Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Декабрь 2017 г.

01.01.2018 – В декабре 2017 года мировая ценовая конъюнктура на основных товарных рынках украинского экспорта улучшилась благодаря росту цен на сталь, железную руду и зерновые. Восходящая динамика цен на сталь поддерживалась ограниченными объемами предложения со стороны Китая. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

Цены на пшеницу росли, тогда, как цены на кукурузу оставались относительно стабильными третий месяц подряд.

Читайте также: Марк Гинзбург: Со временем может появиться доларкоин или еврокоин – государственная криптовалюта, что критически повлияет на курс биткоина

Пардон, МВФ. Может ли фонд «простить» Украину

Вице-премьер Геннадий Зубко: Зарплата в размере 16 тысяч гривен даст возможность удержать людей в Украине

Предложение на рынке жилья Киева стремительно растет – НБУ

Цены на нефть колебались в узком диапазоне на фоне продолжения действия соглашения ОПЕК+ и постепенного роста буровой активности в США. Заинтересованность инвесторов в активах стран, рынки которых развиваются, сохранялась, однако ослабла на фоне роста интереса инвесторов к активам развитых стран.

Потребительская инфляция в ноябре ожидаемо замедлилась и составила 13.6% г/г, что связано, прежде всего, со снижением темпов роста административно регулируемых цен и тарифов, а также цен на сырые продовольственные товары. Однако фактическая инфляция была выше траектории прогноза, опубликованного в “Инфляционном отчете” за октябрь 2017 года, в связи с более высокими темпами роста цен на продукты питания. Базовая инфляция в ноябре составила 8.6% г/г. Темпы роста индекса цен производителей продолжали снижаться и составили 18.4% г/г.

В ноябре ИПБО незначительно вырос (на 0.5% г/г). Это произошло благодаря ускорению роста розничного товарооборота (до 6.8% г/г) на фоне роста доходов домохозяйств и сохранению высоких темпов роста строительства (10.7% г/г). Промышленное производство выросло на 0.3% г/г, что в большей степени было обеспечено ростом в химическом производстве и фармацевтике, а также замедлением падения в производстве электроэнергии и в добывающей промышленности. Это компенсировало снижение производства пищевых продуктов в результате падения объемов производства подсолнечного масла за счет снижения урожая подсолнечника. Последнее также обусловило углубление падения в сельском хозяйстве (до 13% г/г).

В ноябре 2017 года продолжалось сезонное снижение спроса на рабочую силу. Однако сезонно скорректированные показатели рынка труда свидетельствовали о некоторой стабилизации спроса на рабочую силу на высоком уровне. Номинальная средняя заработная плата продолжала расти высокими темпами (38.3% г/г), что вместе с уменьшением инфляционного давления привело к дальнейшему ускорению роста реальной заработной платы (до 21.4% г/г).

В ноябре государственный бюджет выполнен с профицитом (4.1 млрд. грн.). Профицит сформировался благодаря заметному увеличению доходов по сравнению с октябрем из-за квартальной уплаты налогов и уменьшения расходов, прежде всего за счет расходов на обслуживание внутреннего долга. Однако сальдо местных бюджетов приобрело отрицательное значение. В итоге сводный бюджет выполнен с профицитом (2.7 млрд. грн.), а кумулятивный профицит составил 33.9 млрд. грн.

В ноябре текущий счет платежного баланса был почти сбалансированным по сравнению с дефицитом в октябре, благодаря уменьшению дефицита торговли товарами и дальнейшему росту переводов. Годовые темпы роста экспорта оставались высокими благодаря стремительному росту экспорта металлургической и машиностроительной продукции, что компенсировало снижение экспорта продовольственных товаров.

В то же время рост импорта замедлился, прежде всего, за счет продукции машиностроения. Чистые поступления по финансовому счету остались на уровне прошлого месяца (0.5 млрд. долл.) и были обеспечены, прежде всего, банковским сектором. Объемы наличной валюты вне банков увеличились на 93 млн. долл., что, прежде всего, отражало увеличение поступлений от трудовых мигрантов. Поступления ПИИ выросли до 169 млн. долл., однако 60% из них были результатом переоформления долга в уставный капитал в банковском секторе.

Благодаря профицита сводного платежного баланса (0.5 млрд. долл.) международные резервы по состоянию на конец ноября выросли до 18.9 млрд. долл., или 3.7 месяца импорта будущего периода.

На последнем заседании по вопросам монетарной политики правление НБУ приняло решение повысить с 15 декабря уровень учетной ставки на 1 п.п. – до 14.5% годовых. Решение относительно проведения более жесткой монетарной политики обусловлено необходимостью приведения инфляции к целевым показателям в 2018 году. Более жесткая монетарная политика, прежде всего, направлена на предотвращение дальнейшего ухудшения инфляционных ожиданий.

На повышение учетной ставки отреагировали и рыночные ставки на гривневые ресурсы, прежде всего межбанковские ставки и доходность ОВГЗ. Банки продолжили постепенно наращивать свой депозитный портфель и кредитовать в национальной валюте.

