Финансовая система оставалась устойчивой к влиянию кризиса и высокодоходной. Большое внимание банков к качеству портфелей до и во время кризиса, своевременная реструктуризация кредитов должников, которые испытали трудности, позволили пройти кризисный период без значительных потерь для финансового сектора. Об этом говорится в отчете центрального банка страны.
Имеющуюся ликвидность и запас капитала банки все активнее используют для кредитования, темпы которого заметно ускорились в 2021 году. Хорошее состояние банковского сектора и восстановление экономики позволяют НБУ постепенно сворачивать антикризисные меры, в частности долгосрочное рефинансирование.
Кроме того, сохранение высокой доходности делает запланированным внедрение новых регуляторных требований, прежде всего к капиталу банков.
Восстановление экономики продолжается, хотя и не слишком высокими темпами. Весомым двигателем экономического восстановления является улучшение потребительских настроений и повышение внутреннего спроса. Также благоприятные условия на внешних рынках поддерживают и ВВП, и текущий счет.
Рост мировых цен в сочетании с высоким внутренним спросом ускорили темпы инфляции. НБУ реагировал на усиление инфляционных рисков с начала 2021 года, дважды повышая учетную ставку.
Однако в целом монетарная политика остается мягкой, ведь инфляционные риски носят преимущественно временный характер.
Валютный рынок остается сбалансированным. Восстанавливается интерес иностранных инвесторов к долгам украинских эмитентов. Однако доступ к кредитам на мировых рынках усложнился из-за роста доходности долгосрочных ценных бумаг в США в I квартале. Это повлияло и на доходность по заимствованиям остальных стран, в том числе и Украины.
В условиях роста глобальных инфляционных рисков и возможного роста процентных ставок рынки капитала будут оставаться волатильными. Поэтому длительные паузы в сотрудничестве с международными финансовыми организациями создают значительные риски, как для рефинансирования внешних долгов Украины, так и для финансирования дефицита бюджета.
Продолжается постепенное восстановление реального сектора. Большинство украинских компаний проходит коронакризис без значительных потерь. Серьезные трудности возникли лишь для отдельных сегментов предприятий. Устойчивость корпоративного сектора к кризису обусловлена низкой долей в отечественной экономике тех отраслей сферы услуг, которые больше всего пострадали от пандемических ограничений.
Объемы кредитования корпоративного сектора заметно возрастают, государственные программы стимулируют увеличение объемов кредитных портфелей малых и средних заемщиков.
Кредитование домохозяйств также растет, темпы заметно ускоряются. Основу портфеля формирует необеспеченное потребительское кредитование, но ряд банков уже больше года активно наращивает объемы ипотечных портфелей. Наивысшую доходность, но и значительно более высокие кредитные риски имеет сегмент необеспеченного кредитования на текущие нужды.
Повышение весов риска по этим активам со 100% до 150% до конца 2021 года создаст запас капитала для покрытия потерь от возможной недооценки банками кредитных рисков этого сегмента и большей уязвимости сегмента до кризисных явлений. Доходность ипотечного кредитования меньше, риски ниже. Сейчас проникновение ипотеки в ВВП составляет менее 1%, поэтому высокие темпы роста ипотеки могут сохраняться длительное время.
Влияние коронакризиса на качество кредитов оказалось значительно мягче, чем ожидалось в его начале. Расходы на формирование резервов банками по результатам кризисного 2020 года выросли вдвое, однако остались умеренными и не имели существенного негативного влияния на прибыльность сектора. В целом результаты оценки качества активов показали соответствие сформированных банками резервов ожидаемым кредитным убыткам.
Основной причиной умеренных потерь от кредитного риска во время кризиса являются высокие стандарты кредитования, прежде всего корпоративного. Качество розничного кредитного портфеля также высокое. Во время кризиса возросло внимание кредиторов к способности заемщиков обслуживать долги, в частности к оценке их долговой нагрузки. Взвешенные кредитные стандарты в дальнейшем будут способствовать сбалансированному росту объемов кредитного портфеля, а также его надлежащей диверсификации.
В 2020 году заметно выросли вложения банков в ОВГЗ. Увеличение инвестиций банков в государственные ценные бумаги для финансирования расширенного бюджетного дефицита наблюдалось во многих странах мира. В Украине его оживляли рост доходности по ОВГЗ в конце прошлого года и доступ к долгосрочному рефинансированию от НБУ. Однако инвестирование в государственные ценные бумаги не влияло на состоятельность и желание банков кредитовать.
Крупнейшие финансовые учреждения продолжали наращивать кредитные портфели. В 2021 году потребность в финансировании бюджета банками значительно ослабится: дефицит будет постепенно сокращаться, будут расширяться возможности привлечения ресурсов из других источников. Поэтому рост объема ОВГЗ в портфелях банков прекратится, а их доля в чистых активах может несколько снизиться.
Кризис значительно изменил срочную структуру фондирования банков, выросла доля средств по требованию. Этому способствовали более низкие ставки по депозитам и желание вкладчиков иметь в период кризиса немедленный доступ к собственным сбережениям. В то же время результаты 2020 года показали, что средства населения, даже до востребования, являются достаточно стабильным источником фондирования. Поэтому изменение срочной структуры фондирования не несет заметных рисков ликвидности.
Дополнительно минимизировать их, призван новый норматив чистого стабильного финансирования NSFR, который заработал с апреля 2021 года.
Стоимость фондирования банков снижалась. Факторами удешевления были изменение срочной структуры обязательств и прошлогоднее снижение процентных ставок по депозитам. Такая тенденция позволила большинству финансовых учреждений удержать приемлемую процентную маржу, несмотря на ее общее снижение. После кризисное наращивание операций банками повышало их чистый процентный доход.
Потенциал удешевления ресурсов уже почти исчерпан, однако конкуренция на рынке кредитования будет побуждать банки удешевлять займы. Поэтому банкам стоит приспосабливаться к работе в условиях более низкой процентной маржи.
