В Украине инвестиционная активность является одним из основных драйверов экономического роста

26.04.2018 – Рост украинской экономики в 2017 году ускорился до 2.5% с 2.4% в 2016 году, несмотря на негативное влияние потери предприятий на неконтролируемых территориях и прекращения торговли с предприятиями на неконтролируемых территориях, а также более низкого урожая сельскохозяйственных культур. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

Читайте также: В марте 2018 г. потребительская инфляция в Украине замедлилась до 13,2%

Как работает кэшбэк (возврат денег) при покупке товаров и услуг

Новый портал в мир трейдинга!

В IV квартале 2017 года, несмотря на эффект высокой базы сравнения из-за рекордного урожая зерновых и масличных в 2016 году, рост реального ВВП замедлился умеренно – до 2.2% г/г. Этому способствовало дальнейшее увеличение потребительского спроса, обусловленное высокими темпами роста реальной заработной платы и повышением среднего размера пенсионных выплат.

Также в IV квартале ускорился рост инвестиций, чему способствовали высокие деловые ожидания предприятий, улучшение в течение года их финансовых результатов и стремительное увеличение капитальных расходов бюджета в конце года.

Также ускорился рост физических объемов экспорта. В частности существенно замедлилось падение экспорта черных металлов, как благодаря дальнейшей переориентации металлургических предприятий на альтернативные пути поставок сырья, так и благоприятной внешней конъюнктуре. Ускорился рост физических объемов экспорта отдельных продовольственных товаров, в частности овощей, древесины и изделий из нее.

Но из-за быстрого восстановления внутреннего спроса и более высокой, чем в предыдущем году, потребности в энергетическом импорте (в частности в угле) рост физических объемов импорта также ускорился. Как следствие, отрицательный вклад чистого экспорта в изменение ВВП вырос (до 6.5 п.п.).

Читайте также: Как торговать валютами, акциями, облигациями и криптовалютами в Forex Club 

Учебные курсы по торговле на валютном рынке Forex 

Книги по трейдингу на финансовых рынках в издательствах «Альпина Паблишер», «Читай-город», «Бамбук» (Украина)

В начале 2018 года экономическая активность в реальном секторе экономики демонстрировала дальнейшее оживление благодаря росту доходов населения, благоприятной внешней конъюнктуре и высоким деловым ожиданиям. Вместе с тем в конце I квартала сдерживающим фактором стали сложные погодные условия. Несмотря на это рост ВВП в I квартале 2018 года, по оценкам НБУ, составил 2.3% в годовом измерении.

Совокупный спрос

В IV квартале 2017 года реальный ВВП вырос на 2.2% по сравнению с соответствующим кварталом прошлого года, а по сравнению с предыдущим кварталом – на 0.5% с/с.

В конце года существенно усилилась роль частного потребления (рост конечных расходов домохозяйств ускорился до 10.7% г/г), как из-за высоких темпов роста заработных плат, так и под влиянием повышения среднего размера пенсионных выплат.

В частности стремительно ускорился рост расходов на продукты питания (до 15.5% г/г), одежду и обувь (20.8% г/г). Высокими темпами продолжали расти расходы на товары домашнего обихода (до 12.8% г/г) и здравоохранение (до 13% г/г).

Однако рост потребления сектора общегосударственного управления замедлился (до 3.2% г/г), в частности за счет секторов здравоохранения, а также общественного порядка, безопасности и судебной власти, что в значительной степени связано с повышением базы сравнения. Это также сказалось на ускорении падения ВДС сектора “Государственное управление и оборона”.

Как и в предыдущие периоды, инвестиционная деятельность оставалась одним из основных двигателей экономического роста. В IV квартале 2017 года рост валового накопления основного капитала (ВНОК) ускорился (до 16.7% г/г). Поддерживали наращивание инвестиций высокие деловые ожидания и дальнейшее улучшение финансовых результатов предприятий, увеличение капитальных расходов бюджета и инвестиций на некоторых государственных предприятиях.

В отличие от предыдущих лет, в 2017 году заметно выросло финансирование инвестиций за счет бюджетных средств (доля средств бюджетов всех уровней среди всех источников финансирования инвестиций выросла до 12.7% за 2017 год, тогда как в 2014 году составляла около 3%), больше всего – за счет местных бюджетов.

Это отражало существенное увеличение капитальных бюджетных расходов на инвестиционные программы и проекты регионального развития, прежде всего на объекты дорожно-транспортной инфраструктуры.

Однако, как и ранее, инвестиционная деятельность в основном финансировалась за счет собственных средств предприятий (почти 70%). Роль банковского кредитования и иностранного инвестирования как источников финансирования инвестиций оставалась незначительной.

В IV квартале 2017 года почти половина капитальных инвестиций направлена в строительство зданий и сооружений, еще около трети – в переоснащение производства (инвестиции в машины и оборудование). Высокими темпами (50.4% г/г) росли инвестиции в обновление транспортных средств, в результате чего их доля увеличилась до 12%.

Это в частности было связано с обновлением парка вагонов «Украинской железной дорогой». Кроме того, продолжалось наращивание инвестиций в продукты интеллектуальной собственности, в частности компьютерное программное обеспечение и базы данных.

Капитальные инвестиции в IV квартале 2017 года росли с широким спектром видов деятельности, наиболее высокими темпами – в секторы услуг (здравоохранение, образование, транспорт), учитывая их значительную, недоинвестированность в предыдущие годы.

