Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Июль 2019 г.

06.08.2019 – В июле мировая ценовая конъюнктура для украинских экспортеров, выраженная индексом ЕСРІ, улучшилась благодаря ценам на железную руду и подсолнечное масло, рост которых перевесил умеренное снижение цен на сталь и зерновые. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

В то же время, мировые цены на энергоносители были волатильными: росли в начале месяца из-за обострения геополитических конфликтов, впоследствии подверглись коррекции, учитывая некоторое снижение напряженности, слабый спрос и высокое предложение.

На мировых финансовых рынках царило относительное затишье в ожидании решений по смягчению монетарной политики ведущими центральными банками мира, в частности ЕЦБ и ФРС. Индекс доллара США к корзине валют несколько укрепился, что привело к ослаблению большинства валют стран, рынки которых развиваются, к доллару США.

В июне 2019 года потребительская инфляция замедлилась до 9.0% г/г благодаря ожидаемому истощению воздействия неблагоприятных факторов предложения. В частности, стремительно замедлился рост цен на сырые продукты вследствие расширения предложения овощей нового урожая. Базовая инфляция не изменилась (7.4% г/г).

Жесткая монетарная политика оставалась весомым фактором, который сдерживал фундаментальное давление на цены, в том числе через канал обменного курса.

В то же время, сохранялось значительное давление со стороны потребительского спроса и увеличение производственных затрат. Промышленная инфляция существенно замедлилась (до 4.5% г/г), обновив пятилетний минимум, прежде всего на фоне снижения мировых цен на природный газ.

В июне рост ИПБО замедлилось (до 1.9% г/г), несмотря на существенное ускорение в сельском хозяйстве и розничной торговле. Благодаря высокой урожайности зерновых и быстрым темпам их сбора существенно увеличился прирост в сельском хозяйстве. Ускорился рост розничного товарооборота, поддерживаемый устойчивым ростом доходов населения (рост номинальной и реальной заработной платы умеренно ускорился в июне до 18.1% г/г и 8.1% г/г соответственно) и высокими потребительскими настроениями домохозяйств.

Однако ухудшились показатели экономической активности в промышленности, строительстве и транспорте, что частично обусловлено временными факторами.

В июне текущий счет сведен с дефицитом (0.4 млрд. долл.) прежде всего из-за расширения отрицательного сальдо торговли товарами. Экспорт товаров уменьшился под влиянием преимущественно временных факторов: истощения запасов зерновых культур и руды, а также проведения ремонтных работ на металлургических предприятиях.

Импорт, несмотря на замедление, и дальше рос, поддерживаемый устойчивым потребительским спросом. По финансовому счету возобновился приток капитала (1.6 млрд. долл.), главным образом за счет привлечений государственного сектора. Благодаря существенному профициту сводного платежного баланса международные резервы по состоянию на конец июня выросли до 20.6 млрд. долл. или 3.3 месяца будущего импорта.

В июне государственный бюджет ожидаемо, выполнен с дефицитом (8.9 млрд. грн.) из-за замедления роста доходов (до 1.1% г/г). Последнее стало следствием меньших объемов уплаченных дивидендов рядом государственных предприятий, в том числе из-за меньшей чистой прибыли за 2018 год по сравнению с предыдущим годом, высоких объемов возмещения НДС и замедления роста импорта. Увеличение расходов умеренно ускорялось, в частности за счет текущих расходов на товары и услуги.

Местные бюджеты также сведены с дефицитом, в частности из-за традиционного увеличения расходов в сфере образования. В результате сформировался дефицит сводного бюджета (12.8 млрд. грн.), однако кумулятивное сальдо осталось положительным (21.1 млрд. грн.).

В июле правление НБУ продлило цикл смягчения монетарной политики, снизив учетную ставку на 50 б.п. до 17%. Также было принято решение обнародовать прогноз процентной ставки, базовый сценарий которого предусматривает дальнейшие шаги по снижению учетной ставки до 8% в течение следующих лет. UIIR также незначительно снизился, колеблясь около нижней границы в коридоре ставок НБУ. Уменьшилась и доходность гривневых ОВГЗ.

