Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Июнь 2017 г.

03.07.2017 – Мировая ценовая конъюнктура на основных товарных рынках украинского экспорта, за исключением железной руды, в июне 2017 г. улучшилась. Так, цены на сталь демонстрировали восходящую динамику благодаря росту спроса со стороны США и Китая, а также введению новых антидемпинговых пошлин Еврокомиссией и Египтом. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

Читайте также: Как работает кэшбэк (возврат денег) при покупке товаров и услуг

Однако цены на железную руду продолжили снижаться под влиянием рекордного предложения.

Цены на зерновые в течение июня росли, однако в конце месяца цены на кукурузу резко снизились из-за появления на рынке второго урожая из Бразилии.

Цены на нефть возобновили падение из-за увеличения объемов добычи США, Нигерией и Ливией. В конце месяца курс евро резко укрепился по отношению к доллару США за неверное толкование рынком заявлений М.Драги как сигнала о сокращении уже в ближайшем будущем программы количественного смягчения. Валюты стран сырьевой ориентации за июнь девальвировали к доллару США, тогда как валюты стран ЦВЕ – укрепились.

В мае 2017 года потребительская инфляция в Украине ожидаемо ускорилась и составила 13.5% г/г. Фактическая инфляция в месячном измерении, так и в годовом оказалась выше, чем прогноз Национального банка, что объясняется более высокими темпами роста цен на сырые продукты и усилением влияния административных факторов.

В то же время давление фундаментальных факторов было слабее ожиданий – базовая инфляция осталась почти неизменной и составила 6.5% г/г благодаря снижению инфляционных ожиданий на фоне усиления гривны относительно доллара США. Рост индекса цен производителей под влиянием ценовых тенденций на мировых товарных рынках существенно замедлился – до 27.1% г/г.

Читайте также: Как торговать валютами, акциями, облигациями и криптовалютами в Forex Club 

Учебные курсы по торговле на валютном рынке Forex 

Книги по трейдингу на финансовых рынках в издательствах «Альпина Паблишер», «Читай-город», «Бамбук» (Украина)

В мае ИПБО вырос на 4.1% г/г после незначительного спада в предыдущем месяце. Росту способствовало улучшение потребительских настроений населения и деловых ожиданий предприятий, а также активизация капитальных расходов местных бюджетов. Согласно данных основной вклад в рост индекса сделали внутренняя торговля и строительство. Вернулась к росту промышленность – 1.2% г/г. Индекс сельскохозяйственного производства в мае снизился на 3% г/г из-за ухудшения ситуации в животноводстве (в первую очередь птицеводстве и выращивании свиней).

В мае 2017 года спрос на рабочую силу продолжил умеренно расти, а годовые темпы падения среднего учетного количества штатных работников стабилизировались (без учета Донецкой и Луганской областей). Номинальная средняя и реальная заработная плата росли высокими темпами (37.2% г/г и 20.4% г/г соответственно), отражая повышение минимальной заработной платы в начале года. В мае стремительно снизилось количество домохозяйств, которые получают субсидии, что связано с техническими задержками относительно их начисления согласно обновленному порядку.

Государственный бюджет второй месяц подряд выполнен с профицитом (7.0 млрд. грн.). Главным образом это произошло вследствие увеличения налоговых поступлений. Благодаря существенному росту поступлений от налога на прибыль предприятий на фоне улучшения их финансового состояния. Перечисление прибыли НБУ за прошлый год также было весомым фактором. Местные бюджеты исполнены с положительным сальдо (4.9 млрд. грн.), хотя они несколько уменьшились по сравнению с апрелем из-за увеличения расходов, в том числе на капитальные инвестиции. Профицит сводного бюджета составил 11.9 млрд. грн. в мае, достигнув 50.5 млрд. грн. с начала года.

Отрицательное сальдо текущего счета увеличилось до 0.2 млрд. долл. вследствие расширения дефицита торговли товарами. Рост экспорта в мае ускорился, однако из-за масштабных закупок энергоносителей темпы наращивания импорта товаров были выше. В отличие от апреля чистые поступления по финансовому счету (0.6 млрд. долл.) были обеспечены частным сектором.

Основными составляющими поступлений остались сокращение наличной валюты вне банков и роста задолженности по торговым кредитам. Кроме того, в мае было зарегистрировано поступление капитала от размещения корпоративных еврооблигаций. Профицит сводного платежного баланса (0.4 млрд. долл.) дал возможность увеличить международные резервы по состоянию на конец мая до 17.6 млрд. долл., или 3.6 месяца импорта будущего периода.

В конце мая Правление НБУ снизило учетную ставку на 0.5 в. п. – до 12.5% годовых. Такое решение согласовывалось с необходимостью достижения целей по инфляции в 2017 – 2018 годах и одновременно направлено на поддержку экономического роста. Стоимость ресурсов в национальной валюте в мае продолжала постепенно уменьшаться.