Стремительными темпами росли инвестиции в почтовой и курьерской деятельности (в 4.5 раза г/г), в частности благодаря выпуску внутренних облигаций «Укрпочтой» на финансирование своей инвестиционной программы. Также ускорился рост инвестиций в промышленность, прежде всего за счет добывающей промышленности и металлургии, а также сохранились высокие темпы роста инвестиций в сельское хозяйство.

Кроме того, ускорился рост экспорта (до 8.8% г/г) на фоне благоприятной внешней конъюнктуры, высокого внешнего спроса, а также увеличения поставок украинской продукции на рынки ЕС. В частности стремительно возросли физические объемы экспорта отдельных продовольственных товаров, в частности овощей, древесины и изделий из нее.

Также существенно замедлилось падение физических объемов экспорта черных металлов (до 1.3% г/г) на фоне высоких мировых цен на металлы и дальнейшей переориентации украинских предприятий на другие источники поставки сырья после разрыва производственно-торговых связей с НКТ.

В то же время ситуация с НКТ продолжала сказываться на оживлении импорта, как энергетического (прежде всего, угля), так и потребительского. Как следствие, отрицательный вклад чистого экспорта в изменение ВВП увеличился по сравнению с предыдущим кварталом (до 6.5 п.п.)

Выпуск

Преимущественно все виды деятельности имели положительную динамику развития в IV квартале.

Так, улучшились показатели перерабатывающей промышленности (рост ускорился к 6.1% г/г). В металлургическом производстве замедлилось снижение объемов производства чугуна, стали и ферросплавов (до 3% г/г), в частности вследствие возобновления работы или увеличения загруженности металлургических предприятий, чему, прежде всего, способствовала внешняя конъюнктура.

Ускоренными темпами продолжило расти химическое производство, в том числе из-за наращивания объемов производства заводом «Карпатнефтехим», который в середине года возобновил работу после многолетнего простоя.

В других отраслях перерабатывающей промышленности в большей степени также улучшилась динамика показателей.

Так, темпы роста объемов машиностроения ускорились, в том числе из-за выпуска компьютеров, электронной и оптической продукции (в частности представленной товарами военного назначения), производства проводов, кабелей и электромонтажных устройств (в том числе для нужд ведущих европейских автопроизводителей), а также автотранспортных средств.

Производство резиновых и пластмассовых изделий также ускорило рост в основном за счет роста объемов производства пластмассовых изделий.

Кроме того, в добывающей промышленности падение замедлилось благодаря наращиванию добычи газовой марки угля.

Также улучшились показатели торговли (до 7.9% г/г) и транспорта (до 3.3% г/г) на фоне высокого потребительского спроса, роста экспорта и улучшения показателей промышленности. Отражая высокую инвестиционную активность, значительными темпами продолжало расти строительство (22.9% г/г).

Однако в сельском хозяйстве произошло ускорение падения ВДВ (до 6.4% г/г) вследствие меньшего, чем в предыдущем году, урожая кукурузы и подсолнечника. Дополнительным негативным фактором для сельского хозяйства стало дальнейшее ухудшение ситуации в животноводстве, преимущественно за счет уменьшения производства молока и мяса, а также поголовья КРС и свиней.

В сфере услуг по всем видам деятельности, кроме финансовой и страховой деятельности, а также деятельности в сфере государственного управления и обороны, наблюдался рост, поддержан увеличением доходов населения. В частности, в образовании впервые со II квартала 2014 года произошел рост ВДС на фоне увеличения соответствующих расходов из бюджетов различных уровней.

Оценка I квартала 2018 года

В I квартале, по оценкам НБУ, рост реального ВВП составил 2.3% г/г, прежде всего вследствие дальнейшего роста доходов населения, а также сохранения благоприятной внешней конъюнктуры.

Дополнительным фактором стало снижение базы сравнения прошлого года под влиянием торговой блокады НКТ прошлого года, проявление которого в полной мере ожидается со II квартала. Вместе с тем временные факторы, а именно ухудшение погодных условий в конце февраля и в марте, несколько сдерживали оживление экономической активности, в частности в транспорте и строительстве.

Внутренний спрос остался основным фактором экономического роста. Частное потребление поддерживало дальнейшее повышение заработных плат и социальных стандартов, в том числе повышение пенсий в конце прошлого года и минимальной заработной платы с начала 2018 года, а также улучшение потребительских ожиданий домохозяйств по сравнению с соответствующим периодом прошлого года.

О дальнейшем росте инвестиций свидетельствовало в частности ускорение роста объемов производства продукции машиностроения, в частности автомобильной и железнодорожной.

В январе-феврале 2018 года продолжил расти экспорт в основном благодаря наращиванию поставок отдельных продовольственных товаров, древесины и изделий из нее, а также росту объемов черных металлов. Одновременно с этим высокими темпами продолжал расти потребительский импорт, в результате чего сохранился отрицательный вклад чистого экспорта в изменение ВВП.

В промышленности показатели выпуска за январь-февраль 2018 года были несколько выше прошлогодних благодаря дальнейшему наращиванию выпуска отдельными химическими предприятиями, росту производства в металлургии и добывающей промышленности на фоне благоприятной внешней конъюнктуры и снижению базы сравнения прошлого года в результате начала торговой блокады с НКТ (с конца января 2017 года).

Пищевое производство продолжало немного сбавлять темпы из-за дальнейшего сокращения объемов производства масла и животных жиров, напитков, мяса, хлеба и хлебобулочных изделий, а также табачных изделий.

В январе-феврале 2018 года объемы сельскохозяйственного производства незначительно снизились из-за дальнейшего уменьшения объемов производства молока и сокращения поголовья КРС, а также замедления роста производства яиц.