Внешняя среда

В декабре 2017 мировая ценовая конъюнктура на основных товарных рынках украинского экспорта улучшилась благодаря росту цен на сталь, железную руду и зерновые.

Цены на стальную продукцию на мировых рынках росли, прежде всего, из-за увеличения цен на китайскую продукцию на внутреннем рынке вследствие ограничения объемов производства в северных провинциях страны. Причем цены достигли девятилетнего максимума на фоне неожиданно высокого спроса на сталь со стороны строительной отрасли (индекс деловой активности в строительной отрасли Китая стремительно вырос в ноябре до 61.4% согласно данным Национального бюро статистики Китая).

Дополнительным фактором роста цен было увеличение спроса со стороны турецких компаний (по данным World Steel Association в 2016 году почти 50% экспорта китайской стали приходилось на Турцию) в условиях ограниченности китайского производства – падение объемов экспорта стали углубилось (до 34% г/г в ноябре).

Однако несколько сдерживали рост цен на сталь. Ускорение роста объемов производства стали в США, по данным American Iron and Steel Institute, среднестатистические объемы производства увеличились на 5.7% г/г по состоянию на 21.12.2017. Рост экспорта стали Ираном и наращивание производства Турцией согласно данных Турецкой ассоциации производителей стали ожидается, что производство стали в стране достигнет исторического рекорда на конец 2017 года – 36 млн. т – рост на 9% г/г).

В течение декабря динамика цен на железную руду соответствовала динамике цен на сталь. Цены росли благодаря устойчивому спросу со стороны китайских производителей на руду высокого качества после закрытия старых мощностей. Причем рост происходил на фоне существенных запасов руды в стране (143.6 млн. т по состоянию на 15.12.2017, что является наибольшим уровнем с 2004 года, по данным SteelHome).

Кроме того, в ноябре возобновился рост объемов импорта железной руды Китаем – на 18.9% г/г по данным General Administration of Customs People’s Republic of China (прежде всего из Бразилии). Такие процессы связаны, прежде всего, с ожиданиями стремительного роста спроса на железную руду после снятия ограничений на производство стали в Китае.

На мировом рынке зерна цены на пшеницу и дальше росли, на кукурузу – третий месяц подряд остались на относительно стабильном низком уровне. Весомыми факторами роста цен на пшеницу были:

ухудшение ожиданий относительно озимых в странах Причерноморского региона, Балтии и США: из-за повышенного температурного режима озимые стали более уязвимы к морозам;

уменьшение площадей посевов озимой пшеницы твердых сортов в США;

существенный спрос со стороны Египта для накопления запасов;

уменьшение объемов экспорта мягкой пшеницы ЕС;

вспышка болезни «желтой ржавчины» на пшенице нового урожая в Аргентине, которая, по экспертным оценкам, является самой мощной с 1930 года;

ожидаемое уменьшение производства пшеницы Австралией на 42% г/г (по данным Австралийского бюро аграрной и ресурсной экономики ABARES) из-за засухи на ранних стадиях развития культур и чрезмерных осадков на поздних.

Однако ряд факторов сдерживали еще больший рост цен. Это постепенное наращивание объемов экспорта пшеницы США. Рекордные объемы экспорта пшеницы Аргентиной (в ноябре рост составил 62% г/г); улучшение прогнозов USDA относительно равномерного роста мирового производства и потребления пшеницы на фоне ускоренного роста объемов переходящих запасов в 2017/2018 МГ (на 5% г/г), прежде всего, за счет рекордного урожая в Канаде.

Цены на кукурузу оставались относительно стабильными третий месяц подряд. С одной стороны, произошло сокращение спроса за счет уменьшения импорта кукурузы Китаем в результате государственной программы по сокращению объемов стратегических запасов этой культуры. С другой, USDA подтвердил прогноз относительно уменьшения мирового производства кукурузы в 2017/2018 МГ на 3.1% при почти неизменных объемах потребления, в результате чего объемы переходных запасов сократятся на 11.5% г/г.

Уменьшение производства произойдет за счет России и Бразилии. В Бразилии сократятся посевы из-за низких цен на кукурузу на внутреннем рынке после рекордного 2016/2017 МГ. Дополнительно ожидается рост себестоимости производства кукурузы в Бразилии из-за увеличения налога на импорт пестицидов.

Цены на нефть на мировых рынках в декабре колебались около 64 долл./бар. Поддержку ценам оказывали: продление действия соглашения ОПЕК+, закрытие на ремонтные работы северного морского нефтепровода Forties, забастовки работников нефтяной отрасли в Нигерии. Незначительный рост буровой активности в США на фоне все еще имеющегося избытка предложения на рынке сдерживали цены от роста.

На мировых финансовых рынках в декабре продолжился рост американских фондовых индексов, тогда как на европейских рынках – приостановили падение. Самым весомым фактором роста американских рынков было согласование Конгрессом США налоговой реформы, что позволит уменьшить налоговую нагрузку на корпоративный сектор и будет способствовать ускорению экономической активности и возможности проведения более агрессивной по сравнению с ожиданиями политики ФРС по повышению процентных ставок.