Помимо снижения учетной ставки, на доходность влияло и формирование ожиданий инвесторов относительно ее снижения в июле и в дальнейшем. Это усиливало спрос на государственные ценные бумаги, в том числе со стороны нерезидентов, и уменьшало интерес инвесторов в сторону средне — и долгосрочных инструментов. Благодаря значительному предложению иностранной валюты в течение июля гривна укреплялась, а НБУ пополнял резервы путем валютных интервенций.

В июле мировая ценовая конъюнктура для украинских экспортеров, выраженная индексом ЕСРІ, улучшилась – рост цен на железную руду и подсолнечное масло перевесил умеренное снижение цен на сталь и зерновые.

Мировые цены на сталь в июле незначительно снижались, несмотря на давление со стороны дальнейшего подорожания железной руды. Негативное влияние протекционистских мер, что привело к ослаблению спроса, на фоне высокого предложения и дальше давило в сторону понижения на цены на сталь. Сейчас ощутимо сузился спрос со стороны европейского региона, в частности на фоне торгового противостояния между США и ЕС продолжалось сокращение мощностей автомобильной промышленности в Европе.

Цены на железную руду росли из-за ограниченного предложения на рынке и устойчивого спроса со стороны китайских компаний. Спрос дополнительно подогревался спекулятивными операциями. Вместе с тем уже со второй половины месяца цены несколько снизились благодаря получению разрешения компанией Vale на частичное восстановление производства и повышению комиссии за проведение сделок с фьючерсными контрактами на железную руду на Далянской товарной бирже (крупнейшей мировой площадке торговли железной рудой).

Цены на зерновые колебались в узком диапазоне из-за периода межсезонья со слабой тенденцией к снижению, обусловленной постепенным поступлением на рынок нового урожая, в частности пшеницы из США и кукурузы из Бразилии. Цены на подсолнечное масло выросли вследствие ограниченного предложения в конце сезона и ухудшения ожиданий по данным USDA относительно урожая смежных масличных, в частности сои и рапса.

Мировые цены на нефть и природный газ, в отличие от предыдущих периодов, двигались синхронно: постепенный рост в начале месяца сменился снижением во второй половине месяца. Однако факторы влияния остались разными. Цены на нефть росли под влиянием геополитического кризиса на Ближнем Востоке, сокращения запасов и объемов добычи нефти в США из-за урагана “Барри” в Мексиканском заливе.

С другой стороны, вероятность снижения напряженности в отношениях между Ираном и США ввиду новостей о возможных переговорах между странами, а также снижения оценки по мировому спросу на нефть в 2019 U.S. Energy International Agency вызвали падение цен на нефть. Цены на газ удерживались на низком уровне из-за сокращения спроса на электроэнергию благодаря относительно мягкой погоде летом, что увеличило запасы газа. Временный рост цен внутри июля был спровоцирован остановкой на ремонт газопроводов «Северный поток» и «Ямал-Европа».

Условия на мировых финансовых рынках для стран, рынки которых развиваются, оставались относительно нейтральными: в целом слабые макроэкономические данные компенсировались сильными корпоративными результатами. Кроме того, рынок находился в ожидании результатов заседаний ведущих центральных банков мира – ЕЦБ и ФРС.

Со своей стороны американские фондовые индексы поддержали: результаты II квартала корпоративного сектора (прежде всего технологических компаний), которые превысили ожидания; достижения договоренности правительства США с лидерами Конгресса по бюджету страны на 2020-2021 финансовые годы и увеличению верхней границы государственного долга. В результате доллар США укрепился к корзине ведущих валют мира.

Европейские фондовые индексы отреагировали на слабые результаты корпоративной отчетности европейских компаний и политические изменения в Великобритании. Соответственно евро постепенно обесценивалось. Дополнительно на евро давили ожидания участников финансовых рынков по снижению процентной ставки ЕЦБ и возобновление покупки активов из-за слабой экономической активности еврозоны.

Это также привело к дальнейшему снижению доходности государственных ценных бумаг развитых стран. При таких условиях валюты стран, рынки которых развиваются, преимущественно девальвировали к доллару США.

Инфляция

В июне 2019 года потребительская инфляция в годовом измерении замедлилась до 9.0% (с 9.6% в мае). В месячном измерении цены снизились на 0.5%.