РЫНОК РАБОЧЕЙ СИЛЫ И ДОХОДЫ ДОМОХОЗЯЙСТВ

Оживление экономической активности, улучшение деловых ожиданий предприятий (в том числе по занятости), и усиление миграционных процессов, стимулировали рост по спросу на рабочую силу как в течение 2017 года, так и в начале 2018 года. Однако уровень безработицы по методологии МОТ в 2017 году несколько вырос (до 9.5%).

Сохранение высокого уровня безработицы на фоне роста спроса на рабочую силу отражало значительные диспропорции между спросом и предложением рабочей силы, а также резкое снижение количества лиц, работавших неполный рабочий день (вероятно под влиянием увеличения расходов на оплату труда).

Рост заработных плат стал основной причиной ускорения роста номинальных доходов населения (в IV квартале 2017 года – до 25.7% г/г). Дополнительным весомым стимулом стало повышение пенсий в соответствии с пенсионной реформой (социальные пособия выросли в IV квартале на 26.2% г/г).

Это вместе с замедлением темпов роста потребительской инфляции в IV квартале 2017 года способствовало ускорению роста реальных располагаемых доходов населения (до 9.9% г/г) и стимулировало потребление.

Рынок труда

На рынке труда с начала 2018 года спрос на рабочую силу оставался на высоком уровне. Об этом свидетельствовали как данные ГСЗУ, так и сайты поиска работы в сети Интернет – количество вакансий за январь-февраль 2018 года выросло (на 8.6% г/г и 2.5% г/г соответственно).

По данным ГСЗУ каждая третья вакансия приходилась на квалифицированных рабочих, работающих  с инструментом и рабочих по обслуживанию, эксплуатации и контролю над работой технологического оборудования.

По данным сайтов поиска работы в сети Интернет увеличение количества вакансий произошло в большинстве видов деятельности, больше всего – в финансово-банковской сфере (в частности на фоне оживления розничного кредитования), бухгалтерии, и аудите, среди рабочих специальностей и на производстве.

Об увеличении спроса на рабочую силу свидетельствовали и результаты опроса относительно деловых ожиданий предприятий. В частности в I квартале 2018 года ожидания предприятий относительно изменения количества работников в следующие 12 месяцев улучшились (больше всего в строительстве, торговле и перерабатывающей промышленности), что в первую очередь повлияло на рост количества вакансий в этих видах деятельности.

Однако из-за сохранения региональных и квалификационных диспропорций предложение на рынке труда в некоторых видах деятельности превышало спрос.

Так по данным сайтов поиска работы соотношение между количеством резюме и количеством предлагаемых вакансий за январь-февраль 2018 года оставалось самым высоким в сфере юриспруденции, секретариата и делопроизводства, в образовании и науке, в финансовой и банковской деятельности.

Улучшения деловых ожиданий предприятий, сохранение высокого спроса на рабочую силу, а также пенсионная реформа, которая увеличила стимулы работников к официальной занятости, повлияли также на динамику количества штатных работников, которые составляют почти половину всех занятых.

В январе 2018 года впервые за последние пять лет произошел рост в годовом измерении количества штатных работников (на 0.3%), хотя за январь-февраль их количество практически не изменилась по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года.

В IV квартале 2017 года численность экономически активного населения продолжала незначительно сокращаться (на 0.6% г/г до 17.7 млн. человек). Дальнейшее снижение численности экономически активного населения в большей степени объяснялось демографическими процессами.

Также этому могла способствовать трудовая миграция всего экономически активного населения в 2017 году. Она снизилось среди молодежи (лиц в возрасте 15 – 29 лет), как среди женщин, так и среди мужчин. Фактор трудовой миграции также мог обусловить рост неактивного населения.

Численность занятого населения также сокращалась (на 0.9% г/г в IV квартале 2017 года до 16.0 млн. человек). Снижение произошло, прежде всего, среди женщин (на 2% г/г), что могло быть вызвано как активизацией трудовой миграции, так и сокращением штатных единиц, которые работали неполный рабочий день (неделю).

В частности, в IV квартале 2017 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, по данным ГССУ, количество работающих, переведенных по экономическим причинам на неполный рабочий день (неделю), снизилось на 72.2% г/г (до 140 тыс. человек или 1.8% среднеучетного количества штатных работников). А снижение этого показателя в целом за 2017 год составило 63.1% г/г.

Самый высокий уровень неполной занятости наблюдался в 2014 – 2015 годах и мог быть связан с желанием предприятий сохранить ценных работников в кризисные времена. В то же время рост МЗП, что увеличил затраты предприятий на оплату труда, вероятно, обусловил сокращение неполной занятости.

Уровень безработицы по методологии МОТ (в % к экономически активному населению в возрасте 15 – 70 лет) в IV квартале 2017 года вырос до 9.9%. Такой рост связан с сезонным снижением спроса на рабочую силу, прежде всего в транспорте и сельском хозяйстве.

В сезонно скорректированном выражении уровень безработицы не изменился, но остался на высоком уровне – 9.5%. В целом за 2017 год уровень безработицы вырос по сравнению с прошлым годом на 0.2 в.п. и составил 9.5%.

Самый высокий уровень безработицы за год зафиксирован среди молодежи в возрасте 15 – 24 года (18.9%) – из-за сложности в трудоустройстве после обучения, а в региональном разрезе – в Луганской и Донецкой областях (соответственно 16.6% и 14.6%).

Рост безработицы, несмотря на оживление экономической активности и высокий спрос на рабочую силу, свидетельствует о значительных диспропорциях между спросом и предложением рабочей силы.