Банкам удалось сохранить высокую доходность, а ряд учреждений выплатили дивиденды собственникам. Доходность, помимо роста чистого процентного дохода, поддерживал и высокий комиссионный доход. Он оказался достаточно устойчивым к воздействию карантинных ограничений благодаря своевременной адаптации финансовых учреждений к новым условиям работы. Полученные доходы с большим запасом покрывают не только операционные расходы, но и отчисления в резервы, что в 2021 году существенно снизились.
Среднее значение достаточности основного капитала банков более чем вдвое превышает регуляторный минимум. Банки учитывают будущие изменения требований к капиталу во время его планирования. Большинство из них уже сейчас, по сути, выполняет требования к буферам капитала – консервации и системной важности. В связи с кризисом весной 2020 года НБУ решил отсрочить внедрение буферов. Однако, учитывая высокую доходность сектора, НБУ определится с графиком их внедрения.
НБУ продолжает гармонизировать банковское регулирование с европейским законодательством. Прежде всего, речь идет о давно анонсированном введении требований к капиталу на покрытие операционного риска, запланированного с начала 2022 года. Другая важная новация – начало в 2022 году тестового расчета банками внутреннего капитала в рамках ICAAP. Он должен значительно повысить качество управления и планирования капитала.
В дальнейшем будет изменена структура регулятивного капитала, НБУ после принятия изменений в банковское законодательство получит право устанавливать индивидуальные повышенные требования к достаточности капитала банков. Не менее активно совершенствуется регуляторное поле для небанковских финансовых учреждений.
Уже прошли первое чтение в парламенте проекты законов о финансовых услугах и финансовых компаниях, страховании и кредитных союзах. Обновление регуляторной базы значительно повысит устойчивость и прозрачность финансового сектора.
Индекс финансового стресса
Индекс финансового стресса (ИФС) остается на низком уровне. Волатильность индекса в течение последнего полугодия обусловлена временным ростом субиндексов государственных и корпоративных ценных бумаг. Последние отреагировали на рост доходности без рисковых активов на мировых финансовых рынках. После уменьшения напряжения на границе, субиндексы вернулись к предыдущим значениям.
Индекс стоимости акций украинских компаний достиг своего максимума за последние восемь лет. Уровень стресса субиндекса банковского сектора приближается к историческому минимуму.
ИФС отражает исключительно текущее положение дел в финансовом секторе и не указывает на будущие риски в краткосрочной или долгосрочной перспективе.
Внешние условия и риски
Тенденции внешней среды
Восстановление экономик стран-партнеров продолжается, благодаря фискальной и монетарной поддержке, но рост происходит неравномерно, в частности из-за различного уровня вакцинации. Коронавирус остается ключевым глобальным вызовом. Приток капитала в развивающиеся экономики неравномерен. В то же время рост процентных ставок в ведущих странах создает риски для новых привлечений. Цены на товары украинского экспорта высокие.
Экономики стран-партнеров восстанавливаются, однако неравномерно и в зависимости от уровня вакцинации
Вторая и третья волны усиления карантина обусловили неравномерное экономическое развитие стран – основных торговых партнеров. COVID-19 и его мутации, риски новых волн пандемии и в дальнейшем будут угрожать экономическому восстановлению, и оставаться фактором экономической неопределенности. МВФ указывает на прямую зависимость темпов и стабильности дальнейшего экономического роста от охвата населения вакцинацией.
Соответственно ожидается, что страны с развивающимися рынками (ЕМ), больше пострадают из-за более медленной вакцинации.
По сравнению с октябрем 2020 года МВФ существенно улучшил прогноз роста экономики США в 2021 году (+3.3 п. п.), Одновременно ухудшил его для Еврозоны (-0.8 п. п.). Для Китая и европейских развивающихся экономик улучшение прогноза было незначительным. Сейчас опережающие показатели всех основных торговых партнеров Украины растут, хотя и с разной скоростью.
У многих партнеров (Китая, США, большинства ЕМ, Восточной Европы, Египта, Казахстана) реальный ВВП восстановится до докризисных уровней уже в 2021 году. В то же время некоторые наши страны-соседи и много развитых экономик ЕС в этом году этих уровней не достигнут. Уровень безработицы также преимущественно превышает докризисный.
Мировая торговля активно восстанавливается, прежде всего, в странах Азии. Рост глобального промышленного производства продолжается, прежде всего, благодаря ЕМ.
Новые монетарные антикризисные меры не понадобились, фискальная поддержка экономик продолжается
В течение последних полгода страны не применяли новые монетарные и регуляторные антикризисные меры. От ФРС США поступали сигналы о сворачивании стимулирующих мер, хотя члены монетарного комитета ожидают сохранения текущих почти нулевых ставок до 2023 года. ЕЦБ не расширил ни одного стимулирующего мероприятия с начала 2021 года.
Банк Канады стал первым крупным Центробанком, начавшим сворачивание стимулирующих мер (программы приобретения активов). Центробанки многих ЕМ, уже повышают ключевые ставки.
Фискальная поддержка восстановления экономик продолжается в значительных масштабах, как в развитых экономиках, так и в ЕМ. В частности в марте США приняли программу экономического стимулирования на сумму 1.9 трлн. долл.
Германия, Британия, Сербия, Индия, Филиппины, ЮАР и ряд других государств также расширили программы фискальной поддержки в конце 2020 – начале 2021 года. В то же время Китай, где экономика растет уже пятый квартал подряд, переходит к фискальной консолидации.
Рост ставок по без рисковым активам приводит к более дорогим заимствованиям для ЕМ
Процентные ставки по государственным облигациям США – ключевым глобальным без рисковым активом – выросли до докризисного уровня под влиянием ускорения инфляции и ожиданий, что ФРС придется, в конечном счете, повысить ставки в ответ на эту тенденцию. Рост ставок в апреле остановился, хотя риски дальнейшего их повышения сохраняются. Это обуславливает подорожание заимствований для ЕМ и меньший аппетит к инвестированию в такие долговые инструменты.
Для Украины это фактор риска, ведь потребность в привлечении заимствований на внешних рынках для рефинансирования старых обязательств и финансирования дефицита бюджета значительна. При текущем Международном кредитном рейтинге и отсутствии новых траншей от МВФ дальнейший рост доходности без рисковых долларовых активов приведет к более стремительному удорожанию заимствований для Украины.
