01.01.2020 – Украина входит в 2020 год. Мы встречаем его рядом рекордов, связанных с валютным рынком. Гривна пережила самый длинный период укрепления в своей истории. С небольшими перерывами она дорожает с 26 ноября 2018-го, когда из-за введения военного положения в отдельных областях Украины доллар на наличном рынке достиг 29 грн. Тогда в течение двух-трех дней была валютная мини-паника.
Ох, и жалеют теперь те, кто, поддавшись ей, купил баксы.
Благодаря длительному подорожанию гривны на днях информационное агентство Bloomberg назвало ее валютой с лучшей динамикой в 2019-м. Это заметное событие ввиду того, в каких дебрях была украинская экономика еще несколько лет назад. Дорогая гривна обеспечила весомое достижение: в августе средняя зарплата по экономике в долларовом эквиваленте впервые превысила показатели этого месяца в 2013-м и 2008-м. С тех пор гривна еще подорожала, а выраженная в твердой валюте зарплата еще больше возросла.
Казалось бы, валютные рекорды – повод порадоваться за Украину. Если бы они были результатом устойчивых, фундаментальных изменений в нашей экономике, то радость действительно была бы уместна.
Но ключевая причина достижений на валютном рынке лежит в финансовой, а не в экономической плоскости, в 2019 году произошел рекордный приток иностранных средств в облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Это добавляет ложку дегтя и подрывает уверенность в том, что идиллия на валютном рынке продержится долго.
Потому что если ситуация неравновесная, то дорогая гривна запустит ряд бродильных процессов в экономике, которые в конечном итоге потянут обратно к равновесию и гривну, и экономическую систему.
Необычный экспорт
В 2019-м Украина обновила рекорд урожая зерновых и зернобобовых, на 10 декабря было собрано 75,2 млн. т, что на 5 млн. т превышает показатель 2018-го. Урожай подсолнечника также оказался крупнейшим в истории и составил 14,6 млн. т. Казалось бы, и это хороший повод для радости. Но есть один нюанс, что украинские аграрии были вынуждены в корне изменить свою стратегию продажи. Это негативно повлияло на валютное равновесие.
В последние годы наши сельхозпроизводители работали по простой схеме. Зная, что осенью доллар дорожает, а в конце маркетингового года, то есть в мае-июне, мировые цены на продовольствие сезонно растут, они, собрав урожай, приберегали его, по крайней мере, до зимы, когда внутренние цены были выгоднее, или до конца сезона в расчете на внешний рынок.
Но в 2019-м ситуация изменилась. С самого начала года наблюдалась устойчивая тенденция подорожания гривны, обусловленная притоком иностранных денег в ОВГЗ. Следовательно, с каждым днем, с каждой потерей долларом позиций на валютном рынке стоимость нового урожая падала. Это вызвало своеобразную экспортную лихорадку. Каждый аграрий пытался как можно быстрее избавиться от своего хлеба, чтобы не потерять на валютном курсе.
Следствие очень интересно. В июле – октябре 2019-го Украина экспортировала 19,2 млн. т зерновых и 3,8 млн. т масличных, что соответственно на 45% и 73% больше, чем за аналогичный период прошлого года. За четыре месяца из нового урожая мы уже вывезли три четверти пшеницы, экспортируемой за весь 2018/19 маркетинговый год, и почти весь объем ячменя.
И хотя на сегодня данные Госстата заканчиваются октябрем, есть все основания полагать, что эта тенденция распространилась и на вывоз кукурузы, урожай которой начинают собирать ближе к концу осени. Судите сами, нерезиденты уже не покупают ОВГЗ так интенсивно, как раньше, однако с середины октября гривна снова стремительно дорожает, а за ноябрь НБУ выкупил на валютном рынке солидные $900 млн.
Что это значит? Украинские аграрии собрали рекордный урожай, но вынуждены наблюдать, как валютный рынок обесценивает их достижения. И ничего не могут поделать, потому что транспортная инфраструктура Украины имеет ограничения, которые некстати дали о себе знать именно в этот год высоких результатов.
Аграрии стали заложниками валютных и инфраструктурных обстоятельств, и среди них распространилась паника. Они боятся, что не смогут вывезти свое зерно, а если и смогут, то по мизерным ценам, поэтому пытаются продать все и немедленно.
Такие действия усиливают имеющуюся тенденцию на валютном рынке, потому что ежемесячно обеспечивают Украине более $1 млрд. валютной выручки, а это весомая сумма.
