Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Июнь 2018 г.

01.07.2018 – В июне 2018 г. мировая ценовая конъюнктура для украинских экспортеров ухудшилась из-за снижения, хоть и умеренного, цен на сталь и падения цен на отдельные зерновые. Цены на сталь снижались под влиянием введения пошлин со стороны США и роста производства, тогда как поддержку ценам оказывали высокие темпы экономического роста, как развитых стран, так и стран, рынки которых развиваются.

Цены на зерновые демонстрировали разнонаправленную динамику – на кукурузу резко снизились, отражая улучшение ожиданий по урожаю этой культуры, на пшеницу выросли из-за ухудшения урожайности на фоне засухи в отдельных странах. После достижения пиковых значений в предыдущем месяце цены на нефть скорректировались и колебались в узком диапазоне в ожиданиях заседания ОПЕК+ об увеличении объемов добычи, а в конце месяца выросли под влиянием усиления торговых войн.

Условия на мировых финансовых рынках для стран, рынки которых развиваются, продолжили ухудшаться. Кроме очередного повышения ставки ФРС, снижение интереса инвесторов к более, рисковым активам было обусловлено решением ЕЦБ о сворачивании программы количественного смягчения и ухудшения торговых отношений между США, ЕС, Китаем. В условиях укрепления доллара США и ожиданий дальнейшего ужесточения монетарной политики ведущими странами, валюты стран, рынки которых развиваются, преимущественно девальвировали.

Вместо этого, украинская валюта после укрепления в течение предыдущих месяцев в мае оставалась относительно стабильной. Так, ухудшение внешних финансовых условий обусловило дальнейшее сокращение объемов гривневых ценных бумаг в собственности нерезидентов в мае, однако оно было весьма умеренным. Одновременно увеличились объемы покупки валютных ОВГЗ украинскими банками, привлечения реального сектора по торговым кредитам, сохранялся приток ПИИ.

В результате, чистые поступления по финансовому счету увеличились до 0.3 млрд. долл. и, учитывая близкое к нулю сальдо текущего счета, обусловили сохранение профицита сводного платежного баланса. Несмотря на это, международные резервы по состоянию на конец мая уменьшились до 18.2 млрд. долл., или 3.2 месяца импорта будущего периода из-за выплаты кредитов в пользу МВФ.

В свою очередь, формирование почти нулевого сальдо текущего счета по сравнению с профицитом в апреле было обусловлено расширением дефицита торгового баланса. Благоприятная ценовая конъюнктура в мае поддерживала рост экспорта товаров.

Однако темпы его роста снизились (до 13.2% г/г) вследствие исчерпания запасов сельхозкультур предыдущего урожая и проведения ремонтных работ на отдельных промышленных предприятиях (в частности горно-металлургического комплекса). Из-за этих же факторов замедлился рост производства в промышленности, снизились грузооборот и оптовая торговля.

Однако рост объемов строительных работ и уверенный рост розничного товарооборота и объемов пассажирских перевозок свидетельствовали об устойчивом внутреннем спросе (в том числе благодаря ускорению роста реальной заработной платы до 14.1% г/г). Однако это не компенсировало ухудшение показателей в других видах деятельности, в результате чего рост ИПБО существенно замедлился (до 1.6% г/г).

Более того, значительный внутренний спрос на фоне существенного подорожания энергетических ресурсов обусловил дальнейший рост импорта, хотя темпы его роста также снизились из-за увеличения базы сравнения.

В мае 2018 года потребительская инфляция существенно замедлилась до 11.7% г/г. Дальнейшее снижение инфляции в годовом измерении произошло преимущественно благодаря стремительному замедлению роста цен на продукты питания. В частности, как и ожидалось, постепенно исчерпывается действие временных факторов предложения, которые обусловили высокие фактические показатели потребительской инфляции во втором полугодии 2017 года и в начале текущего года.

Кроме того, не так быстро, как в апреле, росли административно регулируемые цены. Базовая инфляция в мае замедлилась до 9.3% г/г благодаря снижению темпов роста цен на продукты питания, а также стоимости услуг. В то же время, как и в предыдущие месяцы, сохранилось давление на цены от дальнейшего роста производственных затрат, в частности на оплату труда, а также от быстрого восстановления потребительского спроса.

На последнем заседании по вопросам монетарной политики правление НБУ приняло решение оставить учетную ставку неизменной на уровне 17.0% годовых. Стоимость гривневых межбанковских ресурсов, как и в предыдущие периоды, демонстрировала тесную связь с учетной ставкой. В условиях содержания НБУ учетной ставки на неизменном уровне в течение последних месяцев, незначительные колебания процентных ставок на рынке отображали изменение конъюнктуры отдельных его сегментов.

