Макроэкономический и монетарный обзор Украины. Январь 2019 г.

02.02.2019 – С начала 2019 года мировые товарные и финансовые рынки находились под влиянием позитивных новостей о ходе торговых переговоров между США и Китаем. Мировые цены на нефть выросли, среди прочего, вследствие ограничения предложения странами ОПЕК+ и уменьшения добычи нефти Канадой из-за ухудшения погодных условий. Об этом говорится в отчете Национального банка Украины.

Отношение инвесторов к развивающимся странам улучшилось, что обусловило укрепление большинства валют этой группы стран к доллару США.

Читайте также: Отчет главы Национального банка Украины Якова Смолия в Верховной Раде о деятельности центрального банка в 2018 г.

Меморандум об экономической и финансовой политике в рамках новой программы МВФ в Украине. Часть 1

Как изменился мир финансов за год: 12 трендов, о которых необходимо знать

Главные риски для мировой экономики. Чего боятся финансисты в 2019 г.

В Украине в 2018 году потребительская инфляция замедлилась до 9.8% (с 13.7% в 2017 году) – к самому низкому уровню по итогам года за последние пять лет. Этому способствовала, прежде всего, жесткая монетарная политика НБУ, что в частности проявилось в укреплении номинального эффективного обменного курса (НЭОК) и реального эффективного обменного курса (РЭОК) гривны в течение года.

Дополнительными факторами были расширение внутреннего предложения, снижение мировых цен на продукты питания и в конце года мировых цен на нефть.

В то же время замедление базовой инфляции по итогам 2018 года было умеренным (до 8.7% г/г), в том числе из-за давления со стороны роста производственных затрат.

В 2018 году рост ИПБО ускорился до 3.5% г/г (с 2.1% в 2017 году), прежде всего благодаря рекордному урожаю кукурузы и масличных культур. Высокие показатели растениеводства поддержали также рост оптового товарооборота, а устойчивые темпы роста заработных плат (на 24.8% и 12.5% в номинальном и реальном измерениях за год) – оборот розничной торговли.

Однако сдерживали улучшение показателей реального сектора проведение ремонтных работ на металлургических заводах и транспортно-логистические проблемы, в частности из-за эскалации конфликта в Азовском море.

Также из-за сложнейших прошлогодних погодных условий в 2018 году замедлился рост в строительстве.

Дефицит текущего счета в декабре остался на относительно низком уровне по сравнению с предыдущими месяцами и сузился по сравнению с декабрем 2017 года (до 0.3 млрд. долл.) Прежде всего, это связано с замедлением роста импорта товаров из-за снижения импорта энергоносителей и более низких темпов роста импорта продукции машиностроения. Поступления по финансовому счету в декабре составили 2.2 млрд. долл. и были почти равномерно распределены между государственным и частным секторами.

В результате сформировался профицит сводного платежного баланса (1.8 млрд. долл.), что вместе с получением транша от МВФ позволило нарастить международные резервы до 20.8 млрд. долл. или 3.41 месяца импорта будущего периода.

В декабре государственный бюджет выполнен со значительным дефицитом (59.1 млрд. грн.) прежде всего из-за традиционно значительных объемов расходов в конце года, тогда как рост доходов оставался сравнительно умеренным. Отрицательное сальдо, как в декабре, так и по итогам года сформировали и местные бюджеты (30.7 млрд. грн. и 8.5 млрд. грн. соответственно). Соответственно, значительным был и дефицит сводного бюджета – в декабре 89.8 млрд. грн., а по итогам 2018 года – 67.8 млрд. грн.

На последнем заседании по вопросам монетарной политики (31.01.2019 года) правление НБУ в очередной раз приняло решение оставить учетную ставку неизменной на уровне 18.0% годовых. По оценкам НБУ, текущие и прогнозные монетарные условия являются достаточно жесткими, чтобы обеспечить снижение инфляции к среднесрочной цели 5% в 2020 году.

Также для более гибкого реагирования на изменения состояния ликвидности банковской системы Украины с 11 января 2019 года заработал новый операционный дизайн монетарной политики НБУ.