Приток капитала в ЕМ неравномерен
Международный институт финансов (IIF) ожидает, что приток портфельных инвестиций в ЕМ в 2021 году превысит показатели докризисного 2019 года. Крупнейшим реципиентом международного капитала (почти 40%) станет Китай. Потребности правительств ЕМ в финансировании бюджетов-2021, сократятся по сравнению с 2020 годом, однако останутся выше, чем в до коронакризисный период.
Рост цен на активы стран ЕМ отставал от восходящей динамики развитых рынков. Цены акций европейских менее развитых ЕМ и СНГ почти не выросли. Волатильность курсов валют стран ЕМ была относительно невысокой.
По оценкам Всемирного банка, в 2020 году сокращение объемов переводов трудовых мигрантов в мире было меньше, чем ожидалось в начале кризиса. Переводы в страны с низким и средним доходом в прошлом году превысили объем прямых иностранных инвестиций и официальной помощи этим государствам.
Приток переводов в Украину возобновился после проседаний весной 2020 и в начале 2021 года. Поскольку переводы поступают из развитых стран, это дает основания ожидать старых объемов.
Цены на сырье стремительно выросли
Восстановление глобальной экономики, международной торговли секторальные факторы вызвали стремительный рост цен на товарных рынках мира. Это благоприятный фактор для украинского экспорта. Рост по спросу и ситуативные проблемы с поставками (в частности из Бразилии) поддерживали высокими цены на сталь. Цена руды вообще достигает рекордно высоких уровней.
Цены на продовольственные товары украинского экспорта растут: на пшеницу – из-за плохих погодных условий, на кукурузу – из-за высокого спроса отраслей животноводства и производства биоэтанола, на подсолнечное масло — из-за низких урожаев и уменьшения запасов.
Цена на нефть будет оставаться близкой к текущим уровням. С одной стороны, ее поддерживают улучшение экономических ожиданий и ограничение добычи ОПЕК. С другой, — ее сдерживают увеличение предложения этого энергоносителя от США и России при ограниченном спросе Индии из-за коронакризиса.
Достижение договоренностей с Ираном по его ядерной программе может способствовать увеличению предложения и падению цены на нефть. В таких условиях растет стоимость газа, в частности из-за ужесточения экологических требований в ЕС. Это может представлять риск для финансовой и экономической стабильности в Украине.
Внутренние условия и риски
Макроэкономические и фискальные риски
Высокие внешние цены и внутренний спрос способствуют восстановлению украинской экономики. Однако восстановление происходит пока медленнее, чем ожидалось. Монетарная политика остается мягкой. В то же время НБУ начинает постепенное сворачивание антикризисных монетарных инструментов. Один из ключевых краткосрочных рисков – сентябрьские пиковые выплаты по государственному долгу в валюте.
Сотрудничество с МВФ является залогом уменьшения угроз для финансовой стабильности и должно быть продолжено. При текущих кредитных рейтингах Украины, отсутствие постоянного сотрудничества с международными финансовыми организациями делает Украину крайне уязвимой к потрясениям мировой экономики.
Экономика восстанавливается медленнее, чем ожидалось
По оперативной оценке, ВВП в I квартале 2021 года снизился на 2% в годовом измерении. Такой результат несколько контрастирует с высокими темпами восстановления потребительского спроса и благоприятной ситуацией для большинства ключевых секторов экономики. Негативно на изменение ВВП влияли снижение физических объемов экспорта товаров, стремительное восстановление импорта и вялые инвестиции.
Дополнительным фактором сокращения стали карантинные ограничения. Как и в других странах, прирост ВВП в годовом измерении во II квартале будет значительным благодаря эффекту низкой базы сравнения прошлого года.
В то же время фундаментально ситуация также улучшается — стремительно растет частное потребление, а условия торговли для основных экспортных отраслей очень благоприятны. Риск введения нового карантина в случае роста заболеваемости COVID-19 сохраняется. Вакцинация пока происходит медленно — к середине июня хотя бы одну дозу вакцины в Украине получило лишь 4% населения. Однако экономика уже преимущественно приспособилась к работе в условиях карантина, а новые ограничения становятся более гибкими для бизнеса.
По итогам года ВВП должен вырасти на 3.8% и будет несколько ниже, чем в 2019 году. Для ускорения темпов роста не хватает инвестиционной активности.
Мировые цены способствуют устойчивости текущего счета
Существенное улучшение внешнеэкономической конъюнктуры поддерживает наращивание экспорта и соответственно восстановление экономики. Также высокие мировые цены улучшили финансовые результаты предприятий. В частности сумма реинвестированной прибыли предприятий ПИИ была самой высокой с 2015 года. Эта составляющая, что в текущем счете отражается как выплаты, обусловила дефицит текущего счета в I квартале 2021 года.
В то же время с начала года наблюдается ускорение объемов импорта как через восстановление потребительского и инвестиционного спроса, так и через большие поставки энергоносителей. Поэтому до конца года ожидается расширение дефицита торговли товарами, а сальдо текущего счета будет оставаться отрицательным.
По финансовому счету в I квартале зафиксирован незначительный приток капитала. Он был обеспечен высокими реинвестированными доходами, которые компенсировали отток капитала частного сектора по другим статьям.
В свою очередь, сохранялся приток капитала в государственный сектор, хотя он и уменьшился по сравнению с концом 2020 года.
Дальнейшая динамика в значительной мере будет зависеть от состояния сотрудничества с МВФ, ситуации на международных рынках капитала и продолжения реформ. Базовый прогноз предполагает чистый приток капитала в Украину по итогам текущего года – в результате дальнейшего наращивания ПИИ и роста привлечений государственного и частного секторов.
С начала года межбанковский валютный рынок эффективно функционировал практически без участия НБУ. Объемы покупки и продажи валюты Национальным банком уменьшились в разы по сравнению с показателями предыдущего года.
Международные резервы находятся на относительно комфортном уровне. Их объем превышает четыре месяца будущего импорта, тогда как достаточным считается значение в три месяца, и близок к минимальному уровню достаточности по композитному критерию МВФ.