В итоге психология аграриев завела межбанковский рынок в ступор. Чем скорее экспортируют свою продукцию сельхозпроизводители, тем меньшие запасы в них остаются. Если они будут вывозить зерно таким же темпом, как во втором полугодии 2019-го, то выметут закрома за два месяца до нового урожая или даже раньше. Тогда тенденция укрепления гривны потеряет свой главный нынешний движок.
Гипотетически этот момент может наступить раньше, если аграрии прекратят панику и поймут, что спешить некуда. Впрочем, пока министр экономики обсуждает вероятность курса 20 грн./$, а на интернет-форумах пророчат 17-18 грн./$, но такое развитие событий маловероятно.
В итоге все перевернулось с ног на голову. Осенью вместо того, чтобы дорожать, доллар падает, потому, что аграрии не хотят терять на валютном курсе. А весной вместо его падения мы, вероятно, будем наблюдать рост, потому, что сельхозпроизводителям не будет чего продавать. Времена года меняются на противоположные. И изменения климата здесь ни в теме.
К сожалению, успехи растениеводства и связанная с ними дорогая гривна не проходят бесследно для многих других секторов экономики. Госстат отчитывается в том, что за 10 месяцев 2019 года экспорт увеличился на 7,4%. Но если не учитывать показателей продовольственных товарных групп. А их 24, они объединены в четыре макрогруппы: продукты животного происхождения, продукты растительного происхождения, жиры и масла, а также готовые продукты. И этот показатель просел на 1,6%.
Причем падение ускоряется. За октябрь непродовольственный экспорт уменьшился на 4,6%.
Это падение имеет не ценовую, а физическую природу. По данным Госстата, в октябре 2019-го объемы экспорта в натуре уменьшались в 42 из 73 непродовольственных товарных групп. Год назад таких было 34, а два года назад – только 22. Значит, дорогая гривна осложняет жизнь все большему количеству отраслей-экспортеров. Им некуда продавать продукцию с прибылью, а потому уменьшают производство.
Это подтверждает другая статистика, что в ноябре 2019-го индекс промышленного производства был на 7,5% меньше, чем годом ранее. Последний раз такой темп падения наблюдался в глубоком кризисном 2015-ом году.
Курица или яйцо?
Стоит подробнее остановиться на падении промышленности. В Украине развернулась настоящая дискуссия о его причинах. Одни говорят, что они заключаются в росте протекционизма в мире, что приводит к замедлению глобальной торговли, а, следовательно, и промышленного производства. Другие утверждают, что падение обусловлено дорогой гривной. Чья же, правда?
Первые по-своему правы. Да, мировые тенденции негативно влияют на нашу промышленность, особенно учитывая то, что промышленное производство падает и в Европе, и в Африке и на Среднем Востоке – это одни из наших основных рынков сбыта. Но глобальные тренды не объясняют, почему в украинской промышленности темп падения выше, чем в других, и почему он уже приобретает острую кризисную динамику, которой вполне можно считать статистику за ноябрь.
Вторые тоже по-своему правы. У каждого предприятия своя точка безубыточности. Для экспортеров она зависит от валютного курса. Пока тот находится в определенном равновесном диапазоне, укрепление гривны уменьшает доходы экспортеров, но не угрожает их существованию. Так было в течение большей части 2019 года.
Тогда основной причиной небольшого на то время падения промышленного производства были именно глобальные тенденции, а чаши весов в указанной дискуссии склонялись в сторону первой группы диспутантов. Но когда валютный курс отклоняется чрезмерно, то все больше производителей заходит в минус.
Чем заметнее отклонения курса, тем больше тех, кто получает убытки, и их количество растет по экспоненте. Если отклонения непродолжительные, убытки можно пережить, воспользовавшись накопленным в прошлом запасом прочности. Однако если оно растягивается на несколько месяцев, то выгоднее просто сокращать производство и рабочие места. Похоже, именно это происходит сейчас. И тенденция стремительно набирает обороты. В таком случае правда переходит на сторону второй группы диспутантов, что указывают на дорогую гривну.
Когда падение украинской промышленности было незначительным, ключевая проблема заключалась в ее слабости по сравнению с конкурентами в технологическом, качественном, маркетинговом и других аспектах. Потому, как только на рынке становится тесно, в первую очередь вылетают самые слабые игроки. Поэтому в тех условиях надо было работать над усилением промышленных предприятий.