Доходы домохозяйств и сбережения

В IV квартале 2017 года рост номинальных доходов населения продолжил ускоряться (до 25.7% г/г). Прежде всего, это произошло за счет их крупнейшей составляющей – заработной платы. Ее доля  возросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 3 п.п. – до 42.1%.

Вместе с тем в IV квартале 2017 года существенно ускорился рост социальных пособий (до 26.2% г/г на фоне повышения средних пенсий в соответствии с пенсионной реформой) и других текущих трансфертов (до 19.5% г/г, в том числе из-за роста объемов денежных переводов населения из-за рубежа).

Темпы роста номинальных доходов из других источников оставались умеренными (доходы от ведения бизнеса – прибыль и смешанный доход выросли на 14.9% г/г, а доходы от собственности – на 6.1% г/г). Все это оказывало поддержку потребительскому спросу в конце 2017 года.

В целом в 2017 году номинальные доходы населения выросли на 24.4% по сравнению с прошлым годом, в основном из-за роста заработной платы.

В IV квартале 2017 года более быстрый по сравнению с предыдущими кварталами рост располагаемого дохода населения (25.2% г/г) и замедление потребительской инфляции обусловили ускорение роста реальных располагаемых доходов населения (до 9.9% г/г). В целом за 2017 год реальные располагаемые доходы населения выросли на 6% г/г.

Вместе с тем сбережения населения продолжали уменьшаться. Хотя депозиты и кредитование домохозяйств увеличивались, население продолжало продавать иностранную валюту (в 2017 году сбережения населения в иностранной валюте снизились на 56.6 млрд. грн). Соответственно, склонность населения к сбережениям в сезонно скорректированном выражении оставалась отрицательной.

В I квартале 2018 года увеличение доходов домохозяйств продолжалось. Так, повышение МЗП (с начала 2018 года – на 16.3%) и продление миграционных процессов поддержали высокие темпы роста заработных плат.

В свою очередь, повышение пенсий в рамках пенсионной реформы в IV квартале 2017 года обусловило сохранение высоких темпов роста одной из крупнейших составляющих доходов населения – социальных пособий (средняя месячная пенсия по состоянию на 01.04.2018 превышала соответствующий уровень предыдущего года на 37.4%).

ФИСКАЛЬНЫЙ СЕКТОР

После значительного фискального импульса в конце 2017 года, а начале 2018 года фискальная политика была традиционно сдержанной.

В январе-феврале 2018 года сформировался как общий (15.3 млрд. грн.), так и первичный профицит сводного бюджета (27 млрд. грн.). Это произошло благодаря умеренному росту расходов даже, несмотря на дальнейшее повышение социальных стандартов, хотя и не такое стремительное как в прошлом году.

При этом доходы бюджета росли достаточно умеренными темпами, что в значительной степени было обусловлено действием временных факторов, в частности отладкой процедур, связанных с внедрением изменений относительно администрирования ключевых налогов, в том числе НДС и ППП.

Государственный и гарантированный государством долг по состоянию на конец февраля 2018 года составил 2069 млрд. грн., сократившись на 3.4% относительно начала года, прежде всего, со значительным погашением.

Доходы

Доходы сводного бюджета в январе-феврале 2018 года росли умеренно, несмотря на благоприятные общеэкономические факторы.

На темпах роста налоговых поступлений сказалось действие временных факторов – законодательных изменений в налоговой сфере, что требовало налаживания соответствующих процедур. Дополнительный фактор ‒ слабые результаты в отдельных видах экономической деятельности.

Умеренные темпы роста поступлений от НДС отражали увеличение объемов возмещения НДС (на 38.5% г/г) и налоговые изменения относительно работы системы рисков с ПДВ. Росту поступлений способствовало дальнейшее увеличение розничной торговли, довольно значительные объемы импорта и ослабление гривны в январе.

Последние факторы также повлияли на поступления от налогов на международную торговлю, рост которых остался существенным. Также высокими темпами росли поступления от налога на доходы физических лиц под влиянием устойчивого увеличения номинальной заработной платы.

Однако поступления от налога на прибыль предприятий сократились. Причиной этого стало изменение подходов к администрированию, вследствие чего несколько сместились конечные сроки представления отчетности по налогу на прибыль и, соответственно, сроки уплаты налога.

Объем поступлений в сводный бюджет от акцизного налога за два месяца текущего года в годовом измерении почти не изменился. Это, прежде всего, связано с сокращением поступлений акцизного налога с произведенных товаров (на 10.5% г/г) ввиду снижения объемов производства табачных изделий (на 27.4% г/г за два месяца).

Вместе с этим сократились поступления от рентной платы, что также обусловлено изменениями в администрировании, хотя добыча собственного газа и нефти росли.

Неналоговые поступления в январе-феврале 2018 года возросли за счет собственных поступлений бюджетных учреждений. Однако темпы роста неналоговых поступлений также были умеренными из-за несколько меньших перечислений части чистой прибыли хозяйственных организаций, которая изымается в государственный бюджет.

Расходы

Расходы сводного бюджета в январе-феврале 2018 года в противовес 2017 году росли умеренными темпами.

В частности это произошло из-за незначительных объемов трансфертов Пенсионному фонду в этот период, значительно, медленного, чем в прошлом году, роста расходов на текущие трансферты предприятиям и сокращения расходов на обслуживание долга.

Более низкие объемы трансфертов Пенсионному фонду, прежде всего, связаны с авансовой выплатой пенсий за январь 2018 года, которая была осуществлена в декабре 2017 года, а также высокими темпами роста поступлений от ЕСВ. Кроме того, значительно меньшими, чем в прошлом году, были расходы на льготы и субсидии населению на оплату услуг ЖКХ.

