Валютный рынок Украины во втором квартале 2016 г.

24.08.2016 – В течение II квартала 2016 года на валютном рынке усилился ревальвационный тренд обменного курса гривны, который сформировался в марте. Этому способствовали улучшение внешнеэкономической конъюнктуры и значительные объемы предложения иностранной валюты со стороны населения. Кроме того, существенно снизился спрос на иностранную валюту со стороны энергетических компаний. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

Читайте также: Как работает кэшбэк (возврат денег) при покупке товаров и услуг

Это дало возможность Национальному банку не только активно выкупать избыток валюты для пополнения международных резервов и сглаживания волатильности курса, но и продолжать либерализацию временных антикризисных мер, введенных ранее.

Устойчивое снижение инфляционного давления на фоне улучшения инфляционных ожиданий и благоприятной ситуации на валютном рынке позволило Национальному банку продолжить смягчать монетарную политику. Так с начала апреля регулятор четырежды снижал учетную ставку. С 29 июля 2016 года она установлена на уровне 15.5%.

Снижение учетной ставки, а также формирование ожиданий относительно дальнейшего смягчения политики при условии, что это не будет противоречить достижению инфляционных целей, способствовало снижению рыночных процентных ставок. Также во II квартале продолжалось улучшение ресурсной базы банков, продолжали расти остатки депозитов в национальной валюте и в июне возобновился приток депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) корпоративного сектора. В то же время, кредитная активность оставалась слабой.

Читайте также: Как торговать валютами, акциями, облигациями и криптовалютами в Forex Club 

Учебные курсы по торговле на валютном рынке Forex 

Книги по трейдингу на финансовых рынках в издательствах «Альпина Паблишер», «Читай-город», «Бамбук» (Украина)

Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура и значительные объемы продаж иностранной валюты со стороны населения привели к увеличению предложения валюты на рынке во II квартале 2016 года. В частности, если по результатам I квартала 2016 года среднедневные объемы продажи наличной валюты населением составили 10.3 млн. долл., то во II квартале они выросли почти вдвое.

Вместе с этим, среднедневные объемы покупки наличной валюты остались почти на уровне предыдущего квартала. Кроме того, существенно снизился спрос на иностранную валюту со стороны энергетических компаний. Как следствие, ревальвационный тренд, сформировавшийся во второй половине марта, длился в течение апреля-июля.

При таких условиях Национальный банк продолжил выкупать излишек валюты для пополнения международных резервов и сглаживания волатильности курса. Общий объем покупки валюты Национальным банком во II квартале 2016 года составил более 1.4 млрд. долл. (операции по продаже валюты в течение этого периода не осуществлялись).

Такие действия Национального банка не противодействовали тенденции к умеренному укреплению гривны, вызванному фундаментальными факторами. Обменный курс гривны относительно доллара США во II квартале 2016 года укрепился на 5.2%. Несмотря на укрепление обменного курса гривны относительно доллара США, в течение II квартала более существенное укрепление валют основных торговых партнеров привело к девальвации номинального эффективного обменного курса гривны (в среднем на 2.9% кв/кв).

При этом, несмотря на устойчивое замедление, потребительская инфляция в Украине оставалась выше, чем в странах-партнерах, в первую очередь, из-за продолжения процесса приведения цен и тарифов, которые регулируются административно, к их экономически обоснованному уровню.

В результате реальный эффективный обменный курс гривны во II квартале практически не изменился.

Учитывая закрепление благоприятной ситуации на валютном рынке, Национальный банк во II квартале 2016 года продолжил либерализацию временных антикризисных мер. В частности:

смягчил требования относительно обязательной продажи на межбанковском валютном рынке поступлений определенного вида кредитных средств в иностранной валюте;

освободил от обязательной продажи средства, поступающие для осуществления иностранных инвестиций в Украину;

сократил срок резервирования банками рублевых средств для покупки иностранной валюты по поручению клиентов;

снял запрет на покупку иностранной валюты для расчетов за продукцию по договорам;

ослабил требование обязательной продажи поступлений в иностранной валюте в пользу юридических лиц;

повысил вдвое максимальную сумму продажи наличной иностранной валюты и банковских металлов одному лицу;

увеличил предельную сумму выдачи наличных в иностранной валюте и банковских металлов за сутки;

отменил любые ограничения для снятия средств в национальной валюте;

разрешил репатриацию дивидендов, начисленных за 2014-2015 годы;

упростил порядок проведения валютно-обменных операций.