Ситуация на валютном рынке во II квартале 2017 года оставалась благоприятной, по сравнению с относительной сбалансированностью инфляционных рисков позволило НБУ продолжить ослаблять административные ограничения на валютном рынке. Несмотря на слабую кредитную активность, в мае продолжалось оживление потребительского кредитования.

Внешняя среда

В июне 2017 года мировая ценовая конъюнктура на основных товарных рынках украинского экспорта, за исключением рынка железной руды, улучшилась.

Цены на сталь демонстрировали восходящую динамику благодаря росту спроса в отдельных регионах, о чем свидетельствовали:

– рост объемов импорта стали в США за январь – май на 23.4% г/р1 (причем основными экспортерами были Южная Корея, Турция и Германия) на фоне незначительного увеличения объемов внутреннего производства (на 2.2%);

– ускорение РМИ для сталелитейной отрасли Китая по данным China Federation of Logistics and Purchases РМИ до 54.8 п. Индекс новых заказов в отрасли увеличился до максимального уровня за последний год (60.5 п.);

– уменьшение Турцией с начала июня импортных пошлин с целью удовлетворения внутреннего спроса на отдельные виды стальной продукции, в частности арматуру.

Введение в начале июня Еврокомиссией и Египтом новых антидемпинговых пошлин на отдельные виды продукции, производимой Китаем, Турцией и Украиной, также поддержало цены. Зато празднование Рамадана (что уменьшило спрос на сталь со стороны отдельных стран) и снижение цен на железную руду удерживали цены на сталь от существенного роста.

В то же время продолжалось снижение цен на железную руду. Это происходило вследствие увеличения спроса на металлолом для производства стали, рекордных запасов импортной железной руды в Китае (на уровне 13 годовых максимумов). И наращивания мирового предложения со стороны крупнейших производителей (объемы экспорта руды через австралийский порт Port Hedland, которым пользуются мировые лидеры – Fortescue Metals, BHP Billiton и Roy Hill, в мае достигли исторического рекорда).

Цены на зерновые на мировых рынках на протяжении большей части июня росли (сдержанно — на кукурузу и достаточно стремительно — на пшеницу), однако в конце июня цены на кукурузу резко снизились. В течение июня поддержку ценам на кукурузу давали: сообщение о мерах правительства Китая по уменьшению площадей посевов кукурузы (предоставление субсидий фермерам, которые будут менять структуру посевов, – общая сумма государственной поддержки составила около 375 млн. долл.).

Также на фоне устойчивого спроса на фуражное зерно; сокращения объемов экспорта кукурузы из России; увеличения спроса со стороны Нигерии; дальнейшего снижения ожиданий относительно производства и переходящих запасов кукурузы в 2017/2018 МР2. Однако увеличение объемов экспорта из Аргентины сдерживало рост цен, а с появлением на рынке второго урожая из Бразилии в конце месяца цены резко снизились.

Зато цены на пшеницу стремительно росли из-за засухи в Австралии, США и Франции (Франция занимает первое место в ЕС по производству пшеницы), что ухудшило ожидания относительно нового урожая. Дополнительными факторами были: исчерпание запасов пшеницы в Великобритании, в результате чего страна из нетто-экспортера превратилась в нетто-импортера; ожидаемого роста спроса на пшеницу в Китае на фоне сокращения объемов внутреннего производства.

С начала июня возобновилось падение мировых цен на нефть, несмотря на эскалацию ближневосточного конфликта (Саудовская Аравия, Египет, Бахрейн, ОАЭ и Мальдивы приостановили дипломатические отношения с Катаром, обвинив его в поддержке терроризма).

Основными факторами снижения были: заявление Президента США о выходе страны из Парижского климатического соглашения (что увеличит в будущем возможности для наращивания добычи нефти); рост производственной активности сланцевых компаний США; увеличение объемов добычи Ливией и Нигерией; пессимистический отчет U. S. EIA (от 14.06.2017), согласно которого рост мирового спроса будет полностью обеспечиваться наращиванием производства за пределами ОПЕК+.

Кроме того, эскалация конфликта на Ближнем Востоке создает дополнительные риски для исполнения соглашения ОПЕК+ из-за возможности выхода Катара, а за ним и Ирана из ОПЕК.

В июне 2017 года мировые фондовые индексы демонстрировали разнонаправленную динамику. Фондовые индексы США, несмотря на политические скандалы и неоднозначную макроэкономическую статистику, росли.

Это произошло благодаря: очередному повышению процентной ставки ФРС, что при отсутствии в настоящее время действенных фискальных стимулов и неоднозначной риторики членов ФРС привело к временному укреплению курса доллара США; улучшению ожиданий относительно повышения корпоративных прибылей финансового сектора; положительным результатам стресс-тестов крупнейших банков США, что позволило ФРС впервые с 2011 года согласовать планы банков использовать дополнительный капитал на выплату дивидендов и обратный выкуп акций (ранее эти средства должны были направляться исключительно в резервы).