Рыночные ставки по гривневым ресурсам в декабре 2018 года продолжали расти под влиянием предыдущих повышений ключевой ставки и конъюнктурных факторов. В январе 2019 года продолжался рост доходности гривневых ОВГЗ, что способствовало активизации нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг. Это вместе с преобладанием предложения иностранной валюты от клиентов банков над спросом на нее обусловило превалирование ревальвационного тренда на валютном рынке в течение большей части января.

Внешняя среда

С начала 2019 года мировые товарные и финансовые рынки находились под влиянием позитивных новостей о ходе торговых переговоров между США и Китаем. Это оказало поддержку мировым ценам на товары, так и фондовым индексам в условиях довольно вялой динамики в после праздничный период.

Мировые цены на нефть после достижения минимума в конце прошлого года с начала января росли. Весомым фактором было сообщение о договоренностях между США и Китаем по увеличению последним объемов закупок энергоресурсов.

Дополнительными факторами были: снижение общей добычи нефти странами ОПЕК в рамках достигнутых договоренностей ОПЕК + по суммарному сокращению объемов добычи нефти на 1.2 млн. бар./сутки (уже в декабре производство нефти странами ОПЕК сократилось на 2.3% до 31.6 млн. бар. в основном за счет Саудовской Аравии и Ливии); снижение запасов нефти и нефтепродуктов в США; приостановка добычи нефти на сланцевых месторождениях в Канаде из-за неблагоприятных погодных условий (в частности, в декабре была прекращена работа 65% всех скважин).

Однако удержание добычи нефти в США на рекордных уровнях сдерживало дальнейший рост цен на нефть. Цены на сталь почти на всех региональных рынках, за исключением китайского, оставались на относительно стабильном уровне. Слабый спрос и снижение торговой напряженности между Китаем и США (отсрочка до апреля 2019 года дополнительного введения 25% пошлины со стороны США на отдельные китайские товары) были весомыми причинами такой динамики.

Однако цены на китайском рынке росли из-за сокращения производства стали вследствие проведения масштабных общенациональных экологических проверок и роста цен на железную руду. Цены на железную руду росли в результате пополнения истощенных складских запасов Китаем и из-за ограничения предложения в результате аварии на железорудной шахте компании Vale на юго-востоке в Бразилии.

С начала января цены на пшеницу росли благодаря договоренностям между США и Китаем по закупке им значительного количества сельскохозяйственных продуктов из США; сообщению о рекордно низких посевных площадях под пшеницу и невысоких оценок мирового урожая культуры в 2018/2019 МР (на 3.9% меньше, чем в предыдущем году); активному спросу со стороны Бразилии, Индии, Италии, Египта и Индонезии. Цены на кукурузу колебались в узком диапазоне из-за проблем с логистикой в портах.

Условия на мировых финансовых рынках для стран, рынки которых развиваются, улучшились на фоне общей положительной динамики финансовых рынков, обусловленной:

— смягчением риторики ФРС, что сигнализировало о возможной паузе в повышении ставок в этом году;

— обнародованием планов Китая по поддержке экономического роста путем более масштабного снижения налогов и вливания рекордных объемов наличной ликвидности в течение января Народным банком Китая;

— дачей комментариев главой ЕЦБ М. Драги о необходимости сохранения стимулов в Еврозоне;

— существенным превышением количества вновь созданных рабочих мест в экономике США консенсус-прогноза аналитиков, что снизило обеспокоенность инвесторов замедлением экономики США и мировой экономики;

— информацией о дебатах в правительственных кругах США по поводу возможного полного или частичного устранения отдельных импортных тарифов Китая с целью получения больших уступок в торговых отношениях с китайской стороны.

Это перевесило негативное влияние ряда других факторов, прежде всего, признаков замедления мировой экономики (в частности, снижение индексов PMI Еврозоны, США и Китая в декабре, снижение экспорта и импорта Китая в декабре) и приостановки финансирования правительства США, которое длилось дольше всех за всю историю правительства этой страны.

Отношение инвесторов к развивающимся странам улучшилось также ввиду того, что:

— риски распространения нестабильности в Турции и Аргентине на остальную экономику, которые оказывали давление на рынок акций в 2018 году, не материализовались;

— по итогам 2018 года доходность основных классов активов стран, рынки которых развиваются, была на уровне соответствующих показателей развитых стран. При этом волатильность портфеля нерезидентов по инвестициям в страны, рынки которых развиваются, была ниже волатильности индекса S&P 5004;

— улучшились ожидания относительно прогресса структурных и макроэкономических реформ в отдельных странах, в частности в Бразилии в связи с приходом к власти правительства с рыночной ориентацией. В результате с начала года большинство валют стран, рынки которых развиваются, укрепились на фоне относительно стабильного доллара США к корзине ведущих валют.

