Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

13.05.2010 – Ежедневный обзор долговых рынков аналитического департамента Банка Москвы. Наконец-то вчера на рынке рублевых облигаций мы увидели уверенные покупки. Если весь мир отыгрывал факт утверждения программы помощи странам Евросоюза с начала текущей недели, то российский рынок долга в понедельник еще находился на длинных выходных, а во вторник, судя по динамике и объемам торгов, большая часть инвесторов еще не приступила к активной работе.

Читайте также: Как работает кэшбэк (возврат денег) при покупке товаров и услуг

Зато за вчерашнюю торговую сессию быкам удалось компенсировать часть отставания.

В среду покупки затронули широкий спектр ликвидных корпоративных и муниципальных облигаций, хотя активность в госсегменте оставалась невысокой. Основное внимание инвесторы сосредоточили на тех выпусках, которые в последнее время интенсивно распродавались: наибольшие обороты проходили в облигациях Башнефти, Газпром нефти, Газпрома, Холдинга Евраз, Мечела, РСХБ и Северстали. По итогам дня котировки выпусков этих эмитентов прибавили от 50 до 130 б.п.

Лидером по числу сделок и объему торгов вчера стал выпуск РЖД-10, котировки которого существенно просели с начала мая: вчера с этой бумагой было совершено 45 сделок на сумму 2.2 млрд руб. По итогам дня котировки РЖД-10 и еще один ликвидный инструмент этого эмитента — РЖД-23 — прибавили примерно по полторы фигуры.

Впервые за последние три недели в секторе муниципальных бумаг бы заметен интерес покупателей к выпускам столицы, правда, в большей степени к краткосрочным: существенные обороты проходили в выпусках Москва-61, Москва-62, Москва-50, прибавившим в цене от 60 до 130 б.п. Наиболее пострадавшие от выхода иностранных инвесторов длинные облигации Москва-48 и Москва-49 пока пользуются спросом, в основном, у наиболее рисковых инвесторов: единичные сделки подняли котировки этих бумаг на 150-200 б.п.

Исходя из текущего низкого спроса на длинные выпуски даже самых надежных эмитентов, решение города отказаться от размещения собственных долговых выпусков на первичном рынке до конца 2-го квартала, информация о котором прошла вчера в новостных лентах, выглядит оправданным. Судя по всему, Москомзайм не теряет надежды повторить, а может быть и улучшить свой успех в размещении наиболее длинных облигаций под невысокие ставки и, в связи с этим собирается взять паузу до начала июля, когда внешняя конъюнктура может улучшиться.

В целом, похоже, что иностранные инвесторы, желающие разгрузить свои рублевые долговые портфели, уже успели это сделать. На фоне восстановления аппетита инвесторов к риску российские покупатели начали подбирать наиболее короткие ликвидные выпуски надежных эмитентов, выступающие центрами распродаж в период коррекции конца апреля-начала мая. Отметим, что восстановление еще практически не затронуло госбумаги, а также среднесрочные облигации надежных эмитентов, где, если внешняя конъюнктура снова не переменится, в ближайшие дни можно ждать формирование восходящего движения котировок.

Глобальные рынки

Испания агрессивнее решает бюджетные проблемы

По сообщению WSJ, премьер-министр Испании Хосе Луис Сапатеро объявил о новых мерах сокращения дефицита бюджета страны, который по итогам прошлого года составил 11.2 %. Зарплаты в госсекторе будут уменьшены в этом году на 5% и заморожены в следующем году. В 2011 году также будет заморожен размер пенсий и отменены единовременные выплаты в размере 2.5 тыс. евро на новорожденных. Государственные инвестиции в следующем году сократятся на 6 млрд евро. По словам Сапатеро, Испания сможет сократить бюджетный дефицит до 9.3% ВВП в этом году и до 6.5% ВВП в 2011.