Глава ФРБ Чикаго Ч. Эванс выразил мнение, что, возможно, с повышением ставки стоит взять паузу до конца года, а Г. Каплан (ФРБ Далласа) сообщил, что начало сокращения активов ФРС до конца текущего года может привести к подавлению инфляционных процессов.

Европейские фондовые индексы продолжили слабое снижение, начатое в середине мая, из-за проведения парламентских выборов в Великобритании и началом переговоров по Brexit; угрозы досрочных выборов в Италии; ухудшения прогноза инфляции ЕЦБ. Однако положительные результаты парламентских выборов во Франции и достижение договоренности между международными кредиторами относительно предоставления Греции очередного транша, поддержали европейские индексы.

Зато в конце месяца из-за выступления главы ЕЦБ М. Драги на ежегодном форуме4, который был трактован участниками финансового рынка как сигнал к сокращению в ближайшем будущем программы QE, произошло стремительное укрепление евро. Это на фоне заявлений главы Банка Англии относительно возможности в ближайшее время поднятия процентной ставки привело к стремительному падению доллара США.

Фондовые индексы стран, рынки которых развиваются, демонстрировали определенную устойчивость в отношении динамики индексов ведущих стран. Поддержку индексам оказывали позитивная макроэкономическая статистика и имеющаяся разница в процентных ставках между ведущими странами и странами этой группы. Исключением были фондовые индексы России, которые снижались ввиду усиления санкций в отношении России со стороны США, что привело к оттоку активов с российского рынка, а также слабой динамики цен на нефть.

В результате по итогам июня (по состоянию на 29.06.2017) валюты стран сырьевой ориентации за июнь девальвировали к доллару США, тогда как валюты стран ЦВЕ – укрепились.

Инфляция

В мае 2017 года потребительская инфляция ожидаемо ускорилась до 13.5% г/г (12.2% г/г в апреле). В месячном измерении рост индекса потребительских цен составил 1.3%.

Фактическая инфляция в месячном измерении, так и в годовом оказалась выше, чем прогноз Национального банка, что объясняется более высокими темпами роста цен на сырые продукты и усилением влияния административных факторов. В то же время давление фундаментальных факторов было слабее ожиданий.

Базовая инфляция в мае осталась почти неизменной и составила 6.5% г/г (в месячном измерении составляла 0.3%). Однако она была ниже, чем прогноз благодаря снижению инфляционных ожиданий на фоне укрепления гривны относительно доллара США. Так же продолжил замедляться рост цен на одежду и обувь, домашний текстиль, бытовую технику, а цены на некоторые товары остались ниже, чем прошлогодние (ноутбуки, мобильные телефоны, некоторые товары личного ухода).

В свою очередь ускорение базовой инфляции произошло из-за действия вторичных эффектов от повышения цен на сырые продукты и дальнейшее отражение в ценах увеличения расходов, в том числе на заработную плату. Это обусловило ускорение роста цен на продукты питания с высокой степенью обработки (до 8.1% г/г) и цен на услуги, входящие в показатели базовой инфляции (до 10.7% г/г). В частности в мае ускорился рост стоимости мясных изделий, сыров, услуг учреждений отдыха и культуры, ресторанов и гостиниц и прочее.

Рост цен на сырые продовольственные товары и дальше ожидаемо ускорялось – до 13.8% г/г (за месяц цены выросли на 4.7%), однако темпы роста превысили прогнозы. Прежде всего, продолжалось ускорение роста цен на мясо и молоко в годовом измерении из-за высших мировых цен и интенсивного экспорта.

Также на динамике цен на сырые продовольственные товары продолжили отображаться негативные ожидания относительно потери части урожая в результате неблагоприятных погодных условий. Из-за сокращения внутреннего предложения (в частности в результате заморозков в апреле-мае) и увеличения предложения более дорогой импортной продукции возобновился рост цен на овощи (9.8% г/г) и ускорился рост цен на фрукты (до 12.7% г/г). В то же время, в мае снизились цены на яйца (на 10.4% г/г) на фоне сохранения частичных ограничений на экспорт продукции птицеводства.

Рост цен и тарифов, которые регулируются административно, ускорился до 28.1% г/г (за месяц повысились на 1.4%). Это отражало, прежде всего, рост с 12 мая тарифов на холодную воду и водоотведение. Кроме того, в мае существенно ускорился рост цен на табачные изделия (до 40.8% г/г) на фоне проблем с дистрибуцией. К тому же ускорился рост тарифов на проезд в пригородном транспорте в результате роста себестоимости оказанных услуг. Одновременно замедлился рост стоимости авиаперевозок и дошкольного образования, а также цен на алкогольные напитки.

До 15.7% г/г замедлился рост цен на топливо (выросли на 0.9% м/м). Замедление отражало динамику цен на бензин моторный – рост замедлился на фоне повышения базы сравнения (в прошлом году мировые цены на нефть стремительно росли, тогда, как с начала 2017 года они колебались в достаточно узком диапазоне со слабой тенденцией к снижению). Зато цены на сжиженный газ не имели благоприятного эффекта базы сравнения, что вместе с проблемами в поставках из России в начале мая привело к ускорению роста цен на этот вид топлива.