Инфляция

В 2018 году потребительская инфляция замедлилась до 9.8% (с 13.7% в 2017 году) – к самому низкому уровню по итогам года за последние пять лет. Развернуть тренд роста инфляции и снизить ее до однознакового уровня помогла, прежде всего, жесткая монетарная политика НБУ. Постепенное повышение учетной ставки началось с октября 2017 года с учетом усиления инфляционных рисков.

За этот период для снижения инфляции к целевым ориентирам в среднесрочной перспективе правление Национального банка шесть раз повышало учетную ставку — всего на 5.5 п.п. до текущих 18% годовых. Это обусловило повышение процентных ставок и, соответственно, давало стимулы для роста сбережений, а также для укрепления курса гривны к валютам стран – ОТП Украины.

Расширение внутреннего предложения отдельных продуктов питания, а также снижение мировых цен на продукты питания были дополнительными факторами.

В то же время, несмотря на снижение по итогам года инфляция ожидаемо превысила цель Национального банка 6% ± 2 п.п. на конец 2018 года, установленную Основными принципами денежно-кредитной политики на 2018 год и среднесрочную перспективу. Инфляция отклонилась от цели главным образом из-за действия факторов, на которые монетарная политика имеет ограниченное влияние.

Речь идет прежде всего о повышении административно регулируемых цен и тарифов, увеличении производственных затрат под влиянием повышения заработных плат, росте мировых цен на нефть в течение большей части года, а также о сужении предложения овощей борщевого набора из-за неблагоприятных погодных условий.

Важным драйвером инфляции также был потребительский спрос, который рос благодаря повышению заработных плат. Также в течение большей части года весомыми факторами, которые влияли на экономические настроения, были неопределенность относительно возобновления сотрудничества с Международным валютным фондом и высокие внешние риски.

Базовая инфляция по итогам 2018 года замедлилась до 8.7% г/г по сравнению с 9.5% г/г в 2017 году.

Это произошло, прежде всего, благодаря снижению темпов роста цен на продукты питания с высокой степенью обработки (до 9.6% г/г). Замедлился рост цен на мясные и молочные продукты (до 11.2% г/г и 10.0% г/г соответственно) под влиянием снижения мировых цен на эти продукты и расширения предложения отдельных их видов. Кроме того, рекордный урожай подсолнечника вместе с более низкими мировыми ценами способствовал замедлению роста цен на подсолнечное масло (до 2.4% г/г).

В то же время сдерживало замедление инфляции обработанных продуктов питания удорожание муки и рост других производственных издержек. Как следствие, темпы роста цен на хлеб и кондитерские изделия остались высокими (21.5% г/г и 11.8% г/г соответственно), а рост цен на макаронные изделия продолжал ускоряться (до 14.7% г/г).

Темпы роста цен на непродовольственные товары, которые преимущественно импортируются, остались невысокими (4.1% г/г) благодаря благоприятной ситуации на валютном рынке. В частности более низкими темпами, чем в прошлом году, росли цены на автомобили (3.3% г/г), а телевизоры, мобильные телефоны, компьютерная техника оказались даже дешевле, чем год назад. Темпы роста цен на одежду и обувь также оставались низкими (2.0% г/г).

Однако рост цен на услуги, входящие в базовую инфляцию, ускорился (до 14.9% г/г) вследствие повышения производственных расходов, в том числе на оплату труда, а также из-за оживления потребительского спроса. В частности, существенно подорожали услуги мобильной связи, больниц, ремонтных работ, содержания домов и придомовых территорий, страхования автомобилей, аренды жилья.

Рост цен на сырые продукты питания в 2018 году замедлился до 3.3% г/г по сравнению с 23.5% г/г годом ранее.

Так, существенно снизились цены на фрукты (до 17.0% г/г) прежде всего благодаря высокому урожаю яблок и низким ценам на импортируемые бананы и цитрусовые, а также цены на яйца (на 9.5% г/г).