В мае 2018 года сформировался профицит (11.4 млрд. грн.) государственного бюджета, прежде всего благодаря улучшению доходов. При этом расходы продолжали расти высокими темпами. Улучшение доходов произошло под влиянием экономических факторов (высоких финансовых результатов предприятий и роста доходов населения, увеличения производства подакцизных товаров и импорта, в частности энергетических ресурсов).

Также имели влияние временные эффекты, в частности смещение графика перечислений части прибыли НБУ на II квартал. Расходы росли высокими темпами, прежде всего за счет расходов на обслуживание внутреннего долга. Местные бюджеты в мае также исполнены с профицитом (3.1 млрд. грн). Исполнение бюджетов всех уровней с профицитом привело к увеличению положительного сальдо сводного бюджета в мае (до 14.6 млрд. грн.).

ВНЕШНЯЯ СРЕДА

В июне 2018 года мировая ценовая конъюнктура для украинских экспортеров ухудшилась из-за снижения цен на сталь и кукурузу.

Цены на сталь находились под давлением в сторону снижения под влиянием введения пошлин со стороны США и роста производства, однако оставались на достаточно высоком уровне. Введение импортных пошлин в США, с одной стороны, обусловило стремительное снижение спроса на стальную продукцию происхождением из других стран со стороны США (в мае, по данным American Iron and Steel Institute, импорт стали в США сократился на 26.3% г/г).

С другой стороны, это вместе с наращиванием производства и экспорта, в том числе из-за сезонного фактора – окончания Рамадана в мусульманских странах, привело к существенному увеличению объемов предложения стали на других рынках. В частности существенно возросли объемы экспорта стали Ираном (на 36% г/г в мае, по данным Iranian Steel Producers Association) и существенно уменьшились темпы падения экспорта Китая (до 1.4% г/г соответственно) на фоне рекордных объемов производства в этой стране.

Однако поддерживали цены высокие темпы экономического роста, как развитых стран, так и стран, рынки которых развиваются. Мировые цены на зерновые двигались разнонаправлено: на пшеницу росли (несмотря на коррекцию в конце месяца благодаря началу сбора нового урожая), тогда как на кукурузу существенно снизились.

Рост цен на пшеницу был обусловлен ухудшением уровня урожайности в США и ЕС из-за засухи и ожиданиями увеличения объемов импорта последним, уменьшением объемов площадей посевов пшеницы в Казахстане (входит в десятку мировых экспортеров) из-за предоставления преимущества масличным культурам.

Цены на кукурузу изменили тенденцию на противоположную сторону. После роста в предыдущие месяцы произошло их снижение. Весомым фактором такого изменения стало улучшение ожиданий относительно урожая кукурузы в США в условиях введения Китаем импортных пошлин на сою и кукурузу из США.

Достигнув пика, цены на нефть на мировых рынках в начале июня снизились и колебались в узком диапазоне. Весомым фактором такой динамики были ожидания, относительно проведенного в конце июня заседания ОПЕК, темой обсуждения которого стало предложение от России и Саудовской Аравии.

Предложение касалось восстановления наращивания объемов производства нефти с целью стабилизации мировых цен и уменьшения разрыва между спросом и предложением, учитывая, что отдельные страны имеют определенные ограничения относительно текущих объемов производства (Венесуэла из-за экономического кризиса, Иран из-за санкций США).

По результатам заседания министров стран – членов соглашения ОПЕК+ была достигнута предварительная договоренность по увеличению объемов производства нефти на 1 млн. бар./сутки. Несмотря на то, что такое увеличение практически нивелирует квоты на добычу, введенные в 2016 году, снижения цен на нефть не произошло, учитывая более низкие объемы повышения, чем предлагалось, а также устойчивый рост по спросу.

Однако в конце месяца дополнительными факторами поддержки цен стали намерения США, распространить ограничения на торговлю с Ираном на другие страны, что будут продолжать сотрудничать с этой страной, а также планы Китая ввести пошлины на энергоносители из США.

Условия на мировых финансовых рынках для стран, рынки которых развиваются, в июне также ухудшились:

— принято решение ЕЦБ о сворачивании программы QE в конце 2018 года, несмотря на удержание на низком уровне процентных ставок как минимум до осени 2019 года;

— произошло очередное повышение процентной ставки ФРС;

— наблюдался низкий интерес инвесторов к рискам из-за ухудшения торговых отношений между США, ЕС, Китаем.