Монетарная политика остается мягкой
Рост мировых цен, в частности на продовольствие и энергоносители, является одним из факторов ускорения инфляции в Украине. В начале года она вышла за пределы целевого диапазона 5 ± 1% и в дальнейшем ускорялась. По прогнозам НБУ, в очерченные границы инфляция должна вернуться лишь в 2022 году. Кроме мировых цен на инфляцию влияет внутренний потребительский спрос, который активно восстанавливается после прошлогоднего кризиса, и повышение административно-регулируемых цен.
В то же время в мае началось снижение цен на отдельные сырые продукты питания, что несколько сдержит инфляцию. Ускорение инфляции наблюдается в большинстве стран мира, в том числе и развитых. Оно в значительной мере обусловлено временными факторами и в дальнейшем будет сдерживаться наращиванием предложения.
В первом полугодии Национальный банк дважды повышал учетную ставку — в целом с 6 до 7.5%. Однако монетарная политика остается мягкой — реальная учетная ставка ниже ее оцененного нейтрального уровня. В июне НБУ сохранил учетную ставку без изменений.
В то же время с июля решено начать сворачивание таких антикризисных монетарных инструментов, как долгосрочное рефинансирование и процентный своп с НБУ, а с октября 2021 года, при отсутствии существенных шоков на финансовых рынках, – прекратить их применение. Повышение учетной ставки в марте и апреле приостановили цикл снижения банками депозитных ставок.
Влияние весенних повышений учетной ставки на доходность новых размещений ОВГЗ было наиболее заметно для краткосрочных бумаг (3-6 месяцев), в то же время основной спрос сохраняется на облигации со сроком год и более. Из-за значительных потребностей правительства в финансовых ресурсах снижение уровней доходности в ближайшее время маловероятно.
Пауза в сотрудничестве с МВФ — риск для макроэкономической стабильности
Рост доходности долгосрочных ценных бумаг в США с начала года сделал дороже заимствования для всех эмитентов, в том числе и для украинского правительства. Высокие показатели инфляции в США могут спровоцировать новый рост долгосрочных ставок. Это, в свою очередь, может осложнить привлечение Украиной средств на внешних рынках.
В период, когда эффект кризиса, вызванного пандемией COVID-19, для финансовых рынков все еще являются неопределенным, Украине крайне важно иметь постоянный доступ к международному официальному финансированию.
Программа МВФ для стран, которые имеют низкий рейтинг, является неким страховым полисом и гарантией того, что период выплат будет пройден гладко, с минимальными рисками для макроэкономической и финансовой стабильности. В нынешних условиях Украина может привлекать ресурсы на международных рынках капитала даже без программы с МВФ, хотя и по более высокой цене.
Однако делать средне — и долгосрочное планирование государственных финансов, исходя из предположения, что рынки всегда будут благоприятными для стран с не инвестиционными рейтингами, не следует.
Ключевые фискальные риски рефинансирования долга и покрытие дефицита бюджета
График долговых выплат Украины в ближайшие годы будет оставаться напряженным. В течение следующих двенадцати месяцев только валютные выплаты правительства и НБУ по государственному и гарантированному государством долгу превысят 10 млрд. долл. В гривневом сегменте рынка погашение основного долга и процентов во втором полугодии превысят 130 млрд. грн.
Нагрузка распределена относительно равномерно, что не должно создавать больших проблем Министерству финансов, однако средние объемы аукционов должны вырасти. Потребности в финансировании может смягчить обсуждаемая МВФ дополнительная эмиссия специальных прав заимствования (СПЗ) на сумму до 650 млрд. долл., призванная помочь в восстановлении мировой экономики от коронакризиса.
В случае утверждения эмиссии Советом директоров МВФ Украина увеличит свои международные резервы на сумму около 2.7 млрд. долл. Однако существует высокая вероятность, что эти средства поступят после периода пиковых выплат в сентябре, нет и однозначного ответа о возможности их использования для финансирования дефицита бюджета.
Увеличение буферов ликвидности – необходимый элемент контроля рисков
В первые пять месяцев 2021 года несколько улучшилась ситуация с ликвидностью правительства. Средние ежедневные остатки на счетах Государственного казначейства в гривне и валюте были выше или сопоставимы с остатками в предыдущие три года. При этом объемы остатков в гривне были заметно стабильнее, что может свидетельствовать об определенном улучшении бюджетного управления.
Однако иногда запас ликвидности резко опускался ниже минимально безопасных уровней. Это свидетельствует о необходимости лучшего прогнозирования движения средств и увеличения прогнозного горизонта ЕКС до 3-6 месяцев. В частности, прогноз ежегодных перечислений части прибыли НБУ в бюджет будет более точным, если будет соответствовать расчетам Национального банка. Это позволит избежать повторения ситуации, когда фактический объем перечислений оказался на 8.6 млрд. грн меньше от принятого Верховной радой.
Рынок недвижимости и ипотечное кредитование
Спрос на жилье, подогретый восстановлением ипотеки, понемногу растает. Цены активов идут в гору, но жилье остается относительно доступным по историческим меркам, ведь стоимость жилья и доходы населения растут сопоставимыми темпами. В начале 2021 года темпы ввода нового жилья были оживленными, но длительная реформа системы контроля в сфере строительства может замедлить новое предложение в будущем.
Ипотека стремительно восстанавливается, прежде всего, благодаря кредитованию покупки жилья на вторичном рынке. Рынок новостроек остается неупорядоченным и менее привлекательным для банков. На рынке коммерческой недвижимости спрос остается хилым, неблагоприятное влияние пандемии продолжается.
Спрос на жилье идет вверх
Спрос на жилье в Украине из года в год медленно растет, если не брать во внимание нетипичный 2020-й. В прошлом году этот тренд прервался из-за слабого второго квартала, когда разворачивалась пандемия. Количество заключенных сделок купли-продажи жилья снизилось в прошлом году относительно 2019 года на 7.8%. В первом квартале 2021-го покупательская активность на рынке жилья была почти на десятую часть выше пятилетнего среднего значения за I квартал.