В мае 2017 года рост индекса цен производителей существенно замедлился и составил 27.1% г/г (35.6% г/г в апреле). В месячном измерении цены снизились на 1.3%. Как и в предыдущие месяцы динамика индекса цен производителей определялась, прежде всего, влиянием ценовых тенденций на мировых товарных рынках. В частности снижение мировых цен на железную руду обусловило существенное замедление годовых темпов роста цен в добыче металлических руд (до 35.9%), а незначительное снижение мировых цен на нефть повлияло на стремительное замедление роста цен в добыче сырой нефти и природного газа (12.0% г/г). Как следствие темпы роста цен в добывающей промышленности замедлились до 32.4% г/г (с 75.7% г/г в апреле).

Эти тенденции нашли отражение и в последующих звеньях производственного процесса, в частности, замедлился рост цен в металлургическом производстве (до 28.9% г/г с 45.5% г/г в апреле), производстве кокса и продуктов нефтепереработки (до 79.5% г/г с 84.1% г/г в апреле).

Замедлился рост цен в химической промышленности (до 12.4% г/г) на фоне снижения мировых цен на удобрения и энергоресурсы.

В то же время темпы роста цен в пищевой промышленности несколько увеличились (до 16.9% г/г). Одним из самых весомых факторов такого ускорения стало увеличение темпов роста цен в производстве мяса и мясных продуктов (до 20.9% г/г) на фоне интенсивного экспорта и роста мировых цен. Кроме того, ускорился рост цен в производстве хлеба, хлебобулочных и мучных изделий вследствие увеличения себестоимости производства.

Ускорился рост цен в производстве изделий из древесины и в производстве бумаги, а также в производстве резиновых и пластмассовых изделий, другой неметаллической продукции на фоне сокращения производства и увеличения производственных затрат. В частности заработная плата работников предприятий этих видов деятельности росла более быстрыми темпами, чем в среднем в промышленности.

Рост цен в снабжении электроэнергией, газом, паром и кондиционированным воздухом замедлился до 37.9% г/г в мае (с 44.2% г/г в апреле). Такое замедление произошло благодаря полному переходу к рыночному формированию розничных тарифов на электрическую энергию для промышленных потребителей с 01 мая 2017 года5 на фоне поэтапной ликвидации перекрестного субсидирования тарифов для населения за счет других потребителей. Дополнительным фактором было увеличение части генерации атомными электростанциями.

Экономическая активность

В мае ИПБО вырос на 4.1% в годовом измерении после незначительного спада в апреле. Оживление экономической активности стало возможным благодаря улучшению потребительских настроений населения и деловых ожиданий предприятий, а также благодаря увеличению капитальных расходов бюджета. Основной вклад в рост индекса сделали внутренняя торговля и строительство.

Рост объемов розничного товарооборота в мае ускорился до 10.7% г/г, отражая ощутимое улучшение потребительских настроений населения6 и высокие темпы роста реальных заработных плат. Также возобновился рост оптового товарооборота (на 4.5% г/г), дополнительный толчок которому дало оживление промышленного производства.

Стремительно ускорился рост объемов строительства (до 24.5% г/г) – прежде всего благодаря существенному наращиванию объемов строительных работ в нежилом сегменте и в сегменте инженерных сооружений (на 34 – 36% г/г). Последнее объяснялось, в том числе активизацией капитальных расходов местных бюджетов, поскольку значительная часть таможенных сборов в рамках таможенного эксперимента была направлена на восстановление дорожной инфраструктуры. Снижение объемов жилищного строительства замедлилось (до 1.7% г/г).

Эксперимент по финансовому обеспечению реализации мероприятий по развитию автомобильных дорог осуществляется в соответствии с пунктом 33 раздела VI “Заключительные и переходные положения” Бюджетного кодекса Украины. Он заключается в направлении 50% перевыполнения общего объема ежемесячных индикативных показателей поступлений таможенных платежей (пошлина, акцизный налог и НДС с ввезенных товаров) в спецфонды местных бюджетов с целью финансирования реконструкции, текущего ремонта автомобильных дорог.

Так называемый таможенный эксперимент введен в сентябре 2015 года для четырех областей, с 2016 года добавлен в г. Киев, с 2017-го – во все области Украины. Действует до 1 января 2018 года. После периода согласования индикативных плановых показателей и технических процедур зачисления средств из общего фонда государственного бюджета в спецфонд местных бюджетов в апреле 2017 года осуществлено перечисление соответствующих средств за период с начала 2017 года до апреля включительно.