Новость позитивно повлияла на рынки, увеличив аппетит к рискованным активам и несколько снизив спрос на безрисковые UST. CDS отдельных стран зоны евро вчера сузились примерно на 5-20 б.п., причем 5-летние CDS Португалии снизились на 37 б.п. до 198 б.п., а стоимость страховки от дефолта Испании опустилась до 150 б.п. (-13 б.п. за день). Впрочем, это никак не повлияло на результаты аукциона по 10-летним казначейским облигациям, в ходе которого переподписка составила около 3х.

Кредит Европа банк успешно размещает евробонды

По сообщению Reuters, Кредит Европа банк разместил вчера 3-летние еврооблигации с 2-летней офертой на $ 300 млн с купоном 7.75 % годовых.

Кредит Европа банк имеет рейтинги «Ва3» от Moody’s и «BB-» от агентства Fitch, что является одной из самых сильных комбинаций среди российских частных банков. Мы считаем, что в текущей ситуации кредитное качество банка явно завышено и имеет высокое значение лишь благодаря потенциальной поддержке головной нидерландской компании, хотя ее рейтинги невысоки (Ва2/ВВ) и не позволяют нам говорить о потенциально серьезном факторе материнской поддержки.

В России же Кредит Европа банк по бизнес-модели, скорее, сопоставим с Банком Русский Стандарт и Хоум Кредит Финанс банком, но сильно уступает им в размерах бизнеса и stand-alone кредитном качестве. При этом евробонды ХКФБ и Русского Стандарта предлагают большую доходность при меньшей дюрации.

С учетом вышесказанного при текущей нестабильной рыночной ситуации данный бонд нам не видится интересным, более того, мы считаем его переоцененным как минимум на 150-200 б.п. (по доходности).

Российские еврооблигации: покупки в корпоративном секторе

Вчерашние позитивные новости о планах Испании по сокращению дефицита бюджета и получение Грецией первого транша помощи в размере ? 5.5 млрд поддержали интерес инвесторов к рискованным активам. В результате российские корпоративные еврооблигации пользовались уверенным спросом, хотя покупки сконцентрировались лишь в бумагах нескольких эмитентов: Евраза, Распадской и Северстали.

Любопытно, что вчера, несмотря на то, что Moody’s и Fitch поместили на пересмотр рейтинги Распадской с возможностью их понижения, бегство из бумаги закончилось. Преобладание покупателей над продавцами подняло цену инструмента на 50 б.п. Мы считаем, что 6-процентное проседание котировок в понедельник-вторник было не слишком обоснованным и не рекомендуем поддаваться паническим настроениям. Кстати, вчера слова губернатора Кемеровской области о запуске шахты к началу 2011 г. и восстановительных работах на сумму не более $200 млн. подтвердил и представитель Распадской.

Индикативный евробонд Russia 30 не продемонстрировал вчера уверенной динамики: его котировки остались на отметках закрытия вторника. Сегодня утром евробонд можно купить с доходностью 5.1 – 5.15 %, его спрэд к UST’ 10 находится в узком диапазоне 155 – 160 б.п.

Корпоративные новости

Автомобильный рынок: первый плюс

АЕВ подвела апрельские итоги продаж новых автомобилей в России. В соответствии с опубликованными данными, в предыдущем месяце российский автомобильный рынок вырос на 20 % относительно аналогичного периода прошлого года. За первые четыре месяца рынок сократился на 19%.

Как и ожидалось ранее, апрельская статистика отразит позитивные изменения конъюнктуры российского рынка. Впервые с начала кризиса динамика продаж оказалась положительной. Важно отметить, что, как сообщали ранее СМИ, весной текущего года в автосалонах образовались очереди на автомобили, что создает эффект отложенного спроса, который будет реализован в ближайшие месяцы. Так, для примера, в мае-июне прошлого года российский автомобильный рынок достиг дна, что позволяет ожидать, что в этом году в ближайшие два-три месяца динамика продаж будет еще более значительной.

Мы полагаем, что новость позитивна для облигаций таких компаний, как Соллерс, Рольф и их долговых инструментов.

Полную версию обзора можно скачать здесь.

Читайте по теме:

Оставить комментарий