Сдержанный рост по спросу на жилье будет сохраняться в ближайшие годы. Сейчас этому способствует постепенное восстановление ипотечного кредитования и стремительный рост доходов населения. Подогревает спрос на жилье и снижение доходности депозитов, что побуждает часть лиц со значительными сбережениями искать альтернативные направления инвестирования.
Жилье дорожает. В апреле, как на первичном, так и на вторичном рынке Киева темпы роста цен превысили 10% за год. Действовали сразу несколько факторов. Прежде всего, растет стоимость строительства, в апреле индекс цен жилищного строительства составил 108.9 по сравнению с показателем предыдущего года.
Во-вторых, из-за длительной реформы системы контроля над строительством новое предложение в будущем может сократиться, а существующий жилищный фонд относительно ограничен. Также оживляется спрос, частично благодаря восстановлению ипотеки.
Хотя стоимость жилья растет, оно все же остается доступным по относительным показателям. Цены и доходы населения растут соразмерно. В Киеве уже более года отношение «цена к годовому доходу» остается на самом низком уровне за более чем десятилетие.
А вот отношение «цена к годовой ренте» за год выросло почти на единицу, ведь цена аренды практически не изменилась. Поэтому привлекательность жилья как объекта инвестирования для дальнейшей сдачи в аренду несколько снизилась. Впрочем, отношение цены к годовой ренте в Украине по международным историческим меркам еще весьма низкое.
Строительство жилья номинально замедлилось
В прошлом году в Украине было введено наполовину меньше жилья, чем за 2019 год, однако эти данные вряд ли являются достаточно информативными. Во-первых, из-за длительного реформирования Государственной архитектурно-строительной инспекции (ГАСИ) темпы создания нового предложения замедлились.
Во-вторых, из-за перехода на Единую государственную электронную систему в сфере строительства ГССУ в прошлом году предоставила предварительную и неполную информацию о новом жилье. В I квартале 2021 года вновь созданное предложение в Украине превысило десятилетнее среднее (за первый квартал) в полтора раза. Вероятно, эти данные включают часть неотраженных за 2020 год объектов завершенного строительства. В столице объемы введенного в I квартале жилья все еще на пятую часть меньше десятилетнего среднего.
По состоянию на конец мая 2021, с начала года в Украине было выдано 213 разрешений на строительство и 253 сертификата о принятии в эксплуатацию нового многоквартирного жилья. Среднегодовое отношение между разрешениями и сертификатами составляет около 3: 4, что по сравнению с международным уровнем является относительно низким показателем и может свидетельствовать о более медленных темпах возведения нового жилья в будущем.
В течение последних 12 месяцев лишь половина заявок на разрешительные документы получили одобрение. Медлительность реформы системы архитектурно-строительного контроля, которая длится уже более года, является препятствием для нормального функционирования рынка недвижимости. Дальнейшее промедление с налаживанием ее работы будет замедлять создание нового предложения впоследствии.
Текущие проблемы с разрешительной системой усиливает не урегулирование первичного рынка недвижимости. Следствие – десятки тысяч обманутых инвесторов и сотни не достроенных объектов. В начале года в Верховной раде зарегистрирован законопроект, который усиливает защиту прав инвесторов. В случае реализации норм документа в Украине появятся более надежные механизмы финансирования строительства.
В частности будет введена гарантийная доля строительства, то есть площади, которые нельзя продавать до завершения строительства, и регистрация права собственности на объекты незавершенного строительства.
Следующим важным шагом должно стать повышение прозрачности рынка через полное раскрытие информации застройщиками, прежде всего о количестве, площади, источниках финансирования и динамике продаж объектов строительства. Данные о состоянии рынка должны быть актуальными, исчерпывающими и общедоступными.
Ипотека стремительно восстанавливается
Начиная с середины 2020 года, ипотека в Украине начала стремительно восстанавливаться. Это стало возможным, прежде всего, благодаря снижению стоимости: средневзвешенная эффективная ставка по ипотеке в апреле составляла 14.1%, что почти на 7 п. п. меньше, чем в начале прошлого года. Новые выдачи за первые четыре месяца выросли в два раза по количеству и почти в три – по объему в годовом измерении.
Частично живое ипотечное кредитование в марте и апреле является результатом программы государственной поддержки. Объемы ипотеки растут, прежде всего, за счет кредитов на покупку жилья на вторичном рынке. За последние 12 месяцев на новостройки банки выдали около 15% от всей новой ипотеки. Для запуска массовой ипотеки важно упорядочить рынок новостроек и повысить уровень защиты прав кредиторов. Правовое поле должно гарантировать равные условия, как для заемщиков, так и для кредиторов.
В начале 2021 года начала свою работу программа государственного субсидирования “Доступная ипотека под 7%”, что позволяет снизить стоимость займа для должника. Она потенциально может создать значительный дополнительный спрос на ипотеку. По программе кредитные риски несут исключительно банки, поэтому они сохраняют действующий подход к оценке платежеспособности клиентов. Он на сегодня преимущественно консервативен.
Стоит помнить, что следствием значительного роста объемов ипотечного кредитования является подорожание жилья. Это особенно актуально из-за проблем на рынке новостроек, которые могут ускорить этот процесс. Чтобы обеспечить умеренное влияние активизации ипотеки на цены, необходимо вовремя устранить препятствия для нормального функционирования рынка.
Рынок коммерческой недвижимости трансформировался в период карантина
Лишь в мае-июне 2021 года начали появляться первые признаки восстановления на рынке офисных помещений. Все же он остается вялым, поскольку компании преимущественно медленно возвращаются к формату работы на локациях. Более того, предложение новых площадей выросло за прошлый год на 7%. Как следствие вакантность остается высокой.
Поэтому на рынке офисов условия еще длительное время будут определять арендаторы. Арендные ставки ниже докризисных, но владельцы площадей делают все меньше уступок, чтобы привлечь новых арендаторов.
Сектор торговой недвижимости неоднократно попадал под действие полного локдауна. Это обусловило значительную волатильность доходов владельцев ТЦ в течение последних пятнадцати месяцев. Во время жесткого карантина арендодатели часто были вынуждены снижать ренту до уровня операционных расходов. Однако фундаментально рынок остается устойчивым, он стремительно восстановился и ожидается его дальнейший рост.