В промышленности возобновился рост объемов выпуска как в годовом измерении (на 1.2%), так и по сравнению с предыдущим месяцем (на 1.6% м/м сезонно скорректированного). Все отрасли, за исключением химической, а также тех, которые больше всего пострадали от разрыва транспортного сообщения на востоке страны (отраслей горно-металлургического комплекса и энергетики), демонстрировали высокие темпы прироста в годовом измерении:

значительно ускорился прирост объемов машиностроения (до 14.7% г/г). Рост происходил по широкому перечню товаров, включая инвестиционную продукцию для потребностей отдельных отраслей. В частности выросли объемы производства вагонов благодаря постепенному обновлению подвижного состава “УЖД”;

– ускорились объемы роста в производстве пищевых продуктов, напитков и табачных изделий (до 7.7% г/г). Прежде всего, произошло наращивание темпов масличного производства (до 34% г/г), что может отражать улучшение динамики внешних цен на масло. Повышение потребительского спроса способствовало возобновлению роста объемов мукомольного производства, а также производства отдельных видов мяса (говядины и свежей свинины);

– высокими темпами росли объемы производства отдельной продукции строительного назначения (в том числе асфальта и бетона соответственно до 55% г/г и 42% г/г);

– значительный прирост выпуска продемонстрировали фармацевтическая (на 24% г/г), текстильная (14.4% г/г), а также деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная (на 10.7% г/г) отрасли. Следовательно, спад в этих отраслях месяцем ранее, очевидно, носил ситуативный характер.

В добывающей промышленности и в производстве кокса падение объемов производства замедлилось (в соответствии с 4.6% г/г и до 25% г/г), поскольку некоторые предприятия на подконтрольной территории увеличивали загрузку мощностей, пытаясь частично компенсировать потери объемов выпуска, обусловленные захватом предприятий на неподконтрольной территории.

Снижение объемов металлургического производства и готовых металлических изделий замедлилось до 8.0% г/г. Улучшение динамики в этом виде деятельности отражало дальнейшее наращивание выпуска труб и готовых металлических изделий (в соответствии с 13.2% г/г и 15.4% г/г). Тогда как в производстве чугуна и стали падение углубилось (соответственно 30% г/г и 18% г/г). Также углубилось падение в поставке электроэнергии (до 9.6% г/г), однако, прежде всего благодаря повышению базы сравнения.

Объемы химического производства все еще снижались в условиях простоя отдельных предприятий-производителей продукции8, однако темпы падения замедлились (до 1.1% г/г), в частности благодаря приросту выпуска химической продукции для нужд строительства (лаков, красок, смол), а также бытовой химии.

Рост грузооборота замедлился вследствие снижения темпов прироста трубопроводных транспортных перевозок (до 11.9% г/г), тогда как по всем остальными видами грузовых перевозок динамика улучшилась. В то же время объемы пассажирооборота снизились (на 2.9% г/г) вследствие углубления спада в сфере железнодорожных пассажирских перевозок (до 24% г/г).

Индекс сельскохозяйственного производства9 в мае снизился на 3%, в частности вследствие сокращения в птицеводстве10 и в производстве яиц, что является реакцией производителей на избыточное внутреннее предложение в условиях все еще действующих ограничений на экспорт в некоторые страны. Кроме того, продолжается падение объемов выращивания свиней вследствие распространения АЧС.

Рынок труда

В мае 2017 года спрос на рабочую силу (который измеряется количеством вакансий) продолжил умеренно расти по данным Государственной службы занятости (как в годовом измерении, так и по сравнению с предыдущим месяцем в сезонно скорректированном выражении).

Уровень нагрузки на одно свободное рабочее место по данным ГСЗУ также незначительно снизился (до 5 человек), как из-за снижения количества зарегистрированных безработных (на 15.3% г/г), так и из-за большего количества вакансий (на 53.6% г/г).

Вместе с тем, в марте и апреле 2017 года углубилось падение среднего учетного количества штатных работников. Преимущественно это связано с захватом предприятий на НКТ и, соответственно, изъятием их из статистических наблюдений. Однако годовые темпы падения среднего учетного количества штатных работников оставались практически неизменными и без учета Донецкой и Луганской областей. Это свидетельствует о сохранении диспропорций между спросом и предложением на рынке труда.

В мае 2017 года рост номинальной средней заработной платы (начисленной в расчете на одного штатного работника) несколько ускорился (до 37.2% г/г). Прежде всего, ускорение роста номинальной заработной платы произошло в тех видах деятельности, где наблюдалась активизация деятельности, а именно в строительстве, добывающей промышленности, большинстве подотраслей перерабатывающей промышленности, а также в сфере искусства, спорта, развлечений и отдыха. Последнее отчасти может объясняться проведением международного конкурса Евровидения. В то же время ускорился рост в государственном управлении, обороне и социальном страховании.

В результате незначительного ускорения инфляции годовые темпы роста реальной заработной платы практически не изменились.

Задолженность по выплате заработной платы в течение последних двух лет оставались практически неизменной (около 2 млрд. грн.), однако в мае 2017 года несколько выросла – до 2.3 млрд. грн., в частности за счет добывающей промышленности, машиностроения и производства химической продукции.