Европейские фондовые индексы поддерживались позитивной макроэкономической статистикой и завершением первого раунда переговоров по Brexit. Все еще существующий политический риск в Каталонии (где на досрочных выборах, прошедших 21 декабря, партии, являющиеся сторонниками независимости региона, получили большинство в парламенте и сформируют правительство), а также фиксация прибыли инвесторами в преддверии рождественских праздников сдерживали рост европейских индексов.

Заинтересованность инвесторов в активах стран, рынки которых развиваются, сохранялась, однако ослабла на фоне роста интереса инвесторов к активам развитых стран. В условиях относительно стабильного доллара США к корзине ведущих валют валюты стран, рынки которых развиваются, демонстрировали разнонаправленную динамику под влиянием действия внутренних факторов.

Инфляция

Потребительская инфляция в ноябре ожидаемо замедлилась до 13.6% в годовом измерении с 14.6% в октябре. В месячном измерении рост потребительских цен также замедлился до 0.9% с 1.2% в октябре.

Фактическая инфляция была выше траектории прогноза, опубликованного в “Инфляционном отчете” за октябрь 2017 года, в связи с более высокими темпами роста цен на продукты питания.

Базовая инфляция в ноябре составила 8.6% г/г (1.0% в месячном измерении). Значительней, чем ожидалось, выросли цены на продукты питания с высокой степенью обработки (на 12.3% г/г), отражая вторичные эффекты от повышения цен на соответствующие сырые продукты. В частности, ускорился рост цен на мясные продукты (до 20.7% г/г) и остались высокими темпы роста цен на молочные продукты (24.7% г/г).

Также ускорился рост стоимости услуг, входящих в базовую инфляцию (до 13.7% г/г), под влиянием повышения производственных расходов и оживления потребительского спроса. В частности более высокими темпами, чем в предыдущем месяце, возросла стоимость услуг связи, культуры, ресторанов и гостиниц, финансовых, страховых и медицинских услуг.

Из-за ослабления гривны относительно иностранных валют в октябре-ноябре незначительно ускорился рост цен на большинство непродовольственных товаров (в первую очередь на лекарственные средства, медицинские товары, бытовую технику, мебель, товары для поддержания чистоты и личного ухода), которые преимущественно импортируются (до 3.6% г/г).

В то же время, как и в предыдущие месяцы, замедлялся рост цен на одежду и обувь (до 0.5% г/г) благодаря более медленному отображению в их ценах динамики изменения валютного курса. Большинство продавцов одежды и обуви, осуществляют закупку товара за несколько месяцев до начала сезона.

Рост цен на сырые продовольственные товары в ноябре замедлился (до 23.9% г/г), впрочем, также несколько превысил прогноз. В частности выше, чем ожидалось, были темпы роста цен на молоко и мясо (25.9% г/г и 31.8% г/г соответственно), несмотря на ожидаемое замедление по сравнению с предыдущими месяцами. Цены на овощи ожидаемо замедлили рост (до 24.6% г/г) из-за расширения предложения позднего урожая, в первую очередь овощей борщового набора.

Кроме того, снизились цены на сахар (на 2.4% г/г) на фоне низких мировых цен и значительного предложения на внутреннем рынке, а хороший урожай продолжал оказывать падение цен на гречку (до 24.2% г/г). Рост цен на фрукты ускорился (до 28.9% г/г) прежде всего из-за более высоких, чем в прошлом году, цен на цитрусовые.

Также увеличились темпы роста цен на яйца (15.4% г/г) на фоне роста внешнего спроса и расширения экспортных возможностей для украинских производителей продукции птицеводства. В течение 2017 года украинские производители продолжали получать разрешения на экспорт пищевой продукции животного происхождения в ЕС.

В частности в сентябре среди таких компаний было одно из крупнейших предприятий по производству яиц. Кроме того, в начале ноября Саудовская Аравия сняла запрет на ввоз украинской продукции птицеводства.

Рост цен и тарифов, которые регулируются административно, ожидаемо замедлился (до 16.7% г/г) благодаря благоприятной базе сравнения (в октябре-ноябре прошлого года произошло повышение тарифов на отопление и горячее водоснабжение) и в целом соответствовал прогнозу. Замедлился также рост цен на табачные изделия, алкогольные напитки и услуги железнодорожного транспорта.

Одновременно продолжалось ускорение роста цен на хлеб и услуги автодорожного пассажирского транспорта на фоне роста их себестоимости.

Рост цен на топливо (17.7% г/г) также оказался выше, чем заложен в прогнозе, вследствие повышения цен на нефть и ослабление гривны к евро (акцизы на топливо установлены в евро).