Основным источником роста корсчетов банков были операции Национального банка по выкупу избытка иностранной валюты с рынка (общий объем во II квартале составил 36.4 млрд. грн.).

Также определенный рост корсчетов банков обусловлен операциями ФГВФЛ. Так, в течение II квартала 2016 года ФГВФЛ перечислил 3.1 млрд. грн. банкам-контрагентам для проведения дальнейших выплат вкладчикам банков, которые ликвидируются.

Частично свободная ликвидность во II квартале 2016 года образовалась за счет увеличения объемов наличности (на 19.6 млрд. грн.). Росту спроса на последнюю способствовал длительный ревальвационный тренд национальной валюты и устойчивое снижение инфляционного давления.

Также уменьшение ликвидности банковской системы Украины вызывали операции правительства (чистое влияние которых оценено в 17.9 млрд. грн.) и погашение банками ранее полученных кредитов от Национального банка (чистые объемы по кредитным операциям с банками составляли -12.5 млрд. грн.).

Влияние фискальных факторов на рост ликвидности банковского сектора рассчитан на основе изменения остатков средств на едином казначейском счете в Национальном банке (снижение на 3.1 млрд. грн. во II квартале 2016 года), платежей правительства Национальному банку по своим ранее взятым обязательствам (25.9 млрд. грн.) и конвертации Госказначейством средств в иностранной валюте (почти на 5 млрд. грн.).

Эти операции привели к снижению спроса на депозитные сертификаты Национального банка, среднедневные остатки по которым во II квартале снизились на 15.5% относительно I квартала, но более чем в 2 раза превышали аналогичный показатель прошлого года. Увеличение уровня корсчетов банков на конец периода наряду с приростом наличности способствовали расширению денежной базы во II квартале 2016 года на 7.8%. Также возобновился ее рост и в годовом измерении (на 6.7%).

Денежная масса и ее компоненты

На денежно-кредитном рынке продолжали наблюдаться признаки постепенного восстановления доверия к банковскому сектору. Об этом свидетельствует рост в течение длительного периода остатков депозитов в национальной валюте. Кроме того, в июне возобновился приток депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) корпоративного сектора.

Во II квартале 2016 года наблюдался ежемесячный рост депозитов в национальной валюте, как домохозяйств, так и нефинансовых корпораций. Их общие остатки в течение указанного периода увеличились на 6% кв/кв.

В годовом измерении темпы прироста остатков депозитов в национальной валюте ускорились в июне до 12.5% по сравнению с 10.2% в марте.

Положительная динамика также наблюдалась по остаткам депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте). В частности, в июне возобновился их прирост в нефинансовых корпорациях (на 6.5% м/м).

Кроме того, длительное время остаются почти неизменными остатки депозитов домашних хозяйств. Это способствовало увеличению общих остатков депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) во ІІ квартале 2016 года на 2.1% кв/кв.

В годовом измерении темпы их снижения замедлились до 11.4% в июне 2016 года по сравнению с 19% в марте.

Постепенное возобновление притока депозитов в банковскую систему соответствующим образом сказалось на динамике денежной массы. Темпы ее роста, в годовом измерении, наконец II квартала 2016 года ускорились до 6.2% (по сравнению со снижением на 1.7% наконец I квартала).

Кредиты

На фоне постепенного смягчения стандартов кредитования, как для корпоративных заемщиков, так и для домашних хозяйств, наблюдались признаки некоторого оживления спроса на некоторые виды кредитных продуктов банков. Однако кредитная активность банков во II квартале 2016 года все еще оставалась слабой.

По данным «Опроса об условиях кредитования», во II квартале 2016 года впервые за последние два года смягчились условия кредитования корпоративного сектора, а о некотором смягчении стандартов потребительского кредитования населения отметили 20% банков-респондентов.

В то же время, во II квартале продолжала расти общая оценка спроса на кредиты корпоративного сектора и потребительские кредиты домохозяйств о чем, соответственно, отчитывались 45% и 47% банков-респондентов.

Однако общие остатки кредитов, предоставленных как в национальной, так и иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) по состоянию на конец II квартала почти не изменились по сравнению с концом предыдущего квартала.

Однако благодаря снижению базы сравнения их падение в годовом выражении по состоянию на конец июня 2016 года замедлилось до 13.3% и 17.2% соответственно.