В мае 2017 года произошли существенные изменения в субсидировании домохозяйств по оплате услуг ЖКХ. В связи с введением обновленного Положения о порядке назначения и предоставления населению субсидий для возмещения расходов на оплату ЖКУ, приобретения сжиженного газа, твердого и жидкого печного бытового топлива (далее – Положение). В частности, Положением были изменены социальные нормы предоставления субсидий и подходы к учету доходов граждан для назначения субсидий. Соответственно, по техническим причинам органы социальной защиты не смогли начислить субсидии в мае, что обусловило резкое уменьшение количества получателей субсидий.

Также существенно возросло количество домохозяйств, которые обратились за субсидиями из-за необходимости учета доходов по новым нормам. В мае для домохозяйств, которые получали субсидию в предыдущем периоде, учитываются доходы за период с апреля предыдущего года по март текущего года включительно, что может включать и более высокую заработную плату из-за повышения МЗП.

Фискальный сектор

Государственный бюджет в мае – второй месяц подряд выполнен с профицитом (7.0 млрд. грн.), который сформировался в первую очередь благодаря увеличению доходов.

В мае ожидаемо продолжался рост доходов государственного бюджета (на 39.6% г/г), который, в отличие от предыдущего месяца, был обеспечен, прежде всего, налоговыми поступлениями. Последние существенно ускорили рост (до 32.7% г/г) из-за значительного поступления налога на прибыль предприятий13, которые увеличились почти в 1.9 раза в годовом измерении под влиянием улучшения финансовых результатов предприятий.

Ускорился рост объемов поступлений от НДС, прежде всего за счет поступлений из-за ввезенных товаров, в частности из-за высоких объемов импорта газа и внедрены с начала текущего года изменения в подходах к налогообложению. В то же время объемы возмещения НДС в мае остались существенными – 9.9 млрд. грн. (почти на 48% больше, чем в прошлом году). Кроме того, высокими темпами росли поступления от НДФЛ, рентной платы и налогов на международную торговлю.

Зато рост объемов поступлений от акцизного налога замедлился, в том числе вследствие падения производства подакцизных товаров. Перечисления НБУ в части своей прибыли за прошлый год были весомым фактором высоких темпов роста неналоговых поступлений (таких перечислений не было в течение января – сентября 2016 года).

Рост объемов расходов в мае несколько ускорился (до 15.1% г/г) прежде всего за счет текущих трансфертов и расходов на оплату труда (соответственно и начислений на оплату труда).

Кроме того, ускорился рост объемов затрат на использование товаров и услуг, а также расходов на обслуживание долга, прежде всего внутреннего. Зато объем расходов на социальное обеспечение остался ниже, чем прошлогодний, в связи с меньшими перечислениями Пенсионному фонду на фоне увеличения поступлений от ЕСВ и техническими задержками с начислением субсидий домохозяйствам на оплату услуг ЖКХ за май. Также замедлился рост объемов капитальных расходов.

Местные бюджеты в мае сведены с положительным сальдо (4.9 млрд. грн.), которые, однако, уменьшились по сравнению с апрелем. Общие доходы местных бюджетов и дальше росли, прежде всего, благодаря официальным трансфертам. Рост собственных доходов несколько замедлился, впрочем, остался существенным благодаря высоким темпам роста НДФЛ и налогу на прибыль предприятий, налогу на имущество и единому налогу.

В то же время рост расходов ускорился за счет как текущих (использование товаров и услуг, текущие трансферты и оплата труда), так и капитальных расходов. Увеличение последних связано, прежде всего, с получением местными бюджетами средств от “таможенного эксперимента”.

Учитывая профицит и государственный, и местных бюджетов, в мае второй месяц подряд сводный бюджет выполнен с положительным сальдо – 11.9 млрд. грн. (50.5 млрд. грн. с начала года).

Платежный баланс

В мае отрицательное сальдо текущего счета увеличилось до 194 млн. долл. вследствие расширения дефицита торговли товарами, главным образом из-за масштабных закупок энергоносителей.

Рост экспорта товаров в мае ускорился до 21.4% г/г. Налаживание поставок сырья на металлургические заводы на фоне более высоких, чем в прошлом году, мировых цен на металлы способствовало возобновлению экспорта металлургии. Экспорт увеличился на 18.7% г/г. В частности существенно увеличились поставки чугуна в США и полуфабрикатов из углеродистой стали в страны Европы.

Физические объемы экспорта зерновых культур остались на уровне предыдущих месяцев (около 3.8 млн. т). В то же время на фоне низкой базы сравнения прошлого года, когда Китай ввел политику ограничения импорта зерна, экспорт зерновых культур в годовом измерении существенно вырос (55.4%).

В частности физические объемы экспорта кукурузы увеличились в 2.7 раза благодаря активизации поставок в Испанию и Нидерланды, а также отмене Кенией импортных пошлин на украинскую кормовую кукурузу.