В ноябре 2017 года продолжалось замедление роста индекса цен производителей в годовом измерении (до 18.4% г/г). В месячном измерении цены производителей выросли на 1.8%. Как и в предыдущем месяце, основным фактором замедления промышленной инфляции в годовом измерении стало снижение темпов роста цен в снабжении электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха (до 1.0% г/г с 4.7% г/г в октябре). Это среди прочих факторов объясняется существенным падением средней цены электроэнергии, вырабатываемой на ГЭС, на фоне превышающих норму водности рек и притока к водохранилищам, а также высокой долей атомной генерации в производстве электроэнергии.

Также средняя цена продажи электроэнергии ТЭС была ниже, чем в прошлом году.

Темпы роста цен в пищевой промышленности остались почти неизменными (13.5% г/г). Несколько замедлился рост цен в производстве мясных продуктов (до 28.7% г/г), а также сохранилось падение цен в производстве сахара (на 2.5% г/г). Однако это было полностью компенсировано незначительным увеличением темпов роста цен в производстве молочных продуктов на фоне высокого внешнего спроса, а также ускорением роста цен в производстве напитков и мучных изделий (18.0% г/г и 18.1% г/г соответственно) вследствие повышения их себестоимости.

Рост цен в добывающей промышленности значительно ускорился (до 43.8% г/г). В частности увеличились темпы роста цен в добыче каменного угля (до 75.3% г/г), в том числе из-за повышения цен реализации угля государственных шахт для тепловой генерации. Кроме того, под влиянием роста мировых цен ускорился рост цен в добыче металлических руд и сырой нефти (до 46.9% г/г и 14.6% г/г соответственно).

Однако динамика цен в добывающей промышленности еще не отразилась на последующих звеньях производственного процесса. В частности продолжили сокращаться темпы роста цен в производстве кокса и продуктов нефтепереработки (до 37.5% г/г), а также замедлился рост цен в металлургическом производстве (до 34.8% г/г), в том числе благодаря высокой базе сравнения.

Увеличились темпы роста цен в химической промышленности (до 25.0% г/г) прежде всего за счет удобрений в условиях высокого спроса со стороны аграриев и некоторых импортных ограничений.

Также продолжалось ускорение роста цен в производстве автотранспортных средств (до 20.6% г/г) и машиностроении (до 17.0% г/г) на фоне активизации спроса на эту продукцию.

Экономическая активность

В ноябре 2017 года ИПБО незначительно вырос (на 0.5% г/г по сравнению со снижением на 1.6% г/г в октябре). В целом за январь – ноябрь 2017 года рост ИПБО составил 2.0% г/г.

Темпы роста промышленности остались практически неизменными (0.3% г/г) из-за разнонаправленной динамики в различных отраслях. Заметно замедлился рост обрабатывающей промышленности (до 3.0% г/г) под влиянием снижения производства пищевых продуктов (на 1.1% г/г). Последнее было обусловлено, прежде всего, углублением падения объемов производства подсолнечного масла из-за более низкого урожая подсолнечника в текущем МГ, снижения производства спиртных напитков и замедления роста производства сахара.

Незначительное замедление темпов роста произошло также и в машиностроении (до 3.6% г/г) ввиду снижения объемов выпуска компьютеров, электронной и оптической продукции (на 27.2% г/г). Однако это в значительной мере компенсировалось высокими темпами роста в производстве железнодорожных локомотивов и подвижного состава, а также комплектующих к автотранспортным средствам.

В свою очередь, замедление в металлургии (до 2.7% г/г) произошло вследствие более низких темпов роста в производстве готовых металлических изделий. В то же время поддержку металлургическому производству оказывала благоприятная внешняя конъюнктура.

Продолжился стремительный рост химического производства (на 46.1% г/г) в большей степени за счет наращивания объемов производства химическим заводом «Карпатнефтехим». Также замедлилось падение в добывающей промышленности (до 2.8% г/г), в частности за счет роста объемов добычи железных руд и производства электроэнергии (до 6.4% г/г).

Благодаря благоприятным погодным условиям продолжало расти значительными темпами строительство (10.7% г/г), незначительно замедлившись по сравнению с предыдущим месяцем на фоне замедления прироста капитальных расходов сводного бюджета и повышения базы сравнения.

Рост розничного товарооборота ускорился (до 6.8% г/г) в условиях высоких темпов роста реальной заработной платы и существенного увеличения средних пенсий. Однако замедлился рост оптового товарооборота (до 2.8% г/г) в основном вследствие падения объемов экспорта руд и концентратов, а также импорта нефти и нефтепродуктов при одновременном замедлении роста экспорта семян масличных культур и импорта удобрений.

Падение объемов грузооборота замедлилось (до 1.0% г/г) главным образом вследствие уменьшения отрицательного вклада объемов перевозки грузов трубопроводным транспортом. Это произошло из-за уменьшения темпов по падению объемов транзита газа в ноябре.

В сельском хозяйстве падение углубилось (до 13% г/г) прежде всего в результате снижения урожая подсолнечника (по оперативным данным Минагропрода на 11% г/г). В животноводстве же падение объемов производства незначительно замедлилось за счет увеличения объемов выращивания птицы и производства молока (в том числе благодаря значительному внешнему спросу), а также замедлению падения поголовья свиней.