Низкая кредитная активность банков обусловлена все еще высокими процентными ставками по кредитам, низкой кредитоспособностью заемщиков и последующим ростом некачественных активов. Доля просроченной задолженности по кредитам в общей сумме кредитов (без неплатежеспособных банков) возросла с 22.1% по состоянию на начало года до 24.1% по состоянию на 01.07.2016.

С целью обеспечения полной и своевременной оценки банками величины кредитного риска Национальный банк в конце июня изменил подходы к оценке банками кредитного риска. Новая методика базируется на Базельских принципах банковского надзора и сочетает в себе как четкие детализированные правила, так и общие принципы оценки кредитного риска.

Процентные ставки

Устойчивое снижение инфляционного давления на фоне уменьшения инфляционных ожиданий и благоприятной ситуации на валютном рынке позволило Национальному банку продолжить поэтапно смягчать монетарную политику. С 27 мая 2016 года учетная ставка снижена до 18%, с 24 июня 2016 года до 16.5%, с 29 июля 2016 года установлена на уровне 15.5% годовых.

Последовательное смягчение Национальным банком монетарной политики, а также формирование ожиданий среди участников рынка относительно ее продолжения при условии, что это не будет противоречить достижению инфляционных целей, способствовало уменьшению стоимости ресурсов в национальной валюте на межбанковском кредитном рынке (в июне до 17.6%).

Также с мая возобновилось снижение средневзвешенных процентных ставок по новым депозитам, привлеченным в национальной валюте. Учитывая накопление банками достаточных объемов валютных средств и устойчивый тренд к укреплению обменного курса гривны, также уменьшились и ставки по новым депозитам, привлеченным в иностранной валюте.

Вместе с тем, средневзвешенные ставки по новым кредитам, на конец II квартала, демонстрировали незначительный прирост по сравнению с концом I квартала 2016 года. Это является реакцией украинских банков на постепенный рост совокупного спроса на кредитные ресурсы со стороны корпоративного сектора и потребительские кредиты со стороны домохозяйств.

Предоставление учетной ставке статуса ключевой ставки монетарной политики с одновременным введением симметричного и фиксированного коридора процентных ставок по инструментам постоянного доступа способствовало ограничению колебаний краткосрочных процентных ставок на межбанковском рынке и совместном с Минфином построении кривой доходности. Вместе со снижением Национальным банком учетной ставки это позволило Минфину снизить стоимость размещения гривневых ОВГЗ на 1-3 года.

Волатильность обменного курса гривны

Одним из основных принципов монетарной политики Национального банка является соблюдение режима плавающего обменного курса гривны. Украинская экономика является открытой и малой в мировом масштабе, то есть она принимает условия, которые сложились в глобальном пространстве, а не влияет на них. Для такой экономики гибкий обменный курс играет роль «буфера» для внешних шоков.

Например, в случае снижения спроса на украинские товары на внешних рынках, гривна должна обесцениться для обеспечения ценовой конкурентоспособности таких товаров и удержания предприятиями рынков сбыта, а соответственно – сохранения рабочих мест.

Возможен и обратный вариант: вследствие позитивного внешнего шока, когда рост внешнего спроса грозит перегревом экономики, укрепление гривны становится предохранителем от роста инфляции.

Определенная волатильность обменного курса гривны способствует адекватному восприятию субъектами хозяйствования и домохозяйствами валютных рисков. Соответственно, они более осмотрительно принимают решения относительно инвестирования или получения кредитов в иностранной валюте.

В то же время, слишком высокая волатильность обменного курса оказывает негативное влияние на принятие инвестиционных решений, внешнеэкономические операции и финансовую стабильность. Кроме того, значительные колебания обменного курса искажают процессы ценообразования.

В результате центральному банку труднее достигать целей по инфляции. Учитывая это, одной из задач проведения валютных интервенций Национального банка, определено сглаживание чрезмерной волатильности на валютном рынке. Опыт других центральных банков, которые переходили к таргетированию инфляции, свидетельствует, что волатильность повышалась при введении этого режима. Это является вполне логичным, поскольку к инфляционному таргетированию большинство из них переходило от режима фиксированного валютного курса.

Впрочем, со временем эта волатильность снижалась. Это связывается с тем, что инфляционное таргетирование является прозрачным и предсказуемым монетарным режимом, который должен устранять непредвиденные шоки. Кроме того, в условиях плавающего валютного курса валютный рынок становится более ликвидным и развитым, что повышает его способность к самосбалансированию.