Базовая инфляция в июне осталась на уровне 7.4% г/г из-за давления со стороны потребительского спроса и производственных затрат. Жесткая монетарная политика продолжала быть весомым фактором, сдерживающим фундаментальное давление на цены, в том числе через канал обменного курса.

Так, благодаря укреплению гривны на протяжении первого полугодия 2019 года, как к доллару США, так и к корзине валют стран – торговых партнеров Украины продолжалось замедление роста цен на непродовольственные товары (до 2.0% г/г). В частности, более низкими темпами росли цены на одежду и обувь, мебель, бытовую технику, автомобили, а падение цен на телевизоры – углубилось.

Темпы удорожания услуг (14.0% г/г) оставались почти неизменными с начала года. Замедление роста цен на рыночные услуги сдерживается значительными темпами роста заработных плат и устойчивым потребительским спросом. В июне ускорился рост цен на услуги отдыха, ремонта, маникюра и финансовые услуги. Это частично компенсировалось более низкими темпами роста цен на услуги химической чистки, учреждений здравоохранения, кинотеатров, аренду жилья, что отчасти может отражать курсовые эффекты.

Рост цен на продукты питания с высокой степенью обработки ускорился (до 8.9% г/г). В частности, вследствие сокращения предложения и повышения мировых цен на мясо ускорился рост стоимости мясных продуктов.

Рост цен на сырые продукты питания существенно замедлился (до 7.8% г/г) прежде всего за счет расширения предложения овощей нового урожая, в частности борщевого набора. Снизились темпы роста цен на лук и свеклу, а капуста и морковь оказались даже дешевле, чем год назад. Также углубилось падение цен на яйца, учитывая значительный прирост продукции в птицеводстве.

Однако из-за неблагоприятных погодных условий (аномально высоких температур и дефицита осадков) сезонное снижение цен в месячном измерении на отдельные овощи открытого грунта было меньше, чем в прошлом году, что обусловило ускорение роста цен на них в годовом измерении. Цены на клубнику остались более высокими по сравнению с прошлогодними, а цены на яблоки существенно росли в месячном измерении второй месяц подряд. На фоне повышения мировых цен и негативных ожиданий относительно урожая сахарной свеклы в Украине цены на сахар начали расти.

Темпы роста цен на молоко ускорились (до 11.9% г/г) из-за повышения мировых цен в предыдущие периоды, и увеличение спроса на высококачественную продукцию из-за одновременного снижения предложения молока по причине дальнейшего сокращения поголовья коров.

Темпы роста административно регулируемых цен снизились (до 17.0% г/г). Повышение внутренних цен на природный газ замедлилось до 10.2% г/г (в месячном измерении цены снизились) вследствие существенного снижения цен на мировых рынках и утверждения правительством новой методологии установления цен для домохозяйств. Также более медленными темпами росли цены на табачные изделия, услуги железнодорожного транспорта. Однако ускорился рост стоимости алкогольных напитков, тарифов на водоснабжение и канализацию.

Темпы роста цен на топливо и в дальнейшем замедлялись (до 2.6% г/г). Это произошло благодаря налаживанию поставок нефтепродуктов из Беларуси и РФ, частичной переориентации на внутренних поставщиков и поставщиков из Европы, а также углублению падения мировых цен на нефть в годовом измерении.

В июне 2019 года существенно замедлился рост ИЦП (до 4.5% г/г), обновив пятилетний минимум. За месяц цены снизились на 2.7%.

Определяющим фактором замедления промышленной инфляции стало дальнейшее снижение мировых цен на природный газ, что способствовало уменьшению тарифов на поставку газа промышленным предприятиям. Этот фактор также способствовал падению цен на электроэнергию ТЭС. В результате темпы роста цен в снабжении электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха резко снизились (до 0.8% г/г).

Под влиянием снижения цен на природный газ замедлился рост цен в добыче сырой нефти и природного газа (до 13.1% г/г). Это также отразилось и в замедлении роста цен в химической промышленности. За месяц также снизились цены в производстве кокса и нефтепродуктов, однако в годовом измерении рост несколько ускорился на фоне низкой базы сравнения.