Рынок труда

В ноябре продолжалось сезонное снижение спроса на рабочую силу по сравнению с предыдущими месяцами. Однако сезонно скорректированные показатели рынка труда свидетельствовали о некоторой стабилизации спроса на рабочую силу на высоком уровне.

Вместе с тем, в ноябре 2017 года по данным частных сайтов поиска работы в отдельных областях (сельском хозяйстве, сфере недвижимости и тому подобное) произошло уменьшение количества вакансий в годовом измерении, в частности вследствие ухудшения показателей экономической активности в этих отраслях. В свою очередь, уровень нагрузки на одно свободное рабочее место по данным ГСЗУ несколько вырос и составил почти пять человек.

В ноябре 2017 года номинальная средняя заработная плата, начисленная в расчете на одного штатного работника, продолжала расти высокими темпами (38.3% г/г). Как и в прошлом месяце это вместе с уменьшением инфляционного давления привело к дальнейшему ускорению роста реальной заработной платы (до 21.4% г/г). Существенно ускорился рост номинальной заработной платы в почтовой и курьерской деятельности (до 50.1% г/г в частности из-за повышения должностных окладов работников Укрпочты).

Также ускорился рост заработной платы в тех сферах, где улучшились показатели экономической деятельности – в добывающей промышленности, производстве кокса и продуктов нефтепереработки. В то же время рост номинальной заработной платы несколько замедлился в торговле, авиационном, наземном и трубопроводном транспорте, в пищевой промышленности и текстильном производстве.

В ноябре 2017 года общее количество лиц, которые получают субсидии, выросло до 6.6 млн. (44.3% от общего количества домохозяйств). В связи с введением в действие с 01.10.2017 новых правил расчета размера субсидий и на фоне роста доходов домохозяйств, вследствие повышения заработных плат.

Количество домохозяйств, которые обратились за субсидиями в октябре и ноябре 2017 года, снизилось втрое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако в январе – ноябре 2017 года их количество было выше, чем в аналогичном периоде прошлого года на 19.3% г/г.

Средний размер назначенных субсидий на одно домохозяйство в ноябре 2017 года составил почти 540 грн. и уменьшился по сравнению с соответствующим месяцем прошлого года вдвое на фоне умеренного роста тарифов на ЖКУ в этом году.

Фискальный сектор

В ноябре ожидаемо сформировался профицит государственного бюджета (4.1 млрд. грн.) благодаря увеличению доходов (ноябрь — месяц уплаты налогов на квартальной основе) и определенному уменьшению расходов по сравнению с предыдущим месяцем. Соответственно, по итогам одиннадцати месяцев положительное сальдо государственного бюджета расширилось (до 5.5 млрд. грн.).

Несмотря на существенный рост доходов государственного бюджета в месячном измерении (24.8%), в годовом измерении они впервые с сентября 2016 года сократились (на 3.6%) прежде всего за счет неналоговых поступлений. Ощутимое уменьшение доходов произошло из-за эффекта высокой базы сравнения (весь объем прибыли Национального банка за предыдущий год был перечислен тремя траншами в октябре – декабре 2016 года, в том числе в ноябре – 14 млрд. грн.).

Вместе с этим рост налоговых поступлений также продолжил замедляться (до 13.8% г/г), что среди других факторов связано с проведением таможенного эксперимента6 и повышенными объемами возмещения НДС (11.4 млрд. грн., что больше среднемесячного значения за предыдущие десять месяцев этого года и почти вдвое выше объемов ноября 2016 года). Сейчас росту доходов способствовали, как и в предыдущем месяце, поступления от акцизного налога и НДС, прежде всего с ввозимых товаров, на фоне значительных объемов импорта и некоторого ослабления гривны на валютном рынке.

Весомым источником налоговых поступлений в этом месяце были поступления от налога на прибыль предприятий которые увеличились по сравнению с ноябрем прошлого года благодаря заметному улучшению финансового состояния предприятий. По итогам одиннадцати месяцев доходы государственного бюджета выросли на 33.3% г/г.

В ноябре рост расходов государственного бюджета в годовом измерении стремительно замедлился (до 12.5%). Одним из определяющих факторов этого стало предполагаемое уменьшение расходов, на обслуживание внутреннего долга после проведенной сделки (реструктуризации) с ОВГЗ, которые находились в портфеле Национального банка. Вместе с этим существенно притормозился рост затрат на использование товаров и услуг и текущие трансферты, а также капитальные расходы.

В то же время несколько ускорился рост расходов на оплату труда (прежде всего за счет денежного обеспечения военнослужащих) и социальное обеспечение (в частности увеличены перечисления Пенсионному фонду). В целом по итогам января – ноября расходы государственного бюджета продемонстрировали относительно сдержанные темпы роста (23.5% г/г).