В разрезе стран-таргетеров волатильность национальной валюты колеблется в диапазоне 2-15% с временными перемещениями из данного диапазона в кризисные периоды. Кроме того, отклонения от типичного диапазона могут влечь применение центральными банками нетрадиционных инструментов монетарной политики, в частности, низкая волатильность чешской кроны в последние годы связана с асимметричной поддержкой обменного курса Народным банком Чехии, который не позволяет обменному курсу чешской кроны к евро укрепляться выше уровня 27 CZK/EUR, при этом не вмешиваясь в курсообразование ниже этого уровня.

В Украине из-за режима де-факто фиксированного обменного курса волатильность гривны относительно доллара США была близкой к нулю, за исключением периодов коррекции обменного курса (2005, 2008 годы), которые были последствиями реализации накопленных макроэкономических дисбалансов.

При этом уровень волатильности в эти периоды существенно превышал соответствующие показатели в странах с плавающим обменным курсом. Колебания гривны относительно остальных валют отражали их волатильность относительно доллара США. С переходом в 2014 году к гибкому курсообразованию волатильность гривны обусловлена, как внешними, так и внутренними факторами.

В частности, всплеск волатильности обменного курса в начале 2015 года вызван совпадением нескольких негативных факторов (эскалация вооруженного конфликта, стремительное снижение мировых цен на сырьевые товары, введение торговых ограничений со стороны Российской Федерации).

В дальнейшем меры Национального банка Украины способствовали снижению волатильности обменного курса, однако ее периодические всплески в основном обусловлены значительными колебаниями цен и спроса на мировых рынках и периодами обострения политической ситуации в стране.

Разумеется, существенное значение для ограничения волатильности обменного курса гривны имеет общеэкономическое развитие. Так, в условиях благоприятной конъюнктуры на мировых товарных рынках, начиная с марта 2016 года, произошло увеличение экспортных поступлений в страну. Национальный банк в таких условиях покупал иностранную валюту для пополнения международных резервов и сглаживания волатильности обменного курса.

Соответственно, начиная с апреля, этот показатель снижался. Важно, что при этом Национальный банк придерживался гибкого курсообразования и не противодействовал фундаментальной тенденции к укреплению обменного курса, что таким образом способствовало продолжению снижения инфляции.

Дальнейшая реализация режима инфляционного таргетирования в Украине по опыту других стран, с одной стороны, смогла предотвратить снижение показателя волатильности до нулевого уровня, а с другой – способствовать снижению интенсивности курсовых всплесков в случае резкого изменения внутренних или внешних факторов.

Кроме того, положительно на ограничение чрезмерной волатильности обменного курса гривны должны повлиять углубление и либерализация валютного рынка Украины, на что также направляются действия Национального банка в части постепенного смягчения административных валютных ограничений.

Частные денежные переводы в Украину

Частные денежные переводы играют важную роль в экономиках многих стран, в частности, могут компенсировать дефицит по другим статьям текущего счета платежного баланса, предоставляют возможность финансирования экономического роста и поддерживают потребление на более высоком уровне. Так, рост переводов в Украину в течение 2011-2013 годов в определенной мере сдерживал увеличение дефицита текущего счета, и было одним из факторов роста частного потребления.

По данным статистики, за период 2004-2014 годов поступления денежных переводов в 13 крупнейших стран-реципиентов, на которые приходилось 50% общей суммы переводов в 2014 году, выросли в 2.7 раза до 264 млрд. долл.

По классификации Мирового банка, Украина входит в группу Lower-Middle-Income Economies, в которую также входит большинство стран, денежные переводы в которые, составляют более 10% от ВВП (Таджикистан, Кыргызстан, Молдова, Косово, Армения, Гана).

Согласно данным Всемирного банка, в 2013 году Украина по абсолютным объемам денежных переводов занимала 13-е место в мире и первое место на постсоветском пространстве, в 2014 году она переместилась на 17-е и второе места соответственно. Роль денежных переводов в украинской экономике постоянно возрастала на протяжении последних лет. В частности, с 2005 до 2015 года их номинальный объем вырос в 2.1 раза – с 2.4 млрд. долл. до 5.1 млрд. долл. (или с 2.8% до 5.7% от ВВП). В последнем случае использованы данные Всемирного банка (World Development indicators).