Несколько замедлился рост цен в добыче металлических руд (до 29.3% г/г). Однако темпы остались высокими вследствие дальнейшего роста мировых цен на руду. Однако это не сказалось на ценах в производстве металлической продукции, темпы, падения которых углубились на фоне соответствующих тенденций на мировых рынках стали.

Рост цен в производстве пищевых продуктов, напитков и табачных изделий ускорился (до 6.2% г/г). Так, на фоне повышения соответствующих мировых цен увеличились темпы роста цен в производстве мясных продуктов, а цены на сахар возобновили рост. Более низкий урожай пшеницы предыдущего года и в дальнейшем вызывал ускорение роста цен в производстве хлебопродуктов. Несколько сдерживало производственную инфляцию в пищевой промышленности замедление роста цен в производстве молочных продуктов.

Экономическая активность

В июне продолжилось замедление роста ИПБО (до 1.9% г/г). При этом существенно углубились различия в темпах роста между секторами. Так, стремительно ускорился рост в сельском хозяйстве и розничной торговле, однако темпы роста объемов строительства и грузооборота снизились практически до нуля, а объемы промышленного производства сократились.

Весомый вклад в рост ИПБО в июне имело сельское хозяйство (рост ускорился до 12.2.% г/г). Высокие урожайность (на 11% г/г) и темпы сбора урожая (площади, с которых собран урожай, превышали прошлогодние на 29%) обусловили рост урожая зерновых (на 43% г/г) и соответственно растениеводства в целом (на 19.1% г/г). Производство продукции животноводства в июне уменьшилось (на 0.1% г/г) из-за углубления падения поголовья КРС и замедления темпов роста в птицеводстве.

В частности углубилось падение поголовья коров, в результате чего также ухудшились показатели производства молока. Рост поголовья птицы замедлился, а производство яиц даже уменьшилось, на что отчасти мог повлиять масштабный пожар на одной из крупнейших птицефабрик в начале июня, а также существенное снижение стоимости яиц, что повлияло на рентабельность их производства и соответственно содержание кур. Одновременно ускорился рост объемов реализации сельскохозяйственных животных на убой.

Также в июне существенно ускорился рост розничного товарооборота (до 13.6% г/г). Рост поддерживался устойчивым ростом доходов населения и высокими потребительскими настроениями домохозяйств. В торговле падение ускорилось, что обусловлено, в том числе снижением физических объемов экспорта железной руды и черных металлов и замедлением роста объемов экспорта зерновых.

После высоких темпов роста объемов строительных работ в течение предыдущих пяти месяцев в июне они снизились практически до нуля. Это обусловлено завершением отдельных масштабных проектов по строительству СЭС и дорог, а также ослаблением финансирования капитальных расходов сводного бюджета.

Похожая со строительством ситуация наблюдалась и с грузовыми перевозками. После довольно устойчивых темпов роста в предыдущие месяцы, обеспеченных в частности высокими объемами транзита газа по территории Украины, в июне темпы роста грузооборота практически прекратились как из-за ослабления показателей внешней торговли, так и вследствие падения объемов транзита газа территорией Украины.

Кроме того, в июне снизились объемы промышленного производства (на 2.3% г/г). Существенный прирост в энергетике и устойчивые темпы роста в добывающей и химической промышленности не смогли компенсировать ухудшение показателей других видов деятельности, в частности пищевой промышленности, металлургии и машиностроения, частично из-за временных факторов.

Химическая промышленность в июне продолжала расти высокими темпами (6.3% г/г), среди прочего благодаря запуску на Карпатнефтехиме новой мощной фасовочно-упаковочной линии на полиэтиленовой установке. В результате отрасль восстановила и кумулятивный рост по итогам января – июня.

Рост в добывающей промышленности в июне (4.3% г/г) поддерживался наращиванием добычи угля. Также значительными темпами росла добыча металлических руд (5.1% г/г) на фоне высоких мировых цен на железную руду. Несколько замедлился рост объемов добычи нефти и газа (до 3% г/г). Развитие этой отрасли сдерживают истощенность имеющейся ресурсной базы и сложности с согласованием спецразрешений на новые участки для добычи и расширение границ существующих.