В ноябре сальдо местных бюджетов приобрело отрицательное значение (1.4 млрд. грн.), что уменьшило их кумулятивный профицит (до 28.4 млрд. грн.). Рост общих доходов местных бюджетов в ноябре существенно замедлился за счет, как официальных трансфертов, так и собственных поступлений. В частности на доходах сказались особенности администрирования местных налогов. Рост расходов также замедлился. Сократились расходы на социальное обеспечение (прежде всего, связано с меньшими объемами субсидий населению на оплату услуг ЖКХ) и прочие текущие расходы.

Также замедлился рост затрат на использование товаров и услуг и капитальные расходы. Однако в целом за одиннадцать месяцев этого года доходы и расходы местных бюджетов росли высокими темпами (37.6% г/г и 44.8% г/г соответственно).

В результате значительного профицита государственного бюджета, который перевесил дефицит местных бюджетов, в ноябре сводный бюджет выполнен с положительным сальдо (2.7 млрд. грн.). Как следствие, по итогам одиннадцати месяцев профицит сводного бюджета расширился до 33.9 млрд. грн.

Платежный баланс

В ноябре текущий счет платежного баланса был почти сбалансированным (профицит составил 18 млн. долл. по сравнению с дефицитом в октябре) благодаря уменьшению дефицита торговли товарами и дальнейшему росту переводов. В свою очередь, улучшение внешнеторгового сальдо произошло благодаря стремительному росту экспорта металлургической и машиностроительной продукции и замедлению роста импорта, прежде всего продукции машиностроения. В целом за январь-ноябрь 2017 года дефицит текущего счета составил 3.0 млрд. долл.

Годовые темпы роста экспорта товаров в ноябре (17.3% г/г) оставались практически неизменными по сравнению с октябрем, несмотря на снижение экспорта продовольственных товаров. Последнее было компенсировано стремительным ростом экспорта металлургической и машиностроительной продукции. По данным ГФС физические объемы экспорта черных металлов выросли на 9.5% г/г (по сравнению со снижением почти на 14% г/г в октябре).

В частности существенно возросли поставки чугуна в США и полуфабрикатов из углеродистой стали в Европу. На фоне повышения мировых цен и наращивания экспорта готовых изделий из черных металлов это обусловило увеличение стоимостных объемов экспорта металлургической продукции в 1.5 раза г/г.

Также в ноябре существенно увеличился экспорт продукции машиностроения (в 2.8 раза г/г) благодаря увеличению поставок в Китай. Среди других факторов это может быть связано с соглашением между украинскими и китайскими компаниями, подписанным в конце июня 2017 года в Парижском авиасалоне Le Bourget.

Однако впервые в текущем году экспорт продовольственных товаров в годовом измерении уменьшился на 2.8%, прежде всего за счет продукции масложировой промышленности и зерновых культур. В частности существенно снизились стоимостные объемы экспорта подсолнечного масла (на 14.6% г/г) из-за исчерпания переходных запасов и низкого урожая подсолнечника в текущем году.

Также существенно сократился экспорт кукурузы из-за снижения урожая и неблагоприятной ценовой конъюнктуры, что частично было компенсировано рекордными для ноября физическими объемами экспорта пшеницы. В результате объемы экспорта зерновых уменьшались второй месяц подряд (физические – на 9.8% г/г, стоимостные – на 5.8% г/г).

Также, несмотря на больший урожай сахарной свеклы этого года, падение объемов экспорта сахара ускорилось (до 1.5 раза г/г). На фоне более низких, чем в прошлом году, мировых цен и разгрузки внутреннего рынка благодаря значительным физическим объемам экспорта сахара. В начале года производители не спешили с поставками на внешние рынки. Существенно ускорился экспорт молочных продуктов, в частности сливочного масла (в 3.2 раза г/г, а физические объемы были рекордными за всю историю наблюдений). Высокими темпами продолжал расти экспорт яиц (в 2.2 раза г/г).

Рост импорта товаров в ноябре замедлился до 17.1% г/г (с 22.1% г/г в октябре) прежде всего за счет продукции машиностроения (до 20.6% г/г) и нефтепродуктов (до 9.7% г/г).

На фоне снижения экспорта зерновых и активного обновления основных фондов в предыдущие периоды в ноябре сократились объемы импорта техники сельскохозяйственного назначения (на 24.8% г/г). Также импорт Твэлов для украинских АЭС сократился на 12.2% г/г на фоне значительных закупок в ноябре прошлого года. Кроме того, замедлился рост импорта легковых автомобилей (до 17.4% г/г) из-за дальнейшего увеличения в структуре их закупок доли более дешевых подержанных автомобилей.

Замедление роста импорта нефтепродуктов, среди других факторов, было обусловлено сокращением поставок бензина из Беларуси из-за технических сложностей с запуском Мозырского НПЗ после планового ремонта. В то же время физические объемы закупок угля достигли максимального значения за всю историю наблюдений (2.3 млн. т), в результате чего стоимостные объемы импорта увеличились в 2.2 раза г/г.