Поддержкой для стран, рынки которых развиваются, остается активный экономический рост благодаря восходящим ценам на отдельных товарных рынках.

В ожидании изменений в соглашении ОПЕК+ цены на нефть колебались в узком диапазоне, однако к концу месяца резко выросли под влиянием усиления торговых войн.

Мировая ценовая конъюнктура для украинских экспортеров ухудшилась из-за снижения цен на сталь и стремительного падения цен на кукурузу.

Цены на сталь умеренно снижались – наращивание мирового предложения сдерживалось ростом спроса на фоне уверенного роста мировой экономики. Это поддерживало и цены на железную руду.

Относительно позитивную макроэкономическую статистику США и ЕС на фоне решения ЕЦБ по сворачиванию программы QE поддержали ведущие фондовые индексы.

После стремительного падения акций отток капитала из стран, рынки которых развиваются, несколько приостановился.

Рост на рынках акций и низкий интерес к рисковым активам привел к снижению доходности государственных ценных бумаг ведущих стран.

В условиях укрепления доллара США и ожиданий дальнейшего ужесточения монетарной политики ведущими странами, валюты стран, рынки которых развиваются, преимущественно девальвировали.

ИНФЛЯЦИЯ

В мае 2018 года потребительская инфляция существенно замедлилась до 11.7% в годовом измерении. В месячном измерении индекс цен не изменился.

Снижение инфляции в годовом измерении произошло преимущественно благодаря стремительному замедлению роста цен на продукты питания. Кроме того, не так быстро, как в апреле, росли административно регулируемые цены из-за замедления роста цен на табачные изделия и сдержанного повышения тарифов на жилищно-коммунальные услуги.

В частности, постепенно исчерпывается действие временных факторов предложения. Это происходит на фоне более благоприятных погодных условий этого года по сравнению с весенними заморозками в прошлом году, так и расширения предложения импортной продукции. Дополнительным фактором является проведение Национальным банком жесткой монетарной политики, влияние которой проявилось, прежде всего, из-за укрепления обменного курса гривны с конца января 2018 года.

В то же время, как и в предыдущие месяцы, сохранилось давление на цены от дальнейшего роста производственных затрат, в частности на оплату труда, а также быстрого восстановления потребительского спроса.

Базовая инфляция в мае замедлилась до 9.3% г/г (составляла 0.2% м/м). В частности, существенно замедлился рост цен на услуги (до 14.3% г/г), в том числе благодаря укреплению эффективного обменного курса гривны. Замедлился рост стоимости туристско-экскурсионных услуг и услуг пансионатов в Украине (в соответствии с 12.2% г/г и 3.4% г/г). Также продолжилось замедление роста тарифов на содержание домов и придомовых территорий (до 37.2% г/г) благодаря исчерпанию эффекта высокой базы сравнения и услуг такси (до 17.8% г/г) на фоне некоторого замедления роста цен на топливо.

Однако рост стоимости некоторых других услуг (заведений персонального ухода, мобильной связи, кабельного телевидения, медицинских консультативных и стоматологических услуг) ускорился, что отражало дальнейшее давление со стороны потребительского спроса и производственных затрат, в том числе на оплату труда.

Рост цен на продукты питания с высокой степенью обработки в дальнейшем замедлялся (до 11.4% г/г). Это произошло, прежде всего, благодаря замедлению роста цен на сырье, в том числе из-за расширения предложения импортной продукции и укрепления гривны к валютам стран-партнеров. В частности продолжалось замедление роста цен на изделия из мяса и молочные продукты (согласно 20.0% г/г и 13.9% г/г).

В то же время темпы роста цен на одежду и обувь (2.4% г/г) умеренно ускорились, а на другие непродовольственные товары (5.0% г/г) – остались на уровне предыдущего месяца, отражая рост потребительского спроса.

Темпы роста цен на сырые продукты питания в мае существенно замедлились (до 14.5% г/г). Ощутимо снизились темпы роста цен на овощи и фрукты (в соответствии с 2.4% г/г и 15.7% г/г). В частности существенно уменьшились темпы роста цен на овощи борщового набора и овощи, выращенные из их семян, такие как огурцы, помидоры, баклажаны (в соответствии с 0.2% г/г и 16.6% г/г) на фоне расширения их предложения.

Благодаря значительному предложению и падению мировых цен также снижались цены на фрукты, прежде всего бананы и цитрусовые (на 10.6% г/г и 4.9% г/г).

Снижение мировых цен на мясо способствовало замедлению роста цен на эти продукты в Украине (до 22.4% г/г). Темпы роста цен на молоко также несколько снизились (до 16.6% г/г) на фоне соответствующей динамики закупочных цен на сырое молоко и замедления темпов роста физических объемов экспорта, молочной продукции. В то же время ускорился рост цен на яйца (до 101.7% г/г) в условиях высокого внешнего спроса.