Основной фактор – высокие темпы увеличения розничного товарооборота. На рынок вводились новые площади, хоть и медленнее, чем планировалось. Вакантность на рынке пока не восстановилась до докризисного уровня.
Рынок коммерческой недвижимости едва ли не больше всего зависит от течения пандемии, который до сих пор не прогнозируемый. Но влияние деятельности торговых и бизнес-центров на банковский сектор ограничен.
Совокупно кредиты этого сегмента составляют менее 2% работающего корпоративного кредитного портфеля.
Домохозяйства и связанные риски
Доходы населения, в частности их основные составляющие – заработная плата, растут быстрыми темпами. Этому способствует восстановление экономики после кризиса. Оценка населением уровня своего благосостояния все еще ниже до пандемического уровня, потребительские настроения уже улучшились до докризисных показателей. Вместе с ними растут также объемы потребительских расходов и займов.
Однако долговая нагрузка домохозяйств, все еще невысока. Высокая склонность к сбережениям сохраняется: растут объемы депозитных вкладов, однако значительная часть из них хранится на текущих счетах.
Продолжается рост располагаемого дохода
С середины 2020 года продолжается рост основных составляющих реального располагаемого дохода населения. В частности повысился основной его компонент — заработная плата. Номинальные заработные платы в этом году растут привычными до карантинными темпами. Рост реальных зарплат заметно замедляет инфляция, что ускорилась в последние месяцы. За первые четыре месяца 2021 года средняя реальная заработная плата выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 11.3%.
Положительно на заработную плату влияет восстановление экономической активности предприятий из-за смягчения карантина. Объемы поступления зарплат от трудовых мигрантов снижаются с 2020 года. Однако это, очевидно, временное явление — восстановление экономик стран-реципиентов, а также упрощение пересечения границ из-за смягчения карантина будут способствовать восстановлению переводов.
Индекс текущего положения домохозяйств на основе опроса Info Sapiens медленно восстанавливается после падения в период развертывания кризиса. Лишь в апреле он приблизился к уровню до пандемии. Несмотря на рост доходов, более половины населения Украины считает свой доход недостаточным для жизни. По утверждению респондентов, доходов им хватает только на базовые расходы, а вот на отпуск, приобретение дорогих вещей, авто или недвижимости необходимо длительное время экономить или же дохода на это не хватает совсем.
По результатам июньского экспресс — опроса Европейской бизнес ассоциации (EBA), эта доля в течение года выросла на 10 п. п. Рост реального располагаемого дохода будет продолжаться и в дальнейшем благодаря восстановлению экономики. По прогнозам НБУ, в целом за год рост реальной зарплаты составит 8.6%, что увеличит доходы работников – ключевой категории вкладчиков и заемщиков банков.
Однако медленная вакцинация и нестабильность эпидемиологической ситуации грозит усилением карантинных ограничений. Они, в свою очередь, создают трудности для бизнеса, поэтому несут риски более медленного изменения доходов.
Существенно ухудшились настроения в бизнесе у предпринимателей
От последствий пандемии существенно пострадали доходы предпринимателей, составляющие четверть располагаемого дохода населения. Результаты опроса, проведенного EBA в феврале 2021 года, свидетельствуют о значительном ухудшении в Украине настроений предпринимателей из-за снижения спроса. За год почти вдвое (до 24%) снизилось количество ФЛП, довольных текущим состоянием их бизнеса.
Для поддержки ФОП в период пандемии государство внедрило ряд налоговых послаблений: освобождение от уплаты единого социального взноса части ФОП, частичное списание налоговых долгов, освобождение от уплат штрафов и пени.
Кроме того, уже около года работает программа льготного кредитования “5-7-9”. Также 340 тысяч ФЛП и их наемных работников получили единовременную государственную помощь из-за усиления карантина в 2020 году.
Потребительские настроения подпитывают кредитование
Потребительские настроения, по данным Info Sapiens, улучшились до уровня начала карантина. Они поддерживают потребление и стимулируют потребительское кредитование. Новые гривневые потребительские кредиты банков в годовом измерении росли быстрее, чем потребительские расходы. Отношение новых потребительских кредитов банков к потребительским расходам достигло максимального значения 14%.
Для небанковских финансовых учреждений (НБФУ) этот показатель составляет лишь 1%. И хотя влияние потребительских кредитов на потребление все еще довольно умеренное, оно растет.
В то же время совокупная долговая нагрузка населения в дальнейшем умеренно снижается из-за более быстрого роста номинальных доходов по сравнению с кредитованием. Отношение кредитов домохозяйствам к ВВП приближается к 5%.
Упало до исторического минимума соотношение кредитов и депозитов. Такие низкие показатели свидетельствуют о значительном потенциале кредитования. Банки, со своей стороны, высоко оценивают спрос населения на кредиты, особенно ипотеку. Его усиление финансовые учреждения связывают со снижением процентных ставок. Долговая нагрузка в разрезе групп заемщиков, несмотря на кризис, также остается приемлемой.
Высокая склонность населения к сбережениям сохраняется
Несмотря на восстановление потребительских настроений, и расходов, предложение ряда товаров и услуг остается ограниченным. Это обусловлено периодами жесткого карантина, а также медленным восстановлением сферы услуг, прежде всего туризма. Поэтому неиспользованная часть доходов формирует сбережения.
В то же время нестабильность на рынке труда стимулирует население с невысокими доходами экономно расходовать средства. Через упомянутые факторы рост объемов сбережений продолжается.
Условия и риски банковского сектора
Макроэкономический риск снизился
В I квартале 2021 года макроэкономический риск вернулся на докризисный уровень. Этому способствовали позитивный прогноз дальнейшего роста ВВП, уменьшение стоимости пятилетних кредитных дефолтных свопов (CDS) и сохранение высокого профицита текущего счета платежного баланса.
Кредитный риск домохозяйств не изменился
Риск остается умеренным со второй половины 2020 года. Банки улучшили ожидания качества розничного кредитного портфеля. Также улучшился индекс экономических ожиданий населения.