Из-за высокого спроса со стороны частных импортеров физические объемы импорта природного газа увеличились по сравнению октябрем (до 1.3 млрд. м3), однако в годовом измерении они снизились на 14.1% из-за значительных закупок в ноябре прошлого года. В целом, годовые темпы роста импорта энергоносителей оставались высокими (24.8%).

Также незначительно замедлился рост импорта продукции химической промышленности, хотя темпы роста остались высокими (22.7% г/г) за счет наращивания импорта фармацевтической продукции (вырос на 23.7% г/г) вследствие активизации государственных закупок лекарств.

Рост экспорта услуг в ноябре ускорился до 13.2% г/г, прежде всего благодаря увеличению услуг авиационного транспорта (в 1.5 раза г/г) и IT (18.4% г/г). В то же время экспорт услуг трубопроводного транспорта, несмотря на увеличение по сравнению с октябрем, в годовом измерении сократился на 5.2%, что обусловлено значительными объемами транзита газа в европейские страны в IV квартале прошлого года. Импорт услуг также рос, хотя и более медленными темпами (8.3% г/г), и был обеспечен ростом услуг по статье «путешествия».

Одновременно продолжался рост импорта услуг морского транспорта (в 1.5 раза г/г) прежде всего из-за наращивания закупок угля из Канады и США. В результате, профицит торговли услугами увеличился по сравнению, как с предыдущим месяцем, так и ноябрем прошлого года и составил 284 млн. долл.

В ноябре чистые поступления по финансовому счету остались на уровне прошлого месяца (0.5 млрд. долл.) и были обеспечены, прежде всего, банковским сектором.

Сокращение чистых внешних активов банков на 0.4 млрд. долл. стало результатом приобретения ими ОВГЗ, номинированных в иностранной валюте. Погашение реальным сектором долгосрочных обязательств (0.3 млрд. долл.) сопровождалось ростом чистой задолженности по торговым кредитам (0.2 млрд. долл.). Как следствие, отток долгового капитала из реального сектора сократился с 0.4 млрд. долл. в октябре почти до нуля по итогам ноября.

Объемы наличной валюты вне банков увеличились на 93 млн. долл., прежде всего отражая увеличение поступлений от трудовых мигрантов.

В ноябре поступления ПИИ (169 млн. долл.) были направлены как в реальный, так и в банковский сектор. В банковский сектор поступило 105 млн. долл., которые почти полностью были результатом переоформления долга в уставный капитал. За январь – ноябрь поступления ПИИ (без учета операций банков с переоформление долга в уставный капитал) составляли 1.6 млрд. долл. и превысили соответствующие объемы за аналогичный период прошлого года на 18%.

Профицит сводного платежного баланса (0.5 млрд. долл. в ноябре), позволил не только осуществить плановые выплаты МВФ, а и нарастить международные резервы до 18.9 млрд. долл. (по состоянию на конец ноября), или 3.7 месяца импорта будущего периода.

Монетарный сектор и финансовые рынки

На последнем заседании по вопросам монетарной политики правление НБУ приняло решение повысить с 15 декабря уровень учетной ставки на 1 п.п. – до 14.5% годовых. Решение относительно проведения более жесткой монетарной политики обусловлено необходимостью приведения инфляции к целевым показателям в 2018 году. Более жесткая монетарная политика, прежде всего, направлена на предотвращение дальнейшего ухудшения инфляционных ожиданий.

Кроме того, такое сдержанное монетарное состояние является реакцией на повышение рисков задержки возобновления сотрудничества с МВФ, ускорения роста потребительского спроса в результате повышения социальных стандартов и существенно более высокого объема расходов, предусмотренного в принятом Государственном бюджете на 2018 год.

Повышение учетной ставки, как в конце октября, так и в середине декабря эффективно транслировалось в изменение процентной ставки по гривневым ресурсам на межбанковском рынке ‒ средневзвешенная стоимость которых выросла на 0.9 п.п. до 12.6% годовых в ноябре.

Увеличилась и доходность первичных размещений ОВГЗ в национальной валюте по результатам аукционов в декабре. В частности спросом пользовались трех — и шестимесячные ценные бумаги, последнее результативное размещение которых состоялось в декабре прошлого и в августе текущего года соответственно.

В ноябре также повысились процентные ставки по кредитам нефинансовых корпораций (прежде всего, до одного месяца). В то же время увеличение конкуренции на рынке розничного кредитования обусловило снижение стоимости средств домохозяйств. Выросла и средневзвешенная доходность депозитов в национальной валюте, как нефинансовых корпораций, так и домохозяйств, отреагировав на изменение учетной ставки и сужение ликвидности в ноябре.

В декабре на валютном рынке продолжалось превалирование девальвационного давления на гривну, несмотря на сохранение благоприятной внешней ценовой конъюнктуры. Высокие поступления иностранной валюты от основных экспортных отраслей не компенсировали значительный спрос на иностранную валюту со стороны частных газотрейдеров и повышенный спрос предприятий топливно-энергетического комплекса.