В то же время более высокими темпами росли цены на овощи, которые входят в состав борщевого набора (до 73.7% г/г). Такая динамика отражала сокращение их предложения из-за неблагоприятных погодных условий и низкого урожая овощей в Европе и отдельных овощей отечественного производства. Например, цены на лук выросли втрое, на капусту – вдвое, а свекла и морковь подорожали на 74.6% г/г и 79.1% г/г соответственно.

Кроме того, в 2018 году существенно подорожала мука (на 20.0% г/г) из-за роста цен на пшеницу на внешних рынках и несколько низшего, чем в прошлом году, предложения качественного сырья.

Рост цен и тарифов, регулируемых административно, ускорился до 18.0% г/г с 16.1% г/г в 2017 году. В течение года были существенно повышены тарифы на природный газ, почтовые, телефонные, транспортные услуги, водоснабжение и водоотведение. Кроме того, высокими темпами росли цены на табачные изделия (на 24.5% г/г).

Рост цен на топливо замедлился до 9.1% в 2018 году с 20.0% в 2017 году вследствие разворота тренда мировых цен на нефть с октября 2018 года (в течение большей части 2018 года цены стремительно росли), а также за счет укрепления гривны.

В 2018 году промышленная инфляция также замедлилась – до 14.2% г/г по сравнению с 16.5% г/г в 2017 году, однако оставалась высокой в течение года.

Замедление промышленной инфляции произошло, прежде всего, благодаря более низким темпам роста в добывающей и перерабатывающей промышленности на фоне соответствующих внешних тенденций. Так, из-за снижения мировых цен на железную руду замедлился рост цен в отечественной добыче металлических руд (8.2% г/г). Это вместе со снижением мировых цен на сталь отразилось на ценах в металлургии, темпы, роста которых снизились до 7.7% г/г.

Снижение мировых цен на нефть в конце года вызвало падение цен в производстве кокса и продуктов нефтепереработки (на 3.1% г/г), а также снижение темпов роста цен в химической промышленности (7.7% г/г). Однако этот фактор еще не отразился на ценах в добыче сырой нефти и природного газа (выросли на 24.9% г/г в 2018 году). Это объясняется, прежде всего, все еще высокими темпами роста цен на природный газ в мире.

Кроме того, вместе с повышением тарифов на природный газ для населения с 01 ноября 2018 года была увеличена стоимость реализации газа государственными добывающими предприятиями НАК “Нафтогаз Украины”. Темпы роста цен в производстве пищевых продуктов, напитков и табачных изделий также снизились (до 7.0% г/г). Это отражало, прежде всего, стремительное уменьшение темпов роста цен в производстве молочных и мясных продуктов (до 9.8% г/г и 3.5% г/г соответственно) благодаря низким ценам на сырье, а также падению мировых цен на эти продукты питания.

Цены в производстве сахара упали (на 7.2% г/г) на фоне снижения соответствующих цен в мире, а также из-за значительных запасов этой продукции. В то же время рост цен в производстве напитков ускорился (16.9% г/г).

Основным фактором, который сдерживал замедление промышленной инфляции, было увеличение темпов роста цен в снабжении электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха (на 29.8% г/г). В течение года цены на энергию росли под влиянием:

— повышения НКРЭКУ тарифов на электроэнергию для не бытовых потребителей;

— повышения тарифов НАК “Нафтогаз” на поставки природного газа для промышленных потребителей;

— снижения доли более дешевой атомной энергии в структуре производства электроэнергии.

Однако сдерживало рост цен в энергетическом секторе удешевление производства электроэнергии ТЭС за счет снижения в темпах роста стоимости угля.

Экономическая активность

В 2018 году ИПБО вырос на 3.5% г/г (2.1% в 2017 году) благодаря рекордному урожаю кукурузы и масличных культур, устойчивому потребительскому спросу и низкой базе сравнения – из-за прекращения торговли и захвата предприятий на временно неподконтрольных территориях в 2017 году.

Однако сдерживали улучшение показателей реального сектора активное проведение ремонтов на металлургических заводах, транспортно-логистические проблемы (в том числе из-за эскалации конфликта в Азовском море) и сложные погодные условия. Из-за действия последних факторов в декабре возобновилось падение ИПБО (на 2.1% г/г).