Прежде всего, это обусловлено ростом номинальных доходов домохозяйств на фоне умеренного увеличения тарифов на услуги ЖКХ в 2017 году. Также на темпах роста сказался эффект высокой базы сравнения (в начале 2017 года стремительно возросли расходы на предоставление субсидий населению на оплату услуг ЖКХ из-за значительного повышения тарифов на эти услуги во второй половине 2016 года).

Расходы на обслуживание долговых обязательств ожидаемо сократились за счет расходов на обслуживание внутреннего долга. Последние, среди прочего, связаны с проводимыми сделками с ОВГЗ, которые находились в портфеле Национального банка, в конце 2017 года.

Однако сравнительно быстрыми темпами росли затраты на оплату труда, что также связано с повышением минимальной заработной платы с начала 2018 года (на 16.3% до 3723 грн.).

Одновременно высокими темпами продолжали расти расходы на использование товаров и услуг и капитальные расходы, хотя доля последних в общем объеме расходов оставалась небольшой. Традиционно капитальные расходы осуществлялись, прежде всего, за счет местных бюджетов.

Сальдо

В январе-феврале 2018 года сводный бюджет выполнен с положительным сальдо – 15.3 млрд. грн. Такой профицит сформировался благодаря местным бюджетам (16.9 млрд. грн. профицита), в то время как государственный бюджет имел дефицит (1.6 млрд. грн.).

В начале 2018 года правительство продлило размещение краткосрочных и среднесрочных ОВГЗ, в том числе номинированных в иностранной валюте. Средства, привлеченные от ОВГЗ, были направлены на финансирование дефицита государственного бюджета и погашение ранее эмитированных ценных бумаг.

Внешние привлечения в этот период были незначительными и меньшими, чем погашение долговых обязательств.

Учитывая все долговые операции, проведенные в начале года, государственный и гарантированный государством долг сократился относительно начала года на 3.4% по состоянию на конец февраля 2018 года. Соответственно соотношение долга к ВВП и в дальнейшем снижалось, в том числе благодаря оживлению экономической активности и укреплению курса гривны.

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС

Сохранение благоприятных внешнеэкономических условий как со стороны мировых цен на сырьевые товары, так и внешнего спроса, особенно стран Европы, обеспечивали устойчивый рост украинского экспорта в начале 2018 года.

Однако из-за быстрого восстановления внутреннего спроса, который в значительной степени удовлетворяется импортом, дефицит торговли товарами постепенно расширялся (до 1.3 млрд. долл. в январе-феврале 2018 года по сравнению с 0.9 млрд. долл. в соответствующем периоде прошлого года).

В то же время дальнейшее наращивание денежных переводов компенсировало увеличение торгового дефицита. Как следствие, сальдо текущего счета в январе-феврале осталось близким к нулю.

Как и в предыдущем году, особенно во втором полугодии, в начале 2018 года операции правительства играли ключевую роль в потоках капитала по финансовому счету.

Погашение правительством валютных ОВГЗ обусловило рост чистых внешних активов банков, по финансовому счету это отражается как отток капитала.

Однако благодаря наращиванию инвестиций нерезидентами в гривневые ценные бумаги, восстановлению сокращения наличных вне банков и умеренному притоку ПИИ, преимущественно в реальный сектор, чистый отток средств по финансовому счету за январь-февраль 2018 года был незначительным – 0.3 млрд. долл.

В результате платежный баланс в январе-феврале 2018 года также был сведен с незначительным дефицитом, что обусловило умеренное снижение международных резервов до 18.4 млрд. долл. по состоянию на конец февраля. Из-за осуществления внешних платежей правительством и Национальным банком в марте международные резервы снизились до 18.2 млрд. долл.

Счет текущих операций

В начале 2018 года рост экспорта товаров ускорился до 16.6% г/г, прежде всего благодаря восстановлению роста экспорта продовольственных товаров (3.4% г/г по сравнению со снижением в IV квартале 2017 года).

В частности повышение мировых цен на зерновые частично компенсировало дальнейшее снижение физических объемов их экспорта из-за более низкого урожая 2017 года по сравнению с предыдущим.

Кроме того, высокий урожай отдельных масличных культур (сои и рапса) способствовал сохранению высоких темпов роста экспорта семян масличных. Это вместе с повышенным спросом со стороны стран Европы на биотопливо обеспечило увеличение поставок отходов пищевых продуктов (жмых, жом и др.).

Последний фактор способствовал также существенному наращиванию объемов поставок продукции деревообрабатывающей промышленности (экспорт топливной древесины увеличился в 1.8 раза г/г). Также продолжили увеличиваться поставки прочих продовольственных товаров (мясных и молочных продуктов), прежде всего благодаря устойчивому спросу со стороны стран ЕС.

Рост мировых цен на металлы и устойчивый внешний спрос стимулировали дальнейший рост объемов производства металлургии и физических объемов экспорта металлов. Одновременно из-за увеличения в структуре украинских поставок доли сравнительно более дешевых металлов рост стоимостных объемов экспорта продукции металлургии замедлился до 29.5% г/г.

Значительными темпами продолжал расти экспорт железных руд (15.3% г/г), преимущественно благодаря увеличению объемов их добычи из-за возобновления работы на отдельных железорудных шахтах с ноября 2017 года.

Существенное увеличение объемов производства химической продукции с середины 2017 года (в частности благодаря восстановлению работы завода «Карпатнефтехим» после почти пятилетнего простоя) способствовало дальнейшему ускорению роста экспорта продукции химической промышленности (до 49% г/г в январе-феврале 2018 года).