Также ослабление гривны усиливалось превалированием спроса на иностранную валюту со стороны населения над ее предложением, что в значительной степени объясняется сезонным ухудшением курсовых ожиданий населения.

НБУ сохранял свое присутствие на валютном рынке с целью пополнения международных резервов и сглаживания чрезмерных колебаний обменного курса гривны. Сальдо операций НБУ по продаже иностранной валюты в декабре составило 182.5 млн. долл. (с начала года объемы чистой покупки составили 1.3 млрд. долл.). В результате с начала декабря (по состоянию на 28 декабря) курс гривны к доллару США ослаб на 3.5%, а с начала года ‒ на 2.8%.

В ноябре наблюдалась глубокая девальвация валют большинства стран – торговых партнеров Украины. В частности евро и валют некоторых стран ЦВЕ, к доллару США. Это по сравнению с гривной, обусловило укрепление НЭОК гривны на 0.7% м/м. А превышение темпов инфляции в Украине по сравнению со странами ОТП привело также к росту РЭОК гривны – на 1.3% м/м. В годовом исчислении он остался практически на уровне соответствующего месяца предыдущего года.

В ноябре продолжилось постепенное сужение ликвидности банковской системы, что повлекло ситуативное увеличение спроса на ликвидность со стороны отдельных банков и побудило их обратиться в НБУ по кредитам рефинансирования. Однако в целом это не повлияло на деятельность банковской системы.

Кроме того, в ноябре произошло переформатирование основных факторов влияния на ликвидность банковской системы. В частности, валютные интервенции и кредиты рефинансирования из каналов изъятия ликвидности превратились в каналы ее поставки, а операции правительства – наоборот, в канал изъятия.

Ликвидность в банковской системе в ноябре поступала через валютный канал (положительное сальдо операций НБУ по покупке иностранной валюты для пополнения международных резервов составило 3.7 млрд. грн.), и кредиты рефинансирования (сальдо операций составило около 3 млрд. грн.).

Однако основными каналами изъятия ликвидности банковской системы были: дальнейший рост объемов наличности (на 2.6 млрд. грн.), операции СВОП (2.5 млрд. грн.) и операции правительства (влияние последних оценено на уровне 2.2 млрд. грн.).

Влияние фискальных факторов на уровень ликвидности банковской системы в частности, рассчитано на основе изменения остатков средств на ЕКС. Рост на 5.5 млрд. грн., перечисление части прибыли НБУ в бюджет (5 млрд. грн.), платежей правительства в пользу НБУ по своим ранее взятым обязательствам (2.1 млрд. грн.) и перечисления правительством средств ФГВФЛ и ликвидаторам банков (0.4 млрд. грн.). Операции ликвидаторов банков и ФГВФЛ, а также операции на открытом рынке значительного влияния на ликвидность банковской системы в ноябре не имели.

В ноябре несколько замедлились темпы прироста денежной базы, как по отношению к предыдущему месяцу (темп прироста снизился до 0.6%), так и к соответствующему месяцу предыдущего года (рост замедлился до 5.9%). Это обусловлено тем, что прирост объемов наличности частично компенсировался снижением остатков средств на корсчетах банков по состоянию на конец месяца.

Также остался практически на уровне предыдущего месяца, и объем денежной массы увеличился лишь на 0.4% м/м из-за умеренных темпов прироста наличных вне банков и общих остатков средств на депозитных счетах банков. Однако годовые темпы прироста денежной массы в ноябре ускорились до 8.1%.

В ноябре продолжался умеренный рост общих остатков гривневых депозитов в банковской системе (на 0.3% м/м и на 10.9% г/г). Прирост депозитов произошел за счет увеличения остатков средств на депозитных счетах домохозяйств (на 2.2% м/м) и других финансовых корпораций (на 7.1% м/м), тогда как остатки средств на депозитных счетах нефинансовых корпораций снизились (на 2.5% м/м).

Кроме того, приближение конца года, который сопровождается увеличением бюджетных расходов, приведет к постепенному снижению остатков гривневых средств на банковских счетах сектора общего государственного управления.

Также продолжилось сокращение (на 1.5% г/г) общих остатков депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте), что связано с сокращением соответствующих остатков по депозитам нефинансовых корпораций (на 2.3% м/м). Однако годовые темпы прироста общих остатков депозитов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) ускорились до 5.4%, из-за снижения базы сравнения.

В ноябре продолжилась тенденция к постепенному наращиванию банками кредитования в национальной валюте.

Общие остатки по кредитам выросли на 0.7% м/м как за счет кредитов, предоставленных нефинансовым корпорациям, так и потребительских кредитов. В то же время, годовой прирост объемов кредитов в национальной валюте в целом замедлился (до 8.1%) из-за увеличения базы сравнения ‒ в октябре-ноябре 2016 года ощутимо возросли остатки по кредитам в национальной валюте, что было вызвано значительными объемами реструктуризации кредитов в иностранной валюте.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

Читайте по теме:

Оставить комментарий