Индекс сельскохозяйственного производства вырос на 7.8% в 2018 году, главным образом благодаря растениеводству (вырос на 10.7%) на фоне рекордных урожаев кукурузы и подсолнечника. Также в 2018 году сдержанно увеличились объемы производства в животноводстве (на 0.3% г/г) за счет птицеводства. Выращивание птицы выросло на 6% г/г, производство яиц – на 4.1% г/г, что перевесило падение по другим показателям животноводства: выращивание крупного рогатого скота снизилось на 6.3% г/г, свиней – на 1.2% г/г, а производство молока – на 1.8% г/г.

Благодаря росту в сельском хозяйстве улучшились показатели оптовой торговли (рост в 3.3% по сравнению с 2.8% в 2017 году).

Значительными темпами и в дальнейшем рос розничный товарооборот (6.1%), что свидетельствовало об устойчивом потребительском спросе, поддерживаемом высокими темпами роста реальных заработных плат в Украине и переводов трудовых мигрантов.

По итогам года ускорились темпы роста в промышленности (до 1.1% г/г) благодаря восстановлению роста в добывающей промышленности и энергетике (на 2.1% и 2.8% соответственно). Так, возобновился рост в добыче каменного угля и металлических руд (4.0% г/г и 2.3% г/г соответственно). Помимо эффекта низкой базы сравнения из-за прекращения торговли и захвата предприятий на неподконтрольных территориях, дополнительным фактором увеличения объемов добычи угля стала дальнейшая переориентация ТЭС и ТЭЦ на газовый уголь.

Холодная погода в 2018 году имела дополнительный вклад в возобновление роста объемов производства в электро — и газоснабжении (на 2.8% г/г за год в декабре – 11.1% г/г).

Однако рост в перерабатывающей промышленности заметно замедлился (до 0.2% г/г). Снизились объемы производства в пищевой промышленности (на 1.9% г/г) как под влиянием снижения мировых цен на продукты питания, в частности масло и сахар, так и из-за отражения низкого урожая отдельных культур предыдущего и текущего маркетинговых лет.

В частности, спад в производстве масла и животных жиров (на 7.1% г/г) в значительной мере отражал низкий урожай масличных культур в 2017/2018 МГ, а в производстве сахара (на 12.6% г/г, в декабре – на 44.4% г/г) – урожай сахарной свеклы ниже в текущем году.

Объемы производства в металлургии практически не изменились по сравнению с прошлым годом, несмотря на влияние благоприятной базы сравнения. Развитие отрасли сдерживали плановые капитальные ремонты, которые в течение года осуществляли практически все металлургические комбинаты. В частности проведение ремонтных работ ощутимо сказалось на объемах производства Азовстали.

Другим негативным фактором для отрасли стали проблемы с логистикой и транспортировкой продукции, в том числе из-за эскалации конфликта в Азовском море во втором полугодии.

В 2018 году ослабли результаты машиностроения (рост замедлился до 0.4% с 7.9% в 2017 году). Это в значительной степени было вызвано замедлением роста производства автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов (до 9.5% г/г) прежде всего из-за снижения спроса на новые автомобили и активизацию спроса на подержанные авто накануне ожидаемого завершения действия сниженных акцизов на импорт машин возрастом до 8 лет. Кроме того, повлияло принятие законов о легализации авто на иностранной регистрации.

Рост в химической промышленности замедлился (до 16.5% г/г, а в ноябре – декабре объемы производства снизились в среднем почти на 25% г/г) в значительной мере из-за остановки нефтехимического “Карпатнефтехим” на плановый капитальный ремонт в конце 2018 года.

В 2018 году снизился грузооборот (на 3.4% за год, 6.9% г/г в декабре). Это могло отражать дефицит и ухудшение операционных показателей работы локомотивной тяги (грузооборот железнодорожного транспорта снизился на 2.9% г/г), а также сокращение транзита газа по территории Украины (грузооборот трубопроводным транспортом сократился на 5.9% г/г).

В 2018 году также существенно замедлился рост объемов выполненных строительных работ (до 4.4% г/г) на фоне незначительного, но устойчивого роста цен на рынке жилья, высокой базы сравнения прошлого года и менее благоприятных погодных условий. В частности, в декабре объемы строительства снизились на 8.8% г/г в большей степени за счет падения в жилищном строительстве (на 24.6%).