В июне объемы производства в энергетике выросли (на 4.4% г/г после падения в предыдущие месяцы) вследствие аномально жаркой погоды, что привело к росту поставок кондиционированного воздуха. Соответственно падение кумулятивного показателя в январе – июне замедлилось (до 1.5% г/г).

В пищевой промышленности производство в июне уменьшилось (на 0.7% г/г). Ослабли показатели производства масла и животных жиров, а также переработки и консервирования фруктов и овощей из-за более низкого урожая плодовых и ягодных культур в текущем году. Углубилось падение в производстве хлебобулочной продукции ввиду исчерпания переходящих запасов зерновых, а также табачных изделий, в частности вследствие существенного наращивания производства в предыдущие месяцы перед повышением акцизного налога (с 01.07.2019).

В металлургии объемы производства в июне также снизились (на 6% г/г) из-за остановки оборудования на ремонт на нескольких металлургических комбинатах. Кроме того, ускорился спад в машиностроении (до 13.3% г/г).

Так, в июне существенно углубилось падение объемов выпуска электрического оборудования, что может отражать отложенное влияние ограничений со стороны России, введенных в конце 2018 года, автотранспортных средств – из-за значительной конкуренции со стороны импорта подержанных автомобилей, производство компьютеров, электронной и оптической продукции, вероятно, в том числе, из-за сдержанных расходов из бюджета.

Рынок труда

В июне рост количества вакансий, зарегистрированных в ГСЗУ, ускорился до 13.1% г/г в основном за счет вакансий в бюджетном секторе. В частности, ускорился рост вакансий в сфере государственного управления и образования (до 37.0% г/г и 52.3% г/г соответственно), в том числе на фоне сокращения занятости в этих секторах.

В частном секторе рост количества вакансий был более сдержанным (9.1% г/г), хотя наблюдались значительные различия в динамике по видам деятельности. В сельском хозяйстве рост количества вакансий ускорился, учитывая высокий урожай зерновых (что фактически собран в июне, так и ожидаемый по итогам года). Кроме того, возобновился рост количества вакансий в добывающей промышленности, что в том числе может отражать увеличение спроса на рабочую силу в отрасли добычи металлических руд.

Продолжалось падение количества вакансий в строительстве и перерабатывающей промышленности на фоне слабых показателей деятельности.

В июне рост номинальной и реальной зарплаты несколько ускорился (до 18.0% г/г и 8.1% г/г соответственно). Ускорение было обеспечено частным сектором, ощутимо увеличились темпы роста зарплат в сельском хозяйстве и сфере услуг (прежде всего в деятельности гостиниц и ресторанов, а также ИТ), тогда как в сфере государственного управления и образования рост зарплат продолжил замедляться.

В июне количество субсидиантов составило 2.1 млн., или 14% от общего количества домохозяйств. Рост количества субсидиантов по сравнению с прошлым годом может объясняться лучшей налаженностью процесса переназначения субсидий.

Фискальный сектор

В июне государственный бюджет выполнен с дефицитом (8.5 млрд. грн.) прежде всего из-за дальнейшего замедления роста доходов (до 1.1% г/г).

В структуре доходов рост налоговых поступлений замедлился, тогда, как объем неналоговых поступлений оказался меньше, чем год назад. Последнее обусловлено уменьшением объемов перечислений в бюджет от НАК “Нафтогаз” из-за меньшей чистой прибыли за 2018 год и других государственных предприятий, в частности вследствие введения дифференцированного подхода к определению доли отчисления в зависимости от профиля предприятия.

Поддерживали рост налоговых поступлений значительные темпы роста номинальной заработной платы и увеличение объемов производства табачных изделий в предыдущие месяцы (традиционно в преддверии повышения акцизного налога). В то же время замедление импорта и увеличенные объемы возмещения НДС (в июне 13.6 млрд. грн.) были весомыми сдерживающими факторами.

Рост расходов в июне умеренно ускорялся (до 11.5% г/г). Так, существенно увеличились темпы роста расходов на товары и услуги за счет медикаментов, а также расходы на обслуживание долга. Ускорился рост расходов на поддержку Пенсионного фонда, что, прежде всего, связано с эффектом базы сравнения.