Рост экспорта масла замедлялся второй месяц подряд (17.1% г/г), что по нашим оценкам может быть обусловлено высоким урожаем других масличных растений в странах Азии. Устойчивый спрос на продукцию птицеводства украинского производства способствовал росту объемов экспорта мяса в 1.7 раза по сравнению с маем предыдущего года.

Экспорт других продовольственных товаров также рос высокими темпами. Так поставки сливочного масла увеличились в 4.2 раза г/г, сахара – в 4.3 раза г/г. В целом экспорт продовольственных товаров в мае увеличился на 30.2% г/г.

Рост импорта товаров в мае ускорился до 40.9% г/г, прежде всего за счет наращивания закупок энергоносителей. На фоне высоких запасов газа в подземных хранилищах его закупки в апреле – июне 2016 года были незначительными, поэтому закачка газа в хранилища в мае текущего года обусловила существенный рост стоимостных объемов импорта в годовом измерении (7.3 раза). Кроме того, из-за дефицита на внутреннем рынке и высоких цен третий месяц подряд наблюдается существенный рост стоимостных объемов импорта угля в годовом измерении (2.4 раза в мае).

Рост неэнергетического импорта ускорился до 27.0% г/г за счет продукции машиностроения и химической промышленности. В мае были осуществлены закупки Твэлов из России и Швеции, что на фоне сохранения существенных объемов импорта сельскохозяйственной техники привело к ускорению роста импорта машиностроения до 48.1% г/г. Наращивание импорта химической продукции до 32.4% г/г было обусловлено закупками лекарств и удобрений.

Разрешение на привлечение международных организаций к государственным закупкам лекарств обусловило ускорение роста импорта фармацевтической продукции до 31.9% г/г. Также накануне введения антидемпинговых пошлин на импорт в Украину некоторых минеральных удобрений из РФ, поставки по этой товарной позицией выросли в 3.3 раза г/г.

Профицит торговли услугами в мае увеличился до 198 млн. долл. Рост экспорта услуг ускорился до 15.3% г/г благодаря наращиванию объема предоставления ИТ-услуг, среди других причин были обусловлены устранением административных барьеров для экспорта услуг в конце 2016 года. Высокими темпами рос экспорт трубопроводного транспорта. Объемы транзита газа в европейские страны увеличились на 20.1% г/г.

Проведение в Украине финальной части конкурса “Евровидение – 2017” обусловило ускорение роста экспорта по статье “поездки” до 11.7% г/г. Объемы импорта услуг возросли до 7.6% г/г. Традиционно за счет путешествий за границу (импорт по этой статье увеличился на 8.5% г/г).

В мае в отличие от предыдущего месяца чистые поступления по финансовому счету (556 млн. долл.) были обеспечены частным сектором. Основными составляющими поступлений оставались сокращение наличной валюты вне банков и рост задолженности по торговым кредитам, в то же время в мае было зарегистрировано поступление капитала от размещения корпоративных еврооблигаций в предыдущие месяцы (150 млн. долл.). Чистые выплаты государственного сектора составили 47 млн. долл.

Сокращение объемов наличной валюты вне банков (378 млн. долл.) осталось одним из ключевых факторов формирования профицита по финансовому счету частного сектора. На фоне постепенной ревальвации гривны в апреле-мае темпы сокращения наличности ускорились по сравнению со средним значением за предыдущие месяцы.

Рост чистой задолженности по торговым кредитам (на 361 млн. долл. в апреле) продолжался третий месяц подряд. Вместе с сокращением выплат по межбанковским кредитам это привело к наибольшим объемам чистого притока долгового капитала в частный сектор с начала 2016 года (280 млн. долл.).

Поступления ПИИ в виде акционерного капитала в течение текущего года оставались низкими и в апреле 2017 года составляли лишь 27 млн. долл. Почти весь объем ПИИ с начала года (524 млн. долл.) был направлен в реальный сектор экономики. Около половины ПИИ в I квартале было обеспечено межфирменным долгом предприятий прямого инвестирования.

Профицит сводного платежного баланса (357 млн. долл.) дал возможность увеличить международные резервы по состоянию на конец мая до 17.6 млрд. долл., или 3.7 месяца импорта будущего периода.

Монетарный сектор и финансовые рынки

На последнем заседании по вопросам монетарной политики Правление НБУ снизило учетную ставку на 0.5 в. п. – до 12.5% годовых. Это стало возможным благодаря снижению инфляционных ожиданий и стабильной ситуации на валютном рынке. Такое решение согласуется с необходимостью достижения целей по инфляции в 2017 – 2018 годах и одновременно направлено на поддержку экономического роста.

Возобновление в середине апреля цикла смягчения монетарной политики обусловило дальнейшее снижение рыночных процентных ставок. Так, средневзвешенная стоимость межбанковских кредитов в национальной валюте в мае по сравнению с апрелем уменьшилась на 0.5 в. п. – до 12.0% годовых. Продолжалось снижение доходности по гривневым ценным бумагам на первичном и вторичном рынках. Это происходило  по всем срокам размещения. Эта тенденция была поддержана очередным снижением учетной ставки в мае, несмотря на довольно слабый спрос на первичном рынке ОВГЗ.