Рынок труда

В 2018 году количество вакансий в ГСЗУ росло высокими темпами по подавляющему большинству видов экономической деятельности. Впрочем, в декабре рост замедлился на фоне слабых результатов в базовых видах деятельности.

Несмотря на рост вакансий, количество штатных работников в целом по итогам 2018 года практически не изменилось, хотя прошло их некоторое перераспределение по видам деятельности. Так, увеличилось количество работников в торговле и строительстве, что отражало дальнейший рост объемов выпуска в этих видах деятельности и, вероятно, увеличение стимулов к официальной занятости из-за изменения в пенсионное законодательство.

Сократилось количество работников в промышленности и отдельных секторах услуг, что может с одной стороны объясняться спадом в этих видах деятельности, а с другой – сложностями с заполнением имеющихся вакансий.

Высокий спрос на труд и приближение зарплат к зарплатам в странах-соседях, куда направляется значительный поток трудовых мигрантов из Украины, были причиной устойчивых темпов роста заработной платы в 2018 году – на 24.8% и 12.5% в номинальном и реальном измерении.

В декабре 2018 года по сравнению с ноябрем возросло количество ДХ, которые получают субсидии, что обусловлено повышением тарифа на газ для населения в ноябре. Однако их количество было существенно меньше, чем в прошлом году (на 43%), что объясняется ростом доходов ДХ на фоне относительно умеренного роста тарифов на ЖКУ, в том числе вследствие отсрочки повышения тарифов на отопление и горячую воду на 2019 год, изменений критериев назначения субсидий и верификации уже назначенных субсидий.

Фискальный сектор

В декабре государственный бюджет ожидаемо, выполнен со значительным дефицитом (59.1 млрд. грн.) по сравнению с почти нулевым сальдо по итогам января – ноября. Формирование дефицита стало результатом традиционно значительных объемов расходов в декабре на фоне и в дальнейшем умеренного роста доходов государственного бюджета.

Доходы в декабре 2018 года превысили прошлогодний показатель на 23% г/г, но годовые темпы роста были несколько ниже по сравнению с предыдущим месяцем за счет почти всех ключевых налогов, прежде всего налоговых поступлений с ввезенных в Украину товаров. Это произошло под влиянием укрепления гривны и стремительного снижения темпов роста импорта.

Однако внутренние налоги обеспечили основной вклад в рост доходов благодаря возвращению к росту в конце года объемов производства отдельных подакцизных товаров (в том числе табачных изделий), высоким темпам роста заработной платы, а также несколько меньшему объему возмещения НДС по сравнению со среднемесячными объемами за предыдущие одиннадцать месяцев.

Другим весомым источником роста доходов были неналоговые поступления благодаря перечислению НАК «Нафтогаз Украины» остатка дивидендов (7.9 млрд. грн.) по 2017 году (в прошлом году дивиденды были полностью перечислены в июне).

Традиционно на декабрь пришлись наибольшие объемы расходов – 14.6% годового объема. Наиболее заметным был рост расходов на использование товаров и услуг (на 50.3% г/г), которые имели основной вклад в увеличении расходов.

Также крупнейшими за год были перечисления Пенсионному фонду, в том числе на погашение ссуд на покрытие разрывов в ликвидности в предыдущие периоды.

В то же время темпы прироста по другим направлениям текущих расходов снизились. Так, ожидаемо замедлился рост расходов на обслуживание долга, а расходы на текущие трансферты и другие текущие расходы сократились. Рост капитальных расходов остался высоким, хотя темпы уменьшились на фоне высокой базы сравнения.

В декабре местные бюджеты исполнены с дефицитом в 30.7 млрд. грн. вследствие дальнейшего наращивания расходов на фоне сокращения собственных поступлений. Такое сальдо обусловило формирование годового дефицита местных бюджетов (8.5 млрд. грн.). Учитывая дефицит бюджетов всех уровней, отрицательное сальдо сводного бюджета в декабре составило 89.8 млрд. грн., а годовой дефицит составил 67.8 млрд. грн., превысив показатель 2017 года.