Кредитный риск корпоративного сектора снизился
Уровень кредитного риска корпоративных заемщиков средний. На показатель влияют два разнонаправленных фактора. С одной стороны, деловые ожидания предприятий и ожидания качества кредитного портфеля банков улучшаются, с другой, прошлогодний кризис ухудшил финансовые результаты предприятий.
Риск капитала не изменился
Риск капитала является умеренным, о чем свидетельствуют высокие показатели достаточности капитала. Основное негативное влияние на уровень развития капитала в последнее время оказывает снижение соотношения основного капитала и активов банков – коэффициента левериджа.
Риск доходности не изменился
Большинство показателей доходности, а именно рентабельность и чистая процентная маржа, указывают на низкий уровень риска. Наиболее негативное влияние на оценку риска имеет рост соотношения операционных расходов к доходам банков в конце 2020 года.
Риск ликвидности не изменился
Риск ликвидности остается на исторически самых низких значениях. Этому, в частности, способствует стремительный рост вкладов населения.
Валютный риск не изменился
В связи с низкой волатильностью курса, достаточным уровнем золотовалютных резервов и положительными ожиданиями рынка валютный риск остается умеренным.
Объяснение:
макроэкономический риск отражает уровень угроз, возникающих в реальной экономике или фискальной сфере;
кредитный риск домохозяйств и корпоративного сектора отражает перспективы изменения уровня неработающих кредитов в портфелях банков и необходимость дополнительного формирования резервов под такие кредиты;
риск достаточности капитала оценивает возможности банков обеспечивать достаточный уровень капитала;
риск доходности оценивает способность банков генерировать чистую прибыль;
риск ликвидности демонстрирует способность банков в полной мере и вовремя выполнять свои обязательства перед вкладчиками и кредиторами;
валютный риск показывает то, насколько тенденции валютного рынка могут влиять на устойчивость банков.
Вставка 1. Новая методология построения карты рисков финансового сектора
С июня 2021 года НБУ меняет методологию карты рисков финансового сектора. Отныне она базируется исключительно на количественных индикаторах риска. Перечень рисков также обновился: к финансовым рискам добавлен макроэкономический риск.
Новая карта рисков отражает оценку уровня рисков на горизонте ближайшего года. Карта рисков – это аналитический инструмент выявления, анализа и визуализации рисков финансовой системы.
Регуляторы разных стран, ответственные за финансовую стабильность, часто разрабатывают и обнародуют собственные карты рисков. Правда, их наполнение отличается в зависимости от особенностей финансовой системы каждой страны и потребностей пользователей. НБУ публикует свою карту риска с 2015 года. Оценки в значительной мере зависели от экспертных суждений специалистов НБУ.
В 2021 году этот инструмент доработан с учетом методологии составления карт другими Центробанками. Теперь оценка будет зависеть исключительно от количественных индикаторов.
Поскольку финансовая система Украины банкоцентрична и только банки несут системные риски, основу карты составляют именно риски банковского сектора. Обновленная карта также включает оценку макроэкономического риска.
Для построения карты за основу взят широкий набор индикаторов, используемый другими Центробанками. Он был дополнен специфическими для Украины показателями. Окончательный перечень показателей, сформирован, учитывая их способность заблаговременно сигнализировать о накоплении и реализации рисков в течение ближайшего года. Каждая из групп рисков содержит 4-7 индикаторов.
Разные мерные значения индикаторов нормализованы — они приведены к единой шкале: различные оценки риска обозначены разными цветами. Самая высокая оценка 10 (темно-красная) сигнализирует о значительном уровне риска, самая низкая 1 (темно-голубая) – о его несущественности. Для каждого индикатора определено 10 диапазонов значений, имеющих соответствующие оценки. Диапазоны определены так, чтобы исторические значения индикаторов были равномерно распределены в них.
Иногда для улучшения оценок по аналогичному принципу использовались данные сравниваемых стран (развивающиеся страны и страны — торговые партнеры). Полученная цветовая схема помогает легко интерпретировать уровень риска по каждому отдельному индикатору.
Наконец оценки групп индикаторов усредняются, чтобы получить оценку уровня каждого риска. Впоследствии аналогично рассчитывается агрегированная средняя оценка по всем рискам. В дальнейшем карта рисков будет использоваться в привычном сокращенном формате – в разрезе рисков.
Риск достаточности капитала
Кризис не пошатнул финансовую устойчивость банков, они сохранили значительный запас капитала, достаточный для покрытия основных рисков. Конечно, определенные риски для капитала сохраняются, однако они не имеют системного характера и связаны с неэффективностью отдельных учреждений. В то же время, учитывая экономическое восстановление, становится актуальным возвращение требований к капиталу, что было отсрочено в прошлом году.
Основной является необходимость формирования буферов капитала. Высокая доходность сектора свидетельствует, что большинство банков может без проблем в течение года сформировать буфер консервации капитала и буфер системной важности. Банки уже сейчас работают с запасом капитала, который превышает минимальные требования. Поэтому в ближайшее время НБУ определится с комфортным графиком формирования банками буферов капитала.
Достаточность капитала банков остается высокой
Уже несколько лет подряд запас капитала банковского сектора значительно превышает минимальные требования. В мае средневзвешенное значение достаточности основного капитала составляло 17.9%, сросшись с начала года на 1.2 п. п. Основной источник капитала банков в последние годы – прибыль.
Рост капитала благодаря высоким доходам значительно превышал прирост рисков взвешенных активов. Даже экономический кризис не ухудшил запас платежеспособности большинства банков. Среди крупных банков только государственный «Укрэксимбанк» вынужден был привлекать средства от акционера. Однако нехватка капитала у него не была связана напрямую с последствиями коронакризиса, а является отголоском предыдущих кризисов.
Банки должны иметь капитал сверх минимальных требований
До начала коронакризиса украинские банки должны были поэтапно сформировать буферы капитала сверх минимальных требований. Это буфер консервации капитала в размере 2.5% взвешенных рисковых активов всех банков и буфер системной важности в диапазоне 1-2% для системно важных банков. Эти буферы формируются в благоприятные времена из инструментов основного капитала и могут быть использованы банками для поглощения убытков в неблагоприятные периоды.