В отличие от устойчивых объемов ежемесячных перечислений из бюджета Пенсионному фонду в этом году, в прошлом году они были неравномерными, и в июне 2018 года их объем был одним из самых маленьких по сравнению с другими месяцами. Рост расходов на оплату труда замедлился.

Также и дальше снижались темпы роста капитальных расходов, прежде всего за счет сокращения затрат на приобретение основного капитала. Кроме того, меньшими, чем год назад, были расходы на текущие трансферты.

Местные бюджеты ожидаемо, исполнены с дефицитом (4.3 млрд. грн.) – в июне традиционно увеличиваются расходы на оплату труда по сравнению с предыдущим месяцем, что, в частности, связано с выплатой отпускных в сфере образования. В итоге сводный бюджет выполнен со значительным дефицитом (12.8 млрд. грн.).

Платежный баланс 

В июне сформировался дефицит счета текущих операций (0.4 млрд. долл.) прежде всего из-за расширения дефицита торговли товарами. Последнее обусловлено временным снижением экспорта товаров, тогда как импорт, несмотря на замедление, и дальше рос, поддерживаемый устойчивым потребительским спросом.

Экспорт товаров в июне уменьшился на 5.6% г/г, в значительной степени из-за временных факторов. Так ремонты на отдельных металлургических заводах повлекли сокращение объемов поставок черных металлов. На фоне более низких, чем в прошлом году, мировых цен это привело к уменьшению стоимостных объемов экспорта металлургической продукции. Несмотря на продолжающееся повышение мировых цен на железную руду рост стоимостных объемов экспорта замедлился из-за уменьшения поставок, обусловленных сокращением производственных запасов.

В июне также существенно замедлился рост экспорта продовольственных товаров. Снизились темпы роста экспорта зерновых культур из-за исчерпания переходящих запасов кукурузы после рекордных поставок в предыдущие периоды. В целом по данным Министерства аграрной политики и продовольствия Украины в 2018/2019 МГ Украина установила очередной рекорд по экспорту зерновых на уровне 50 млн. т.

Кроме того, экспорт подсолнечных масла и шрота уменьшился вследствие определенного снижения спроса со стороны Индии и роста конкуренции со стороны соевого масла, так и все еще более низких мировых цен, чем в прошлом году. Также более умеренными были темпы роста экспорта мяса и молочной продукции. Однако поддержало рост экспорта наращивание поставок рекордного прошлогоднего урожая соевых бобов.

Кроме того, в июне углубилось снижение экспорта продукции деревообрабатывающей промышленности, что среди других причин могло быть обусловлено реализацией комплекса мер по борьбе с контрабандой на таможне.

Тот же фактор, вероятно, имел влияние на динамку импорта продовольственных товаров, рост которых замедлился. Однако на замедлении роста импорта товаров (до 6.6% г/г) прежде всего, сказалось сокращение импорта энергоносителей. В частности стоимостные объемы импорта нефтепродуктов уменьшились, вследствие снижения поставок из Беларуси, из-за дефицита сырья на одном из их нефтеперерабатывающих заводов, так и снижения мировых цен.

Кроме того, уменьшился импорт угля из-за ослабления спроса со стороны металлургического сектора, высоких запасов на энергогенерирующих предприятиях и определенных ограничениях поставок со стороны РФ. Однако высокими темпами продолжили расти закупки газа и его закачка в подземные хранилища. Однако благодаря дальнейшему снижению цен на европейском рынке рост стоимостных объемов импорта газа был умеренным.

Рост импорта продукции машиностроения ускорился, прежде всего, за счет закупок Твэлов, которые являются неритмичными в течение года. Также высокими темпами продолжал расти импорт легковых автомобилей и, несмотря на определенное замедление электротехнической продукции для строительства объектов альтернативной энергетики.

Кроме того, наращивание закупок удобрений из РФ в преддверии введения в действие запрета на их ввоз из этой страны привело к увеличению импорта продукции химической промышленности.

В июне, как и ожидалось, восстановился приток капитала по финансовому счету (1.6 млрд. долл.). Как и в предыдущие периоды (за исключением мая), поступления были преимущественно обеспечены привлечениями государственного сектора, а именно размещением долгосрочных еврооблигаций правительства и последующим притоком инвестиций нерезидентов в гривневые ОВГЗ.