Платежный баланс

В декабре 2018 года второй месяц подряд продолжалось стремительное замедление роста импорта. Темпы роста экспорта также несколько снизились, замедление импорта было более существенным. В результате дефицит торговли товарами в ноябре-декабре существенно сузился до 1.2 млрд. долл. по сравнению с предыдущими месяцами. Это, в свою очередь, способствовало формированию отрицательного сальдо текущего счета на низком уровне в декабре – 0.3 млрд. долл.

Рост экспорта товаров замедлился до 4.2% г/г в декабре с 6.8% г/г в ноябре. Прежде всего, это обусловлено снижением темпов роста экспорта продовольственных товаров (до 17% г/г), что стало отражением более низких объемов урожая пшеницы и значительных поставок рапса в предыдущие периоды. Из-за постепенного исчерпания запасов экспорт семян масличных культур, в основном рапса, снизился (на 39% г/г), а рост экспорта пшеницы замедлился (до 4.8% г/г).

В то же время благодаря рекордному урожаю кукурузы в декабре продолжался высокими темпами рост ее экспорта (на 45% г/г). Также в декабре значительными остались физические объемы экспорта курятины, достигнув по результатам года исторического рекорда (329 тыс. т).

Однако в результате дальнейшего снижения мировых цен, стоимостные объемы экспорта курятины в декабре остались на прошлогоднем уровне. Однако рост экспорта масла и жиров ускорился (до 27% г/г) благодаря активной переработке рекордного урожая подсолнечника, а экспорт масличного жмыха увеличился вдвое.

Физические объемы экспорта черных металлов все еще оставались ниже прошлогодних вследствие сокращения металлургического производства. Однако благодаря определенному ослаблению напряженности с перевозками в Азовском море и частичной переориентации грузопотоков на порты Черного моря их падение замедлилось до 8.6% г/г, а в стоимостном измерении – до 7.3% г/г.

Экспорт продукции химической промышленности в декабре сократился на 15.3% г/г, что среди других причин может быть обусловлено проведением плановых ремонтов на отдельных заводах в предыдущие периоды.

Рост импорта товаров в декабре существенно замедлился (до 1% г/г с 12.5% г/г в ноябре) за счет энергоносителей и продукции машиностроения. Импорт энергоносителей уменьшился на 7.6% г/г. В частности, сократился импорт нефтепродуктов (на 1.4% г/г) впервые с 2016 года. Это стало следствием как снижения мировых цен на нефть, так и сокращения спроса со стороны аграриев благодаря активному проведению уборочной кампании в предыдущие месяцы.

Закупки природного газа сократились на 51% по сравнению с декабрем прошлого года (до 0.5 млрд. м3). Физические объемы импорта угля стали сокращаться пятый месяц подряд, однако его стоимостные объемы возросли (на 9.6% г/г) из-за увеличения доли более дорогого угля из США.

Рост импорта продукции машиностроения в декабре замедлился (до 10.3% г/г). Значительный вклад имело сокращение импорта оборудования для альтернативной энергетики. Среди других причин это могло быть обусловлено определенной приостановкой закупок из-за освобождения импорта оборудования от налогообложения НДС с 01 января 2019 года.

Кроме того, импорт Твэлов для украинских АЭС сократился вдвое на фоне значительных закупок в декабре прошлого года. Однако активизация легализации автомобилей с иностранной регистрацией обусловила существенное ускорение роста импорта легковых автомобилей (в 1.5 раза г/г).

Кроме того, ослабился рост импорта потребительских товаров, в том числе из-за благоприятной ситуации на валютном рынке. В частности, годовые темпы роста импорта продовольственных товаров и промышленных изделий оставались умеренными (9.3% и 18.6% соответственно).

Импорт продукции химической промышленности уменьшился (на 3.3% г/г) вследствие существенного сокращения стоимостных объемов закупок удобрений (в 1.8 раза г/г), что среди прочего обусловлено проведением дополнительных таможенных процедур. Кроме того, существенно замедлился рост импорта металлургической продукции (до 1% г/г), в том числе из-за завершения ремонтных работ на отдельных промышленных предприятиях.

В декабре поступления по финансовому счету составили 2.2 млрд. долл. и были равномерно распределены между государственным и частным сектором (по 1.1 млрд. долл.). Получение финансирования от Европейского союза и Всемирного банка было основным фактором поступления средств в государственный сектор.