Продолжался рост экспорта продукции машиностроения (на 19.1% г/г) за счет увеличения поставок электрического автомобильного оборудования в страны Европы и комплектующих для железнодорожных вагонов (в том числе в Россию и Болгарию).

В целом рост экспорта в значительной мере продолжал отображать расширение доступа украинских экспортеров к рынкам стран Европы, который продолжается с 2014 года.

В частности, в январе-феврале 2018 года, около 80% прироста экспорта было обеспечено именно поставками в эти страны, а их доля в общем объеме товарного экспорта выросла до 41%. Также умеренно рос экспорт, в страны СНГ за вычетом России. Более низкий урожай зерновых культур и подсолнечника сдерживал рост экспорта в страны Азии и Африки.

Справочно: Торговля Украины со странами Европы в 2017 году

В 2017 году экономические отношения с Европой продолжили углубляться. После 13-летнего перерыва в 2017 году Европа снова стала основным торговым партнером Украины. В отличие от предыдущих лет, экспорт товаров играл важную роль в наращивании товарооборота, причем его рост происходил как за счет физических объемов, так и цен.

Экспорт увеличился на 31.5% до 14.4 млрд. долл., а его объемы вышли на уровень 2012 года. Рост экспорта в страны Европы произошел по всем товарным группам, больше всего за счет продукции металлургии, руд, зерновых культур и семян масличных.

Рост был обеспечен традиционными товарами, но продолжалось продвижение новых товарных рынков, о чем свидетельствовал стремительный рост индексов проникновения почти по всем товарным группам (кроме промышленных изделий, по которым индекс активно рос в предыдущие годы).

Импорт из стран Европы также возрастал (на 24.9% до 20.2 млрд. долл.), однако более низкими темпами по сравнению с экспортом. Более того, в значительной степени рост импорта отражал потребность в энергоносителях (прежде всего в природном газе).

В то же время быстрый рост внутреннего спроса, в том числе инвестиционного, стимулировал закупки продукции машиностроения (сельскохозяйственной техники и наземных транспортных средств).

Несмотря на положительные сдвиги в торговле товарами со странами Европы наблюдается устойчивый дефицит, который в 2017 году несколько расширился (до 5.8 млрд. долл.), а освоение новых рынков сдерживается длительным и капиталоемким процессом приведения украинской продукции к европейским стандартам.

Расширение сотрудничества со странами Европы способствовало также росту экспорта услуг (ускорился до 10.5% г/г в январе-феврале), в частности авиационного транспорта, ИТ-услуг и услуг по переработке сырья.

В то же время, как и в IV квартале 2017 года темпы роста экспорта услуг сдерживало дальнейшее снижение объемов транзита природного газа в европейские страны (на 27.1% г/г) из-за ориентации России на альтернативные направления транспортировки. Как следствие, объемы экспорта услуг трубопроводного транспорта уменьшились на 24.1% г/г.

Более быстрое восстановление внутреннего спроса стимулировало рост импорта, который продолжал ускоряться и в январе-феврале 2018 года (до 19% г/г). При этом с середины 2017 года основным двигателем этого были неэнергетические товары.

В январе-феврале 2018 года импорт потребительского назначения (продовольственные и промышленные товары) увеличился на 26% г/г. Высокими темпами рос импорт рыбы и морепродуктов, овощей и цитрусовых фруктов, отдельных промышленных изделий.

Налаживание процесса государственных закупок лекарств обусловило ускорение роста импорта фармацевтической продукции (до 29.4% г/г).

Еще более высокими темпами рос импорт машиностроительной продукции (30.4% г/г). В частности темпы роста объемов импорта продукции, машиностроения сельскохозяйственного назначения сохранились на уровне прошлого года.

Также высокими темпами росли закупки автомобилей, в основном за счет подержанных авто. В частности количество ввозимых автомобилей с пробегом увеличилось в январе-феврале более чем вдвое, по сравнению с соответствующим периодом прошлого года вследствие последнего года действия сниженного акциза на подержанные автомобили.

Однако рост стоимостных объемов импорта легковых автомобилей из-за этого же фактора замедлился (до 29.9% г/г).

На фоне снижения мировых цен на удобрения и вероятной задержки начала посевной кампании из-за неблагоприятных погодных условий рост импорта удобрений замедлился (до 24.9% г/г). Однако в целом импорт химической продукции оставался значительным и обеспечил почти четверть прироста импорта товаров.

Умеренно холодная погода в течение большей части зимних месяцев, и значительные объемы запасов газа обусловили сокращение физических объемов импорта природного газа (в 2.4 раза г/г). Также замедлился рост объемов закупок угля и нефтепродуктов. В целом объемы энергетического импорта снизились на 1.2% г/г.

Разрешение на репатриацию дивидендов за 2013 год с ноября 2017 года привело к росту выплат по счету первичных доходов в начале 2018 года (на 19.9% г/г).

В то же время это было более чем компенсировано последующим увеличением денежных переводов (на 31.4% г/г). Рост переводов обусловлен, с одной стороны, миграционными процессами, а с другой – повышением заработных плат и усилением валют по отношению к доллару США в странах – реципиентах украинских трудовых мигрантов.

Финансовый счет

В начале 2018 года по финансовому счету наблюдался чистый отток средств, в размере 0.3 млрд. долл. Государственный сектор сыграл ключевую роль в динамике финансового счета из-за операций правительства по ОВГЗ, номинированных как в иностранной, так и в национальной валюте.