В частном секторе сохранялся отток капитала. Внешние инвестиционные и долговые привлечения реального сектора увеличились, однако их перевесил рост внешних активов банковского сектора, в том числе в результате погашения правительством ОВГЗ, номинированных в иностранной валюте.

Приток капитала по финансовому счету существенно превысил дефицит текущего счета, благодаря чему платежный баланс был сведен со значительным профицитом (1.2 млрд. долл.). Это, несмотря на плановые выплаты по кредитам МВФ позволило увеличить международные резервы до 20.6 млрд. долл. или 3.3 месяца будущего импорта.

Монетарные условия и финансовые рынки

В июле правление НБУ продлило цикл смягчения монетарной политики, снизив учетную ставку на 50 б. п. до 17%. Этому способствовала устойчивая тенденция к замедлению инфляции к цели 5%. Также НБУ начал обнародовать прогноз процентной ставки, базовый сценарий прогноза предусматривает дальнейшие шаги по снижению учетной ставки до 8% в течение следующих лет. Несмотря на июльское снижение учетной ставки, монетарные условия остаются жесткими (учитывая улучшение инфляционных ожиданий), что создает почву для дальнейшего дезинфляционного тренда.

UIIR также незначительно снизился, колеблясь около нижней границы в коридоре ставок НБУ. Динамика гривневых процентных ставок банков по операциям с клиентами, в июне не имела четкой тенденции. Средневзвешенные процентные ставки банков по депозитам и кредитам НФК остались практически неизменными. Однако снижение ликвидности в отдельных банках и высшая доходность ОВГЗ побудила банки повышать ставки по гривневым депозитам ДХ. В то же время стоимость потребительских кредитов снизилась.

Доходность гривневых ОВГЗ также уменьшилась. На это влияли ожидания инвесторов относительно снижения учетной ставки в июле, которые и реализовались в середине месяца, и формировали ожидания относительно дальнейшего снижения ставки в будущем. В частности, учитывая прогноз ключевой ставки НБУ, сохраняется значительный потенциал для снижения правительством стоимости среднесрочных заимствований.

Это усиливало спрос на государственные ценные бумаги, в том числе со стороны нерезидентов, и замедляло его в сторону средне — и долгосрочных инструментов на фоне все еще высоких процентных ставок по этим бумагам.

Значительное предложение иностранной валюты, в том числе за счет притока иностранных портфельных инвестиций, обеспечивало дальнейшее укрепление гривны. Это позволило НБУ пополнять международные резервы, не противодействуя рыночным тенденциям к укреплению обменного курса, ‒ в июле положительное сальдо операций НБУ на МБВР составило 1.3 млрд. долл. (2.7 млрд. долл. с начала года).

Официальный обменный курс гривны к доллару США в июле по сравнению с июнем укрепился на 4.1% и достиг минимальных уровней за последние три года.

Учитывая благоприятную ситуацию, НБУ продолжил реализовывать мероприятия по либерализации валютного рынка, отменив ряд административных ограничений и лимит на репатриацию дивидендов.

В июне ликвидность банковской системы, выраженная суммой средств на корсчетах банков и в депозитных сертификатах НБУ, и дальше умеренно снижалась, прежде всего, из-за сезонного увеличения объемов наличных и покупки правительством иностранной валюты. Изъятие ликвидности через эти каналы перевесило ее поступления вследствие валютных интервенций НБУ.

В июне рост остатков средств на депозитных счетах банков в гривне ускорился (до 8.5% г/г). Притоку средств ДХ на банковские депозиты способствовал устойчивый рост номинальных заработных плат и некоторое увеличение доходности.

Также ускорился рост средств НФК, что в значительной степени обусловлено меньшими перечислениями части прибыли государственных предприятий в бюджет по сравнению с прошлым годом.

Кроме того, увеличились остатки средств на валютных депозитах, прежде всего НФК, что в частности обусловлено значительными объемами погашения правительством валютных ОВГЗ.

Потребительское кредитование населения и дальше росло высокими темпами, в то же время кредитование НФК в целом оставалось сдержанным.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

Читайте по теме:

Оставить комментарий