В свою очередь приток по частному сектору был обеспечен долгосрочными привлечениями (0.4 млрд. долл.), поступлениями прямых иностранных инвестиций (0.3 млрд. долл.) и поступлениями по торговым кредитам.

В результате приток капитала по финансовому счету в декабре существенно превысил дефицит текущего счета, благодаря чему сводный платежный баланс был сведен со значительным профицитом (1.8 млрд. долл.). Это вместе с получением транша от МВФ 1.4 млрд. долл. позволило нарастить резервы до пятилетнего максимума в размере 20.8 млрд. долл. или 3.4 месяца импорта будущего периода.

Монетарный сектор и финансовые рынки

На последнем заседании по вопросам монетарной политики правления, НБУ в очередной раз оставил учетную ставку неизменной на уровне 18.0% годовых. По оценке правления НБУ, текущие и прогнозные монетарные условия сейчас достаточно жесткие, чтобы обеспечить снижение инфляции к цели 5% в 2020 году. Также с 11.01.19 года заработал новый операционный дизайн монетарной политики.

Предыдущие повышения ключевой ставки и необходимость финансирования фискальных потребностей обусловили рост доходности отдельных выпусков гривневых ОВГЗ в январе, что способствовало активизации нерезидентов. Банки также постепенно восстанавливали вложения в гривневые инструменты.

Доходность однолетних ценных бумаг тесно коррелировала с ключевой ставкой, а UIIR колебался в пределах коридора ставок НБУ по инструментам постоянного доступа, тяготея к его нижней границе. В декабре банки повысили и гривневые розничные ставки. Кроме трансмиссии от предыдущих повышений учетной ставки, влияние на их динамику имели и конъюнктурные факторы ‒ конкуренция банков за клиентов и рост спроса на кредиты.

На протяжении большей части января на валютном рынке превалировал ревальвационный тренд, обусловленный преобладанием предложения иностранной валюты от клиентов банков над спросом на нее. Это позволило НБУ пополнять международные резервы, ‒ по итогам января сальдо операций на МБВР было положительным – 136 млн. долл. В результате официальный обменный курс гривны к доллару и евро остался практически на уровне начала года.

Однако более существенное укрепление в декабре среднего обменного курса гривны к доллару по сравнению с валютами большинства стран – ОТП Украины обусловило укрепление гривны к корзине этих валют, как в номинальном, так и реальном измерениях (на 0.7% м/м и 1.5% г/г). НЭОК и РЭОК гривны также были крепче, чем год назад (на 6.8% и 13.2% соответственно).

В декабре ликвидность банковской системы увеличилась, главным образом по операциям правительства. В то же время влияние этого фактора было значительно меньшим по сравнению с прошлым годом из-за ограниченных гривневых источников финансирования.

Также ликвидность поступала и по валютному каналу. Действие этих факторов частично компенсировалось ростом наличности, что обусловлено наверстыванием отставания в осуществлении бюджетных расходов в конце года и увеличением спроса на наличные перед новогодними праздниками.

В результате остатки средств на депозитных сертификатах НБУ в декабре выросли почти в 3 раза по сравнению с предыдущим месяцем. Тогда как на корсчетах банков они снизились, это повлияло на темпы роста денежной базы, (они снизились до 9.2% г/г в декабре).

В декабре банки нарастили портфель гривневых депозитов корпоративного сектора. Депозиты домохозяйств также продолжали расти высокими темпами. Однако в целом рост депозитов в годовом измерении замедлился, прежде всего, из-за снижения остатков средств НФК в иностранной валюте. В результате замедлился и рост денежной массы (до 5.6% г/г).

Темпы прироста гривневых кредитов, предоставленных ДХ (кроме ФОТ), в декабре оставались достаточно высокими (31.4% г/г), однако в целом рост остатков гривневых кредитов замедлился (до 8.1% г/г). Это, среди прочего, могло быть вызвано повышением отдельными банками стандартов кредитования по некоторым видам кредитов и группам заемщиков.

Источник: BusinessForecast.by

При использовании любых материалов активная индексируемая гиперссылка на сайт BusinessForecast.by обязательна.

Читайте по теме:

Оставить комментарий