Преимущественно из-за погашения правительством валютных ОВГЗ чистые внешние активы банков выросли на 0.4 млрд. долл., однако увеличение нерезидентами инвестиций в гривневые ОВГЗ привело к росту чистых заимствований государственного сектора.

Кроме того, в январе-феврале 2018 года возобновилось сокращение наличной валюты вне банков (0.2 млрд. долл.) вследствие роста ее чистой продажи населением. Приток ПИИ был сравнительно незначительным (0.2 млрд. долл.) и направлялся в реальный сектор преимущественно в форме акционерного капитала.

В начале 2018 года продолжался умеренный отток долгового капитала из частного сектора (0.3 млрд. долл.), что, прежде всего, отражало рост выплат реального сектора по долгосрочным кредитам. Роловер реального сектора в январе-феврале 2018 года улучшился до 69%. Одновременно роловер банковского сектора снизился из-за низких объемов новых привлечений. В целом роловер частного сектора остался на уровне 2017 года (66%).

Резервные активы

В январе – марте 2018 года приток капитала от нерезидентов и увеличение поступлений валютной выручки от экспортеров позволили Национальному банку выкупать избыток валюты на рынке для пополнения международных резервов.

Однако их объем по состоянию на конец марта сократился до 18.2 млрд. долл. или 3.3 месяца импорта будущего периода из-за осуществления платежей правительства и Национального банка по внешним обязательствам.

Внешняя устойчивость

Постепенное восстановление украинской экономики и относительная стабильность обменного курса обусловили дальнейшее улучшение показателей внешней задолженности и адекватности международных резервов.

В частности, умеренный рост (на 2.6%) валового внешнего долга в течение 2017 года сопровождался стремительным ростом (на 17.6%) номинального ВВП в долларовом эквиваленте. Соответственно соотношение внешнего долга к ВВП сократилось на 15.5 в.п. до 106.4%.

Рост, как валового долга, так и долга, который должен быть погашен в течение следующих 12 месяцев, происходил за счет правительства и центрального банка, а задолженность частного сектора сократилась за счет уменьшения обязательств банков.

Задолженность СЗДУ в 2017 году выросла на 2.4 млрд. долл. как за счет операций (1.5 млрд. долл.), так и курсовой разницы (0.9 млрд. долл.) из-за девальвации доллара США к евро и СПЗ. В разрезе операций этот рост отражал получение официального финансирования от МВФ и ЕС и эмиссию еврооблигаций в сентябре 2017 года.

В течение года обязательства банковского сектора перед нерезидентами сократились на 30% (до 6.2 млрд. долл.), а за последние 3 года – втрое. Главным фактором такого стремительного сокращения было уменьшение задолженности по межбанковским кредитам (в т. ч. за счет проведения операций по переоформлению долга в капитал на 4.1 млрд. долл. в 2015 – 2017 годах).

Хотя внешний долг реального сектора в течение IV квартала сократился на 0.3 млрд. долл., с начала года он вырос на 3.4% до 64 млрд. долл. за счет увеличения задолженности по торговым кредитам, привлечения еврооблигаций и увеличения задолженности по гарантированным кредитам.

Сокращение краткосрочного внешнего долга по остаточному сроку погашения (до 46.7 млрд. долл., или 87% от экспорта товаров и услуг) произошло за счет банковского сектора.

Вместе с тем обязательства правительства и центрального банка, которые должны быть погашены в течение следующих 12 месяцев, увеличились с 1.7 млрд. долл. в конце 2016 года до 2.9 млрд. долл. по состоянию на конец 2017 года (2.1 млрд. долл. из которых – предстоящие выплаты в пользу МВФ).

Такой рост, прежде всего, отражает увеличение выплат по предыдущей программе сотрудничества с МВФ (stand-by).

Несмотря на улучшение большинства показателей внешней устойчивости, Украина остается чрезвычайно уязвимой к внешним шокам, в частности из-за существенной долговой нагрузки на государственный сектор в среднесрочной перспективе и значительной открытости экономики.

Дальнейший рост международных резервов (до 18.8 млрд. долл. на конец 2017 года, или на 21%) обусловил улучшение показателей их адекватности. В частности критерий покрытия резервами будущего импорта вырос до 3.4 месяца. С начала года соотношение резервов к композитному критерию МВФ (ARA metrics) улучшилось на 9.3 п.п. и составило 65.1%.

Соотношение резервов к краткосрочному долгу (критерий Гвидотти – Гринспена) выросло на 7.3 п.п. до 40.2%. Покрытие резервами 20% широкой денежной массы, несмотря на сокращение в течение двух последних кварталов, также выросло с начала года на 18.4 п.п. (до 210%). Это больше, чем вдвое, превышает пороговое значение этого показателя адекватности международных резервов.

Вставка: Пересмотр статистики частных денежных переводов в Украину и его влияние на платежный баланс

НБУ в марте 2018 года осуществил пересмотр методики расчета частных переводов. Основанием для пересмотра стало появление ряда новых исследований, отечественных и зарубежных, о частных переводах и миграционных процессах.

Новые данные подтвердили существенные структурные сдвиги в миграционных процессах Украины, которые начались с 2014 года, о чем ранее свидетельствовали неофициальные данные из открытых источников, в частности сети Интернет.

В последние годы существенно возросла трудовая миграция в Польшу. Росли и объемы денежных переводов из Польши по официальным каналам – на 40% в 2015 году, 76% – в 2016 году и 74% за 9 месяцев 2017 года.

Однако частично такой рост отражал укрепление польского злотого к доллару США и евро, тогда как доля переводов из Польши по официальным каналам в период 2015 – 2017 годов в общем объеме переводов практически не изменилась и составила лишь около 3%.