Рост административно регулируемых цен замедлился (до 13.3% г/г). Не настолько быстро, как в апреле, росли в годовом измерении цены на табачные изделия (29.4% г/г). Кроме того, из-за более умеренного, чем в прошлом году, повышения тарифов замедлился рост цен на услуги ЖКХ (до 4.5% г/г). Это перевесило дальнейшее ускорение роста стоимости железнодорожных и авиационных перевозок (в соответствии с 8.7% г/г и 12.2% г/г), а также проезда в городском транспорте (до 21.9% г/г).

Темпы роста цен на топливо снизились (до 16.5% г/г) благодаря укреплению обменного курса гривны к валютам стран-партнеров, в частности евро (акцизный налог в стоимости топлива рассчитывается в евро). Однако рост цен на топливо поддерживался стремительным ростом мировых цен на нефть.

В мае 2018 года рост индекса цен производителей ускорился (до 16.5% г/г с 14.1% г/г в апреле). В месячном измерении промышленная инфляция составила 0.8%.

Так в мае более высокими темпами росли цены в добывающей промышленности (18.9% г/г). В частности на фоне низкой базы сравнения вернулись к росту цены в добыче металлических руд (16.1% г/г по сравнению с падением на 2.6% г/г в апреле). Кроме того, под влиянием ценовых тенденций на мировых рынках значительно ускорился рост в добыче сырой нефти и природного газа (до 15.2% г/г), а также каменного угля (до 25.9% г/г). Ускорился рост цен в производстве кокса и продуктов нефтепереработки (26.1% г/г). Такие тенденции вместе с ростом цен на мировых рынках удобрений обусловили ускорение роста цен в производстве химической продукции (до 8.0% г/г).

Рост мировых цен на энергоносители привел к увеличению темпов роста стоимости поставки электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха (до 23.4% г/г). В частности НАК “Нафтогаз” в мае повысил тарифы на поставку природного газа для промышленных потребителей на 5.2-5.5%.

В то же время темпы роста цен в металлургии снизились (до 17.7% г/г), в частности из-за низких цен на железную руду в предыдущие периоды.

Также замедлился рост цен в производстве пищевых продуктов, напитков и табачных изделий (до 10.0% г/г). Благодаря расширению предложения импортного сырья несколько замедлился рост цен в производстве мясных продуктов (до 18.4% г/г). Медленнее росли цены в производстве хлебобулочных и мучных изделий (13.1% г/г) и производстве напитков (16.5% г/г). В то же время несколько замедлилось падение в производстве сахара (до 20.2% г/г) на фоне расширения экспорта.

Также более высокими темпами росли цены в производстве молочных продуктов (13.7% г/г).

В мае 2018 года потребительская и базовая инфляция снизилась. Небазовая инфляция замедлилась, прежде всего, за счет цен на сырые продукты.

Влияние укрепления эффективного обменного курса гривны способствовало замедлению БИПЦ, компенсировав быстрый рост потребительского спроса и повышение расходов.

Благодаря ослаблению действия факторов предложения, действовавших в прошлые периоды, существенно замедлилась инфляция большинства видов сырых продуктов.

Темпы роста административно регулируемых цен снизились в частности благодаря замедлению роста цен на табачные изделия и услуги ЖКХ.

Темпы роста цен в пищевой промышленности снизились благодаря замедлению роста цен в производстве мясных продуктов, напитков и хлеба.

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ АКТИВНОСТЬ

В мае 2018 года рост ИПБО существенно замедлился (до 1.6% г/г с 3.5% г/г в апреле). Кумулятивный рост ИПБО в январе ‒ мае 2018 года замедлился до 3.2% г/г. Замедление обусловлено ухудшением показателей промышленного производства, грузооборота и оптовой торговли, что частично было компенсировано ростом в розничной торговле, сельском хозяйстве и строительстве.

Промышленность росла более умеренными темпами (2.5% г/г по сравнению с 3.0% г/г в апреле). В частности проведение ремонтных работ на отдельных металлургических заводах обусловило падение объемов производства в металлургии (на 1.2% г/г). Также существенно замедлился рост, в производстве кокса и нефтепродуктов, что было ожидаемым с учетом исчерпания эффекта низкой базы сравнения.