Буфер консервации снижает риски нарушения минимальных требований к достаточности капитала в будущем. Дополнительный буфер системной важности повышает способность системно важных банков поглощать убытки, что уменьшает вероятность кризисных явлений и масштаб их последствий для системы. Эти буферы являются постоянными, согласно общепринятой практике они не деактивируются регуляторами в неблагоприятные периоды.
В то же время они могут быть использованы для поглощения убытков. Если банк из-за чрезмерных убытков в кризисный период не выполняет требования к буферам, то это не приводит к применению санкций. Единственное следствие — жесткие ограничения на распределение капитала, в частности на выплату дивидендов. Поэтому установление буферов — это мягкий стимул к наращиванию банками капитала через удержание прибыли.
В начале 2020 года НБУ решил отменить требование о формировании обоих буферов из-за развертывания экономического кризиса. Введение буферов было отсрочено до более благоприятных времен. Банкам было рекомендовано удерживать капитал и не распределять прибыль на выплату дивидендов.
Банки фактически работают с необходимыми буферами капитала, несмотря на их отсрочку
Несмотря на отсутствие требования к формированию и содержанию буферов капитала, сейчас 88% украинских банков, по сути, имеют буфер консервации капитала. Более того, текущая достаточность капитала всех системно важных банков превышает сумму минимальных требований и двух буферов: консервации капитала и системной важности. Это свидетельствует о достаточно консервативных подходах к планированию капитала банками, которые должны сохраниться и в дальнейшем.
Об устоявшейся практике банков удерживать капитал сверх минимальных уровней свидетельствует и их дивидендная политика. Во второй половине 2020 года экономическая ситуация начала улучшаться, банки смогли точнее оценить кредитные потери в результате кризиса. Это позволило актуализировать потребность в капитале, и ряд банков приняли решение о выплате дивидендов.
Тем не менее, все банки, распределяли прибыль, даже после выплаты дивидендов, сохранили значительный запас капитала сверх минимальных регуляторных требований. Фактически финансовые учреждения пытаются придерживаться буферов в капитальном планировании уже сейчас.
Накопленный запас капитала банкам понадобится для выполнения обновленных регуляторных требований. Ведь уже с 1 июля веса риска по необеспеченным потребительским кредитам вырастут с текущих 100% до 125%, с 1 января 2022 года – до 150%.
Кроме того, с 1 января 2022 года будут установлены минимальные требования к капиталу под операционный риск. Плавное прохождение банков из-за кризиса и их высокая доходность означают, что введение этих новаций своевременное и не вызовет чрезмерной нагрузки на банки. Более того, даже после введения указанных изменений достаточность капитала банков заметно будет превышать минимальные требования.
Высокие прибыли позволяют выполнять требования к буферам и активно кредитовать
Важно, чтобы в период экономического восстановления, когда экономика нуждается в дополнительных кредитных ресурсах, банки имели возможность наращивать буферы капитала, не замедляя объемов кредитования. Поэтому было оценено, сколько времени нужно банкам, чтобы сформировать буфер консервации капитала, поддерживая рост кредитного портфеля на уровне 15% ежегодно.
Для анализа предполагается, что рентабельность активов банков будет сохраняться на уровне среднего показателя за последние два года. Для системы этот показатель составляет более 3%.
Также предполагается, что оцененная прибыль за каждый год направляется исключительно на повышение капитала, дивиденды не выплачиваются.
Большинству банков для полноценного формирования буфера консервации капитала достаточно одного года. Эти банки совокупно имеют 51% активов сектора. У банков, чьи активы составляют 30% сектора, не будет возможности нарастить капитал самостоятельно из-за убыточной деятельности или же это может занять более трех лет. В эту категорию попадают два госбанка.
Однако оценки для этих учреждений менее релевантные, ведь базируются на исторически низкой рентабельности, что не учитывает продолжающуюся трансформацию их бизнес-модели. Остальным банкам понадобится от одного до трех лет на формирование буфера капитала. Поэтому в среднем банки смогут сформировать буфер консервации капитала за 15 месяцев, сохраняя текущую доходность и обеспечивая значительно выше, чем сейчас, рост портфеля.
Сложности отдельных учреждений с генерированием прибыли не связаны с кризисными явлениями в экономике. Они отражают их проблемы: низкое качество активов и операционную неэффективность. Поэтому НБУ в ближайшее время сможет определиться с графиком восстановления требований к формированию буферов. В дальнейшем же придет к общепринятой практике, не предусматривающей деактивации буферов в кризисные периоды.
Продолжается внедрение новых элементов системы управления капиталом банков
Вызовы для банков в ближайшие годы будут создавать требования к покрытию капиталом операционного и рыночного рисков; повышению весов риска по необеспеченным потребительским кредитам; дальнейшему вычету из капитала стоимости непрофильных активов; переходу на новую структуру капитала. Угрозой для капитализации отдельных банков является их хроническая убыточность, низкая эффективность и значительная концентрация непрофильных активов, что не позволяет им генерировать капитал самостоятельно.
Возможные угрозы для капитала банков выявит нынешнее стресс-тестирование, результаты которого будут обнародованы в конце года. Стресс-тестирование уже привычно будет осуществляться по двум сценариям — базовым и неблагоприятным – и будет включать три риска: кредитный, процентный и валютный. Учитывая то, что 2020 год был кризисным, в неблагоприятном сценарии допускает умеренное, однако затяжное падение экономики.
Впервые в стресс-тестировании будет отражен риск потерь банков от снижения стоимости ОВГЗ ввиду роста их доходности при неблагоприятных макроусловиях. НБУ будет учитывать результаты стресс-тестирования, принимая решение о графике внедрения буферов капитала.
Банкам уже сейчас необходимо планировать капитал с учетом будущих требований. Речь идет, прежде всего, об изменении минимальных требований к капиталу и будущем формировании буферов капитала. Помимо требований регулятора, банкам стоит учитывать в этом процессе и специфические риски.
Повышению эффективности капитального планирования будет способствовать начало тестового периода ICAAP-процесса в оценке достаточности внутреннего капитала, запланированного на 2022 год.
Источник: BusinessForecast.by
При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.