Государство должно остро спросить у олигархов, которые владеют большинством крупных промышленных активов, почему они не вкладывают деньги в модернизацию.
Возможно, они вообще не видят перспективы для этих активов, поэтому решили просто эксплуатировать их, пока те еще дышат. В таком случае не стоит и беспокоиться, потому что происходит органический, хоть и не безболезненный процесс отмирания неэффективных производств.
Теперь ситуация другая. Уже начались существенные сокращения объемов производства, количества рабочих мест и продолжительности рабочей недели. Вскоре это приведет к уменьшению доходов населения, хотя в этом пока и можно помочь. Значительно хуже другое, что существует угроза остановки ряда предприятий, заводов и фабрик. При таких обстоятельствах надо сфокусироваться на острых проблемах промышленности, а хронические отходят на второй план.
Сегодня нужно работать именно с валютным курсом, потому что по технологическим причинам остановить заводы значительно легче, чем потом их запустить. Поэтому, возможно, сейчас самое время для Нацбанка переступить через собственные правила и активнее работать против укрепления гривны, чтобы потом не пришлось разгребать завалы, к которым оно может привести.
Пауза в импорте
Успехи аграриев уже сказываются на макроэкономических показателях Украины, а неудачи промышленников еще нет. Поэтому последние месяцы – период рекордных для страны зарплат в долларах за много лет. Вместе с замедлением инфляции это привело к ожидаемому результату, украинцы увеличивают потребление все более стремительными темпами (см. «Больше зарабатываем – больше импортируем?»).
Но парадокс в том, что рост оборота розничной торговли ускоряется, а вот импорта замедляется. Откуда тогда торговая сеть берет каждый раз больше товаров, необходимых для продажи все более активным потребителям? Первое, что приходит на ум, – продукция внутреннего производства замещает импортную. Но эта классическая гипотеза не подтверждается темпами роста, ни ВВП, ни тем более промышленности.
Итак, причина в другом. Внимательный анализ указывает на то, что разрыв между розничной продажей и импортом покрывается благодаря старым запасам.
По данным Госстата, за III квартал 2018 года украинские предприятия увеличили запасы материальных оборотных средств на 152 млрд. грн., а в 2019-м – на 89 млрд. грн., то есть на 41% меньше. III квартал – это время традиционного пополнения запасов, прежде всего, продукцией растениеводства, поэтому порядок цифр такой большой.
В 2019-м в указанный период запасы продовольствия сначала благодаря рекордному урожаю выросли больше, чем обычно, а потом больше, чем обычно, упали из-за значительного экспорта от самого начала сезона. Но эти колебания слишком малы, чтобы объяснить в итоге разницу в 63 млрд. грн. Львиная ее доля обусловлена уменьшением запасов торговой сети.
Логика этого вполне понятна. Импортеры, как и аграрии, тоже заметили устойчивую тенденцию на валютном рынке. Но она играет в их пользу, а не против, как в случае сельхозпроизводителей. Это означает, что те, кто ввозит иностранную продукцию для продажи на украинском рынке, заинтересованы в том, чтобы купить ее как можно позже, и дешевле. Поэтому они просто торгуют старыми запасами, а валютный рынок недосчитывается спроса на валюту в объеме примерно в $200 млн. ежемесячно.
Эта логика изменила фактор сезонности и среди импортеров. Ранее они осуществляли львиную долю закупок осенью, чтобы подготовиться к новогоднему пику потребительской активности и отдыхать в январе-феврале. Конечно, это делало вклад в баланс спроса и предложения на валютном рынке.
Однако в 2019-м масштабных осенних покупок не было. А значит, как только запасы закончатся, импортеры активизируются, что увеличит импорт и спрос на валюту. Вероятно, это произойдет уже скоро, но на основании экономических показателей очень трудно оценить, насколько быстро.
Черная дыра
Вырисовывается интересная картина. Аграрии изо всех сил пытаются продать выращенную продукцию. Это создает большее предложение валюты, чем обычно. Импортеры намерены до последнего работать на старых запасах, чтобы не переплачивать за новые ввозимые товары. Это уменьшает спрос на валюту по сравнению с обычным. Действия и тех, и тех не могут длиться вечно, потому что запасы рано или поздно закончатся.
Но в таких временных обстоятельствах образуется черная дыра – искусственный, но значительный избыток валюты, что постоянно тянет курс доллара вниз и приводит к ряду масштабных негативных побочных последствий.