Кроме того, снизились объемы производства в добывающей промышленности (на 1.9% г/г по сравнению с ростом на 5.6% г/г в апреле) прежде всего за счет сокращения добычи металлических руд (на 3.0% г/г). Последнее было обусловлено ремонтными работами на отдельных горно-обогатительных комбинатах, а также снижением спроса со стороны металлургии.

Однако поддерживали рост промышленности в целом:

увеличение объемов производства пищевых продуктов и табачных изделий (на 0.5% г/г по сравнению с падением на 4.1% г/г в апреле). В том числе благодаря существенному замедлению падения в производстве табачных изделий (до 3.8% г/г по сравнению с 30.8% г/г в апреле) и производстве мяса (прежде всего свинины и птицы);

рост, в производстве резиновых и пластмассовых изделий и другой неметаллической минеральной продукции (на 6.2% г/г по сравнению с падением на 6.3% г/г в апреле). Этому способствовало наращивание объемов производства цемента как для потребностей внутреннего, так и внешнего рынков, а также увеличение производства резиновых изделий;

ускорение темпов роста в химической промышленности и машиностроении (в соответствии с 37.4% г/г и 7.0% г/г). Движущей силой оживления в машиностроении было увеличение темпов роста производства машин и оборудования, не отнесенных к другим группировкам (до 7.6% г/г), а также замедление падения в производстве электронной и оптической продукции. Высокими темпами продолжался рост производства автотранспортных средств, прицепов, полуприцепов и прочее (24% г/г).

Также остались на высоком уровне темпы роста в энергетическом секторе (8.6% г/г), что обусловлено сухой и жаркой погодой в мае этого года.

Среди других секторов экономики ускорился спад в грузообороте (до 4.1% г/г) и снизился оптовый товарооборот (на 2.6% г/г). Это отражало падение в добывающей отрасли и металлургии, исчерпание запасов зерновых и масличных культур, сокращение объемов транзита нефти и газа и уменьшение объемов импорта топлива. Дополнительным фактором стали сложности с перевозками морским транспортом, в частности сокращение объемов перевозок из портов в Азовском море.

Сохранение тенденции к улучшению потребительских настроений населения в мае и достаточно высоких темпов роста реальной заработной платы способствовали устойчивому увеличению потребительского спроса. Это отражалось в ускоренном росте пассажирооборота (до 7.9% г/г). Хотя темпы роста оборота розничной торговли несколько замедлились, они остались высокими (5.6% г/г).

Возобновился рост индекса сельскохозяйственной продукции (на 2.6% г/г), чему способствовало наращивание производства в птицеводстве – существенно ускорились темпы роста выращивания птицы всех видов (до 16.8% г/г) и производства яиц (до 3.3% г/г), в частности на фоне увеличения внешнего спроса.

Также несколько замедлилось падение поголовья КРС (включая коров) и свиней (в соответствии с 4.4% и 6.3% г/г соответственно). Фактором, который несколько сдерживал более стремительный рост в сельском хозяйстве, было дальнейшее сокращение объемов производства молока (на 1.6% г/г), прежде всего хозяйствами населения.

Кроме того, возросли объемы строительных работ (на 2.7% г/г) за счет жилых зданий и инженерных сооружений (8% г/г).

Несмотря на замедление, темпы роста розничного товарооборота остались существенными, отражая устойчивый рост потребительского спроса.

Объемы сельскохозяйственного производства выросли благодаря птицеводству, строительных работ – благодаря жилищному строительству и инженерным сооружениям.

РЫНОК ТРУДА

В мае 2018 года сохранялся высокий спрос на рабочую силу, несмотря на тенденцию к постепенному увеличению количества штатных работников с начала года (в сезонно скорректированном выражении). В то же время, по данным ГСЗУ, по состоянию на 1 июня 2018 года потребность предприятий в работниках оставалась существенно выше, чем год назад (на 23.9%), что, однако, также отражало и увеличение количества предприятий, которые сотрудничали со службой занятости.

Как и в предыдущие периоды, по данным ГСЗУ, значительным спросом пользовались работники рабочих специальностей (42% всех вакансий).

По сравнению с маем 2017 года ощутимо увеличилась потребность в работниках сферы торговли и гостиничного ресторанного бизнеса, что, среди прочих факторов, могло быть связано с проведением финала Лиги чемпионов в Киеве в мае этого года.

Высокий спрос на рабочую силу вместе с имеющимися диспропорциями на рынке труда и интенсивным миграционным процессом продолжали поддерживать рост заработных плат. Так, рост средней номинальной заработной платы (начисленной в расчете на одного штатного работника) в мае 2018 года ускорился (до 27.6% г/г). На фоне дальнейшего уменьшения инфляционного давления произошло ускорение темпов роста реальной заработной платы (до 14.1% г/г).

