов в банковскую систему соответствующим образом сказался на увеличении денежной массы в июне – на 1.5 % м/м (6.2% г/г).
Дальнейшее улучшение ресурсной базы банков способствовало смягчению последними требований к кредитованию. Однако, кредитная активность банков оставалась вялой. В июне снизились остатки по кредитам в национальной валюте как нефинансовых корпораций (на 0.7%), так и домашних хозяйств (на 1.4%). Это соответствующим образом повлекло за собой ускорение темпов их падения в годовом измерении (до 13.3%). Также продолжалось снижение остатков по кредитам, предоставленным в иностранной валюте.
Последовательное смягчение Национальным банком монетарной политики, а также формирование ожиданий среди участников рынка относительно ее продолжения, способствовало уменьшению в июне стоимости ресурсов в национальной валюте.
В частности, снижение учетной ставки и введение симметричного и фиксированного коридора процентных ставок по инструментам постоянного доступа способствовало уменьшению стоимости ресурсов на межбанковском кредитном рынке (до 17.6%) и снижению колебаний краткосрочных процентных ставок на нем. Соответственно снижались и средневзвешенные процентные ставки по новым депозитам. Также снизилась стоимость размещения Минфином гривневых ОВГЗ на 1-3 года.
Стремительное снижение инфляционного давления на фоне улучшения инфляционных ожиданий и благоприятной ситуации на валютном рынке позволило Национальному банку Украины продолжить смягчение монетарной политики и дальнейшую либерализацию временных антикризисных мер. Так с 29 июля 2016 года учетная ставка центрального банка снижена до 15.5% годовых.
Источник: BusinessForecast.by
При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.