Когда эта дыра исчезнет, действия аграриев и импортеров изменятся на противоположные. Первые начнут придерживать зерно в ожидании более дорогого доллара, вторые активнее импортировать. Баланс спроса и предложения на валютном рынке будет другим. Вот только когда это произойдет? Такое ощущение, что достаточно небольшой бабочке сесть на чашу весов – и равновесие изменится надолго.
В этой ситуации есть один стратегический момент. Когда либералы рассказывают, что дорогая гривна плохая для экспортеров, но добрая для импортеров, на слух это воспринимается так, будто положительный и негативный эффекты примерно одинаковы и сами себя уравновешивают. Но на деле все совсем не так.
Чтобы доставить товар на рынок, импортерам много не надо, подписал договор с производителем, заплатил, привез, растаможил – все. Когда импортеры сворачивают деятельность, например, из-за дешевой гривны или экономического кризиса, потери невелики, ибо людей задействовано мало, да и эти кадры обычно не имеют незаменимой квалификации.
Если же говорить об экспортерах, то здесь все иначе: прежде чем они поставят товар на рынок, его надо произвести, а для этого нанять людей, нередко научить их, потратить деньги, время, усилия на строительство производственных мощностей, оптимизацию бизнес-процессов. Когда все это разрушается из-за дорогой гривны, на восстановление нередко нужны огромные ресурсы, прежде всего время и деньги. Уволенные квалифицированные работники могут выехать на заработки, и их уже никогда не вернешь, а учить новых надо годами.
Поэтому для экономики один доллар, проданный на валютном рынке экспортером, имеет значительно больший вес и историю, чем тот же доллар, купленный импортером. А значит, преимущества для импортеров от излишне дорогой гривны вряд ли способны перекрыть ее недостатки для экспортеров. В экономике нужно избегать плоского мышления и жизни одним моментом. Иначе это будет иметь пагубные последствия.
Критическая зависимость
Похоже, не только аграрии и импортеры пытаются использовать укрепление национальной валюты в собственную пользу. Это же можно сказать и о простых украинцах. В последние годы после некоторого подорожания гривны в первом полугодии они увеличили покупку долларов, чтобы сыграть на повышении курса, что и происходило ближе к осени.
Сейчас такое поведение не наблюдается. Нельзя сказать, что у украинцев нет денег на приобретение валюты, в которой они привыкли экономить, ведь зарплаты сегодня на рекордном уровне. Итак, причина в другом. Пожалуй, наши граждане ждут более дешевый доллар, чтобы выгоднее его купить. А это фактор отложенного спроса на валютном рынке. Он еще напомнит о себе в подходящий момент.
Нынешняя ситуация подсвечивает ряд стратегических проблем украинской экономики. Во-первых, она оказалась неготовой к нынешним успехам растениеводства. Речь не только об ограничениях инфраструктуры, что затрудняет вывоз урожая. На сегодня экспорт продовольствия создает слишком много возмущений в экономике, что подтверждает ситуация на валютном рынке, потому что гривна существенно возрастает или падает в зависимости от того, в каком месяце аграрии захотят экспортировать.
Это фактор нестабильности. Если мы хотим производить больше сельхозпродукции, а земельная реформа имеет целью именно это, то должны как-то решить проблему.
Во-вторых, мощность агробизнеса делает Украину критически зависимой от него. В 2019-м мы наблюдали проблемы роста, возникающие на фоне хороших показателей отрасли. В будущем еще увидим обратную сторону медали: сколь трудно экономике будет переживать неурожай. Если хороший год создает столько проблем, то плохой может стать эпической борьбой за выживание.
В-третьих, для других отраслей, которые прямо или косвенно зависят от валютного курса, успех украинских аграриев превратился в тяжелое испытание на прочность. Однажды такое испытание можно пережить, пусть и не без потерь. Но растениеводство по своей природе изменчивая отрасль, которая будет создавать такие испытания регулярно.
Если страна не будет к ним готова, это очень быстро приведет к потерям не только в промышленности, но и в других секторах экономики. Украина должна уже сейчас нарабатывать инструменты сглаживания колебаний, возникающих в сельском хозяйстве. Потому что потом, когда кризисы будут случаться с интервалом в несколько лет, может быть поздно.
Автор: Любомир Шавалюк
Источник: Тиждень
Перевод: BusinessForecast.by
При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.