Средневзвешенная стоимость кредитов (без овердрафта) нефинансовых корпораций в мае снизилась. Ключевым факторам этого был рост конкуренции между банками, несмотря на высокий спрос со стороны нефинансовых корпораций. В то же время ставки по кредитам домохозяйств остались на уровне предыдущего месяца, что объясняется значительным удельным весом и стоимостью обслуживания потребительских и карточных кредитов (преимущественно от одного до трех месяцев). Зато существенно снизились процентные ставки по привлеченным депозитам в национальной валюте, отражая эффекты корректировки ценовой политики банков по привлечению вкладов.

В июне на валютном рынке ревальвационный тренд несколько усилился. Это было обусловлено превышением поступлений иностранной валюты от нерезидентов над ее перечислениями. Это дало возможность НБУ покупать иностранную валюту для пополнения международных резервов, не препятствуя доминирующим тенденциям на валютном рынке.

За месяц официальный обменный курс гривны относительно доллара США укрепился на 1% (на 4% к началу года). Сальдо операций по покупке НБУ иностранной валюты в июне составил около 300 млн. долл. (с начала года – 1.4 млрд. долл.). Дальнейшее укрепление гривны поддерживало высокое предложение наличной иностранной валюты со стороны населения.

НЭОК гривны в мае практически не изменился, поскольку ревальвация обменного курса гривны к доллару США почти полностью компенсировалась укреплением по отношению к доллару США и большинству валют развивающихся ОТП. В то же время превышение годовых темпов инфляции в Украине по сравнению со странами ОТП привело к росту РЭОК гривны на 1.3% м/м (на 4.7% в годовом измерении).

Учитывая закрепление благоприятной ситуации на валютном рынке, НБУ продолжил смягчать ограничения на валютном рынке в июне. А именно: упростил для бизнеса условия инвестирования за рубеж, а также проведение валютных операций по торговле иностранной валютой и банковскими металлами на межбанковском и международном валютных рынках, ввел выдачу физическим лицам индивидуальных лицензий на осуществление инвестиций за границу в электронной форме.

В мае продолжалось расширение ликвидности банковской системы: росли среднедневные остатки средств, как на корсчетах банков, так и на депозитных сертификатах НБУ.

Главным источником поступления ликвидности в банковской системе в мае оставались операции НБУ по покупке иностранной валюты на валютном рынке для пополнения международных резервов (сальдо операций +13.8 млрд. грн.).

В условиях устойчивого превышения предложения иностранной валюты над спросом на нее влияние этого фактора существенно усилилось. Определяющим фактором сужения ликвидности были операции правительства. В частности, учитывая значительные объемы перечисления налоговых и других платежей в бюджет (в т. ч. квартальных), в мае чистое влияние операций правительства на снижение ликвидности оценено на уровне 14.7 млрд. грн.

Также ликвидность абсорбировалась в наличный канал (на 1.4 млрд. грн.) и в погашения банками ранее полученных кредитов от НБУ (чистое сальдо по кредитным операциям с банками составило -0.5 млрд. грн.). Операции ФГВФЛ и ликвидаторов банков были незначительными, а их влияние на ликвидность банковской системы было взаимно компенсирующим.

Объем монетарной базы в мае оставался без изменений. Рост остатков наличности вне банков почти полностью компенсировал его сокращение в кассах банков и остатков средств на корсчетах банков по состоянию на конец месяца. Годовые темпы прироста монетарной базы несколько снизились (до 9.1%).

Остатки по депозитам в национальной валюте по итогам мая практически не изменились. Их незначительный прирост обеспечил увеличение средств на счетах региональных и местных органов государственного управления, учитывая значительные поступления налоговых и других платежей. По этой же причине приостановился рост остатков по гривневым депозитам нефинансовых корпораций.

Также несколько уменьшились остатки средств в национальной валюте и домохозяйств (0.2% м/м), что объясняется значительным (на 4% м/м) их приростом в апреле, который обусловил высокую базу сравнения, и увеличением расходования средств на период майских праздников. Как следствие годовые темпы прироста остатков по депозитам в национальной валюте замедлились до 11.9%.

Также почти не изменились остатки средств в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) как нефинансовых корпораций, так и домохозяйств.

По результатам мая денежная масса почти не изменилась, поскольку снижение остатков средств на депозитных счетах, главным образом из-за курсовой переоценки депозитов в иностранной валюте, частично компенсировалось увеличением объемов наличности вне банков.

В то же время годовые темпы роста денежной массы замедлились до 6.7%.

В мае кредитная активность оставалась низкой, однако продолжалось постепенное оживление потребительского кредитования. Это может объясняться стремительным ростом номинальной заработной платы, что, вероятно, привело к улучшению показателей платежеспособности заемщиков и повышению кредитных минимумов по карточным кредитам.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

Читайте по теме:

Оставить комментарий