Такое несоответствие между долей официальных трансфертов из Польши и долей трудовых мигрантов в этой стране свидетельствует о значительных объемах переводов, передаваемых по неформальным каналам.

Это было подтверждено результатами исследования Национального банка Польши (далее – НБП), согласно которым лишь 17% общего количества переводов украинскими трудовыми мигрантами из Польши осуществлялись официальными каналами.

Также запрет действия международных платежных систем в расчетах с Россией привел к росту доли неформальных каналов в переводах из России с 2016 года. Соответственно НБУ обновил оценки объемов неофициальной части частных денежных переводов не только для Польши и России, но и для ряда других стран. Кроме того, НБУ уточнил данные денежных переводов, поступивших по официальным каналам за 2015 – 2017 годы.

Как следствие, суммы денежных переводов в 2015 – 2017 годах в среднем увеличились на 2 млрд. долл. ежегодно и в 2017 году составили 9.2 млрд. долл. Корректировка проводилась во всех странах, однако наибольшие изменения произошли по данным,  в Польше и России.

На соответствующие суммы было скорректировано сальдо текущего счета. В 2015 году сальдо приобрело положительные значения, а в 2016 и 2017 годах дефицит ощутимо уменьшился. Кроме того, несколько изменилась и структура текущего счета.

В частности, на основе исследования НБП был повышен коэффициент затрат трудовых мигрантов в стране пребывания, что привело к увеличению объемов импорта услуг (на 0.7 млрд. долл., 1 млрд. долл., 1.5 млрд. долл. в 2015 – 2017 годах соответственно). Однако вследствие роста частных переводов на валовой основе (с учетом уплаченных налогов и расходов за рубежом) существенно улучшились показатели счетов первичных и вторичных доходов.

Смена сальдо текущего счета не повлияла на сальдо сводного платежного баланса из-за принципа двойной записи. Просмотр данных по текущему счету обусловил зеркальный просмотр данных по статье «Объемы наличной валюты вне банков» по финансовому счету и в меньшей степени по статье «Ошибки и упущения».

После пересмотра данных Украина вернулась в Топ-15 стран по абсолютным объемам переводов согласно данным Всемирного Банка по другим странам мира (до пересмотра место Украины снизилось с 13 в 2013 году до 25 в 2014 – 2016 годах).

Также пересмотр данных отразил существенный рост роли частных денежных переводов как источника валютных поступлений в Украину, что в условиях финансового кризиса позволило смягчить негативные последствия существенного сокращения экспортной выручки и прямых иностранных инвестиций.

О важной роли денежных переводов в экономиках многих стран свидетельствуют и результаты экономических исследований. Эксперты МВФ (2017) на примере стран Центральной Америки и Карибского бассейна установили, что денежные переводы трудовых мигрантов это важный драйвер макроэкономической стабилизации.

Для развивающихся стран денежные переводы являются одним из наиболее значительных источников внешнего финансирования; они способствуют сглаживанию частного потребления, поддерживают стабильность финансового сектора и увеличивают фискальное пространство правительства.

А Di Giovanni et al (2014) с помощью количественной многоотраслевой модели мировой экономики эмпирически доказал, что в долгосрочном периоде денежные переводы трудовых мигрантов являются единственным каналом позитивного влияния эмиграции на экономический рост.

В то же время денежные переводы могут иметь негативные последствия для малых экономик. Так согласно исследованию Chami, Fullenkamp, Jahjah (2003) денежные переводы имеют следствие снижения мотивации и производительности труда домохозяйств – получателей переводов, что, в свою очередь, приводит к сокращению предложения рабочей силы на внутреннем рынке.

Также Yaseen (2012) утверждает, что поступления денежных переводов могут вызвать «перегрев» определенных секторов экономики (например, рынок недвижимости) и рост внутренних цен.

Негативные последствия денежных переводов могут быть существенно уменьшены, а позитивные – усилены благодаря созданию надлежащих стимулов для более продуктивного применения средств, трудовых мигрантов, в частности путем осуществления инвестиций.

Эксперты Всемирного Банка (2008) на основе выборки данных по 67 странам установили, что одним из главных каналов положительного влияния денежных переводов трудовых мигрантов на экономический рост стран-реципиентов является увеличение внутренних инвестиций. В течение 1991 – 2005 годов денежные переводы в страны Латинской Америки обеспечили увеличение доли инвестиций в ВВП более чем на 2 п.п.

Также Catrinescu, Leon-Ledesma, Piracha Quillin (2009) доказали устойчивую взаимосвязь между денежными переводами и валовым накоплением основного капитала. Однако в Украине согласно исследованию МОМ (2016) денежные переводы редко используются для финансирования инвестиций, около 30% направляется на потребление, более 40% – в сбережения.

Согласно исследованиям UNCTAD (2013) для содействия направлению денежных переводов в продуктивные виды деятельности ряд стран разрабатывают целевые меры государственной политики.

Такими могут быть следующие мероприятия. Это предоставление возможности использования переводов в качестве залога под кредиты для малого бизнеса, разработка финансовых инструментов обеспечения соучастия граждан в государственных инфраструктурных проектах. Поощрение банков к созданию условий для увеличения переводов путем расширения круга услуг для мигрантов, изучение возможности предоставления налоговых льгот для мигрантов, которые возвращаются и вкладывают заработанные за границей средства в собственное дело и др.

Однако основным действенным механизмом привлечения частных переводов в инвестиционную активность остается макроэкономическая стабильность, благоприятная бизнес-среда и инвестиционный климат в стране.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

Читайте по теме:

Оставить комментарий