В мае 2018 года по сравнению с прошлым месяцем существенно снизилось количество домохозяйств (ДХ), которые получают субсидии (с 6.7 млн. до 0.5 млн. ДХ). Это связано с процессом переназначения субсидий согласно новому порядку назначения жилищных субсидий, по нему большинству ДХ, претендующих на получение субсидии, необходимо подать новые заявления и декларации о доходах.

Соответственно, в мае по сравнению с апрелем существенно возросло количество ДХ, что обратились за субсидиями. Однако оно была существенно ниже, чем в мае 2017 года, в частности из-за роста заработных плат и пенсий.

ФИСКАЛЬНЫЙ СЕКТОР

В мае 2018 года государственный бюджет сведен с профицитом (11.4 млрд. грн.) благодаря повышению доходов.

Доходы в мае стремительно выросли – на 46.8% г/г по сравнению с сокращением на 6.8% г/г в апреле. Это произошло благодаря как экономическим, так и временным факторам. Среди которых действие одних уже иссякло (в частности база сравнения по зачислению спецконфискованных средств в апреле 2017 года), а других еще продолжалось (смещение графика перечислений части прибыли НБУ за 2017 год на II квартал 2018 года, из которых самый большой объем был в мае – 17 млрд. грн.).

Именно последнее обусловило существенное увеличение неналоговых поступлений (более чем в два раза).

Налоговые поступления продолжили расти высокими темпами (на 30.8% г/г) в частности за счет налога на прибыль предприятий под влиянием улучшения их финансовых результатов. Устойчивыми темпами продолжался рост поступлений от НДФЛ благодаря увеличению номинальных заработных плат. Несмотря на повышенные объемы возмещения, сохранился довольно существенный рост поступлений от НДС, в т. ч. вследствие увеличения импорта (в частности энергетических ресурсов).

Наращивание производства подакцизных товаров способствовало восстановлению роста поступлений от акцизного налога. Значительными темпами продолжался рост и расходов (на 44.7% г/г). Ключевым фактором их роста в мае стало увеличение расходов на обслуживание долга, прежде всего, внутреннего (вследствие репрофайлинга, проведенного в октябре 2017 года, основные выплаты по обслуживанию этих ОВГЗ приходятся на май и ноябрь).

Существенно выросли расходы на приобретение товаров и услуг, среди которых больше всего – на предметы и инвентарь, а также медикаменты.

Высоким темпом продолжался рост социальных расходов и расходов на оплату труда, и существенно увеличились капитальные расходы.

Местные бюджеты выполнены с профицитом (3.1 млрд. грн.) благодаря высоким доходам на фоне более медленного, чем в предыдущем месяце, росту расходов. Первому в частности способствовал рост поступлений от ППП, тогда как второму обусловлено замедление роста расходов на социальное обеспечение (в т. ч. из-за завершения отопительного сезона и временного снижения количества субсидиантов).

В итоге профицит сводного бюджета в мае расширился (до 14.6 млрд. грн.).

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС

В мае текущий счет платежного баланса был близким к нулю по сравнению с профицитом в апреле (0.2 млрд. долл.) из-за расширения дефицита торговли товарами. Рост, как экспорта, так и импорта товаров замедлился, однако импорт продолжал расти быстрее экспорта за счет высоких цен на энергоносители и значительных объемов закупок продукции машиностроения.

Увеличение дефицита торговли товарами по сравнению с апрелем частично было компенсировано расширением профицита первичных и вторичных доходов благодаря меньшим выплатам дивидендов и обязательствам по обслуживанию долга частного сектора, а также устойчивым ростом частных переводов.

Рост объемов экспорта товаров замедлился (до 13.2% г/г) прежде всего из-за исчерпания запасов сельскохозяйственных культур предыдущего урожая, снижения производства в металлургии и добывающей промышленности. Вместе с тем ухудшение показателей экспорта сдерживалось благоприятной внешней ценовой конъюнктурой.

Так рост стоимостных объемов экспорта металлургической продукции (30.2% г/г) более чем наполовину был обеспечен именно ростом цен. Ценовой фактор был ключевым для увеличения стоимостных объемов экспорта железной руды на 6.2% г/г. Относительно низкие темпы роста физических объемов экспорта черных металлов (10.5% г/г) и снижение объемов экспорта железных руд обусловлены соответствующим падением объемов производства из-за проведения ремонтов на отдельных предприятиях этих видов деятельности.