Разные оценки объемов денежных переводов по версии Всемирного банка, МОМ и Национального банка Украины объясняются методологическими различиями.

Максимальный объем переводов (8.5 млрд. долл.) был зафиксирован в 2013 году. Большая часть денежных переводов в Украину поступает от трудовых мигрантов. По оценкам МОМ, общее количество украинских трудовых мигрантов составляет 688 тыс. лиц, в том числе около 424 тыс. долгосрочных и 264 тыс. краткосрочных трудовых мигрантов.

По количеству трудовых мигрантов западный регион существенно опережает остальные регионы Украины (60% от общего количества трудовых мигрантов). В географическом разрезе трудовой миграции на протяжении последних лет стремительно растет роль Польши – она уже опередила Россию по количеству долгосрочных трудовых мигрантов и является главной страной назначения для украинских студентов, обучающихся за границей (32% от общего количества).

Военный конфликт, усиление требований к условиям пребывания трудовых мигрантов в России и ухудшение экономической ситуации (девальвация российского рубля, снижение реального ВВП и др.) привели к уменьшению роли этой страны в качестве одного из главных направлений для трудовой миграции. Это также подтверждается тем, что темпы сокращения денежных переводов из РФ в 2015 году, по сравнению со странами ЕС, были почти вдвое выше (57% по сравнению с 29%).

Денежные переводы осуществляются как по официальным каналам (банки, международные системы денежных переводов, почтовые отделения), так и неформальными способами (путем передачи наличных или материальных ценностей от одного домохозяйства другому).

Основными причинами осуществления переводов через неофициальные каналы являются высокий процент за перевод денег, отсутствие внешнего контроля и обязанностей по уплате налогов.

В Украине доля денежных переводов по неформальным каналам в течение 2008-2013 годов составила около 13%, а в 2015 году резко выросла до 20% – из-за ограничений Нацбанка Украины относительно выплаты переводов из-за границы в иностранной валюте.

Особую роль денежные переводы играют во время финансовых кризисов или других макроэкономических шоков. Так, в 2009 году и в 2014-2015 годах денежные переводы в Украину сокращались значительно медленнее, чем поступление прямых иностранных инвестиций или экспорта, и были менее волатильными, чем другие потенциальные источники финансирования платежей за границу (портфельные инвестиции, официальное финансирование и др.).

Кроме того, денежные переводы позволили смягчить негативные последствия существенного сокращения экспортной выручки и уменьшения реальных доходов населения. Однако поступление денежных переводов может иметь ряд недостатков. Наиболее характерными являются следующие: потеря “экономической мотивации” домохозяйств – получателей переводов, увеличение уязвимости экономики к внешним шокам, рост цен в регионах – крупнейших получателях денежных переводов и “перегрев” определенных секторов экономики (например, строительство и недвижимость).

Так, рост денежных переводов в Украину был одним из дополнительных факторов роста цен на недвижимость в прошлом. Количественная оценка влияния денежных переводов на ВВП Украины была осуществлена через расходы домохозяйств (метод расчета ВВП по категориям конечного использования). Основными целями, на которые расходуются полученные денежные средства, являются сбережения, текущее потребление, приобретение товаров длительного пользования или недвижимости, образование и др.

Согласно данным исследования МОМ, около 42% денежных переводов в Украину в 2014 году были отправлены трудовыми мигрантами с целью накопления сбережений, а 57% – на потребление и инвестиции.

Однако в фактическом бюджете домохозяйств, получающих денежные переводы, сбережения составляют 18.5% от совокупных доходов, что соответствует ситуации в других обследованных странах региона Юго-Восточной Европы.

Доля частного потребления и инвестиций, которые были обеспечены денежными переводами в 2010-2014 годах, составляла около 3%, однако, в 2015 году, из-за существенного ухудшения экономического состояния, она выросла до 4%, а в I квартале 2016 года составила 4.4%.

По оценкам НБУ, в среднесрочной перспективе соотношение объемов денежных переводов к ВВП Украины постепенно будет уменьшаться. Это, прежде всего, связано с прогнозируемым устойчивым восстановлением экономического роста в Украине, тогда как денежные переводы будут оставаться весомым источником внешних финансовых ресурсов. В то же время, согласно результатам проведенного исследования МОМ, инвестиционный потенциал этих средств сейчас используется очень мало.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

Читайте по теме:

Оставить комментарий