Из-за исчерпания запасов физические объемы экспорта зерновых культур уменьшились на 23.7% г/г, подсолнечного масла – на 7.1% г/г. В то же время благодаря относительно высоким ценам, снижение их стоимостных объемов было не таким существенным. Продолжалось замедление роста экспорта молочной продукции, что, среди прочих причин, обусловлено обновлением разрешений на поставки в ЕС.

В мае возобновился рост экспорта мяса (на 11.3% г/г) за счет увеличения спроса со стороны стран ЕС на фоне ограничений на поставки продукции птицеводства из Бразилии. В результате Украина существенно нарастила экспорт соответствующей продукции в ЕС и вошла в тройку крупнейших поставщиков курятины в данный регион, а стоимостные объемы экспорта продовольственных товаров сократились умеренно (на 3.3% г/г).

Существенно ускорился рост экспорта химической продукции (до 49.2% г/г) благодаря наращиванию химического производства, чему, среди прочего, способствовало налаживание прямых поставок сырья на отдельные заводы.

Рост экспорта услуг остался почти на уровне прошлого месяца (11.3% г/г), несмотря на уменьшение объемов транзита газа и нефти. Последнее было компенсировано существенным ускорением роста экспорта услуг авиационного транспорта (в 1.4 раза г/г), в частности благодаря проведению в Украине финала Лиги чемпионов УЕФА.

Импорт товаров в мае продолжал расти высокими темпами (15.5% г/г) преимущественно за счет энергоносителей и продукции машиностроения.

Рост объемов импорта энергоносителей ускорился до 12.4% г/г на фоне восходящей динамики цен на них. Так на фоне самых высоких за последние четыре года мировых цен на нефть стоимостные объемы импорта нефтепродуктов увеличились в 1.4 раза г/г. Рост цен также привел к увеличению стоимостных объемов импорта природного газа (8.4% г/г) из-за уменьшения его физических объемов на 12% г/г.

Кроме того, продолжался рост физических объемов закупок угля (10.5% г/г) из-за наращивания производства в коксохимической промышленности, однако стоимостные объемы импорта уменьшились на 7.6% г/г за счет увеличения закупок более дешевого коксующегося угля.

Высокий потребительский спрос продолжал поддерживать рост объемов импорта продовольственных и промышленных товаров (на 22.7% г/г и 16.8% г/г соответственно). Значительными темпами и в дальнейшем рос импорт продукции машиностроения (17.8%), однако он несколько снизился по сравнению с апрелем как из-за увеличения доли подержанных автомобилей в структуре импорта легковых автомобилей, так и эффекта базы сравнения (в мае 2017 года осуществлялись значительные поставки Твэлов).

Замедлился рост импорта продукции химической промышленности (до 10.8% г/г), отражая увеличение внутреннего производства и ажиотажный спрос на удобрения, в прошлом году накануне введения антидемпинговых пошлин на отдельные удобрения происхождением из РФ.

В мае чистые поступления по финансовому счету увеличились до 307 млн. долл. и были обеспечены частным сектором экономики (как банками, так и реальным сектором). Активы банковского сектора сократились в основном из-за приобретения ими ОВГЗ, номинированным в иностранной валюте, а приток капитала в реальный сектор был обусловлен ростом чистой задолженности по торговым кредитам (0.4 млрд. долл.).

Ухудшение мировых финансовых условий для стран, что развиваются, на фоне дальнейшего укрепления обменного курса гривны обусловило снижение заинтересованности внешних инвесторов гривневыми ОВГЗ. Из-за погашения этих бумаг в собственности нерезидентов и выплаты долгосрочных кредитов, чистые обязательства государственного сектора продолжили сокращаться (113 млн. долл. в мае).

Поступление прямых иностранных инвестиций осталось на уровне предыдущих месяцев (150 млн. долл.), однако больше половины от их общего объема было направлено в банковский сектор в результате операций с переоформлением долга в уставный капитал.

Несмотря на профицит сводного платежного баланса (0.3 млрд. долл.), международные резервы по состоянию на конец мая уменьшились до 18.2 млрд. долл., или 3.2 месяца импорта будущего периода из-за выплаты кредитов в пользу МВФ (0.4 млрд. долл.).

МОНЕТАРНЫЙ СЕКТОР И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

В условиях содержания НБУ учетной ставки на неизменном уровне в течение последних месяцев незначительные колебания процентных ставок на рынке отображали изменение конъюнктуры на отдельных его сегментах.

Стоимость гривневых межбанковских ресурсов, как и в предыдущие периоды, демонстрировала тесную связь с учетной ставкой. В условиях неизменного уровня последней и значительных объемов ликвидности стоимость ресурсов на МБКР продолжала колебаться в узком диапазоне около нижней границы коридора ставок НБУ.

Вслед за погашением краткосрочных гривневых облигаций нерезиденты сократили объем вложений в эти инструменты, в мае-июне, что связано с переоценкой потенциальной доходности из-за укрепления гривны с начала года и глобальным оттоком капитала с рынков развивающихся стран.

Одновременно это сопровождалось частичным перенаправлением иностранными инвесторами средств в облигации с длительным сроком обращения в конце мая. Сдержанный спрос на гривневые инструменты и ограниченные другие источники финансирования бюджета побудили МФУ незначительно повысить их доходность по отдельным срокам. Это позволило несколько увеличить объем привлечений в бюджет в июне. Доходность валютных ОВГЗ на фоне стабильно высокого спроса на протяжении последних месяцев оставалась практически неизменной.

Главными факторами, которые определяли динамику розничных процентных ставок в мае, были конъюнктурные факторы. Рост средневзвешенных ставок по гривневым кредитам НФК отражало главным образом усиление кредитного спроса на удовлетворение потребностей в оборотном капитале и капитальных инвестициях. А сохранение конкуренции между банками за корпоративных клиентов привело к незначительному повышению доходности депозитов НФК.

Однако ставки по кредитам домохозяйств снизились почти по всем срокам под влиянием увеличения конкуренции и улучшением банками оценок рисков, а также снижения стоимости фондирования банков. Последнее, среди других факторов, отражало стремление банков улучшить срочную структуру депозитов на фоне значительного притока рублевых средств населения в предыдущем месяце.

В отличие от большинства валют стран – ОТП Украины, которые ослабли к доллару из-за ухудшения финансовых условий для стран, рынки которых развиваются, и усиления доллара на мировых рынках, средний официальный обменный курс гривны к доллару за май остался практически на уровне предыдущего месяца.

Это стало следствием проведения жесткой монетарной политики НБУ с начала 2018 года и в целом благоприятной внешней ценовой конъектуры. В то же время гривна укрепилась к корзине валют стран ОТП как в номинальном, так и в реальном измерении. Так, НЭОК укрепился на 0.6% г/г, РЭОК ‒ на 8.8% г/г.

В то же время снижение предложения иностранной валюты со стороны АПК привело к росту волатильности обменного курса во второй половине июня. При таких условиях НБУ сохранял свое присутствие на валютном рынке, сглаживая чрезмерные колебания обменного курса гривны и пополняя международные резервы в периоды превышения предложения валюты над спросом на нее. НБУ в основном покупал иностранную валюту, чистая покупка составила 24 млн. долл. в июне, а с начала года превысила 1.3 млрд. долл.

Сохранение значительного положительного сальдо операций НБУ с иностранной валютой в мае оставалось главным фактором увеличения ликвидности банковской системы, что проявилось, прежде всего, в росте среднедневных остатков средств на депозитных сертификатах НБУ.

Расширялась ликвидность и из-за незначительного снижения объема наличности (после ее роста в течение трех месяцев подряд). Частично рост ликвидности банковской системы в этот период компенсировался погашением банками полученных ранее кредитов от НБУ, а также операциями правительства и ФГВФЛ.

Сокращение объема наличных денег вместе со снижением остатков средств на корсчетах банков (по состоянию на конец мая по сравнению с предыдущим месяцем) привело к уменьшению денежной базы в мае (на 1.2% м/м) и некоторому замедлению годовых темпов ее роста (до 10.6%).

Однако денежная масса за месяц несколько выросла (на 0.5% м/м, 10.0% г/г) благодаря значительному притоку средств НФК на депозитные счета банков. Как в национальной валюте, так и в иностранной. В частности, остатки гривневых депозитов НФК за месяц выросли на 3.2% м/м, а годовые темпы прироста ускорились до 11.6%.

Остатки депозитов домохозяйств несколько сократились (на 0.6% м/м и незначительно замедлились их годовые темпы прироста – до 19.4%), что является типичным для сезонного увеличения расходования средств, в период майских праздников.

Также банки продолжали постепенно наращивать гривневое кредитование домохозяйств, прежде всего, на потребительские нужды. Остатки кредитов домохозяйств, в гривне за месяц увеличились на 3.5%, а в годовом измерении их рост ускорился до 45.2%. Увеличение спроса на кредиты домохозяйств обусловлено ростом сбережений, расходов на товары длительного пользования и улучшением потребительских настроений.

Также умеренно увеличился кредитный портфель НФК. В результате годовой прирост остатков кредитов в национальной валюте ускорился в целом до 16.9%.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

Читайте по теме:

Оставить комментарий